7665
Инвестируй с Совкомбанком: покупай акции, облигации, ETF, драгоценные металлы и другие активы. Не является инвестиционной рекомендацией.
ℹ️HeadHunter (HHRU) — итоги 1К25, гайденс и дивиденды дважды в год
Компания опубликовала отчет за 1К25, обновила гайденс и объявила о новой дивидендной политике. Наш анализ — ниже.
📍Результаты 1К25: Выручка и EBITDA на уровне ожиданий, а вот прибыль - нет
🔵Чистая прибыль оказалась слабее: ETR 11,5% против льготных 5%. Вероятно, временные разницы — по факту налог составил 6,4%. Ждем пояснений от менеджмента.
🔵FCF резко вырос (145% конверсии vs исторические 100%), но это разовый эффект из-за роста предоплат за подписки после повышения цен.
💰Дивиденды: главный позитив
Компания вводит полугодовые выплаты:
• ~200 руб./акция за 1П25 (доходность 6,3%).
• Ожидаем 500 руб./акцию за 2025 год (доходность 16%).
📉Гайденс: консервативный
🔵Рост выручки на 8–12% в 2025 году — ниже нашего прогноза (16%).
🔵EBITDA-маржа >50% — мы ждем 54%.
❗Инвесткейс остается привлекательным
🔵30% дисконт к аналогам (7х EV/EBITDA ’25 vs 10х у peers) при лучшей рентабельности и дивидендах.
🔵Исторически после кризисов HHRU ускорялся (рост выручки в 2021: +93%, в 2023: +63%). Ожидаем +37% в 2026 на фоне смягчения ДКП.
Итог:
🔵Краткосрочно — негатив из-за слабой выручки и ETR.
🔵Среднесрочно — потенциал роста за счет дивидендов и переоценки.
➡️ Остаемся в лонге.
@sovcombankinvest
🔥Спекулятивная идея: Покупка привилегированных акций Сургутнефтегаза (SNGSP) перед дивидендами
💡Дата публикации: 15.05.2025
📈Ожидаемая доходность: Высокая
📍Суть идеи
🔵В ближайшие недели ожидается решение Совета директоров по дивидендам
🔵Прогнозируемый дивиденд: 9,4 руб. на 1 привилегированную акцию
🔵При цене 52,665 руб. (на 14.05.25) потенциальная дивидендная доходность — 17,8%
Почему сейчас?
🔵В 2024 году решение по дивидендам опубликовали 15 мая — возможен аналогичный сценарий
🔵Исторически привилегированные акции Сургунтефтегаза показывают резкий рост перед объявлением дивидендов
Риски
📍Компания не публикует отчетность (РСБУ/МСФО) — точный размер дивидендов может отличаться от прогноза
📍После выплаты дивидендов возможна коррекция — рекомендуем закрывать спекулятивную позицию после публикации решения о выплате дивидендов.
Маржинальная торговля
💰Если своих средств недостаточно, можно использовать кредитное плечо (доступно в Совкомбанк Инвестиции) для увеличения потенциальной доходности.
🔎 Вывод:
Короткая спекулятивная сделка с расчетом на рост котировок перед дивидендами. Главное — вовремя закрыть позицию.
@sovcombankinvest
P.S. Опытным инвесторам: для таких идей можно использовать маржинальную торговлю, но важно контролировать риски.
📊 Ростелеком: отчетность за 1К25 — ждали большего
Компания опубликовала отчетность по МСФО, но в этот раз без традиционного обсуждения с инвесторами — объяснили техническими причинами. Показатели вышли ниже ожиданий.
📍Мнение аналитиков Совкомбанк Инвестиции
Мы ожидали, что в 2025 году «Ростелеком» продолжит оптимизацию затрат и снизит CAPEX на фоне высокой ставки ЦБ. Однако в отчете увидели несколько тревожных сигналов:
🟠Операционные расходы выше прогноза на 3% — в основном из-за роста затрат на персонал (+15%)
🟠EBITDA (IFRS 16) на 8% ниже ожиданий
🟠Неожиданный отток денежных средств от оборотного капитала (обычно в 1К — приток)
🟠CAPEX резко вырос — в 2,3 раза год к году
🟠FCF маржа составила -15% против ожидаемых +10%
Что это значит?
📌 Долгосрочная инвестиционная привлекательность под вопросом
Возможные позитивные факторы:
🔵Снижение ставки ЦБ в июне может поддержать рынок
🔵Потенциальные IPO «РТК ЦОД» и «РТК Солар» (торгуются с премией 9-11х EV/EBITDA)
Вывод:
Результаты оказались ниже наших ожиданий, с поправкой на макроэкономические условия оцениваем их умеренно негативно и будем ждать комментарии от топ-менеджмента.
@sovcombankinvest
ℹ️Меньше налоги — больше доходы инвестора
Привыкли доверять расчёты другим и не вникать в тонкости налогообложения? С одной стороны, проще, когда всё сделает брокер. Но когда прибыль выходит на новый уровень, опытные инвесторы учитывают нюансы законодательства.
🟠Благодаря льготам, ИИС, системе учёта убытков и выгоды и разным хитростям можно существенно снизить налоговую нагрузку на свой инвестиционный доход.
❓Как? Рассказываем на курсе по налогам для инвесторов, написанном простым доступным языком.
Вы узнаете:
🔵Как зачитывают налоговые базы между разными брокерами
🔵Кто и как формирует налогооблагаемую базу
🔵Какие льготы доступны инвесторам
🔵Каким образом извлекают выгоду при долгосрочном владении бумагами
🔵Как избежать штрафов и проверок
📌Пройти обучение
@sovcombankinvest
ℹ️Как приумножить доходность на нестабильном рынке
На текущей неделе основное влияние на рынок будет оказывать геополитика, а именно ожидания и возможная реакция на переговоры России и Украины в Стамбуле, которые должны состояться 15 мая.
❗️Волатильность, связанная с новостным фоном, открывает дополнительные возможности для инвесторов.
Чтобы иметь дополнительную финансовую поддержку своих инвестиционных решений, убедитесь, что у вас включена услуга маржинальной торговли. Это позволит использовать средства брокера для заключения сделок и увеличить инвестиционный доход при правильном выборе активов, не тратя время на подключение тогда, когда время ловить волну.
💡Например, инвестор считает, что новые санкции со стороны ЕС затронут газовую отрасль, и Европа окончательно откажется от покупки российского газа в любом его виде, у любых поставщиков. Это значительно скажется на выручке газовой монополии. Вероятность такого сценария сама по себе давит на котировки газового гиганта. Получается, если ЕС откажется от российского газа, котировки могут пойти еще ниже. В этом случае инвестор с открытой короткой позицией получает выгоду.
Если повода для новых санкций не будет, давление на котировки может ослабнуть. Если Европа и не вернется к прямым закупкам газа у РФ, ничего не будет угрожать сформировавшимся схемам его продажи. В этом сценарии открытая длинная позиция принесет дополнительный доход.
📌Подключение услуги
Подключить маржинальную торговлю вы можете в личном кабинете онлайн или в приложении. В приложении: войдите в «Портфель», выберите счет, нажмите виджет «Ещё», найдите раздел «Маржинальная торговля».
В личном кабинете: войдите в Портфель, нажмите значок «Ещё», выберите опцию «Маржинальная торговля». Если у вас возникли сложности, напишите в чат, вам оперативно помогут.
@sovcombankinvest
📈Навигатор рынка акций: 12 – 18 мая 2025
📊Итоги недели
- Рынок акций вырос: РТС +1,3%, индекс Мосбиржа +0,5%.
- Рубль укрепился к доллару на 0,8%.
- ОФЗ подорожали: доходность 1-летних снизилась на 0,5 п.п.
🔍Ожидания на неделю
- 15 мая: переговоры России и Украины в Стамбуле.
- 14 мая: данные по недельной инфляции в РФ.
📉Динамика индексов с начала года
- Индекс РТС: +24,3% (год к дате).
- Нефть Brent: $63,91 (+4,3% за неделю, но -14,4% с начала года).
- Золото: $3 325 (+27,4% с начала года).
🚀 Топ-5 акций за неделю
1. Самолёт: +6,6%.
2. Система: +5,7%.
3. Распадская: +3,5%.
4. Газпром: +2,9%.
5. Новатэк: +2,9%.
📌 Ключевые новости
- Т-Технологии: дивиденды 32 руб./акция, реестр закрывается 16 мая.
- X5 Retail: выручка +21% в 1К25, но чистая прибыль упала на 24%.
- Мосбиржа: оборот акций в апреле вырос на 4% м/м.
#акции
@sovcombankinvest
🎉 Результаты розыгрыша:
🏆 Победители:
1. Дарья (@Dar1_1ya)
2. Мария
3. 🐡
4. Дмитрий (@trofim7467)
5. Людмила (@MilaKorn)
6. Екатерина
7. Дмитрий (@EvilMou5e)
8. 🌫 (@freid737)
9. Anna
10. angelina (@etoprostoyablin)
✔️Проверить результаты
📈Навигатор рынка акций: 05–11 мая 2025
🔍 Итоги недели:
🔵Рынок акций снизился: Индекс РТС — -4,3%, Мосбиржа — -5,6%.
🔵Рубль укрепился к доллару на 1,4%.
🔵ОФЗ: доходность 10-летних облигации выросла на 0,4 п.п., 1-летние — без изменений.
📊 Динамика индексов с начала года:
🔵Золото: рост +24,6% (год к году).
🔵Нефть Brent: падение -17,9%.
🔵Рубль: укрепление к CNY на -16,7%, укрепление к USD на -19,9%.
🚀 Топ-5 акций за неделю:
🔵ВТБ: +8,5% (дивидендная доходность 26%).
🔵Новатэк: +7,0%.
🔵Роснефть: +5,8%.
🔵Озон: +5,1% (GMV вырос на 47% г/г).
📌Ключевые новости:
1️⃣ ОПЕК+ увеличит добычу нефти в июне на 4П тыс. баррелей/сутки — возможное давление на цены.
2️⃣ ВТБ рекомендовал дивиденды 25,58 руб./акцию (доходность 26%).
3️⃣ Газпром: чистая прибыль 1,2 трлн руб. после убытка в 2023 году, но дивиденды маловероятны из-за низкого FCF.
4️⃣ Сбер: прибыль +10% г/г, рост клиентской базы до 110 млн.
5️⃣ Озон: оптимизация издержек, прогноз роста GMV +30–40% в 2025 году.
📌Подробности смотрите в отчете, приложенном к посту.
#акции
@sovcombankinvest
ℹ️Озон 1К25: сильные результаты и потенциал для роста
Ozon опубликовал результаты за 1К25, значительно превзойдя наши ожидания по EBITDA, чистой прибыли и FCF. Смотрим на отчёт позитивно.
📍Взгляд аналитиков Совкомбанк Инвестиции
📉Средний чек оказался ниже прогноза, но это компенсировалось бóльшим числом заказов на клиента – GMV вышла близко к нашим ожиданиям.
💡Превышение по прибыльности связано с оптимизацией издержек:
Улучшение складских процессов
Переход ~15% сотрудников на сдельную оплату (снижение затрат на персонал)
Эти эффекты устойчивы, но рентабельность может снизиться, если Ozon усилит инвестиции в скидки и маркетинг.
🎯 Гайденс сохранён:
GMV +30-40% г/г – вероятно, выполнит по верхней границе
EBITDA ~90 млрд руб. – сейчас выглядит консервативно, но возможен рост расходов на скидки
Инвестиционный кейс
👍 ПОКУПАТЬ – компания торгуется на рекордно низком EV/GMV ’25 = 0.3x
🔵Дивиденды 4-5% – возможны после редомициляции (планируется в 2025 г.)
📉Налоговая оптимизация – с 2026 г. Ozon сможет использовать накопленные убытки, экономя ~8% капитализации
Ozon продолжает удивлять эффективностью, а его valuation остаётся привлекательным.
@sovcombankinvest
🏆Выиграйте брендированные призы от Совкомбанк Инвестиции!
Мы решили порадовать наших подписчиков перед майскими праздниками и разыграть 10 крутых призов!
❤️Подпишитесь на наш канал и получите возможность выиграть зонт, термокружку или картхолдер от Совкомбанка.
Чтобы присоединиться, просто:
🔵проверьте подписку на наш канал,
🔵кликните на кнопку «Участвую» под постом.
Срок проведения акции с 29.04.2025 по 12.05.2025.
Подробности об организаторе, правилах, призах – по ссылке.
🏆Победителей выберем случайным образом 12 мая.
@sovcombankinvest
ℹ️График торгов в майские праздники
В сервисе «Совкомбанк Инвестиции» торги в майские праздники будут проходить по следующему графику:
✔️Обычный режим торгов:
30 апреля, 2 мая, 5-8 мая
❗️Дополнительные сессии (выходной день):
3-4 мая, 10-11 мая — торги на рынке акций в рамках дополнительной сессии выходного дня
❌ Торгов нет:
1 мая, 9 мая
📌 Учитывайте расписание при планировании сделок
@sovcombankinvest
ℹ️Подборка облигаций недели
25 апреля Банк России оставил ключевую ставку на рекордном уровне 21%. Инфляционное давление остается достаточно высоким, поэтому необходимость в жесткой политике все еще есть.
Прогноз регулятора по-прежнему допускает вероятность повышения ставки до 22%, но некоторые эксперты рынка тем не менее считают, что уже в июне мы можем увидеть начало цикла ее снижения.
❓Что делать инвестору?
Если инвестор, как и большинство экспертов на рынке, считает, что пик по ключевой ставке достигнут и пора фиксировать высокую доходность, то ему целесообразно обратить внимание на облигации с фиксированным купоном.
Если же остаются сомнения в том, что цикл повышения ставки окончен, разумно добавить в портфель облигации с плавающим купоном (флоатеры), доходность которых растет вместе с ключевой ставкой. Размер купонов флоатеров привязан к ключевой ставке или RUONIA*.
В нашей подборке облигации, которые доступны даже неквалифицированным инвесторам после прохождения тестирования.
📍Подборка облигаций с фиксированным купоном
🔵НКНХ
ISIN: RU000A0ZZZ17
Доходность (YTP 16.12.2025): 22,38%
Купон: 9,75%
Периодичность: раз в 6 мес.
Дата выпуска: 20.12.2018
Дата погашения: 07.12.2028
🔵ПКТ
ISIN: RU000A0JW5E3
Доходность (YTM 06.02.2026): 24,27%
Купон: 0,01%
Периодичность: раз в 6 мес.
Дата выпуска: 19.02.2016
Дата погашения: 06.02.2026
🔵Самолет
ISIN: RU000A107RZ0
Доходность (YTP 03.02.2026): 33,96%
Купон: 14,75%
Периодичность: раз в 1 мес.
Дата выпуска: 09.02.2024
Дата погашения: 24.01.2027
🔵ПКБ
ISIN: RU000A108CC9
Доходность (YTM 23.04.2027): 25,21%
Купон: 17,00%
Периодичность: раз в 3 мес.
Дата выпуска: 26.04.2024
Дата погашения: 23.04.2027
🔵Сэтл Групп
ISIN: RU000A1084B2
Доходность (YTP 24.03.2026): 28,59%
Купон: 15,50%
Периодичность: раз в 1 мес.
Дата выпуска: 29.03.2024
Дата погашения: 14.03.2027
🔵Интерлизинг
ISIN: RU000A10B4A4
Доходность (YTM 27.02.2029): 26,63%
Купон: 24,00%
Периодичность: раз в 1 мес.
Дата выпуска: 20.03.2025
Дата погашения: 27.02.2029
🔵Биннофарм Групп
ISIN: RU000A10AS28
Доходность (YTP 05.08.2026): 25,15%
Купон: 25,50%
Периодичность: раз в 1 мес.
Дата выпуска: 06.02.2025
Дата погашения: 22.01.2028
📍Подборка облигаций с плавающим купоном
🔵МБЭС
ISIN: RU000A107DS5
Доходность (YTM 14.12.2026): 25,44%
Купон: 23,49%, плавающий
Периодичность: раз в 6 мес.
Дата выпуска: 18.12.2023
Дата погашения: 14.12.2026
🔵Авто Финанс Банк
ISIN: RU000A108RP9
Доходность (YTM 18.06.2027): 26,48%
Купон: 23,20%, плавающий
Периодичность: раз в 3 мес.
Дата выпуска: 21.06.2024
Дата погашения: 18.06.2027
*RUONIA — усредненное значение процентных ставок, по которым крупнейшие банки берут друг у друга однодневные кредиты.
@sovcombankinvest
ℹ️Яндекс 1К25: прогнозы рынков важнее отчетности
Отчет за 1К25 не принес сюрпризов, но компания впервые раскрыла прогнозы по ключевым рынкам — это главное.
🔍Ключевые выводы:
🔵Выручка 307 млрд руб. (+34% г/г) — полное совпадение с нашим прогнозом
🔵EBITDA 49 млрд руб. (+30% г/г, на 8% выше ожиданий)
🔵Чистая прибыль -11 млрд руб. (против +13 млрд прогноз) — из-за налогов и разовых расходов
🔵FCF отрицательный (-7 млрд руб.), долг 105 млрд руб. (но покрытие EBITDA комфортное — 2.2х)
📈Прогнозы рынков: Яндекс vs Совкомбанк
1️⃣ Реклама (2029)
🔵Яндекс: 3 100 млрд руб.
🔵Мы: 3 065 млрд руб.
Разница всего 1% - наши оценки практически совпадают.
2️⃣ E-Commerce (2030)
🔵Яндекс прогнозирует 33 500 млрд руб.
🔵Наш прогноз: 31 230 млрд руб.
Разница 7% - незначительное расхождение.
3️⃣ Доставка
Разногласия более существенные:
🔵Яндекс: 5 000 млрд руб.
🔵Мы: 11 725 млрд руб. (+135%)
Возможно, Яндекс учитывает не все сегменты рынка доставки.
4️⃣ Медиа и развлечения
Самые серьезные расхождения:
🔵Яндекс: 2 000 млрд руб.
🔵Мы: 323 млрд руб. (-84%)
Яндекс, вероятно, включает перспективные направления (кино, игры), где пока не представлен.
5️⃣ B2B Tech (2028)
🔵Яндекс: 500 млрд руб.
🔵Мы: 806 млрд руб. (+61%)
Разница объясняется разными методиками расчета.
6️⃣ Автономный транспорт (2030)
🔵Яндекс: 4 600 млрд руб.
🔵Мы: 4 807 млрд руб. (+5%)
Но важно: Яндекс включает стоимость машин и оборудования, что мы считаем некорректным.
7️⃣ Подписки на ИИ
Яндекс этот перспективный рынок вообще не учел, тогда как мы оцениваем его потенциал в 1 017 млрд руб.
💡Взгляд аналитиков Совкомбанк Инвестиции:
🔵Отчет нейтральный, но стратегические расклады интересные — особенно e-commerce и B2B.
🔵Долг под контролем, FCF временно в минусе из-за инвестиций.
🔵Главный риск — агрессивные прогнозы по доставке и медиа (возможен пересмотр).
📌Рекомендация: покупать
Яндекс остается топ-пиком в секторе благодаря диверсификации и долгосрочному потенциалу.
@sovcombankinvest
🚀 OZON Фармацевтика: мощный рост и амбициозные планы
24.04 компания провела День инвестора, раскрыв финансовые результаты и стратегию.
📊 Ключевые цифры 2024 года:
👍Выручка +30% (госзакупки +45%, розница +24%)
👍EBITDA в рамках ожиданий
👍FCF ниже прогноза из-за роста капзатрат (4,3 млрд руб. vs 0,7 млрд руб. в 2023)
📍Планы на 2025+:
🔵Целевой рост выручки >25%
🔵Биосимиляры (запуск в 2027) – выход на высокомаржинальные рынки
🔵Новые производственные мощности (включая производство противоопухолевых препаратов)
🔵Ежеквартальная отчетность по МСФО (1К25 – через месяц)
💡Наш взгляд:
👍Сильная бизнес-модель – крупнейший портфель дженериков в РФ (минимальные риски R&D)
👍 Устойчивый денежный поток + низкий долг – комфорт даже при жесткой ДКП
👍Потенциал роста за счет биосимиляров и расширения производства
📌Итог: OZON остается в числе наших фаворитов фармсектора. Рекомендуем присмотреться к акциям компании.
@sovcombankinvest
🪙Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев: мы допускаем, что Банк России может начать снижать ставку уже сегодня
В базовом сценарии мы ожидаем, что ключевая ставка к концу года может снизиться до 14%. Мы полагаем, что годовая инфляция к концу года замедлится до 5,8% с текущих 10,3%.
1️⃣ Базовый сценарий, вероятность 50% (первое снижение в июле).
При отсутствии значимых ухудшений в российской экономике мы полагаем, что Банк России сохранит ключевую ставку 21% на заседании 25 апреля и смягчит сигнал до нейтрального.
Сигналы ЦБ, на наш взгляд, говорят о том, что Банк России хочет в ближайшие месяцы ещё оценить устойчивость замедления инфляции и устойчивость замедления кредитования прежде, чем начать снижать ключевую ставку.
На следующем заседании 6 июня ЦБ, вероятно, также сохранит ставку 21% и смягчит сигнал до умеренно мягкого.
На последующем заседании 25 июля Банк России, вероятно, начнёт снижать ключевую ставку. Первый шаг снижения может составить 100-200 б.п. (до 19-20%).
2️⃣ Сценарий со снижением ставки в июне, вероятность 30%.
Если ЦБ завтра на заседании смягчит сигнал до умеренно мягкого или если до июньского заседания экономика будет серьезно замедляться, то цикл смягчения монетарной политики может начаться уже на заседании 6 июня. Первый шаг снижения может составить 100-200 б.п. (до 19-20%).
3️⃣ Сценарий со снижением ставки в апреле, вероятность 10%.
Учитывая лаги в действии монетарной политики на экономику и инфляцию – по оценке ЦБ полный эффект достигается в течение 3-6 кварталов – мы допускаем, что Банк России может начать снижать ставку уже завтра (на заседании 25 апреля). Первый шаг снижения может составить 100-200 б.п. (до 19-20%).
Мы допускаем, что Банк России может учесть текущее замедление экономики (стагнацию в ряде отраслей), учесть стагнацию в кредитовании и посчитать, что текущей жёсткости денежно-кредитных условий уже достаточно для устойчивого замедления инфляции и возвращении её к целевому уровню в 2026 году.
На такой шаг ЦБ может пойти, чтобы предотвратить риски чрезмерного переохлаждения экономики.
Напомним, что сезонно скорректированная инфляция в первом квартале составила 8,3% после 12,9% в четвертом квартале, сезонно скорректированная базовая инфляция в первом квартале составила 8,9% после 13,4%.
Т.е. текущие темпы инфляции в первом квартале снизились на 4,5 п.п., что при неизменной ключевой ставке 21% означает ужесточение денежно-кредитных условий на 4,5 п.п. Поэтому ЦБ может уже в апреле начать снижать ключевую ставку, при это сохраняя жёсткость ДКП.
4️⃣ Оставшаяся вероятность 10%, что снижение ставки начнётся позднее лета.
@sovcombankinvest
🪙Отчетность Совкомбанка за первый квартал 2025 года: рост в сложной экономике
Несмотря на непростые макроэкономические условия, Совкомбанк демонстрирует устойчивый рост и укрепляет свои позиции. Вот ключевые цифры, заслуживающие внимания:
🔵Регулярная прибыль — 13 млрд рублей (+5% к 1К 2024)
🔵Выручка — 228 млрд рублей (+57% г/г)
🔵Акционерный капитал — +23 млрд рублей за квартал, +53 млрд за год
🔵6,1 млн активных пользователей мобильного приложения (+22% за год)
🔵Розничный портфель — 1,3 трлн рублей (+23% за год)
🔵Корпоративный бизнес — 87 млрд рублей выручки (+65% за год)
🔵 1,2 трлн рублей банковских гарантий выдано за 12 месяцев
Главные драйверы роста:
👍 Комиссионные доходы (+63%)
👍Страховой бизнес и электронные платежи (рост в 3 раза)
👍Успешная интеграция Хоум Банка
👍Лидерство в клиентских рейтингах (1-е место на Banki.ru 5-й год подряд)
💬 Дмитрий Гусев, Председатель правления:
«Мы удовлетворены результатами квартала. С учетом традиционно низкого сезона в 1 квартале такой старт года подтверждает наш прогноз по увеличению чистой прибыли в 2025 году. Постепенное снижение ставок будет способствовать как росту прибыли, так и активов по мере восстановление спроса у заемщиков».
📌Совкомбанк продолжает инвестировать в технологии, качество сервиса и новые продукты, чтобы оставаться одним из самых динамичных банков страны.
@sovcombankinvest
📈 Банк «Санкт-Петербург»: ждем сильных результатов за 1К25
16 мая банк опубликует отчетность по МСФО за первый квартал 2025 года. Наши ожидания позитивные — сохраняем уверенность в инвестиционном потенциале обыкновенных акций.
Ключевые прогнозы
📍Чистый процентный доход (ЧПД): рост +15% г/г
🔵Высокая маржинальность (NIM ~7%) благодаря значительной доле «бесплатных» пассивов
🔵Поддержка со стороны процентных ставок и объема кредитного портфеля
📍Чистый комиссионный доход (ЧКД): +4% г/г
🔵Рост за счет операций с гарантиями и аккредитивами
📍Чистый торговый доход: снижение -14% г/г
🔵Влияние укрепления рубля
📍Резервы под кредитные убытки: возможное сокращение -46% г/г
🔵Укрепление рубля снижает валютные риски
📍Кредитный портфель (после резервов): +1% с начала года
🔵Корпоративный сегмент – умеренное снижение (влияние ДКП)
🔵Розничный портфель – рост (подтверждается отчетностью по РСБУ)
Инвестиционный кейс
Банк демонстрирует устойчивость даже в условиях жесткой ДКП благодаря:
👍 Развитому корпоративному бизнесу
👍 Высокой достаточности капитала
👍 Доступу к стабильным «бесплатным» пассивам
Итог: Ожидаем сильных результатов, подтверждающих долгосрочную привлекательность акций.
#отчетность #МСФО
@sovcombankinvest
📲Ростелеком: отчетность за 1К25 и звонок с инвесторами
Завтра компания Ростелеком представит финансовые результаты за 1 квартал 2025 года по МСФО и проведет звонок с инвесторами. Мы не ожидаем значительных сюрпризов, наши прогнозы соответствуют ожиданиям рынка.
Ключевые показатели вы можете увидеть в таблице.
Краткосрочный потенциал роста:
1. Ожидаемое снижение ключевой ставки ЦБ уже в июне может позитивно повлиять на рынок и котировки Ростелекома.
2. Планируемые IPO РТК ЦОД и РТК Солар (10% и 1% консолидированной EBITDA Ростелекома в 2024 г. соответственно) с потенциальными мультипликаторами EV/EBITDA 2025 г. в районе 9-11х (в сравнении с текущим уровнем Ростелекома в 2.3х) могут стать дополнительным катализатором роста.
@sovcombankinvest
🪙Макромониторинг: ключевые события и тренды
• Валютные курсы: USD/RUB упал до 80.9-81.9 (снижение на 1.3%), EUR/RUB - до 90.1-92.9 (снижение на 3.0%), CNY/RUB - до 11.2-11.3 (снижение на 1.1%).
• Ключевая ставка: 21% (без изменений).
• Инфляция: Инфляция остается повышенной. Инфляция SAAR за последние 30 дней составила 6.4%.
• Российская экономика: Дефицит федерального бюджета в апреле составил 1 трлн рублей. Денежная масса (M2X) с исключением валютной переоценки выросла на 9% 3м SAAR (по нашей оценке).
• Нефть: Цены на нефть Brent снизились с 74.8 $/bbl до 65 $/bbl (-13.1%). Цена на российскую нефть упала с 63 $/bbl до 54 $/bbl (-14.3%). Нефтегазовые доходы в апреле составили 1.1 млрд рублей (-11.7% г/г). Прогноз на среднюю цену российской нефти в 2025 году снижен до 60 долларов за баррель.
• Внешняя конъюнктура: Целевая ставка ФРС США осталась на уровне 4.5%, Индекс доллара (DXY) снизился с 108.5 до 101.7 (-6.2%). Рост экспорта из Китая в апреле составил 8.1% г/г. Розничные продажи в Еврозоне выросли на 1.5% г/г.
• Рынок акций: Индекс МосБиржи (IMOEX) вырос на 3.5%, Индекс РТС (RTSI) - на 7.4%
@sovcombankinvest
💡Аренадата: промежуточные результаты 1К25 и наш взгляд
📊 Промежуточные результаты за 1 квартал 2025:
🔵Выручка выросла на +22% г/г — это ниже заявленного годового гайденса (40–50%).
🔍Анализ аналитиков Совкомбанк Инвестиции:
1️⃣ Темпы роста замедлились, но это ожидаемо:
🔵В 2024 году компания искусственно сглаживала сезонность бизнеса для демонстрации более привлекательной квартальной динамики выручки перед IPO.
🔵В 2025 таких манипуляций нет → в первых трех кварталах ожидается слабая база для сравнения динамики выручки год к году.
2️⃣ Базовый гайденс (40% г/г) остаётся достижимым:
🔵Подтверждаем рекомендацию «Покупать» — Аренадата входит в топ-2 наших фаворитов в секторе разработки ПО (наравне с Астрой).
❗Главный риск: улучшение геополитики и возврат иностранного ПО, что ударит по всем российским IT-разработчикам.
📌Итог:
Нейтральные результаты, долгосрочный потенциал intact. Поддерживаем позитивный взгляд на инвестиционный кейс Компании с рекомендацией «Покупать».
#акции #разбор
@sovcombankinvest
ℹ️Подборка облигаций недели
Эксперты рынка прогнозируют, что к концу 2025 года ключевая ставка может снизиться до уровня 19%: Банк России может перейти к ее снижению уже после 25 июля, но делать это будет постепенно — максимум по одному процентному пункту за раз.
25 апреля Банк России оставил ключевую ставку на рекордном уровне 21% для сдерживания роста цен, смягчив при этом свой сигнал и убрав из пресс-релиза тезис о вероятном повышении ключевой ставки.
❓Что делать инвестору?
Если инвестор считает, что пик по ключевой ставке достигнут и пора фиксировать высокую доходность, то ему целесообразно обратить внимание на облигации с фиксированным купоном.
Если же остаются сомнения в том, что цикл повышения ставки окончен, разумно добавить в портфель облигации с плавающим купоном (флоатеры), доходность которых растет вместе с ключевой ставкой. Размер купонов флоатеров привязан к ключевой ставке или RUONIA*.
В нашей подборке облигации, которые доступны даже неквалифицированным инвесторам после прохождения тестирования.
📍Подборка облигаций с фиксированным купоном
🔵МБЭС
ISIN: RU000A106D59
Доходность (YTP 17.06.2026): 24,08%
Купон: 10,75%
Периодичность: раз в 3 мес.
Дата выпуска: 15.06.2023
Дата погашения: 02.06.2033
🔵АФК Система
ISIN: RU000A100N12
Доходность (YTP 22.07.2027): 24,85%
Купон: 10,90%
Периодичность: раз в 6 мес.
Дата выпуска: 29.07.2019
Дата погашения: 16.07.2029
🔵ГТЛК
ISIN: RU000A0JXPG2
Доходность (YTP 17.04.2026): 25,51%
Купон: 12,33%
Периодичность: раз в 3 мес.
Дата выпуска: 25.04.2017
Дата погашения: 06.04.2032
🔵Самолет
ISIN: RU000A107RZ0
Доходность (YTP 03.02.2026): 30,48%
Купон: 14,75%
Периодичность: раз в 1 мес.
Дата выпуска: 09.02.2024
Дата погашения: 24.01.2027
🔵Интерлизинг
ISIN: RU000A10B4A4
Доходность (YTM 27.02.2029): 25,23%
Купон: 24,00%
Периодичность: раз в 1 мес.
Дата выпуска: 20.03.2025
Дата погашения: 27.02.2029
🔵ПКБ
ISIN: RU000A108CC9
Доходность (YTM 23.04.2027): 24,78%
Купон: 17,00%
Периодичность: раз в 3 мес.
Дата выпуска: 26.04.2024
Дата погашения: 23.04.2027
🔵Сэтл Групп
ISIN: RU000A1084B2
Доходность (YTP 24.03.2026): 26,27%
Купон: 15,50%
Периодичность: раз в 1 мес.
Дата выпуска: 29.03.2024
Дата погашения: 14.03.2027
📍Подборка облигаций с плавающим купоном
🔵МБЭС
ISIN: RU000A107DS5
Доходность (YTM 14.12.2026): 25,43%
Купон: 23,50%, плавающий
Периодичность: раз в 6 мес.
Дата выпуска: 18.12.2023
Дата погашения: 14.12.2026
🔵ГТЛК
ISIN: RU000A107TT9
Доходность (YTP 24.05.2027): 26,84%
Купон: 23,30%, плавающий
Периодичность: раз в 3 мес.
Дата выпуска: 21.02.2024
Дата погашения: 02.02.2039
*RUONIA — усредненное значение процентных ставок, по которым крупнейшие банки берут друг у друга однодневные кредиты.
#акции
@sovcombankinvest
🪙Макромониторинг: ключевые события и тренды
🔵Безработица снизилась до рекордных 2,3%, спрос на работников вырос на 4% за месяц.
🔵Индекс предпринимательской уверенности показал разнонаправленную динамику: рост в добывающей отрасли (+2,5 п.п.), снижение в обрабатывающей (-0,7 п.п.).
🔵Плановый дефицит бюджета увеличен до 3,8 трлн рублей с 1.2 трлн рублей.
🔵Розничные продажи выросли на 2,2% г/г в реальном выражении.
📍Валюты и инфляция
🔵USD/RUB: 81,5 (-1,4% за неделю, -19,9% с начала года).
🔵Инфляция SAAR: 7,0% (за последние 30 дней), годовая инфляция — 10,4%.
🔵Ключевая ставка: 21,0% (без изменений).
📍Прогнозы на 2025 год
🔵USDRUB: 91 (в среднем за год).
🔵Ключевая ставка: 19% (в среднем за год), 14% (на конец года).
🔵Инфляция: 5,8% (на конец года).
🔵Рост ВВП: 0,9% г/г.
#макромониторинг
@sovcombankinvest
ℹ️Подборка облигаций недели 25 апреля Банк России оставил ключевую ставку на рекордном уровне 21%, смягчив при этом свой сигнал и убрав из пресс-релиза тезис о вероятном повышении ключевой ставки. Однако позднее советник главы ЦБ Кирилл Тремасов назвал пошлины от США аргументом для более жесткой политики.
Торговые войны могут привести к такому проинфляционному фактору, как снижение цен на сырье. По этой причине Банк России может вернуться к рассмотрению возможности проведения более жесткой денежно-кредитной политики.
❓Что делать инвестору? Если инвестор считает, что пик по ключевой ставке достигнут и пора фиксировать высокую доходность, то ему целесообразно обратить внимание на облигации с фиксированным купоном.
Если же остаются сомнения в том, что цикл повышения ставки окончен, разумно добавить в портфель облигации с плавающим купоном (флоатеры), доходность которых растет вместе с ключевой ставкой. Размер купонов флоатеров привязан к ключевой ставке или RUONIA*. В нашей подборке облигации, которые доступны даже неквалифицированным инвесторам после прохождения тестирования.
📍Подборка облигаций с фиксированным купоном 🔵Самолет
ISIN: RU000A107RZ0
Доходность (YTP 03.02.2026): 33,93% Купон: 14,75% Периодичность: раз в 1 мес. Дата выпуска: 09.02.2024 Дата погашения: 24.01.2027
🔵ПКБ
ISIN: RU000A108CC9
Доходность (YTM 23.04.2027): 25,21% Купон: 17,00% Периодичность: раз в 3 мес. Дата выпуска: 26.04.2024 Дата погашения: 23.04.2027
🔵Сэтл Групп
ISIN: RU000A1084B2
Доходность (YTP 24.03.2026): 27,17% Купон: 15,50% Периодичность: раз в 1 мес. Дата выпуска: 29.03.2024 Дата погашения: 14.03.2027
❗️Подборка облигаций с плавающим купоном
🔵МБЭС
ISIN: RU000A108Q03
Доходность (YTP 19.06.2026): 25,83% Купон: 23,08%, плавающий Периодичность: раз в 3 мес. Дата выпуска: 18.06.2024 Дата погашения: 06.06.2034
🔵ГТЛК
ISIN: RU000A107TT9
Доходность (YTP 24.05.2027): 28,69% Купон: 23,30%, плавающий Периодичность: раз в 3 мес. Дата выпуска: 21.02.2024 Дата погашения: 02.02.2039
*RUONIA — усредненное значение процентных ставок, по которым крупнейшие банки берут друг у друга однодневные кредиты.
#облигации
@sovcombankinvest
ℹ️Краткий апдейт по нефтяному сектору (апрель 2025)
Ключевые тезисы:
1️⃣ Пересмотр прогнозов
🔵Снижение цен на нефть: Brent — 75→65 (-13%), Urals — 64→54 (-16%).
🔵Курс USD/RUB: 108 → 91 (-16%).
🔵Мультипликаторы выросли (EV/EBITDA: 2.4x → 3.3x; P/E: 4.6x → 7.1x), что делает сектор менее привлекательным, чем в конце января 2025 года.
2️⃣ Факторы влияния на рынок:
📍Спрос:
🔵Замедление роста экономики Китая, введение тарифов со стороны США – как фактор давления на мировые экономики, рост спроса в Индии как фактор поддержки спроса в 2025 г.
📍Предложение:
🔵ОПЕК+ планиурет наращивать добычу, однако есть риск наличия несогласованности в действиях даже внутри картеля
🔵Статистика начала года (буровые установки, уровни добычи YTD), ограничивают возможности по приросту добычи в США в 2025 г.
📍Геополитика:
🔵Санкции и заявления Д. Трампа усиливают волатильность на мировых рынка, оказывают давление на цены на нефть
🔵Смягчение напряжённости может сократить дисконты на Urals, что положительно отразится на рентабельности отрасли
3️⃣ Рекомендации по компаниям
🔵ROSN, LKOH, SIBN, TATN — «Покупать» (несмотря на пересмотр показателей).
🟠ROSN: Ограниченные downside риски за счет обратного выкупа, рост за счет разворота ДКП и возможного позитива в геополитике
🟠LKOH: Отрицательный чистый долг, поттенциально самая высока ожидаемая дивидендная доходность в отрасли.
🟠SIBN: Выплата 75% прибыли по МСФО, высококлассная переработка и доступ к премиальным сортам нефти – поддержат рентабельность даже на падающем рынке нефти.
🟠TATN: Отрицательный чистый долг, лучшая динамика фин. показателей в 2024 г. рекордные дивиденды за 2024 г. (доходность выплаты за 4К 5.9% - 43.11 руб. на акцию), островок стабильности не смотря на относительно высокую стоимость акций в рамках сектора
4️⃣ Риски
🔵Дополнительное санкционное давление
🔵Ценовые ножницы в виде крепкого рубля и слабых цен на нефть.
📌Итог:
Фундаментально сектор сохраняет потенциал и может быть интересен для инвестора, даже не смотря на определенный рост мультипликаторов.
@sovcombankinvest
📈Навигатор рынка акций: 28 апреля – 4 мая 2025
🔍Итоги недели:
🔵Рост индекса Мосбиржи на +4,6%, ослабление рубля к доллару на 2,1%.
🔵Доходность ОФЗ снизилась на 0,2 п.п.
📊 Динамика индексов с начала года:
🔵Индекс Мосбиржи: 3 006 (+4,3% с начала года).
🔵Индекс РТС: 1 146 (+28,3%).
🔵USD/RUB: 82,86 (+2,1% за неделю).
🔵Нефть Brent: $66,87 (-1,6%).
🚀 Топ-5 акций за неделю:
🔵ПИК: +17,8%
🔵VK: +13,4%
🔵Газпром: +10,1%
🔵Юнипро: +9,5%
🔵Новатэк: +9,3%
📌 Ключевые новости:
🔵Сбер: Чистая прибыль за 1К25 — 436 млрд руб. (+10% г/г). Дивиденды за 2024 год — 34,84 руб./акция (доходность 11%).
🔵ВТБ: Чистая прибыль — 141 млрд руб. (+15% г/г). Рекомендованы дивиденды — 25,58 руб./акция (доходность 25%).
🔵Яндекс: Выручка — 307 млрд руб. (в рамках ожиданий). Рекомендация — «Покупать».
🔵Норникель: Производство никеля -1%, меди +1%. Прогноз на 2025 год — 204-211 тыс. т никеля.
📌Подробности смотрите в отчете, приложенном к посту.
@sovcombankinvest
ℹ️Авито: инвестиционный кейс после сделки с РСХБ
Структуры РСХБ приобрели 50% Авито и заявили о планах на IPO. Мы проанализировали бизнес компании, построили финансовые прогнозы на основе отчетности (РСБУ) и экспертной оценки рынков.
📍Наша оценка Авито: 653 млрд руб. за 100% капитала — справедлива с учетом:
- Текущей доходности ОФЗ
- Долговой нагрузки
- Прогнозов по выручке и EBITDA
📍Основные выводы:
👍Позитивный инвестиционный кейс — Авито может развиваться по двум сценариям:
1️⃣ Как HeadHunter — стабильный дивидендный поток.
2️⃣ Как Яндекс — инвестиции в экосистему для МСБ.
📍Наш фаворит — второй вариант.
Авито может стать для малого бизнеса аналогом Shopify, предлагая:
- Маркетплейс + доставку
- Аналитику трафика и бизнес-данных
- Интеграцию с 1С, Битрикс и другими сервисами
❗️Но конкуренция с Яндексом (который тоже движется в эту сторону) — ключевой риск.
@sovcombankinvest
🪙Макромониторинг: ключевые события и тренды
🔵Ключевая ставка сохранена на уровне 21%, но Банк России смягчил риторику. Из сигнала исчезло указание о возможном повышении ставки.
🔵Инфляция SAAR за последние 30 дней замедлилась до 6,9%.
📍Курс рубля:
🔵USD/RUB — 82,7 (+1,9% за неделю)
🔵EUR/RUB — 94,4 (+2,3% за неделю)
📍Промпроизводство выросло на 0,8% г/г. Основной положительный вклад вносит расширение выпуска в обрабатывающей и химической промышленностях.
📍Совокупная прибыль компаний в феврале выросла на 17% г/г. Однако, прибыль в добыче полезных ископаемых за январь-февраль снизилась на 21% г/г из-за низких цен на нефть и более крепкого рубля.
📍Рост заработных плат в феврале замедлился до 14.3% г/г после всплеска в декабре-январе из-за переноса бонусов.
ℹ️Глобальные рынки:
🔵МВФ ухудшил прогноз мирового ВВП до 2,8% в 2025 году. Для России — небольшой апгрейд до 1,5%.
🔵Китай оставил ставки без изменений (LPR — 3,1%). НБК ожидает более подходящего момента для смягчения ДКП на фоне торговых разногласий с США.
🔵Глобальные индексы PMI за апрель показали ухудшение конъюнктуры. Заметно замедлились темпы роста деловой активности в секторе услуг.
@sovcombankinvest
⚡️ Банк России сохранил ключевую ставку — 21%
@sovcombankinvest
📉ВК 1К25: рост рентабельности, но сомнительные перспективы
📍Основные цифры:
🔵Рентабельность выросла (и на консолидированном уровне, и по сегментам)
🔵Главный драйвер — реклама в соцсетях и медиаконтенте
🔵Но темпы роста выручки — одни из самых слабых в секторе (+10% г/г в ключевом сегменте, 70% выручки)
📌Для сравнения:
🔵Весь рынок интернет-рекламы: +21% г/г
🔵Реклама в инновационных каналах (медиаконтент): +27% г/г
➡️ ВК отстает даже от рынка
📍Проблемы:
🟠Долговая нагрузка вынуждает сокращать инвестиции (хотя в 2023–2024 гг. они были высокими, но не дали ожидаемого роста)
🟠Гайденсы слабые:
- Рост выручки ниже медианы аналогов
- Рентабельность EBITDA: 6–10% в 2025 г. (у конкурентов — выше)
📍Вывод:
🔵Нейтральная оценка — несмотря на улучшение маржинальности, структурные проблемы остаются
🔵Долгосрочный потенциал под вопросом:
- Возможная допэмиссия и размытие доли акционеров
- Низкие темпы роста в ключевом сегменте
ℹ️Пока лучше смотреть в сторону других игроков сектора.
@sovcombankinvest
🚀 Группа Позитив отчиталась за 1К25: разбираем результаты
📍Отгрузки vs Выручка
Отгрузки выросли в 2,1 раза г/г, а выручка — всего на 4,5%. Вероятно, это связано с разницей в учете выручки и отгрузок, а также особенностями управленческого учета компании.
📍EBITDAC ухудшился
Показатель составил -3,4 млрд руб. против -2,3 млрд руб. в 1К24.
❗️Наш подход: мы не добавляем разницу между отгрузками и выручкой (в отличие от методологии Позитива), чтобы сохранить сопоставимость с другими IT-компаниями.
📉 Ухудшение, вероятно, связано с выплатами «увольнительных»сокращенным сотрудникам (по ТК РФ — 3 оклада при сокращении).
📍NIC: -4,3 млрд руб.
Показатель упал с -2,4 млрд руб. в 1К24 из-за высоких процентных расходов.
📍Чистый долг снизился, но ненадолго
На конец 1К25 — 12,4 млрд руб. (было 20,1 млрд руб. на конец 2024).
📌Сезонный фактор: в 1К поступают деньги за контракты прошлого года.
❗️Ожидаем рост долга во 2К–3К25, так как операционная деятельность останется убыточной, а накопленные 13,5 млрд руб. будут тратиться на поддержание бизнеса.
Выводы и рекомендации
📉Результаты хуже ожиданий — особенно по EBITDAC.
💸Долговая нагрузка высокая и будет расти, что создаст давление на денежный поток из-за высоких ставок.
📊Оценка завышена:
🔵EV/EBITDAС 16х в ’25 (медиана аналогов — 9х)
🔵7х в ’26 (медиана — 7х), но рентабельность и FCF ниже среднего.
🔍 Наши фавориты в секторе: Астра и Аренадата.
Тактически рекомендуем их к покупке после реализации позитивного геополитического сценария.
@sovcombankinvest