7888
Канал про бизнес, экономику и иногда про то, что происходит в мире. На странице https://sponsr.ru/mysli_vsluh/ мои статьи и подкасты.
Сегодня приведу несколько интересных графиков от Apollo, которые на протяжении последнего года утверждали, что все хорошо и никаких признаков проблем на горизонте нет.
Февральский опрос NFIB среди малого бизнеса показывает, что уровень неопределенности в бизнесе близок к самому высокому с момента начала проведения опроса в 1970-х годах.
Укрепление рубля вряд ли продлится очень долго и в среднесрочно-долгосрочной перспективе. Это может также произойти по факту частичного или даже полного снятия санкций. В этом случае допускается, что импорт может восстановиться быстрее экспорта, т.е. возникнет ситуация, обратная той, которую мы наблюдали в 2022 году.
finam.ru
Коллега, а я с Вами все-таки не соглашусь. Золото может выступать не только индикатором инфляции и инструментом защиты от нее, но и индикатором неопределенности и потенциальных жирных лосей на других инструментах. Причем даже необязательно лосей, а просто беспекспективности этих инструментов с точки зрения будущей доходности. Короче новоря, когда другие риски перформить не дают.
Если же смотреть на золото именно как на индикатор инфляции, то можно очень удивиться. Потому что с момента ПЕРЕД кризисом доткомов по 2008 год оно росло, когда инфляция была низкой. После 2008 года, когда в какой-то момент была даже дефляция - тоже.
Единственным периодом, когда прямо-таки очень резкий и очень мощный рост цены на золото совпал с высокой инфляцией - это 1970-е. Но там в принципе изменение всей конфигурации мировой экономики и мировой финансовой системы шло, не говоря о механизмах и роли доллара в них.
Так что я бы сказал, что сейчас, если мы не очень верим в, так сказать, революцию, затрагивающую основы финансовых рынков и мировой экономики, то скорее стоит видеть рост цены на золото как сигнал того, что остальные финансовые рынки либо начнут в обозримой перспективе валиться, либо долго и мучительно будут пытаться не падать и катиться в бок, обделяя инвесторов доходностью.
@moi_misli_vslukh
ЕС не обсуждает смягчение санкций против России, рассматривает новый пакет ограничительных мер, заявили в Брюсселе — РИА
Еврокомиссия не комментирует блокировку Венгрией продления индивидуальных санкций против России, а также возможность отмены санкций для достижения перемирия на Украине, напротив, Брюссель прилагает все усилия для продления и усиления санкций — представитель Еврокомиссии Анита Хиппер — ТАСС
В принципе, можно порадоваться, что грязные империалистические свиньи сенат США финансирование правительства одобрил, потому что альтернатива была бы так себе - нарастание кризиса, а нам цена на нефть низкая не нужна.
С другой стороны, особо ситуацию в среднесроке это не изменит, поэтому сегодняшний позитив рынка (который только и искал повод для позитива) будет временным.
@moi_misli_vslukh
Подъехали очередные новости, что идут переговоры между США, Россией и Германией о покупке американскими инвесторами Северных Потоков для перезапуска. Что не только было бы логично для ускорения процесса, но и привлекательно для Газпрома по причине "владеть инфраструктурой - отстой".
Но речь, как говорят, идет еще и про НПЗ Роснефти в Шведте. Вы не поверите (но коллега Адамидов как матерый нефтяник с многолетним опытом подтвердит), но и НПЗ для нефтяников - это досадная необходимость. Потому что НПЗ - это способ обеспечить сбыт нефти через нефтепродукты.
Экономика у них плачевная, маржинальность низкая, капитальные затраты на строительство - колоссальные. Именно поэтому подавляющее количество НПЗ в более-менее развитых странах принадлежат нефтедобывающим компаниям. Зарабатывают они, понятное дело, на добыче нефти. Кстати говоря, тот же Shell уже много лет безуспешно пытается свою долю в этом НПЗ продать.
Так что продажа завода за вменяемые деньги в обмен на открытие нефтепровода, который воткнут в этот завод - это хорошая сделка для Роснефти.
@moi_misli_vslukh
Снижение инфляционных ожиданий - это хорошо и вполне себе логично при укреплении рубля. Но меня больше волнует то, что будет делать ЦБ, если укрепление превратится, по их мнению, в "переукрепление". Останется ли ЦБ настолько принципиален по вопросу валютных интервенций и предназначения валютных резервов или начнет-таки себе на баланс заливать валюту?
@moi_misli_vslukh
А эту картинку - в словаре напротив фразы "а я вам говорил. Еще я говорил, что история призывает быть осторожными с золотом в моменты наступления рецессий.
UPD.: Если не видно цифры на графике - сегодня наконец заходили выше $3000.
@moi_misli_vslukh
Коллега, самураев, полагаю, ждет в определенной перспективе повторение американского банковского кризиса весны 2023 года. Бесследно пройти рост доходностей по длинным облигациям для экономики, которая прожила пару десятилетий при ставках близких к нулю и даже 8 лет при отрицательных ставках, не может.
Причем их банкам много-то не надо. Пример одного такого заваливающегося на бок банка мы видели. Там весь парадокс в том, что банковская система крайне мало капитала к активам имеет, а ROE исчисляется в однозначных цифрах. Вот у Norinchukin как раз было 2 млрд. долл. прибыли, капитал 30 млрд. долл. и активы 800 млрд. долл. То есть, достаточно, чтобы активы на 0,25% обесценились для того, чтобы банк начал работать в ноль, а чтобы прожрать весь капитал достаточно потерять всего 4% от активов.
И таких примеров много - взять хотя бы Sumitomo Mitsui Banking Corporation. 1,8 трлн. долл. активов, 76 млрд. долл. (4% от активов), капитала и 6 (сумма прописью - ШЕСТЬ) млрд. долл. чистой прибыли и в 2024, и в 2023 году.
Но упорность в повышении ставки (хоть и осторожном) поэтому и удивляет.
@moi_misli_vslukh
(НАЧАЛО ВЫШЕ)
И если система рано или поздно сломается, то почему не сломать ее контролируемо с максимальной выгодой? И не является ли дефолт способом ее скинуть? Будет дефолт, рейтинг в ноль, дефицит долларов в мире. Залив эмиссией через своп-линии с ФРС (см. открытую публикацию тут) закрытие номинированного в долларах долга (а где-то может быть, кстати, как у нас было – долг в долларах можно отдавать в рублях), куча свободной долларовой ликвидности на руках. Цены, номинированные в долларах, летят в космос, то есть гиперок словят все. Продавцы брать доллары не хотят, единственные, кому они нужны – это американским компаниям. Вот вам и дедолларизация, хехе.
Но последствия для всего мира катастрофические, а-ля 90-е у нас, но США наименее пострадавшие по понятным причинам. Разрыв товарно-денежных потоков и отношений как внутри стран, так и между странами. И пока не будет юридически оформлен новый консенсус а-ля Бреттон-Вудс и сформулирована новая глобальная финансовая надстройка взамен существующей, будет жопа.
Зачем это нужно тем же США? А затем, что принудительное и контролируемое сжатие империи позволит втянуть в себя лучшее, пока эта жопа будет происходить. Лучшие кадры, лучшие технологии и пр. В принципе, так уже и было – после Первой Мировой Войны и Второй Мировой Войны. Чем описанный сценарий не похож на последствия Третьей Мировой Войны только без масштабных боевых действий? На «руинах» мировой торговли будут выстраиваться новые отношения и США, таким образом, сможет, проведя реиндустриализацию, восстановить свою долю в глобальном ВВП в духе конца 40-х. Правда маловато население, отсюда и AUKUS. Ну и понятно, зачем весь санкционный угар ЕС и взрыв Северных потоков. Для ослабления будущего конкурента.
Центробанк (ЦБ) в соответствии с поручением президента РФ направил предложение в правительство разрешить ограниченному кругу российских инвесторов совершать покупки и продажи в цифровых валютах. Экспериментальный правовой режим планируется ввести на три года.
Мосбиржа готова запустить торги криптоинструментами после появления регулирования. Биржа следит за инициативами Банка России.
Как будто непонятно, зачем нужен статус суперквала - чтобы, когда базы данных с именами и контактами утекут на просторы интернета, мошенникам было проще понять, у кого есть 100+ млн. руб. активов.
@moi_misli_vslukh
Размышления про укрепление рубля напомнили мне мой пост от лета 2023 года:
Если честно, то россияне, держащие в зарубежных банках под 6 трлн. руб., на мой взгляд, не учитывают кредитные риски. Полагаю, что речь идет скорее не про банки недружественных стран вроде Швейцарии, США, Германии, Франции, где их особо не ждут и всячески прогоняют, а про банки условных Киргизстана, Узбекистана, Грузии, Турции, Армении и пр. Нет, конечно это может быть и какой-нибудь Гонконг, но я в этом сильно сомневаюсь.
Если предполагать, что помимо рецессии в США наступит еще и мировой финансовый кризис сравнимый по силе или даже более сильный, чем в 2008 году, то вполне вероятно, что те самые киргизские, грузинские, армянские и прочие банки окажутся, скажем так, в затруднительном финансовом положении.
Пример того, что может произойти с депозитами, можно посмотреть на примере ситуации с Bank of Cyprus в 2013 году. А могут просто кинуть всех нерезидентов и тупо национализировать банк.
Но это «если». Время покажет.
Просто замечательная статья. Главное, что подобные мнения на этот счет звучат все чаще и чаще по отношению к политике ЦБ различных стран, а не только США (да, наш дорогой ЦБ?).
Фиксация ФРС на целевом показателе инфляции в 2% рискованна
Центральный банк должен быть готов пересмотреть свои взгляды на то, что является целесообразным в мире, где неблагоприятные шоки предложения стали более распространенным явлением.
Ожидается, что Федеральный резерв оставит процентные ставки без изменений на своем заседании по политике на следующей неделе, переключая внимание рынка на сигналы о том, что будет дальше. Однако за кулисами происходит нечто гораздо более значимое для благополучия США: пересмотр рамок денежно-кредитной политики ФРС.
Эта оценка коммуникации, стратегии и инструментов политики центрального банка была начата в прошлом году и, как ожидается, завершится в августе. Она направлена на то, чтобы гарантировать, что действия и слова ФРС эффективны в выполнении ее двойного мандата максимальной занятости и ценовой стабильности.
Самое главное, мир больше не подвержен многодесятилетнему ряду положительных шоков предложения, которые стали результатом вхождения Китая в мировую экономику и распада Советского Союза. В последние несколько лет экономики по всему миру столкнулись с более частыми и сильными отрицательными шоками предложения. Заглядывая вперед, эта тенденция усиливается.
Сегодня мы перешли в очередную низкую фазу, условную "ядерку по вашингтону". Качели продолжаются.
@moi_misli_vslukh
Я считаю, что не можешь победить инфляцию - возглавь. Ну или присоединись к тем, кто эту инфляцию возглавляет за счет роста денежной массы/кредит обеспечивает. Именно поэтому я второй год говорю (конечно же не давая инвестиционных рекомендаций), что акции Сбера в этом смысле - один из правильных элементов портфеля. Который не только активы наращивает, но и свое ROA на них имеет. Некоторые из вторичных участников процесса тоже смотрятся неплохо по типу СПб банка и Совкомбанка. Хуже них - незабвенный ВТБ, который, судя по всему, кредитовать умеет хуже старшего брата, а худо-бедно зарабытывает только на ослаблении рубля. Зачем на ослаблении, когда можно на укреплении - неизвестно. Наверное не умеют.
Ну и раз уж коснулись банков, то по объединенной отчетности Тинька и Росбанка можно видеть то, о чем я говорил. При объединении неэффективного банка и эффективного банка получается неэффективный банк с ROE на 1/5 меньше, чем у Сбера.
@moi_misli_vslukh
Про запасы редкоземов и экономическую целесообразность их извлечения, кстати говоря, есть интересный момент. Есть такая штука - фосфогипс. Это отходы после переработки фосфоритов. Если кто был в окрестностях подмосковного Воскресенска, то видел так называемую Белую гору - вот это и есть гора того самого фосфогипса. В принципе, за всю историю фосфогипса накоплено сотни миллионов тонн.
В фосфогипсе содержится по разным оценкам до 1% РЗЭ. То есть, технически, в этих горах отходов есть миллионы тонн РЗЭ. Попыток получить редкоземы из фосфогипса было много, но все они заканчивались примерно ничем. Потому что получаемый коллективный концентрат оксидов редкоземов по себестоимости выходил слишком дорогим и производство окупалось бы только, если еще и гипс было куда девать, а точнее продавать за деньги. Миллионы тонн гипса каждый год, которые особо и не нужны.
Поэтому запасы есть - вот они, миллионы тонн, даже добывать не надо, но эффективности в таком производстве нет.
@moi_misli_vslukh
Вот за чьи проблемы точно хочется порадоваться, так это за проблемы исконных и принципильных врагов - бритишей.
Как ни странно, а воинственные призывы о вооружении себя до зубов не бьются с экономическими возможностями. Причем не только в плане наличия денег, но и наличия той самой военной промышленности и энергетики изнасилованной эко-повесткой, неспособной на большие военно-промышленные свершения.
Расхождение заявлений с возможностями в плане денег, кстати говоря, есть не только у них:
Премьер-министр Франции Байру о главной сложности в реализации амбициозных планов президента Франции Макрона: "У нас нет только одного — денег".
Цены на яйца в ЕС взлетели до самого высокого уровня за десятилетие. С конца декабря цены выросли примерно на 12%.
Дефицит яиц в Европе вызван тем, что потребители ищут более дешевые белковые альтернативы мясу. Кроме того, Нидерланды, крупнейшая страна-экспортер яиц, в последние годы сократили свою животноводческую отрасль, чтобы сократить выбросы углерода.
Трамп пригрозил эскалацией торговой войны с Евросоюзом — RTRS
Коллега, вариантов, кого мог бы прикупить Яндекс, в принципе-то немного. Но сильно смущает сумма. ВК, который на ладан дышит, можно купить за 75 -80 млрд. руб. по текущей капитализации. На делимобиль, ради любимой яндексом монополии, хватит и 35 млрд. руб. Rutube стоит копейки. Можно еще хедхантер за 170 млрд. руб. по текущей капитализации купить.
В принципе, набрать еще на 100 млрд. руб. активов будет проблематично. Если покупать вышеуказанные компании по текущим рыночным оценкам без премии конечно. Ну а на Мегафон, о котором пару лет назад ходили слухи, что его покупает ВК, с под 200 млрд. руб. EBITDA им не хватит.
@moi_misli_vslukh
Отток средств россиян в зарубежные банки прекратился в конце 2024 г. В декабре – январе в российские банки с иностранных счетов вернулось 18 млрд руб — Ведомости
Эту картинку можно поставить в словаре напротив слова "тренд".
@moi_misli_vslukh
Меня не покидает чувство вторую неделю подряд, что я смотрю хреново поставленный спектакль. Не в том смысле, что сюжет хреновый, а именно постановка так себе - приемы топорные, драматургия не дотягивает и пр.
@moi_misli_vslukh
Коллега, минуточку, давняя дискуссия про дефолт велась немного в других обстоятельствах - тогда у респов не было и сената, и конгресса, а президент был от демократов. Сейчас ситуация противоположная - достаточно воли одной стороны и можно обойтись без политических кризисов. То есть, консенсус самих в себе. Тем более, что в дефолте как был, так и остается возможный скрытый хитроплановый смысл.
Повторю еще раз - для того, чтобы система офшорного доллара (или евродоллара) разрушилась нужно, чтобы из нее исчезло то, на чем она строится. То есть, залог. То есть, трежеря. Это возможно только в случае дефолта по ним. Реального убытка от инфляции недостаточно. Когда это произойдет и произойдет ли вообще - неизвестно, но, на мой взгляд, это явно не дело ближайших полутора лет.
Fitch пугает:
"Как мы заявляли ранее, ... лимит долга будет повышен или приостановлен, чтобы избежать дефолта. Если бы перед датой X мы оценили риск дефолта как более существенный, рейтинг США, ..., был бы помещен в список Rating Watch «Негативный», и можно было бы рассмотреть возможность дальнейших рейтинговых действий. Если лимит не будет повышен или приостановлен ... рейтинг США будет перемещен на «RD» (ограниченный дефолт). Затронутые казначейские ценные бумаги будут иметь рейтинг «D» до тех пор, пока дефолт не будет устранен. Приоритизация выплат по долгу во избежание немедленного дефолта, ..., не соответствовала бы рейтингу «ААА»."
То есть, обратите внимание, будет присвоен дефолтный рейтинг трежерям, по которым будет дефолт. Выбрать, по каким трежерям допустить дефолт за Минфином.
Минфин в курсе, какие трежеря держат иностранные инвесторы, они эту информацию у себя публикуют, но они знают даже какие конкретно выпуски они держат.
К чему это приведет с точки зрения мировой финансовой системы? Повторим тезис про евродоллар. Система евродоллара или офшорного доллара построена на залогах в виде, преимущественно, государственных облигаций США. В соответствии с банковской регуляторикой и мандатами большинства фондов приниматься в качестве залога без дисконта или как инструмент инвестирования могут только надежные долговые активы с высоким рейтингом. Как только рейтинг залога снижается, долги становятся недообеспеченными и все не могут рассчитаться со всеми.
Можно предположить, что Минфин решит дефолтнуть именно по тем выпускам, которых больше вне США.
Мы ждали данные по дефициту бюджета за февраль, чтобы понять, что же будет происходить с ВВП и дождались.
Во-первых, как в январе пошли +300 млрд. долл. к прошлому году, так и остались в феврале. То есть, дефицит бюджета пока что не нарастает. Что было бы с дефицитом, если бы не было DOGE с их косткаттингом - отдельный вопрос. Наверное, дефицит и дальше рос бы ударными темпами.
Во-вторых, можно констатировать по приросту дефицита к январю, что каких-то компенсирующих мер по отношению к ослаблению потребительских настроений не было. Будет падение ВВП в 1 квартале или нет - еще большой вопрос, но даже если нет, предыдущих (официальных) темпов роста ожидать не приходится.
Безработица в феврале, кстати, на 0,1% подросла. Но надо понимать, что есть лаг между фактическим сокращением людей и признанием их безработными, так что ждем данных за март и смотрим.
@moi_misli_vslukh
Да что ж вы за люди то такие. Ну хорошо, триллионы трежерей нужно рефинансировать в этом году. РЕфинансировать. То есть, они погасят долг на эти самые триллионы и параллельно с этим им нужно будет снова занять эти триллионы на рынке.
Уважаемые коллеги, кидаю клич всем - объясните мне пожалуйста, может быть я чего-то не понимаю:
1. Почему держатели трежерей, которые будут погашены в этом году (условно через месяц-два-три-пять) не захотят по мере получения денег от погашения снова купить новые трежеря?
2. Если им не хочется покупать новые выпуски, потому что... например, они считают трежеря богомерзкими бумажками, которые держать невыгодно, то почему они не продадут их сейчас или не продали раньше? Инструмент абсолютно ликвидный.
Короткие трежеря, пока ставка такая, какая она есть и она выше официальной инфляции - это практически аналог кеша. Такой же ликвидный актив, на который еще и проценты начисляются побольше, чем на банковских депозитах и в обратном репо. Более того, банкам этот актив нужен, чтобы иметь залог для внутрисистемного репо.
СБЕРБАНК В ФЕВРАЛЕ ПОЛУЧИЛ 134,4 МЛРД РУБ. ЧИСТОЙ ПРИБЫЛИ ПО РСБУ ПРОТИВ 120,4 МЛРД РУБ. ГОДОМ РАНЕЕ
СБЕРБАНК В ЯНВАРЕ-ФЕВРАЛЕ ПОЛУЧИЛ 267,3 МЛРД РУБ. ЧИСТОЙ ПРИБЫЛИ ПО РСБУ ПРОТИВ 235,5 МЛРД РУБ. ГОДОМ РАНЕЕ
СБЕРБАНК В ФЕВРАЛЕ НАРАСТИЛ ИПОТЕКУ НА 0,3% ПРОТИВ СНИЖЕНИЯ НА 0,2% В ЯНВАРЕ
Сальвадор продолжает активно покупать BTC в резервы, несмотря на новые предупреждения МВФ
Кстати говоря, про фондовый рынок и "эффект благосостояния", который влияет на потребление.
Если посмотреть на распределение потребления по доходам, то можно видеть, что две высших квантили по доходам обеспечивают 61% потребления. Чем они примечательны? Тем, что они-то и есть те самые категории, которые владеют большей частью акций на фондовом рынке.
Думаю не надо объяснять, как на этих 61% конечных расходов скажется текущий обвал рынка акций и какое будет влияние на ВВП.
UPD.: А тут еще и объем путов на S&P500 на максимуме за всю историю. Все одно к одному.
@moi_misli_vslukh