Вопрос Жеки Аксельрода по #MVID задал.

Ожидание разумного Шадрина по дивидендам #SFIN протестировал.

Ответы внутри: https://vkvideo.ru/video-221406532_456239038?t=1s

Спасибо, Пена 👍

Смотрим, ждем…

@meatinvestor

Читать полностью…

☕️❌ Когда утро начинается не с кофе, а с прокурорского конвоя для добросовестных приобретателей акций #MGNZ

/channel/Bondholders/2168

✊ Спасибо комрадам из АВО за освещение беспредельного кейса!

@meatinvestor

Читать полностью…

Очередное ЧБД о фондовом рынке:
/channel/MarketPENA/1155

Всё меньше градусов и все больше аналитики против хайпа, плохо это или хорошо, покажет время…

Случайно или нет, но кажется упомянули чуть ли не все компании из портфеля)

#SFIN #AGRO #MGKL #ZAYM #SBER
даже #MGNZ

И не могли не пройтись по бывшим😜 #GLTR 🚂

—

Обзор портфеля писать лениво не совсем своевременно, пока не пройдет апрельско-отчетная пора.

На вопросы всегда готов ответить в комментах.

Приятного воскресенья! ☀️
Гуляйте на солнце 😎

Читать полностью…

Приехал обосрать столицу?
Смотри на счет и дуй в провинцию

🔴 2:1 🥴

Читать полностью…

В сети появился социальный ролик к 8 марта.

Твоя сила — в любви родных. Люби!

Читать полностью…

А я сажаю алюминиевые огурцы… на вечерние планки

💿 Картинка 1:
10-11 февраля пошел нереальный масштаб объемов в #ENPG

💿Картинка 2:
после 12 февраля пошли объемы в #RUAL на гонконгской бирже (переставив цену аж за 50 рублей)

Краткие выводы:

1. Об озвученных переговорах не все узнают в одно время 🔥

2. Как будто бы первыми об этом узнали здесь 🗣

@meatinvestor

Читать полностью…

⛽️Решил посмотреть на Русснефть #RNFT

И даже немного поразгонять за столом здесь: /channel/MarketPENA/1046

Набор фактов следующий:

1. Процентные доходы превышают процентные расходы. Как будто бы это совсем не Сегежа. Шок 😱

2. Компания наращивает казначейский пакет. Поневоле вспоминается #SFIN

3. P/E 1 выглядит как сюр. Если не знать, что есть префы как долг. Привет, ВТБ! Во всех смыслах 🗣

3.1. Но при этом с префками якобы идут какие-то шуршания, типа честично-постепенного выкупа-обнуления. А это ооогромнейшая статья расходов.

Никаких инвестиционных рекомендаций, кроме приглашения к диалогу.
Сложность корпоративно-финансовых схем зашкаливает уровни риска.

Про текущий состав своего явно «неконсенсусного» портфеля наверное напишу чуть позднее 🕯️
Если будет интересно.

С Днем защитника Отечества! 🫡

@meatinvestor

Читать полностью…

📺 MeatInvestor’s блогодайджест:

🏦 Самый весомый IR современности Антон Гольцман записал подкаст про Европлан: /channel/sfiholding/272

Акционерам обеих компаний - и холдинговой и якорно-дивидендного актива - рекомендовано к просмотру. Без глобальных новостей, но как всегда честно-открыто и без розовых пони 🦄
Время в лизинге непростое, справляются самые эффективные.

🦷 Отец-настоятель фундаментального инвестирования Назар Щетинин оказался на РБК: /channel/harmfulinvestor/1304

Со свойственной ему степенностью умело боролся с подходом «спекулятивно на год» (привет, Сбер CIB), а твердо стоял на инвесторском горизонте удержания не менее трех и твердых драйверах развития бизнеса.
Как всегда достойно уважения 🫡

👍 ну а инвестиционно-юмористическое шоу Рыночная Пена наконец-то собрало комбо из красивой картинки и качественного звука: /channel/MarketPENA/1005

Когда из всех инвест-утюгов трещат про Трампа и «открыть - закрыть ворота», парни стараются фокусироваться на действительно важных факторах: инфляции издержек, падении кредитного импульса и неочевидных, нефильтрованных (брокерами) идеях.

В общем есть что посмотреть 👀

Читать полностью…

Прошло полтора года, и история повторяется)

🏦 Завтра, 12 апреля, буду модерировать уважаемый холдинг здорового человека (Антона Гольцмана😆)

🕓 16.00, зал #7 https://profitconf.ru/#programm

Свое видение по компании неоднократно отражал: здесь и по тегу #SFIN
Бумагу держу, поэтому буду спрашивать как со-акционер)

Можете дописать свои вопросы в комментарии и заходите конечно, кто будет на конфе.

Ну и вообще подходите общаться-знакомиться в кулуарах, пополоскать рынок до образования пены! 👍

Всем буду рад 👋🏻
@meatinvestor

Читать полностью…

🏦 Эсэфай за всё заплатит, заплатит, заплатит…

Отчет МСФО | Отчет РСБУ

На этой неделе #SFIN одарил нас сразу двумя отчетами, а также сегодняшней онлайн-презентацией с топ-менеджментом (Спасибо, Олег! Спасибо, Антон!)

Вкратце пробегусь по тому, что было интересно конкретно мне и завершу пост прогнозом финальных дивидендов (попробуйте теперь не дочитать до конца 😜)

Итак, коллеги четко обозначают, что для расчета дивидендов (а это краеугольный камень миноритарного интереса и блогерской словесности) смотреть надо отчет РСБУ.
Раньше, в эпоху сильных пертурбаций в активах больший смысл имел МСФО, но сейчас ситуация такова, что именно на РСБУ виден денежный поток, денежная позиция на отчетные даты, и он является дивидендо–политичным.

Основными источниками дохода РСБУ на холдинге являются:
• Дивиденды дочек (Европлан, ВСК)
• Поступления от продажи активов (доли Европлана на IPO, Русснефти и реализованное имущество бывшего сервиса облачного гейминга)

Европлан заработал за год 14,9 млрд руб. чистой прибыли и успел распределить на дивиденды за 9 месяцев в 6 млрд руб. всего или 5,25 млрд на Холдинг.

ВСК (отдельный слайд в презентации + Антон обещает скоро подкаст 📺 с менеджментом страховой) растет лучше рынка, особенно в части ДМС, заработали 11,5 млрд руб. чистой прибыли, то есть 5,5 на SFI.

IPO ВСК в этом году не будет (от себя — зато должна быть переоценка инвестиционных активов на снижении ставки)

Погашение долга на холдинге привело к повышению кредитного рейтинга (мелочь, а приятно, да АФК?)

Олег считает справедливым холдинговым дисконтом 10-15%, т.е. есть куда расти.

Но мы здесь не совсем за этим, есть вопрос поважнее:

Будет ли финальный дивиденд за год?
Напомним, что за 9 мес. компания выплатила 227,6 руб. на акцию, что по текущим уже составило 15% доходности.

По совокупности слов, намеков и формальных оговорок — да, ДА!
Антон даже акцентирует внимание на том, что многие акционеры
подумали, что холдингу их порадовать больше нечем, ан нет!

Формально, сначала это должны решить СД обоих дивидендоносных дочек, так что холдинг осторожно говорит о возможности их поступления в апреле-мае.

«Безусловно источник есть, мы его планируем», ждем выступления Европлана.
«ВСК также планирует распределять прибыль».
На середину мая ждем распределения части дивидендов в пользу холдинга - вот такая информация в наши уши.

По притче во языцах - М.Видео:
Допка, как планировалась, так и остается, планы будут выкристаллизованы в этом году.
Вложили в оборотный капитал компании (помним цифру 7).
При допке планируют конвертировать часть этих средств в капитал компании, сохраняя свою долю (как по мне, это сверхчеткий сигнал, который никто не слышит).

Про смысл создания новой дочки:
• Снизить волатильность влияния пакета М.Видео (здесь опять же читаю как: не платить лишний налог на прибыль при значительной положительной переоценке акций ритейлера, но могу и ошибаться конечно)
• На казначейский пакет (4,6%) есть большой интерес у институциональных
игроков, до августа хотели бы реализовать в рынок; если не удастся, то станет квазиказначейским, пока еще никаких движений не состоялось

Байбек — нет. На рынок М&A продолжают смотреть, но у продавцов завышенные ожидания.

И снова про дивиденды:

Деньги просто так держать на балансе не намерены.
Говорят о том, чтобы оставлять опекс небольшой на холдинге (х2-х4 годового опекса в качестве подушки), а остальное распределять.

Таким образом, руководствуясь всем вышеуслышанным, считаю что компания может распределить (а может и не распределить, всегда Думайте):

3-4 (2,6-3,5) ярда от ЕП и 2,7 от ВСК, за вычетом, например, 1 ярда подушки, то есть 4,3-5,2 ярда или 86-104 руб. на акцию, доведя годовую дивдоходность до
20-22%.

Разовая ли она? На следующий год (без IPO, продаж долей и возвратов дебиторок) посмею на коленке прикинуть те же 9-10 млрд дивидендов самого Европлана и 3 от ВСК, что дает не менее 220 рублей или 15% доходности.

Доход от казначейки (3,5) и частичный возврат дебиторки с М.Видео (например, до 4) соответственно еще 100—150.

Интересно, полезно? - 👍

@meatinvestor

Читать полностью…

📰 Forbes продолжает всестороннее освещение прецедентного для фондового рынка кейса СМЗ

https://www.forbes.ru/investicii/532901-den-gi-za-prava-cto-proishodit-vokrug-iz-atia-akcij-solikamskogo-zavoda

Представляющий интересы миноритариев Виктор Обыденнов (напомним, что он в свое время защищал Элвиса Марламова от несправедливых претензий ЦБ) держится оптимистично, и данный оптимизм сложно назвать безосновательным.

Ведь помимо сильной и логичной позиции, отвечающей букве закона и государственным интересам в сфере инвестиций, сторону миноритариев поддерживают ЦБ и Мосбиржа, а также независимое юридическое сообщество:

• партнер коллегии адвокатов Pen & Paper Сергей Учитель: «ни о каком цивилизованном способе урегулирования проблемы речи в этом случае не идет, в том числе из-за наличия в соглашении пункта о признании иска и отказа»

• управляющий партнер адвокатского бюро «Юг» Юрий Пустовит считает требования Генеральной прокуратуры об изъятии акций миноритариев незаконными. По его мнению, финальной точкой в этом деле может стать только полный отказ суда в удовлетворении этих требований.

• основатель инвестиционной компании SharesPro Денис Астафьев: «если признать возможность изъятия акций, приобретенных на организованных торгах, это может поставить под угрозу финансирование проектов с помощью выпусков ценных бумаг. Для инвесторов теперь ясно, что любая приватизированная компания может вернуться в государственную собственность, и это создает серьезные риски»

🎙️ Ну и в завершении - мнение одного из тех самых миноритариев #MGNZ и участников процесса от первого лица на BFM: /channel/find_a_fund/980

Спасибо всем за поддержку!
Так и победим.

@meatinvestor

Читать полностью…

🗞️ «Удивительная непредвзятость» СМИ

Сегодня хочется подсветить качество работы редакции Forbes по освещению многострадального кейса CMЗ:

https://www.forbes.ru/investicii/529249-volk-v-ovec-ej-skure-cto-ne-tak-v-dele-solikamskogo-magnievogo-zavoda

И за подобные комментарии юридического сообщества:

Партнер коллегии адвокатов Pen & Paper Сергей Учитель обращает внимание на то, что в соглашении Генпрокуратура настаивает на законности решения суда об изъятии акций СМЗ. Это создает опасный прецедент для всего фондового рынка, считает Учитель. Старший партнер АБ «Бартолиус» Юлий Тай, в свою очередь, считает, что развитие дела Соликамского магниевого завода нельзя считать ни законным, ни цивилизованным способом приобретения прав на акции миноритариев со стороны государства. 

«Это некий волк в овечьей шкуре, новый пример «антиправа», когда ответчикам-инвесторам, которые приобрели акции на фондовой бирже, предлагают лишиться права собственности в обмен на деньги, не оставляя фактически права выбора. Альтернативой является безвозмездная конфискация, которая уже осуществлена решением суда — правда, пока не вступившим в законную силу», — резюмирует адвокат. 

Даже удивительно, что кейс традиционно не разобран в таком стиле РБК,

«Граждане активно изъявляют желание присоединиться к соглашению, поэтому мы приобщаем к делу документы об этом. Уже присоединились к соглашению 310 лиц, они уже участвуют в этом соглашении», — сообщил он, добавив, что очередность выплат будет определяться по мере поступления заявлений от добросовестных инвесторов.

который не удосужился уточнить для широкой аудитории, что

• Пресловутые 9,6 тыс. руб. предлагаемой компенсации полностью идут в налоговую базу и за вычетом даже 13% НДФЛ превращаются в 8,3 тыс. руб.

• Цена 7,4 тыс. руб. на момент остановки торгов обусловлена тем, что обвалилась от необоснованного решения об остановке торгов.

• Дивиденд в 4 тыс. руб. был пронесен мимо миноритарных акционеров, незаконно лишенных своих прав.

• В целом, суть предлагаемого соглашения в том, чтобы его подписали все участники иска и апелляционной жалобы, отказавшись тем самым от своих прав на приобретенные на организованных торгах акции #MGNZ

Еще раз: скольким бы количеством «радостно согласных» подписать соглашение не манипулировали в прессе (мнение «ранее промолчавших» уже не влияет на дальнейший процесс), этот документ направлен на тех, кто уже однажды не смирился с решением суда об изъятии своих акций (без них было бы «тихое мирное» изъятие у всех) и борется не только за справедливое решение для всех миноритариев СМЗ, но и соблюдение норм права для каждого розничного инвестора на фондовом рынке.

• Представители Мосбиржи и Центробанка в очередной раз подчеркнули, что решение суда первой инстанции должно быть отменено как несоответствующее закону.

• «Отличники» из Росатома имеют репутацию по справедливому выкупаюу активов у миноритариев и могли бы организовать процесс, придерживаясь лучших корпоративных практик («добровольных предложений»). Или нет?

В общем, следующее заседание по делу - 24 апреля. Продолжаем наблюдение за правовой чистотой процесса и качеством его освещения.

Кстати, еще родилось такое профилактическое предложение - за делистинг с биржи (как шаг, прямо нарушающий указание Президента о повышении капитализации фондового рынка) неплохо было бы законодательно наказывать, установить штраф, например, не меньше 10% капитализации. Чтоб думали заранее о качестве инвестиционной среды и влиянию на нее подобных прихотей мажоритариев.

А деньги от штрафа можно распределять через Мосбиржу на поддержку компаний, выходящих на IPO - тем, кто указания руководства страны как раз выполняет, на благо развития финансовой системы.

@meatinvestor

Читать полностью…

🚚 Европлан, которого придерживаются.
🚗 МСФО за 2024

· Чистая прибыль: 15 млрд руб. - попали в середину своего актуального гайденса, повторив результат предыдущего года

· Доналоговая прибыль при этом +14% г/г, но имеем такие налоги, которые имеют нас 25% на прибыль

· Новый бизнес снижается, в том числе и в начале текущего года это заметно

· Чистая процентная маржа стала 9,9% (эффект роста ставок + надбавки в сделках с низкими авансами, которые в свою очередь привели к росту стоимости риска COR до 3,4%).

· Сжатие рынка кредитования (в том числе заморозка
кредитных линий у клиентов) также приводит к изъятию техники клиентов (что находит отражение в росте резервов до 3,9 млрд руб.)

· Начали повышать авансы вместе с рынком (с 15% до 20%), снижая имущественные риски нового бизнеса

· ROE 31,3% (у кого больше?)

· CIR 26,4% (рекордно низкий показатель при таргете около 30%)

· Нахождение в индексе (вылет из него) не принципиально

· SPO не на повестке при текущих котировках (но в голове мажоритарного акционера)

· Прогнозы на год – после заседания СД (май или с
результатами 1-го квартала)

· Сформированные резервы/убытки в будущем можно
компенсировать через работы «юридического катка» компании (но суды дело небыстрое, хотя много готовые договариваться и досудебно)

· По поводу подхода к дивидендам:
- Если ROE 30, портфель не растет, то можно выплачивать на дивиденды 100% прибыли
- Если ROE 30, портфель растет на 15%, то можно выплачивать 50% прибыли
- Если ROE 30, портфель растет на 30%, то можно не выплачивать
(кажется ясно, на
какой мы сейчас опции)

· Достаточность капитала стремятся держать на уровне 17% (15 – норматив плюс 2 - запас)

· Если в условиях бурного роста потребуется капитал, если это экономически обосновано, то можно подумать над привлечением капитала через допку

· Менеджмент докупает и акции и облиги

Спасибо Илье Ноготкову и Анатолию Аминову за открытость и качественную презентацию результатов!

Ссылка на презентацию: https://europlan.ru/investor/download/4838

Ссылка на тг-канал Европлана - /channel/europlaninvest

Ссылка на неофициальный гимн Европлана от Рыночной пены - /channel/MarketPENA/610

Продолжаю держать долю в Европлане через материнский
холдинг #SFIN, пристально мониторя ежеквартальные показатели компании.

@meatinvestor

Читать полностью…

Как я понимаю, оттоки из фондов ликвидности (/channel/moex_stats/979) пока идут не столько в акции, сколько в облиги)

Резкое сжатие рынка кредитования в 4-м квартале закономерно перекинуло бизнес от жадных лап банкстеров (которые приняли четкий стоп-сигнал от Регулятора) в цепкие объятия бондо-бояр, получивших опцию рекордной премии как к уровню инфляции, так и к ключевой ставке.

Причем в условиях ожиданий снижения ключа повышенным спросом пользуются длинные фиксы корпоратов с ежемесячным купоном без всяких оферт.

Например, 5-летка #MGKL с 30-м купоном уже почти +12% к номиналу.

Посмотрев на текущие размещения, заинтересовал 3-летний фикс #KLVZ с купоном 27-28%.

На что компании требуется займ, насколько тяжело стало кредитоваться в банках в 4 кв. и как в реальном секторе идет процесс замещения кредитного финансирования облигационным - любопытное интервью владельца компании Павла Победкина:
angerasimov77/x6JvVxptFwZ" rel="nofollow">https://teletype.in/@angerasimov77/x6JvVxptFwZ

Думайте.

Читать полностью…

@marketPENA

Читать полностью…

Когда коллеги из команды Смартлаба организовывают новую конференцию, об этом стоит заявить публично.

Потому что эти ребята умеют на рынке всё, и делают это тонко и профессионально.

На этот раз конфа по бондам - "Cbonds & Smart-Lab PRO облигации".

И естественно там можно послушать весь цвет индустрии (и даже людей, которые видели цифры больше, чем в автоследе Мурада):
• Максима Орловского 🦷
• Алексея Пономарева из АВО 🔹
• Аню Кожухарь с РБК ❤️
• представителей ЦБ, Минфина, Совкомбанка и конечно МГКЛ 📱

В общем серьёзные люди, а не пена рыночная!)

🗓️ 1 марта

Для участия - сюда: https://bonds.smart-lab.ru/

Читать полностью…