15037
Investo — канал для частных инвесторов на русском языке, который рассказывает о том, как инвестировать россиянам за рубежом. Аналитика и инвестиционные идеи.
В поисках убежища: как спрос на золото создал дефицит хранилищ
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Несмотря на коррекцию цен на золото с январских пиков, спрос на металл со стороны состоятельных инвесторов не исчез — наоборот, они нарастили закупки так, что в мире возник дефицит защищенных хранилищ, пишет Financial Times. Стремление владеть золотыми слитками будет только усиливаться — так обладатели капиталов заглушают тревогу по поводу будущего.
Золотые горки
В 2026 году цена золота обновила очередной рекорд — на пике в январе за тройскую унцию можно было выручить $5600. За предшествующие 12 месяцев цены удвоились, за 24 — почти утроились.
Ралли началось после вторжения России в Украину: США и ЕС заморозили часть российских резервов, и центробанки развивающихся стран нарастили закупки золота. К концу 2025 года оно потеснило американские трежерис и стало главным активом в мировых резервах (27% против 22%), выяснил ЕЦБ.
Затем налоговые послабления Дональда Трампа усилили опасения насчет роста госдолга США, а торговые войны поставили вопрос о дедолларизации глобальной торговли. Возросла популярность debasement trade — ставки на ослабление доллара, толкавшей инвесторов в том числе в золото (сейчас она снова в моде на фоне неубедительной попытки минфина удешевить заимствования).
В начале 2026-го бычий тренд в золоте выдохся, и с тех пор котировки снизились на 20%. Но смена настроений не затронула состоятельных инвесторов — они продолжают закупки металла с прежней энергией.
Золотое будущее
Золото уже занимает существенную долю в портфелях богатых семей: некоторые из них держат в нем четверть или даже треть своих активов, отмечает собеседница FT из мульти-фэмили офиса. Эта доля может вырасти еще: опрос HSBC показал, что почти половина состоятельных (с портфелем от $100 тысяч) и HNWI-клиентов (от $2 млн) собираются нарастить аллокацию на золото в следующем году, а уменьшить ее планируют только 13% респондентов.
Особенно популярно золото у самых молодых инвесторов: его доля в портфелях зумеров на 50% больше, чем у бумеров, выяснили в HSBC. Если исключить кэш, то для Gen-Z это второй по популярности актив после акций, а к концу 2026 года он может стать первым.
Состоятельные семьи все чаще предпочитают торговать золотом напрямую друг с другом, заключая внебиржевые сделки (OTC). По данным World Gold Council, в первой половине 2026-го объем таких сделок превысил 570 тонн — рекорд более чем за 10 лет и около пятой части всего спроса на металл.
И все больше клиентов перестают довольствоваться «золотыми» ETF: в моде теперь физическое золото — монеты и слитки.
Золотые залежи
В основе этого стремления лежит страх, отмечает FT. Состоятельные люди рассматривают слитки как страховку на случай краха банковской системы — по любой причине. Им нужен ликвидный актив, но в то же время он должен подходить для разных юрисдикций. Они хотят видеть как можно меньше посредников между собой и своим золотом — и иметь к нему личный доступ. А это значит, что металл должен храниться отдельно в их личных сейфах.
Эти требования вызвали переполох на обычно спокойном рынке золотых хранилищ: у провайдеров заканчивается место. И дело не только в объеме ценностей, но и в требованиях страховых компаний. Они готовы застраховать одно хранилище максимум на $5 млрд, и эти лимиты постепенно заканчиваются.
В отличие от Лондона и Сингапура, где хранилища приходится расширять только из-за спроса, в Швейцарии возникла дополнительная проблема: сейфы часто оборудовали в бомбоубежищах времен Второй мировой войны, а теперь военные возвращают их в эксплуатацию, по-своему работая с рисками.
Новые хранилища могут значительно отличаться от привычного лаконичного образа — компании стремятся сделать их похожими на пятизвездочные отели, стремясь угодить клиентам с запасами золота стоимостью от $50 млн. Те хотят не просто хранить свой металл, но и навещать его — и предпочитают делать это в подобающих интерьерах.
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
#истории@thebell_invest
Lululemon резко снизилась из-за еще одного ухудшения прогноза
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ч ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Акции Lululemon Athletica обвалились на 21% после того, как компания второй квартал подряд снизила прогноз на текущий финансовый год. Теперь производитель спортивной одежды ожидает выручку в диапазоне $10,35–10,5 млрд, а также ухудшил прогноз прибыли на акцию. Во втором квартале сопоставимые продажи (продажи магазинов, работающих более года) снизились на 9%, что оказалось хуже ожиданий аналитиков. Это первое падение сопоставимых продаж со времен пандемии.
Lululemon продолжает терять темпы роста, уступая долю рынка конкурентам и расплачиваясь за ошибки в продуктовой стратегии. Главной задачей нового генерального директора Хайди О'Нилл станет возвращение рыночной доли, утраченной в пользу Alo и Vuori, а также устранение проблем, связанных с неудачными продуктами и чрезмерной зависимостью компании от скидок.
Наиболее слабой категорией стали легинсы — их продажи во втором квартале сократились примерно на 20%. Руководство сообщило, что тестирует новую стратегию, сокращая ассортимент и предлагая более локализованные коллекции, адаптированные к предпочтениям покупателей в разных регионах.
Дополнительный ущерб бизнесу нанесла неудачная маркетинговая кампания в Китае. Ранее в этом году компания принесла извинения после того, как использовала японский барабан тайко во время йога-мероприятия на Великой Китайской стене, что вызвало негативную реакцию потребителей и ухудшило результаты в регионе.
SpaceX, Nebius и еще 9 компаний, акции которых покупали профессионалы Уолл-стрит
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
SpaceX после рекордного IPO и облачный ИИ-провайдер Nebius Аркадия Воложа по состоянию на 14 августа вошли в Hedge Fund VIP. Это корзина акций, которые чаще всего входят в десятку крупнейших позиций 991 хедж-фонда, чьи портфели проанализировал Goldman Sachs. Всего во втором квартале этот список пополнился бумагами 11 компаний, однако девять из десяти первых строчек по-прежнему занимали технологические гиганты.
Помимо Hedge Fund VIP, Goldman Sachs составляет список «восходящих звезд» — акций, которые быстрее всего набирают популярность у хедж-фондов. Исторически в следующие кварталы такие бумаги опережали отраслевых конкурентов. С начала же года медианная доходность этих бумаг составила 71%.
В последнем выпуске рассылки «Bell.Инвестиции» рассказываем, какие компании профессионалы Уолл-стрит активнее всего добавляли в свои портфели и анализируем три наиболее интересные из их числа (это платный материал 🤷♂️).
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Nokia заменит Volkswagen в индексе Euro Stoxx 50
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Спустя год после исключения финский производитель телекоммуникационного оборудования Nokia вернется в Euro Stoxx 50, главный индекс крупнейших европейских компаний. Место ему уступит немецкий автоконцерн Volkswagen. Изменения вступят в силу перед началом торгов 21 сентября.
Причины ротации
Ротация стала еще одним свидетельством трудностей европейского автопрома. Бумаги Volkswagen, в которой недавно объявили о масштабных увольнениях, с начала года потеряли почти 28%. По оценке профсоюзов, под угрозой могут оказаться до 140 тыс. рабочих мест по всему миру, поскольку постоянные издержки компании на 30% превышают показатели конкурентов. Причинами ее проблем также стали усиливающаяся конкуренция со стороны китайских производителей, торговые ограничения, проблемы с сокращением расходов и дорогостоящей переход на электромобили.
После ухода Volkswagen в Euro Stoxx 50 останутся только три автопроизводителя: BMW, Mercedes-Benz и Ferrari. Годом ранее индекс покинул владелец брендов Fiat и Jeep — Stellantis, чьи акции последовательно падали из-за непростой смены руководства и тарифов Трампа.
Акции Nokia, напротив, за последний год выросли более чем вдвое благодаря ставке компании на инфраструктуру для ИИ и облачных вычислений. Подробнее о компании мы рассказывали тут (это платный материал 🤷♂️).
Кто еще войдет в Euro Stoxx 50
Одновременно с Nokia в индекс войдет французская энергетическая компания Engie, акции которой за год прибавили почти 40%. В июле она повысила прогноз по прибыли на весь год, рассчитывая выиграть от волатильности энергетических рынков, связанной с конфликтом на Ближнем Востоке, роста спроса на электроэнергию со стороны ИИ-инфраструктуры, крупного приобретения оператора распределительных электросетей в Великобритании и колебаний валютных курсов.
Взамен Euro Stoxx 50 покинет нидерландский разработчик ПО Wolters Kluwer, пострадавший от опасений, что развитие ИИ может нарушить ее бизнес-модель.
Компания Stoxx также объявила об изменениях в составе более широкого индекса Stoxx Europe 600. В него войдут греческие банки Piraeus Bank и Alpha Bank, а среди исключенных окажутся немецкий оператор аэропортов Fraport и британский ретейлер спортивной одежды JD Sports.
Почему это важно?
Включение в крупный индекс может поддержать спрос на акции компании: пассивные фонды, отслеживающие Euro Stoxx 50, должны будут привести состав своих портфелей в соответствие с обновленной структурой бенчмарка.
#новости@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
В чем заключается настоящая диверсификация портфеля
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Портфель из пяти ETF может выглядеть диверсифицированным, а на самом деле все эти пять фондов покупают одни и те же акции. Например, в VOO (S&P 500), QQQ (Nasdaq-100) и VUG (акции быстрорастущих компаний) пересечение колоссальное: топ-10 компаний занимают 37,6% индекса S&P 500, и почти все они так или иначе связаны с ИИ. Настоящая диверсификация требует, чтобы активы вели себя по-разному в разных рыночных условиях.
Интуитивный ответ на вопрос, сколько должно быть активов в портфеле, — «чем больше, тем лучше». Но он неверен. У диверсификации есть точка насыщения, после которой каждый новый инструмент приносит все меньше пользы, а издержки от его добавления продолжают расти.
О том, как проверить, действительно ли новый ETF повышает диверсификацию портфеля, — в главном материале последней рассылки (это платный материал 🤷♂️).
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Доходность госдолга США выросла и упала на заявлениях главы ФРС
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Доходности 30-летних гособлигаций США, наиболее чувствительных к ожиданиям по ставкам, в понедельник растут на 5 базисных пунктов до 5,25%, нивелируя пятничное снижение после выступления нового главы ФРС Кевина Уорша на ежегодном симпозиуме центробанков в Джексон-Хоул.
Речь Уорша рынки восприняли как скорее ястребиную и стали закладывать примерно 60%-ную вероятность повышения ставки в сентябре по сравнению с 34% до выступления. Уорш не дал прямого сигнала о повышении ставки, ограничившись заявлением, что финансовые условия пока нельзя считать ограничительными, а ставка остается «главным инструментом» для достижения целей центрального банка. Он подчеркнул, что значимого замедления инфляции нет, и ФРС предстоит «много работы»: «Мы должны быть полностью уверены, что базовая инфляция однозначно движется в нужную сторону и с нужной скоростью», — заявил Уорш. «Твердая и четкая» цель по инфляции на уровне 2% остается неизменной, — также отметил глава ФРС.
Председатель ФРС, кроме того, ответил на критику аналитиков, посчитавших неполным его обоснование решения по ставке на пресс-конференции в июле. Очень скудным показался и комментарий по траектории ключевой ставки. На симпозиуме он заявил, что это скорее антикризисный инструмент центробанков — как правило, рынки должны нащупывать траекторию сами. «Хотелось бы, чтобы наше понимание экономики было настолько полным, чтобы давать совершенно точный ответ, — заметил Уорш. — Но это просто невозможно, по меньшей мере пока, ведь факторы, больше других влияющие на текущую монетарную политику, тоже меняются со временем».
Почему Уорш не убедил аналитиков
Многие крупные инвесторы в облигации сохраняют скептицизм. По их мнению, заявления главы ФРС сами по себе не гарантируют ужесточения политики, а окончательное решение будет зависеть от предстоящих данных по рынку труда и инфляции. Сомнения инвесторов связаны с тем, что за последние месяцы выступления Уорша уже несколько раз вызывали сильные рыночные движения, однако затем не сопровождались изменением процентных ставок.
«В буквальном прочтении речь главы ФРС можно считать ястребиной, но мы не убеждены, что это обязательно означает повышение ставки, — согласны аналитики Morgan Stanley. — Мы сохраняем оценку, что ФРС не станет менять ставку до конца года на признаках снижения темпов роста цен».
«В отсутствие однозначно благоприятных новостей об инфляции решающее значение будет иметь реакция регулятора, — отмечают аналитики Goldman Sachs. — Если решение сентябрьского заседания вновь окажется разделенным и ФРС вновь не изменит ставку без достаточного обоснования причин, возникнет существенный риск того, что ситуация с кривой доходности повторит сценарий после июльского заседания FOMC».
«Председатель Уорш дал рынкам то, чего они ждали — свою оценку параметров экономики, особенно инфляции, — говорит Омер Шариф из Inflation Insights. — И естественно он не раскрыл карты относительно своих будущих действий в сфере денежно-кредитной политики. В этом смысле ситуация выглядит беспроигрышной и для Уорша, и для рынков».
«Форма кривой реакции ФРС мне не ясна, — говорит Кристоф Буше из ABN Amro. — Если Уорш не поддержит повышение ставки в сентябре, и если инфляция останется устойчиво высокой до тех пор, вопросы доверия к регулятору, вероятно, снова выйдут на первый план».
О причинах роста доходностей «длинных» трежерис, а также соответствующей цене для рынков и экономики, мы подробнее писали здесь (это платный материал 🤷♂️).
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Скоро выйдет выпуск нашей рассылки «Bell.Инвестиции»
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Портфель из пяти-шести ETF с разными стратегиями и позициями может выглядеть диверсифицированным, а на самом деле — быть подвержен одним и тем же рискам.
В главном тексте рассылки рассказываем, в чем заключается настоящая диверсификация портфеля, где проходит граница, за которой новые ETF перестают приносить портфелю пользу, и как выбирать фонды и распределять между ними капитал, ориентируясь на реальную структуру риска.
Также в выпуске:
👉 All-in на ИИ. Что покупали профессионалы Уолл-стрит во втором квартале
👍 Рассылка придет вам в почту сегодня около 19 мск. Подписаться на «Bell.Инвестиции» можно здесь. Первый месяц подписки стоит всего $1. За это время вы сами сможете убедиться в качестве нашей аналитики.
США готовят ответ Китаю на рынке гуманоидов. Какие акции выиграют
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
На этой неделе китайский человекоподобный робот пробежал стометровку быстрее мирового рекорда легкоатлета Усэйна Болта. Правда, после финиша он не сумел остановиться и врезался в ограждение. Но подобные неудачи не остужают оптимизма вокруг технологии. Илон Маск и вовсе считает, что со временем гуманоидов может стать больше, чем людей: компании передадут им тяжелую и однообразную работу, а люди — часть бытовой рутины.
Китай уже обеспечивает 97% мировых поставок таких роботов и способен самостоятельно производить до 90% необходимых для них компонентов. Однако технологическая гонка только начинается. США сохраняют преимущество в разработке ИИ, который должен сократить разрыв между возможностями гуманоидов и человека, и пытаются создать собственную производственную цепочку. Tesla, например, рассчитывает уже к концу 2027 года начать массовые продажи гуманоидов Optimus. На кону — рынок, поставки на котором, по прогнозу Goldman Sachs, будут расти в среднем на 53% в год и к концу 2035 достигнут 1,4 млн устройств, а его объем — $38 млрд.
В последнем выпуске «Bell.Инвестиции» рассказываем, почему нынешнее доминирование Китая еще не гарантирует ему победу и анализируем три наиболее интересные акции для ставки на многолетний рост рынка гуманоидов (это платный материал 🤷♂️).
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Видео: Humanoid Intelligence
Nvidia пообещала рост выручки на 70%
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL, ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Акции Nvidia растут на 6,4% на премаркете: компания спрогнозировала, что выручка в 2028 финансовом году вырастет примерно на 70%, тогда как консенсус-прогноз Bloomberg предполагал рост лишь около 45%. Это один из самых оптимистичных прогнозов за последние годы. Сам по себе такой ориентир для Nvidia необычен. «Мы никогда прежде не давали прогнозов на год вперед», — заявил основатель и генеральный директор компании Дженсен Хуанг. При этом ожидаемые темпы роста ограничены не спросом, а возможностями поставок.
Финансовый директор Колетт Кресс отметила, что спрос продолжает ускоряться даже при нынешних масштабах бизнеса.
Дженсен Хуанг также объявил о наступлении «золотого века» новых ИИ-лабораторий и стартапов: «ИИ достиг переломного момента. Он выполняет полезную работу. Его токены продуктивны и прибыльны. Теперь вычислительные мощности — это выручка. И спрос ускоряется». По словам Хуанга, новое поколение ускорителей Vera Rubin, уже запущенное в массовое производство, создано именно для текущего этапа масштабного расширения ИИ-инфраструктуры.
Спрос на ИИ-инфраструктуру не демонстрирует никаких признаков охлаждения. Во втором квартале 2027 финансового года, завершившемся 26 июля, выручка компании достигла $96,2 млрд, увеличившись на 18% по сравнению с предыдущим кварталом и на 106% год к году. Аналитики, опрошенные Bloomberg, ожидали $92,5 млрд. Скорректированная прибыль на акцию составила $2,22 против ожидавшихся $2,09.
Львиную долю роста обеспечило подразделение Data Center: его выручка достигла $89 млрд (+117% год к году), что также превысило средний прогноз Уолл-стрит ($85,8 млрд). Основную часть спроса продолжают обеспечивать крупнейшие гиперскейлеры, включая Amazon и Google. Вместе с тем Nvidia стремится снизить зависимость от ограниченного круга крупнейших клиентов.
В то же время компания предупредила, что валовая маржа продолжит снижаться: примерно до 74% в третьем финансовом квартале и до 71–72% — в четвертом — из-за подорожания чипов памяти и других компонентов. Прогноз выручки на третий квартал составляет около $108 млрд, тогда как аналитики ожидали $105,2 млрд.
#новости@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Акции разработчиков ПО выросли на 20% за месяц
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Акции компаний из сектора ПО и IT-услуг (software and services) стали лидерами S&P 500 по доходности: с локального минимума 23 июля они выросли более чем на 20%, тогда как сам индекс прибавил лишь 3,3%. С того же дня отраслевой биржевой фонд iShares Expanded Tech-Software Sector вырос на 17%, опередив Nasdaq 100 и «Великолепную семерку».
Разворот оказался резким, пишет Bloomberg. К июльскому минимуму сектор потерял с начала года 22% и занимал третье место среди аутсайдеров S&P 500. Распродажу вызвали опасения, что развитие ИИ ударит по бизнесу разработчиков ПО. Теперь на Уолл-стрит рассчитывают, что худшее осталось позади. Устойчивость ралли проверят квартальные результаты Intuit, Salesforce, CrowdStrike, Autodesk и Workday, которые отчитываются на этой неделе. Инвесторы считают, что некоторые из них особенно уязвимы перед ИИ.
Почему рынок передумал
Пока опасения, что ИИ начнет вытеснять традиционных поставщиков ПО, не подтверждаются отчетностью. Все 13 разработчиков из S&P 500, уже раскрывших результаты, превзошли ожидания по прибыли в среднем на 10%, и только один не оправдал прогноз по выручке. Признаков того, что ИИ замедляет рост компаний или сокращает их маржу, инвесторы пока не увидели.
Bloomberg Intelligence ожидает, что в 2026 году прибыль отрасли вырастет на 15%, а выручка — на 14,6%. При этом даже после недавнего ралли североамериканский индекс разработчиков ПО остается почти на 4% ниже уровня начала года и торгуется с коэффициентом 27 к ожидаемой прибыли против среднего значения 34 за последнее десятилетие.
Отдельные компании выглядят еще дешевле. Salesforce оценивается в 14 ожидаемых прибылей — почти на историческом минимуме и значительно ниже среднего показателя 43 за десять лет. У Workday коэффициент составляет около 17 против среднего значения 36 за пять лет, а у Intuit — менее 14 против 32 за десятилетие.
Что еще?
Дополнительную поддержку сектору оказывают ожидания новых поглощений. С начала года объем завершенных сделок с американскими разработчиками ПО достиг $364 млрд, увеличившись на 98% год к году. В частности, инвестфонд Silver Lake, по данным СМИ, обсуждает покупку Workday. Инвесторы считают, что интерес крупного покупателя снижает вероятность самого негативного сценария для бизнеса компании.
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
SpaceX объявила о космическом мегапроекте в Луизиане
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Рекордное IPO SpaceX начинает казаться очень скромным по сравнению с инвестпланами компании. Она объявила, что построит крупнейший в мире космопорт в луизианском пэрише (округе) Вермиллион на берегу Мексиканского залива. Проект рассчитан на тысячи запусков в год, инвестиции — $100 млрд. На этой новости котировки SpaceX выросли на 2%.
Что за проект?
Размах запланирован невиданный — пять стартовых комплексов Starship по две башни в каждом (сейчас у SpaceX их всего две) с заводами топлива, жидкого кислорода, монтажно-испытательными корпусами и сопутствующей энергетической и иной инфраструктурой и жильем. Видео SpaceX с рендерами можно посмотреть здесь.
Спейспорт Вермиллион должен стать главной базой космической программы SpaceX, включая строительство сети орбитальных дата-центров, лунную и марсианскую программы. Строительство должно начаться в 2027 году, первый пуск намечен на 2029 год.
Почему Луизиана?
Подходящих мест в США попросту не так много.
Чисто географически штат благоприятен для размещения космодрома, потому что находится лишь немногим севернее Starbase — основной базы SpaceX в Техасе. Чем ближе точка запуска к экватору, тем больше при прочих равных полезная нагрузка за счет прибавки в виде линейной скорости вращения Земли. А еще широкий водный фронт обеспечивает безопасность в случае аварий на большинстве наклонений орбит.
С экономико-географической точки зрения это область Pecan Island — малолюдная болотистая территория площадью около 500 кв. км, но с неожиданно развитой инфраструктурой, включая внутренние каналы и трубопроводы. Это важно для поставок ракетного топлива — метана — и частей ракет. Дело в том, что это бывшая собственность Exxon, на которой компания вела геологоразведку, а в последние годы собиралась строить комплекс по поглощению углекислого газа. Из релиза следует, что штат, долго судившийся с Exxon по поводу ущерба от нефтедобычи, оставил Pecan Island за собой.
Экономически Луизиана, несмотря на мощный портовый и нефтехимический комплекс, один из самых депрессивных штатов Глубокого Юга, отстающий по инвестициям и отраслям новой экономики. Неудивительно, что власти штата ухватились за предложение Илона Маска обеими руками: проект за 10 лет напрямую создаст не менее 3 тысяч высокооплачиваемых рабочих мест (с зарплатами в $92 тысячи в год, втрое выше средней в округе) и более 8 тысяч рабочих мест для его обслуживания.
Наконец, политический климат тоже благоприятен для компании Маска. Ранее в этом году республиканский губернатор штата Джефф Ландри исключил аэрокосмические проекты из общественного обсуждения. Впрочем, Маск пообещал охранять природу и восстанавливать комплексы береговых болот (маршей).
О том, как можно заработать на росте экономики космоса, мы недавно рассказывали здесь (это платный материал 🤷♂️).
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Европейская жара заставляет инвесторов пересматривать портфели
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Компании из индекса Stoxx Europe 600 в третьем квартале рекордно часто за последнее десятилетие упоминали жару, засуху и снижение уровня воды в реках во время конференц-коллов. В августе уровень воды в Рейне — одной из крупнейших и важнейших транспортных артерий Западной Европы — обновил исторический минимум. Некоторые компании уже сообщают о негативном влиянии экстремальной погоды на финрезультаты. Это заставляет управляющих активами оценивать связанные с изменением климата риски и возможности.
В Pictet Asset Management называют климатическую адаптацию одной из важнейших инвестиционных тем ближайших десяти лет. Bloomberg Intelligence оценивает, что борьба с последствиями экстремальной погоды потребует более $20 трлн расходов со стороны государств и бизнесов по всему миру за тот же период, что создает значительные возможности для ряда компаний.
Главные бенефициары
Рост температур и необходимость повышать устойчивость инфраструктуры будут поддерживать спрос на системы охлаждения, автоматизацию и модернизацию электросетей. Поэтому основными бенефициарами многотриллионных расходов аналитики называют европейских промышленных гигантов в области энергетики — Schneider Electric, ABB и Siemens, поставляющих «кирки и лопаты» для климатической адаптации.
Более специализированной ставкой на те же тенденции могут стать Alfa Laval и Wartsila, выпускающие решения для охлаждения, резервного энергоснабжения и микросетей. Расширение рынка промышленного охлаждения также, вероятно, поддержит акции Munters, тогда как растущая потребность в безопасной перевозке чувствительных к температуре товаров создает дополнительные возможности для оператора холодильной логистики Stef.
Однако часть ожидаемого роста уже заложена в котировки компаний, предупреждают эксперты. Дополнительный спрос со стороны дата-центров и других объектов, связанных с ИИ, сделал акции производителей систем охлаждения одной из самых дорогих групп на рынке.
Кто еще сможет извлечь выгоду?
Обмеление Рейны вынуждает грузовые суда сокращать загрузку, что существенно увеличивает транспортные расходы производителей химикатов, стали и цемента. Немецкий химический концерн BASF пытается снизить зависимость от уровня воды, инвестируя в танкеры с малой осадкой, которыми управляет норвежская судоходная компания Stolt-Nielsen. Если другие промышленные компании последуют его примеру, спрос на такие суда может кратно вырасти, а Stolt-Nielsen — оказаться среди бенефициаров.
В долгосрочной перспективе фермерам потребуются новые технологии для защиты урожая от жары, засухи и других неблагоприятных погодных условий. Такие продукты уже разрабатывают Bayer, BASF, производитель семян KWS Saat и сельскохозяйственная компания Corteva. В Pictet также советуют обратить внимание на датский биотех Novonesis, который выпускает фермент, стимулирующий рост корней в глубину и помогающий растениям лучше переносить недостаток влаги.
Аутсайдеры
Производители электроэнергии, использующие воду для охлаждения оборудования или работы гидроэлектростанций, были вынуждены сократить выработку. Немецкая EnBW уже предупредила, что неблагоприятные погодные условия могут уменьшить ее прибыль на несколько миллионов евро, но не уточнила, за какой период. В этих условиях аналитики советуют отдавать предпочтение компаниям с диверсифицированными источниками генерации, альтернативными логистическими маршрутами и возможностью перекладывать растущие расходы на потребителей.
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Три сценария катастрофы. И как от нее защититься инвесторам
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Управляющие по всему миру назвали пузырь на рынке ИИ главным источником риска для мировых рынков. Но пузырь ИИ — не единственный сценарий, способный их обрушить. Обострение торговой войны с Китаем и долговой кризис нового типа, при котором даже наименее рискованные облигации перестают считаться безопасными, также могут спровоцировать новый глобальный кризис.
Самое важное для инвесторов — универсальной защиты не существует: классы активов, которые спасают портфель в одном сценарии, могут стать источником убытков в другом. В последнем выпуске рассылки рассказываем, за какими экономическими индикаторами стоит следить, чтобы понять, какой из сценариев начинает реализовываться раньше, чем об этом напишут в заголовках новостей, и как выстроить защиту портфеля с учетом разных типов риска (это платный материал 🤷♂️).
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Nvidia обсуждает инвестиции в Perplexity при оценке от $30 млрд
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Nvidia ведет переговоры об инвестициях в разработчика ИИ-поисковика Perplexity в рамках нового раунда финансирования, пишет The Information со ссылкой на источники. Если сделка состоится на обсуждаемых условиях, оценка Perplexity вырастет более чем на 50% примерно за год и превысит $30 млрд. Для сравнения, в сентябре 2025 года стартап привлек $200 млн при оценке в $20 млрд.
До этого Nvidia рассматривала возможность заплатить Perplexity несколько миллиардов долларов за лицензирование части ее технологий и одновременно нанять некоторых сотрудников стартапа. Но обсуждение в итоге перешло к привычной инвестиционной сделке.
На сегодня Perplexity привлекла свыше $1,7 млрд от инвесторов, отмечает The Decoder. В число ее инвесторов, помимо Nvidia, входят Accel, New Enterprise Associates (NEA), SoftBank и Джефф Безос (через свой фонд Bezos Expeditions). Nvidia впервые вложилась в компанию в январе 2024 года, участвуя в раунде на $73,6 млн.
Бизнес Perplexity продолжает стремительно расти: по словам источников, годовой темп выручки (annualized revenue) Perplexity увеличился с $250 млн в начале года до $750 млн и выше. Одним из драйверов стал запуск ИИ-агента Perplexity Computer.
В Perplexity отказались от комментариев, а в Nvidia на запрос журналистов не ответили.
Почему это важно
Nvidia хочет ускорить развитие собственной линейки открытых языковых моделей Nemotron и вывести ее на уровень ведущих. В планах — конкурировать не только с китайскими «тяжеловесами» DeepSeek и Kimi K3, но и с закрытыми фронтирными моделями OpenAI и Anthropic. Для этого Nvidia на днях, в частности, заключила сделку с ИИ-стартапом Poolside на $6 млрд — за эту сумму корпорация получит доступ к его технологиям, а также сможет принять в свой штат значительную часть инженеров.
Perplexity дополнительное финансирование, среди прочего, может помочь в подготовке к выходу на биржу. Генеральный директор Аравинд Шринивас говорил, что ориентируется на IPO в 2028 году независимо от итогов размещения акций Anthropic и OpenAI.
Alibaba привлекла на участие в ИИ-гонке рекордные для Гонконга $10 млрд
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Alibaba разместила в Гонконге акции на HK$80 млрд ($10,2 млрд) — это крупнейшая допэмиссия уже торгующейся компании в истории площадки, пишет Bloomberg. Деньги пойдут на развитие искусственного интеллекта. Инвесторы восприняли это без энтузиазма: акции компании сегодня упали на 8,5% — это сильнейшее падение с начала 2025 года.
Как прошло размещение
Компания продала 710 млн акций по HK$112,70 — с дисконтом 3,6% к пятничному закрытию бумаг Alibaba на торгах в США (NYSE). При этом институциональный спрос почти втрое превысил предложение, рассказали источники Bloomberg. Организаторы сделки — CICC, HSBC, Morgan Stanley и UBS, для самой Alibaba предусмотрен 90-дневный локап.
Это крупнейшее размещение в Гонконге с 2021 года, когда нидерландская инвестгруппа Prosus продала акции Tencent на $14,7 млрд.
Зачем Alibaba деньги
Интернет-ритейлер стал главным китайским претендентом на лидерство в ИИ и по масштабам трат ближе всех в стране подобрался к американским техгигантам, отмечает Bloomberg. До их уровня, впрочем, далеко — весь американский бигтех уже законтрактовал на ИИ около $2 трлн.
Alibaba распродает непрофильные активы и обещает вложить в ИИ больше 380 млрд юаней ($56,5 млрд) за три года, в том числе в чипы, дата-центры и разработку больших языковых моделей. Ее семейство моделей Qwen уже стало самым популярным в мире среди открытых моделей, обогнав по числу скачиваний разработки Meta и Google.
Платить за это приходится маржой: капзатраты в апреле—июне выросли почти до $10 млрд, а основной розничный бизнес страдает от слабого потребительского спроса в Китае. Облачное подразделение растет двузначными темпами, выручка от ИИ — трехзначными, но устойчивую монетизацию ИИ-сервисов Alibaba, как и большинство конкурентов, пока не показала.
Почему инвесторы недовольны
Вэй-Серн Лин из Union Bancaire Privee недоумевает, почему компания не выпустила облигации — как это делают американские бигтехи. По его словам, размещение акций Alibaba говорит о том, что денег на ИИ компании нужно больше, чем ожидалось.
Майкл Бьюрри, прославившийся ставкой против ипотечного рынка США перед финансовым кризисом, michaeljburry/note/c-320843972">заявил, что «не может благословить» допэмиссию. Бьюрри продал свою позицию в Alibaba, переложившись в JD.com, и пока не планирует возвращаться — по его словам, для этого акции должны подешеветь вдвое.
Скоро выйдет выпуск нашей рассылки «Bell.Инвестиции»
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Развивающиеся рынки в 2026 году оказались под властью двух разнонаправленных сил. Им на пользу пошли ослабление доллара, в основном мягкая денежно-кредитная политика крупнейших центробанков и отток капитала из США. А во вред — торговая война Вашингтона с партнерами, конфликт вокруг Ирана и внезапный ястребиный разворот ФРС.
В главном тексте рассылки разбираем три перспективных развивающихся рынка, на которые можно сделать ставку через биржевые фонды. Каждый из них предлагает отдельную комбинацию драйверов роста и факторов риска.
Также в выпуске:
👉 Как заработать на стареющем авиапарке
👍 Рассылка придет вам в почту сегодня около 19 мск. Подписаться на «Bell.Инвестиции» можно здесь. Первый месяц подписки стоит всего $1. За это время вы сами сможете убедиться в качестве нашей аналитики.
Акции SpaceX выросли на 6% в ожидании нового испытания Starship
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Акции SpaceX прибавляют более 6% в ожидании 14-го испытательного запуска Starship. Он может состояться уже в ближайшие недели. В заявке, поданной компанией в Федеральную комиссию по связи США (FCC), датой начала операций указано 15 сентября.
В документе также упоминается «орбитальная вторая ступень». Это может означать, что SpaceX планирует впервые вывести на орбиту верхнюю ступень ракетной системы — сам космический корабль Starship. Starship — полностью многоразовая ракетная система компании и крупнейшая ракета, когда-либо созданная человеком, высотой 120 м.
Почему Starship важен для SpaceX
Тринадцатое испытание Starship состоялось в конце июля и прошло во многом успешно. В частности, ракета вывела на орбиту 20 спутников Starlink третьего поколения. Спутниковая сеть широкополосного доступа в интернет SpaceX уже насчитывает более 12 млн абонентов.
Новая ракета нужна компании для запуска более тяжелых и производительных спутников Starlink V3. Кроме того, Starship играет ключевую роль в ее планах по развертыванию орбитальных дата-центров для искусственного интеллекта. SpaceX намерена запускать спутники Starmind для выполнения ИИ-вычислений в космосе. Преимуществами перед наземной инфраструктурой должны стать дешевая доставка оборудования на орбиту и доступ к солнечной энергии.
Что говорят аналитики?
Аналитик Тимоти Хоран из инвесткомпании Oppenheimer рекомендует покупать акции SpaceX и поднял целевую цену по ним до $280 с $250, отметив, что выручка от ИИ-направления растет быстрее, чем ожидалось. Во втором квартале показатель составил $2,6 млрд против консенсуса в $2,2 млрд. Что еще важнее, прогноз Уолл-стрит на 2027 год теперь составляет $65 млрд выручки от ИИ, против $38 млрд до публикации отчета за второй квартал.
SpaceX рассчитывает начать перевозку коммерческих грузов на Starship уже к концу этого года. В перспективе компания планирует выполнять тысячи полетов Starship в год, что является беспрецедентным масштабом. Уже сейчас на SpaceX приходится больше половины всех орбитальных запусков в мире: компания выводит на орбиту около 160 ракет Falcon 9 в год.
#новости@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Акции Palo Alto Networks падают на 11%, несмотря на сильный отчет и долгосрочный драйвер в виде ИИ
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Разработчик решений для кибербезопасности Palo Alto Networks превзошел ожидания Уолл-стрит по итогам четвертого финансового квартала, завершившегося 31 июля, и представил сильный прогноз на следующий год. Компания отчиталась о росте выручки на 34% год к году, до $3,41 млрд, тогда как консенсус закладывал $3,35 млрд. Скорректированная прибыль составила $1,02 на акцию против ожидавшихся $0,98. Лучше прогнозов также оказались портфель заказов (бэклог) и годовая рекуррентная выручка от ПО.
Как и опубликованные неделей ранее результаты конкурентов CrowdStrike и Okta, отчет Palo Alto подтвердил, что кибербезопасность может стать одним из главных бенефициаров распространения ИИ среди разработчиков корпоративного ПО. Еще в начале года инвесторы считали, что отрасль, напротив, окажется среди его главных жертв.
Несмотря на сильные результаты и ориентиры, акции Palo Alto падают почти на 11%. Днем ранее они потеряли еще 5,2%.
Причем тут ИИ
ИИ не только упрощает проведение кибератак, но и позволяет автоматизировать их, многократно увеличивая скорость и масштаб. Некоторые модели ИИ становятся все более искусными в самостоятельном проведении кибератак. В последние недели сразу несколько ведущих ИИ-разработчиков, включая Anthropic, OpenAI и Meta Platforms (признана экстремистской и запрещена в РФ) сообщили, что во время тестирования их модели выходили за пределы испытательной среды, получали доступ к открытому интернету и взламывали системы реальных жертв.
Еще весной Anthropic встревожила представителей властей США и специалистов по безопасности, когда решила ограничить выпуск модели Mythos из-за опасений, что она может оказаться мощным инструментом для кибератак. Реальность угрозы показал инцидент с ИИ-агентами OpenAI, которые летом вышли из-под контроля и взломали платформу Hugging Face.
«Последние достижения в области ИИ выводят кибербезопасность на первое место в списке приоритетов IT-директоров и станут долгосрочным фактором роста отрасли», — заявил глава Palo Alto Никеш Арора. По его словам, проверять действия ИИ-агентов, выявлять угрозы и устранять их в режиме реального времени смогут комплексные платформы кибербезопасности, работающие вместе с передовыми моделями.
Ожидаемая премия за риск по заимствованиям Франции приблизилась к максимуму с 2012 года
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
До президентских выборов во Франции остается восемь месяцев, но рынок заранее готовится к возможным потрясениям. Разрыв между ожидаемой стоимостью заимствований Франции и Германии на 15-летний период, который начнется через 15 лет (так называемая форвардная ставка 15y15y), почти достиг максимума с 2012 года. Этот показатель исключает влияние ближайших решений Европейского центробанка и отражает ожидания инвесторов на годы вперед.
Инвесторы наращивают ставки на дальнейшее падение французских гособлигаций. Об этом свидетельствует одновременное снижение цен фьючерсов и увеличение числа открытых позиций. Беспокойство перекинулось и на французские акции, которые уже отстают от зарубежных аналогов, а также на облигации крупнейших банков страны.
Почему инвесторы нервничают
Рынок беспокоит неопределенность вокруг того, кто сменит Эммануэля Макрона и как преемник центриста, проводившего благоприятную для бизнеса политику, будет решать накопившиеся экономические проблемы. Дефицит бюджета Франции уже превышает 5% ВВП, расходы на обслуживание долга стремительно растут, а экономика едва избежала рецессии.
Сократить дефицит правительству мешает разобщенный парламент, в котором ни у одной политической силы нет большинства. Под давлением оппозиции властям неоднократно приходилось уменьшать масштаб бюджетной экономии. Лидирующая в опросах ультраправая Марин Ле Пен и один из ее главных соперников, крайне левый Жан-Люк Меланшон, обещают повести страну в принципиально разных направлениях.
Ле Пен обещает сократить государственные расходы, в том числе взносы страны в бюджет ЕС и социальные выплаты мигрантам. Меланшон, напротив, предлагает стимулировать экономику дополнительными расходами и списать долг по французским гособлигациям, которые Банк Франции ранее выкупил на вторичном рынке в рамках программ ЕЦБ. При этом оба выступают за снижение пенсионного возраста.
Какие акции оказались под давлением
Крупнейшие компании из местного бенчмарка CAC 40 получают во Франции менее 20% совокупной выручки, поэтому экспортеры относительно защищены от внутренних потрясений. Гораздо уязвимее банки, коммунальные, строительные и телекоммуникационные компании. Инвестиции обходятся компаниям дороже из-за роста стоимости заимствований, что постепенно снижает их конкурентоспособность.
На прошлой неделе, когда первые предвыборные дебаты обострили опасения вокруг будущей экономической политики Франции, корзина Goldman Sachs из компаний, наиболее зависимых от внутреннего рынка, упала более чем на 3%. Помимо прочих, в нее входят финансовый конгломерат BNP Paribas, телекоммуникационный оператор Orange, энергетическая компания Engie и строительный подрядчик Vinci. Для сравнения, общеевропейский индекс Stoxx 600 за тот же период вырос на 0,2%.
По расчетам Barclays, французские акции уже учитывают значительную часть предвыборного риска. Заложенная в их цены премия приблизилась к максимумам, наблюдавшимся на таком же этапе предыдущих избирательных циклов. Однако она может вырасти еще сильнее.
Что происходит с банковским долгом
Облигации французских банков демонстрируют признаки слабости. За последний месяц (именно с таким шагом Bloomberg отслеживает изменение кредитных спредов) премии за риск по ним выросли значительно сильнее, чем в целом на рынке номинированного в евро банковского долга. Особенно заметен разрыв в бумагах со сроком погашения в ближайшие пять лет, тогда как среди более долгосрочных выпусков он сокращается. Среди главных аутсайдеров оказались субординированные облигации, владельцы которых несут убытки одними из первых в случае банкротства банка.
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Железный человек: кто возглавит Apple в эпоху ИИ
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Уже завтра Apple впервые за 15 лет сменит генерального директора — и им впервые за 30 лет станет специалист по «железу», а не продажам и финансам. С 1 сентября Тим Кук перейдет на должность исполнительного председателя совета директоров, а компанию возглавит 51-летний инженер Джон Тернус, который должен вывести ее в лидеры рынка искусственного интеллекта.
Кто такой Тернус
Подробно про нового главу Apple мы рассказывали здесь. По образованию Тернус — инженер-механик, в начале карьеры четыре года работал в Virtual Research Systems, американской компании по разработке оборудования для виртуальной реальности. А в 2001-м пришел в Apple, где провел уже больше 25 лет, пройдя путь от проектировщика в команде продуктового дизайна до старшего вице-президента по аппаратной инженерии.
Тернус курировал разработку почти всех основных устройств компании, которые приносят 80% выручки, — iPad, AirPods, а также нескольких поколений iPhone, Mac и Apple Watch. В частности, Тернус считается одним из архитекторов перехода Mac с процессоров Intel на собственные чипы Apple Silicon. А еще, заявили в самой Apple, компания обязана ему за сверхуспешный MacBook Neo, который в первые же дни побил рекорды продаж.
Почему он
9 сентября для нового CEO ожидается первое крупное мероприятие — традиционная осенняя презентация, которая обещает быть насыщенной. Компания должна представить новое поколение iPhone, в том числе, вероятно, складной смартфон, а также умный дисплей для дома с продвинутой системой распознавания лиц.
Разработку новинок этой осени Тернус вел в статусе главы аппаратного направления — как и еще целой серии продуктов, рассчитанных на эпоху ИИ и запланированных на 2027 год. Это, например, AirPods со встроенными камерами, которые позволят наушникам лучше анализировать окружающую пользователя обстановку; настольный помощник в виде роботизированной руки с подобием iPad на конце; смарт-кулон с камерой, который можно прикрепить к одежде или носить на шее.
Сможет ли Apple за счет новых линеек оставаться успешной в условиях развития ИИ — вопрос открытый. С одной стороны, этому как раз и должен помочь опыт Тернуса как руководителя инженерного блока. С другой — он слабо разбирается в других обязанностях CEO, в том числе связанных с финансами или политическими контактами.
Как быть
Новому главе придется полагаться на других топ-менеджеров Apple: в новой управленческой конфигурации более весомые роли ожидаются у операционного директора Сабиха Хана, финансового директора Кевана Пареха и руководителя отдела сервисов Эдди Кью, говорят источники Bloomberg.
Тим Кук, будучи исполнительным председателем совета директоров, продолжит курировать отношения Apple с Трампом и китайскими властями. Хотя уходящий CEO делился планами проводить больше времени на природе, он заверил своих сотрудников, что компания остается в приоритете: «Не представляю, как может быть иначе».
Резких движений от Тернуса не ждут. Кук открыто говорит о полном доверии преемнику, тот при каждом удобном случае хвалит его стиль руководства. К тому же последние месяцы они почти неразлучны на внутренних совещаниях и публичных мероприятиях. На премьере нового сезона «Тед Лассо» этим летом уходящий и будущий CEO Apple появились в одинаковых костюмах.
Что дальше
Параллельно с ИИ-гонкой Тернусу придется справляться с дефицитом чипов памяти, оживлять сервисный бизнес, а также бороться с оттоком инженеров к OpenAI и другим конкурентам. Большую часть этого года он уделил тому, чтобы «возродить» подразделения промышленного дизайна, которое во времена Стива Джобса определяло будущие продукты компании. Пока неясно, какие ИИ-гаджеты смогут завоевать массовую аудиторию, но с провалами рынок уже сталкивался.
В Pimco рекомендуют покупать гособлигации США
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Технологические гиганты занимают на строительство ИИ-инфраструктуры столько денег, что рынок облигаций не успевает переваривать новые выпуски. Это давит на цены трежерис, но одновременно создает привлекательную точку входа для долгосрочных инвесторов, считают в американской управляющей компании Pimco.
«Слишком много и слишком быстро», — описывает поток ИИ-долга Марк Сайднер из Pimco. По его оценке, конкуренция за деньги инвесторов со стороны компаний могла быть одной из причин роста доходности десятилетних трежерис примерно до 4,75% в августе — верхней границы диапазона последних лет.
Как ИИ влияет на облигации
С начала года крупные американские технологические компании, включая Amazon и Alphabet, совокупно разместили облигации на сотни миллиардов долларов. Их высокие кредитные рейтинги указывают на низкий риск невыплаты долга и процентов. Такие бумаги конкурируют за деньги инвесторов с государственными облигациями — в момент, когда власти и без того с трудом приводят финансы в порядок. Рынок беспокоит госдолг США, превысивший $40 трлн, и устойчивая инфляция.
Доходности поддерживает и строительство ИИ-инфраструктуры, которое стимулирует мировой экономический рост и повышает производительность, отмечает Прамол Дхаван из Pimco. Ожидая большей отдачи от вложений, компании активнее инвестируют и готовы занимать под более высокий процент.
Рост доходностей снижает рыночную цену уже купленных гособлигаций. Однако новые вложения можно делать на более выгодных условиях. Высокие доходности на момент покупки, в том числе с поправкой на инфляцию, позволяют рассчитывать купонные выплаты, которые могут частично компенсировать потери от дальнейшего падения цен облигаций. А если экономика впоследствии замедлится и рыночные доходности снизятся, купленные бумаги могут еще и подорожать.
Что еще?
По словам Сайднера, покупка трежерис сейчас позволяет зафиксировать высокую доходность в условиях, когда перспективы экономики остаются неопределенными. Он обращает внимание на снижающися уровень индекса доверия потребителей (CCI) и недавний разочаровывающий отчет о занятости.
Особенно его беспокоит положение менее обеспеченных потребителей. За общей картиной роста скрывается К-образная экономика, в которой одни группы населения становятся богаче, тогда как другие все сильнее отстают.
«Мы по-прежнему считаем гособлигации США привлекательными и рассмотрели бы увеличение вложений, если доходности продолжат расти», — пишут Сайднер и Дхаван. «Есть достаточно сценариев, при которых инвесторы в облигации могут хорошо заработать, поэтому не стоит так нервничать из-за того, что доходности находятся у верхней границы диапазона», — добавил Сайднер в подкасте.
Арабский оператор джетов VistaJet готовится к IPO в Европе
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Владелец сервисов частных джетов из ОАЭ VistaJet и XO может выйти на европейскую биржу уже в следующем году. Vista Global рассчитывает привлечь более $1 млрд и получить оценку свыше $10 млрд, пишет Bloomberg.
Компания выбирает между Миланом и Цюрихом, а готовить размещение ей помогают Bank of America, UBS и UniCredit. Окончательного решения пока нет, поэтому размер и сроки листинга еще могут измениться.
Что за компания
Фактически Vista предлагает состоятельным клиентам доступ к частному джету без необходимости покупать собственный самолет. Участники программы VistaJet оформляют подписку и бронируют рейсы продолжительностью от 30 минут до 17 часов — как для деловых, так и для личных поездок.
В прошлом году консорциум во главе с сингапурской инвесткомпанией RRJ Capital инвестировал в Vista $600 млн, присоединившись к существующим акционерам, среди которых оказалась нью-йоркская Rhone Group. Инвесторы получили конвертируемые привилегированные акции, которые при выходе Vista на биржу превратятся в обыкновенные.
Почему именно сейчас
Спрос на частные джеты растет, утверждает президент американского подразделения VistaJet Леона Ци. По ее словам, клиенты все реже воспринимают перелет стомостью от $11 тысяч в час как демонстрацию роскоши и все чаще — как способ экономить время и быстрее перемещаться между городами и странами.
#новости@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Акции Nike идут к худшему году с 1993-го
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Акции Nike с начала года рухнули на 39% и могут показать худший результат с 1993-го, когда Майкл Джордан впервые объявил о завершении карьеры. Тогда уход из баскетбола 30-летней звезды по прозвищу «Его Воздушество» стал головной болью для спортивного гиганта: компания зарабатывала огромные деньги на его линейке кроссовок и опасалась, что без Джордана спрос упадет. Теперь проблемой стал сам культовый бренд, поскольку падение продаж Jordan оказалось одной из причин обвала акций компании.
Как Nike растеряла преимущество
При Джоне Донахью, возглавлявшем Nike с 2020-го по октябрь 2024 года, проблемы только множились. Помимо того, что компания перенасытила рынок ретромоделями Jordan, лишив их дефицитности, на которой во многом держалась их привлекательность, она также сделала слишком большую ставку на повседневные модели Air Force 1 и Dunk. Спрос на них зависит от меняющихся трендов. Одновременно Nike сократила их поставки сторонним ретейлерам, позволив конкурентам занять освободившееся место на полках.
Компания, годами задававшая моду и считавшаяся главным новатором на рынке спортивной обуви, не успевала выпускать новые хиты, пока суперпопулярные On Holding и Hoka (принадлежит Deckers Outdoor) отбирали у нее покупателей.
Руководство также допустило ряд стратегических ошибок в Китае — одном из ключевых для компании рынков. Онлайн-продажи оказались раздроблены между множеством дистрибьюторов, что ослабило контроль над брендом и размыло его позиционирование. Nike начала уступать местным игрокам, которые быстрее выводили новые продукты, лучше учитывали вкусы покупателей и предлагали более низкие цены.
Почему разворот затянулся
В конце 2024 года Nike запустила план Win Now. Он призван остановить падение продаж, стабилизировать долю рынка и вернуть бренду лидерство в ключевых видах спорта — беге и баскетболе. Проводить перестройку поручили ветерану Nike Эллиотту Хиллу. Он возглавил компанию в октябре 2024 года, выйдя ради этого из отставки.
Возвращение Хилла воодушевило Уолл-стрит: на новости о его назначении акции Nike выросли на 7%. Однако первоначальный оптимизм сошел на нет — с момента его вступления в должность бумаги подешевели примерно вдвое. Падение уничтожило более $60 млрд капитализации, опустив котировки почти до минимума с 2014 года. Если Nike завершит 2026-й в минусе, это будет пятое годовое падение подряд — рекордная серия для компании.
Инвесторы пока не видят измеримого прогресса, отмечает Брайан Малберри из Zacks Investment Management. По его оценке, восстановление отношений с оптовыми партнерами и перестройка цепочек поставок займут еще три-четыре квартала. Сложной остается и ситуация в Китае. В июле Nike решила перезапустить бизнес в стране, начав с разрыва отношений с тысячами онлайн-дистрибьюторов. Подразумевается, что такой шаг поможет сделать одноименный бренд «более премиальным», однако он же грозит обернуться дальнейшей потерей доли рынка из-за сужения каналов продаж.
Nike предупреждает, что разворот не будет линейным. Сначала ей необходимо стабилизировать бизнес, затем перезапустить его и только после этого вернуться к росту.
Верит ли Уолл-стрит в восстановление
Аналитики разделились почти поровну. Покупать акции Nike рекомендуют 16 из них, удерживать — 24, продавать — четыре. Средняя целевая цена предполагает рост котировок на 31% от текущих уровней через 12 месяцев, однако с начала года рекомендации по бумагам ухудшили как минимум 12 профи.
Последним понизившим рейтинг стал Truist. Поводом послужил отчет Dick’s Sporting Goods, указавший на ухудшение ситуации в обувном бизнесе и необходимость активнее предлагать скидки. Для Nike это тревожный сигнал: на ее товары приходится около 31% совокупных закупок Dick’s и Foot Locker.
«Мы предпочитаем инвестировать в тех, кто меняет рынок, а не ставить на то, что прежний лидер сумеет отвоевать утраченные позиции», — заявил Дэвид Вагнер из Aptus Capital Advisors.Читать полностью…
Базовая инфляция в США осталась сдержанной
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Индекс цен расходов на личное потребление (PCE), который остается основным индексом инфляции для ФРС, в июле вырос в соответствие с рыночными ожиданиями. При этом рост потребительских расходов неожиданно остановился. Из этого следует дополнительный аргумент в пользу того, чтобы ФРС не трогала ставки в ближайшем будущем.
Базовый PCE, исключающий волатильные категории продовольствия и энергии, поднялся на 0,2% месячными темпами и на 3,3% в годовом исчислении. Реальные потребительские траты, очищенные от инфляции, остановились после того, как в мае и июне демонстрировали существенный прирост. Опубликованные данные подтверждают, что американская экономика в июле начала охлаждаться после активного потребительского спроса в начале лета.
Представители ФРС ищут дополнительные доказательства того, что инфляционное давление, связанные с иранским конфликтом, продолжают ослабевать. Это укрепляет позицию тех, кто выступает за неизменные ставки на сентябрьском заседании. PCE находится на 3,7%, что значительно выше целевого ориентира ФРС в 2%.
Главный экономист Regions Financial Ричард Муди указал, что невзирая на сдержанные июльские показатели, для центрального банка главной проблемой остается инфляция, которая продолжает держаться существенно выше целевого уровня. По его оценке, данные не дают оснований ни для вывода об ускорении роста цен, ни для предположений о скором возврате к целевому значению. Рынок оценивает вероятность повышения ставки в сентябре в 36% (как и перед выходом данных), но закладывает вероятность в 65% одного роста до завершения года.
#новости@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Европа проигрывает США борьбу за крупные IPO
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
С начала года европейские компании привлекли в ходе крупных IPO в США (объемом свыше $500 млн каждое) больше средств, чем на европейских площадках, пишет Bloomberg. Европейские биржи продолжают проигрывать Уолл-стрит борьбу за такие размещения, несмотря на попытки властей и торговых площадок удержать эмитентов дома.
В числе успешно дебютировавших с начала года в Нью-Йорке оказались:
➖ итальянский разработчик программного обеспечения Bending Spoons, которому удалось привлечь $1,68 млрд;
➖ немецкий производитель газовых двигателей Innio ($2,43 млрд);
➖ британская машиностроительная группа DPC Holdings с более чем двухвековой историей ($919 млн).
Преимущество американских бирж по объему привлеченных средств, вероятно, будет только увеличиваться. Помимо производителя «умных» колец Oura Health с финскими корнями, рассчитывающего в сентябре привлечь до $3 млрд на IPO в Нью-Йорке, на американский рынок нацелился шотландский поставщик энергетического оборудования и услуг Aggreko. Компания подала заявку на размещение, в ходе которого она может быть оценена примерно в $15 млрд.
Почему Нью-Йорк не гарантирует успех
Для некоторых европейских эмитентов США — естественный выбор: значительная часть их бизнеса находится в стране, выручка поступает со всего мира, а ближайшие аналоги уже торгуются на местных биржах. Листинг в Нью-Йорке дает большую заметность и позволяет рассчитывать на более высокую оценку.
Однако сам по себе он не гарантирует роста акций. Бумаги европейского финтеха Klarna и производителя газовых двигателей Innio сейчас торгуются ниже цены IPO. Более того, европейские компании, вышедшие с 2024 года на местные биржи, сейчас в среднем стоят на 45% дороже цены размещения, в то время как для выбравших американский рынок рост составил лишь 13% (показатели взвешены по размеру сделок).
Почему это важно?
Отток крупнейших европейских компаний за океан давно вызывает тревогу у властей и операторов бирж в Европе. Торговые площадки реформируют правила листинга, чтобы стать привлекательнее для эмитентов, а чиновники убеждают ключевые компании проводить IPO дома. Они опасаются, что размещение в Нью-Йорке станет лишь первым шагом: вслед за листингом в США могут постепенно переместиться сотрудники, руководство, а затем и штаб-квартиры, что приведет к оттоку рабочих мест и снижению деловой активности в Европе. Ранее Oura перенесла штаб-квартиру из Оулу в Сан-Франциско.
По словам Штефана Кемпера из BNP Paribas Wealth Management, Европа фактически превращается в инкубатор: она выращивает компании, а на этапе бурного роста они достаются зарубежным рынкам.
Богатейшим человеком Тайваня на ИИ-буме стал владелец производителя фурнитуры для серверных стоек
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Одним из главных бенефициаров бума искусственного интеллекта на Тайване оказалась компания, не имеющая отношения к производству чипов. Это производитель мебельных петель и выдвижных механизмов King Slide Works, пишет The Wall Street Journal. Акции компании с начала года подорожали почти на 280%, а основатель Линь Цзунци стал богатейшим человеком острова: Forbes оценивает его состояние в $20,2 млрд — больше, чем у владельца Foxconn Терри Гоу.
King Slide производит направляющие рейки для серверных стоек в дата-центрах. Рейки должны выдерживать вес серверов и не мешать их охлаждению. Когда стойка стоит миллионы [долларов США], клиента волнует не цена реек, а их качество, объясняет аналитик Counterpoint Research Брэди Ван.
King Slide занимает около 80% рынка серверных реек высокого класса и работает эффективнее, чем ее же клиенты. В прошлом квартале валовая маржа King Slide достигла 87%. Для сравнения: у TSMC она составляет 68%, у Nvidia — 75%. Показатель выше у Arm (около 97%), но та живет за счет лицензирования интеллектуальной собственности, а не производства железа.
Аналитики ждут, что доля King Slide в расходах на ИИ-инфраструктуру будет только расти, так как переход на кастомные чипы, жидкостное охлаждение и более плотную компоновку серверов требует все более сложных и дорогих механизмов. Компания уже расширяет производство в Хьюстоне под американских заказчиков. Впрочем, Daiwa Securities прогнозирует, что доля King Slide в заказах Nvidia на рейки в следующем году снизится до 75% — чипмейкер диверсифицирует поставщиков, чтобы получить рычаг для торга.
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Производитель умных колец Oura планирует IPO с оценкой свыше $16 млрд
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Финско-американский производитель «умных» колец Oura Health рассчитывает привлечь до $3 млрд в ходе IPO в США, выяснил Bloomberg. Размещение, которое может оценить бизнес более чем в $16 млрд, ожидается уже в сентябре. Значительную часть выставленных на продажу акций предложат уже существующие инвесторы стартапа, которые используют листинг для частичной фиксации прибыли. Поэтому не все привлеченные средства поступят самой компании.
В сентябре прошлого года Oura привлекла $875 млн в рамках раунда финансирования серии E при оценке в $11 млрд. Таким образом, в ходе IPO компания может подорожать более чем на 45% менее чем за год.
Почему Oura быстро растет
Oura стала востребованной среди покупателей, которым нужна более компактная альтернатива «умным» часам для отслеживания показателей здоровья, физической активности и сна. К сентябрю 2025 года компания продала 5,5 млн колец против 2,5 млн к июню 2024 года. Всего в 2024 году Oura заработала $500 млн выручки, а в 2026-м рассчитывает довести показатель до $1,5 млрд. Если прогноз исполнится, то всего за два года выручка компании утроится.
Кольца пока занимают небольшую долю рынка носимой электроники, на котором доминируют часы, однако их популярность быстро растет. Потенциал нового формата уже оценили крупнейшие технологические компании. Samsung представила собственное «умное» кольцо два года назад, а Apple разрабатывает несколько носимых устройств с функциями ИИ.
О том, как люди привыкают к тому, что ИИ всегда находится «под рукой» и какие компании могут на этом заработать, мы рассказывали тут (это платный материал 🤷♂️).
Грядущая волна IPO
Плотный календарь увеличивает конкуренцию за капитал и внимание институциональных инвесторов. Oura присоединится к волне компаний, стремящихся выйти на американскую биржу до промежуточных выборов в ноябре. Особенно сложно будет соперничать с эмитентами, связанными с ИИ. Уже в сентябре или октябре IPO может провести Anthropic — разработчик семейства больших языковых моделей Claude. Компания рассчитывает привлечь до $100 млрд и тем самым превзойти рекордное размещение SpaceX на $86 млрд.
Активно готовятся к дебюту и инфраструктурные компании. Оператор дата-центров Switch, энергетическая компания SB Energy (при поддержке SoftBank) и поставщик облачной инфраструктуры Nscale уже проводят встречи с потенциальными инвесторами. Хотя после первоначального взлета акции SpaceX вернулись примерно к цене размещения, рыночная конъюнктура в целом пока остается благоприятной. Компании, вышедшие на биржу в 2026 году, в среднем торгуются на 21% выше цены размещения, свидетельствуют данные Dealogic.
В чем риски?
Оценка свыше $16 млрд предполагает, что капитализация Oura более чем в десять раз превысит ожидаемую выручку за 2026 год. Такой уровень требует сохранения высоких темпов продаж и дальнейшего расширения рынка «умных» колец. При этом Oura предстоит конкурировать с Apple и Samsung, которые контролируют крупные экосистемы потребительской электроники, а также располагают широкой дистрибуцией и базой в сотни миллионов пользователей.
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Зачем Бессент пошел на Treasury twist и почему это вряд ли поможет
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Объявляя об увеличении программы покупки долгосрочных гособлигаций на прошлой неделе, министр финансов США Скотт Бессент сказал, что собирается «провернуть Treasury twist» — «согнуть» кривую доходности так, чтобы снизить высокие доходности на длинном конце.
Проблема в том, что это сработало, но примерно на один день. «Доходности по длинным бумагам резко упали в среду, когда было объявлено о плане, — пишет Bloomberg. — Потом они снова отросли обратно. Любимый Бессентом бенчмарк — доходность 10-летних гособлигаций — закрыл неделю на 4,73%, рядом с максимумом за весь его министерский срок».
Что такое Treasury twist
Принципиально идея проста — выкупать длинные treasuries за счет выпуска векселей, почти не меняя общий объем долга. Это сокращает предложение дюрации на рынке, а значит и премию за риск ставки, которую требуют инвесторы, — доходность по оставшимся длинным бумагам может снизиться. Взамен государство наращивает риск рефинансирования на коротком конце, то есть делает ставку на то, что в обозримой перспективе не столкнется с резким ростом ставок или проблемами с рефинансированием.
Впервые схема была реализована еще при администрации Кеннеди в 1961 году с подачи легендарного экономиста Джеймса Тобина в условиях рецессии и дефицита платежного баланса. И повторена ФРС в 2011–2012 году при Бараке Обаме, когда США выходили из «хвоста» всемирного финансового кризиса. Тогда сумма перебалансировки госдолга приблизилась к $700 млрд.
На этот раз Минфин объявил, что с 9 сентября как минимум удваивает размеры выкупа в сегментах гособлигаций 10–20 и 20–30 лет до как минимум $4 млрд за операцию.
Почему это не работает?
То, что Бессент решил пойти на Treasury twist – не слишком хороший признак сам по себе. Экономически значимые результаты схема дает, но совсем не те, что нужны США при доходностях по длинным облигациям за 5%. Исследования оценивают его чистый эффект в 0,15 п.п. снижения доходности на длинном конце в 1961 году и не больше чем в 0,2 п.п. в 2011 году. Перенос в другие области, например в фондовый рынок, каждый раз был ограниченным.
Попытки министра финансов снизить стоимость заимствования, особенно отчаянные в контексте промежуточных выборов в ноябре, столкнулись с экономическими бурями, обуздать которые не в его власти, замечает Bloomberg. Это прежде всего:
• Рекордный госдолг в $40 млрд в США в сочетании с бюджетным дефицитом и растущая долговая нагрузка других развитых стран. Подробнее об этом мы писали здесь.
• Резкий рост инвестиций в ИИ, начавший отбирать ресурсы у рынка облигаций.
• «Липкая» инфляция в США, которую только усугубило трамповское вторжение в Иран и полгода высоких цен на энергоносители.
• Неопределенность политики председателя ФРС Кевина Уорш, чья риторика колеблется между жесткостью и осторожностью.
«У Бессента нет ни рычагов контроля инфляционных ожиданий, ни реальной возможности продавить долгосрочные доходности, отсюда и программа выкупа, убирающая из обращения часть низколиквидных дюраций, — считает макростратег Bloomberg Алис Андрес. — Ему лучше бы убедить инвесторов в том, что его план улучшает структуру госдолга, а не просто загибает дальний конец кривой без понимания, что делать с дефицитами». Аналитики Goldman Sachs считают, что единственным устойчивым способом снизить доходности американских трежерис остается дальнейшее замедление инфляции.
В одном из недавних текстов рассылки мы рассказывали, что происходит на рынке облигаций прямо сейчас, разобрали несколько фондов облигаций и предлагаем конкретные модельные портфели для разных сценариев (это платный материал 🤷♂️).
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Shein проведет IPO в Гонконге с оценкой до $26,8 млрд
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Онлайн-ритейлер модной одежды Shein рассчитывает привлечь до 13,9 млрд гонконгских долларов ($1,8 млрд) в ходе IPO в Гонконге, завершая многолетний и непростой путь к выходу на биржу. Компания предложит инвесторам 280 млн акций по цене от 47,6 до 49,5 гонконгского доллара за штуку, что соответствует оценке в $25,7–26,8 млрд. Торги акциями Shein должны начаться 1 сентября. Помимо основного бренда Shein, компании принадлежат премиальная марка одежды Motf, бренд спортивной одежды Glowmode и косметический бренд Sheglam.
Уже в первый день приема заявок спрос покрыл весь предложенный инвесторам объем. Размещение поддержали несколько якорных инвесторов, в том числе китайский инвестхолдинг Tencent, который обязазался вложить в компанию $50 млн.
Если капитализация по итогам IPO достигнет запланированных уровней, компания станет одним из крупнейших игроков мировой индустрии моды. Однако это все равно в четыре раза ниже рекордных $100 млрд, в которые инвесторы оценили компанию в 2022 году после взрывного роста онлайн-продаж во время пандемии. Для сравнения, шведская Hennes & Mauritz (H&M) оценивается сейчас примерно в $31 млрд.
Почему Shein подешевела
Размещение проходит в непростой для Shein момент. Бизнес, построенный на продаже сверхдешевой одежды и продвижении покупок через социальные сети, столкнулся с замедлением роста выручки. Более того, в первом квартале 2026 года Shein получила убыток в $99 млн против прибыли в $395 млн годом ранее. Во многом это связано с тем, что в США отменили льготу, позволявшую беспошлинно ввозить недорогие посылки. Евросоюз готовится отменить аналогичное освобождение, что также увеличит расходы ритейлера.
Тарифы и рост стоимости материалов из-за конфликта на Ближнем Востоке вынудили Shein повышать цены. Одновременно рост стоимости жизни в США и Европе заставляет покупателей экономить на одежде и других необязательных расходах, включая одежду. В результате модель, которая обеспечила компании коммерческий успех во время пандемии, становится менее жизнеспособной.
Полученные в ходе IPO средства Shein планирует направить на развитие технологической инфраструктуры, систем управления запасами, искусственного интеллекта и анализа данных. Компания также собирается вложиться в маркетинг, повышение узнаваемости бренда и расширение международного присутствия.
Почему путь к IPO затянулся
Выход на биржу занял у Shein несколько лет. Первоначально компания планировала провести IPO в США, но отказалась от этой идеи из-за регуляторного давления и обострения отношений Вашингтона и Пекина. Затем Shein попыталась разместиться в Лондоне, однако не получила одобрения китайских властей.
В 2021 году ритейлер перенес штаб-квартиру из Китая в Сингапур, стремясь подчеркнуть глобальный характер бизнеса и снизить обеспокоенность западных регуляторов. Тем не менее зависимость от китайской цепочки поставок и геополитические риски продолжают влиять на ее оценку. Только в прошлом месяце китайские власти разрешили Shein провести IPO в Гонконге.
В чем риски
Регуляторное давление сохранится и после IPO. Купленная Shein за $80 млн американская марка Everlane проходит проверку Комитета по иностранным инвестициям в США. Власти изучают возможные риски для национальной безопасности, поскольку Everlane располагает персональными данными американских покупателей. В проспекте IPO Shein также прямо называет усиление надзора в США одним из факторов риска.
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Закат криптомечты: как сломался «баг на бесконечные деньги» на фондовом рынке
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Падение крипторынка уничтожает «баг на бесконечные деньги» («infinite money glitch») на фондовом рынке, который годами эксплуатировали компании-держатели криптовалюты. Теперь некоторые из них пытаются срочно переориентироваться на более популярную тему ИИ в попытке вернуть инвесторов, пишет Bloomberg. Получается плохо — а вернуться к прежней модели не выходит даже на фоне некоторого оживления крипторынка в последние дни.
Как они это делали
Схема родилась после 2020 года, ее застрельщиком и одним из главных бенефициаров выступила компания MicroStrategy (MSTR). Начав закупать биткоин на баланс, там случайно сконструировали самоподдерживающийся цикл, который проработал почти пять лет:
▪️компания продает свои акции или выпускает конвертируемые облигации, привлекая деньги на рынке, и закупает на них криптовалюту;
▪️монеты на балансе компании дорожают, в том числе из-за самих этих покупок. Это привлекает спекулянтов, капитализация раздувается и растет mNAV — отношение капитализации компании к стоимости ее активов;
▪️при mNAV > 1, когда компания оценивается дороже, чем криптовалюта у нее же на балансе, возникает дополнительный эффект: если выпускать новые акции и на привлеченные деньги докупать активы, то резервы компании начнут расти быстрее, чем количество акций в обращении. Тогда на одну бумагу будет приходиться больше активов, чем до сделки, что дополнительно увеличивает капитализацию, и цикл замыкается.
В итоге акции MicroStrategy, позднее сменившей название на Strategy, на пике 2024 года росли на 3000% по сравнению с концом 2019-го, а на рынке возникло почти полторы сотни DAT — «digital asset treasury companies», которые занимались агрессивным накоплением криптовалют на балансе (в 80% случаев это был биткоин).
Конец хайпа
После нескольких лет бурного роста реализовался главный риск: цены на криптовалюты достигли пика осенью 2025 года и с тех пор в основном снижались. Биткоин за это время подешевел более чем на треть, эфир — в два раза. Схема начала работать в обратную сторону: падение цен на криптовалюту уменьшает залог по займам и заставляет компанию вернуть часть денег, для этого приходится распродавать эту же криптовалюту, что только усугубляет падение цен, и круг замыкается.
Пока падали котировки криптовалют, DAT превращалось для инвесторов в ругательное слово: по подсчетам Bloomberg, такие компании в США и Канаде только с начала 2026 года потеряли в среднем 43% капитализации. Strategy за то же время подешевела более чем на 20%, а с максимумов лета 2025-го потеряла более 70%.
В попытке спасти бизнес как минимум дюжина DAT попытались трансформироваться в ИИ-бизнесы, рассчитывая использовать волну интереса к новой отрасли. Рынок в них не поверил. Например, K Wave Media перешла от скупки биткоина к созданию дата-центров, но с тех пор подешевела почти на 87%. Lixte Biotechnology, тоже инвестировавшая в криптовалюту, потеряла 40% стоимости после слияния с разработчиком аккумуляторов. А AlphaTON Capital, накапливавшая альткоины, рухнула вдвое после перехода на рынок облачных вычислений.
У кого все-таки получилось
Единственными, кому удался стратегический разворот, стали криптомайнеры — сказалось наличие вычислительных мощностей. CoreWeave, которая перепрофилировалась раньше всех, с момента IPO в 2025-м подорожала более чем вдвое. Другие компании вроде Hut 8, Iren и TeraWulf также привлекли внимание инвесторов.
Интерес рынка к криптовалютам все еще сохраняется — это подтверждает шорт-сквиз в биткоине: с 19 августа монета восстановилась примерно на 20%. Но этого оказалось недостаточно, чтобы оживить бизнес DAT, поэтому дальше рынок будет жить уже без «бага на бесконечные деньги» — эта схема себя исчерпала, констатировал партнер авторитетной на крипторынке юрфирмы Lowenstein Sandler Дэниел Форман.
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
#истории@thebell_invest