PRObonds | Иволга Капитал

20 июня 2025 08:31

#первичка #вдо #тлк #апри

🚜 Транспортная ЛК 001P-03 (ruBB-, 200 млн руб., ставка купона 28%, YTM 31,88%, дюрация 0,9 года) размещен на 7%. Интервью с эмитентом YOUTUBE | ВК | RUTUBE

🧱 АПРИ БО-002Р-10 (BBB–|ru| / BBB-.ru, 500 млн руб., ставка купона 30,5%, YTM 35,16%, дюрация 1,06 года) размещен на 86%. Интервью с эмитентом YOUTUBE | ВК | RUTUBE

Подробности участия в первичных размещениях — в телеграм-боте ИК «Иволга Капитал» @ivolgacapital_bot

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

PRObonds | Иволга Капитал

19 июня 2025 14:04

#депозиты #статистика
Почти -3,5 процентных пункта от декабрьского максимума.

Источник данных о средней максимальной ставке по банковским вкладам: https://www.cbr.ru/statistics/avgprocstav/

PRObonds | Иволга Капитал

19 июня 2025 06:05

Нефть, акции, рубль. Попрогнозируем
#нефть #акции #рубль #прогнозытренды

• Нефть. О том, что не грозит ей уход на 50, я написал многожды. Руководствуясь аргументом, что массовые ожидания чего-то к этому чему-то не приводят. Нефть, сейчас уже и не верится, до недавнего времени была под прессом строго пессимистичных ожиданий. И, как обычно бывает на рынке, за ожиданиями не шла. Зато на обострение в нефтеносном регионе отреагировала скачком вверх. График не передает масштаба, но вообще-то имеем 30%+ за месяц.

И, видимо, на этом всё. Теперь то же экспертное сообщество, что строило обоснованные планы на падение, не менее обоснованно (обстоятельства-то, понятно, изменились) опасается взлета Brent до 80, 85, 100. Не утверждаю, что после такого броска с переворотом хорошее время для продажи нефти, но думаю, плохое для покупки.

• Российские акции. Из-под рынка вынут один из столпов – дивиденды. Очевидная причина – деньги нужны на %% по кредитам. Но когда-то, положим, снизится ключевая ставка и процентное давление. А дивиденды вернутся вряд ли. Наши акции – акции госкомпаний. Дивиденды им нужны для привлечения внешних инвесторов. Интересно, где бы таким взяться? Для внутреннего инвестора дивиденды не обязательны. Ну, не понесет он деньги в акции, понесет на депозит в госбанке. «Государство не обеднеет». Взамен имеем рост налогов, как раз дивиденды замещающих: налога на прибыль, НДФЛ.

Как будто участники рынка эту идею еще не до конца приняли. А пока так, еще и с КС 20% (или 19, не важно), перспектива туманна.

• Рубль. Сильный рубль превратился в символ. Если хотим догнать и обогнать Америку (хотим же), то в паре доллар/рубль на сегодня получается. На вчера не смотрим. Да и без всякой иронии роль рубля во внешних расчетах растет. С поправкой на это и на тотальную борьбу с инфляцией ждать скорого и серьезного ослабления нацвалюты себе дороже. Есть шанс, что 25 июля ЦБ понизит ставку до 19%. И есть, что понизит ее еще в дальнейшем, пускай даже до 15%. Она всё равно останется очень высокой в абсолютном выражении и в сравнении с инфляцией.

Однажды сверхжесткая ДКП способна привести к неконтролируемому падению экономики. И тогда всё меняется. Но на рынке лучше руководствоваться случившимся, а не предполагаемым. Чтобы сохранить ресурсы до появления возможности.
@AndreyHohrin

Источник графиков: https://www.profinance.ru
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

PRObonds | Иволга Капитал

17 июня 2025 09:14

#тлк #анонс #презентацияэмитента
Подкрепляем свежей презентацией анонс нового выпуска облигаций Транспортной лизинговой компании (бренд 🚜 "ЯрКамп Лизинг")

🚜 Предварительные параметры ТЛК (ruBB-):
— 200 млн р.
— 1 год до оферты put / 3 года до погашения
— купонный период 30 дней
— купон: 28% годовых
— дюрация / доходность: 0,9 года / 31,8% годовых

🚜 Ориентир даты размещения - 19 июня

__________
🦚 Вы можете подать предварительную заявку на участие в размещении облигаций ТЛК:
🌐 по ссылке: https://ivolgacap.ru/verification/
💬 или через телеграм-бот ИК Иволга Капитал @ivolgacapital_bot

Раскрытие информации и эмиссионная документация ООО Транспортная лизинговая компания: https://disclosure.1prime.ru/Portal/Default.aspx?emid=7606041801
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

PRObonds | Иволга Капитал

17 июня 2025 08:30

#первичка #вдо #тлк #апри

🚜 На 19 июня запланировано новое размещение облигаций эмитента Транспортная лизинговая компания / 🚜 "ЯрКамп Лизинг" (ruBB-, 200 млн руб., ставка купона 28%, YTM 31,88%, дюрация 0,9 года). Интервью с эмитентом YOUTUBE | ВК | RUTUBE

🧱 АПРИ БО-002Р-10 (BBB–|ru| / BBB-.ru, 500 млн руб., ставка купона 30,5%, YTM 35,16%, дюрация 1,06 года) размещен на 83%. Интервью с эмитентом YOUTUBE | ВК | RUTUBE

Подробности участия в первичных размещениях — в телеграм-боте ИК «Иволга Капитал» @ivolgacapital_bot

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

PRObonds | Иволга Капитал

16 июня 2025 18:46

Продолжение (про 30%+, дефолты и Нафтатранс вскользь):

https://youtu.be/MCQDithXbfc?si=tu18K2bgNZGwkcQf

https://vkvideo.ru/video-210986399_456243248

PRObonds | Иволга Капитал

16 июня 2025 10:23

#тлк #анонс
Анонс нового выпуска облигаций Транспортной лизинговой компании (бренд 🚜 "ЯрКамп Лизинг")

🚜 Предварительные параметры ТЛК (ruBB-):
— 200 млн р.
— 1 год до оферты put / 3 года до погашения
— купонный период 30 дней
— купон: 28% годовых
— дюрация / доходность: 0,9 года / 31,8% годовых

🚜 Ориентир даты размещения - 19 июня

__________
🦚 Вы можете подать предварительную заявку на участие в размещении облигаций ТЛК:
🌐 по ссылке: https://ivolgacap.ru/verification/
💬 или через телеграм-бот ИК Иволга Капитал @ivolgacapital_bot

Раскрытие информации и эмиссионная документация ООО Транспортная лизинговая компания: https://disclosure.1prime.ru/Portal/Default.aspx?emid=7606041801
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

PRObonds | Иволга Капитал

16 июня 2025 07:50

Сделки в портфеле PRObonds ВДО
#портфелиprobonds #вдо #сделки

Все сделки новой недели - по 0,1% от активов портфеля для каждой из позиций за 1 торговую сессию, начиная с сегодняшней. В бумагах АПРИ освобождаем местечко для нового выпуска АПРИ 2Р10 (YTM 35,1%).
@AndreyHohrin

Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

PRObonds | Иволга Капитал

14 июня 2025 07:59

2/2

🟢АО «ГК «ПИОНЕР»
АКРА подтвердило кредитный рейтинг на уровне A-(RU)

ГК «Пионер» работает на рынке недвижимости с 2001 года и является одним из ведущих девелоперов Москвы. Основные сегменты деятельности Компании — строительство комплексов жилой недвижимости и апартаментов классов комфорт, бизнес и премиум, а также строительство объектов коммерческой недвижимости. Группа входит в число лидеров рынка по объему продаж офисной недвижимости. На конец апреля 2025 года объем портфеля текущего строительства ГК «Пионер» составлял 607 тыс. кв. м, портфель проектов в стадии проектирования — 1 000 тыс. кв. м.

Отношение чистого долга к FFO до чистых процентных платежей по итогам прошлого года составило 2,1х, оставшись на сопоставимом с 2023 годом уровне. Агентство прогнозирует, что средневзвешенное за период с 2022 по 2027 год отношение скорректированного чистого долга к FFO до чистых процентных платежей будет равно 1,9х на фоне существенных накопленных остатков на счетах эскроу. По оценкам АКРА, средневзвешенное отношение общего долга к капиталу составит 0,9х, что вместе с указанным выше показателем свидетельствует о низкой долговой нагрузке Компании. Качественная оценка долговой нагрузки определяется на очень высоком уровне благодаря комфортному графику погашения долга и сбалансированной структуре долгового портфеля.

Диверсифицированные источники внутреннего и внешнего финансирования, а также комфортный график погашения долга обеспечивают Компании умеренно высокую оценку ликвидности. Дополнительную поддержку оценке ликвидности оказывает сформированный земельный банк, обеспечивающий деятельность Компании в среднесрочной перспективе без необходимости значительных капиталовложений.

PRObonds | Иволга Капитал

12 июня 2025 17:02

#голубойэкран

🦚Как изменение ставки повлияло на рынки?

- Рубль и валюта: пора ли ставить на ослабление рубля?

- Почему упали акции?

- Взгляд на рынок ОФЗ

- ВДО: удержим ли мы 30% годовых?

- И в завершение: деньги пошли на фондовый рынок?

📺Rutube
📱Вконтакте
🌐YouTube

PRObonds | Иволга Капитал

11 июня 2025 08:23

Продолжаем хрустеть попкорном.

Источники: https://www.finam.ru/publications/section/market/, https://www.profinance.ru/charts/usdrub/lca7
#рубль

PRObonds | Иволга Капитал

10 июня 2025 08:31

#первичка #вдо #апри

🧱 АПРИ БО-002Р-10 (BBB–|ru| / BBB-.ru, 500 млн руб., ставка купона 30,5%, YTM 35,16%, дюрация 1,06 года) размещен на 61%. Интервью с эмитентом YOUTUBE | ВК | RUTUBE

Подробности участия в первичных размещениях — в телеграм-боте ИК «Иволга Капитал» @ivolgacapital_bot

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

PRObonds | Иволга Капитал

09 июня 2025 07:49

Сделки в портфеле PRObonds ВДО
#портфелиprobonds #вдо #сделки

Почти все сделки новой недели - по 0,1% от активов портфеля за 1 торговую сессию, начиная с сегодняшней. Исключение - ВИС Ф БП05, его остаток продается по 0,5%.
@AndreyHohrin

Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

PRObonds | Иволга Капитал

07 июня 2025 08:00

2/2

⚪️ПАО «Сегежа Групп»
Эксперт РА установило статус «под наблюдением» по рейтингу кредитоспособности, что означает высокую вероятность рейтинговых действий в ближайшее время. Рейтинг компании продолжает действовать на уровне ruВВ+ с развивающимся прогнозом.

ПАО «Сегежа Групп» - ведущий российский вертикально-интегрированный лесопромышленный холдинг с полным циклом лесозаготовки и глубокой переработки древесины.

Установка статуса «под наблюдением» связана с завершением компанией дополнительной эмиссии акций, проведенной в рамках инициативы по урегулированию долговой нагрузки. Агентство планирует оценить условия проведенной дополнительной эмиссии, изменение конечной структуры бенефициаров, включая возможное вхождение в капитал действующих кредиторов, ее влияние на операционную деятельность и долговые метрики компании, а также на профиль корпоративных рисков.

🟢ООО «ФЕРРУМ»
АКРА подтвердило кредитный рейтинг на уровне BB-(RU)

«Феррум» — небольшое по меркам российского корпоративного сектора торговое предприятие, специализирующееся на оптовой торговле металлопрокатом для нужд судостроительной и судоремонтной отраслей. Компания также располагает собственными мощностями по дополнительной обработке металлопроката.

Отношение краткосрочного долга к выручке по итогам 2024 года — 0,19х (0,25х годом ранее). Оценка за обслуживание долга ухудшилась до низкой вследствие роста процентных ставок. Отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам в 2024 году составило 1,8х (2,0х в 2023-м). АКРА считает маловероятным дальнейшее ухудшение этого показателя, однако при реализации такого сценария кредитный рейтинг Компании может быть пересмотрен.

Средняя оценка ликвидности обусловлена наличием у Компании только внешних источников финансирования — банковских кредитных линий, по которым существует невыбранный лимит.

🟢ООО «ГТС»
НКР подтвердило кредитный рейтинг на уровне BB-.ru

Ключевым видом деятельности ООО «ГТС» является оптовая торговля газами и газовыми смесями, в основном для сварки. Компания также занимается реализацией и перевозками щебня, песка, песчаного грунта и других строительных материалов, сдачей в аренду баллонов, развивает собственные автомобильные газозаправочные станции (АГЗС).

Крупнейшими клиентами компании являются предприятия группы ПАО «Газпром».

В 2024 году долговая нагрузка компании осталась высокой, хотя и несколько снизилась по сравнению с 2023 годом, так как рост OIBDA опережал повышение совокупного долга. Отношение совокупного долга к OIBDA по итогам 2024 года составило 4,7 (5,6 годом ранее). В 2025 году компания прогнозирует существенный рост выручки и OIBDA в результате расширения бизнеса благодаря ранее сделанным инвестициям, а также не планирует увеличения кредитных обязательств, что, по оценкам НКР, обусловит снижение долговой нагрузки до 2,1.

Показатели ликвидности оцениваются как умеренные: по итогам 2024 года отношение текущих активов к текущим обязательствам равнялось 78%, отношение денежных средств и эквивалентов к текущим обязательствам — 25%.

🔴ПАО «ТГК-14»
НКР изменило прогноз по кредитному рейтингу со стабильного на «рейтинг на пересмотре с возможностью понижения». Кредитный рейтинг ПАО «ТГК-14» продолжает действовать на уровне A-.ru.

ПАО «ТГК-14» — региональная энергетическая компания, производит и поставляет электрическую и тепловую энергию в Республике Бурятия и Забайкальском крае. Компания управляет семью тепловыми электростанциями (ТЭЦ) с общей установленной электрической и тепловой мощностью 650 МВт и 3 065 Гкал/час, соответственно.

Установление прогноза «рейтинг на пересмотре с возможностью понижения» обусловлено возникновением неопределённости в отношении акционерной структуры и оценки фактора «Менеджмент и бенефициары» компании в связи с указанными выше обстоятельствами.

⚪️ООО «Реиннольц»
НРА отозвало кредитный рейтинг в связи с окончанием действия договора. Ранее у Компании действовал рейтинг на уровне «BB-|ru|» со «стабильным» прогнозом.

Эмитент сообщил, что планирует получить рейтинг в Эксперт РА.

PRObonds | Иволга Капитал

06 июня 2025 12:30

❗️Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 100 б.п., до 20,00% годовых

PRObonds | Иволга Капитал

20 июня 2025 06:10

Портфель ВДО (32,5% годовых с начала года, 22,5% за год). Дефолты и спокойный сон
#портфелиprobonds #вдо

В ВДО шторм и самый неприятный, дефолтный. Перечисления дефолтов – в материалах предыдущих дней. А сегодня о том, как мы с вызовом справляемся.

Результат. Публичный (вы можете повторять его сделки, они публикуются до момента совершения) портфель PRObonds ВДО за последние 30 дней имеет 1,9% прироста, за 12 месяцев – 22,5% (Индекс Cbonds High Yield – 9,3%), с начала года – 15,1%, или 32,5% годовых (Индекс – 11,2%).

Характеристики. Доходность портфеля к погашению – 29,5%, а входящих в него облигаций – в среднем 32,3%. Почти 26% портфеля – деньги в РЕПО с ЦК, которое сейчас дает эффективные 21,5-22% годовых. Сводный кредитный рейтинг портфеля «A-», дюрация 0,7 года.

Сбалансированные характеристики дают накопление результата и спокойный сон.

И всё же желание сделать риск-менеджмент портфеля еще более адаптивными есть. Направление мысли – собственная оцифровка дефолтных событий. Сейчас мы опираемся в оценках вероятностей дефолтов на статистику рейтинговых агентств. Но разбор очевидных угроз лучше делать на собственных цифрах. И, наконец, можно. Дефолты перестали быть случайными событиями. Так что в июне-июле поделимся с нашими дорогими читателями и ВДО-инвесторами новой, надеюсь, полезной статистикой уже от себя.

Пока же достаточно помнить, что любой рынок в целом достаточно эффективен. Так, доходности облигаций в среднем покрывают риски дефолтных потерь. И чтобы не проигрывать, достаточно не собирать на себя совсем уж все дефолты и не держаться за бумаги компаний, переставших платить, если эти бумаги стоят хоть насколько-то больше нуля.

Портфель PRObonds ВДО за неполные 7 лет ведения полноценно не побывал ни в одном дефолте. Так что понаблюдайте, для собственного спокойствия на этом неспокойном этапе. Да и для выгоды тоже.
@AndreyHohrin

Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

PRObonds | Иволга Капитал

19 июня 2025 08:28

#тлк #скрипт
🚜 Скрипт размещения облигаций Транспортной лизинговой компании / ЯрКамп Лизинг

ruBB- // 200 млн р. // 1 год до оферты put / 3 года до погашения // Купонный период 30 дней // Купон: 28% годовых // Дюрация / доходность: 0,9 года / 31,8% годовых

__________
— Полное / краткое наименование: Транспортная ЛК 001P-03 / ТЛК 1Р3
— ISIN: RU000A10BTQ2
— Контрагент (партнер): ИВОЛГАКАП [MC0478600000]
— Режим торгов: первичное размещение
— Код расчетов: Z0
— Цена: 100% от номинала (номинал 1 000 руб.)

🚜 Время приема заявок 19 июня:
с 10:00 до 15:00 МСК, с 16:45 до 18:00 МСК (с перерывом на клиринг)

❗️ Пожалуйста, направьте номер выставленной заявки до 18:00 в телеграм-бот ИК Иволга Капитал @ivolgacapital_bot в числовом формате (пример 12345678910)
❓ Исполнение заявок без предварительной подачи и подтверждения непредсказуемо

__________
🦚 Вы можете подать предварительную заявку на участие в размещении облигаций ТЛК:
🌐 по ссылке: https://ivolgacap.ru/verification/
💬 или через телеграм-бот ИК Иволга Капитал @ivolgacapital_bot

Раскрытие информации и эмиссионная документация ООО Транспортная лизинговая компания: https://disclosure.1prime.ru/Portal/Default.aspx?emid=7606041801
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

PRObonds | Иволга Капитал

18 июня 2025 06:02

ВДО. О чем говорят 3 дефолта за 2 дня?
#вдо #риски #дефолты #колумнистика

2 дня, 3 дефолта (формально технических).
• Нафтатранс плюс (B+|ru| на момент дефолта, облигационный долг 1,4 млрд р., организаторы ЮниСервис Капитал, Банк Акцепт),
• ТК Магнум Ойл (B+.ru, облигационный долг 100 млн р., организатор Диалот),
• Мосрегионлифт (ruB с развивающимся прогнозом, облигационный долг 400 млн р., организатор Диалот).

Во-первых, так много дефолтов сразу – действительно, много. С гораздо большей вероятностью на этом пауза, нежели продолжение.

Во-вторых, все дефолтники – из рейтингового сегмента «B». Если «BB» рискованнее, чем «BBB», то «B» намного рискованнее, чем «BB». Исторически доходности в «B» риска не покрывают (см. статистику). В отличие даже от «BB».

В-третьих, вот тебе, бабушка, и мягкая посадка экономики. Не важно, что неплатежеспособными оказались и так наименее платежеспособные. Важно, что бахнуло внезапно и отрезвляюще. Не думаю, что многие госкомпании, если убрать преференции и монопольные атрибуты, им присущие, эффективнее. В условиях нынешней ДКП (и, вообще, экономической модели) по-настоящему бахнуть может там. ВДО лишь дают подсказку.

Разглядят ли проблему монетарные и не только власти? Пока так не кажется. В какую-то особенную мудрость административной машины я вряд ли поверю. А продолжение истории с относительно низкой инфляцией и крепким рублем, которые можно себе позволить только при КС 20%+ - это накопление риска по экспоненте. И ВДО на этой экспоненте (для меня) не выглядят худшим из решений, просто потому что там есть частные интерес и конкуренция. И, соответственно, адекватное, пусть и с погрешностями, покрытие риска.

Впрочем. Шансы на близкое и ощутимое, потому что вынужденное, понижение ключевой ставки, должно быть, всё равно увеличиваются.
@AndreyHohrin

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

PRObonds | Иволга Капитал

17 июня 2025 09:13

#тлк #презентацияэмитента
🚜 19 июня 🚜 ТЛК / ЯрКамп Лизинг 🚜 BB- 🚜 YTM 31,8%

PRObonds | Иволга Капитал

17 июня 2025 05:58

Мрачненький понедельник ВДО и статистика рисков
#вдо #доходности #риски

Мрачновато началась неделя в сегменте ВДО. Нафтатранс плюс (B+|ru|, облигационный долг 1,4 млрд р.) через ПВО сообщило, что далее не планирует платить купоны. Совсем небольшой эмитент ТК Магнум Ойл (B+.ru, облигационный долг 100 млн р.) ушел в техдефолт и тоже по купону без заявлений. Заодно пошатнулись котировки всего, что участники рынка считают менее надежным.

О том, как не нервничать (насколько возможно) и извлекать выгоду из ВДО – в материале о правилах ведения портфеля и в эфире РБК, который пришелся на всё тот же понедельник.

Возвращаясь в настоящее, приведу актуальные справедливые доходности* для кредитных рейтингов, как их считает Иволга (предыдущий срез, на середину мая – здесь).

Как видим, вложения в среднестатистический «сингл би» риска в основном не покрывают. Выше – спокойнее. Не глядя собрав портфель из облигаций от BB- и выше, попадая на дефолты, депозит или денежный рынок вы должны обыграть. «Должны» — это если не пренебрегать самыми несложными правилами, парой абзацев выше.

В своем управлении портфелем ВДО, а этому публичному портфелю уже почти 7 лет, мы действуем до банальности просто: покупаем то, что дает доходность выше справедливого уровня, и продаем то, что ниже. Неприятности случаются, но с поправкой на диверсификацию боли не приносят.

ВДО-рынок в нынешнем состоянии, со страхами, дефолтами и особенно высокими доходностями – хороший рынок. Возможно, не для настроения, но для результата. Остается это понять / разглядеть.

* «Справедливая доходность» - это доходность, при которой, периодически попадая на дефолты, вы всё равно должны получить доход на уровне безрискового вложения (например, если бы держали деньги в фонде ликвидности). Ее расчет, коротко: берем статистическую вероятность дефолтов для каждого из кредитных рейтингов от 3-х рейтинговых агентств; увеличиваем на потенциальные потери от дефолтов безрисковую доходность денег; считаем, что потеря от дефолта – не вся вложенная в облигацию сумма, а 75% от вложенной суммы.
@AndreyHohrin

⏰ Оперативнее и в дискуссии, но про ВДО - в чате Иволги: t.me/ivolgavdo

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

PRObonds | Иволга Капитал

16 июня 2025 12:30

https://www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=oOMqhup2wUmHLLddU5LebA-B-B

ПВО по Нафтатрансу

PRObonds | Иволга Капитал

16 июня 2025 10:23

#тлк #анонс
🚜 19 июня 🚜 ТЛК / ЯрКамп Лизинг 🚜 BB- 🚜 YTM 31,8%

PRObonds | Иволга Капитал

16 июня 2025 06:04

Средняя доходность ВДО (30,1%) снизилась в абсолютном выражении и поднялась в относительном. Оставляя простор для вложений
#вдо #доходности

👉 Напомним, чат Иволги, для любых тематических обсуждений: t.me/ivolgavdo

Средняя доходность ВДО (по нашим расчетам) снизилась с максимума начала июня на 2,2 п. п. С 32,3% до 30,1%.

Ключевая ставка тоже снизилась, но только на 1 п. п., с 21% до 20%.

Не опережают ли события покупатели высокодоходных облигаций?

Конечно, когда и какая коррекция вновь настигнет рынок, заранее неизвестно. Но можно взглянуть на сравнительные значения.

Во-первых, 30,1% уже и недавно было, в середине мая.

Во-вторых, и это более сильный аргумент, из-за понижения ключевой ставки сместилось вверх соотношение ВДО-доходности и этой самой ставки.

Когда в мае доходность ВДО приближалась к 30%, при прежней ставке (21%) соотношение ушло на минимальные за полгода 1,43 (делим 30,1% на 21%).

А по состоянию на прошлую пятницу при той же доходности 30,1% имеем соотношение 1,52 (30,1% деленное теперь уже на 20%).

Соотношения бывали и выше, и ниже. Но пока имеем 1,5+, считаем доходности достаточными, вложения – обоснованными, без ухищрений.

Банк России не посылает сигналов к дальнейшему понижению ключевой ставки. Если оно случится, мы, очевидно, за. Но если нет, то с тем спектром доходностей, что имеем на данный момент, в высокодоходном сегменте работать, скорее, можно. Снизятся еще (что для нынешних покупателей неплохо) – оценим обстановку по новой.
@AndreyHohrin, @Mark_Savichenko

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

PRObonds | Иволга Капитал

14 июня 2025 07:59

#рейтинги #дайджест

📉 ДАЙДЖЕСТ ПО РЕЙТИНГОВЫМ ДЕЙСТВИЯМ В ВЫСОКОДОХОДНОМ СЕГМЕНТЕ, ПОРТФЕЛЕ PROBONDS ВДО И РОЗНИЧНЫХ ИНВЕСТИЦИОНЫХ ОБЛИГАЦИЙ ЗА ПРОШЕДШУЮ НЕДЕЛЮ

1/2

🟢АО им. Т. Г. Шевченко
НКР подтвердило кредитный рейтинг на уровне BB+.ru

АО им. Т. Г. Шевченко — сельскохозяйственное предприятие, занимающееся выращиванием и производством сельскохозяйственной продукции в Краснодарском крае с 2004 года. Входит в группу компаний «Центр». Компания преимущественно выращивает озимую пшеницу, сахарную свёклу, кукурузу, подсолнечник и прочие культуры.

Оценку финансового профиля АО им. Т. Г. Шевченко поддерживают низкая долговая нагрузка и высокий уровень обслуживания долга: отношение совокупного долга к OIBDA снизилось с 1,2 в 2023 году до 0,9 в 2024 году, а отношение OIBDA к процентным расходам увеличилось с 4,8 до 9,4. По мнению НКР, обе тенденции сохранятся и в 2025 году.

Компания располагает устойчивой структурой фондирования: доля собственного капитала в валюте баланса по итогам 2023 и 2024 годов составляла 65% и 75% соответственно.

Невысокая оценка уровня ликвидности обусловлена небольшим размером денежных средств на расчётных счетах в сравнении с краткосрочными обязательствами компании, что может быть вызвано свободным перетоком денежных средств между АО им. Т. Г. Шевченко и её материнской компанией. При этом отношение оборотных активов к краткосрочным обязательствам остаётся высоким, хотя и снижается: 178% в 2023 году и 122% в 2024 году.

🟢ООО «ЛЕГЕНДА»
АКРА подтвердило кредитный рейтинг на уровне BBB(RU), прогноз Позитивный, ранее у компании также действовал Позитивный прогноз

ООО «ЛЕГЕНДА» — девелопер жилой недвижимости. Компания занимается реализацией проектов по строительству жилья преимущественно верхнего ценового сегмента на рынке Санкт-Петербурга и Москвы. На июнь 2025 года объем портфеля текущего строительства составил порядка 450 тыс. кв. м. По этому показателю Компания входит в пятерку наиболее крупных застройщиков Санкт-Петербурга. Портфель проектов, по данным Компании, составляет 1 320 тыс. кв. м общей площади.

Согласно расчетам Агентства, средневзвешенное за период с 2022 по 2027 год отношение скорректированного чистого долга к FFO до чистых процентных платежей составит 2,7х.

Однако на конец 2024 года указанный показатель увеличился до 5,4х на фоне наращивания проектного финансирования под новые проекты, продажи по которым еще не начались. Также покрытие проектного долга сокращается из-за увеличения доли продаж в рассрочку — по данным Компании, на такой механизм приходится значительный объем продаж. Дополнительное давление на оценку долговой нагрузки создали дивидендные выплаты в 2024 году и отток средств по сделке с аффилированным лицом, что уменьшило собственный капитал Компании с 5,1 до 4,9 млрд руб. на конец 2024 года.

Сильная оценка ликвидности обусловлена комфортным графиком погашения долга, ожидаемым ростом поступлений денежных средств вследствие раскрытия эскроу-счетов, а также наличием достаточного объема невыбранных открытых кредитных линий.

PRObonds | Иволга Капитал

11 июня 2025 19:00

#взаимныйпиар

🧑‍💻Дорогие подписчики, собрали для вас самые полезные каналы этой недели, подпишитесь.👍

💰Советник инвестора – авторский канал про надежные статегии инвестиций в недвижимость.
На канале: Разбор проверенных стратегий и проектов с высокой доходностью. Инсайты от экспертов, клуб инвесторов и советы, которые помогут сохранить и приумножить капитал. ✅ Не рискуйте вслепую – инвестируйте с умом. Подпишитесь сейчас!

Экономизм – самый честный канал об экономике России в телеграме. Его читают все - от студентов до коридоров власти. Присоединяйтесь, чтобы не терять связь с реальностью и быть в курсе главных новостей!

Bloomberg ru – Первый в мире о бизнесе, экономике и финансах на русском языке.

Investment Hub – ваш ключ к успешной торговле на фондовом рынке. На канале: инвестиционные идеи, сигналы по фондовому рынку РФ с высокой доходностью, анализ и разборы компаний, комментарии по рынку!

Сигналы для торговли – это не глупые сигналы без объяснений, а понятный и полезный контент. Просто зайдите на канал и последите за его сделками несколько дней, будете приятно удивлены 😊

@MarketOverview – Канал про банки, курсы валют, экономику.

Отчеты компаний – канал в котором я выкладываю отчеты по чистой прибыли эмитентов по РСБУ и МФСО. С уважением Лариса Морозова.

Илья Братеньков, финансовый эксперт с опытом в международном консалтинге, приглашает открыть Ближний Восток заново!
Проверенные инсайды, актуальные карьерные рекомендации, уникальные инвестиционные возможности и нетипичные тур. маршруты по Оману, ОАЭ и С. Аравии — без стереотипов и пропаганды 🐪🏝

PRObonds | Иволга Капитал

11 июня 2025 06:01

Российские акции. Нет дивидендов – нет мультиков
#акции #репо #портфелиprobonds #прогнозытренды

Принято говорить о зависимости отечественного рынка акций от геополитики (эзопов язык однако).

Понятно, что те процессы, в которых мы находимся 3 с лишним года, влияние имеют и вполне прямое.

Но мы и рынок с нами вместе подстраиваемся и перестраиваемся. Иначе бы и про рост ВВП речи не было, и про крепкий рубль.

Вот погоня за крепким рублем и душит постепенно наши акции.

Дорогие деньги (при инфляции 10% ключевая ставка была 21%, стала 20%) забирают маржинальность. Процентных затрат больше, дивидендов меньше. Уместно сказать, если хотите вложиться в российские компании, покупайте их облигации, а не акции.

Наш портфель PRObonds Акции / Деньги за последние 12 месяцев дал всего 9,6%, на уровне инфляции, заметно проиграв депозиту, денежному рынку и коротким облигациям. И еще более заметно переиграв рынок акций, Индекс МосБиржи за год имеет -15,8% (с дивидендами около -10%).

Чего я ожидаю от рынка? Ожидаю и ухода к очередному минимуму, который, вероятно, не достигнут. И очередной локальной паники инвесторов. На которой буду пополнять портфель акциями.

Если ошибусь, если условное дно уже сейчас, значит, оставлю как есть. Половина (чуть больше) акции, половина деньги.

И в обоих случаях не имею плана, как быстро или хотя бы достаточно заработать.
@AndreyHohrin

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

PRObonds | Иволга Капитал

10 июня 2025 05:59

ОФЗ. Стоит ли играть?
#офз #прогнозытренды

Ралли на рынке ОФЗ мало кто не заметил (как и отката пятницы – понедельника).

Индекс полной доходности гособлигаций RGBITR сделал +25% от минимума конца октября до максимума начала июня. Или 41% в годовых за 7 месяцев.

Даже наш портфель ВДО на какое-то время отстал. Только 22,5% от минимума до максимума. Правда, минимум был в середине декабря, и в годовых получаем чуть больше, 46%.

Но полезно посмотреть на более отдаленную ретроспективу.

Хоть последний взлет и впечатляет, ему предшествовало полное отсутствие инвестиционного результата от ОФЗ на протяжении 5 лет.

Сама идея роста с осени по лето основывалась на ожидании снижения ключевой ставки.

В пятницу 6.06 ожидание впервые оправдалось. Банк России снизил КС с 21 до 20%.

ОФЗ отыграли новость заметной коррекцией.

Чтобы поведение рынка не казалось странным, вспомним, что и рост котировок госбумаг начался, когда не ждали. Или ждали не того, что за октябрьской ключевой ставкой 21% придет декабрьская 23%.

Так или иначе, ЦБ снизил «ключ» с 21% до 20% и дал понять, что ускоряться в процессе не намерен. Дальние ОФЗ дают доходность 15-16%. Возможно, регулятор заставляет нас напрасно нервничать, а возможно, эти 15-16% мы увидим еще очень нескоро. Если увидим.

Но игра, когда вы ставите на остаточный рост под улучшение обстоятельств в уже и так прилично выросшем активе, сама по себе рискованна.

А если этот рост еще и случается раз в пятилетку, то вдвойне.

И еще. Фондовый рынок учит внимательно относиться к неожиданным движениям цен. Они часто имеют развитие. В октябре неожиданным был рост цен ОФЗ. В июне – их снижение.
@AndreyHohrin

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

PRObonds | Иволга Капитал

09 июня 2025 05:59

59 наиболее и 62 наименее доходных ВДО, по версии Иволги
#вдо #доходности

Деньги стали чуть дешевле, облигации в сравнении с денежным рынком - чуть интереснее.

Обновляем списки облигаций с кредитными рейтингами от BB- до A+. Тех, что находятся в топе по относительной доходности и, напротив, по этой доходности проигрывают. Выбор рейтингов таков, потому что мы торгуем бумагами именно этого кредитного качества. Невысокого, но привычного.

|«Справедливый» уровень доходности для каждого из кредитных рейтингов предполагает, что облигационная доходность равна доходности денежного рынка, если поправить ее на вероятность дефолта (рассчитывается на статистике дефолтов от 3 рейтинговых агентств), и есть возможность продать дефолтную облигацию по цене 25% от номинала.|

Чем больше премия доходности отдельной облигации к ее справедливому уровню, рассчитанному нами, тем выше эта облигация в первой таблице. Чем, наоборот, больше дисконт – тем ниже облигация во второй таблице.

Зеленые строки в таблицах (выделены бумаги, входящие в публичный портфель PRObonds ВДО) демонстрируют простое правило нашего управления активами: мы стремимся держать облигации с премиями по доходности и избегаем - с дисконтами.
@AndreyHohrin, @Mark_Savichenko

🔔 Напомним, чат Иволги, для любых тематических обсуждений: /channel/ivolgavdo
🪙 Там же - полный файл с отбором ВДО для этого поста: https: /channel/ivolgavdo/9939

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

PRObonds | Иволга Капитал

07 июня 2025 08:00

#рейтинги #дайджест

📉 ДАЙДЖЕСТ ПО РЕЙТИНГОВЫМ ДЕЙСТВИЯМ В ВЫСОКОДОХОДНОМ СЕГМЕНТЕ, ПОРТФЕЛЕ PROBONDS ВДО И РОЗНИЧНЫХ ИНВЕСТИЦИОНЫХ ОБЛИГАЦИЙ ЗА ПРОШЕДШУЮ НЕДЕЛЮ

1/2

🟢ООО «Транспортная лизинговая компания»
Эксперт РА подтвердило рейтинг кредитоспособности на уровне ruВB-

ООО «Транспортная лизинговая компания» – небольшая компания, созданная в 2002 году с целью увеличения объема продаж автотехники крупным дилером отечественных производителей. В лизинговом портфеле преобладают автобусы, грузовой транспорт и прочая спецтехника.

Коэффициент автономии поддерживается на приемлемом уровне и составил 11% на 01.01.2025. Компания не планирует выплату дивидендов в 2025 году, что окажет дополнительную поддержку капитальной позиции.

В анализируемом периоде отмечается рост диверсификации кредитных рисков: доля топ-10 кредитных рисков снизилась с 31 до 22% их совокупного объёма, на крупнейший приходится – 4,4%.

Основу активов компании составляют ЧИЛ (87% на 01.01.2025), качество которых поддерживается на комфортном уровне: доля ЧИЛ с просроченной задолженностью более 90 дней за год выросла с 0,1 до 1,6% портфеля, объем изъятого имущества и активы по расторгнутым договорам совокупно эквивалентны 1,3% ЧИЛ.

Агентство отмечает высокую сбалансированность активов и пассивов: коэффициент текущей ликвидности составил 1,2, прогнозной ликвидности – 1,5.

🟢ООО «Лизинг Трейд»
Эксперт РА подтвердил кредитный рейтинг на уровне ruВВВ-

ООО «Лизинг Трейд»– небольшая компания, специализирующаяся на предоставлении в лизинг строительной техники, автотранспорта и недвижимости. Клиентскую базу формируют преимущественно малый и средний бизнес. Компания создана в 2005 году.

Деятельность компании характеризуется умеренно высоким уровнем коэффициента автономии, при этом агентство отмечает рост показателя за 2024 год с 14,8% до 17,5% на фоне снижения объема активов.

Кредитные риски компании высоко диверсифицированы по контрагентам: на 10 крупнейших лизингополучателей приходится 24% совокупной величины ЧИЛ, доля крупнейшего клиента составляет 5%.

Основную долю активов составляют ЧИЛ (64,5% активов). В течение 2024 года наблюдался рост просроченной задолженности: доля ЧИЛ с просроченными платежами свыше 90 дней выросла с 0,4% на 01.01.2024 до 2,8% на 01.01.2025. Также агентство отмечает, что на балансе компании вырос объем изъятого имущества - с 4,5% от ЧИЛ до 12,6% ЧИЛ в течение 2024 года, поскольку компания в текущих условиях предпочитает оперативно расторгать договоры при наступлении неплатежей и изымать имущество в приемлемом техническом состоянии.

Агентство отмечает адекватную сбалансированность активов и пассивов по срокам на краткосрочном горизонте (коэффициент текущей ликвидности на 01.01.2025 составил 216,6%) и высокий уровень прогнозной ликвидности (187% на 01.01.2025).

🔴ООО НПП «Моторные технологии»
Эксперт РА понизило рейтинг кредитоспособности до уровня ruBB-. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruBB

ООО НПП «Моторные технологии» специализируется на проектировании и производстве моечных машин для деталей, агрегатов и узлов, модельный ряд насчитывает более 90 видов оборудования. Завод компании основан в 2011 году и находится в городе Пенза.

Отношение чистого долга на 31.12.2024 (далее – отчетная дата) к EBITDA, рассчитанной по методике агентства, за отчетный период составило 2,9х против прогноза в 2,7х.

Прогнозная ликвидность компании на горизонте ближайших 12 месяцев к отчетной дате оценивается как достаточная для покрытия как капитальных, так и финансовых затрат.

Оценка также сдерживается отсутствием формализованной дивидендной политики и практикой выдачи долгосрочных займов связанным сторонам – ООО «Пензенский завод закаленного стекла» и ИП Изранова О. В.

PRObonds | Иволга Капитал

06 июня 2025 08:31

#первичка #вдо #апри

🧱 АПРИ БО-002Р-10 (BBB–|ru| / BBB-.ru, 500 млн руб., ставка купона 30,5%, YTM 35,16%, дюрация 1,06 года) размещен на 50%. Интервью с эмитентом YOUTUBE | ВК | RUTUBE

Подробности участия в первичных размещениях — в телеграм-боте ИК «Иволга Капитал» @ivolgacapital_bot

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности