8797
Инвестируй с Совкомбанком: покупай акции, облигации, ETF, драгоценные металлы и другие активы. Не является инвестиционной рекомендацией.
ℹ️Превью отчета Базис по МСФО за 3К26 — нейтрально
10 ноября Базис опубликует отчетность за 3К26. Ожидаем динамику роста выручки по итогам 9м26 чуть ниже гайденса в низкий сезон. Неопределенность по ДЗ на балансе сохраняется.
📍Главное
➡️Ожидаем ускорения роста выручки, несмотря на перенос части проектов
По нашим оценкам, рост выручки в 3К26 составит порядка 29% г/г. При этом по итогам 9м26 темп роста останется несколько ниже годового ориентира компании в 30–40%. Связываем это с переносом некоторых проектов на 4К26.
➡️Рост выручки поддержит рентабельность и прибыль
Мы ожидаем улучшения рентабельности EBITDA относительно предыдущего квартала и приближения к годовому ориентиру компании на уровне 60%. При относительно постоянных денежных расходах увеличение выручки усиливает эффект операционного рычага и поддерживает рост прибыли.
По нашим оценкам, уже в 3К26 компания могла выйти на положительный свободный денежный поток. При этом его отрицательное значение за 9м26 объясняется различиями в сроках поступления дебиторской задолженности: в начале прошлого года денежный поток поддержало погашение задолженности конца 2024 г., а в начале текущего года аналогичного эффекта не было.
➡️Дебиторская задолженность остается ключевым основанием для сдержанной оценки
Несмотря на прогнозируемый рост показателей выше средних по сектору, потенциальную дивидендную доходность около 10% в следующие 12 месяцев в связи с таким ростом, высокую FCF-доходность и отсутствие долга, сохраняем рекомендацию «Держать» ввиду неопределенности относительно собираемости значительного объема дебиторской задолженности. Базис торгуется по мультипликаторам на уровне или ниже секторной медианы, но при этом в секторе есть фундаментально более сильные Позитив и Аренадата, торгующиеся дешевле.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
📈Еженедельный дайджест рынка акций | 2 — 8 ноября 2026 г.
Российский рынок акций продолжил восстановление: индекс Мосбиржи вырос на 1,6%, достигнув отметки 2 509 пунктов. Индекс РТС также прибавил 1,6%, закрывшись на уровне 981 пункта на фоне стабильного курса рубля к доллару.
📍Динамика прошедшей недели
🔵Индекс Мосбиржи вырос на 1,6% (2 509);
🔵Индекс РТС прибавил 1,6% (981) при отсутствии изменений курса рубля к доллару;
🔵Индекс RGBI увеличился на 0,5% (112,4), доходность 1-летних ОФЗ не изменилась (14,1%), 10-летних ОФЗ выросла на 0,1 п.п. (16,6%).
🔵Нефть Brent снизилась на 2,8% до $113,4, золото подешевело на 2,5% до $3 913.
📍Движение бумаг за неделю
Среди акций лидерами роста стали: ЛСР (+24,0%), ВК (+21,9%), Фикс Прайс (+15,7%), Самолет (+10,3%), Циан (+8,7%). В числе аутсайдеров: ЮГК (−7,8%), ФосАгро (−6,2%), Полюс (−4,8%), ММК (−4,1%), ТМК (−3,2%).
📍Новости компаний
➡️Отчет Озон за 3К26 – Позитивно
GMV вырос на 42% г/г в 3К26, выручка увеличилась на 63% г/г. Рентабельность EBITDA IAS 17 составила 4,4%, превысив прогнозы. FCF маркетплейса вырос до 125 млрд руб. в 3К26.
➡️Отчет ВК за 3К26 – Нейтрально
Рост выручки составил 21% г/г в 3К26. EBITDA — 6,2 млрд руб. за 3К26, рентабельность снизилась до 13%. Менеджмент сохранил гайденс по EBITDA в размере 24 млрд руб. на 2026 г.
➡️Предварительные результаты B2B-РТС за 9м26
Совокупный доход — 7,9 млрд руб. за 9М26 (+16% г/г). Скорр. EBITDA выросла на 14% г/г, рентабельность — 48%. Чистая прибыль в 3К26 — 0,9 млрд руб. (+17% г/г).
➡️Отчет Яндекс за 3К26 – Нейтрально
Выручка выросла на 12% г/г до 410,6 млрд руб. Скорр. EBITDA увеличилась на 12% г/г до 87,8 млрд руб. Менеджмент отозвал прогнозы на 2026 г. из-за атак на ЦОДы в октябре.
➡️Отчет X5 за 3К26 – Позитивно
Выручка составила 1 311 млрд руб. (+13,0% г/г). Скорр. EBITDA — 87 млрд руб. (+18% г/г), рентабельность 6,7%. Чистая прибыль выросла до 29 млрд руб. (+3,8% г/г).
➡️Отчет Лента за 3К26 – Нейтрально
Выручка — 359 млрд руб. (+34% г/г). EBITDA (IAS 17) — 22,1 млрд руб. (+13% г/г), рентабельность 6,1%. Чистая прибыль — 5,7 млрд руб. (−30% г/г).
➡️Отчет ДОМ.РФ по МСФО за 9 мес. 2026 г. – Нейтрально
Чистая прибыль в 3К26 достигла 29 млрд руб. (+26% г/г). ROE — 23,4%. Кредитный портфель вырос на 10% с начала года до 3 734 млрд руб.
➡️Отчет Сбер по МСФО за 9 мес. 2026 г. – Нейтрально
Чистая прибыль в 3К26 составила 511 млрд руб. (+14% г/г). Чистая процентная маржа (NIM) — 6,7%. Кредиты физлицам выросли на 8,6%, юрлицам — на 9,6% с начала года.
📍Календарь событий
➡️4 ноября
— Росстат: Инфляция (19:00 МСК)
➡️5 ноября
— B2B-РТС: Заседание СД с вопросом рекомендации дивидендов
➡️6 ноября
— Роснефть: Заседание СД с вопросом рекомендации дивидендов
Подробнее — во вложении
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
🏆Михаил Васильев — номинант престижной премии! Ваш голос решает всё!
Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев номинирован на премию «Лучший аналитик России» в специальной номинации «Голос в медиа» от РБК Инвестиции!
Эта премия — признание тех, кто каждый день делится экспертизой, помогает нам разбираться в сложных экономических процессах и принимать взвешенные финансовые решения. Михаил регулярно комментирует ключевые события на рынках, и его аналитика заслужила доверие тысяч читателей.
❗️Как проходит отбор?
📍Первый этап (уровень цитируемости в медиа) Михаил уже успешно прошел!
📍Второй этап решающий — зрительское голосование!
Не оставайтесь в стороне! Поддержите нашего эксперта!
🔗Отдать свой голос за Михаила можно по ссылке: https://bfa.rbc.ru/
Даты голосования: с 2 по 14 ноября 2026 года. Голосуйте сами и делитесь ссылкой с коллегами и друзьями!
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
🔗Аналитика нефтегазового сектора: ключевое на неделе 26 октября — 1 ноября
26 октября – 1 ноября индекс нефтегазового сектора показал рост на 1,4% при индексе Мосбиржи +1,6%. Геополитический фон и высокие цены на нефть оказывают поддержку индексам.
📍Главное
➡️Переработка в России растет, прогноз по нефти повышен
По данным Rystad Energy, переработка в октябре могла вырасти более чем на 15% м/м — с 3,8 мб/с в сентябре до более 4,5 мб/с. Аналитики повысили прогноз по Brent на 2026 год до 98 долл./барр. (ранее 94 долл./барр.), цену нефти из РФ — до 74 долл./барр. В 4К26 средняя цена за Brent может составить 112 долл./барр.
➡️Цены на СПГ в Азии достигли максимума с декабря 2022 года
Цены в Азии превысили 30 долл./mmbtu, что составляет более 1000 $/тыс. м³. Такой уровень зафиксирован впервые с декабря 2022 года. Это позитивный фактор для GAZP, экспортирующего СПГ в Азию через проект «Сахалин-2».
➡️SNGSP — тактический фаворит с лучшей дивидендной доходностью
Аналитики рекомендуют LONG по SNGSP. Объявление Минфином суммы ежедневных валютных операций может спровоцировать ослабление рубля. Ноябрь традиционно является сезонно слабым месяцем для национальной валюты, что может выступить дополнительной поддержкой котировкам. Даже по текущим уровням компания демонстрирует лучшую дивидендную доходность в секторе — более 35% за следующие 24 месяца с учётом результатов за 2026 и 2027 годы. Снижение котировки на фоне эскалации конфликта, роста цен на нефть и укрепления рубля может носить временный характер.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
ℹ️ДОМ.РФ отчитался по МСФО за 9М26 — позитивно
Менеджмент подтвердил гайденс по прибыли на 2026 г. Чистая прибыль за 3К26 близка к нашему прогнозу, менеджмент подтвердил цели на 2026 год.
📍Главное
➡️Расширение портфеля поддерживает рост прибыли, но увеличения маржи мы не ожидаем
Чистая прибыль в 3К26 достигла 29 млрд руб. (+26% г/г), что соответствует нашему прогнозу. Рост чистых процентных доходов по несекьюритизированным активам обеспечивается расширением портфеля. При этом в 4К26 мы не ожидаем роста чистой процентной маржи. Группа сохраняет высокую рентабельность капитала — выше 23%.
➡️Расходы на резервы лучше прогноза, однако качество портфеля снизилось
Меньшие расходы на резервы поддержали результат на фоне комиссионных доходов, агентских вознаграждений и доходов по секьюритизации ниже наших ожиданий. Одновременно доля кредитов Стадии-3 в проектном финансировании выросла до 5,4% против 3,9% на начало года. Менеджмент подтвердил целевой показатель стоимости риска на конец года — 0,7%.
➡️Цели на 2026 год считаем достижимыми, но ожидаем более сдержанной динамики кредитования
Основным источником расширения кредитного портфеля остается проектное финансирование. В 4К26 ожидаем более консервативную динамику из-за ужесточения льготной ипотеки. В 2027 г. снижение объемов проектного финансирования может сдерживать рост бизнеса.
Мы сохраняем позитивный взгляд на акции и полагаем, что группа достигнет целей по прибыли и ROE на 2026 г. Однако в 2027 г. темпы роста могут оказаться более сдержанными.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
ℹ️Анализ отчета ВК по МСФО за 3К26 — нейтрально
ВК опубликовал отчетность по МСФО за 3К26. Динамика роста выручки ускорилась кв/кв, рентабельность EBITDA снизилась кв/кв. Менеджмент сохранил консервативный гайденс.
📍Главное
➡️Быстрорастущие продукты обеспечивают ускорение роста выручки
Рост выручки составил 21% г/г против 17% г/г кварталом ранее. Мы связываем ускорение с увеличением доли быстрорастущих продуктов (видеореклама, социальная коммерция, MAX) в сегменте социальных платформ и медиаконтента.
Эти направления поддерживают рост бизнеса, однако пока имеют более низкую рентабельность из-за расходов на маркетинг, контент и развитие продуктов.
➡️Изменение структуры доходов оказывает давление на рентабельность
Рентабельность скорректированной EBITDA снизилась на 4 п.п. кв/кв до 13%. Основная причина — увеличение доли быстрорастущих, но низкомаржинальных продуктов в сегменте социальных платформ и медиаконтента.
Динамика других сегментов отражала сезонные факторы: рентабельность образовательных технологий снизилась, а VK Tech — выросла.
➡️Ожидаем превышения консервативного прогноза менеджмента, но сохраняем нейтральный взгляд
Менеджмент сохранил прогноз EBITDA на 2026 г. в размере 24 млрд руб. Мы считаем его консервативным и ожидаем результат ближе к 30 млрд руб. Долговая нагрузка увеличилась относительно предыдущего квартала, соотношение чистого долга к EBITDA LTM достигло 2,7x, оставаясь в целевом диапазоне 2–3х.
С учетом текущей динамики показателей сохраняем нейтральный взгляд на акции ВК.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
ℹ️Озон: укрепление конкурентных преимуществ и рост рентабельности
Мы сохраняем рекомендацию «Покупать» по акциям Озон. Компания продемонстрировала значительный рост ключевых показателей в 3К26, укрепила рыночные позиции на фоне проблем у конкурента и существенно улучшила операционную рентабельность за счет роста высокомаржинальных доходов и эффекта масштаба.
📍Главное
➡️Озон нарастил рыночную долю и продолжил опережающий рост выручки
GMV компании вырос на 42% г/г в 3К26 и на 38% г/г за 9М26. Прирост обеспечен увеличением базы активных пользователей на 4 млн за квартал и ростом частотности заказов на 52% г/г при планомерном снижении среднего чека в период слабого потребительского спроса. Выручка выросла сильнее — на 63% г/г — ввиду роста take-rate. Мы объясняем такую динамику повышением ставок комиссий для селлеров, ростом рекламной выручки, возможным уменьшением соинвестиций в промо, а также ростом процентных и комиссионных доходов Финтеха. Переход с FBO на FBS не оказал негативного эффекта за счет выравнивания ставок комиссий.
➡️Рентабельность EBITDA достигла рекордных значений
Рентабельность EBITDA IFRS 16 по итогам 3К26 выросла до 6% от оборота площадки с 4,4% кварталом ранее (93 млрд руб. против 57 млрд руб.). Улучшение рентабельности обусловлено значительным притоком высокомаржинальных доходов от рекламы на фоне роста DAU/MAU площадки и снижения активности аудитории у конкурентов, эффектом операционного рычага и автоматизацией складских рабочих процессов, снижающих удельную себестоимость. EBITDA стандарта IAS 17 составила 69 млрд руб. с рентабельностью 4,4%, превысив прогнозы.
➡️Компания демонстрирует высокую генерацию денежного потока и сохраняет потенциал для дивидендных выплат
FCF маркетплейса кратно вырос до порядка 125 млрд руб. в 3К26 за счет значительного прироста задолженности перед селлерами. Компания заключила договоры факторинга по этим обязательствам, удлинив для себя сроки оплаты. Менеджмент не обновил прогнозов по году, однако очевидно, что прогноз будет превышен, несмотря на сохраняющиеся краткосрочные риски внешнего воздействия на инфраструктуру. Мы сохраняем позитивный взгляд на акции ввиду укрепления приобретенных конкурентных преимуществ, вероятного сохранения высоких темпов роста маркетинговых доходов, высокой FCF-доходности и возможного объявления дивидендов при привлекательном прогнозном мультипликаторе EV/EBITDA IAS 17 ‘26 на уровне 4,6х.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
🔗Еженедельный обзор облигационного рынка | 21 – 27 октября 2026 г.
Рынок облигаций на неделе продемонстрировал разнонаправленную динамику: доходности 1-летних ОФЗ выросли на 0,4 п.п., тогда как 3-летних и 5-летних снизились на 0,2 п.п. Корпоративный сектор показал уверенный рост: индекс облигаций с рейтингом от B- до BBB+ вырос на 1,6%.
📍Главные тренды недели
➡️Государственные облигации: Доходности 1-летних ОФЗ выросли на 0,4 п.п., 10-летних — на 0,1 п.п. Индекс RGBI снизился на 0,1%. Спред между 1Y и 10Y ОФЗ составляет 2,4 п.п.
➡️Корпоративные облигации: Индекс облигаций с рейтингом от АА- до ААА вырос на 0,4%, сегмент от В- до ВВВ+ — на 1,6%. Доходности наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций не изменились, валютных — выросли на 10 б.п.
➡️Аукционы ОФЗ: Минфин предложил ОФЗ-ПД 26253 и 26235 со сроком обращения 5 и 12 лет, привлек 177 млрд руб. при общем спросе в 277 млрд руб. Размещенный объем вырос на 9% по сравнению с прошлой неделей. Доходность по цене отсечения: 16,7% и 15,8% соответственно.
➡️Рейтинговые действия
Обновлены рейтинги 15 эмитентов, включая Свердловскую область (прогноз изменен на «негативный»), МФК Фордевинд (повышен до BBB-, стабильный), Полипласт (понижен доВВВ+, на пересмотре), Корпорацию МСП (присвоен рейтинг AAA, стабильный), Кокс (понижен до BBB-, стабильный) и другие.
📍В фокусе внимания
➡️Заседание по ключевой ставке
19 июня Банк России второй раз подряд оставил ключевую ставку без изменений на уровне 14%. Регулятор сохранил нейтральный сигнал и жесткую риторику, отметив сохранение повышенного инфляционного давления. Прогноз инфляции на 2026 год повышен до 7,1–7,6%. ЦБ ожидает более длительного периода жестких денежно-кредитных условий и повысил прогноз средней ключевой ставки на 2027 год до 12,5–13,5%. Возвращение инфляции к целевым 4% ожидается в 2027 году.
➡️Технический дефолт «Элит Строй»
ООО «Элит строй», входящее в ГК «Страна Девелопмент», допустило технический дефолт по выплате 17-го купона облигаций серии БО-01 на сумму 21,8 млн руб. Компания перечислила средства в установленный срок 19 октября, однако из-за задержки обработки платежа банком деньги поступили в НРД только на следующий день. Эксперт РА оценило произошедшее как реализацию инфраструктурного риска, реализовавшегося не по вине компании, и сохранило кредитный рейтинг эмитента на уровне ruBBB-.
➡️Обзор долгового рынка от Эксперт РА
21 октября рейтинговое агентство Эксперт выпустило аналитический обзор, посвященный долговому рынку. Объем корпоративных облигаций за 9М 2026 года увеличился до 31,4 трлн руб., основной вклад в рост обеспечили эмитенты с высокими кредитными рейтингами. Агентство отмечает усиление кредитных рисков на фоне снижения корпоративных прибылей, роста кредиторской задолженности и высокой стоимости обслуживания долга. За 9М 2026 года первичный технический дефолт допустили 33 эмитента против 24 за весь 2025 год. В 2027 году агентство ожидает до 25 первичных дефолтов, преимущественно среди компаний с низкими рейтингами и без рейтинга.
➡️Ужесточение ценовых ограничений С 30 ноября Московская биржа изменит допустимые пределы отклонения цен при исполнении заявок на рынке облигаций. Для рыночных заявок по корпоративным облигациям порог сократится с 1% до 0,8% от лучшей встречной цены, для ОФЗ сохранится на уровне 0,4%. Для лимитных заявок по всем облигациям впервые будет установлен порог в 5%. Изменения согласованы с Банком России и призваны снизить вероятность совершения сделок по аномальным ценам.
📍Первичные размещения
Среди бумаг с фиксированным купоном выделяются ВТБ-Лизинг (АА) с ориентиром YTM 16,94%, Борец Капитал (А-) с ориентиром YTM 20,04%, Эконива (А/А+) с ориентиром YTM 19,56%. В сегменте бумаг с плавающим купоном ключевыми событиями станут книги заявок Русбонд-Удобрения (АА-) с премией КС + 2,75%, ДОМ.РФ (АА-) с ориентиром КС + 1,30%, Борец Капитал (А-) с ориентиром КС + 4,00%.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
📈Совкомбанк Макромониторинг: ключевые события недели
📍Главное
Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 14% и оставил нейтральный сигнал. Также регулятор обновил среднесрочный прогноз. Ожидаемая инфляции на конец текущего года повышена до 7,1-7,6% (ранее 6,0-7,0%). Прогнозная траектория ключевой ставки допускает ее сохранение на уровне 14% или снижение до 13,75% к концу года. Диапазон прогноза средней ключевой ставки на 2027 год повышен до 12,5-13,5%.
➡️Инфляция: Цены производителей промышленных товаров в сентябре выросли на 2,5% м/м после 0,9% в августе, годовой рост составил 8,6%. Основным источником ускорения стал добывающий сектор, где цены увеличились на 10,5% за месяц.
➡️Инфляционные ожидания: Инфляционные ожидания населения на год вперед снизились до 13,2% в октябре с 14,2% в сентябре. Оценки наблюдаемой инфляции также уменьшились (до 14,5% с 15,1%). Банк России подчеркнул, что инфляционные ожидания остаются высокими и препятствуют замедлению инфляции.
➡️Инвестиционный спрос: Баланс инвестиционных ожиданий на 4к26 вырос до 1,8 п. — максимума за три квартала. Банк России отмечает восстановление инвестиций относительно начала года: растут производство и импорт инвестиционных товаров, а также объем строительных работ. При этом деловые оценки строительных компаний, по данным Росстата, продолжили ухудшаться в 3к26.
➡️Потребительский спрос: Рост реальных потребительских расходов в 3к26 заметно ослаб (-2% 3MSAAR) после ускорения в начале года. Наиболее слабой оставалась динамика непродовольственных товаров, тогда как поддержка со стороны продовольствия и услуг также снизилась.
📍Глобальный контекст
Китай: Народный банк Китая сохранил базовые ставки кредитования без изменений 17-й месяц подряд (LPR1Y 3%, LPR5Y 3,5%). Решение совпало с ожиданиями рынка. Более сильная, чем прогнозировалось, динамика экономики снизила необходимость в дополнительном стимулировании. Рост ВВП Китая ускорился до 4,5% г/г в 3к26 после 4,3% во 2к26, превысив прогнозы.
📍Ожидаемые события
➡️28 октября
— Безработица в России в сентябре (прогноз: без изменений 2,2%)
— Промышленное производство в России в сентябре (прогноз: -0,1% г/г vs -0,6% г/г в августе)
— Решение ФРС по процентной ставке (прогноз: без изменений 4%)
➡️29 октября
— Индекс PCE в США в сентябре (прогноз: 3,6% г/г vs 3,4% г/г в августе)
— Решение ЕЦБ по ставке рефинансирования (прогноз: без изменений 2,65%)
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
ℹ️Прогноз отчета Яндекс по МСФО за 3К26
Яндекс 29 октября опубликует управленческую отчетность за 3К26. Ожидаем слабых результатов на фоне продолжающегося охлаждения внутреннего спроса, проблем с топливом и каналами продаж собственных товаров.
📍Главное
➡️Ожидаем замедления роста выручки в ключевых сегментах
Прогнозируем замедление роста общей выручки до 12% г/г против 16% г/г кварталом ранее. В поисковых сервисах сдерживающими факторами считаем слабый рекламный рынок и отсутствие существенного роста рекламных бюджетов, ослабление спроса на туризм и ухудшение результатов классифайда, а также замедление продаж устройств для дома.
По нашим оценкам, проблемы с топливом оказали давление одновременно на путешествия и городские сервисы: ограничили автомобильный туризм на юг страны и привели к простоям таксопарков. В электронной коммерции ожидаем замедления роста на фоне сокращения затрат для повышения эффективности, сужения канала продвижения собственных товаров и ухудшения их продаж через Wildberries.
➡️Персональные сервисы и Б2Б Тех поддержат рост бизнеса
Предполагаем, что рост выручки персональных сервисов ускорился до 35% г/г. Считаем, что ослабление туристических потоков способствовало увеличению потребления развлекательного контента.
В Б2Б Техе ожидаем роста выручки на 31% г/г при рентабельности EBITDA более 30%. Основными драйверами считаем высокий спрос на аренду серверных мощностей, широкую продуктовую линейку и развитие SaaS и on-prem-решений.
➡️Прогнозные EBITDA, Чистая прибыль, FCF и дополнительные комментарии
Ожидаем, что совокупная EBITDA останется на уровне прошлого квартала.
Рентабельность поисковых сервисов сохранилась на фоне увеличения доли высокомаржинальных рекламных доходов в структуре сегмента. В городских сервисах допускаем ухудшение показателя из-за субсидирования выходов водителей на линию и роста логистических издержек маркетплейса.
Прогнозируем отрицательный свободный денежный поток и снижение чистой прибыли к прошлому кварталу из-за высокой базы: во 2К26 компания отразила разовый доход от продажи Авто.ру.
С учетом сохраняющейся неопределенности оставляем акции Яндекса на пересмотре. В базовом сценарии закладываем ухудшение выручки ряда бизнес-направлений и значительный рост капиталовложений в последующие периоды. Считаем, что это приведет к ухудшению финансовых результатов и переносу денежных потоков от монетизации перспективных направлений на более поздние сроки, снижая фундаментальную стоимость компании.
Подробнее – во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
🔗Еженедельный обзор облигационного рынка | 13 – 19 октября 2026 г.
Рынок облигаций продемонстрировал позитивную динамику: доходности 10-летних ОФЗ снизились на 30 б.п., 1-летних остались без изменений. Корпоративный сегмент показал уверенный рост на фоне ожиданий сохранения ключевой ставки.
📍Главные тренды недели
➡️Государственные облигации: Доходности 1-летних ОФЗ не изменились, 10-летних снизились на 30 б.п. Индекс RGBI вырос на 1,2%. Спред между 1Y и 10Y ОФЗ составляет 2,7 п.п.
➡️Корпоративные облигации: Индекс облигаций с рейтингом АА- до ААА вырос на 0,4%, сегмент В- до ВВВ+ — на 1,3%. Доходности наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций снизились на 10 б.п., валютных — на 10 б.п.
➡️Аукционы ОФЗ: Минфин предложил ОФЗ-ПД 26251 и 26245, привлек 161 млрд руб. при общем спросе в 298 млрд руб. Размещенный объем вырос в 2 раза по сравнению с предыдущей неделей и стал наибольшим для ОФЗ-ПД с мая текущего года. Доходность по цене отсечения: 15,7% и 16,8% соответственно.
➡️Рейтинговые действия: Обновлены рейтинги 10 эмитентов, включая Южуралзолото ГК (понижен до АА-, стабильный), ЕнисейАгроСоюз (повышен до ВВ+, стабильный), Группа компаний Самолет (понижен до ВВВ, негативный) и другие.
📍В фокусе внимания
➡️Заседание по ключевой ставке
23 октября Банк России проведет заседание по ключевой ставке. Заседание станет опорным с представлением обновленного среднесрочного макроэкономического прогноза на 2026-2028 годы. Мы ожидаем сохранения ключевой ставки на уровне 14% на ближайших заседаниях 23 октября и 18 декабря.
➡️Смена руководства ГК «Самолет»
16 октября компания объявила о предстоящей смене генерального директора. Анна Акиньшина покинет компанию по личным причинам, на ее место будет предложен Иван Иванов. В середине недели два члена совета директоров сложили полномочия. 15 октября НКР вслед за АКРА снизило кредитный рейтинг группы и её облигаций с A(RU) до BBB(RU), установив негативный прогноз.
➡️Иск ПВО к Оил Ресурсу
Представитель владельцев облигаций «Волста» 15 октября подал иск к эмитенту «Оил Ресурс» на 10,5 млрд руб. по всем 4 выпускам облигаций. 19 октября компания сообщила о планах представить до 30 октября материалы к общим собраниям владельцев облигаций, включая план реструктуризации задолженности.
➡️Первичные размещения
Среди бумаг с фиксированным купоном выделяется Легенда (ВВВ/ВВВ+) с ориентиромYTM 23,75%. В сегменте бумаг с плавающим купоном ключевыми событиями станут книги заявок МТС (ААА) с премией КС + 1,80% и ЭН+ Гидро (АА-) с премией КС + 2,50%.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
🔗Совкомбанк Макромониторинг: ключевые события недели
📍Главное
➡️Инфляция в России в сентябре — 6,5% SAAR (против 7,5% в августе). Базовая инфляция — 6% SAAR
➡️Индикатор бизнес-климата вырос до 1,2 п. после -2,4 п. в сентябре — первый выход в положительную зону за четыре месяца
➡️Консенсус-прогноз инфляции на конец 2026 года повышен до 7,1% с 6,6%
➡️Инфляция в США ускорилась до 7,4% SAAR в сентябре (базовая — 3,7% SAAR)
📍Россия
➡️Инфляция в сентябре: Банк России оценил инфляцию в 6,5% SAAR против 7,5% SAAR в августе. Замедление связано с нетипичным удешевлением плодоовощной продукции. Давление со стороны топливного рынка и валютного курса ослабло, но осталось повышенным. Базовая инфляция — 6% SAAR.
➡️Бизнес-климат: Индикатор впервые за четыре месяца перешел в положительную зону — 1,2 п. после -2,4 п. в сентябре. Улучшились оценки текущего спроса и выпуска, а также краткосрочные ожидания. Наибольший вклад внесли торговля, услуги и обрабатывающая промышленность.
➡️Ценовые ожидания предприятий: В октябре снизились до 21 п. с 21,9 п. в сентябре, прервав трехмесячную восходящую динамику. Высокий уровень сохранился в электроэнергетике и водоснабжении на фоне октябрьской индексации тарифов.
➡️Макроопрос аналитиков: Консенсус-прогноз инфляции на конец года повышен до 7,1% с 6,6%. Эксперты повысили прогнозную траекторию ключевой ставки на всем горизонте. Возвращение инфляции к цели 4% теперь закладывается не ранее 2029 года. Оценка долгосрочной нейтральной ставки повышена с 8% до 8,5%.
📍Глобальный контекст
➡️США: Инфляция в сентябре ускорилась до 7,4% SAAR после 4,9% в августе. Драйвер — энергетический сегмент, где цены на бензин выросли на 9,1% м/м с.к. Базовая инфляция — 3,7% SAAR. Публикация привела к росту ожиданий ужесточения ДКП, индекс S&P 500 снизился более чем на 1%.
➡️Прогноз МВФ: Рост мировой экономики становится более неравномерным. Прогнозы на 2026 год повышены для Индии и Еврозоны, но снижены для Китая (до 4,5% с 5,0%) и России (до 0,9% с 1,0%).
📍Ожидаемые события
➡️20 октября
— Решение НБК по LPR1Y (ожидается сохранение на уровне 3%)
➡️21 октября
— Индекс цен производителей в России в сентябре (ожидается 6,7% г/г vs 6,5% г/г в августе)
— Инфляционные ожидания населения на год вперед в октябре
➡️23 октября
— Композитный PMI Еврозоны в октябре (ожидается 52,3 п. vs 53,1 п. в сентябре)
— Решение Банка России по ключевой ставке (ожидается сохранение на уровне 14%)
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
ℹ️Вуш (WUSH): операционные результаты за 9М26
Вуш опубликовал операционные результаты за девять месяцев. Количество поездок на один самокат в день снизилось г/г. Менеджмент снизил гайденс. Сохраняем осторожный взгляд.
📍Главное
➡️Снижение количества поездок
За девять месяцев количество поездок сократилось на 5% г/г, тогда как по итогам первого полугодия показатель оставался на уровне прошлого года. Это указывает на снижение на 10% в третьем квартале. Утилизация флота — количество поездок на один самокат в день — снизилась на 8% г/г: поездок стало меньше при большем среднем размере парка.
➡️Перенос флота в Латинскую Америку пока не обеспечивает сопоставимого роста поездок
Компания перераспределяет парк в пользу Латинской Америки, однако рост количества поездок в регионе отстает от расширения флота. В России количество поездок сократилось на фоне уменьшения парка. Положительным фактором считаем начало пикового сезона в Латинской Америке в четвертом квартале. Вместе с тем данные по общей утилизации флота в третьем квартале указывают на риск того, что ставка на регион может не оправдаться.
➡️Новые финансовые ориентиры считаем выполнимыми, но ожидаем отрицательный FCF
Менеджмент снизил прогноз выручки на 2026 год до 13 млрд руб., EBITDA — до 4,3 млрд руб. Новые ориентиры близки к нашим исходным оценкам, поэтому считаем их достижимыми, но при этом прогнозируем отрицательный FCF.
Подробнее – во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
ℹ️Превью отчета Сбера по МСФО за 3К26 — позитивно
28 октября Сбер опубликует отчет по МСФО за 9 мес. 2026 года. В 3К26 мы ожидаем уверенную динамику чистого процентного дохода, однако рост чистой прибыли будет сдерживаться снижающимся комиссионным доходом и не превысит 13% г/г.
📍Главное
➡️Процентный доход остается основным драйвером прибыли
Мы ожидаем повышения маржинальности кредитного бизнеса за счет опережающего снижения стоимости фондирования. По нашим оценкам, чистая процентная маржа в 3К26 составит 6,5%, обеспечив рост чистого процентного дохода на 22% г/г.
➡️Снижение комиссионного дохода ограничивает рост прибыли
Комиссионные доходы находятся под давлением решения Сбера снизить тарифы для повышения лояльности клиентов. Дополнительными факторами выступают рост спроса на наличные, высокая конкуренция в секторе и замедление роста экономики.
Из-за снижения комиссионных доходов и растущих расходов на резервы, мы ожидаем, что квартальная динамика прибыли окажется отрицательной. При этом в годовом выражении прогнозируем ее рост на 13% до 508 млрд руб.
➡️Сохраняем позитивный взгляд на инвестиционную привлекательность Сбера
По нашим оценкам, чистая прибыль Сбера по итогам 2026 года может достигнуть 2 трлн руб. При прогнозной рентабельности капитала 22,6% считаем оценку в 0,7 P/B привлекательной для покупки. Сохраняем рекомендацию «Покупать».
Подробнее — во вложении
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
🔗Еженедельный дайджест рынка акций | 12 — 18 октября 2026 г.
📍Динамика прошедшей недели
➡️Индекс Мосбиржи вырос на 5,4% (2 402);
➡️Индекс РТС увеличился на 3,6% (891) на фоне ослабления рубля к доллару на 1,7%;
➡️Индекс RGBI снизился на 0,3% (110,9), доходность 1-летних ОФЗ выросла на 0,1 п.п. (13,7%), 10-летних ОФЗ снизилась на 0,1 п.п. (16,7%).
📍Движение бумаг за неделю
Среди акций лидерами роста стали: ГЛОРАКС (+19,5%), СПБ Биржа (+16,6%), МКБ (+14,5%), Лукойл (+12,5%), Роснефть (+11,6%). В числе аутсайдеров: БСПБ (−8,1%), Яндекс (−4,1%), Черкизово (−2,7%), ГМК Норникель (−1,6%), ЮГК (+0,1%).
📍Новости компаний
➡️Отчет Сбера по РПБУ за 9 месяцев 2026 г.
Чистая прибыль за 9М26 выросла на 18% г/г до 1 501 млрд руб. ROE на уровне 23,4%. Кредитный портфель вырос на 12% г/г. Чистый комиссионный доход снизился на 0,8% г/г. Расходы на резервы выросли на 41% г/г. Качество портфеля остается высоким, стоимость риска — на низком уровне (1,4%).
➡️Операционный отчет Новабев за 9 месяцев 2026 г.
Отгрузки за 9М26 выросли на 4,3% г/г, до 10,9 млн дал. В 3К26 отгрузки составили 4,2 млн дал (+26% г/г) после низкой базы 3К25 из-за кибератаки. Премиум-бренды показали сильную динамику: Beluga +65%, Orthodox +131%. ВинЛаб: продажи 3К26 +61,3% г/г, LFL за 9М26 +19,9%.
📍Календарь событий
➡️13 октября
— Новатэк: Операционные результаты за 9М26
➡️14 октября
— Росстат: Инфляция (19:00 МСК)
➡️15 октября
— ПИК: Последний день торгов акциями в режиме Т+1
— БСПБ: Отчет по РПБУ за 9М26
➡️16 октября
— Х5: Операционный отчет за 9М26
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
💳Хотите получить 500 баллов на Халву? Легко!
Если вы пользуетесь инвестиционными продуктами Совкомбанка — поделитесь своим опытом в отзыве на Банки.ру. Расскажите, как наши сотрудники помогли вам открыть брокерский счёт, проконсультировали по инвестициям или быстро решили вопрос в поддержке.
🇷🇺За каждый зачтённый отзыв — 500 баллов на карту «Халва»!
❗️Как это сделать:
1. Напишите отзыв на Банки.ру — подробно, с деталями (куда обращались, кто помог, как быстро решили вопрос).
2. Приложите подтверждения (скриншоты переписки, если есть).
3. Дождитесь, пока отзыв проверят (обычно до 2 недель).
4. Получите промокод — найдете его в приложении Халва (Профиль → Бонусы → Ввести промокод).
🔗Подробности акции
ℹ️Оставить отзыв
[Тип компании «Брокер», Компания «Совкомбанк»]
Спасибо, что вы с нами!
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
ℹ️Анализ отчета X5 за 9М26 по МСФО — позитивно
X5 представила финансовые результаты за 3К26 по МСФО. Скорр. EBITDA оказалась выше нашего прогноза на 5,9% при рентабельности 6,7% (+0,3 п.п. г/г), FCF лучше ожиданий за счёт операционного денежного потока и меньшего объёма капитальных затрат.
📍Главное
➡️Ускорение LFL-продаж и рост валовой маржи вернули рентабельность EBITDA к росту
Сопоставимые продажи выросли на 7,4% после 4,2% во втором квартале. Трафик увеличился во всех трёх сетях — «Пятёрочке», «Перекрёстке» и «Чижике». Вместе с улучшением валовой маржи это обеспечило рост скорректированной EBITDA, которая превысила наш прогноз. Дополнительную поддержку результату оказали начисления по программе долгосрочной мотивации ниже наших ожиданий.
➡️Рост бизнеса всё больше зависит от сопоставимых продаж
Темпы открытия магазинов и расширения торговой площади замедлились, поэтому роль LFL-продаж в динамике выручки увеличивается. Наиболее высокие темпы роста выручки среди сетей сохраняет «Чижик». Цифровое направление также продолжает расти: число заказов X5 Digital увеличилось на 39% г/г.
➡️Дивиденды остаются ожидаемым драйвером акций
Свободный денежный поток оказался выше нашего прогноза благодаря более сильному операционному потоку и меньшим капитальным затратам. Чистый долг также сложился ниже наших ожиданий.
Мы сохраняем осторожно позитивный взгляд на акции X5 и рекомендацию «Покупать». Ожидаем, что драйвером акций станет объявление дивидендов в размере 150–200 руб. на акцию.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
ℹ️Отчет Ленты за 3К26 по МСФО — нейтрально
«Лента» представила результаты за 3К26. EBITDA 22,1 млрд руб. совпала с нашим прогнозом (рентабельность 6,1%), чистая прибыль 5,7 млрд руб. оказалась ниже из-за процентных расходов по долгу «О’КЕЙ».
📍Главное
➡️Сопоставимые продажи превысили наши ожидания, но выручка гипермаркетов отстала от прогноза
LFL-продажи выросли на 8,1% против ожидаемых нами 7,3%. При этом выручка гипермаркетов оказалась ниже нашего прогноза. Выручка магазинов под брендом «О’КЕЙ» отдельно не раскрыта; ребрендинг прошел 31 магазин, большинство остальных планируется перевести до конца ноября.
➡️Интеграция новых активов оказывает давление на рентабельность
Снижение валовой рентабельности связано с интеграцией новых активов и более низкой маржой «Монетки». Сокращение доли коммерческих, общехозяйственных и административных расходов без амортизации частично компенсировало это давление. В результате EBITDA по IAS 17 соответствует нашим ожиданиям, несмотря на снижение рентабельности год к году.
➡️Процентные расходы — основная причина отклонения чистой прибыли от нашего прогноза
Процентные расходы оказались выше наших ожиданий, вследствие чего чистая прибыль по IAS 17 была на 21,5% ниже прогноза. Большая часть кредитов «О’КЕЙ» уже рефинансирована в 3К26 по более низким ставкам.
После отчетности мы незначительно снизили прогнозы выручки и EBITDA на 2026 год. Сохраняем рекомендацию «Покупать» по акциям «Ленты».
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
🔗Совкомбанк Макромониторинг: ключевые события недели
Главное
📍События в России
➡️Кредитование: Прирост корпоративных кредитов за месяц составил 0,8 трлн руб. Около трети прироста пришлось на металлургические предприятия и компании из сферы недвижимости. В сентябре рост розничного кредитования, по нашей оценке, ускорился до 8% SAAR (после 4% SAAR в августе), основную поддержку оказала ипотека. При этом Банк России отметил заметное замедление роста необеспеченного потребительского кредитования.
➡️Промышленное производство: В сентябре выросло на 1,8% г/г после снижения на 0,6% в августе, с учетом сезонности выпуск увеличился на 1,1% м/м. Основную поддержку оказало увеличение выпуска в отраслях госзаказа: компьютеры и электроника (+38% г/г), прочие транспортные средства (+29% г/г), готовые металлоизделия (+20% г/г). Спад в добыче полезных ископаемых остался значительным (-4% г/г).
➡️Безработица: В сентябре осталась на уровне 2,2%, численность безработных практически не изменилась. Число заявленных вакансий по-прежнему превышает численность безработных.
➡️Зарплаты населения: Среднемесячная номинальная заработная плата в августе составила 103 тыс. руб. (+9,8% г/г). В реальном выражении зарплаты выросли на 3,3% г/г, как и в июле, после более высоких темпов в первом полугодии. Заметно выше среднего зарплаты росли в добыче металлических руд (+19% г/г), производстве одежды (+18% г/г) и операциях с недвижимостью (+16% г/г).
➡️Розничная торговля: Рост ускорился до 3,9% г/г с 3,3% г/г в августе за счет продовольственных товаров (до 3,7% г/г с 2,3%).
📍Глобальный контекст
➡️США: ФРС сохранила ставку в диапазоне 3,75-4% после сентябрьского повышения. Пауза не сопровождалась сигналом к смягчению — два из двенадцати участников выступили за дальнейшее повышение на 25 б.п. Инфляция PCE в сентябре ускорилась до 6,2% SAAR (с 3,7% SAAR), базовая — 3,7% SAAR. Кевин Уорш подчеркнул, что ФРС не допускает смягчения цели по инфляции: она остается на уровне 2% по индексу PCE. Фьючерсы на федеральные фонды закладывают повышение ставки на 25 б.п. в декабре с вероятностью 70%.
➡️Еврозона: ЕЦБ отметил, что удорожание энергоносителей усиливает инфляционные риски и ухудшает перспективы роста. Показатели устойчивой инфляции остаются стабильными, существенной реакции зарплат на энергетический шок не наблюдается. Рынок ожидает повышения ставки в декабре. Председатель ЕЦБ Кристин Лагард также допустила такой шаг, если поступающие данные подтвердят текущую оценку рисков.
📍Ожидаемые события
➡️4 ноября
— Инфляция в Еврозоне в октябре (ожидания: без изменений 3,8% г/г)
➡️5 ноября
— Композитный PMI в России в октябре (ожидания: 50,7 п. vs 50,8 п. в сентябре)
— Резюме обсуждения ключевой ставки Банка России
➡️6 ноября
— Розничные продажи в Еврозоне в сентябре (ожидания: 0,5% г/г vs 0,8% г/г в августе);
— Количество созданных новых рабочих мест в США в октябре (ожидания: 40 тыс. vs 29 тыс. в сентябре)
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
ℹ️Анализ предварительных результатов B2B-РТС за 9М26
B2B-РТС опубликовал предварительные результаты за 9М26. Компания сохранила темпы роста доходов г/г в 3К26 при удержании рентабельности. СД о дивидендах за 3К26 ожидается 5 ноября
📍Главное
➡️Коммерческие закупки остаются основным источником роста
Мы отмечаем, что рост выручки от оказания услуг обеспечивается преимущественно коммерческими закупками благодаря увеличению количества процедур. Дополнительную поддержку оказывает индексация тарифов в сегменте закупок малого объема.
По итогам 2026 г. прогнозируем совокупный доход на уровне 10,8 млрд руб. с ростом 15% г/г — несколько выше ориентира менеджмента.
➡️Компания сохраняет рентабельность, несмотря на увеличение расходов
Рентабельность скорректированной EBITDA в 3К26 сохранилась на уровне 48%, несмотря на рост расходов на оплату труда, преимущественно связанный с увеличением страховых взносов в дочерних ИТ-компаниях.
Снижение рентабельности чистой прибыли за девять месяцев связано с разовыми расходами на проведение IPO. По итогам года ожидаем рентабельность EBITDA на уровне 50%, что соответствует верхней границе прогноза менеджмента.
➡️Дивиденды и дисконт к аналогам поддерживают инвестиционную привлекательность
По нашим оценкам, совет директоров может объявить дивиденды за 3К26 в размере 4,8 руб. на акцию. Общая прогнозная дивидендная доходность в 2026 г. может составить около 16% по текущей котировке.
Мы отмечаем, что компания торгуется с дисконтом к Циану и Хэдхантеру при сопоставимых прогнозных темпах роста. В сочетании с высокими относительно прибыли и EBITDA дивидендами и поквартальными выплатами это поддерживает наш позитивный взгляд на акции. Подтверждаем рекомендацию «Покупать».
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
ℹ️Анализ отчета Сбера по МСФО за 3К26 — позитивно
Сбер представил результаты МСФО за 3К26. Результаты близки к нашим ожиданиям: чистая прибыль — 511 млрд руб., +14% г/г. Чистый процентный доход остается драйвером прибыли, однако дальнейший рост маржи может быть исчерпан.
📍Главное
➡️Рост кредитного портфеля поддержит процентные доходы
Чистый процентный доход вырос на 24% г/г. При этом чистая процентная маржа прекратила рост. Мы полагаем, что до конца года она сохранится около текущего уровня — 6,7%, а дальнейший прирост процентных доходов будет обеспечиваться расширением кредитного портфеля.
Сбер опережает сектор по темпам роста кредитования как физических, так и юридических лиц. Рассматриваем эту динамику как основу для дальнейшего увеличения процентных доходов.
➡️Комиссионные доходы остаются под давлением
Изменение тарификации транзакционных сервисов и рост наличного оборота в экономике продолжают сдерживать комиссионные доходы Сбера. Мы ожидаем, что по итогам года чистый комиссионный доход не превысит результат 2025 г. Таким образом, основным источником роста прибыли остается процентный бизнес.
➡️Расходы на резервы ниже ожиданий, но качество портфеля требует внимания
Прибыль несколько превысила наш прогноз благодаря меньшим расходам на резервы: стоимость риска составила 1,1% против ожидаемых нами 1,5%. Сбер связывает улучшение с обновлением макронадбавок по корпоративному портфелю.
Одновременно мы отмечаем увеличение доли кредитов Стадии-2 и Стадии-3, свидетельствующее о снижении качества портфеля. Ожидаем, что в 4К26 стоимость риска может оказаться выше текущего уровня.
Менеджмент сохранил прогнозы по ключевым показателям на 2026 г. Мы сохраняем позитивный взгляд на инвестиционный кейс Сбера и рекомендацию «Покупать».
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
🔗Аналитика нефтегазового сектора: ключевое на неделе 19–25 октября 2026
На неделе 19–25 октября индекс нефтегазового сектора вырос на 2,7% при индексе Мосбиржи +1,2%. Драйвером роста стали рекордные цены на нефть (Brent — 117 $/барр., +6% за неделю) и восстановление котировок газовых компаний на фоне дефицита нефтепродуктов на мировых рынках.
❗Главное
➡️Дефицит нефтепродуктов поддерживает цены
По данным МВФ, поставки нефтепродуктов на мировые рынки снизились на 20%, что привело к росту цен на 70–95% по сравнению с уровнями до операции США в Иране. Компании с качественной корзиной нефтепродуктов (TATN, SIBN) оказались в выигрыше. Экспортная нефть России в среднем составила 92,08 $/барр. (+37% м/м).
➡️GAZP — тактический фаворит с потенциалом роста 30%
Аналитики рекомендуют GAZP к покупке. Обоснование: низкий мультипликатор P/E с потенциалом роста около 30% относительно исторических уровней 2024–2025 годов, ситуативный позитив в геополитике и отставание от роста других эмитентов сектора (-8% с начала года). Газовые компании демонстрируют хорошую динамику на фоне роста цен на газ в Европе (выше 1000 $/000’м на хабе TTF) и Азии (выше 25 $/mmbtu в октябре).
➡️NVTK наращивает возможности по реализации СПГ
Структуры компании продолжают пополнять флот газовозов арктического класса для проекта «Арктик СПГ-2». Прогноз аналитиков: производство СПГ на проекте превысит 4 млн тонн в 2026 году и более 6 млн тонн в 2027 году. NVTK наконец вышел в положительную зону по годовой накопленной доходности (+6% YTD).
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
🔗Еженедельный дайджест рынка акций | 26 октября — 1 ноября 2026 г.
📍Динамика прошедшей недели
🔵Индекс Мосбиржи вырос на 1,6% (2 469);
🔵Индекс РТС увеличился на 5,5% (966) на фоне укрепления рубля к доллару на 3,7%;
🔵Индекс RGBI поднялся на 0,2% (111,9), доходность 1-летних ОФЗ выросла на 0,3 п.п. (14,1%), 10-летних ОФЗ не изменилась (16,5%).
📍Движение бумаг за неделю
Среди акций лидерами роста стали: Россети Центр (+10,4%), ЛСР (+9,9%), Интер РАО (+8,9%), ДВМП (+7,6%), ЭсЭфАй (+6,5%). В числе аутсайдеров: Полюс (−5,7%), Самолет (−3,2%), Северсталь (−2,8%), Яндекс (−2,2%), ВИ.ру (−2,2%).
📍Новости компаний
➡️Прогноз отчета ДОМ.РФ по МСФО за 9 месяцев 2026 г.
29 октября ДОМ.РФ представит отчетность за 3К26. Ожидается чистая прибыль 29 млрд руб. (+26% г/г) благодаря росту кредитного портфеля на 22% г/г, увеличению объема новых выпусков секьюритизации и поддержанию высокого качества кредитного портфеля.
➡️Операционные результаты Т-Технологий за 9 месяцев 2026 г.
Кредитный портфель вырос на 28% г/г до 4,1 трлн руб. Корпоративный портфель увеличился на 74% г/г, розничный — на 14% г/г. Средства клиентов снизились на 2% г/г до 4,0 трлн руб. Инвестиционный портфель клиентов вырос на 30% г/г до 2,5 трлн руб.
➡️Прогноз управленческой отчетности Яндекса за 3К26
29 октября Яндекс опубликует управленческую отчетность за 3К26. Прогнозируется замедление роста общей выручки до 12% г/г против 16% г/г кварталом ранее из-за проблем с топливом, слабого рекламного рынка и ухудшения результатов ряда направлений.
➡️Прогноз управленческой отчетности Озона за 3К26
28 октября Озон представит управленческую отчетность за 3К26. Ожидается рост GMV на 33% г/г и выручки на 40% г/г. Рентабельность EBITDA IFRS 16 прогнозируется на уровне 3,9% против 3,8% годом ранее.
📍Календарь событий
➡️28 октября
— Росстат: Инфляция (19-00 МСК)
— Озон: Отчет по МСФО за 9М26
➡️29 октября
— ДОМ.РФ, Х5, Яндекс: Отчет по МСФО за 9М26
➡️30 октября
— ВТБ, Сбер, Озон, Займер: Отчет по МСФО за 9М26
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
ℹ️Прогноз отчета Озон по МСФО за 3К26
28 октября Озон опубликует управленческую отчетность за 3К26. Ожидаем высоких темпов роста GMV и выручки при сохранении рентабельности EBITDA IFRS 16.
📍Главное
➡️Устойчивость логистики позволяет наращивать долю рынка
Считаем, что Озон сохранил устойчивость бизнес-модели благодаря децентрализации логистики и некритичному объему выбытия складских мощностей. Компания стимулировала переход продавцов на схему FBS, при которой хранение и сборка товаров остаются на стороне продавца, а дальнейшую доставку обеспечивает маркетплейс.
По нашим оценкам, рост числа покупателей и частоты заказов обеспечит увеличение GMV на 33% г/г в 3К26. Дополнительную поддержку оказывают более серьезные проблемы у основного конкурента и меры по удержанию продавцов на площадке. Ожидаем дальнейшего укрепления позиций Озона на рынке электронной коммерции.
➡️Реклама и сокращение скидок поддерживают рентабельность
Несмотря на снижение комиссионных доходов при переходе продавцов на FBS, считаем, что эффективность бизнес-модели сохраняется за счет сокращения расходов на промо и скидки, а также роста высокомаржинальной рекламной выручки.
Ожидаем роста выручки на 40% г/г и рентабельности EBITDA IFRS 16 на уровне 3,9% в 3К26. Поддержку рекламным доходам, по нашим оценкам, оказывает переток бюджетов от WB и Яндекса благодаря высокой эффективности рекламы на площадке. При этом увеличение расходов на логистику ограничивает квартальную динамику рентабельности.
➡️Разовые списания повлияют на прибыль, но не меняют долгосрочный взгляд
Прогнозируем чистый убыток около 31 млрд руб. в 3К26 из-за списаний оборудования и собственных товаров компании. При этом ожидаем скорректированную чистую прибыль на уровне 9,3 млрд руб. и сохранение положительного свободного денежного потока.
Сохраняем рекомендацию «Покупать».
Децентрализованная логистика, вклад финтеха и E-Grocery, менее подверженных внешним воздействиям, а также укрепление конкурентных позиций поддерживают наш положительный взгляд на компанию. Ключевыми рисками остаются значительное внешнее воздействие на инфраструктуру и регуляторные инициативы по досрочному прекращению режима самозанятости.
Подробнее – во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
ℹ️Превью отчета МСФО ДОМ.РФ за 3К26 — позитивно
29 октября ДОМ.РФ отчитается по МСФО за 3К26. Мы ожидаем уверенные результаты по прибыли за счет роста чистого процентного дохода и портфеля секьюритизации.
📍Главное
➡️Рост кредитного портфеля обеспечит позитивную динамику чистого процентного дохода
Мы ожидаем увеличения кредитного портфеля до вычета резервов на 22% г/г. В розничном сегменте поддержку окажет рост спроса на семейную ипотеку в ожидании ужесточения ее условий с 1 октября 2026 г. В корпоративном сегменте — сезонное увеличение портфеля проектного финансирования во второй половине года. Считаем, что расширение кредитного портфеля обеспечит рост чистого процентного дохода без учета секьюритизации.
➡️Доходы от секьюритизации вырастут на фоне роста новых размещений ипотечных облигаций
В 3К26 объем новых выпусков секьюритизированных ипотечных облигаций увеличился на 44% кв/кв. Исторически рост рынка секьюритизации приходится на вторую половину года. Мы ожидаем, что чистые комиссионные доходы, агентские вознаграждения и доходы по сделкам секьюритизации по итогам квартала составят 14 млрд руб. (+61% г/г).
➡️Высокое качество кредитного портфеля позволит сдерживать расходы на резервы
Мы не ожидаем существенного ухудшения качества кредитного портфеля. По итогам 2К26 доля проблемных кредитов оставалась низкой, а покрытие этой задолженности резервами — высоким. Более половины портфеля составляют обеспеченные недвижимостью кредиты проектного финансирования и ипотека. Считаем, что стоимость риска в 3К26 не превысит 0,8%. Ожидаем сильных результатов за квартал и сохраняем позитивный взгляд на акции ДОМ.РФ.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
📈Аналитика нефтегазового сектора: ключевое на неделе 12–18 октября 2026
За неделю 12–18 октября индекс нефтегазового сектора снизился на 0,1% при росте индекса Мосбиржи на 1,2%. Цена Brent достигла 110 $/барр., прибавив 5% за неделю на фоне сокращения запасов и роста крэк-спредов на дизель.
📍Главное
➡️Дефицит на рынке поддерживает высокие цены
Добыча стран ОПЕК выросла до 25,1 мб/с в сентябре 2026 года, однако это на 3,4 мб/с ниже январских показателей. Добыча в России снизилась до 8,6 мб/с. Крэк-спреды на дизель в Средиземноморье превысили 80 $/барр. против 30 $/барр. в среднем в 2025 году. Снижение коммерческих и стратегических запасов может поддерживать высокие цены на нефть в 2027 году.
➡️Фаворит недели — GAZP
Аналитики выделяют акции Газпрома в качестве тактической идеи. Котировки поддерживают заявления о возможных поставках газа в Европу. Компания торгуется с низким мультипликатором P/E даже относительно исторических уровней 2024–2025 годов — потенциал роста по среднему P/E с учётом ожидаемой прибыли в 2026 году составляет более 35%.
➡️NVTK: потенциал дивидендного сюрприза
По итогам 3К26 НОВАТЭК продемонстрировал рост добычи природного газа на 3,4% за 9М26. Рост обусловлен увеличением отгрузок с СПГ-проектов и активным использованием Северного морского пути. На фоне сохраняющихся высоких цен на СПГ и газ в Европе и Азии аналитики не исключают дивидендный сюрприз — возможна выплата 65+ руб. на акцию за 2П26 (доходность почти 6%). Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
ℹ️Прогноз отчета X5 по МСФО за 9М26
X5 раскрыла операционные результаты за 3К26: выручка выросла на 13% г/г. 29 октября ожидаем результаты за 9М26 по МСФО. Мы ожидаем в 3К26 роста скорр. EBITDA на 11% при чистой прибыли на уровне прошлого года.
📍Главное
➡️Рост продаж ускорился благодаря восстановлению трафика
Отмечаем первое ускорение роста выручки с 2К25. Сопоставимые продажи увеличились на 7,4%: поддержку обеспечили как увеличение среднего чека, так и рост трафика, который достиг максимума с 1К25.
«Чижик» остается наиболее быстрорастущей сетью группы. У «Перекрёстка» сопоставимый трафик растет второй квартал подряд после пяти кварталов снижения. При этом открытия магазинов замедлились, а цифровые бизнесы продолжают расти опережающими темпами.
➡️Улучшение валовой маржи компенсируется ростом расходов
По нашим оценкам, повышение валовой рентабельности почти полностью компенсируется опережающим ростом операционных расходов, прежде всего на персонал. Поэтому ожидаем рентабельность скорр. EBITDA по IAS 17 до LTI на уровне 6,3% — вблизи значения прошлого года.
Полагаем, что рост EBITDA не приведет к увеличению чистой прибыли: его эффект компенсируют процентные расходы на фоне увеличения долга и более высокая эффективная ставка налога.
➡️Денежный поток улучшается, но дивиденды увеличивают долговую нагрузку
За 9М26 ожидаем положительный свободный денежный поток против отрицательного результата годом ранее. Капитальные затраты за этот период, по нашим оценкам, снизятся, однако по итогам года будут немного выше уровня 2025 года.
При этом выплаченные дивиденды отражаются в росте чистого долга. До конца 2026 года ожидаем финальную выплату в размере 152 руб. на акцию.
Сохраняем рекомендацию «Покупать» по акциям X5.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
ℹ️Влияние атак на дата-центры на ТМТ сектор. Акции Яндекс — ставим на пересмотр
В связи с недавними атаками на дата-центры Яндекс и необходимостью оценки их влияния на фундаментальную стоимость компании мы отзываем рекомендацию по акциям.
ℹ️Главное
➡️Восстановление инфраструктуры окажет давление на денежные потоки
По нашим оценкам, выбыла ощутимая часть совокупной мощности дата-центров Яндекса. Восстановление инфраструктуры потребует значительных инвестиций, точный размер будет понятен после финальной оценки ущерба.
Ожидаем, что дополнительные капитальные затраты приведут к отрицательному свободному денежному потоку и снижению фундаментальной стоимости компании. Необходимость восстановления инфраструктуры также может ограничить инвестиции в автономные технологии и другие перспективные направления, отложив их монетизацию.
➡️Облачные и рекламные сервисы сталкиваются с риском оттока клиентов
Считаем, что основной удар, вероятно, пришелся на «Б2Б Тех». Дефицит серверных мощностей, ограничения в работе сервисов и возможная утрата части данных создают предпосылки для оттока пользователей и снижения выручки облачного бизнеса.
В рекламном направлении возможная утрата пользовательских данных может ухудшить качество таргетирования и рекламной выдачи. Это создает риск перераспределения рекламных бюджетов в другие каналы или снижения среднего чека. При этом сильные конкурентные позиции Яндекса, по нашей оценке, ограничивают долгосрочное негативное влияние на стоимость «Поиска» при отсутствии новых атак.
➡️Повторные атаки — ключевой риск для наиболее прибыльных направлений
Считаем, что следующий удар по одному из двух работающих крупных ЦОД может стать критичным для «Поиска» и «Мобильности». Свободная емкость собственной облачной инфраструктуры отсутствует, а быстрый перенос ключевых сервисов на сторонние дата-центры затруднен.
При отсутствии новых атак ожидаем ограниченный негативный эффект для «Мобильности»: компания перераспределяет мощности в пользу наиболее прибыльных сервисов, а устойчивые конкурентные позиции поддерживают бизнес. Реализация риска повторных атак, напротив, может существенно повлиять на доходы, прибыль и долгосрочные конкурентные позиции Яндекса.
Ожидаем снижения выручки, EBITDA и чистой прибыли, отрицательного свободного денежного потока и роста долговой нагрузки в следующих отчетных периодах, за исключением 3К26. В связи с этим пересматриваем рекомендацию «Покупать» по акциям Яндекса до уточнения прогнозов.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
📈Аналитика нефтегазового сектора: ключевое на неделе 5–11 октября 2026
На неделе 5–11 октября индекс нефтегазового сектора продемонстрировал рост на 7,7% при индексе Мосбиржи +5,4%. Позитивная динамика обусловлена ситуативным улучшением в геополитике и высокими ценами на нефть (Brent — 104 $/барр., +2% за неделю).
📍Главное
➡️Сделка по дизелю
Сделка по дизелю предполагает поставку Россией на мировой рынок 300 тыс. тонн в октябре и 500 тыс. тонн в ноябре 2026 года. Производственные мощности страны позволяют удовлетворить экспортный спрос даже с учётом внеплановых ремонтов.
➡️Запасов все меньше
Снижение запасов нефти в регионах потребления и переработки (в Азии запасы на плаву упали более чем в 4 раза с января 2026 года — с более 90 млн барр. до менее 20 млн барр.) создаёт предпосылки для сохранения высоких цен на фоне необходимости пополнения резервов в 2027 году.
➡️Тактический фокус — GAZP
Аналитики рекомендуют обратить внимание на Газпром (GAZP) в качестве тактической идеи. Ситуативный позитив в геополитике поддерживает котировки компании. Низкий мультипликатор P/E даже относительно исторических уровней 2024–2025 годов открывает потенциал роста более 40% с учётом ожидаемой прибыли в 2026 году. Опережающий рост других эмитентов сектора создаёт возможность для переоценки недооценённых активов.
➡️Лидеры сектора — LKOH и ROSN
Лучшую динамику в секторе показали Лукойл (LKOH, +13% за неделю) и Роснефть (ROSN, +12% за неделю). Обе компании являются бенефициарами текущей конъюнктуры на рынке нефти и геополитической ситуации. Для LKOH дополнительным позитивным фактором стала рекомендация совета директоров по выплате дивидендов в размере 535 рублей на акцию (наш прогноз был 490–516 руб.). Оценочный дивиденд за весь 2026 год может составить более 1000 руб. на акцию, обеспечивая вторую по величине дивидендную доходность в секторе после SNGSP.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
ℹ️ОЗОН Фарма: а что будет в конце года
До конца года компания, вероятно, сможет получить разрешения на коммерческий запуск биофармацевтических препаратов. Это то, что инвесторы ждали ещё на этапе IPO — запуск новых препаратов с ожидаемой рентабельностью существенно выше средней по текущему портфелю.
📍Главное
➡️Два препарата находятся на финальной стадии регистрации в Минздраве
По итогам первого полугодия 2026 года два препарата из сегмента биофармацевтики находятся на этапе одобрения в Минздраве. Оба препарата планируется производить на площадке Мабскейл, которая уже готова к коммерческому запуску.
Учитывая, что препараты находятся на регистрации не менее пяти месяцев, а оценочный срок одобрения составляет шесть месяцев, мы можем увидеть пресс-релиз об успешной регистрации уже в четвертом квартале 2026 года. Это может выступить триггером положительной динамики котировки. При этом срок одобрения может быть дольше.
➡️Компания продолжает показывать рост быстрее фармацевтического рынка
Исходя из динамики фармацевтического рынка за восемь месяцев и результатов компании за первое полугодие 2026 года (выручка +12% г/г, чистая прибыль +90% г/г), мы считаем, что ОЗОН Фарма сможет в очередной раз продемонстрировать рост быстрее рынка.
Рост фармацевтического рынка мы ожидаем на уровне более 10%, при этом показатели компании могут быть выше за счёт широкого и крупнейшего в России портфеля препаратов химической фармацевтики — около 587 регистрационных удостоверений. Собственный ориентир компании по росту выручки в 2026 году составляет 15–25%.
➡️Запуск биофармацевтического направления ускорит рост рентабельности
Оценочная валовая рентабельность портфеля химических препаратов может составить 45–55%, в то время как рентабельность препаратов биофармацевтики при благоприятной ценовой конъюнктуре может превышать 75%.
Вклад биофармацевтики в выручку 2027 года оценивается на уровне 1–2 млрд руб. — менее 5% от общей выручки. В 2030 году и далее этот показатель может превысить 15–25% — более 10 млрд руб.
Мы ожидаем, что запуск нового направления ускорит рост основных показателей компании и может стать дополнительным фактором роста акций с учётом существенного удешевления мультипликатора.
Мы сохраняем рекомендацию «Покупать» по акциям ОЗОН Фарма. Компания демонстрирует опережающий рост относительно фармацевтического рынка, а регистрация новых биофармацевтических препаратов может стать катализатором роста котировок уже в четвертом квартале 2026 года.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ