7888
Канал про бизнес, экономику и иногда про то, что происходит в мире. На странице https://sponsr.ru/mysli_vsluh/ мои статьи и подкасты.
Goldman ожидает, что ФРС перейдет к более агрессивному снижению ставки.
В сценарии без рецессии, Goldman ожидает, что ФРС подстрахуется и снизит ставку 3 раза подряд начиная с июня.
В случае рецессии, Goldman ожидает, что ФРС снизит ставку на 2% на горизонте года.
___
JPMORGAN: ФРС, ВОЗМОЖНО, ПРИДЕТСЯ СНИЗИТЬ ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ УЖЕ ДО СЛЕДУЮЩЕГО ЗАСЕДАНИЯ
Я, кстати, правильно понимаю, что по допке ВК можно сделать выводы, что акционеры спасают тонущий убыточный корабль, перегруженный долгом за собственные деньги, потому что ЦБ им не разрешил размещать допку в рынок?
@moi_misli_vslukh
Коллега, ну куда? У нас тут и так, по мнению ЦБ, перегрев экономики, а тут еще и эти ломанутся! Аккуратнее надо, аккуратнее.
@moi_misli_vslukh
Трамп пригрозил Китаю дополнительными пошлинами в 50% с 9 апреля, если КНР не отменит ответные меры на тарифы.
Коллега, так Вы, по-моему, описали не план ФРС по спасению банков, а просто план ФРС по снижению рынка трежерей, который в текущем виде вообще не нуждается в спасении. Он сам кого хочет сейчас спасет своим существованием. Это и так видно по доходностям трежерей - все туда уже бегут сломя голову.
Понятно, что у банков нереализованные убытки при росте цены трежерей уменьшатся. Но и у этого роста все-таки есть предел. Упадет доходность достаточно сильно - проще и выгоднее будет ликвидность в банковские резервы складывать, потому что "копеечки" будет не хватать. Так что тут для снижения нереализованных убытков радикально помогло бы только снижение ставки ФРС.
Другое дело, что если банки начнут активно покупать трежеря это, конечно, вызовет рост денежной массы, что на фоне наступления рецессии и снижения кредитования частного сектора должно будет помочь. Но ключевой вопрос - будет ли государство и дальше дефицитный бюджет держать и если да, то насколько большой?
А уж до кучи стоит вспомнить о росте числа дефолтов в частном секторе на фоне рецессии, от которого набор трежерей на баланс банков не поможет буквально никак.
Все же помнят про то, что в коммерческой ипотеке два года кризис идет и там дырка многотриллионная? Пойдет лихо рецессия и дефолтов в этом сегменте станет столько, что субстандартные кредиты 2007-х годов сразу на ум придут.
И вот тогда, в совокупности со снижением нереализованных убытков по трежерям, стоило бы еще раз подумать о снижении ставки ФРС, чтобы "бумажной" прибылью перекрыть реальные убытки. И вот именно это я и называю спасением банковского сектора.
@moi_misli_vslukh
CME рассылает предупреждение об автоматических стоп торгах, которые приходятся на уровни падения -7%, -13%, -20%. Первые два из которых, при достижении, будут сопровождаться стоп-торгами на 15 минут. При достижении -20% рынок закроется до конца торгового дня.
У некоторых выходные начинаются в пятницу, а первый рабочий день недели - воскресенье:
Саудовская Аравия -7%, Кувейт -5%, Катар -4%.
Ну что, промежуточные выводы из опроса - примерно 30% (20% из 67% пооголосовавших Да/Нет) считает, что будет.
Если бы речь шла про наш рынок, то выборка бы точно была репрезентативной и можно было бы сделать вывод, что примерно треть рынка будет продавать то, что есть, хеджиться через деривативы или шортить. Остальные 2/3 рынка либо будут сидеть и смотреть на это, либо докупать. Но вероятнее первое, потому что «сухой порох» (подразумеваем как аналог остатки на брокерских счетах, векселя трежерей и деньги в фондах денежного рынка) в масштабе возможных продаж медведей не идут ни в какое сравнение с этим объемом.
Поэтому хорошо, что речь идет не про наш рынок.
@moi_misli_vslukh
Коллега, я правильно понимаю, что план-огонь снизить неравенство - это обвалить фондовый рынок?)
Но шутки шутками, а каков план на счет неравенства - не вполне понятно. Как мы с вами уже видели, потребители, имеющие 40% доходов, обеспечивают 61% потребления. Конечно же, исходя из "эффекта благосостояния" / гипотезы постоянного дохода Милтона Фридмана, при снижении стоимость их активов потреблять они будут меньше.
Почему, при этом, остальные с 60% или с нижними 40% доходов должны будут больше зарабатывать или их долги куда-то денутся - не очень понятно.
Понятно, что то, что сейчас происходит - это само по себе не хитрый план, но, очевидно, неизбежное последствие реализации плана, которое заявляемым целям не помогает.
Но есть у меня одна гипотеза, что именно поможет. И мы это видели у нас последние 3 года. Называется дефицит трудовых ресурсов. В данном конкретном случае, дефицита работников низкой и средней квалификации. Которого можно достичь перекрытием иммиграционного потока, что уже сделано и увеличением спроса на эти трудовые ресурсы. Ну а по поводу того, что вызовет последнее, можно придумать пару примеров. Например, значительный рост расходов на строительство и реконструкцию инфраструктуры и/или рост промышленного произвводства. Что, в принципе, коррелирует с заявляемыми макроцелями. Так что, может быть, это не такая уж и болтовня на интервью.
@moi_misli_vslukh
Джим Крамер говорит, что крах фондового рынка в понедельник, аналогичный "Черному понедельнику" октября 1987 года, ещё не "снят с повестки":Если почитать англоязычную википедию, то можно понять, что причины "черного понедельника" до сих пор неизвестны, а значит можно предполагать все, что угодно.
"Трудно строить новый, более слабый мировой порядок на ходу. Суетливо пытаются это сделать, но пока не видно ничего, что исключало бы сценарий октября 87-го с повестки
Коллега, все просто. Потому что дивдоходность Сбера и доходность к погашению у ОФЗ сравнивать некорректно, о чем я уже отвечал коллеге Харитонову в свое время:
Сравнивать доходность облигаций и дивдоходность акций - это так себе занятие. Потому что база расчета купона у облигаций в течение 10 лет неизменна - это номинальная стоимость, а дивиденды компаний могут расти на промежутке 10 лет.
В случае со Сбером - не могут, а будут. Все очень просто. Есть банк. Банк занимается тем, что дает кредиты. Кредиты он дает из собственных средств, привлеченных депозитов и прочих заимствований откуда не попадя. Грубо говоря, на 1 рубль капитала он привлекает 9 рублей долга и дает кредит на 10 рублей.
Поскольку в банке работают не альтруисты, они дают эти кредиты под %%. Поскольку они не только не альтруисты, но и не идиоты, дают они кредиты про %% более высокие, чем %% по их собственным обязательствам перед вкладчиками и иными кредиторами.
Из разницу в %% они покрывают свои расходы на поддержание и развитие деятельности, а разница является прибылью. Так вот, для банка важно, каково соотношение прибыли к капиталу, которое называется ROE (return on equity), потому что когда банк заработал прибыль она плюсуется к капиталу (а дивиденды минусуются от него), под этот капитал банк привлечет еще вкладчиков, разместит облигации или займет у других банков и выдаст еще больше кредитов. И так по кругу. Банк должен выполнять нормативы ЦБ по рискам, поэтому привлечь больше, чем, грубо говоря, 9х долга к своему капиталу он не может.
У Сбера ROE около 24% исторически (один нюанс - ROE считается не как соотношение прибыли за год к капиталу на начало года, а к среднему капиталу на начало и конец года). При этом, Сбер выплачивает половину прибыли на дивиденды. Это значит, что при капитале на начало периода 100 рублей его прибыль будет примерно 26 рублей, половина из которых пойдет на дивиденды (13 рублей), а вторая половина приплюсуется к капиталу. То есть, капитал на конец года будет 113 рублей. Это же значит, что в следующем году прибыль будет уже 29 рублей (дивы 14,5 рублей), а еще через год 33 рубля (дивы 16,5 рублей), ну и так далее. То есть, она будет расти чуть больше, чем на половину ROE (чуть больше, потому что, повторюсь, ROE считается не к капиталу на начало периода, а к капиталу на конец периода).
Более того, если рынок и сейчас, и через 10 лет оценивает цену акций в размере одного капитала на акцию, то акции через 10 лет будут стоить 339 рублей. Напомню, это не про Сбер, а просто иллюстративный пример для банка с капиталом на акцию 100 руб.
Ну а теперь скажите мне, что лучше - получать при вложении 100 рублей по 10 рублей в течение 10 лет, а потом вернуть 100 рублей или получить в первый год 10 рублей, а потом каждый год на 13% больше дивов, чем в предыдущий, а на конце получить 339 рублей? Конечно, второе. Поэтому сравнивать купонную доходность облигаций и дивдоходность акций глупо.
Но если уйти в другую крайность, упороться и сравнивать купонную доходность по облигациям с полной доходностью (от дивов и прироста стоимости) акций, тогда цена акций Сбера должна быть 795 рублей. Но это надо сильно упороться, а правда где-то посередине между капиталом на акцию (грубо 300 рублей) и указанной выше цифрой и неправильно, когда она из этого диапазона выходит.
И еще по поводу нефти. Баффетт за предыдущую неделю разбогател, в отличие от многих других, а Баффетт, как мы знаем, очень осведомленный человек. Не говоря уже о том, что он как инвестор - один из лучших на рынке.
При чем здесь нефть? При том, что хотелось бы напомнить, как он наращивал долю в Occidental Petroleum, а они, в свою очередь, весьма активно скупали конкурентов с запасами с рынка. Так что стоит присмотреться к действиям Оракула из Омахи.
@moi_misli_vslukh
На счет нефти я поддержу коллегу Буратино. Просадка в нефти имеет примерно ту же причину, что и падение в золоте. Вне зависимости от экономических факторов и реальных целей политического руководства, спекулянтов на деривативах вынесло и там, и там. Потому и отскочили от $65 по бренту.
@moi_misli_vslukh
Коллега, дело в том, что Пауэллу, как и всему ФРС, несмотря на двойной мандат инфляция/безработица плевать на стагфляцию.
Надо понять одну простую вещь. ФРС - не звезда в финансово-экономической солнечной системе. Не является ей и реальный сектор. Центр банковской системы в видении ФРС - это банки, вокруг которых вращается ФРС, а реальный сектор - это просто пространство.
Короче говоря, чтобы ФРС включилось, нужно, чтобы начало плохеть банкам, а с учетом того, что доходности трежерей падают, а не растут и кредитные спреды не расширяются, ожидать, что они начнут подпечатывать денег и снижать ставку не приходится. Только финансовый кризис заставит из включать стимулы.
@moi_misli_vslukh
Коллега подмечает. Как раз в контексте про "ужас, но не ужас-ужас-ужас":
Вчера был первый случай в истории расчета индекса, когда S&P-500 падает на 4% или больше, а индикатор волатильности VIX («фактор страха») остается ниже отметки 30%. Обычно такие сильные падения сопровождаются резким ростом VIX, а уровнем, который статистически считается «экстремальным страхом», является отметка не ниже 45%.
О чем это говорит? На мой взгляд, о том, что народ еще по-настоящему «не испугался», и у рынка еще остается потенциал для снижения даже в краткосрочной перспективе. Про долгосрочную мы сейчас не говорим, ее еще предстоит оценить в свете новой экономической парадигмы гегемона.
Не знаю, насколько велик этот потенциал, но весенне-летние минимумы индекса 2024 года на уровне 5000-5100 пунктов представляются логичной зоной притяжения.
Коллега, как всегда, нашел прекрасное, на этот раз в пресс-релизе на сайте американского Белого дома:
С финансовой стороны, резервная функция доллара вызвала постоянные валютные искажения и способствовала, наряду с несправедливыми барьерами в торговле других стран, неустойчивому торговому дефициту. Этот торговый дефицит опустошил наш производственный сектор и многие семьи рабочего класса и их общины, чтобы облегчить неамериканцам торговлю друг с другом.
Позвольте мне пояснить, что под «резервной валютой» я подразумеваю все международные функции доллара, включая частные сбережения и торговлю.
“We’re not looking at that,” Trump says when asked about a potential pause on tariffs.
У Китая есть три варианта:
-Признать поражение и согласиться на любые условия, выдвинутые Трампом
-Девальвировать юань на 20–40%
-Запустить крупнейший фискальный стимул в своей истории (речь идёт о $2–3 трлн), что взвинтит уровень долга до небес. - x.com
Итак, сегодня происходило странное. Рынок панически просел на фактах, но потом героически отскочил на слухах, которые Белый дом еще и не подтвердил.
Но странно не это, а то, что а) по трежерям мы увидели рост доходностей (даже по однолеткам - ликвиднее некуда и это точно не про инфляционные ожидания, а про то, что кому-то нужна была ликвидность), б) по золоту мы увидели снижение цены (аналогично - явно кто-то вытаскивал кеш и падение золота, на самом деле, очень мощный индикатор) и в) рост индекса доллара. То есть, судя по всему, у кого-то внешнего тоже была острая потребность в долларах.
Но, в целом, что -то тут не чисто. На мой взгляд, не могли так только слухи повлиять при указанных выше факторах. Поэтому есть ощущение, что все еще продолжится.
@moi_misli_vslukh
Собственно, торги фьючами уже открылись. С гэпом вниз и со стоп-торгами по Russell 2000 по достижении -7%. Ну а индекс волатильности полетел дальше вверх.
В общем, будем внимательно наблюдать до завтрашнего вечера.
UPD.: и очень внимательно смотрим за доходностями трежерей и DXY.
@moi_misli_vslukh
Страны ЕС уже на этой неделе могут ответить на введенные Трампом пошлины и одобрить первый набор контрмер против импорта из США на сумму до $28 млрд. Такой шаг будет означать, что ЕС присоединится к Китаю и Канаде в торговой войне против США — RTRS
——————————-
ранее ЕК заявляла, что 7 апреля министры тoргoвли ЕС утвердят oтветные действия нa пoшлины США, а 9 апреля страны ЕС проголосуют по мерам противодействия пошлинам США на сталь и алюминий
Трамп призывает американцев набраться терпения и говорит, что то что происходит сейчас - это "экономическая революция", цель которой - вернуть бизнес обратно в США и устранить несправедливые торговые отношения между США и всем остальным миром.
Доходности по швейцарским 2-леткам в пятницу краткосрочно уходили в минус. Ничего удивительного в этом нет, когда сам швейцарский ЦБ ожидает снижения ставки ниже нуля.
В общем, пока что, так сказать, швейцарский финансовый опережающий индикатор делает прогнозируемое и, в первом приближении, подтверждает гипотезу о том, что впереди нас ждет период отрицательных номинальных ставок.
@moi_misli_vslukh
Банк России провел стресс-тестирование банков на случай реализации «рискового сценария» развития экономики. Об этом сам регулятор сообщил в годовом отчете, который в пятницу был внесен в Госдуму. Условия, готовность к которым проверял ЦБ, включали усиление санкций, спад в мировой экономике и резкое падение цен на нефть — до $49 за баррель Brent, то есть на 33% по сравнению с текущими уровнями.
В «рисковом сценарии» экономика теряет более $150 млрд доходов от экспорта, объем которого падает до $266 млрд — самого низкого уровня с 2005 года. Импорт сокращается до $200 млрд — минимума за 9 лет, а ВВП скатывается в рецессию, теряя за год до 3,5%.
Как заверяет ЦБ в отчете, банковская система способна выдержать такой кризис. «Накопленный банками за последние годы запас капитала позволяет большинству из них в значительной степени покрыть стрессовые потери, достаточность капитала (норматив Н1.0) может снизиться в совокупности на 2,8 процентного пункта, но в целом сохранится на уровне 9,6%, превышающем минимальное значение норматива», — пишет регулятор.
В тестировании принимали участие 27 крупнейших российских банков и оценивались 400 их главных клиентов-заемщиков из числа крупных российских компаний.
В продолжение гадания на кофейной гуще по поводу повторения в 7 апреля сего года "черного понедельника" 87-го года. Коллега меня опередил. VIX, индекс волатильности, нынче подскочил до значений августа 2024 года, когда японцы спровоцировали шок на рынке своими движениями по ставке.
Но я бы обратил внимание, что в опционах на S&P500 текущая implied volatility (подразумеваемая волатильность) ниже, чем была 31.03-01.04. В принципе, не сказать, что это о многом говорит или дает какие-то гарантии, но очевидно, что у рынка наблюдается в какой-то степени биполярное расстройство. Одни инструменты говорят "мы ждем мощные движения (явно не вверх)", другие говорят "Движения? Какие движения?".
@moi_misli_vslukh
Ну, если немцы хотят забрать золото из США из-за непредсказуемости, то и от трежерей и использования доллара было бы логично отказаться? К чему эти полумеры, верно?
@moi_misli_vslukh
В дополнение к предыдущему посту, цитата по ссылке:
CEO Occidental Petroleum (напомню, Баффетт активно покупает их акции) на тему будущих перспектив по спросу и предложению недавно в Давосе высказалась:
Глобальный дефицит нефти начнется в 2025 году, т. к. разведка высокопроизводительных месторождений будет отставать от темпов роста спроса на черное золото.
По ее словам, на протяжении большей части XX века нефтяные компании находили примерно в пять раз больше черного золота, чем составлял прирост глобального спроса. Однако в последние десятилетия это соотношение резко снизилось, и теперь уже темпы роста мирового спроса на нефть примерно в четыре раза превышают объемы новых разведанных запасов нефти.
«В ближайшей перспективе рынок будет находиться в дисбалансе спроса и предложения…2025 год и дальше — тогда в мире возникнет дефицит нефти», — отметила эксперт.
В самое ближайшее время на рынке сохранится избыток предложения нефти (прим. которое потихоньку откупает стратрезерв США, балансируя спрос), однако затем начнется длинный период дефицита, прогнозирует Вики Холлуб. Топ-менеджеры нефтяной отрасли давно предупреждают, что для поддержания текущего уровня предложения потребуются новые ресурсы и новые инвестиции.
Ну и по поводу падения российского рынка и, в частности, Сбера. Чем хороши долгосрочные инвестиции на условную «пенсию»? Тем, что принимать решение о покупке или продаже актива надо принимать не исходя из движения цены в моменте, а из а)ожидаемой долгосрочной доходности актива по текущей цене и б)наличия или отсутствия альтернатив, которые дают лучшую риск/доходность.
Я это все к чему. К тому, что долгосрочному инвестору, который покупает относительно «надежную» дивидендную бумагу по типу Сбера, выгодно, чтобы хоть 10, хоть 20 ближайших лет Сбер платил дивы и стоил дешево. То есть, позволял обеспечивать высокую дивидендную доходность и давал возможность из полученных дивидендов докупать акции по низкому мульту Р/Е.
Простой пример. При дивидендной доходности в 12%, за 20 лет при докупке акций на дивы можно увеличить количество акций в 10 раз. Подразумевая, что тот же Сбер по показателям будет, по меньшей мере, обгонять инфляцию на 3-4% (грубо говоря, на рост экономики, увеличение доли рынка и рост бизнеса вширь), это уже увеличит реальную (!) стоимость позиции с учетом докупки в 20 раз.
Только в этом случае и мышление нужно иметь долгосрочное, и дзен познать, чтобы внутреннее спокойствие иметь и панике не поддаваться, что среднестатистическому инвестору не всегда позволяет информационный фон. Да и рынок очень многие воспринимают именно как казино, где можно внезапно и быстро разбогатеть. Конечно можно, только должно очень сильно повезти. Но можно и как тот же Баффетт - десятилетиями планомерно увеличивать свой портфель инвестируя, а не играя в казино.
@moi_misli_vslukh
Отыграла-то плохую партию Наби хорошо, здесь вопросов нет. Вопрос только в том, что игра была по старым правилам и цели у этой игры были старые, в старой парадигме.
И это не только и не столько проблема нашего ЦБ, если разобраться. Инерция в таких структурах она везде и, в первую очередь, в головах руководства таких структур. Даже если отставить в сторону конспирологию с рептилоидами с хитрым планом.
Все глобальные ЦБ делают одно и то же в меру своих возможностей. Просто в какой-то момент возможности иссякнут, а тогда и парадигма, в которой на экономический рост наплевать, голавное сохранить хоть какую-то покупательную способность валют, перестанет быть применимой. Печатный станок на полную, чтобы спасти финансовую систему от краха (там где она обвязана с условным центром), даже несмотря на инфляцию. Потому что, повторюсь, центр солнечной системы для ЦБ - это финансовая система, а не реальная экономика.
@moi_misli_vslukh
Ну и еще один факт в копилку "паника ненастоящая. Спреды по доходностям инвестгрейда не выросли вслед за ростом "индекса неопределенности". Короче говоря, неопределенность-то есть и все ее ощущают, но пока что не ощущают, что неопределенность может перерасти в дефолты компаний.
@moi_misli_vslukh
Прекрасно. Пошли сравнения с черным понедельником 1987 года. В целом, все правильно. Иррациональное использование финансовых ресурсов должно закончиться, иначе дивного нового мира не построить.
@moi_misli_vslukh