15036
Investo — канал для частных инвесторов на русском языке, который рассказывает о том, как инвестировать россиянам за рубежом. Аналитика и инвестиционные идеи.
Скоро выйдет выпуск нашей рассылки «Bell.Инвестиции»
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Ключевым для рынков следствием войны на Ближнем Востоке стала фактическая блокада Ормузского пролива. Танкерный трафик, на который еще 27 февраля приходилась примерно пятая часть мирового потребления нефти, сейчас упал практически до нуля. Рассказываем, как кризис уже сейчас влияет на глобальную экономику, кто может стать его бенефициарами и каких последствий ждать инвесторам в ближайшие месяцы.
Также в выпуске
👉 Куда текут «умные деньги»: что показала отчетность хедж-фондов за четвертый квартал
👍 Рассылка придет вам в почту около 21:00 мск. Подписаться на «Bell.Инвестиции» можно здесь. Первый месяц подписки стоит всего $1. За это время вы сами сможете убедиться в качестве нашей аналитики.
США готовятся взять под контроль торговлю ИИ-чипами
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Минторговли США подготовило новые правила экспорта чипов для искусственного интеллекта. Из проекта следует, что любая зарубежная компания, желающая закупить ИИ-ускорители от Nvidia и AMD, должна будет получить на это разрешение американских властей, рассказали источники Bloomberg, Financial Times и Axios. Сейчас лицензионные требования распространяются примерно на 40 стран, а не глобально.
Документ пока не утвержден и его могут существенно изменить после межведомственного рассмотрения. Белый дом от инициативы дистанцировался: его представитель заявил Axios, что проект «не отражает ни того, что президент Трамп говорил об экспортном контроле», ни курса его администрации «на поощрение экспорта американских ИИ-технологий».
Уровни доступа
Предложенная система выстраивается вокруг объемов закупки, пишут СМИ. Чем больше вычислительных мощностей хочет приобрести иностранная компания, тем строже условия, которые ей придется для этого выполнить.
▫️ Небольшие партии — до тысячи новейших ускорителей Nvidia GB300 — будут подлежать, за рядом исключений, упрощенной проверке.
▫️ Для кластеров покрупнее потребуется согласовать сделку еще до подачи заявки на экспортную лицензию, раскрыть свою бизнес-модель и, возможно, допустить американских инспекторов на площадку дата-центров.
▫️ Мегапроекты — на свыше 200 тысяч ускорителей Nvidia GB300 — будут возможны только при участии правительства страны компании-покупателя, оно должно будет дать гарантии безопасности и «соразмерно» вложиться в американский ИИ (сколько, пока неясно).
Новый подход, по всей вероятности, формализует схему, опробованную на Ближнем Востоке. В ноябре Вашингтон одобрил поставки чипов для эмиратской G42 и саудовской Humain в обмен на обязательства обеих ближневосточных стран инвестировать в США.
Почему это важно
На экспорт в Китай новые правила, если будут одобрены, напрямую не влияют — поставки туда и в ряд других стран регулируются отдельными экспортными ограничениями. Тем не менее глобальная система лицензирования даст Вашингтону более полную картину мировых потоков чипов, что, по мнению чиновников, необходимо для борьбы с контрабандой полупроводников в КНР.
США также могут использовать экспортные лицензии, чтобы регулировать доступ китайских компаний к ИИ-чипам за пределами Китая. Прецедент уже есть: по словам источников, часть поставок Nvidia в ОАЭ была одобрена с условием, что местные компании не будут предоставлять вычислительные мощности китайским ИИ-разработчикам.
Итоговый эффект зависит от того, как США будут играть свою роль «привратника». Если лицензии будут выдаваться быстро, глобальное строительство ИИ-инфраструктуры продолжится без сбоев, хоть и с дополнительной бюрократией. Если же процесс увязнет в согласованиях и дополнительно в торговых переговорах, это ударит по планам множества стран.
---
Чтобы не остаться без новостей после блокировки Telegram, прямо сейчас подпишитесь на наши почтовые рассылки. Это можно сделать бесплатно.
Инвесторы начали выводить деньги из фондов прямого кредитования
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Инвесторы начали активнее выводить средства из фондов прямого (частного) кредитования, пишет Bloomberg. Blackstone разрешила инвесторам погасить рекордные 7,9% паев своего флагманского фонда — это около $3,8 млрд. Компания увеличила долю паев, которые готова выкупить у инвесторов, до 7% фонда. Оставшиеся 0,9% она выкупает сама совместно с сотрудниками. Общий объем активов фонда составляет около $82 млрд с учетом заемного финансирования.
Такие фонды обычно разрешают инвесторам выводить до 5% капитала в квартал, однако могут временно ограничивать выплаты, если заявки превышают этот уровень. Руководитель направления прямого кредитования в Goldman Sachs Вивек Бантвал заявил, что ограничения на вывод средств из фондов — «это не недостаток, а встроенный механизм защиты».
Рост запросов на вывод средств отражает усиливающуюся нервозность вокруг рынка прямого кредитования объемом около $1,8 трлн. Инвесторов беспокоят оценки активов и качество заемщиков, особенно компаний-разработчиков программного обеспечения, чьи бизнес-модели могут пострадать из-за распространения искусственного интеллекта.
Почему это важно?
Фонды прямого кредитования в последние годы стали одним из самых быстрорастущих сегментов альтернативных инвестиций и важным направлением развития Blackstone. Однако рост популярности фондов среди частных инвесторов сделал рынок более чувствительным к колебаниям настроений. Запросы на вывод средств уже выросли и у других управляющих — от Blue Owl Capital до Ares Management.
Опасения усиливают оценки аналитиков UBS Group: в стрессовом сценарии уровень дефолтов по таким кредитам может достигнуть 15%, если ИИ серьезно нарушит бизнес-модели корпоративных заемщиков. Сооснователь Oaktree Capital Management, специализирующейся на инвестициях в проблемный долг (distressed debt), Говард Маркс также предупреждает о первых «трещинах» в секторе на фоне банкротств отдельных заемщиков и быстрого роста рынка.
Бумаги Blackstone падали на торгах во вторник на 8,8% и торгуются почти на 50% ниже исторического максимума 2024 года. Акции Blue Owl, ранее приостановившей вывод средств из одного из фондов и начавшей продажу части активов для выплат инвесторам, также снижались примерно на 9% и находятся более чем на 60% ниже пика, достигнутого чуть более года назад.
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Конфликт с Ираном ударил по рынкам Северной Азии
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Главным пострадавшим от решения Дональда Трампа нанести удар по Ирану стали не американские акции, а рынки Северной Азии, пишет Bloomberg. В среду распродажи охватили Гонконг, Сеул и Токио, а южнокорейский индекс Kospi — один из самых быстрорастущих бенчмарков с начала года — готовился показать крупнейшее двухдневное падение с 2008 года.
При этом фундаментальные причины для такого масштабного снижения выглядят ограниченными: даже при росте цен на нефть у стран региона есть значительные энергетические резервы. Япония располагает запасами нефти примерно на 254 дня, а Китай — газовыми резервами, сопоставимыми с годовым импортом из стран Персидского залива.
Почему это важно?
Причиной распродажи во многом стала структура потоков капитала. До начала конфликта в регион активно шли средства глобальных инвесторов, делавших ставку на производителей полупроводников и инфраструктуру для искусственного интеллекта. Акции Samsung Electronics, SK Hynix и Taiwan Semiconductor Manufacturing Company оказались в центре этой стратегии: компании говорили о сохраняющемся дефиците памяти и устойчивом спросе со стороны американских гиперскейлеров. В ETF на южнокорейский рынок только за неделю до эскалации на Ближнем Востоке поступило более $1,2 млрд — рекорд за 25 лет, а розничные инвесторы внутри страны активно наращивали позиции, в том числе за счет маржинального кредитования.
Эскалация конфликта запустила разворот этих потоков. Усиление доллара снизило привлекательность развивающихся рынков, а риск роста инфляции из-за дорогой нефти усилил ожидания повышения ставок и удорожания заемных средств. В результате распродажа выглядит как болезненная, но естественная коррекция после перегрева: из рынка выходит краткосрочный спекулятивный капитал. При этом долгосрочный инвестиционный тезис — рост прибыли производителей полупроводников и стремление глобальных инвесторов диверсифицировать портфели за пределы США — остается актуальным.
О Samsung Electronics мы недавно рассказывали тут (это платный материал 🤷♂️).
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Как рынки оценивают конфликт на Ближнем востоке
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Ряд управляющих отмечают, что геополитические шоки чаще приводят к краткосрочным распродажам, а не к затяжным «медвежьим» рынкам — при отсутствии устойчивого удара по прибылям компаний. В частности, стратеги Morgan Stanley считают, что эскалация вокруг Ирана вряд ли подорвет позитивный взгляд на американские акции — за исключением сценария резкого и продолжительного роста цен на нефть. Сам по себе всплеск геополитических рисков исторически не приводил к длительной волатильности на рынке акций США.
Глобальные рынки, как правило, быстро восстанавливались после начала конфликтов. Наиболее глубокие просадки наблюдались в периоды устойчивого роста цен на энергоносители, отмечает Bloomberg.
Тем не менее текущая эскалация конфликта на Ближнем Востоке усиливает нервозность на рынках и укрепляет спрос на защитные активы — казначейские облигации США, золото и швейцарский франк. «Стратегия сейчас — сначала покупать активы-убежища, а вопросы задавать потом», — отметил Джон Бриггс из Natixis. Стратег RBC Capital Markets Лори Калвасина, в свою очередь, предостерегла от чрезмерного внимания к историческим параллелям, которые рекомендуют «покупать на просадке». Хотя «быки технически правы», она отметила, что эта идея основана на конфликтах прошлого, которые были менее масштабными.
Реакция рынков
➖ Нефть в понедельник подскочила максимально за четыре года из-за фактической приостановки судоходства через Ормузский пролив и остановки крупного НПЗ в Саудовской Аравии. Европейские индексы показали самое сильное снижение с ноября, в Азии распродажи усилились.
➖ Из-за изменения маршрутов танкеров инвесторы закладывают рост фрахтовых ставок. Акции A.P. Moller - Maersk и Hapag-Lloyd растут. В то же время под давлением оказались круизные операторы: бумаги Norwegian Cruise Line Holdings и Carnival Corporation дешевеют.
➖Инвесторы активно покупают бумаги компаний, которые рассматриваются как потенциальные бенефициары конфликта, в том числе Palantir Technologies, Northrop Grumman, Lockheed Martin и Axon Enterprise.
➖Акции авиакомпаний снижаются поскольку конфликт нарушил работу аэропортов и ключевых транзитных маршрутов региона. Часть воздушного пространства закрыта, рейсы отменяются или перенаправляются в обход Ближнего Востока — это один из наиболее серьезных шоков для отрасли со времен пандемии. Европейские перевозчики, активно использующие хабы в странах Персидского залива, приостановили рейсы в ряд региональных аэропортов.
Оценки стратегов
➖JPMorgan Chase примерно вдвое сократил рекомендации «выше рынка» (overweight) по валютам и долгу развивающихся стран в местных валютах из-за рисков, связанных с ударами США по Ирану. Корректировка затронула венгерский форинт, турецкую лиру и инструменты на процентные ставки ЮАР и Румынии. При этом сохраняется позитивный взгляд на Латинскую Америку благодаря меньшей зависимости от нефти.
➖Citigroup повысил рекомендацию по акциям Великобритании до «выше рынка» (overweight), одновременно понизив Японию до «ниже рынка» (underweight), отметив, что акции страны исторически отстают в периоды роста нефти. По оценке команды Беаты Манти, британский рынок благодаря высокой доле сырьевых, защитных и оборонных компаний может выступать «геополитическим хеджем» в текущих условиях. Мы рассказывали о нем тут.
➖ Райан Детрик из Carson Group отмечает, что рынок уже около месяца закладывал в цены вероятность конфликта. По его мнению, это может ограничить масштаб дальнейших движений и способствовать более быстрому восстановлению, когда появится ясность относительно сценария урегулирования.
➖ Ветеран рынка Луис Навелльер считает, что в долгосрочной перспективе военная операция способна устранить один из крупных источников неопределенности. В этом случае рынок акций может отреагировать на облегчение ралли — при условии появления более прозападного руководства и возобновления экспорта нефти.
#аналитика@thebell_invest
Рынок нефти еще верит в скорый конец войны с Ираном
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL, ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Сегодня, на третий день военной кампании США и Израиля против Ирана, нефть ведет себя так, как будто ее конец уже виден. Фьючерсы на Brent с пятницы выросли более чем на 10%. Пик был на уровне $82 за баррель, но днем в понедельник цены откатились и баррель стоит меньше $80. Спрос на золото и доллар как на защитные активы вырос умеренно.
— Именно такой уровень цен эксперты рынка закладывают в варианте ограниченной по срокам и размаху войны. Пока он вполне вероятен: союзники Ирана на Ближнем Востоке ослаблены, Израиль нанес обезглавливающий удар по ливанской «Хезболле». Затягивание политически невыгодно Дональду Трампу с учетом первых боевых потерь ВС США и ограниченного запаса ракет ПВО для отражения ракетных атак Ирана.
— Трамп мог бы объявить цели операции достигнутыми и свернуть операцию — если, конечно, на это пошел бы Иран. Но сейчас этот вариант сомнителен: нефть по $80 была во время прошлогодней 12-дневной войны, теперь ситуация явно серьезнее, считают специалисты Kpler. Вероятность этого сценария 60%, возражает главный экономист AMP Ltd. Шейн Оливер.
— Второй вероятный вариант — это «нефть по $100» при затягивании войны без полной долгосрочной блокады Ормузского пролива. Краткосрочная блокада способна вылиться в пик $108 по Brent, посчитали в Bloomberg Economics.
— На горизонте недель повышенный фон цен на нефть начнет влиять на основных импортеров — Китай, Индию и Европу, у которой сильна еще и зависимость от катарского СПГ. Перебой слабо скажется на физическом предложении в США, у которых вырастет собственная сланцевая добыча. Россию в этом случае может ждать небольшой windfall в виде снижения скидки на ее нефть в Китае и Индии, но серьезно ее бюджет он вряд ли наполнит.
— Наименее вероятный вариант — около 10% — это многолетний конфликт, возможно, с наземной составляющей, и многолетняя блокада Персидского залива, возможно, с танкерными конвоями. К нему примыкает слабопредсказуемый сценарий глубокой дестабилизации Ирана и утраты около 2 млн б/с иранского экспорта. В этом случае нефть уйдет к $120–150 за баррель, цитировал «Коммерсант» ведущего аналитика Freedom Finance Global Наталью Мильчакову.
ОПЕК+ ускорит рост добычи нефти после ударов США и Израиля по Ирану
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Страны-экспортеры пытаются сгладить возможные последствия войны в Иране для нефтяного рынка. Члены ОПЕК+ рассмотрят вариант с более резким увеличением добычи, чем планировалось ранее, сообщил источник Bloomberg. Участники картеля должны встретиться в воскресенье. Последний раз в ОПЕК договаривались нарастить предложение на 137 тысяч баррелей в сутки в четвертом квартале 2025 года.
В последние недели страны региона старались экспортировать как можно больше нефти. Например, Саудовская Аравия в феврале отгружала в среднем 7,3 млн баррелей в день — максимум почти за три года. Резко вырос также экспорт из ОАЭ — вместе с Ираком и Кувейтом они вывозили около 8,82 млн баррелей в день в феврале.
Иран также нарастил отгрузки в последние недели — по данным Kpler, с 15 по 20 февраля главный экспортный узел страны на острове Харк перекачал на танкеры около 20,1 млн баррелей — почти втрое больше, чем в те же дни в январе.
В пятницу цена барреля марки Brent на бирже ICE достигла 73 долларов за баррель — максимума за семь месяцев. На рынке есть опасения по поводу глобального избытка предложения, но геополитические соображения — например, потенциальное перекрытие Ормузского пролива, через который идет существенная часть мировой нефтяной торговли — оказались сильнее.
Ротация на фондовым рынке продолжается: кто может оказаться в выигрыше
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
На протяжении последних лет ставка на бигтехов практически гарантировала опережающую доходность, а отказ от них приводил к отставанию от рынка. В 2026 году ситуация изменилась, пишет Bloomberg.
Управляющие взаимными фондами, сократившие долю волатильных технологических акций, показали выдающиеся результаты. По данным Goldman Sachs, почти 60% таких фондов, инвестирующих в крупные компании, опережают свои бенчмарки — это максимальная доля с 2007 года (см. график).
Индекс S&P 500 по итогам первых семи недель года практически не изменился, однако внутри него произошла заметная ротация:
➖ Технологические компании в составе индекса подешевели более чем на 4%, тогда как представители энергетического и сырьевого секторов выросли как минимум на 15%.
➖Производители товаров первой необходимости прибавили 13%, вместе с промышленными компаниями, тогда как финансовый сектор и производители товаров товаров длительного спроса показали снижение.
Дестабилизация во многом была вызвана ИИ, который ставит под угрозу устоявшиеся бизнес-модели целых отраслей.
Почему это важно?
Рост дисперсии доходностей усилил возможности для активных управляющих. Разрыв между лучшими и худшими бумагами в индексе достиг 41 п.п., что находится в 93-м перцентиле с 1980 года. Около 66% компаний S&P 500 торгуются выше своей 100-дневной средней, а равновзвешенный индекс обновил максимум.
«Многие активные управляющие не были настроены против технологического сектора как такового. Они просто не хотели продолжать переплачивать за один и тот же узкий круг перегретых крупнейших компаний и разработчиков ПО и не стремились изображать “активное управление”, фактически копируя бенчмарк под другим названием», — отметил Дейв Мазза, генеральный директор Roundhill Financial.
Пять инвестиционных тем на 2026 год: где искать интересные возможности
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Вышедший в воскресенье отчет исследовательской компании Citrini Research наделал много шума на Уолл-стрит. Он стал одним из факторов резкого и широкого снижения всего финансового сектора. Акции American Express в тот день завершили торги снижением на 7,2%, тогда как бумаги JPMorgan, Citigroup и Morgan Stanley упали более чем на 4%. Акции Mastercard подешевели на 5,8%, а Visa — на 4,5%. Подробнее об этом отчете — в сегодняшнем выпуске рассылки «Bell. Инвестици».
На Citrini Research мы обратили внимание раньше. В одном из ее закрытых отчетов аналитики выделили 26 инвестиционных тем на 2026 год. Одна из них — бум на рынке препаратов для лечения онкологии из-за перехода к воспроизводимым технологическим платформам. После того как механизм действия доказан на одном типе опухоли, его показания можно относительно быстро расширить. А это делает процесс одобрений регуляторами и выручку более предсказуемыми.
Еще о четырех идеях — в последнем выпуске нашей рассылки (это платный материал 🤷♂️). Мы также изучили закрытые отчеты Goldman Sachs и материалы Bloomberg и на их основе сформировали собственный список компаний, которые могут выиграть от этих трендов.
Nvidia не впечатлила инвесторов сильным квартальным отчетом
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Nvidia выпустила отчет за четвертый квартал 2026 финансового года (завершился 25 января) — финансовые показатели компании обновили рекорды и превысили прогнозы рыночных аналитиков.
Выручка выросла на 73%, до $68,1 млрд (ожидалось $65,9 млрд), скорректированная прибыль достигла $1,62 на акцию (при прогнозах в $1,53), а валовая маржа составила 75,2%, что тоже немного лучше оценок Уолл-стрит. В новом квартале Nvidia намерена увеличить выручку примерно до $78 млрд при консенсус-прогнозе в $72,8 млрд.
Инвесторов отчетность не впечатлила: они хотят более весомых доказательств того, что взрывной рост продаж чипмейкера, связанный с ИИ, сохранится надолго, отмечает Bloomberg. Акции Nvidia в ходе ее созвона с аналитиками устремились вниз, но затем отыграли снижение.
На что обратить внимание
Хотя гендиректор Nvidia Дженсен Хуанг отверг опасения касательно ИИ-бума, есть и другие вопросы. В частности, ограничения на экспорт в Китай — США официально разрешили поставлять чипы H200 с тарифом в 25%, но ни одной лицензии так и не выдали. Одобрения от китайских властей пока нет.
Не все сегменты бизнеса дотянули до ожиданий. Выручка игрового подразделения составила $3,73 млрд при прогнозе $4,01 млрд. Автомобильный сегмент принес $604 млн против ожидаемых $643 млн.
Частично на этом сказался дефицит чипов памяти, который разогнал цены на всю электронику, и неизвестно, когда он закончится.
Пять производителей ПО, которым не страшен ИИ
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
С начала 2026 года акции софтверных компаний пережили крупнейшую распродажу со времен обвала технологического сектора в 2022 году. Акции Salesforce с начала года упали на 27%, Adobe — на 23,5%.
Непосредственным поводом для резкого снижения в начале февраля стал новый релиз Anthropic, после которого рынок испугался, что ИИ уже способен заменить отдельные категории корпоративного ПО.
Однако картина далека от однозначного пессимизма. Некоторые производители софта, напротив, могут выиграть от внедрения ИИ. Вчера Anthropic представила новые инструменты для своего агентного продукта Claude Cowork, ориентированного на автоматизацию задач в корпоративной среде — от HR и инвестиционного банкинга до дизайна. Рынок позитивно воспринял тот факт, что новые инструменты предполагают интеграцию с существующим софтом, а не его прямую замену.
Мы выбрали и проанализировали пять софтверных компаний, которые могут выиграть от распространения ИИ.
Гипотетический доклад про конец белых воротничков уронил рынки
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
В понедельник американские рынки пережили очередную волну «ИИ-паники» — распродажи акций компаний, которым якобы грозит уничтожение со стороны искусственного интеллекта. Dow Jones упал на 822 пункта (1,7%), S&P 500 — на 1%. Поводом стал опубликованный в воскресенье доклад небольшой исследовательской компании Citrini Research — гипотеза на 7000 слов о том, что будет с экономикой, когда ИИ вытеснит людей с офисных рабочих мест, передает The Wall Street Journal.
Что в докладе
Авторы Citrini формально предупредили: перед получателями отчета — возможный сценарий, датированный июнем 2028 года, а не прогноз. Суть такова: ИИ резко повышает производительность труда, но одновременно уничтожает спрос на человеческий интеллект. Компании массово сокращают белых воротничков, те перестают тратить деньги, рушится потребительский спрос — и вместе с ним целые индустрии.
Под удар попадают прежде всего компании, которые зарабатывают на посредничестве: платежные системы (Visa, Mastercard), доставка еды (DoorDash, Uber Eats), частное кредитование, страховые брокеры, разработчики ПО. Один из авторов доклада, Алап Шах, в интервью Bloomberg TV набросал конкретные цифры: 5% белых воротничков могут потерять работу в течение 18 месяцев. Белые воротнички — это 50% всех занятых в США и 75% потребительских расходов на необязательные покупки.
Как отреагировали рынки
Распродажа оказалась неизбирательной: IBM рухнул на 13% — сильнейшее падение с 2000 года (дополнительным поводом стала новость о том, что Anthropic учит свой Claude Code работать с COBOL — языком, на котором держится инфраструктура IBM). DoorDash, American Express, KKR и Blackstone потеряли больше 6%. Попутно в пике пошли акции финтех-компаний, логистических игроков, брокеров по недвижимости. Облигации и золото, напротив, выросли.
Во вторник рынки попытались отыграться — фьючерсы на S&P 500 прибавили 0,2%. Часть аналитиков считает распродажу чрезмерной. «Многие из так называемых ИИ-лузеров не будут настолько сильно задеты», — говорит Йоаким Клемент из Panmure Liberum. По его мнению, в некоторых случаях распродажа создала редкую возможность купить хорошие акции по бросовым ценам.
Сам Шах признал, что был удивлен масштабом реакции. Но от своего тезиса не отступил — и даже предложил ввести «налог на ИИ», чтобы амортизировать неизбежные потери занятости.
Та же Citrini, впрочем, умеет не только пугать — мы недавно разбирали ее закрытый отчет о пяти главных инвестиционных темах 2026 года.
«Единорог» за неделю: как ИИ-стартапы раздувают оценки
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
ИИ-стартапы осваивают хитрый трюк, чтобы казаться дороже, — продают долю ведущему инвестору по одной оценке, а затем объявляют раунд по другой в разы выше, и так компания уже становится «единорогом». Венчурный рынок все чаще втягивается в многоуровневые сделки, но не все участники от этого в восторге.
Что происходит
О схеме рассказывает The Wall Street Journal на примере ИИ-стартапа для бэк-офиса Serval. В декабре тот закрыл частную сделку с венчурным гигантом Sequoia при оценке ниже $400 млн, а спустя считанные дни объявил о новом раунде финансирования. На этот раз оценка перевалила за $1 млрд, что дает компании статус «единорога».
Скачок на $600 млн меньше, чем за неделю, ярко иллюстрирует набирающую обороты тактику, которую в последние месяцы массово используют востребованные стартапы и топовые венчурные фонды, пишет WSJ. Схема такая: стартап продаёт долю ведущему инвестору по одной оценке, а затем, иногда почти одновременно, предлагает акции другим уже по значительно более высокой. В итоге ведущий инвестор фиксирует колоссальную прибыль (пусть пока лишь на бумаге), а стартап получает красивую цифру для пресс-релиза.
По данным финансовой платформы Carta, работающей с десятками тысяч стартапов, частота подобных раундов резко выросла в четвертом квартале. А за последние 6-12 месяцев набралось около 20 сделок. Инвесторы, фаундеры и прочие участники рынка считают, что это только начало.
За кулисами
Специалисты отмечают, что многоуровневые сделки — сравнительно новая практика, и она наводит на мысли, насколько вообще обоснованы оценки стартапов на фоне хайпа вокруг ИИ. «Они абсолютно точно раздуты», — говорит Крис Дувос, эксперт в сфере венчурного капитала и управляющий директор Ahoy Capital.
По мнению ряда аналитиков, рост таких схем сигнализирует о сдвиге настроений. Еще год назад условия диктовали фаундеры, а венчурные капиталисты наперегонки вкладывались в появляющиеся ИИ-проекты. Возможность для них структурировать раунды в свою пользу указывает на частичное охлаждение рынка. Многоуровневая сделка стала способом «сохранить видимость высокой оценки» по более выгодной цене для ведущего инвестора, поясняет основатель Sierra Ventures Питер Венделл.
Юристы подчеркивают, что схема легальна и может стимулировать вложения в новые компании. Но далеко не все готовы в ней участвовать. Венчурный инвестор и бывший глава Cisco Джон Чемберс утверждает, что большинство знакомых ему фондов откажутся от схем, в которых одни получают гораздо лучшие условия, чем другие.
Есть и риски для сотрудников. Для прежних держателей опционов рост оценки, как правило, играет в плюс — при условии, что компания действительно сможет оправдать эту оценку на выходе. Но для новых сотрудников после «раздутого» раунда условия становятся менее привлекательными. Ирония в том, что статус «единорога» работает в рекрутинге как магнит.
Трамп увеличил тарифы для всех стран до 15%
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Дональд Трамп объявил о повышении единой импортной пошлины на товары из всех стран с 10% до 15% в субботу — на следующий день после того, как Верховный суд США признал незаконным использование закона о чрезвычайных полномочиях (IEEPA) для введения «взаимных» тарифов.
Теперь администрация ссылается на раздел 122 Закона о торговле 1974 года, который позволяет вводить пошлины сроком до 150 дней без одобрения Конгресса. Решением большинства (шесть голосов против трех) суд ограничил возможности Белого дома, вынудив его опираться на более узкие механизмы для введения тарифов. Теперь Трампу придется действовать через раздел 301 Закона о торговле 1974 года, который позволяет вводить пошлины после расследования недобросовестных торговых практик конкретной страны, и раздел 232 Закона о расширении торговли 1962 года, предусматривающий тарифы при доказанной угрозе национальной безопасности.
Рынки закладывают рост волатильности, однако Минфин США ожидает, что поступления от тарифов в 2026 году существенно не изменятся.
Amazon стала новой крупнейшей компанией мира
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Amazon официально обошла Walmart и стала крупнейшей компанией в мире по выручке. Walmart, более десяти лет занимавшая первое место, в четверг сообщила о продажах в размере $713,2 млрд за 12 месяцев, завершившихся 31 января. Amazon, чей финансовый год заканчивается в декабре, ранее отчиталась о выручке за 2025 год в $717 млрд.
За последнее десятилетие выручка Amazon росла почти в десять раз быстрее, чем у Walmart, чему способствовал переход потребителей из физических магазинов в онлайн и стремительный рост облачного бизнеса Amazon Web Services (AWS). Без AWS выручка Amazon в 2025 году составила бы $588 млрд. Таким образом, лидерство Amazon во многом основано на стратегической роли дата-центров как ключевой инфраструктуры в эпоху ИИ.
Walmart остается крупнейшим офлайн-ритейлером с более чем 10 тыс. магазинов по всему миру и продолжает наращивать онлайн-продажи.
#новости@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Стейблкоины начинают конкурировать с банковскими вкладами
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Стейблкоины — криптовалютные токены, привязанные к доллару или другим валютам, — начинают использоваться не только для операций с криптоактивами, но и как альтернатива банковским сберегательным счетам. Некоторые пользователи хранят часть средств в таких активах, получая доходность около 5% и выше, тогда как традиционные банковские депозиты в США и ЕС часто почти не приносят дохода. Кроме того, стейблкоины позволяют быстро и дешево переводить деньги за границу: например, отправка средств через блокчейн может обходиться дешевле и происходить быстрее, чем банковский перевод.
Почему это важно?
Рост популярности этих инструментов вызывает обеспокоенность банковского сектора. Финансовые организации предупреждают, что если стейблкоины начнут массово предлагать доходность, они фактически станут аналогом депозитных счетов — но без банковского регулирования и страхования вкладов. По оценкам Standard Chartered, даже без процентных выплат такие токены могут оттянуть до $500 млрд банковских депозитов в США в ближайшие три года, а при распространении доходных моделей эта сумма может достигать триллионов долларов.
Именно этот вопрос стал одним из ключевых в дискуссии о регулировании крипторынка. Банки настаивают на ограничениях для стейблкоинов, тогда как криптокомпании выступают за возможность выплачивать доходность пользователям. Спор уже затормозил принятие законодательства, которое должно определить роль криптоактивов в финансовой системе США.
#новости@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Регуляторы США готовят новые правила для криптоактивов и рынков предсказаний
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Регуляторы США продвигают новые правила для криптовалютной индустрии и быстро растущего рынка предсказаний. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) и Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) уже представили свои предложения в Белый дом, сообщает Bloomberg. Это один из наиболее значимых шагов администрации Дональда Трампа по формированию новой регуляторной политики в этих секторах.
С момента возвращения Трампа в Белый дом подход американских регуляторов к цифровым активам заметно изменился: вместо жесткого контроля эпохи Байдена власти переходят к более мягкой модели регулирования. В случае принятия новые меры могут закрепить этот подход и создать формальные правила для криптоиндустрии, которую Трамп ранее обещал превратить в основу «крипто-столицы мира».
Почему это важно?
SEC предложила разъяснения по применению федерального законодательства о ценных бумагах к различным видам криптоактивов. Одним из ключевых элементов может стать так называемая «таксономия токенов» — система классификации криптоактивов, которая определит, какие из них подпадают под надзор SEC как ценные бумаги, а какие регулируются CFTC как производные инструменты. Это напрямую повлияет на требования к регистрации, раскрытию информации и работе криптокомпаний.
Параллельно CFTC разрабатывает правила для рынка предсказаний — платформ, где пользователи делают ставки на исход различных событий, от выборов до спортивных результатов. За последний год обороты таких площадок резко выросли, и рынок превратился в многомиллиардный сегмент финансовой индустрии. Одновременно в Вашингтоне продолжаются споры между банками и криптокомпаниями о правилах работы со стейблкоинами и другими цифровыми активами.
#новости@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
ИИ «всегда под рукой»: как поколение Alpha меняет рынок устройств и еще четыре тренда на 2026 год
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
У самого многочисленного в мире поколения Alpha формируется устойчивая привычка к тому, что ИИ всегда «под рукой». Речь идет о родившихся в 2010–2024 годах. По данным исследовательской компании Pew Research, около 64% подростков уже используют чат-боты, причем трое из десяти — ежедневно. Искусственный интеллект с раннего возраста становится незаменимой частью образовательного процесса, досуга и даже повседневной рутины.
Эксперты прогнозируют: представители поколения Alpha станут стремиться к постоянному доступу к цифровым помощникам, но уже не только через мобильные приложения вроде ChatGPT или DeepSeek, а через носимые устройства. К таким можно отнести, например, очки Meta (признана в РФ экстремистской организацией и запрещена) или смарт-часы Apple. Это означает, что игнорировать этот тренд инвесторам становится все сложнее — он формирует новые долгосрочные драйверы спроса.
Мы продолжаем рассказ о самых важных темах для инвестора в 2026 году. Подробнее о преобразующей силе поколения Alpha и еще четырех идеях рассказываем в нашей последней рассылке (это платный материал 🤷♂️). О первой пятерке — тут (это тоже платный материал 🤷♂️).
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Ждать ли инвесторам ИИ-апокалипсиса в 2028 году
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Война на Ближнем Востоке немного отвлекла рынки от главной темы последних недель и месяцев — ИИ и его влияния на экономику, сектора и бизнес-модели отдельных компаний. Любая новость способна спровоцировать новый приступ паники по поводу технологии.
В феврале компания с капитализацией меньше $3 млн — еще недавно занимавшаяся караоке, а теперь объявившая себя логистическим игроком — лишила сектор миллиардов долларов капитализации. Все из-за пресс-релиза, рекламирующего ИИ-технологию для повышения эффективности грузоперевозок.
Уже неудивительно, что эссе малоизвестной исследовательской компании Citrini Research на 7000 слов с гипотетическим сценарием влияния ИИ на экономику в 2028 году — не прогнозом, а именно сценарием — обрушило рынки. Главная идея формулируется как «спираль вытеснения интеллекта».
Несмотря на очевидный излишний хайп, тезисы компании заслуживают рассмотрения. Мы разобрали логику отчета, выделили сильные и спорные аргументы и показали, какие компании могут выиграть, а какие проиграть в случае реализации этого сценария (это платный материал 🤷♂️).
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
США теряют лидерство: глобальные рынки показывают лучшую динамику
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
S&P 500 в феврале торговался вблизи исторических максимумов, но по итогам месяца практически не продвинулся вперед: продажи компенсировались быстрым выкупом просадок, пишет Bloomberg. За пределами США динамика была заметно сильнее. Глобальный индекс MSCI World ex USA вырос почти на 5%, показав лучший относительный результат к американскому рынку с 2009 года. С начала 2026 года акции вне США опережают американские более чем на 9 п.п., а в 2025 году разрыв временами достигал 12 п.п. — максимум с 1993 года.
Стратеги UBS Group понизили рейтинг американских акций до нейтрального. По данным Bank of America, из каждых $100, направленных в фонды акций в этом году, лишь $26 приходятся на США — минимальный уровень за более чем пять лет.
«Премия за риск на американском рынке близка к нулю. За пределами США инвесторы получают более высокую компенсацию, — объясняет Алессандро Валентини из Causeway Capital. По его словам, это особенно важно после всплесков волатильности в 2025 году.
«Нужно ли держать 80% активов в стране [США], где политическая ситуация выглядит нестабильной? Возможно, нет», — добавляет Аникет Шах из Jefferies.
Эскалация конфликта на Ближнем Востоке: что будет с нефтью
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Крупнейшие нефтепроизводители Ближнего Востока могут быть вынуждены сократить добычу, если Ормузский пролив останется фактически закрытым более 25 дней, пишет Bloomberg. Такой сценарий описали аналитики JPMorgan Chase во главе с Наташей Каневой. По их оценке, после этого срока страны региона столкнутся с нехваткой мощностей для хранения, что приведет к вынужденным остановкам скважин.
Через Ормузский пролив проходит около 19 млн баррелей жидких углеводородов в сутки, включая 16 млн баррелей нефти — это примерно пятая часть мировой торговли нефтью и СПГ. После ударов США и Израиля по Ирану и ответных атак танкерное движение резко сократилось: по данным JPMorgan, 28 февраля экспорт через пролив упал до 4 млн баррелей в сутки — против обычных уровней примерно в четыре раза выше.
Страны региона — Саудовская Аравия, ОАЭ, Ирак, Кувейт, Катар, Оман и Иран — располагают около 343 млн баррелей наземных мощностей хранения, что эквивалентно примерно 22 дням «застрявшей» добычи. Дополнительный буфер могут обеспечить около 60 пустых танкеров в регионе (до 50 млн баррелей), что продлевает окно еще на 3–4 дня. Возможности альтернативных маршрутов по трубопроводам ограничены.
Что будет с ценами на нефть?
Citigroup повысил краткосрочный прогноз по нефти Brent на $15 — до $85 за баррель. Банк ожидает,
что на этой неделе котировки будут колебаться
в диапазоне $80–90 из-за сохраняющихся рисков
для энергетической инфраструктуры и нарушенных потоков через Ормузский пролив.
Базовый сценарий банка предполагает деэскалацию конфликта в течение 1–2 недель, однако Citi ооценивает вероятность ударов по региональной нефтяной инфраструктуре в 20% — в этом случае цены могут подняться до $120 за баррель.
О том, что прогнозируют другие аналитики, рассказываем в карточках к посту.
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Скоро выйдет выпуск нашей рассылки «Bell.Инвестиции»
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
В воскресенье малоизвестная исследовательская компания Citrini Research опубликовала доклад о том, как может выглядеть ближайшее ИИ-будущее. Эссе на 7000 слов о том, что будет с экономикой в 2028 году, когда ИИ вытеснит людей с офисных рабочих мест, оказалось настолько убедительным, что спровоцировало очередную волну «ИИ-паники» на рынках.
Ключевой вопрос, которым задаются авторы статьи: что будет, если ИИ станет настолько эффективным и дешевым во внедрении, что экономика начнет рассыпаться быстрее, чем общество сумеет приспособиться? В этом выпуске рассылки разбираем ключевые тезисы доклада Citrini Research, оцениваем их обоснованность и определяем, какие компании и отрасли окажутся победителями и проигравшими, если описанный сценарий начнет воплощаться в жизнь.
Также в выпуске
👉 Пять главных инвестиционных тем 2026 года по версии «Bell.Инвестиций». Часть II
👍 Рассылка придет вам в почту около 21:00 мск. Подписаться на «Bell.Инвестиции» можно здесь. Первый месяц подписки стоит всего $1. За это время вы сами сможете убедиться в качестве нашей аналитики.
Майкл Бьюрри вновь усомнился в устойчивости бума ИИ из-за возросших обязательств Nvidia
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Майкл Бьюрри, прославившийся ставкой против ипотечного рынка США перед кризисом 2008 года, вновь усилил опасения вокруг бума инвестиций в ИИ. Ранее он обвинил Nvidia в том, что компания использует бухгалтерские трюки, чтобы маскировать некоторые издержки. А вчера он обратил внимание на резкий рост контрактных обязательств у бигтеха.
Согласно опубликованному на днях годовому отчету, объем обязательств по закупкам (purchase obligations) достиг $95,2 млрд против $16,1 млрд годом ранее. Акции Nvidia тогда снизились на 5,5% из-за неоднозначных финрезультатов. Это крупнейшее однодневное падение за 10 месяцев.
Речь идет о невозвратных заказах на производство и упаковку чипов, прежде всего у TSMC, которые компания размещает задолго до того, как окончательно формируется спрос. Финансовый директор Коллетт Кресс на конференц-колле сообщила, что запасы выросли на 8% кв/кв, а компания обеспечила производственные мощности на более длительный горизонт, чем это было принято ранее. По сути, бизнес-модель становится более капиталоемкой и менее гибкой.
«Это связано с тем, что TSMC потребовала более долгосрочных контрактов и авансовых платежей, поскольку ей пришлось наращивать специализированные производственные и упаковочные мощности под новую технологию Nvidia. До недавнего времени такая практика не была стандартной для бизнеса. Это наглядное свидетельство того, в каких чрезвычайно “сложных монстров” превратились чипы Nvidia», — написал Бьюрри.
UBS: китайские акции могут вырасти еще на 20% из-за признаков рефляции
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Аналитики UBS считают, что индекс MSCI China способен прибавить около 20% в течение ближайших 12 месяцев, если рост инфляционных ожиданий трансформируется в ускорение прибыли компаний. По итогам опроса отраслевых аналитиков банка все больше китайских компаний планируют повышать цены из-за роста издержек, а проблема избыточных мощностей постепенно ослабевает.
В условиях рефляции — фазы восстановления экономики после замедления, сопровождающейся мерами государственного стимулирования и ростом цен — это может привести к пересмотру мультипликаторов и ускорению роста прибыли на акцию (EPS).
С начала февраля MSCI China снизился примерно на 5%, растеряв прирост с начала года. Это произошло после сильного ралли — с апреля прошлого года рынок вырос примерно на 40%. В 2026 году китайские акции пока выглядят слабее, чем рынки других стран Азии и глобальные индексы.
Почему это важно?
Еще в ноябре UBS прогнозировал рост MSCI China до уровня 100 пунктов к концу 2026 года, против текущих примерно 83 (см. график). Похожие оценки дают и другие крупные банки: в январе Goldman Sachs также ожидал рост китайского рынка примерно на 20%, ссылаясь на развитие ИИ и меры государственной поддержки. Подробнее об этом мы рассказывали тут (это платный материал 🤷♂️) и здесь (это тоже платный материал 🤷♂️).
Сигналы в пользу рефляции уже появляются: индекс цен производителей становится менее отрицательным, корпоративные прибыли стабилизируется, доходности облигаций постепенно растут.
UBS изменил взгляды на отдельные сектора китайского рынка. Аналитики улучшили оценку недвижимости и производителей товаров повседневного спроса — теперь их рейтинг «нейтральный» вместо прежнего «ниже рынка» (underweight). Это означает, что банк больше не ожидает их отставания от индекса. Одновременно сектор программного обеспечения был понижен до «ниже рынка». Причины — опасения по поводу технологических изменений и уже высокие оценки компаний, которые ограничивают потенциал дальнейшего роста.
#новости@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Распродажа из-за ИИ охладила рынок IPO
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
2026 год на Уолл-стрит изначально воспринимался как период масштабного перезапуска рынка IPO после нескольких слабых лет — прежде всего в технологическом секторе, пишет WSJ. Инвесторы рассчитывали на возвращение крупных размещений: к выходу на биржу готовятся SpaceX, OpenAI и Anthropic.
Крупные IPO должны было открыть окно и для десятков более мелких компаний, в том числе разработчиков программного обеспечения, многие из которых годами откладывали листинг. Однако волна распродаж в технологическом секторе из-за опасений, что ИИ может радикально изменить рынок ПО, поставила под вопрос планы части эмитентов.
Почему это важно?
Первые жертвы распродажи уже появились: оператор маркетинговой платформы Liftoff Mobile и брокер Clear Street отозвали планы по размещению, сославшись на неблагоприятные рыночные условия.
По данным Dealogic, около 75% технологических компаний, вышедших на биржу в 2025 году, сейчас торгуются ниже цены размещения. В среднем снижение акций после IPO компаний в прошлом году составляет 18%. Даже показательный дебют Figma, чьи акции в первый день выросли на 250%, позже обернулся коррекцией. Сейчас бумаги торгуются ниже цены размещения.
Банкиры и управляющие теперь ожидают, что в 2026 году рынок будет сосредоточен вокруг нескольких мегаразмещений, тогда как большинству частных технологических компаний придется продолжать ждать. При этом интерес сохраняется к компаниям, связанным с ИИ-инфраструктурой и криптоиндустрией.
#новости@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Основанную Илоном Маском и Питером Тилем платежную компанию PayPal могут купить
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Пионер рынка цифровых платежей PayPal Holdings Inc. с капитализацией около $41 млрд привлек интерес потенциальных покупателей после падения акций почти на 46% за последние 12 месяцев. Источники Bloomberg сообщают, что компания даже провела несколько встреч с банками из-за неформального интереса со стороны претендентов: один крупный игрок рассматривает покупку всей компании, другие — отдельных активов. Переговоры находятся на ранней стадии и могут не завершиться сделкой. Однако на этих новостях котировки PayPal выросли почти на 10%.
Почему это важно?
Основанная в конце 1990-х, компания стояла у истоков массового развития рынка цифровых платежей. Однако в последние годы она теряет долю рынка — пользователи переходят к альтернативным сервисам, включая Apple Pay от Apple. Новый глава Энрике Лорес вступает в должность 1 марта после отставки Алекса Крисса, чья программа трансформации не оправдала ожиданий. Последний отчет разочаровал Уолл-стрит: PayPal зафиксировала замедление роста платежного оборота.
Часть аналитиков считает бумаги недооцененными, указывая на масштаб сети — почти $2 трлн годового оборота и сильные позиции принадлежащего PayPal сервиса Venmo в сегменте P2P-платежей. Интерес к компании также связан с тем, что по мере развития ИИ-сервисов и так называемой агентной электронной коммерции возрастает роль платежной инфраструктуры. Если покупки все чаще будут инициировать цифровые ассистенты, контроль над крупной платежной сетью может стать стратегическим преимуществом.
#новости@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Майкл Бьюрри против бигтехов: полемика, за которой Уолл-стрит наблюдает уже несколько месяцев
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Майкл Бьюрри — инвестор, предсказавший ипотечный кризис 2008 года и прототип главного героя киноленты «Игра на понижение», — вновь публично усомнился в устойчивости текущего бума искусственного интеллекта, опубликовав серию постов в X. Тем самым он продолжил заочную полемику с Nvidia, начавшуюся после публичного обмена заявлениями несколько месяцев назад.
Проводя параллели с Nvidia, Бьюрри напомнил о «радиомании» 1920-х годов, сосредоточенной вокруг акций Radio Corporation of America (RCA). Уже в начале 30-х бумаги компании упали примерно на 98% от пика до минимума, хотя распространение радио продолжалось еще многие десятилетия. «Даже если бы вы предсказали полвека доминирования радио, вы все равно потеряли бы деньги на акциях RCA», — написал он.
Вопросы Бьюрри адресовал и другим бигтехам. Тегнув Oracle Corporation, Alphabet, Meta (признана в РФ экстремистской и запрещена), Microsoft, Amazon.com и — неожиданно — Caterpillar, он вновь поставил под сомнение устойчивость текущего суперцикла капитальных затрат на строительство дата-центров для ИИ. По его мнению, эти инвестиции поглощают значительную часть свободного денежного потока, из-за чего компании наращивают заимствования и прибегают к нетипичным инструментам финансирования — «очевидно, потому что это “срочно” и потому что масштабирование якобы оправдывает такие траты».
«Сейчас вы прибегаете к бухгалтерским приемам, чтобы скрыть издержки и поддержать прибыль, потому что давление на финансовые показатели слишком велико. Вам приходится все более изощренно корректировать отчетность новыми и не самыми прозрачными способами. Так когда это закончится?» — написал он.
Акции компаний из сферы кибербезопасности упали после релиза нового инструмента Claude от Anthropic
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Акции компаний из сферы кибербезопасности резко снизились в пятницу после того, как Anthropic представила новую функцию в модели Claude. Инструмент способен анализировать программный код, выявлять уязвимости и предлагать патчи для последующей проверки человеком. После объявления CrowdStrike Holdings потеряла по итогам торгов 8%, Cloudflare — 8,1%, Okta — 9,2%, Zscaler — 5,5%. Отраслевой Global X Cybersecurity ETF снизился на 4,9% и закрылся на минимуме с ноября 2023-го.
Почему это важно?
Распродажа стала продолжением более широкой коррекции в секторе программного обеспечения. Инвесторы опасаются, что новые инструменты генерации кода от Anthropic, OpenAI и Alphabet снизят зависимость клиентов от существующих решений традиционных поставщиков ПО и окажут давление на темпы роста и маржинальность компаний. ETF iShares Expanded Tech-Software Sector ETF с начала года потерял более 23% — это худший квартальный результат со времен финансового кризиса 2008 года.
«В секторе программного обеспечения продажи идут уже некоторое время, а сегодня из-за одного заголовка мини-обвал произошел в кибербезопасности», — отметил трейдер Triple D Trading Деннис Дик. «Такой рынок пугает инвесторов: котировки неуклонно движутся вниз при малейшем намеке на негативные новости. Осторожность выглядит оправданной, поскольку еще недавно говорили, что падение в софте чрезмерное, однако распродажа продолжается», — добавил он.
Скоро выйдет выпуск нашей рассылки «Bell.Инвестиции»
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
С начала 2026 года акции софтверных компаний пережили сильнейшую со времен обвала технологического сектора в 2022 году распродажу. Непосредственным поводом для коллапса в начале февраля стал новый релиз Anthropic, после которого рынок испугался, что ИИ уже сейчас способен заменить целые категории корпоративного софта.
Но полная картина более сложна — она включает и пузырь в оценках, и структурные сдвиги в IT-бюджетах корпораций. В главном тексте рассылки рассказываем, какие софтверные компании действительно находятся под угрозой, а какие способны не только выстоять, но и усилить свои позиции.
Также в выпуске
👉 Бум на рынке препаратов для лечения онкологии, наступление эры «агентной коммерции» и еще три главных главных инвестиционных темы 2026 года.
👍 Рассылка придет вам в почту около 21:00 мск. Подписаться на «Bell.Инвестиции» можно здесь. Первый месяц подписки стоит всего $1. За это время вы сами сможете убедиться в качестве нашей аналитики.
Презентация кунг-фу роботов поддержала акции китайских компаний
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Китайские гуманоидные роботы вновь стали одним из центральных элементов гала-концерта в честь Праздника весны — одного из самых рейтинговых телешоу страны. Стартап Unitree представил серию роботов, которые заниматься паркуром и хореографией в стиле «Пьяного мастера» Джеки Чана. Модели от Galbot продемонстрировали бытовые навыки, включая складывание одежды, а разработки Magiclab и Noetix участвовали в танцевальных и комедийных номерах. Телетрансляция в этом году показала максимальный охват за 13 лет.
Несмотря на слабую динамику широкого рынка, акции компаний сектора робототехники в Гонконге выросли в пятницу. UBTech Robotics Corp. прибавляли до 13%, Shenzhen Dobot Corp. — до 23%, Robosense Technology Co. — до 16%.
«Это выглядело эффектно, но было тщательно срежиссировано и не показывает, как такие роботы могут использоваться в реальных условиях», — отметил управляющий директор Union Bancaire Privée Вей-Серн Линг. По его словам, сохраняется высокая неопределенность в отношении потребительского и промышленного спроса, коммерциализации, масштабирования производства и себестоимости гуманоидных роботов.