Telegram-канал moneyandpolarfox - Деньги и песец: Неотсортированное

Деньги и песец

18 июля 2025 01:52

Рост без развития?

Расчеты на начало июля 2025 года показывают рост месячного значения ВВП в мае на 0,5% по сравнению с апрелем (с устраненной сезонностью), сообщает Институт народнохозяйственного прогнозирования РАН. Однако годовые темпы прироста физического объема ВВП с февраля 2025 года не превышают 1,5%, а прогноз на весь 2025 год впервые опустился ниже 2%, ухудшившись на 0,3 процентных пункта по сравнению с предыдущими оценками.

Начиная с марта 2025 г., по мере поступления новых данных, происходит последовательный пересмотр в сторону понижения прогноза роста экономики в 2025 г., что по опыту предыдущих лет указывает на высокие риски рецессии.

Несмотря на общее замедление экономики, рынок труда остается устойчивым. Численность занятых в мае достигла 74,5 млн человек против 74,1 млн годом ранее, а уровень безработицы снизился до рекордных 2,2%. Номинальный фонд оплаты труда вырос на 24,6% в годовом выражении, достигнув 4,66 трлн рублей. Однако этот рост выглядит менее впечатляющим с учетом инфляции: реальная заработная плата, за исключением марта (+0,1% г/г), опережает прирост реальных потребительских расходов, который в июне сократился до +1,4% г/г (+1,7% г/г в мае). Это значит, что люди боятся/не могут тратить

Индекс промышленного производства в мае составил 112,3% к среднемесячному значению 2022 года (против 109,4% в апреле), достигнув пикового значения декабря 2024 года. Но динамика по отраслям крайне неоднородна:

Годовые темпы прироста более 10% в мае 2025 г. наблюдались только в 3 видах обрабатывающих производств
📈Производство транспортных средств и оборудования: +55,4% г/г
📈Производство компьютеров и электроники: +21,1% г/г
📈Фармацевтика: +11,2% г/г

В то же время 15 из 24 видов деятельности (57% объема обрабатывающих производств) показали сокращение
📉Производство цемента: -10,7% г/г
📉Погрузка строительных грузов на РЖД: -19,5% г/г
📉Погрузка черных металлов: -17,2% г/г

Строительная отрасль демонстрирует существенное замедление:
📈Прирост в мае: всего +0,1% г/г (против +7,9% в апреле)
📉Ввод жилья: -12% г/г в апреле-мае
📈Среднегодовой темп за январь-май: +5,5%

Бюджет сталкивается с серьезными вызовами:

Нефтегазовые доходы:
За I полугодие: 4 735 млрд руб. (-17% г/г)
В июне: 495 млрд руб. (-34% г/г)

Расходы:
За I полугодие: 21,3 трлн руб. (+20,2% г/г)

Дефицит:
За I полугодие: 3,7 трлн руб. (против 0,6 трлн в 2024 г.)

В то же время, наблюдается постепенное смягчение денежно-кредитной политики:

Максимальная ставка по вкладам снизилась с 22,3% в декабре 2024 до 18,3% в июне 2025
Годовой темп прироста депозитов (с поправкой на инфляцию) упал с 17-18% до 10%

Индекс PMI Composite, отражающий деловую активность, снизился с 51,4 пунктов в мае до 48,5 в июне, перейдя в зону сокращения. Оборот организаций в мае составил 29,4 трлн руб. (-0,9% г/г), а сальдированный финансовый результат за январь-апрель сократился на 1,4% г/г до 9,8 трлн руб.

С одной стороны, точки роста сохраняются - но в отраслях, финансируемых правительством. С другой - нарастают дисбалансы в бюджетной системе и наблюдаются явные признаки охлаждения в ключевых секторах. Поэтому начальство и заговорило об экономии - само по себе бюджетное финансирование уже не обеспечивает таких темпов роста, которые бы компенсировали спад в других отраслях - более того, спад за пределами "правительственного сектора" - следствие нехватки ресурсов - все они ушли на обеспечение "роста выпуска".

Проблемы с дальнейшим наращиванием расходов бюджета с одной стороны и спад по многим направлениям промышленного производства в результате роста расходов на обслуживание долга и подавленного спроса формируют новую конфигурацию факторов роста: замедление бюджетного импульса при относительно быстром снижении ключевой ставки,

пишут аналитики ИНП РАН.

Но снижение ставки само по себе еще не ключ к эконмическому росту - тем более, что финансовому регулятору только только удалось замедлить инфляцию - но это неустойчивое замедление.