8797
Инвестируй с Совкомбанком: покупай акции, облигации, ETF, драгоценные металлы и другие активы. Не является инвестиционной рекомендацией.
🪙Совкомбанк Макромониторинг: ключевые события недели
Россия
🔵Ключевая ставка: Банк России ожидаемо снизил ставку на 50 б.п. — до 14,5%. Регулятор отметил, что экономика в 1 квартале замедлилась, а напряженность на рынке труда постепенно снижается. При этом ЦБ предупредил: если госрасходы в 2026 году окажутся выше плана и вырастет структурный дефицит бюджета, потребуется более жесткая ДКП.
🔵Прогноз Банка России: ЦБ обновил среднесрочный прогноз. Оценки по инфляции (4,5–5,5% на конец года) и ВВП (0,5–1,5%) остались без изменений. Однако регулятор повысил нижнюю границу диапазона средней ключевой ставки на 2026 год до 14–14,5% (ранее было 13,5–14,5%), сузив пространство для смягчения.
🔵Бюджетное правило: Минфин с мая возобновляет валютные операции, приостановленные в марте. По нашей оценке, в мае покупки валюты по бюджетному правилу могут составить около 20 млрд руб. в день (с учетом нерегулярных операций ЦБ ~15 млрд руб.). Несмотря на это,за счет сильных продаж от экспорта (по нашим прогнозам, $47–49 млрд) в мае ожидается даже небольшое укрепление рубля (около 1% в терминах среднего курса).
🔵Промышленное производство: В марте динамика улучшилась до +2,3% г/г (после -0,9% в феврале). С учетом сезонности рост скромнее — 0,2% м/м. Основной драйвер — квазиоборонные сектора: производство прочих транспортных средств взлетело на 33% г/г.
Глобальные рынки
🔵Кризис на Ближнем Востоке: Ситуация вокруг проливов остается напряженной. Трафик через Ормузский пролив — менее 10% от нормы. Йемен угрожает перекрыть Баб-эль-Мандебский пролив, через который сейчас проходит 4,2–4,5 мб/д нефти (вдвое меньше уровней 2023 года). Саудовская Аравия уже перевела весь экспорт на терминал Янбу. По рыночным оценкам, при одновременной блокировке обоих проливов Brent может краткосрочно вырасти до $120-150+.
🔵Китай: Народный банк Китая продолжил паузу и сохранил основные процентные ставки без изменений (LPR1Y 3%, LPR5Y 3,5%). При этом, экономический рост Китая в 1кв26 года оставался устойчивым (ВВП вырос на 5% г/г после 4,5% г/г в 4кв25 года).
🔵Еврозона: Композитный PMI Еврозоны снизился до 48,6 п. в апреле с 50,7 п. в марте. Негативный вклад внес сектор услуг (46,9 п.). При этом, в промышленности активность улучшилась (52,2 п.), что связано с накоплением запасов на фоне опасения повышения цен и дефицита поставок из-за кризиса на Ближнем Востоке.
Ожидаемые события
➡️29 апреля
— Безработица в РФ в марте (рыночные ожидания: без изменений 2,1%)
— Рост реальных зарплат в России в марте (рыночные ожидания: 4% г/г vs 8,6% г/г в феврале)
— Розничные продажи в России в марте (рыночные ожидания: 2,5% г/г vs 0,3% г/г в феврале)
— Решение ФРС по процентной ставке (рыночные ожидания: без изменений 3,75%)
➡️30 апреля
— Инфляция в Еврозоне в апреле (рыночные ожидания: 2,9% г/г vs 2,6% г/г в марте)
Совкомбанк Инвестиции в MAX
Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев: Банк России ожидаемо снизил ключевую ставку на 50 б.п., до 14,5%.
При этом итоги заседания оказались жёстче, чем ожидал рынок.
Прогноз по ставке
🔵Июнь: ожидаем снижение до 14%.
🔵III квартал: 13%.
🔵Конец года: 12,5%.
🔵Средняя ставка 2026: 14,1% (против 19,2% в 2025)
Риски смещены в сторону более высокой ставки.
Инфляция
🔵Прогноз ЦБ на конец года: 4,5–5,5%.
🔵Наш прогноз: 5,8% (из-за разовых факторов).
Устойчивая инфляция к середине года может вернуться к 4%, что позволит ЦБ продолжить смягчение.
Вклады
Средняя максимальная ставка топ-10 банков уже опустилась до 13,4%. В ближайшие недели — ниже 13%, к концу года — 11–12%.
❗️Стратегия: фиксировать текущие высокие ставки на максимальный срок.
Кредиты
Ставки по потребкредитам и ипотеке продолжат медленно снижаться (в пределах 50 б.п.), но корректировка будет медленнее, чем по вкладам. Высокие ставки сохранятся надолго — заёмщикам важно тщательно планировать финансовую нагрузку.
Рубль
Итоги заседания ЦБ оказались жёстче ожиданий рынка, поэтому в моменте это может привести к умеренному укреплению рубля.
Поддержку рублю также оказывают:
🔵существенно возросшие цены на нефть из-за конфликта на Ближнем Востоке
🔵продажи юаней из резервов в рамках бюджетных операций на 4,6 млрд руб. в день
Ожидаемые диапазоны: 73–78/USD, 10,7–11,4/CNY, 86–92/EUR.
Фондовый рынок и инвесторы
Цикл снижения ставки продолжается — это поддерживает интерес к облигациям.
Консервативный портфель:
🔵Депозиты (12–14%) и фонды ликвидности (~14%).
🔵Надёжные корпоративные облигации (15–19%).
🔵Часть — в длинных ОФЗ и акциях (ставка на дальнейшее замедление инфляции).
🔵Валютные активы и золото (хедж на случай ослабления рубля).
Факторами неопределенности для российского рынка остаются развитие украинского конфликта, предстоящие изменения в бюджете, война на Ближнем Востоке.
Поэтому мы считаем разумным держать диверсифицированный портфель, который будет устойчив к разным развитиям событий в геополитике и внутренней монетарной политике.
Совкомбанк Инвестиции в MAX
Анализ отчета Новабев Групп по МСФО за 2025 год
23 апреля Новабев Групп опубликовала финансовую отчетность по МСФО за 2025 год. Фактические результаты совпали с нашими прогнозами.
Главное:
🔵Несмотря на кибератаку в июле 2025 года, компания смогла компенсировать потери за счет роста спроса на премиальный сегмент и увеличения объема розничных продаж – рост выручки в 2025 г. +10% г/г. Переориентация на более маржинальные бренды в сегменте «Алкоголь и дистрибуция» и выход магазинов «ВинЛаб» на этап зрелости позволили сохранить рентабельность по EBITDA (IAS 17) на уровне 10%.
🔵Рост чистой прибыли (+13% г/г) был сдержан ростом арендных расходов и налога на прибыль. Сокращение FCF связано с увеличением дебиторской задолженности и запасов, вызванных кибератакой, однако компания сохраняет устойчивое финансовое положение: соотношение Чистый долг/EBITDA (IAS 17) составляет 1,3x, что соответствует ожиданиям инвесторов.
🔵В 2026 году компания прогнозирует двузначные темпы роста выручки, в первую очередь за счет сети «ВинЛаб», где ожидается рост выручки на 20–30% и EBITDA — на 40–60%. Стабильная дивидендная политика предполагает распределение более 50% чистой прибыли не реже двух раз в год. При распределении 100% чистой прибыли по МСФО доходность следующей дивидендной выплаты по итогам 2П25 может составить ~6% при текущих котировках.
✍ Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в MAX
Превью отчета Сбера по МСФО за 1К26
29 апреля Сбер опубликует отчет по МСФО за 1 квартал 2025 года. Мы ожидаем сильных результатов на фоне позитивных рыночных тенденций и контроля над расходами.
Главное:
🔵Ожидается рост чистой прибыли на 16% год к году, что поддерживается ростом кредитного портфеля — особенно в сегменте ипотеки (+3% с начала года). Розничное кредитование демонстрирует более высокие темпы роста по сравнению с корпоративным сегментом, что отражает повышенный спрос на льготные ипотечные программы.
🔵Операционные расходы растут умеренно — на 18% г/г, чистая процентная маржа (NIM) остается на уровне 6,2%. Стоимость риска (COR) незначительно увеличилась, оставаясь на умеренном уровне —1,3%.
🔵За 2025 год компания выплатит дивиденды в размере 37,64 руб. на акцию. Ожидается, что объявление дивидендов и сильный отчет за 1К26 вызовут умеренно позитивную реакцию рынка. Мы сохраняем рекомендацию «Покупать», подчеркивая привлекательность дивидендной доходности и перспективы роста прибыли в 2026–2027 гг.
✍ Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в MAX
Превью отчета Озон за 1К26
28 апреля Озон опубликует управленческую отчетность за 1К26. Результаты могут подтвердить инвесткейс на фоне слабой динамики котировок акции и привести к их росту.
Главное:
🔵В условиях снижения потребительской активности и перехода населения в режим сбережений, смещение Озона на высокооборотные товары повседневного спроса оказалось эффективной стратегией. Это позволяет маркетплейсу сохранять темпы роста GMV на уровне 26% г/г в 1К26, опережая рынок e-commerce РФ, где ожидается рост на 14–18%.
🔵Основной вклад в рост GMV вносит сегмент 1P-продаж, который демонстрирует рост на 33% г/г, в основном за счет масштабирования Ozon Fresh (около 70% 1P-продаж по итогам 2025 г.). Также значимый вклад вносит финтех-сегмент, где выручка растет на 51% г/г, несмотря на замедление квартального роста до 2% из-за снижения потребительской активности.
🔵По прогнозам, EBITDA IFRS 16 в 2026 году достигнет 216 млрд руб., а чистая прибыль — 27 млрд руб. при росте выручки на 39% г/г. Это подтверждает устойчивость бизнес-модели и потенциал для повышения рентабельности, что может стимулировать рост акций на фоне текущей коррекции.
✍ Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в MAX
Анализ отчета ЕМС (GEMC) по МСФО за 2025 год
17 апреля компания опубликовала отчетность по МСФО за 2025 год. Фактические результаты были близки к нашим прогнозам.
Главное:
🔵Выручка компании в рублях выросла на 10% г/г. Основной вклад внесли увеличение числа госпитализаций и рост среднего чека. Результаты сети медцентров «Семейный доктор» консолидированы с ноября 2025 г., что не оказало существенный эффект на финансовые показатели Группы. В 2026 г. ожидаем заметный прирост в динамике выручки Группы за счет приобретения не только «Семейного доктора», но и сети клиник «Скандинавия».
🔵Рентабельность по EBITDA (IAS17) снизилась до 37% с 44% годом ранее — в основном из-за роста расходов на ФОТ (+40% г/г) и увеличения арендных обязательств в 4,5 раза. Чистая прибыль упала на 39% до 6,2 млрд руб. из-за обесценения гудвилла. Скорректированная чистая прибыль, однако, осталась на уровне 2024 года — 10 млрд руб.
🔵Свободный денежный поток (FCF) составил -6,4 млрд руб. — отрицательное значение обусловлено высоким CAPEX (+135% г/г) и расходами на приобретение сети «Семейный доктор». Без учета сделок FCF был бы на уровне 11,2 млрд руб. Компания сохраняет потенциал для дивидендов: при распределении до 100% скорректированной чистой прибыли по МСФО дивидендная доходность в 2026 г. может достичь ~13% при текущих котировках.
✍ Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в MAX
Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев: Мы ожидаем, что Банк России на ближайшем заседании 24 апреля снизит ключевую ставку на 50 б.п., до 14,5%.
➡️Макроэкономический фон
Инфляция в I квартале складывается по нижней границе прогноза ЦБ (5,9% по данным Росстата при ожиданиях ЦБ 5,8–6,8%). Экономическая активность — ниже ожиданий ЦБ: ВВП за январь–февраль снизился на 1,8%, индексы PMI за март указывают на сокращение активности в промышленности и услугах.
➡️Факторы осторожности
Сдерживающими факторами для более резкого снижения остаются:
🔵инфляция выше целевого уровня 4%
🔵повышенные инфляционные ожидания
🔵бюджетная неопределённость
🔵геополитические риски (Ближний Восток)
➡️Прогноз по ставке
🔵19 июня: снижение до 14%
🔵конец III квартала: 13%
🔵конец IV квартала: 12,5%
🔵средняя ставка в этом году: 14,1% (после 19,2% в 2025 г.)
➡️Влияние на экономику
Снижение ставки уменьшит долговую нагрузку бизнеса (за счёт плавающих ставок). При этом денежно-кредитная политика останется жёсткой и продолжит сдерживать спрос.
Ожидания по ВВП: рост на 0,5% в текущем году.
➡️Депозиты
Ставки по вкладам могут снизиться ещё примерно на 50 б.п. в ближайшие недели.
Ожидаем:
🔵ниже 13% — в краткосрочной перспективе
🔵11–12% — к концу года
Стратегия: фиксация текущих ставок на максимально возможный срок.
➡️Кредиты
Ставки по потребительским и ипотечным кредитам будут снижаться медленно (до 50 б.п.).Сохраняются ограничения со стороны макропруденциальной политики.
➡️Рубль
Снижение ставки уже учтено рынком и не окажет значимого влияния на курс.
Поддержку рублю продолжают оказывать:
🔵жёсткая политика
🔵высокая ставка
🔵рост экспортной выручки
Ожидаемые диапазоны:
🔵73–78 за доллар
🔵86–92 за евро
🔵10,7–11,4 за юань
➡️Инвесторам
Снижение ставки — позитив для облигационного рынка, однако этот фактор уже частично учтён в ценах.
Ожидания: умеренный рост облигаций в ближайшие месяцы.
Стратегия:
🔵диверсифицированный портфель
🔵сочетание корпоративных облигаций (фиксы и флоатеры)
🔵длинные ОФЗ
🔵фокус на надёжных эмитентах
Совкомбанк Инвестиции в MAX
🪙Совкомбанк Макромониторинг: ключевые события недели
Россия
🔵Инфляция: оценка Банка России
ЦБ оценил мартовскую инфляцию в 6% SAAR. Компоненты базовой инфляции остались в диапазоне 4–5% SAAR. Регулятор отметил небольшое замедление в продовольственном сегменте, однако рост цен на услуги сохраняется высоким (санаторно-оздоровительные услуги выросли на 27% SAAR, медицинские — на 16% SAAR, зарубежный туризм — на 17% SAAR).
🔵Макроопрос Банка России
Аналитики повысили прогноз по инфляции на 2026 год до 5,5% г/г (+0,2 п.п.). Курс рубля теперь ожидается более крепким на всем прогнозном горизонте (81,2 руб./долл. в среднем в 2026 году, 89 руб./долл. – в 2027 году).
🔵Инфляционные ожидания
В апреле ожидания населения на год вперед снизились до 12,9% (против 13,4% в марте). Оценки наблюдаемой инфляции также скорректировались вниз до 14,6%. Снижение ожиданий рассматривается как умеренно позитивный сигнал для ЦБ.
🔵Мониторинг предприятий
Индикатор бизнес-климата (ИБК) вырос до 2,2 п. в апреле с -0,1 п. в марте. Улучшение связано с ростом спроса в добывающем секторе и торговле автотранспортом. Ценовые ожидания предприятий в апреле остались вблизи мартовского уровня (19 п.).
🔵Кредитование
В марте требования к экономике выросли на 0,7 трлн руб. Динамика остается слабой. Рост корпоративного портфеля обеспечен в основном рублевыми кредитами. Банк России отметил ухудшение положения отдельных заемщиков в строительной, промышленной и телекоммуникационной отраслях. В рознице наблюдалось небольшое оживление автокредитования.
🔵Пересмотр прогноза по нефти
Мы ожидаем, что ситуация на Ближнем Востоке разрешится на горизонте 1-2 месяцев, после чего мировые цены на сырье пойдут вниз. Мы полагаем, что Brent будет торговаться на уровне $120/барр. во 2 кв. 2026 г. с постепенным снижением до $73–75/барр. к концу 2027 г. Российская нефть для налогообложения прогнозируется на уровне $67/барр. в среднем в 2026 году и $60/барр. в 2027 году.
Глобальные рыкни
🔵Экономические показатели Китая
Промышленное производство в марте замедлилось до 5,7% г/г, но превысило ожидания. Устойчивый рост демонстрирует производство компьютеров и коммуникационного оборудования (12,5% г/г) и судостроение (13,3% г/г).
Ожидаемые события
➡️21 апреля
— Розничные продажи в США в марте (рыночные ожидания: 2,4% г/г vs 3,7% г/г в феврале).
➡️22 апреля
— Промышленное производство в России в марте (рыночные ожидания: 0,9% г/г vs -0,9% г/г в феврале).
— Индекс цен производителей в России в марте (рыночные ожидания: -5% г/г vs -5,2% г/г в феврале).
➡️23 апреля
— Производственный PMI в Еврозоне в апреле (рыночные ожидания: 52 п. vs 51,5 п. в марте).
➡️24 апреля
— Решение Банка России по ключевой ставке (рыночные ожидания: -50 б.п. до 14,5%)
Совкомбанк Инвестиции в MAX
🏆 Совкомбанк – чемпион СФА
Всего три месяца осталось до проведения очередной – летней – сессии экзамена СФА, который состоится 11 июля. Напоминаем, что до 26 мая записаться на сертификацию можно со скидкой. Кроме того, отдельные условия оплаты действуют и для юридических лиц, отправляющих на экзамен своих сотрудников. Пока подготовка к СФА идет полным ходом, мы решили узнать, как часто компании обеспечивают повышение квалификации своих сотрудников за собственный счет.
👏 По итогам предыдущей серии экзамена, примерно 43% соискателей СФА были представителями бизнеса – т.е. проходили сертификацию для повышения профессиональной квалификации за счет своего работодателя.
И большинство – не подвели! Успешно сдали СФА 67% участников сертификации.
💳 Чаще всего направляют своих сотрудников на СФА представители банковской отрасли. Абсолютный чемпион по числу соискателей СФА – Совкомбанк, причем специалисты Банка демонстрируют хорошие результаты – 74,86% правильных ответов их средний результат экзамена среди успешно сдавших. Поздравляем!
#СдаемСФА
📍Мы также есть в Max и Дзен
Еженедельный дайджест рынка акций | 13 — 19 апреля 2026 г.
Динамика прошедшей недели
🔵Индекс Мосбиржи снизился на 1,3% (2 725);
🔵Индекс РТС вырос на 2,3% (1 115) на фоне укрепления рубля к доллару на 3,5%;
🔵Индекс RGBI вырос на 0,1% (119,2), доходность 1-летних ОФЗ выросла на 0,1 п.п. (13,1%), 10-летних ОФЗ практически не изменилась (14,5%).
Движение бумаг за неделю
Среди акций лидерами роста стали: ЭсЭфАй (+19,2%), ДВМП (+13,2%), ФиксПрайс (+4,3%), ВИ.РУ (+3,7%), Башнефть (+3,5%). В числе аутсайдеров: НКНХ (−6,8%), Аренадата (−6,2%), Татнефть (−5,8%), Роснефть (−5,6%), ФосАгро (−5,1%).
Новости компаний
1. Отчет Сбера за 1 квартал 2026 г. по РСБУ
📍Чистая прибыль +21% г/г (491 млрд руб.). Кредитный портфель вырос на 1,9% с начала года. ROE — 24%. Стоимость риска — 1,7% (против 1,4% в 2025 г.). Операционные расходы снизились до 24% от доходов (против 29% в 2025 г.).
2. Отчет Газпром нефти по МСФО за 2025 г.
📍Выручка за 4К25 — 904 млрд руб. (против прогноза 868 млрд руб.). EBITDA — 251 млрд руб. (против прогноза 233 млрд руб.). Чистая прибыль — 12 млрд руб. (скорректированная — 62 млрд руб.). Чистый долг — 1,1 трлн руб. (против прогноза 0,9 трлн руб.).
3. Анализ отчета Позитив за 2025 г. по МСФО
📍Отгрузки — 33,6 млрд руб. (против прогноза 35 млрд руб.). Выручка — 30,9 млрд руб. (против прогноза 31,8 млрд руб.). FCF — -1,3 млрд руб. (против прогноза -2,0 млрд руб.). Чистый долг — 21,2 млрд руб. (ND/EBITDA — 3,6x).
🗓️Календарь событий
13 апреля
➡️Астра, ДОМ.РФ — СД с рекомендацией дивидендов
14 апреля
➡️ВТБ — ВОСА по конвертации привилегированных акций
15 апреля
➡️Озон фарма — Отчет за 2025 г. по МСФО
➡️Росстат — ИПЦ недельные данные (19:00 МСК)
16 апреля
➡️Эталон — Отчет за 2025 г. по МСФО
✍️Подробный обзор и мультипликаторы — в полной версии дайджеста.
Совкомбанк Инвестиции в MAX
АО «МЕДСКАН» разместит новый выпуск биржевых облигаций серии 001P-02
22 апреля АО «Медскан» проведет сбор заявок на выпуск биржевых облигаций серии 001P-02 с планируемым объемом размещения 3 млрд рублей.
🔵Ключевые параметры выпуска:
🔵Рейтинг: A(RU) / Стабильный от АКРА, ruA / Стабильный от Эксперт РА
🔵Срок обращения: 2 года 1 месяц (750 дней)
🔵Купонный период: 30 дней
🔵Тип купона: Фиксированный
🔵Ориентир по доходности: Не выше значения КБД Московской Биржи на сроке 2 года + 400 б.п.
🔵Выпуск доступен неквалифицированными инвесторами
➡Предварительная дата сбора заявок:
22 апреля 2026 года с 11:00 до 15:00 мск
Совкомбанк Инвестиции до 14:30 мск
➡Предварительная дата размещения:
28 апреля 2026 года
ℹПочему это может быть интересно:
📍Масштабная федеральная сеть и рост: Компания демонстрирует высокие темпы роста — бизнес вырос в 12 раз за 5 лет. На сегодняшний день платформа включает 70 клиник и 530 лабораторных офисов в 285 городах России, обслужив более 6.5 млн пациентов в 2025 году.
📍Стратегическое партнерство с «Росатом»: 50% компании принадлежит ГК «Росатом», что усиливает управленческую и технологическую экспертизу.
📍Уникальные активы и синергия: В портфель входят международные клиники «Медскан | Hadassah» и «Медскан | Golden Care» с доступом к лучшим мировым технологиям благодаря ФЗ-160. Это первая компания на рынке, у которой есть собственный лабораторный бизнес — KDL. Компания входит в ТОП-3 крупнейших коммерческих медицинских компаний и ТОП-3 лабораторных бизнесов в РФ.
📍Финансовые показатели: Выручка группы по итогам 2025 года составила 32,6 млрд рублей, EBITDA — 5,0 млрд рублей. На 2026 год запланирована выручка в 41,6 млрд рублей и EBITDA 6,7 млрд рублей.
❗Презентация для инвесторов
14 апреля 2026 года в 12:00 компания проведет вебинар-презентацию для инвесторов в рамках нового выпуска облигаций на площадке Московской биржи. На мероприятии топ-менеджмент «Медскана» расскажет об итогах 2025 года и планах развития. Регистрация по ссылке
Совкомбанк Инвестиции в MAX
🪙Совкомбанк Макромониторинг: ключевые события недели
Россия
🔵Инфляция: Инфляция в марте осталась близкой к февральскому уровню — 6% SAAR. Базовая инфляция достигла 5% SAAR.
🔵Федеральный бюджет: Дефицит за январь-март — 4,6 трлн руб. (1,9% ВВП). Расходы выросли на 17% г/г, доходы — снизились на 8%. Минфин перевыполнил план по размещению ОФЗ в 1 квартале 2026 — привлек 1,37 трлн руб. при плане 1,2 трлн руб.
🔵Денежная масса: M2 и M2X в марте снизились по сравнению с февралем — из-за переноса налоговых платежей с 28 февраля на 2 марта. Однако с учётом сезонности и поправок — рост 9% 3MSAAR.
🔵Продажи валюты: Чистые продажи валюты экспортерами в марте — $2,4 млрд (против $3,5 млрд в феврале). Причина — низкие цены на нефть в январе-феврале и рост доли взаимозачетов. Отмена норматива обязательной продажи валюты также повлияла на динамику.
О денежно-кредитных условиях в феврале-марте
Индикаторы ДКП сдвигались в сторону смягчения, оставаясь жесткими. Ставки по корпоративным кредитам снизились: краткосрочные — до 18%, долгосрочные — до 14,6%. Ставки по новым долгосрочным кредитам населению выросли до 19,1%. Депозиты — снижение: краткосрочные — до 14,4%, долгосрочные — до 11%. REER ослабился на 1% в марте.
Глобальный контекст
🔵Инфляция в США: Потребительские цены в марте выросли до 11% SAAR — самый высокий уровень с июня 2022. Основной фактор — рост цен на энергоносители (+10,9% м/м) из-за кризиса на Ближнем Востоке. Базовая инфляция — 2,4% SAAR. ФРС, вероятно, сохранит ставку неизменной.
🔵Кризис на Ближнем Востоке: Иран принял законопроект о транзитных сборах через Ормузский пролив — $1–2 млн за супертанкер. Это добавляет $1–2 к стоимости барреля. Годовая выручка Ирана от сборов может составить — $2–5 млрд (2-4% от всего текущего экспорта).
🔵Прогноз по рынку нефти: EIA прогнозирует дефицит нефти во 2 квартале — 5,1 млн барр./день. Средняя цена Brent в 2026 году — $96 за баррель. В 3–4 квартале — восстановление поставок и возврат к профициту.
Ожидаемые события
➡️15 апреля
— Макроэкономический опрос Банка России
— Мониторинг предприятий (отчет Банка России)
— Промышленное производство в Еврозоне в феврале (рыночные ожидания: -0,4% г/г vs -1,2% г/г в январе)
➡️16 апреля
— Промышленное производство в Китае в марте (рыночные ожидания: 5,9% г/г vs 6,3% г/г в феврале)
— Розничные продажи в Китае в марте (рыночные ожидания: 2,4% г/г vs 2,8% г/г в феврале)
Совкомбанк Инвестиции в MAX
Рынок частной медицины России
Пациенты всё чаще выбирают частные клиники не как альтернативу, а как основной канал получения медпомощи — 13% уже пользуются только платными услугами, 87% комбинируют. Причина — не просто очереди или неудобства, а структурное изменение поведения потребителя.
Главное:
🔵С 2020 по 2024 гг. CAGR рынка частной медицины составил 15% в год, в то время как государственного — 10%. Основной источник выручки частных клиник — прямые платежи физических лиц (89%), что дает гибкость в ценообразовании (возможность переложить рост издержек на потребителя) и обеспечивает моментальное поступление денежных средств на счет клиники.
🔵На 700 крупных клиник приходится 49% выручки рынка - рынок частной медицины сильно фрагментирован, что создает возможности для консолидации. В 2025 г. объем M&A-сделок превысил 50 млрд руб., что в 2 раза выше уровня 2024 г. Крупные игроки (Медси, Мать и дитя, Медскан, EMC) реализуют стратегии расширения географии, диверсификации услуг и построения медицинских холдингов, что усиливает их конкурентные позиции на рынке.
🔵На начало 2025 г. дефицит составил 23 тыс. врачей и 63 тыс. среднего медицинского персонала. Это приводит к росту фонда оплаты труда и давлению на рентабельность, однако одновременно формирует барьер для новых участников. Крупные сети, обладающие финансовыми и HR-ресурсами, способны обеспечивать конкурентные условия труда, развивать корпоративные программы обучения, что позволяет им удерживать кадры и укреплять рыночные позиции
✍ Подробный обзор рынка и компаний — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в MAX
ℹ️Еженедельный обзор облигационного рынка | 6 – 10 апреля 2026 г.
Рынок облигаций на неделе показал смешанную динамику: доходности 1-летних ОФЗ снизились на 0,2 п.п.,тогда как 10-летних выросли на 0,1 п.п. Корпоративный сектор продолжил уверенный рост..
📈Главные тренды недели
🔵Государственные облигации: Доходности 1-летних ОФЗ снизились на 0,2 п.п., 10-летних выросли на 0,1 п.п. Индекс RGBI снизился на 0,3%. Спред между 1Y и 10Y ОФЗ составляет 1,6 п.п.
🔵Корпоративные облигации: Индекс облигаций с рейтингом AA- до AAA вырос на 0,4%, сегмент B- до BBB+ — на 1,3%. Доходности наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций снизились на 20 б.п., валютных — на 10 б.п.
🔵Аукционы ОФЗ: 8 апреля Минфин предложил ОФЗ-ПД 26235 и 26254, привлек 101 млрд руб. при общем спросе в 177 млрд руб. Размещенный объем снизился на 53% по сравнению с прошлой неделей. Доходность по цене отсечения: 14,2% и 14,9% соответственно.
🔵Рейтинговые действия: Обновлены рейтинги 12 эмитентов, включая Озон Капитал (повышен до A, стабильный), СУЭК-Финанс (понижен до A-,стабильный), ЕвроТранс (понижен до CC, развивающийся), Славянск ЭКО (прогноз изменен на «негативный») и другие.
❗️В фокусе внимания
📍Технический дефолт «ЕвроТранса»
7 апреля компания перечислила 3,9 руб. на одну облигацию при обязательстве 20,1 руб., исполнив около 19% выплаты. Позже остаток был выплачен, но облигации отреагировали снижением цены — от 6% до 10%. НКР снизило рейтинг с A- до CC, прогноз — «рейтинг на пересмотре — неопределенный прогноз».
📍ПЗ «Пушкинское» — редкие выплаты после дефолта
Компания возобновила выплаты по ранее дефолтным облигациям: по БО-01 — купон 3,49 руб. и 100 руб. номинала, по 001Р-01 — купон 44,88 руб. Кейс может стать уникальным, так как выплаты после дефолта являются достаточно редкими для рынка.
📍Новые требования ЦБ к ЦФА
ЦБ уточнил требования к ЦФА для неквалифицированных инвесторов — помимо лимитов по сумме вводятся критерии качества. Без ограничений можно покупать ЦФА с рейтингом эмитента не ниже А+ (нац.) или ВВ (межд.).
📍Обзор рисков финансовых рынков от ЦБ
Доходности ОФЗ в марте продолжили снижаться: кривая опустилась в среднем на 41 б.п., спред между 10 и 1-летними выпусками расширился до 147 б.п. Вторичный оборот корпоблигаций достиг рекордных 1,34 трлн руб. за месяц, физические лица увеличили покупки до 139 млрд руб.
➡️Первичные размещения: Среди бумаг с фиксированным купоном выделяется Полюс (AAA) с ориентиром YTM 8,29-8,55% в USD. В сегменте бумаг с плавающим купоном ключевыми событиями станут книги заявок Почты России (АА) с премией КС + 3,00% и Банка ПСБ (AAA) с ориентиром КС +1,80%.
✍ Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в MAX
Газпром Нефть (SIBN): превью отчета по МСФО за 2025 год
В начале апреля компания планирует опубликовать отчетность по МСФО. Мы видели сравнительно устойчивые 9М25, в 4К25 на фоне ухудшения цен на нефть — ожидаем ухудшение динамики, однако предполагаем, что рентабельность переработки дополнительно поддержит показатели.
Главное:
🔵Санкции, введенные в начале года, не оказали существенного негативного влияния на деятельность компании. Омский и Московский НПЗ могли работать с высокой загрузкой, монетизируя рентабельность переработки на фоне снижения загрузки на других предприятиях отрасли.
🔵По итогам 2025 года прогнозируется снижение чистой прибыли на 37%, что является лучшей динамикой в секторе. Рентабельность EBITDA ожидается на уровне 25% против 23% годом ранее.
🔵По итогам 1П25 выплачены дивиденды в размере 17,3 руб. на акцию. Совокупная выплата за год может составить до 40 руб. на акцию (базовый сценарий — 18,6 руб. за 2П25). Свободный денежный поток за 2025 год ожидается в диапазоне 160–175 млрд руб.
✍ Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в MAX
Аналитика нефтегазового сектора: 20 – 26 апреля
На прошлой неделе индекс нефтегазового сектора вырос на 1,8%, несмотря на сохраняющуюся на фоне сохраняющейся неопределенности в связи с геополитической ситуацией на Ближнем Востоке.
Главное:
🔵Ситуация в Иране продолжает оказывать давление на рынок, вызывая волатильность. Важно отметить, что после нормализации конфликта рынок столкнется с дополнительным спросом на сырье из-за истощения запасов, что позитивно для цен в среднесрочной перспективе.
🔵Рынок недооценивает текущую ценовую динамику: средняя цена Urals в 2026 году может быть ближе к 65 $/барр., что на 30% выше прогнозов начала года. Это создает потенциал для роста котировок компаний, чья выручка напрямую связана с ценами на энергоносителели (некоторые контракты на СПГ привязаны к нефтяным котировкам).
🔵«Газпром» — фаворит на этой неделе: рост цен на нефть, на газ в Европе и на СПГ в Азии — все это еще не учтено в цене акций, хотя и обязательно отразится в фин.показателях. Котировки отстают от сектора.
✍ Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в MAX
Начинаем покрытие «Циан» (CNRU) с рекомендацией «Покупать»
Совкомбанк представляет инвестиционный анализ ведущей платформы недвижимости в России, соединяющей продавцов и покупателей.
📍О компании
Циан — крупнейший специализированный классифайд недвижимости с долей рынка 57% по количеству объявлений. Бизнес-модель является контрцикличной, что позволяет наращивать выручку при различных состояниях рынка первичной и вторичной недвижимости. Монетизация строится на взимании платы с профессиональных участников (застройщиков и риэлтерских агентств), в то время как конечные покупатели пользуются платформой бесплатно.
📍Ключевые показатели
— Капитализация: 46 млрд руб.
— Выручка (2026П): 18 млрд руб. (+20% г/г).
— Скорректированная EBITDA (2026П): 4,9 млрд руб. (+45% г/г).
— Чистая прибыль (2026П): 4,2 млрд руб. (+27% г/г).
— Дивидендная доходность (2026П): 14,1%.
Основные драйверы роста
1. Лидерство в сегменте и прогнозные темпы роста
📍Прогнозируемый среднегодовой темп роста чистой прибыли составляет около 30% в ближайшие три года, что существенно выше аналогов.
2. Бенефициар смягчения денежно-кредитной политики
📍По мере снижения ключевой ставки и роста доступности рыночной ипотеки ожидается увеличение спроса на недвижимость. Это приведет к росту количества лидов на первичном рынке и увеличению комиссионных доходов, получаемых с риэлтерских агентств.
3. Гибкая контрцикличная модель
📍В условиях стагнации объемов сделок или высоких сроков экспозиции объявлений платформа способна монетизировать качество через инструменты лидогенерации и дополнительные услуги продвижения (VAS). Средний чек лида в 2025 году вырос на 27%.
4. Высокая дивидендная доходность
📍Менеджмент ориентирует на специальный дивиденд более 50 руб. на акцию летом 2026 года и дальнейшие выплаты в диапазоне 60–100% скорректированной чистой прибыли. Сочетание сильного FCF и накопленного объема денежных средств позволяет прогнозировать двузначную доходность.
Риски
1. Макроэкономические и ипотечные риски
📍Ужесточение условий семейной или ИТ-ипотеки, а также сохранение высоких рыночных ставок могут сократить объемы транзакций на первичном рынке и привести к урезанию маркетинговых бюджетов застройщиков.
2. Регуляторные риски
📍Учащение жалоб на ценовую политику может привлечь внимание ФАС и привести к ограничению темпов роста тарифов.
Прогноз мультипликаторов
🔵EV/EBITDA: 12x (2025) → 8,9x (2026П) → 6,9x (2027П).
🔵P/E: 14x (2025) → 11x (2026П) → 9,5x (2027П).
🔵Доходность FCF: 9,0% (2025) → 10,1% (2026П) → 10,9% (2027П).
ℹ️Текущая оценка не в полной мере отражает темпы роста бизнеса и перспективы восстановления рынка на фоне ожидаемого смягчения политики ЦБ. Потенциал роста стоимости поддерживается как фундаментальным улучшением финансовых метрик, так и ожидаемыми дивидендными выплатами.
✍ Подробный разбор — в нашем отчете.
Совкомбанк Инвестиции в MAX
❗️Банк России снизил ключевую ставку с 15% до 14,5%
Читать полностью…
Прогноз отчета Х5 за 1К26 по МСФО
29 апреля Х5 опубликует отчет за 1К26 по МСФО. Мы ожидаем рост рентабельности EBITDA до 5,2% относительно низкой базы прошлого года, чистая прибыль окажется под давлением из-за процентных расходов, отрицательный денежный поток связан с сезонностью и оттоком в оборотный капитал.
Главное:
🔵Компания адаптировалась к сокращению спроса: за счет оптимизации операционной деятельности и сокращения промо-акций удалось увеличить валовую рентабельность до 24% (+0,7 п.п. г/г) и рентабельность EBITDA до 5,2% (+0,5 п.п. г/г). Рост доли высокорентабельных цифровых сервисов в выручке также вносит вклад в улучшение показателей.
🔵Несмотря на рост операционной эффективности, чистая прибыль снизится на 27% г/г — до 13 млрд руб. — в основном из-за увеличения процентных расходов. Это обусловлено ростом чистого долга, вызванным дивидендными выплатами и инвестициями в развитие бизнеса.
🔵Свободный денежный поток в 1К26 ожидается на уровне -19 млрд руб. — это связано с сезонным оттоком в оборотный капитал. Компания продолжает органический рост и движется к целевым уровням рентабельности, что поддерживает рекомендацию «Покупать».
✍ Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в MAX
Газпром (GAZP): превью отчета по МСФО за 2025 год
Мы ожидаем, что в конце апреля компания опубликует МСФО-отчетность. Газпром демонстрирует стабильность в ключевых сегментах — по итогам 2025 года, вероятно, ожидается рост прибыли, однако денежный поток остаётся под давлением.
Главное:
🔵 Компания, вероятно, продемонстрирует рост чистой прибыли по сравнению с 2024 годом. Однако значительная часть прибыли может быть сформирована за счет положительных курсовых разниц — около 0,5 трлн руб. Денежный поток остается под давлением высоких финансовых расходов, хотя снижение ключевой ставки улучшает ситуацию.
🔵По итогам 2025 года выплаты дивидендов не прогнозируются, несмотря на ожидаемый положительный денежный поток. В 2026 году, при сокращении капитальных затрат и благоприятной конъюнктуре на энергетических рынках, свободный денежный поток может выйти в положительную зону после уплаты процентов — это может стимулировать обсуждение дивидендов.
🔵В соответствии с прогнозом, выручка за 2025 год составит 9,5 трлн руб., а EBITDA — 2,9 трлн руб. Положительная динамика в 4-м квартале будет обеспечена традиционно сильными показателями энергетического сегмента. Чистая прибыль ожидается на уровне 1,3 трлн руб., что на 3% выше уровня 2024 года.
✍ Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в MAX
Еженедельный дайджест рынка акций | 20 — 26 апреля 2026 г.
Динамика прошедшей недели
🔵Индекс Мосбиржи снизился на 0,1% (2 724);
🔵Индекс РТС вырос на 1,2% (1 128) на фоне укрепления рубля к доллару на 1,2%;
🔵Индекс RGBI вырос на 0,8% (120,1), доходность 1-летних ОФЗ не изменилась (13,1%), 10-летних ОФЗ снизилась на 0,2 п.п. (14,4%).
Движение бумаг за неделю
Среди акций лидерами роста стали: ЮГК (+11,9%), ВТБ (+5,5%), Полюс (+4,6%), Яндекс (+3,3%), Аэрофлот (+1,9%). В числе аутсайдеров: Татнефть (-7,1%), Алроса (-4,7%), Руснефть (-4,4%), Роснефть (-4,1%), Газпром (-2,5%).
Новости компаний
1. Отчет Банка Санкт-Петербург за 1 кв. 2026 г. по РПБУ
📍Чистая прибыль снизилась на 38% г/г (9,6 млрд руб.), чистый процентный доход упал на 13% г/г. Стоимость риска выросла до 1,1%. Банк сохраняет консервативный подход к оценке рисков.
2. Отчет ЕМС за 2025 г. по МСФО
📍Выручка выросла на 10% г/г (27,3 млрд руб.). Чистая прибыль упала на 39% г/г (6,2 млрд руб.) из-за обесценения гудвилл. Скорректированная чистая прибыль осталась на уровне 2024 г. (10 млрд руб.). Компания приобрела сети клиник «Семейный доктор» и «Скандинавия».
3. Отчет Озон Фармацевтика за 2025 г. по МСФО
📍Выручка выросла на 24% г/г, EBITDA — на 32% г/г. Чистая прибыль увеличилась на 34% г/г (6,2 млрд руб.). Свободный денежный поток ушел в минус (-0,7 млрд руб.) на фоне сезонного давления оборотного капитала. Free-float после SPO составил 20%. Прогноз роста выручки на 2026 г. — 15–25%.
Календарь событий
21 апреля
➡️Промомед: Отчет за 2025 г. по МСФО
➡️Северсталь: Операционный и финансовый отчет за 1К26
23 апреля
➡️Росстат: ИПЦ недельные данные (19-00 МСК)
➡️Арендата: СД с рекомендацией выплаты дивидендов
24 апреля
➡️Самолет: Отчет за 2025 г. по МСФО
➡️ЦБ РФ: Решение по ключевой ставке (13-30 МСК)
✍️Подробный обзор и мультипликаторы — в полной версии дайджеста.
Совкомбанк Инвестиции в MAX
Аналитика нефтегазового сектора: 10 – 17 апреля
10–17 апреля индекс компаний нефтегазового сектора продемонстрировал слабую динамику на фоне противоречивых сигналов с сырьевого рынка. Несмотря на локальный рост котировок Brent в начале недели,заявления о возобновлении судоходства в проливе привели к снижению фьючерсов в пятницу, а за выходные ситуация опять изменилась и пролив снова закрыт. При этом физический рынок нефти транслирует существенно более высокие ценовые уровни, которые еще не в полной мере учтены в котировках публичных компаний.
Главное:
🔵Снижение фьючерсов на Brent ниже 95 долл./барр. сопровождается сохранением котировок Dated Brent выше 105 долл./барр. Российская нефть Urals на базисе FOB торгуется вблизи 100 долл./барр. По нашим оценкам, рынок пока не в полной мере учитывает данную конъюнктуру: даже при гипотетическом снижении цен во втором полугодии до 60 долл./барр., средняя цена Urals по итогам 2026 года может составить около 65 долл./барр., что более чем на 30% превышает консенсус-прогнозы начала года.
🔵Отмечается значительный рост ставок фрахта: загрузка нефтяных танкеров превышает 60%, танкеров для нефтепродуктов — 80%. Одновременно фиксируется кратный рост рентабельности переработки: в марте 2026 года показатель в ЕС составил 147%, в Азии — 233%, в США — 120% относительно уровней февраля. Сохранение высоких спредов по нефтепродуктам может оказывать поддержку финансовым результатам вертикально-интегрированных компаний со сравнительно лучшей переработкой (смотрим за TATN, SIBN).
🔵Акции TATN показали слабую динамику в секторе на неделе, что связывается с волатильностью цен на нефть и, вероятно, желанием институциональных инвесторов сокращать экспозицию на нефтегазовый сектор. Вместе с тем мы повысили прогноз по финальному дивиденду за 2025 год до 21,7 руб. на акцию (предыдущая оценка составляла 17,2 руб.). Консенсус-прогноз рынка также скорректировался вверх на 35%, до 17 руб. на акцию. Ожидается, что объявление решения Совета директоров по дивидендам может выступить триггером для движения котировок в ближайшее время. Мультипликаторы P/E на 2026 год находятся на уровне 5.1x, что ниже медианных значений по сектору.
✍ Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в MAX
Начинаем покрытие «МТС-Банк» (MBNK) с рекомендацией «Держать»
Совкомбанк представляет инвестиционный анализ универсального банка, функционирующего внутри экосистемы МТС.
📍О компании
МТС-Банк занимает 20-е место по активам в российском банковском секторе. Банк обладает исторически сильными позициями в розничном кредитовании, в частности в сегментах POS-кредитования и кредитных карт. Ключевым изменением в структуре активов стало приобретение во 2 квартале 2025 года портфеля ОФЗ объемом 156 млрд руб. с эффективной доходностью 22%. Банк интегрирован в экосистему МТС, что обеспечивает доступ к абонентской базе оператора (более 83 млн человек) и позволяет использовать данные телекома для скоринга заемщиков.
📍Ключевые показатели
🔵Капитализация: 50 млрд руб.
🔵Скорректированная чистая прибыль (2026П): 14 млрд руб. (+23% г/г).
🔵ROAE с учётом выплат по суборд.долгу (2026П): 12%.
🔵Дивидендная доходность (2026П): 7,2%.
📍Основные драйверы роста
🔵Стабильный доход от портфеля ОФЗ: 35% чистого процентного дохода в 2025 году обеспечено вложениями в государственные бумаги. Пакет имеет период погашения 2026–2039 гг. и нулевой риск-вес при расчете нормативов, что поддерживает достаточность капитала.
🔵Синергия с экосистемой МТС: Стоимость привлечения клиента из экосистемы на 79% ниже, а годовая доходность такого клиента в 1,8 раза выше,чем у клиентов, привлеченных вне экосистемы. Более 25 млн пользователей ежемесячно взаимодействуют с приложением «Мой МТС», где интегрированы финсервисы.
🔵Трансформация бизнес-модели: Переход от монолайнера в розничном кредитовании к универсальному банку с развитием транзакционных сервисов, daily banking и собственного страхового направления(после приобретения РНКБ Страхования).
🔵Фокус на эффективность: Коэффициент Cost-to-Income (CIR) составляет 36%, что является конкурентным уровнем для digital-first модели. Цель менеджмента — увеличить долю некредитных доходов до 50%+ к 2028 году.
📍Риски
🔵Ограничение роста розничного кредитования: Ужесточение макропруденциальных лимитов (МПЛ) со стороны ЦБ РФ сдерживает масштабирование в высокомаржинальном сегменте необеспеченных ссуд.
🔵Усиление конкуренции: Давление со стороны крупных госбанков и финтех-сервисов маркетплейсов (Ozon,Wildberries, Яндекс) в розничном сегменте.
📍Прогноз мультипликаторов
🔵P/BV (цена / балансовая стоимость): 0,5x (2025) → 0,4x (2026П) → 0,3x (2028П).
🔵P/E (скорр., цена / скорр. прибыль): 4,4x (2025) → 3,6x (2026П) → 2,3x (2028П).
🔵ROAE: 11% (2025) → 12% (2026П) → 16% (2028П).
ℹ️Текущая оценка акций выглядит справедливой относительно аналогов в секторе с поправкой на более низкую текущую рентабельность капитала. Потенциал роста связан с успешной реализацией стратегии по диверсификации доходов и снижению стоимости фондирования в рамках экосистемы.
✍ Подробный разбор — в нашем отчете.
Совкомбанк Инвестиции в MAX
Превью отчета Новабев Групп по МСФО за 2025 год
20 апреля Новабев Групп опубликует финансовую отчетность по МСФО за 2025 год. Мы ожидаем нейтральные результаты в связи с кибератакой в июле 2025 года, которая нанесла ущерб выручке и повлекла дополнительные расходы на восстановление ИТ-инфраструктуры.
Главное:
🔵Несмотря на снижение отгрузок на 2% г/г, ожидается рост выручки на 12% за счет увеличения среднего чека в сегменте «Алкоголь и дистрибуция» (вследствие повышения акцизов на 15% г/г) и увеличения объема розничных продаж в сегменте «Ритейл» благодаря дозагрузке магазинов «ВинЛаб», действующих с 2024 г. (+384 точки в 2024 г.). Рост EBITDA прогнозируется за счет переориентации на маржинальные бренды и развития e-commerce. Сокращение FCF до 5 млрд руб. обусловлено ростом дебиторской задолженности, накопления запасов на фоне закрытия магазинов из-за кибератаки и роста арендных расходов.
🔵Чистая прибыль ожидается на уровне 5,4 млрд руб. (+18% г/г): рост сдерживается единоразовыми расходами на восстановление ИТ-инфраструктуры после кибератаки, ростом арендных платежей и увеличением налога на прибыль с 2025 г.
🔵Компания придерживается своей дивидендной политики — не менее 50% чистой прибыли по МСФО. При распределении 100% прибыли доходность по итогам 2П2025 может составить ~10%.
✍ Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в MAX
Подборка облигаций недели
Аналитики ожидают, что на заседании 24 апреля Банк России снизит ключевую ставку на 0,5 п.п. — до 14,5%, так как даже несмотря на геополитическую напряженность экономика в России продолжает охлаждаться.
Главные проинфляционные риски, по мартовской оценке регулятора, — это ухудшение глобальной конъюнктуры, рост мировых цен, перегрев российской экономики и высокие инфляционные ожидания населения.
📍Что делать инвестору?
Текущий уровень ставки предлагает редкую возможность зафиксировать высокий доход, но это требует взвешенного подхода.
В условиях неопределенности инвестору следует обратить пристальное внимание на флоатеры — долговые бумаги с плавающим купоном, уровень которого привязан к ключевой ставке или RUONIA*. Кроме того, премия к базовой ставке в некоторых бумагах необоснованно завышена: по мере снижения ключевой ставки относительные премии подрастут, что сделает эти облигации более привлекательными для инвесторов.
Поскольку, согласно большинству прогнозов, Банк России продолжит снижать ставку, есть смысл фиксировать двузначные доходности в долговых инструментах. Иными словами, покупать облигации с фиксированным купоном, пока они дают высокую доходность.
В нашей подборке — облигации, которые доступны даже неквалифицированным инвесторам после прохождения тестирования.
📍Облигации с плавающим купоном
🔵Газпром Капитал
ISIN: RU000A1087J8
Доходность: 15,53%
Купон: RUONIA + 1,3
Периодичность: раз в 1 мес.
Дата выпуска: 09.04.2024
Дата погашения: 14.03.2029
🔵Сибур
ISIN: RU000A10B4W8
Доходность: 15,53%
Купон: КС ЦБ + 2,5
Периодичность: раз в 1 мес.
Дата выпуска: 24.03.2025
Дата погашения: 17.03.2032
🔵АФК Система
ISIN: RU000A1098F3
Доходность: 21,71%
Купон: RUONIA + 2,2
Периодичность: раз в 3 мес.
Дата выпуска: 14.08.2024
Дата погашения: 08.11.2028
🔵Трансконтейнер
ISIN: RU000A109E71
Доходность: 17,67%
Купон: КС ЦБ + 1,75
Периодичность: раз в 1 мес.
Дата выпуска: 04.09.2024
Дата погашения: 20.08.2027
📍Облигации с фиксированным купоном
🔵МТС
ISIN: RU000A10CQ85
Доходность: 15,02%
Купон: 14%
Периодичность: раз в 1 мес.
Дата выпуска: 12.09.2025
Дата погашения: 17.08.2030
🔵РЖД
ISIN: RU000A1084Q0
Доходность: 16,05%
Купон: 7,67%
Периодичность: раз в 6 мес.
Дата выпуска: 10.03.2024
Дата погашения: 10.09.2026
🔵ДАРС-Девелопмент
ISIN: RU000A10B8X7
Доходность: 23,62%
Купон: 26%
Периодичность: раз в 1 мес.
Дата выпуска: 08.04.2025
Дата погашения: 30.09.2026
🔵АФК Система
ISIN: RU000A105L27
Доходность: 20,72%
Купон: 18%
Периодичность: раз в 3 мес.
Дата выпуска: 07.12.2022
Дата погашения: 24.11.2032
*RUONIA — усредненное значение процентных ставок, по которым крупнейшие банки берут друг у друга однодневные кредиты.
Совкомбанк Инвестиции в MAX
Озон Фармацевтика (OZPH): превью отчета по МСФО за 2025 год
Компания демонстрирует устойчивый рост, опережающий рынок, и готовится к расширению портфеля за счет новых коммерческих проектов.
Главное:
🔵OZPH поднялась с 10-го на 6-е место в рейтинге крупнейших фармкомпаний РФ по розничным продажам, заняв долю рынка 2,77%. В январе–феврале 2026 года компания заняла 5-е место с долей 2,84% и стала единственной среди топ-10, показавшей двухзначный рост (+10% г/г) — в то время как медиана отрасли составила 2,5%.
🔵На фоне роста числа регистрационных удостоверений (+35 за 2025 год) и запуска новых проектов — «ОЗОН Медика» и «Мабскейл» — в 2027 году — компания сохраняет потенциал для роста темпами, превышающими как инфляцию, так и средний рост фармацевтического рынка (свыше 10% в год).
🔵Мы ожидаем позитивного результата за 2025 год и умеренно оптимистичного гайденса на 2026 год. Рыночная капитализация — 58 млрд руб., EV — 68 млрд руб. При этом P/E ожидается на уровне 10.5x в 2025 году, снижаясь до 4.9x к 2027 году, что указывает на потенциал роста стоимости акций при сохранении высокой рентабельности (EBITDA 35% в 2025, рост до 42% к 2027 году).
✍ Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в MAX
Аналитика нефтегазового сектора: 3 – 10 апреля
3 – 10 апреля индекс нефтегазового сектора продемонстрировал снижение на 3% при динамике индекса Мосбиржи -1%. Давление на котировки оказало объявление о начале переговоров между Ираном и США, спровоцировавшее снижение фьючерсов на нефть Brent ниже уровня 95 $/барр. Итог переговоров на выходных – вернул котировки на уровень выше 100 $/барр. уже сегодня, как и дал положительный импульс компаниям сектора.
Главное:
🔵Несмотря на коррекцию фьючерсов, спотовый рынок транслирует иную картину: Dated Brent превышает 120 $/барр., а российская нефть на условиях FOB торгуется вблизи 100 $/барр. Рынок остается осторожным и не в полной мере закладывает текущую ценовую конъюнктуру на рынке физических поставок (а не на бумажном рынке). Средняя цена Urals в 2026 году может составить около 60 $/барр., что более чем на 20% превышает ожидания начала года.
Фаворит недели: TATN
🔵Снижение прошлых недель в совокупности с возможным движением с опережением сектора на росте рынка – позволяют позитивно смотреть на акции компании. Мультипликаторы в сравнении с другими нефтяными компаниями – интересны. Компания сохраняет позиции в списке фаворитов сектора среди аналитиков.
✍ Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в MAX
Подборка облигаций недели
Аналитики ожидают, что на заседании 24 апреля Банк России продолжит цикл смягчения и снизит ставку на 50 б.п., до 14,5%. Ожидается, что в течение 2026 года регулятор будет снижать ставку по 50 б.п. на каждом заседании, что приведет к ставке 12% к концу года. Главными рисками остаются ближневосточный конфликт и бюджетная политика.
📍Что делать инвестору?
Текущий уровень ставки предлагает редкую возможность зафиксировать высокий доход, но это требует взвешенного подхода.
В условиях неопределенности инвестору следует обратить пристальное внимание на флоатеры — долговые бумаги с плавающим купоном, уровень которого привязан к ключевой ставке или RUONIA*. Кроме того, премия к базовой ставке в некоторых бумагах необоснованно завышена: по мере снижения ключевой ставки относительные премии подрастут, что сделает эти облигации более привлекательными для инвесторов.
Поскольку, согласно большинству прогнозов, Банк России продолжит снижать ставку, есть смысл фиксировать двузначные доходности в долговых инструментах. Иными словами, покупать облигации с фиксированным купоном, пока они дают высокую доходность.
В нашей подборке — облигации, которые доступны даже неквалифицированным инвесторам после прохождения тестирования.
📍Облигации с плавающим купоном
🔵Газпром Капитал
ISIN: RU000A106375
Доходность: 15,54%
Купон: RUONIA + 1,3
Периодичность: раз в 3 мес.
Дата выпуска: 12.04.2023
Дата погашения: 05.04.2028
🔵Сибур
ISIN: RU000A10B4W8
Доходность: 15,50%
Купон: КС ЦБ + 2,5
Периодичность: раз в 1 мес.
Дата выпуска: 24.03.2025
Дата погашения: 17.03.2032
🔵АФК Система
ISIN: RU000A1098F3
Доходность: 21,58%
Купон: RUONIA + 2,2
Периодичность: раз в 3 мес.
Дата выпуска: 14.08.2024
Дата погашения: 08.11.2028
🔵Газпромбанк
ISIN: RU000A107F49
Доходность: 15,92%
Купон: КС ЦБ + 0
Периодичность: раз в 1 мес.
Дата выпуска: 20.12.2023
Дата погашения: 20.06.2027
🔵РЕСО Лизинг
ISIN: RU000A1075J3
Доходность: 17,21%
Купон: RUONIA + 2,25
Периодичность: раз в 3 мес.
Дата выпуска: 01.11.2023
Дата погашения: 19.10.2033
📍Облигации с фиксированным купоном
🔵Газпромбанк
ISIN: RU000A107A28
Доходность: 14,99%
Купон: 12,75%
Периодичность: раз в 3 мес.
Дата выпуска: 28.11.2023
Дата погашения: 28.11.2026
🔵РЖД
ISIN: RU000A1084Q0
Доходность: 15,80%
Купон: 7,67%
Периодичность: раз в 6 мес.
Дата выпуска: 10.03.2024
Дата погашения: 10.09.2026
🔵Роснефть
ISIN: RU000A0ZYVU5
Доходность: 14,96%
Купон: 9%
Периодичность: раз в 6 мес.
Дата выпуска: 02.03.2018
Дата погашения: 18.02.2028
🔵Интерлизинг
ISIN: RU000A106SF2
Доходность: 20,51%
Купон: 13,50%
Периодичность: раз в 3 мес.
Дата выпуска: 28.08.2023
Дата погашения: 24.08.2026
🔵АФК Система
ISIN: RU000A105L27
Доходность: 20,62%
Купон: 18%
Периодичность: раз в 3 мес.
Дата выпуска: 07.12.2022
Дата погашения: 24.11.2032
🔵Европлан
ISIN: RU000A10ASC6
Доходность: 15,64%
Купон: 24%
Периодичность: раз в 1 мес.
Дата выпуска: 31.01.2025
Дата погашения: 14.07.2028
🔵Автобан
ISIN: RU000A10ERE6
Доходность: 18,24%
Купон: 16,90%
Периодичность: раз в 1 мес.
Дата выпуска: 03.04.2026
Дата погашения: 02.03.2032
*RUONIA — усредненное значение процентных ставок, по которым крупнейшие банки берут друг у друга однодневные кредиты.
Совкомбанк Инвестиции в MAX
Превью отчета Магнит за 2П25 по МСФО
Мы ожидаем, что в конце апреля Магнит опубликует отчет по МСФО за 2025 г. Прогнозируем рост выручки на уровне 15,2%, снижение рентабельности EBITDA до 4,9% и отрицательный FCF.
Главное:
🔵Несмотря на ожидаемый рост выручки на 15,2% (до 3 505 млрд руб.), EBITDA останется практически на уровне прошлого года (173 млрд руб. против 172 млрд руб.). Рентабельность EBITDA сократится с 5,6% до 4,9%.
🔵SG&A-расходы (включая амортизацию) вырастут до 21,9% от выручки (+1,0 п.п. г/г) за счёт увеличения затрат на персонал, коммунальные услуги и сервис. В совокупности с ростом процентных расходов по долгу это может привести к чистому убытку в размере 15 млрд руб.
🔵Чистый долг / EBITDA по итогам 2025 года составит 3,0х (против 1,5х годом ранее). Свободный денежный поток (FCF) ожидается отрицательным на уровне минус 253 млрд руб. CAPEX достигнет 184 млрд руб. на фоне открытия магазинов, модернизации и обновления автопарка.
✍ Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в MAX