15037
Investo — канал для частных инвесторов на русском языке, который рассказывает о том, как инвестировать россиянам за рубежом. Аналитика и инвестиционные идеи.
Вера в рынок: как католические ордена Испании инвестируют свои богатства
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Католические епархии и конгрегации Испании задумываются о том, чтобы извлечь более высокую доходность из своих накопленных богатств. Это приводит их к инвестфондам и консультантам — и те в ответ на спрос создали целую индустрию. Bloomberg рассказывает о непростом союзе между священниками и финансистами.
От недвижимости к акциям
До сих пор католические общины страны полагались на пожертвования и испанский закон, позволяющий верующим направлять церкви, а не государству 0,7% подоходного налога. Налоговое распределение дало €429 млн за 2024 год — на 12% больше, чем годом ранее — но при этом паства постепенно стареет, а количество жертвователей сокращается. Еще общинам принадлежат многомиллионные объекты недвижимости в крупных городах, но часто это ветшающие церкви, школы и больницы, которые требуют денег на содержание.
Общинам все больше приходится надеяться на доход от накопленных финансовых активов. Чтобы выгодно их вложить, облаченные в рясы священники слушают на семинарах консультантов и банкиров, вникая в геополитические и экономические последствия второго срока Дональда Трампа, развитие искусственного интеллекта, будущее демократии и этические границы технологического прогресса.
Сложности в управлении
Около 70 испанских епархий и сотни конгрегаций накопили десятки и сотни миллионов евро, но в управлении этими капиталами царит беспорядок. В отдельных общинах с деньгами до сих пор обращаются с помощью печатных машинок, а учет капитала опирается на бухгалтерские книги 19 века, в которых каждая транзакция записывалась пером.
Не упрощает задачу и скорость принятия решений. Их нужно согласовывать со всеми заинтересованными кругами, а это включает консультации с членами общины в разных странах, а иногда и с церковным начальством в Риме. В итоге даже с помощью внешних консалтинговых фирм епархии тратят по полтора года только на «онбординг».
К 2022 году проблему осознали в Ватикане, и Папская академия социальных наук выпустила 45-страничный документ Mensuram Bonam («добрая мера») с упорядочением и богословским обоснованием католического подхода к инвестициям. Среди прочего он предписывает избегать вложений в гэмблинг, оружие и контрацепцию и поощряет подход, близкий к ESG с упором на права человека, устойчивое развитие и позитивное воздействие на общество.
Предложения с подвохом
Когда священники приходят в банки, чтобы переложить деньги общины с традиционных депозитов куда-нибудь еще, те с готовностью предлагают им собственные продукты с высокими комиссиями, не особенно заморачиваясь с их соответствием христианским ценностям. Есть также случаи, когда консультанты рекламируют клирикам какой-нибудь фонд, уверяя, что он соответствует всем католическим предписаниям, а при проверке там оказывается какой-нибудь «защитный» инструмент в виде бумаг оружейного производителя.
Постепенно финансовый мир адаптируется — в Испании появилось уже 12 инвестфондов, которые следуют церковной доктрине. Они управляют в общей сложности €650 млн и в основном связаны с крупными банковскими группами вроде Santander, Sabadell и Ibercaja. Ватиканский банк совместно с Morningstar в феврале запустил два фондовых индекса, соответствующих католическим принципам — для американских и европейских компаний. Наибольший вес в первом имеют Amazon и Meta, во втором — ASML Holding и Deutsche Telekom.
Постепенно священникам и финансистам будет проще находить общий язык: в Испании действует специальная университетская программа по обучению управлению церковным имуществом. Пока же консультанты жалуются, что церковные клиенты хотят от них одновременно и доходности, и соблюдения этических принципов.
#истории @thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
IPO убыточных компаний: от eToys до SpaceX
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
IPO убыточных компаний нельзя считать правилом, но это и не исключение. Вложение в такой бизнес в большинстве случаев это инвестиция в будущее — в рост пользовательской базы, долю рынка и предстоящую монетизацию. Но в случае просчета отдачи от такой инвестиции можно не дождаться в разумный срок — или никогда.
Что было до краха доткомов?
В 1999 году глубокая убыточность дотком-компаний не сильно беспокоила инвесторов.
Priceline вышла на биржу после быстрого роста и крупных убытков: к концу 1998 года накопленный убыток составлял около $116,9 млн. В ранний период компания продавала часть билетов с отрицательной валовой маржей.
В первый день торгов ее котировки подскочили в четыре с лишним раза, по итогам месяца - на 900%. После общего краха Priceline потеряла 99% капитализации, а цены IPO ее акция снова достигла только в 2010 году. Но это была уже совсем другая эпоха, когда компания начала пожинать плоды покупки Booking.com в 2005 году.
Продажи Pets.com за период с февраля по декабрь 1999 года составили около $5,8 млн при рекламных расходах около $26,9 млн; уже в ноябре 2000 года компания начала ликвидацию. Капитализация при ликвидации не превысила 2% капитализации при IPO. В ретроспективе очевидно отсутствие у руководства сколько-нибудь реалистичной стратегии на низкомаржинальном рынке кормов для животных.
В проспекте IPO доставки продуктов Webvan раскрывалось, что продажи за первое полугодие 1999 года составили всего около $395 тысяч, тогда как рыночная оценка после размещения исчислялась миллиардами долларов. Кейс Webvan считается классическим в ряду крахов доткомов: компания, стремившаяся расти любой ценой, проела почти $1 млрд от инвестраундов и IPO за два года от начала экспансии до банкротства. На пике ее капитализация достигала $8 млрд.
Пиком пузыря доткомов иногда считается размещение VA Linux (серверы на ПО Linux) в декабре 1999 года. В проспекте компания предупреждала, что является убыточной и не рассчитывает на устойчивую прибыль, а The New York Times прямо писала, что инвесторы не понимают, что такое Linux, но почему-то видят в VA Linux второй Microsoft.
В первый же день торгов ее акции выросли в восемь раз к цене размещения, до $240, а капитализация до $10 млрд. Но уже через год она торговалась в 30 раз дешевле. После кризиса VA Linux сбрасывала активы, меняла названия (SourceForge, Geeknet) и специализацию (поп-мерчандайз), пока в 2015 году не была продана GameStop, тогда еще очень далекой от статуса мемной компании, за $140 млн.
Компания eToys разместилась в мае 1999 года по $20 за акцию, в первый день закрылась около $77, а ее рыночная стоимость превысила $8 млрд. Довольно быстро выяснилось, что привлеченные средства не покрывают рекламных расходов, рождественский сезон 2000 года сорван из-за болезней роста и логистических проблем, а конкуренты (Toys "R" Us и стоявшая за ней Amazon) опаснее ожидаемого.
После банкротства часть активов была распродана всего за несколько миллионов: KB Toys купила товарные запасы примерно за $5,4 млн, а имя, сайт и связанные интеллектуальные активы — за $3,4 млн.
Почему это актуально сейчас
SpaceX при выручке $18,7 млрд в 2025 году зафиксировала убыток $4,94 млрд. За один первый квартал 2026 года чистый убыток составил $4,28 млрд при совокупных непокрытых убытках (accumulated deficit) в размере $41,3 млрд. При этом компания целится в оценку $1,77 трлн. По данным Reuters, OpenAI теряет $1,22 на каждый заработанный доллар выручки и не ожидает выхода на прибыль до 2030 года.
Масштаб выручки SpaceX несопоставим с эпохой доткомов: $395 тысяч у Webvan в проспекте против $18,7 млрд у SpaceX. Но логика ценообразования акций та же самая: инвесторы покупают не текущие финансовые показатели, а нарратив о трансформации будущего и готовы платить любую цену за право участия.
Волна мега-IPO 2026 года — крупнейший стресс-тест для публичных рынков со времен краха доткомов, когда на биржу массово выходили убыточные компании. Все эти размещения потребуют огромный объем капитала. Подробнее о других параллелях ситуации на рынках сейчас с концом 1990-х гг. — скоро в главном тексте сегодняшней рассылки «Bell.Инвестиции».
Как заработать на сырьевом суперцикле
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Сырьевой суперцикл, о котором говорили в 2020–2021 годах, как минимум отчасти реализовался на практике, но не так, как ожидалось. Катализатором стали не переход на электромобили и обновление инфраструктуры, а война в Иране, наложившаяся на структурные дефициты в добыче.
Например, цена на медь выросла с начала года более чем на 30%. Нехватка сырья настолько остра, что плавильные заводы согласны работать бесплатно или даже доплачивать добывающим компаниям, лишь бы загрузить мощности по переработке руды.
В последнем выпуске рассылки мы рассмотрели ситуацию на четырех сырьевых рынках — нефти, золоте, уране и меди — и рассказываем, с помощью каких биржевых фондов инвесторы с разными временными горизонтами могут заработать на росте цен на эти активы.
(это платный материал 🤷♂️).
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Что ждет рынки и экономику во втором полугодии — новый вебинар «Bell.Инвестиций»
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
В мае S&P 500 и технологический Nasdaq 100 обновили исторические максимумы, их рост за месяц составил 5,2% и 11,1%. Главным драйвером роста, несмотря на опасения по поводу гигантских капитальных расходов бигтехов, остается ИИ. Надежды на дипломатический выход из войны с Ираном и высокие прибыли американских корпораций также поддерживают оптимизм инвесторов. Но чем выше взлетишь, тем больнее падать. Сохранится ли такая ситуация дальше?
На вебинаре «Bell.Инвестиций» обсудим главные риски для глобальных рынков и экономик, а также старые и новые драйверы роста.
На ваши и наши вопросы ответят приглашенные эксперты:
Кирилл Комаров — директор по инвестаналитике WealthIQ, экс-глава аналитической команды Т-банка
Антон Баринов — инвестиционный директор Ahead Capital Management LLC, экс-директор инвестиционно-банковского департамента «Ренессанс Капитала»
📍 Вебинар пройдет 17 июня в 18:00 CET/ 19:00 МСК.
Для подписчиков рассылки «Bell.Инвестиции» участие бесплатное. Новые подписчики могут присоединиться за $1 (первый месяц подписки и доступ к вебинару).
Как бум ИИ поднимает старую экономику
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Бум искусственного интеллекта оживил производственные цепочки, а на фондовом рынке поднял котировки, казалось бы, самых застойных и малоинтересных инвесторам секторов. Financial Times изучила более 200 компаний, которые росли быстрее MSCI World Index. Оказалось, что многие из них были основаны до изобретения микросхем в 1958 году, но большинство смогли воспользоваться инвестиционным подъемом эры ИИ.
Особенно примечателен успех энергетиков, снабжающих прожорливые дата-центры, производителей резервных дизель-генераторов (Caterpillar) и газотурбинных установок (GE, Rolls-Royce), электротехнического оборудования (Siemens), конструкционных материалов (BHP), строительных компаний и проектировщиков промышленных зданий.
«Цифры подтверждают, что инвесторы, стремящиеся заработать на ИИ, все больше смотрят за пределы сектора процессоров, чипов памяти и программного обеспечения на тот бизнес, что поддерживает и формирует физическую базу искусственного интеллекта», — пишет FT.
Вторичным эффектам ИИ-бума и тому, как их использовать инвестору, мы посвятили несколько инвестрассылок (это платные материалы 🤷♂️):
📍️️️️️️Три бенефициара развития ИИ за пределами технологического сектора
📍️️️️️️На каких поставщиков инфраструктуры для ИИ ставили хедж-фонды в первом квартале
📍️️️️️️Три компании, которые могут заработать на резком росте мощности дата-центров для обучения ИИ
📍️️️️️️Как ИИ уже меняет отрасль киберспорта и как инвестор может вложиться в этот сектор
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Дженсен Хуанг назвал распродажу в техсекторе возможностью для покупки
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Глава Nvidia Дженсен Хуанг призвал инвесторов не паниковать из-за распродажи в технологическом секторе и назвал снижение технологических акций возможностью для покупки. Его комментарий прозвучал в Сеуле после падения южнокорейского индекса Kospi. Инвесторы сокращали позиции в компаниях, связанных с ИИ, после пятничной распродажи американских технологических бумаг из-за опасений, что ФРС может вновь повысить ставку.
«Мы в самом начале пути, и что бы ни случилось с фондовым рынком, вы должны быть очень рады — теперь можно купить со скидкой», — сказал Хуанг журналистам в Сеуле после встречи с председателем SK Group Чхве Тхэ Воном.
Скоро выйдет выпуск нашей рассылки «Bell.Инвестиции»
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Инвесторы продолжают искать способы заработать на трендах, которые стоят за бумом в сфере искусственного интеллекта. Но потенциальными бенефициарами его развития являются не только технологические компании.
Мы рассмотрели три компании из отраслей старой экономики, которые вовремя рассмотрели новую технологическую революцию, вошли в непрофильные для себя сегменты бизнеса и выиграли.
Также в выпуске:
👉 Война и ИИ развернули сырьевой суперцикл. Как на нем заработать?
👍 Рассылка придет вам в почту около 20:00 МСК. Подписаться на «Bell.Инвестиции» можно здесь. Первый месяц подписки стоит всего $1. За это время вы сами сможете убедиться в качестве нашей аналитики.
Крупнейшее IPO в истории: на чем строится оценка SpaceX в $1,8 трлн
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Аналитики с Уолл-стрит сообщают потенциальным покупателям акций SpaceX, что закладывают в финмодели стократный рост выручки ИИ-подразделения компании к концу десятилетия — для обоснования целевой оценки в $1,8 трлн:
➖ По данным осведомленного источника Bloomberg, аналитики Evercore ISI ожидают, что ИИ-подразделение SpaceX принесет $755 млрд продаж к 2031 году против $3,2 млрд в прошлом году. Совокупная выручка компании в том же году, по их оценкам, превысит $1 трлн — по сравнению с $18,7 млрд в 2025 году.
➖ Команда аналитиков Goldman Sachs обозначила чуть менее амбициозные цели. По их оценкам, совокупная выручка достигнет $474 млрд в 2030 году, а ИИ-выручка вырастет примерно в 100 раз — почти до $322 млрд. Evercore оценивает совокупную выручку в 2030 году в $486 млрд, ИИ-выручку — в $331 млрд.
Обе компании также ожидают, что подразделение связи SpaceX — преимущественно спутниковый интернет-сервис — нарастит продажи до более чем $140 млрд в 2030 году с около $11,4 млрд в прошлом году. Выручка ракетного подразделения ожидается около $8 млрд в 2030 году — примерно вдвое больше прошлогодних $4,1 млрд.
В качестве сопоставимых компаний Goldman называет как представителей «Великолепной семерки» — в том числе Nvidia и Tesla Маска, — так и космические компании AST SpaceMobile и Rocket Lab, ИИ-игроков CoreWeave и Nebius, а также фаворита рынка Palantir.
Почему это важно?
Прогнозы, которые обосновывают гигантскую оценку SpaceX, строятся почти полностью на ИИ-бизнесе, объем которого сейчас незначителен. Инвесторам предстоит решить, насколько реалистичны эти допущения — и готовы ли они платить за долгосрочные перспективы.
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Заработавший на твитах основатель Citron Research осужден за манипуляции рынком
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Известный шорт-селлер Эндрю Лефт, основатель Citron Research, осужден по обвинению в мошенничестве с ценными бумагами. Приговор вызвал тревогу среди других профессиональных шорт-селлеров — инвесторов, которые зарабатывают на падении акций и умеют своими публичными заявлениями это падение провоцировать.
Что случилось
Федеральные прокуроры доказали, что Лефт использовал огромную аудиторию в соцсетях (у Citron Research почти 400 тыс. подписчиков в Х), чтобы зарабатывать на краткосрочных движениях акций, торгуя вразрез со своими публичными заявлениями. Он объявлял о ставке против компании, а сам начинал закрывать позицию уже через минуты или часы. То же самое происходило и с длинными позициями (лонгами), включая Nvidia.
Интересно, что обвинение не утверждало, что его наводки были ложными — только что схема торговли выдавала умысел на манипуляцию.
Лефт отрицает вину. «Теория обвинения состоит в том, что правдивые заявления могут считаться мошенничеством, — сказал адвокат Эрик Розен, представлявший Лефта. — Это противоречит устоявшейся практике Верховного суда, нарушает Первую поправку и будет сдерживать честные мнения о публичных компаниях». После вынесения приговора Лефт заявил, что «присяжные ошиблись» и он намерен продолжать борьбу.
Что это значит для рынка
Приговор может изменить то, как инвесторы публично говорят о своих позициях. На Уолл-стрит многие управляющие регулярно продвигают собственные идеи — в соцсетях, на телевидении, на конференциях и в интервью. Закон не требует от них поминутно раскрывать все сделки и будущие планы, но теперь возникает вопрос: как долго нужно держать позицию в портфеле после публичного заявления, чтобы его действия не выглядели как манипуляция.
«Если вы считаете, что способны повлиять на акцию, вам придется дважды подумать о том, как вы торгуете вокруг позиции, о которой публично говорите», — сказал управляющий шорт-фонда Orso Partners Нейт Коппикар.
Ралли чипмейкеров запнулось о Broadcom
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Фьючерсы на S&P 500 сегодня снизились на 0,4%, а Nasdaq 100 — на 1,2%. Причина почти единственная — квартальный отчет одного из главных производителей чипов Broadcom. «Опасения инвесторов в ИИ угрожают рекордному ралли, которое не давало акциям упасть на самом крупном в истории кризисе на рынках нефти», — пишет Bloomberg.
Broadcom, прибавившая $270 млрд капитализации за пять последних торговых сессий, упала на премаркете на 14% несмотря на рост прибыли и продаж. Это означает, что весь этот рост скорее всего будет стерт за одну предстоящую сессию, пишет WSJ.
Рынок счел важнее то, что прогноз выручки от ИИ-чипов ниже прогнозов аналитиков — $16 млрд вместо $17,2 млрд. Вопрос еще в том, какая часть выручки будет признана в каждом квартале, а не учтена в многолетнем портфеле заказов.
Почему это важно?
Главное в том, что каких-то явных провалов у Broadcom нет: это один из основных бенефициаров невиданного бума инвестиций в инфраструктуру искусственного интеллекта с портфелем на 20 МВт вычислительных мощностей. У нее есть долгосрочные соглашения о поставках с Google, Anthropic и Meta, она уже поставляет чипы OpenAI. Также Broadcom включена в «перекрестное финансирование» ИИ-сектора — она участвует в сделке фондов Apollo Global Management и Blackstone на $36 млрд по закупке чипов для Anthropic.
Поэтому признаки слабости одной компании заставляют сомневаться в базе всех остальных. В пределах 5% на премаркете падали акции Super Micro, Micron Technology и Sandisk. В каких производителей чипов еще стоит инвестировать, мы недавно разбирали здесь.
США готовятся ввести новые тарифы против десятков стран из-за принудительного труда
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Администрация Дональда Трампа предложила ввести новые пошлины на импорт из 60 стран, которые, по оценке Вашингтона, недостаточно жестко пресекают торговлю товарами, произведенными с применением принудительного труда.
Инициатором меры выступило Управление торгового представителя США (USTR). Предложение стало частью расследования о «недобросовестной торговой практике», начатого в марте на основании раздела 301 Закона о торговле 1974 года. Этот механизм позволяет Белому дому по факту вернуть тарифы Трампа, которые Верховный суд отменил в феврале. Тогда суд постановил, что президент превысил свои полномочия, использовав Закон о международных чрезвычайных экономических полномочиях (IEEPA) для введения глобальных пошлин.
Согласно инициативе, пошлины в 10% могут затронуть импорт из Канады, Мексики, ЕС, Великобритании, Тайваня, Пакистана и ряда других стран. Для остальных 45 государств из списка, включая Китай, Индию и Россию, предлагается более высокий тариф — 12,5%.
Какие акции покупают хедж-фонды
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Американский рынок продолжает расти: S&P 500 поднимается вот уже девять недель подряд — это самая длинная серия роста с 2023 года. По данным Goldman Sachs, в этих условиях хедж-фонды на прошлой неделе покупали американские акции самыми быстрыми темпами за шесть месяцев.
Драйверы остаются прежними — интерес инвесторов к расходам на ИИ-инфраструктуру и сезон отчетности, который оказался сильнее ожиданий. При этом в конкретных предпочтениях профессионалов Уолл-стрит еще в первом квартале наметилась ротация. Например, внутри «Великолепной семерки» они сокращали интерес к Microsoft и наращивали вложения в Meta (признана экстремистской и запрещена в РФ), которая вошла в список «восходящих звезд».
Исторически акции с наибольшим приростом числа инвесторов среди хедж-фондов — те самые «восходящие звезды» — как правило, обгоняют своих конкурентов из того же сектора в последующие кварталы, отмечает Goldman Sachs. О том, какие еще компании попали в этот список и какие из них выглядят наиболее интересно, рассказываем в новой рассылке «Bell.Инвестиции» (это платный материал 🤷♂️).
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Кто из производителей чипов еще не выглядит перекупленным
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Для происходящего на рынке чипов сейчас часто используют термин «мемфляция» (от английских слов memory и inflation): из-за дефицита цены на DRAM и NAND-флеш по итогам года могут вырасти в 2-3 раза. Рост цен на память давит на продажи автомобильных, ПК- и смартфонных чипов в 2026 году: конечные устройства становятся дороже и менее доступными для потребителей. Аналоговая электроника, потребительские полупроводники — под ударом.
В противовес этому в секторе полупроводников, связанных с ИИ, происходит настоящий бум. ИИ-ускорители, востребованная в области ИИ высокопропускная память (HBM) и чипы для дата-центров забирают львиную долю выручки. Из триллиона чипов, проданных в 2025 году, на долю ИИ пришлось менее 20 млн штук — но именно они генерируют половину всей выручки.
В главном тексте рассылки рассказываем, какие сегменты рынка полупроводников выглядят особо перекупленными, а какие — менее, и при каких условиях реализуется ротация из перегретых ИИ-компаний в менее очевидные компании сектора (это платный материал 🤷♂️).
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Nvidia пошла в наступление на Intel и AMD
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Nvidia сделала заявку на доминирование еще и в секторе процессоров для ПК и ноутбуков, который сейчас делят Intel и AMD. Ее новый чип предназначен для работы с агентским ИИ на пользовательских устройствах.
Глава компании Дженсен Хуанг на конференции Computех объявил о запуске линейки систем на чипе RTX Spark с процессором N1X, созданном совместно с Microsoft. Уже осенью в продажу должны поступить ноутбуки на его основе от Microsoft, Dell, HP, ASUS, Lenovo и MSI.
Хуанг заявил, что RTX Spark станет такой же революцией, как переход от кнопочных телефонов к смартфонам. Главное в новой системе — ориентация на требовательный к вычислительной мощности агентский ИИ при низком энергопотреблении. Спецификации впечатляют — 20-ядерный центральный процессор, 6144 графических ядра и 128 Гб объединенной памяти, связанные серверным интерфейсом NVLink. Базовая архитектура чипа — не х86, а Arm, соответственно работать все это будет под специальной операционной системой Windows for Arm от Microsoft.
Почему это важно?
Презентация Хуанга повлияла буквально на все связанные компании и поддержала ралли чипмейкеров. Котировки всех будущих производителей компьютеров с чипом Nvidia заметно выросли, как и Arm Holdings, которую контролирует SoftBank Масаеси Сона. Котировки MediaTek, которая займется производством процессоров на мощностях TSMC, подскочили больше чем на 6%.
Котировки конкурентов на премаркете падали. Qualcomm, тоже продвигающая альтернативную ПК-архитектуру на процессорах Snapdragon, упала на 6%, Intel и AMD на 5%.
#новости@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Скоро выйдет выпуск нашей рассылки «Bell.Инвестиции»
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
На этой неделе в полупроводниковой отрасли появились сразу две триллионные компании: SK Hynix и Micron, а PHLX Semiconductor Index увеличил свой рост за первые 100 торговых дней 2026-го до 82%. Но у такого роста есть важный нюанс. Весь огромный поток денег, с которым столкнулась отрасль в период новой технологической лихорадки, приходится на горстку компаний и технологий, завязанных на ИИ-инфраструктуру. Остальная часть рынка — автомобильные чипы, аналоговая электроника, потребительские полупроводники — растет медленно или стагнирует, придавленная ростом цен на память и слабым спросом.
В главном тексте рассылки рассказываем, какие сегменты рынка и компании сейчас уже выглядят переоцененными, а где еще можно найти интересные возможности.
Также в выпуске
👉 Что покупали профессионалы Уолл-стрит в первом квартале и разбор трех компаний из списка «восходящих звезд»
👍 Рассылка придет вам в почту около 19:00 МСК. Подписаться на «Bell.Инвестиции» можно здесь. Первый месяц подписки стоит всего $1. За это время вы сами сможете убедиться в качестве нашей аналитики.
Скоро выйдет выпуск нашей рассылки «Bell.Инвестиции»
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Волна мега-IPO 2026 года, стартовавших сегодня с рекордного выхода на биржу SpaceX, — крупнейший стресс-тест для публичных рынков со времен краха доткомов. Если все запланированные сделки состоятся, это потребует гигантского капитала свыше $200 млрд. Смогут ли рынки переварить беспрецедентный объем размещений и какие риски здесь заложены?
В главном тексте рассылки рассказываем, какие параллели связывают текущую ситуацию с концом 1990-х гг. и почему фундаментальные основания, на которых держится рынок сейчас, прочнее, чем в 2000 году.
Также в выпуске:
👉 Три акции стоимости за пределами США, которые предлагают редкое сочетание: недооцененность, устойчивость бизнеса и потенциал роста
👍 Рассылка придет вам в почту вечером. Подписаться на «Bell.Инвестиции» можно здесь. Первый месяц подписки стоит всего $1. За это время вы сами сможете убедиться в качестве нашей аналитики.
Три компании из отраслей старой экономики, которые вовремя рассмотрели новую технологическую революцию
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
История Nike и Reebok хорошо показывает разницу между удачным расширением бизнеса и хаотичной диверсификацией. Nike последовательно выходила в смежные спортивные категории и в итоге стала лидером рынка. Reebok, наоборот, распылялась между разрозненными идеями роста — вплоть до покупки производителя прогулочных лодок — и постепенно уступила конкуренту в борьбе за долю рынка.
Однако иногда случается и так, что с небольшой долей везения компания оказывается в нужном месте в нужное время. Amazon начиналась как онлайн-магазин книг, но главным источником ее рыночной стоимости остается не ритейл, а облачный бизнес AWS. Сейчас он занимает значительно меньшую долю в выручке группы, чем основной торговый бизнес, — около 19%, но генерирует непропорционально большую часть операционной прибыли — 63%.
В рассылке «Bell.Инвестиции» рассказываем о трех компанииях, которые вовремя диверсифицировали бизнес и встроились в новую технологическую волну (это платный материал 🤷♂️).
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Сегодня отчитается Oracle. Чего ждать инвесторам?
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Ралли в ИИ-акциях теряет устойчивость, и сегодняшний отчет Oracle после закрытия торгов станет для него следующим испытанием. Неделю назад разочаровавший прогноз Broadcom остановил бурный рост чипмейкеров и других ИИ-акций. С тех пор Philadelphia Semiconductor Index упал на 9,1%, Nasdaq 100 — почти на 5%
Oracle известна прежде всего системами управления базами данных, но в последние годы резко ускорила рост выручки за счет выхода в облачные сервисы на волне спроса на ИИ-вычисления. Переход обходится дорого: растущие капзатраты привели к отрицательному свободному денежному потоку, что вызывает вопросы о способности компании финансировать строительство инфраструктурных проектов.
«Ключевой вопрос для Oracle — может ли она выполнять текущие обязательства, конвертировать потенциальную выручку в реальную и есть ли у ее баланса для этого время и пространство», — говорит директор по инвестициям Hyphen Wealth Management Сайрус Амини.
«Илон сошел с ума» или «Илон всегда прав». Чем рискуют участники IPO SpaceX
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Спрос на IPO SpaceX превысил $250 млрд при объеме размещения $75 млрд, книга заявок переподписана в 3,5–4 раза. Отдельные институциональные инвесторы подали заявки на $10 млрд и более. Цена — $135 за акцию при оценке в $1,75 трлн.
Рекордный ажиотаж разворачивается на неоднозначном фоне. После поглощения xAI операционный убыток ИИ-подразделения полностью съел прибыль Starlink. Объединенная SpaceX ушла в минус на $4,9 млрд при выручке $18,7 млрд. При этом xAI в прошлом году зарабатола только $3,2 млрд выручки против $20 млрд у OpenAI, а Grok 5, обещанный на начало года, так и не вышел.
В основе инвестиционного кейса — орбитальные дата-центры для ИИ и рынок на $28 трлн, который SpaceX собирается занять. Инвесторам предложено купить не нынешний бизнес, а трансформацию, которая может и не случиться в обозримом будущем. Маску такой трюк удавался уже не раз, но ставки каждый раз растут. Что именно он обещает, кто верит и кто нет — в нашем разборе.
BlackRock запускает космический ETF с ускоренным включением новых IPO, включая SpaceX
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
BlackRock запускает для европейских инвесторов новый ETF на космическую отрасль — iShares Space Technologies UCITS ETF с тикером STAR. Его главная особенность в механизме ускоренного включения новых компаний: они смогут войти в фонд уже через 10–30 дней после листинга, не дожидаясь плановой ребалансировки индекса. Запуск состоялся через несколько дней после того, как составители индекса S&P 500 отказались менять правила включения, которые позволили бы быстро добавить в него крупные новые размещения, включая SpaceX.
Интерес к космическим ETF резко вырос в последние месяцы в преддверии IPO SpaceX Илона Маска. По данным Bloomberg Intelligence, с начала года в такие продукты поступило $8 млрд — они опередили оборонные ETF и заняли второе место по притоку среди 39 тематических категорий.
Ажиотаж вокруг размещения SpaceX нарастает
SpaceX в последние недели раскрывает новые источники выручки, делая акцент на ИИ-направлении. В пятницу компания объявила о сделке с Google: Gemini будет платить $920 млн в месяц за облачные сервисы SpaceX по соглашению, действующему до 2029 года. Ранее аналогичный контракт был заключен с Anthropic.
Торги акциями SpaceX начнутся уже 12 июня. IPO компании значительно переподписано: несколько институциональных инвесторов подали заявки примерно на $10 млрд. SpaceX предлагает 555,6 млн акций по фиксированной цене $135 за штуку — это позволит привлечь около $75 млрд, что оценит компанию в $1,8 трлн. До 30% размещения зарезервировано для розничных инвесторов, что является большой долей для того крупного IPO.
Почему покупать акции на IPO после первого дня торгов — плохая идея
Инвесторы, которым посчастливилось купить акции по цене размещения, часто выигрывают от роста в первый день торгов. Для всех остальных история куда менее радужная. По данным профессора финансов Университета Флориды Джея Риттера, средняя историческая доходность при покупке акций IPO в конце первого дня листинга и удержании в течение трехлетнего периода примерно на 21% ниже, чем доходность рынка.
#новости@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
SpaceX, OpenAI и Anthropic выходят на биржу. Что это значит для публичных рынков
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Ожидаемые мега-IPO SpaceX, OpenAI и Anthropic выведут на публичный рынок компании, которые годами оставались доступны в основном венчурным фондам, пишет Cambridge Associates. В совокупности эти три компании могут получить оценку около $4 трлн — больше, чем все IPO эпохи доткомов вместе взятые. Последствия для рынка будут значительными: такие размещения изменят состав основных индексов, оценки активов, ликвидность и доступ инвесторов к передовым технологиям.
О том, как зарабатывать на включении компаний в индекс, мы недавно рассказывали тут.
Что получат публичные инвесторы — и чего не получат
Частные инвесторы впервые получат прямой доступ к крупнейшим стартапам в области ИИ, космических технологий и спутниковой связи, сопоставимых аналогов которым сейчас нет. Но этот доступ у них появится уже после того, как значительная часть роста стоимости компаний досталась венчурным фондам и другим ранним инвесторам.
Раньше быстрорастущие технологические компании выходили на биржу сравнительно рано, потому что им был нужен капитал для масштабирования. Теперь, благодаря бурному развитию индустрии прямых инвестиций, они могут дольше оставаться непубличными. OpenAI в этом году закрыла раунд с обязательствами инвесторов на $122 млрд, что оценило компанию в $852 млрд, а Anthropic привлекла $65 млрд при оценке $965 млрд.
Поэтому будущие IPO SpaceX, OpenAI и Anthropic — это скорее механизм выхода из позиций для ранних инвесторов, формирования прозрачной рыночной оценки и расширения базы акционеров, чем способ привлечь капитал для роста.
Влияние на индексы и рынок
Требования к доле акций в свободном обращении (free float) для SpaceX, OpenAI и Anthropic, судя по всему, будут смягчены, так что они могут войти в некоторые крупные индексы, включая Nasdaq-100, относительно быстро (в S&P Dow Jones Indices, напротив, отказались смягчать правила для ускоренного включения в S&P 500). В итоге OpenAI и Anthropic усилят и без того высокий вес технологий в бенчмарках, а SpaceX размоет традиционные границы между промышленностью, телекомом и технологиями, считают в Cambridge Associates.
Эти размещения могут повлиять и на более широкий рынок IPO, поскольку такие крупные сделки способны отвлечь капитал от других новых эмитентов. SpaceX и OpenAI могут привлечь не менее $60 млрд каждая. Это более чем вдвое превышает предыдущий рекорд размещения на американской бирже, установленный Alibaba в 2014 году: тогда компания привлекла $25 млрд.
Goldman Sachs ожидает, что общий объем размещений акций в 2026 году составит около $600 млрд. Это менее 1% капитализации американского рынка акций — небольшой объем относительно его общего размера. Поэтому с точки зрения ликвидности рынок, вероятно, сможет переварить даже такие крупные сделки без серьезной дестабилизации, хотя на время они могут вытеснить более мелкие IPO.
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Почему нефтяные шоки бьют по США слабее, чем в 1970-х
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Рост собственной нефтедобычи существенно снизил влияние энергетических шоков на инфляцию и занятость в США по сравнению с 1970-ми годами — к такому выводу пришли исследователи Федерального резервного банка Бостона.
Нефтяной шок масштаба иранского конфликта должен поднять индекс PCE (базовый показатель инфляции, на который ориентируется ФРС) примерно на 1,5 процентного пункта за год. В 1970-х эффект был бы сильнее — около 2,2 п.п. Эффект на занятость и вовсе почти исчез: в 1970-х аналогичный шок сократил бы прирост числа рабочих мест на 1,8 п.п., сейчас этот эффект «в значительной мере исчез», пишут авторы.
Сейчас рост цен на энергоносители слабее влияет на занятость, потому что нефтедобывающие штаты — Нью-Мексико, Северная Дакота, Аляска, Оклахома и Техас — могут выигрывать от подорожания нефти и создавать рабочие места, даже если в других регионах занятость снижается. Поэтому на уровне всей страны потери в одних штатах частично компенсируются ростом занятости в других. По расчетам исследователей, в нынешнем сценарии относительный рост занятости в Техасе может ускориться примерно на 1,7 п.п., тогда как в Массачусетсе занятость может снизиться примерно на 0,4 п.п.
Почему это важно?
Авторы исследования, включая главного экономиста ФРБ Бостона Эгона Закрайшека, считают, что в таких условиях ФРС должна прежде всего учитывать инфляционный эффект нефтяных шоков. Риск для занятости стал слабее, поэтому у регулятора меньше оснований смягчать политику из-за опасений рецессии.
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Anthropic призвал замедлить развитие искусственного интеллекта
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
На фоне инвестиционного бума искусственного интеллекта один из флагманов — Anthropic — призвал всю отрасль замедлить разработку новых моделей.
По мнению сооснователя Джека Кларка, модели находятся на пороге рекурсивного саморазвития, которое может нести риски для всего человечества. «Если системы станут способны сами производить потомков, их безопасность, мониторинг и управление поведением станут намного важнее, чем сейчас», — говорится в письме.
Компания-создатель Claude выделяет три ступени эволюции больших моделей, которые прошла с 2023 года — чатбот, агент-помощник кодера и автономный агент. Следующий этап — замкнутая петля разработки: «агенты, способные самостоятельно создавать и обучать собственные модели». Сейчас в Claude 80% кода сгенерировано самим ИИ, до 100% остался год-два.
Добровольные ограничения маловероятны, признает Anthropic: «скрыть обучение новой модели намного проще, чем строительство ракетной шахты», а любой участник гонки, не пожелавший соблюдать паузу, получит шанс вырваться вперед. Тем не менее отрасли нужны рамки, считает Кларк: «сейчас все выглядит так, что у отрасли есть педаль газа, но нет педали тормоза».
Почему это важно?
Anthropic готовится к IPO с оценкой около $1 трлн. Компания систематически подает себя как наиболее ответственного среди конкурентов разработчика ИИ. Она, в частности, предупреждает о разрушительном воздействии физических ИИ-агентов на рынок труда и предостерегает о рисках автономного военного ИИ.
Pirelli обвинили в поставках шин российской армии. Акции падали на 13%
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Активист-шортселлер из США Grizzly Research обвинил итальянского производителя шин Pirelli в том, что компания скрывает реальные доходы из России и косвенно снабжает российскую армию. Pirelli заявила, что обвинения «не соответствуют действительности», и поручила адвокатам судиться «во всех юрисдикциях». У Grizzly открыта короткая позиция по акциям Pirelli — то есть компания зарабатывает на их падении.
В чем обвиняют
— Скрытые доходы из России. По данным российской отчетности, которую изучила Grizzly, российские юридические лица за 2024 года дали вклад около 10% в чистой прибыли компании. Сама Pirelli с 2024 года раскрывает Россию только в составе общего региона с Ближним Востоком, Африкой и Индией — это 7,2% выручки на весь регион за 2025 год (€485,7 млн), 7% (€475,4 млн) за 2024 год.
— Инфраструктурная поддержка военного производства. Завод Pirelli в Кирове стоит на одной промплощадке с заводом института НИИР «Ростеха». По данным российского арбитражного решения 2023 года, которое цитирует Grizzly, завод НИИР получает тепло через трубы Pirelli. НИИР, по утверждению Grizzly, производит шины для военной техники.
— Дилер в оккупированном Донецке. Дилерский центр в Донецке указан на официальном сайте Pirelli в России. По словам сотрудников Grizzly, позвонивших по указанному номеру, центр работает и обслуживает российских военных.
— Возможность заказа для военных нужд через горячую линию. Сотрудники Grizzly позвонили на российскую горячую линию Pirelli, представившись военными, и получили внутренний имейл для оформления заказа.
— Наем ветеранов войны. HR кировского завода Pirelli якобы подтвердил сотруднику Grizzly практику найма ветеранов вторжения в Украину.
Реакция рынка
Акции Pirelli на торгах в Милане сегодня падали до €5,31 — минус 13% к открытию. После того как компания опубликовала пресс-релиз с намерением судиться с Grizzly, бумаги отыграли большую часть потерь и к середине дня торгуются около €6,09, что на 0,7% ниже вчерашнего закрытия. При этом академические исследования показывают, что компании, подавшие иски против шортселлеров, в долгосрочной перспективе показывают результаты значительно хуже рынка.
Чем еще известна Grizzly
Grizzly — относительно молодой фонд, но у него уже было несколько громких расследований. В марте он обвинил французскую сеть отелей Accor в причастности к торговле украинскими детьми-сиротами, которых перевозили через Казахстан и Узбекистан для усыновления в России.
В апреле Grizzly открыла короткую позицию по швейцарскому управляющему активами Partners Group, обвинив его в завышении оценок активов в evergreen-фондах (открытые фонды без срока окончания) — по оценке шортселлера, до 40% инвестиций могут быть существенно переоценены.
#новости@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Акции Victoria’s Secret выросли почти на 50% из-за сильных продаж бюстгальтеров
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Акции продавца нижнего белья Victoria's Secret во вторник выросли на 47%, что стало рекордным дневным ростом за всю историю компании. Катализатором послужили сильный квартальный отчет и повышение годового прогноза. Выручка компании растет уже четыре квартала подряд год к году. По итогам текущего года Victoria’s Secret теперь ожидает выручку до $7,13 млрд против прежнего ориентира в $6,95 млрд.
Что сработало
За последний год акции Victoria’s Secret выросли почти на 300%. Инвесторы позитивно оценивают попытку новой гендиректора Хиллари Супер перезапустить бренд. Компания снова делает ставку на ключевую категорию — бюстгальтеры — и бренд Pink, ориентированный на более молодых покупателей.
«Когда покупательница покупает бюстгальтеры, она становится самым лояльным клиентом и возвращается быстрее всего», — сказала Супер. По ее словам, Victoria’s Secret наращивает долю в категории бюстгальтеров среди покупателей 18–44 лет в мире. «Спрос наших потребителей остается очень устойчивым», — добавила она, отметив, что самый сильный рост компания видит сразу в двух группах — среди клиентов с годовым доходом ниже $50 тыс. и выше $200 тыс.
На звонке с аналитиками менеджмент также отметил рост продаж товаров без скидок. Это поддерживает прибыльность и говорит о восстановлении силы бренда.
Давление акционеров
Инвестиционная компания миллиардера Бретта Блунди BBRC International призывает акционеров проголосовать против председателя совета директоров Донны Джеймс, критикуя менеджмент за решения, приведшие к многолетнему падению продаж. Голосование запланировано на 11 июня.
Другой инвестор-активист — Barington Capital, который раньше также добивался изменений в компании, — уже вышел из капитала Victoria’s Secret.
Почему это важно?
Еще год назад Victoria’s Secret выглядела как история упущенных возможностей: бренд потерялся между попыткой стать более инклюзивным и неспособностью удержать лояльную аудиторию. Теперь аналитик Jefferies Кори Тарлоу считает, что отчет подтверждает «очевидный перелом» в бизнесе: Victoria’s Secret удерживает основную аудиторию и одновременно привлекает новых клиентов.
При этом около 19% акций в свободном обращении находятся в коротких позициях. Это делает бумаги более волатильными и объясняет резкость движения: шорт-сквиз мог усилить рост котировок после сильного отчета.
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Strategy впервые с 2022 года продала биткоины
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Strategy — компания Майкла Сейлора, накопившая около 843,7 тыс. биткоинов на сумму более $60 млрд по текущим ценам, — впервые с конца 2022 года продала 32 биткоина примерно на $2,5 млн. Выручку планируется направить на выплату дивидендов по привилегированным акциям.
Акции Strategy в понедельник упали примерно на 6%. Биткоин подешевел на 3% — до около $71,5 тыс.
Почему продажа удивила
Это первая продажа криптовалюты компанией с конца 2022 года, когда рынок переживал глубокую криптозиму. Годами Сейлор призывал своих подписчиков «никогда не продавать» биткоин — его слова стали почти мантрой крипто-сообщества. Поэтому еще в конце прошлого года намеки на возможные продажи вызвали жесткую критику.
Однако Сейлор объясняет, что компания может продавать биткоин, чтобы показать рынку, что ее биткоин-резервы ликвидны и имеют реальную стоимость:
«Если мы говорим, что никогда не продаем, у шортистов появляется нарратив: раз компания не может продать биткоин, значит, он ничего не стоит», — говорил Сейлор. «Вы же не захотите, чтобы рейтинговое агентство сказало: “Ну, вы не собираетесь его продавать, значит, в своей кредитной оценке я буду считать его стоимость нулевой”».
«Если вы продали один биткоин, чтобы купить еще десять, технически вы действительно продали биткоин, но экономически купили еще девять», — сказал Сейлор WSJ в начале мая. «То есть мы просто рационально управляем механизмом, чтобы покупать больше биткоина и держать его дольше в интересах всех инвесторов».
Взрыв отбросил космическую компанию Безоса на два года назад
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Реалистичный срок восстановления стартовой площадки во Флориде, на которой 28 мая взорвалась тяжелая ракета New Glenn компании Blue Origin основателя Amazon Джеффа Безоса, составляет около двух лет, заявил руководитель NASA Джаред Айзекман. Blue Origin начала строить еще одну площадку в Калифорнии, но она вряд ли будет готова раньше.
«Что касается тяжелых носителей, точнее сверхтяжелых, у нас есть SpaceX и Blue Origin, и у одной из них больше нет стартового комплекса», — заявил он.
— Это значит, что на такой же срок сдвигается первый запуск грузового лунного посадочного модуля Blue Moon, создаваемого для снабжения будущей лунной базы. Его компания Безоса должна была испытать до конца года. За первым испытанием должен был последовать коммерческий рейс на Луну. За доставку лунного ровера NASA готова заплатить $190 млн.
— Немедленно потеря опорного носителя скажется на программе собственного созвездия спутников Amazon (Leo) и на компании широкополосной спутниковой связи AST SpaceMobile, у которой контракт с Blue Origin. Ради запуска своего созвездия Amazon придется заключить дополнительные контракты с той же SpaceX, фактически монополизировавшей коммерческий космос.
— SpaceX Илона Маска в ближайшие годы останется единственным лунным подрядчиком NASA. Однако функции резерва с Blue Origin космическое ведомство снимать не намерено.
Хедлайнеры эпохи доткомов снова на взлете. Как Dell, Nokia, Intel и другие зарабатывают на ИИ-буме
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Звезды эпохи доткомов возвращаются: Dell, Nokia, Lenovo, Micron, Intel, Texas Instruments и Cisco в 2026 году выросли в среднем на 158%, прибавив в совокупности $1,7 трлн рыночной капитализации. Это компании, которые блистали в 1990-х, рухнули после краха пузыря и десятилетиями оставались в тени. Катализатор — бум расходов на ИИ-инфраструктуру, который создал взрывной спрос на все, включая серверы, память, сетевое оборудование и другое «железо».
«Около шести месяцев назад мы начали понимать, что строительство ИИ-инфраструктуры расширяется далеко за пределы самых очевидных бенефициаров. Особенно сильный дефицит возник в “скучном” аппаратном обеспечении, где мощности почти не наращивались последние несколько лет», — говорит управляющий Neuberger Berman Ян Тау Бун.
Стратегическое терпение: как малоизвестный хедж-фонд может заработать более $10 млрд на IPO SpaceX
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Историческое IPO SpaceX, запланированное на 12 июня, в первую очередь вознаградит ранних инвесторов. Среди них — малоизвестный хедж-фонд Darsana Capital Partners, чья прибыль может превысить $10 млрд: он вкладывался в SpaceX при оценке $30 млрд. Wall Street Journal рассказал, как ранняя, упорная и концентрированная ставка на космическую компанию Маска изменила судьбу небольшого фонда.
Санскрит и космос
Darsana Capital Partners, базирующийся в Нью-Йорке, основал в 2014 году Ананд Десаи. До этого он проработал 10 лет в другом хедж-фонде — Eton Park Capital Management выходца из Goldman Sachs Эрика Миндича. Изначально активы Darsana, чье название на санскрите означает «видеть истинную природу реальности», составляли $1,4 млрд. Как минимум первое время фонд показывал двузначную доходность каждый год, а основа его стратегии — концентрированные ставки на небольшое число компаний. Darsana ищет возможности в отраслях, которые переживают серьезные долгосрочные изменения и удерживает открытые позиции годами.
В 2019 году один из партнеров Darsana Дэн Иром изучал сферу спутниковых технологий. В процессе исследования вышел на SpaceX. Знакомство привело к тому, что в SpaceX пригласили Darsana стать своими инвесторами. С тех пор хедж-фонд только наращивал свои вложения в компанию Маска, и за семь лет ни разу не продал принадлежащие ему акции.
Darsana получала дополнительные акции космической компании и другими способами. Например, фонд вложился в платформу X — после того, как Маск выкупил ее, но до того, как он слил ее с xAI, а та впоследствии вошла в SpaceX — в итоге доля в X превратилась в дополнительные бумаги SpaceX.
Концентрированные ставки
У Darsana есть и другой опыт инвестирования в стартапы — ранее компания владела долей в американском сервисе доставки DoorDash и производителе электронных сигарет Juul Labs. В DoorDash фонд вкладывался при оценке в $12,6 млрд, а на первых же биржевых торгах капитализация взлетела до $60,2 млрд. С Juul вышла неудача: компания так и не вышла на биржу, а с 2018 по 2023 годы ее оценка рухнула на 95%. В декабре хедж-фонд возглавил $300-миллионный раунд для Boom Supersonic — аэрокосмического стартапа, который начал производить газовые турбины для ИИ-датацентров. Теперь компания оценивается в $1,5 млрд, на IPO она пока не собирается.
Но самой крупной ставкой для Darsana остается SpaceX: к концу марта под управлением фонда оказалось порядка $15 млрд, и $8,5 млрд из них приходятся на компанию Маска. Для сравнения — весь портфель публично торгуемых акций хедж-фонда составил около $4,7 млрд, и более 17% этого портфеля сосредоточено в акциях EchoStar. Эта компания занимается спутниковой связью и телекоммуникациями, и она также заключила сделку с SpaceX, предоставив ей часть своих частот в обмен на $17 млрд и акции. Остальная часть портфеля распределена между бумагами всего 13 публичных компаний в самых разных отраслях – от продавца спорттоваров Dick’s Sporting Goods до издателя The New York Times.
Стратегии Darsana доверяют крупные клиенты — по данным агрегатора данных об инвестфондах Old Well Labs, среди них были эндаументы Йеля и университета Пенсильвании. Клиенты Morgan Stanley Wealth Management держат акций SpaceX на $100 млн через специальный фонд в составе Darsana.
Это далеко не единственный хедж-фонд, который должен обогатиться на предстоящем IPO SpaceX. Darsana должна получить прибыль как минимум в $10 млрд, если оценка компании Маска хотя бы перевалит за $1,5 трлн (последний целевой ориентир самой SpaceX — $1,8 трлн). Еще один фонд D1 Capital Partners за несколько лет накопил порядка $9 млрд «бумажной» прибыли при вложениях в $600 млн. Прибыли фондов могут существенно вырасти, если размещение будет еще более успешным, чем ожидается.
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
#истории@thebell_invest
Акции Lenovo в мае выросли вдвое
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Акции Lenovo на Гонконгской бирже выросли в мае на 105% — это крупнейший месячный прирост с 1999 года, пишет Bloomberg. Только за сегодня бумаги прибавили 22% после выхода отчета. Рыночная капитализация компании достигла почти HK$298 млрд (около $38 млрд).
Что в отчете
Выручка, связанная с ИИ, помогла компенсировать давление со стороны растущих затрат на комплектующие. За квартал, завершившийся в марте, выручка Lenovo выросла на 27% — до $21,6 млрд, лучший показатель за пять лет. По итогам всего финансового года, завершившегося в марте, прибыль выросла на 38%, выручка — на 20%, оба показателя превысили прогнозы аналитиков.
Выручка от ИИ-продуктов и услуг выросла на 84% и составила 38% от общей. Несмотря на дефицит памяти, компании удалось удержать валовую маржу, что подкрепляет тезис о более выгодном положении компании по сравнению с меньшими конкурентами. Портфель заказов на ИИ-серверы достиг $21 млрд, во втором полугодии Lenovo начнет поставки систем на базе платформы Nvidia Rubin. Goldman Sachs еще после отчета, вышедшего на прошлой неделе, более чем вдвое повысил целевую цену бумаги.
Эффект Dell
Вчера американская Dell сообщила о выручке $43,8 млрд за первый квартал (+88% год к году). Выручка от ИИ-серверов составила $16,1 млрд, что означает рост в 8,5 раза. Годовой прогноз по этому направлению повышен с $50 млрд до $60 млрд. Акции Dell растут на 32%.
По мнению аналитика Bloomberg Intelligence Стивена Цэна, сильные результаты Dell создали эффект переноса на Lenovo: стало понятно, что спрос на ИИ-серверы распространяется от крупных облачных провайдеров к корпоративным клиентам, что одинаково выгодно обеим компаниям.