8616
Канал про бизнес, экономику и иногда про то, что происходит в мире. На странице https://sponsr.ru/mysli_vsluh/ мои статьи и подкасты.
Еще пара слов про серебро и последствия для финансовой системы. Для начала про пресловутый COMEX. Количество открытых позиций там 157 тыс. контрактов. Смотрим на спецификацию контракта и видим, что каждый контракт - это 5000 унций. При 80 долларах за унцию - всего на 64 млрд. долл.
Спросим ИИ-шечку, сколько тут доля банков:
В отчёте Bank Participation Report по CMX Silver указано, что 5 американских банков держат около 18,6 тыс. длинных и 17,8 тыс. коротких контрактов при общем открытом интересе 150,8 тыс. контрактов, что даёт примерно 12% долю по каждой стороне (long/short).
17 неамериканских банков держат около 6,6 тыс. длинных и 49,7 тыс. коротких контрактов, что соответствует примерно 4–33% доли по каждой стороне при том же OI.
Учитывая, что часть позиций банков хеджирует внебиржевые сделки, а часть может быть арбитражной, долю в 15–20% от общего открытого интереса корректнее считать, но не доминирующей в структуре всего рынка.
При OI в 157 тыс. контрактов это грубо соответствует порядку 25–30 тыс. контрактов в совокупности по банкам на одну сторону рынка, с учётом колебаний между отчётными датами.
Коллега Адамидов любит вспоминать Римскую империю, но я считаю, что надо идти дальше и смотреть на историю от фараонов нулевой династии.
Почему на картинке с соотношением цены золота и серебра пропущен период 19-20-х веков не очень понятно. Наверное потому что аргумент про то, что серебро жжжжутко недооценено рассыпается. В 60-70-е годы, например, соотношение было выше 30х.
Но все в таких сравнениях почему-то забывают, что смотреть на графики цены - это конечно прекрасно, но не надо забывать про себестоимость.
(ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ)
@moi_misli_vslukh
В 2025 году объем глобальных сделок по слиянию и поглощению (M&A) достиг $4,5 трлн (+50% г/г) и приблизился к буму 2021г — FT
Коллега, вот Вы со мной по лонгриду не соглашались, а теперь сами и подтверждаете - новые пузыри а) нужны и б) будут появляться вне зависимости от сдувания старых. Потому что рынку нужны новые резервуары для капитала. Главное их правильно направить куда надо.
@moi_misli_vslukh
В дополнение к опросу:
РОСТ ВВП РФ В НОЯБРЕ ЗАМЕДЛИЛСЯ ДО 0,1% В ГОДОВОМ ВЫРАЖЕНИИ С 1,6% В ОКТЯБРЕ
РОСТ ВВП РФ ПО ИТОГАМ 11 МЕСЯЦЕВ 2025 Г. СОСТАВИЛ 1%
- МИНЭКОНОМРАЗВИТИЯ
Коллега, это не мегапродаван. Это обычные экспортеры, которые всеми возможными путями уже месяц как пытаются продать валюту, которая никому не нужна, потому что импорт сократился, а финоттоков нет. Настолько никому не нужна, что, как ранее было замечено, начали выпускать иностранцев. Судя по всему, уже и иностранцы, которые хотят стремительно выскочить, закончились.
@moi_misli_vslukh
Владимир Потанин считает оптимальной ключевую ставку ЦБ для бизнеса на уровне 6-7%. По его мнению, при инфляции в 4% ставка может быть 6-7% с прибавкой 2-3%. Александр Шохин допустил ключевую ставку ЦБ на уровне 12% к концу 2026 года.
Конспиролог в моей душе борется с рациональным. С одной стороны, мнение о том, что безудержный рост цен на серебро в Шанхае при сокращении запасов на западных площадках выглядит как хитрый план, направленный на то, чтобы нахлобучить грязные империалистические банки, которые сидели в шортах. С другой стороны, китайцы игроманы и вполне вероятно, что это простой китайский физик Ван просто пампит серебро, захотев прокатиться на этой ракете, которая летит вверх.
Так что прав?
Конспиролог - 👍
Рациональный - 💯
@moi_misli_vslukh
Ну и возвращаясь к золотишку - сегодня очередной исторический максимум в $4530.
Парадокс ситуации в том, что это "ралли" последних лет драйвится в первую очередь центробанками, а не спекулянтами или частными инвесторами, от чего рынок откровенно отвык. Пару лет назад мы видели, что фонды как раз разгружались, пока центробанки, понимая, что долларовые активы это конечно хорошо, но не очень надежно, вместо того, чтобы продолжать(!) складывать свои профициты в трежеря (т.е. не продавать уже накопленное) начинали покупать и отвозить к себе золото.
@moi_misli_vslukh
Поэтому, к сожалению, пенсионный возраст будет продолжать расти. Здесь же важный вопрос - должна ли быть социальная пенсия для всех, обеспечиваемая государством из собираемых налогов и пенсионных сборов или она также должна будет уйти в небытие и всем придется копить на пенсию самостоятельно и исходя из этого самостоятельно время выхода на пенсию и определять.
И эта диллема, как мне кажется, вечна. Можно возложить ответственность на граждан, понадеявшись на сознательность и потом расхлебывать социальные проблемы с частью умирающих от бедности пенсионеров, которые не захотели или не смогли в силу разных причин накопить на пенсию. Можно выступать нянькой при населении и заставлять копить(!) на пенсию, понадеявшись на хотя бы минимальную финансовую грамотность. И, наконец, можно взять все полностью в свои руки для того, чтобы обеспечить минимальный доход пенсионерам.
К сожалению, все три варианта имеют большое количество минусов. Я же призываю, особенно учитывая указанные тенденции, на государство не надеяться и пытаться обеспечить свою старость хотя бы частично, исходя из имеющихся возможностей. Благо российский рынок сейчас для долгосрочных инвестиций вполне себе неплохой.
@moi_misli_vslukh
Ну всё. Мировые биржи в понедельник будут в шоке. Вне зависимости от соответствия ожидаемого эффекта реальности.
Вообще,
«Энергетическому доминированию США» имени Трампа, несмотря на заявляемую цель снизить цены энергоносителей, для достижения цели по увеличению производства энергоносителей внутри США любой фактор роста цены будет весьма кстати. В связи с этим конспиролог в моей душе задает вопрос - а действительно ли на переговорах с арабами шла речь про квадриллионные инвестиции в США?
@moi_misli_vslukh
На самом деле это не «другое». Просто кто что умеет и кто на чем зарабатывает. Кто-то томагавки делает и особые «консультационные» и иные услуги оказывает, а кто-то девелопментом занимается. Перенаправление бюджетной трубы.
@moi_misli_vslukh
Дэвид Сакс: Сенат США вернется к доработке рассмотрению законопроекта о структуре криптовалютного рынка CLARITY Act в январе 2026 года.
Трамп приостановил действие программы лотереи по розыгрышу грин-карт, которая позволила подозреваемому в стрельбе в Университете Брауна и Массачусетском технологическом институте въехать в США, передает AP.
Ну что, где там сворачивание керри-трейда? Пшик и «волки-волки»?
@moi_misli_vslukh
(НАЧАЛО ВЫШЕ)
Вот что нам говорит ИИ-шечка на этот счет:
В отрасли “полную” себестоимость добычи обычно сравнивают через AISC (all-in sustaining cost) — это денежные операционные затраты + поддерживающий капекс + G&A/роялти и т.п. (но без крупных “growth”-инвестиций и M&A).
Золото (мировая средняя)
Средняя AISC по золотодобыче: ~US$1 578/oz (последние публичные данные — за Q2 2025). World Gold Council
В пересчёте: ~US$50.73/г или ~US$50 734/кг (1 тройская унция = 31.1035 г).
Серебро (мировая средняя)
С серебром важная оговорка: большая часть серебра в мире добывается как попутный продукт (Pb/Zn, Cu, Au), поэтому “мировая средняя себестоимость серебра” сильно зависит от методики распределения затрат. Чаще приводят AISC для первичных (primary) серебряных рудников и обычно на by-product basis (то есть за вычетом кредитов от попутных металлов).
Мировая средняя AISC первичных серебряных рудников за 2024 год: ~US$14.58/oz (World Silver Survey 2025 / Metals Focus, пересказ в отраслевой аналитике банка). kikinzoku.tr.mufg.jp
В пересчёте: ~US$0.469/г или ~US$469/кг.
В том же источнике подчёркнуто, что AISC в 2024 снизилась г/г в т.ч. из-за более высоких “кредитов” от попутных металлов; в материалах запуска World Silver Survey 2025 отмечено падение AISC на 15% г/г (и TCC на 13%).
Власти Китая пообещали увеличить фискальные расходы в 2026 году. Это свидетельствует о намерении Пекина продолжить стимулировать экономику в условиях непростой внешней обстановки. — BBG
Китай увеличит целевые инвестиции в приоритетные секторы, такие как передовое производство, технологические инновации и развитие человеческого капитала.
По
итогам
Центральной экономической рабочей конференции (CEWC) на 2026 год руководство заявило, что в 2026 году бюджетный дефицит и государственные расходы будут поддерживаться на «необходимом» уровне, при этом отдельно подчеркивается задача «решать финансовые трудности местных правительств» и «сокращать местный долг и предотвращать создание новых скрытых обязательств».
В аналитических
обзорах
CEWC указывается, что увеличение расходов пойдет прежде всего через центральный бюджет: «центральное правительство увеличит инвестиции, что главным образом перераспределяет нагрузку между центром и местами, а не наращивает общий масштаб стимулов».
В
материалах
о подготовке 15‑го пятилетнего плана (2026–2030) говорится, что Пекин намерен «повысить долю центральных расходов» в общей структуре бюджета, чтобы «облегчить финансовое давление на местные правительства, столкнувшиеся с падением доходов от недвижимости и ростом долга».
Экономисты, комментирующие 15‑ю пятилетку,
ожидают,
что дефицит‑к‑ВВП будет удерживаться «выше 4%» (прим. по факту с местными дефицитами в 2025 году было 8.8%), при этом предполагается значительное увеличение выпуска центральных гособлигаций (включая сверхдолгосрочные), что фактически означает перенятие большей части нового долга на баланс центра.
Фраза о росте доли расходов и долга центра при одновременном ограничении возможностей регионов наращивать долг де‑факто описывает сдвиг стимулов с местного на центральный уровень, даже если это не называется прямой «федерализацией дефицита».
В
новостях
по итогам тех же решений
указано,
что Пекин намерен «сократить местный правительственный долг и остановить создание новых скрытых обязательств», что подразумевает сужение роли местных органов как основного источника заимствований для инфраструктурного стимула.
Коллега, когда Вы смотрите на обзоры ЦБ, не забывайте, что ЦБ там совершенно точно не в полной мере отражает операции по неттингу. И когда я говорю о том, что экспортеры бегают и пытаются пристроить деньги я говорю а)не только про экспортеров нефти и б)про их попытки пристроить деньги платежным агентам. ЦБ конечно в курсе всего, что происходит в песочнице, но только в видимой ее части. Поэтому я бы так сильно на обзоры не опирался.
Ну а что касается стрельбы в ногу - ой не надо пожалуйста. Стрельба в ногу происходит у нас регулярно. Только «своя» нога - это у нас с Вами, а подобные решения, как утильсбор (которым нам с Вами как раз и выстрелили в ногу), принимаются всегда в интересах отдельных отраслей/групп и для решения определенных задач. То, что это попало в ногу, например, экспортерам, из-за того, что курс рубля крепкий, является побочным ущербом. Так работает любая государственная система - баланса и win-win в частностях зачастую не бывает.
@moi_misli_vslukh
Чем-то мне это напоминает ситуацию в крипте. Рынок решил сделать ставку на альткоины. В смысле на серебро, платину и палладий. Рынки поменьше, капитализация послабее, движения для лудоманов привлекательные выходят.
@moi_misli_vslukh
Финансовая система России стабильная: ни банковских, ни каких-то других кризисов не предвещается, считает замминистра финансов РФ Алексей Моисеев. "Я бы сказал, что в целом год был неплохой. Финансовая система стабильная, бюджет исполняется хорошо, банковских, никаких других кризисов нет и не предвещается", - сказал он в интервью радио РБК.
#партизанская_макроаналитика
Итак, сводный макропрогноз сообщества Angry Bonds на 2026 год.
Спасибо всем коллегам, приславшим прогнозы!
Добавил вне конкурса свой собственный взгляд, чтобы было всё по честному.
Итоги подведем как обычно к середине декабря 2026 года.
На встрече с представителями бизнеса Владимир Путин заявил, что с США обсуждается вопрос о совместном управлении Запорожской АЭС без участия Украины.
Кроме того, Путин сообщил, что США заинтересованы в организации майнинга на ЗАЭС.
Марко Рубио:
Слишком долго идеологи в Европе возглавляли организованные усилия по принуждению американских платформ к наказанию американских точек зрения, с которыми они не согласны. Администрация Трампа больше не будет терпеть эти вопиющие акты экстерриториальной цензуры.
Сегодня Государственный департамент предпримет шаги по запрету въезда в Соединенные Штаты ведущим фигурам глобального индустриального комплекса цензуры. Мы готовы и желаем расширить этот список, если другие не изменят свой курс.
Банк России подготовил концепцию регулирования криптовалют на российском рынке
Цифровые валюты и стейблкойны признаются валютными ценностями, их можно покупать и продавать, но ими нельзя расплачиваться внутри страны.
Неквалы смогут приобретать наиболее ликвидные криптовалюты, для которых будут установлены критерии, но только после прохождения тестирования и в пределах лимита – не более 300 тысяч рублей в год через одного посредника.
Квалифицированные инвесторы смогут приобретать любые криптовалюты, кроме анонимных (но тестирование тоже нужно будет пройти).
Совершать операции с криптовалютами будет можно через текущую инфраструктуру: биржи, брокеры и доверительные управляющие смогут действовать на основании имеющихся лицензий.
Россияне смогут приобретать криптовалюту за рубежом (оплачивая ее с иностранных счетов) и переводить ранее купленную криптовалюту через российских посредников за границу, но о таких операциях нужно будет уведомлять налоговую службу.
Предложения по изменению законодательства ЦБ направил в правительство.
Вообще, по золоту хитрым планом могло бы быть перестать со стороны ФРС давать долларовую ликвидность европейским центробанкам по своп-линиям, по которым происходит обмен двумя валютами.
ФРС и, например, ЕЦБ заключают валютный своп: ФРС передает доллары, а взамен получает эквивалент в евро по заранее зафиксированному курсу, с обратным обменом в дату погашения.
Благодаря этому ФРС не несет валютный риск: курс обратного обмена фиксирован на момент сделки, а кредитный риск по конечным банкам лежит на иностранном ЦБ, а не на ФРС.
Формально между ФРС и иностранным ЦБ нет залога в виде бумаг, «обеспечением» выступает встречное обязательство иностранного ЦБ по возврату долларов и переданный ему эквивалент в его собственной валюте по свопу.
В случае дефолта иностранного ЦБ по сделке ФРС сохраняет полученную иностранную валюту, то есть экономически «как бы» защищена от потерь по долларовой части.
Банки США закрыли все свои короткие позиции по серебру.
Читать полностью…
Смотрю я на доходности японских 10-леток и думаю - а что случилось? Неужели внезапно повышение ставки на 0.25% не придало никому никакой уверенности? Настолько не прилало, что доходность 10-леток выросла.
В общем, ни сворачивания керри-трейда, ни снижения доходностей. В итоге это негативное комбо для банковского сектора - дырка от нереализованных убытков выросла, а выросшая ставка, хоть и ненамного, по определению рисков добавила. Молодцы.
@moi_misli_vslukh
Премьер Италии Джорджа Мелони и президент Франции Эммануэль Макрон сыграли ключевую роль в срыве плана Евросоюза по изъятию замороженных российских активов для финансирования Украины, пишет Financial Times со ссылкой на источники в дипломатических кругах ЕС.
Один из евродипломатов заявил, что «убийцей была Мелони». По словам собеседника, Макрон молчал, а позиция Мелони оказала решающее влияние и «изменила настроения» на переговорах.
Дипломат добавил, что сложность предложенной Еврокомиссией схемы напугала даже тех руководителей стран ЕС, кто изначально поддерживал идею. Другой собеседник FT назвал план неработоспособным «чародейством».
Читал новости про Oracle, много думал. Нагоняются страхи, говорится про то, что ожидаемые 200 млрд. долл. инвестиций не случатся, крединые дефолтные свопы растут. Но повторю мысль, озвученную в лонгриде - ИИ-пузырь - это пузырь завышенных оценок, но не кредитный пузырь и даже не культивация убытков.
Конкретно с Oracle - достаточно посмотреть на их отчетность. Уровень Чистый долг/EBITDA у них 2.8х по данным за последние 12 отчетных месяцев. Причем в 2023 году он был 4.3х, а в 2024 году 3.6х.
То есть, компания систематически снижает уровень чистого долга. С чего растут дефолтные свопы - другой вопрос.
Да, торгуются они по 34хР/Е и 22хEV/EBITDA, но надо понимать, что среднегодовой темп роста чистой прибыли за последние 3 года у них 30%, а EBITDA 28% в год. Конечно, процентов на 40 бы им в цене упасть (и таких, которым бы упасть на 40-50-60-70% из ИИ-хайповых много и дырку в балансах инвесторов они могут создать очень большую), но не надо думать, что в реальности тут стоимости ноль.
В общем, с ИИ-пузырем все не так, как кажется и как пишут СМИ.
@moi_misli_vslukh
Город бизнес-класса. Или город-бизнес? Многое мне нравится из того, что в Москве меняется, но есть какое-то странное чувство, что все это в какой-то момент может зайти куда-то не туда. Мне кажется, что надо помнить, что цель городских властей - это создавать комфортную жизнь в городе, а не культивировать расслоение. И что пополнение городского бюджета - это не самоцель. Ну и что «лучшие зарубежные практики» на деле не всегда оказываются лучшими.
UPD.: отдельный вопрос - откуда такие нормы взялись? Платный въезд в район - это аналог платной дороги. Но, во-первых, у платной дороги должна быть бесплатная альтернатива и, во-вторых, платная дорога - это инвестиционный проект. В нее вкладываются деньги и поэтому должен быть доход. Дороги в условном центре Москвы не строились как инвестиционный проект, они на налоги ремонтируются. Отсюда вопрос - какого, простите, хрена?
@moi_misli_vslukh