6857
Канал Вячеслава Бердникова, CFA об инвестициях и управлении личными финансами📚 По вопросам @slavikyes. Рекламу не размещаю
Продолжаю ответы на вопросы читателей. В этот раз очень популярный вопрос о том какие выводы я сделал из ведения таблички по Волшебной формуле Джоэлла Гринблатта. Вопрос действительно интересный и благодаря недавнему интервью Гринблатта в подкасте Investors Chronicles может быть более полным с учётом мнения автора.
Итак для начала что такое Волшебная формула:
Это способ выбора акций компаний по двум критериям:
1) мультипликатор EV/EBIT - который показывает насколько дешева компания, при этом EV/EBIT а не EV/EBITDA используется так как у компаний из разных индустрий могут быть совершенно разные потребности в капитальных вложениях, которые частично видны через амортизацию, поэтому брать EV/EBITDA и сравнивать компании из разных индустрий неправильно, а EV/EBIT более правильно, считая что амортизация адекватно отражает потребность в капитальных вложениях.
2) показатель ROTA, который является отношением EBIT к операционным активам компании. По сути показатель показывает насколько выгодны исторические вложения компании и если считать что в будущем он сохранится, то показывает насколько много стоимости создаёт компания при инвестировании в активы.
Далее все компании ранжируются по каждому из показателей и компании с наилучшим совокупным результатом 30-50 штук попадают в портфель с периодической ребалансировкой (раз в год/квартал).
Итак, из слов автора - почему именно два этих показателя? Гринблатт был вдохновлён словами Баффетта, который говорил что для успешных инвестиций нужно покупать хорошие компании дёшево, таким образом первый показатель как раз говорит что компания стоит дёшево, а второй то что компания хорошая (создаёт много стоимости). Гринблатт выбрал два этих показателя исходя из своего опыта, а не прогонки различных показателей и выбора лучшего. (Спойлер: согласно данным Tobias Carlisle исторически лучшим показателем является просто EV/EBIT). При этом Гринблатт приводит классные исторические данные своей формулы и говорит что верит в неё, но конечно использует более умные методы.
Когда я первый раз в тупую прогнал формулу по российскому рынку, то понял что должен был включить в портфель по формуле ряд сомнительных компаний с непонятными перспективами и самое главное отсутствием дивидендов или плохим распределением капитала (привет Газпром!). Мне показалось не слишком разумным так делать и я решил модифицировать подход. Вдохновившись опытом Кирилла Кузнецова @eninv я решил разумным ранжировать компании только с адекватными собственниками и внятной дивидендной политикой. Далее, учитывая что на российском рынке очень много циклических компаний я стал считать не просто EBIT, а усреднённый EBIT с учётом исторической конъюнктуры и использовать его в обеих формулах, понимая насколько дешева компания среднеконъюнктурно и насколько она хорошо инвестирует также с учётом средней конъюнктуры. Исходя из этого я строил, так называемую карту рынка по которой было удобно отслеживать изменение оценок компаний и искать идеи для инвестиций.
В целом практика показала, что подход был достаточно хорошим, важно было только понимать что историческая конъюнктура для компании может повториться (или нет) и учитывать какие-то серьезные изменения.
После начала СВО с учётом западных санкций для многих компаний, которые были в таблице условия ведения бизнеса изменились (громко говоря) навсегда, ну или пока мы не можем рассчитывать на возврат к среднему. Поэтому теперь важно оценивать как каждая компания зарабатывает в моменте с учётом конъюнктуры. Это осложняется отсутствием отчётности. Поэтому таблицы подобной сейчас у меня нет.
Российский рынок на прошедшей неделе незначительно снижался, я находясь в отпуске периодически поглядывал за рынком и динамикой портфеля. Мысли следующие.
Скоро скорее всего состоится ожидаемое контрнаступление ВСУ и исход этого наступления не предрешён, причем пространство вариантов достаточно широкое. Итог контрнаступа скорее всего предопределит динамику конфликта на ближайшее время, возможно даже приведет к каким-то переговорам.
В момент контрнаступа в случае каких-то негативных решений, учитывая что наш рынок сейчас состоит во многом из физиков, может происходить паника и значительное снижение рынка особенно акций где физики "набились". На этой неделе мы видели что при падении рынка как раз такие акции падали сильнее рынка. В каких-то случаях это может быть возможностью для покупки, а в каких-то где за компанией нет фундаментала или участники рынка смотрят на прошлые, а не будущие результаты, конечно лезть в такое не стоит. Выкупать просадки далеко не всегда хорошая идея.
Я пока держу акции в портфеле периодически хеджируясь фьючами.
На этой неделе удивило значительное укрепление рубля которое произошло на фоне падающей нефти. Думаю, что текущее укрепление рубля может сформировать возможность для покупки валюты/хеджа портфеля через шорт фьючерсов на РТС.
P.S. Продолжаю традиции патриотичного отдыха в Красной поляне, последние дни погода отличная
Результаты за 1 квартал и взгляд на дальнейшее развитие событий в 2023 году на рынках.
В 1 квартале удалось заработать рекордную доходность благодаря двум основным факторам - концентрированная ставка на Сбер (если в прошлом году покупки Сбера сгенерили наибольший за все время убыток, в этом году наибольшую прибыль) и хедж от девальвации через фьючерс юань/рубль на всю величину портфеля (акции правда выросли сильнее и поэтому захеджен в итоге был не вся сумма). Все это время учитывая геополитическую ситуацию и прошлый год я следил за новостями и дважды хеджировался шортом МОЕКС, что в итоге дало околнулевой результат при меньшем количестве потраченных нервов.
В целом рынок был и остается очень позитивен, в 2-3 эшелоне замечены разгоны по какой-то новой схеме перепродажи и созданию рекордных оборотов, ЦБ как всегда бессилен или слеп. Много акций выросло без фундаментала и рынок здесь похож на торговлю фантиками, главное помнить что держать такие фантики в долгую не очень хорошая идея.
Тем не менее качественные фишки - тот же Сбер остаются недооцененными. В ближайшее время "подтянуть" Сбер выше могут раскрытие результатов за 1 квартал и наконец утверждение рекордных дивидендов на ГОСА (инвесторы все ещё помнят прошлогодний Газпром и насторожено относятся к рекомендованным дивидендам).
Но подобных 1 кварталу возможностей в смысле широкого рынка я в 2 и следующих кварталах пока не вижу.
В акциях остаются точечные идеи в компаниях которые ещё не дали дивиденды, но могут ими удивить. После дивидендного сезона рынок может потерять поддержку, но на рынок придут рекордные дивиденды Сбера, что должно поддержать цены и обеспечить рост.
В будущее смотрю с осторожностью в связи с приближением контрнаступления Украины. Возможно оно приблизит мир, но пока открывает большую неопределенность, которую рынки не любят.
В пятницу закрыл лонг в фьючерсе на юань около 12 рублей, посчитав рубль немного перепроданным относительно фундаментала и реакцию рынка немного панической. Шортить валюту не буду и не рекомендую, так как при обострении геополитики валюта может и дальше расти в моменте.
Идею в Совкомфлоте и Башнефти закрыл. Флот сильно разочаровал в отчётности за 4 квартал, ожидал намного более сильных результатов исходя из бенчмарков, однако флот зарабатывает все таки меньше, либо с большим лагом. Башнефть в целом оправдывает ожидания, но определенности по дивидендам нет.
Кто-то говорит рынки эффективны? Может быть, но точно не рынки акций развивающихся стран. О концепции их неэффективности расскажу в следующем посте.
Кирилла и сервис Усиленные инвестиции поздравляем с отличным результатом.
Систематический подход в инвестициях даёт результат, как и вложения в Белугу, которые Кирилл анонсировал на крайнем mastermind.
Источники РДВ достаточно поздно замечают аналитику канала. А идея в префах Башнефти реализуется.
Могут ли заплатить 50% на дивиденды? Могут, а могут и не заплатить, тем более что деньги от Башнефти идут не впрямую в бюджет, а в бюджет Роснефти и Республики Башкортостан
Возможно в качестве источника РДВ @AK47pfl использует мой канал?
В комментариях выразили скептицизм о том, что дивиденды Сбера могут быть "разводом" как год назад в Газпроме и надо дождаться ГОСА. Понимаю скептицизм, но учитывая пресс-конференцию Грефа думаю что вероятность неутверждения дивидендов минимальная. В моменте акция стоит дешево, так как дивиденд в 25 рублей не ожидался рынком и пока не учтен в полной мере из-за желающих выйти с быстрой прибылью и зевак не успевших еще заметить дивиденд.
Читать полностью…
#SBER #Дивиденды
🏦 Набсовет Сбера рекомендовал 25 руб./акцию дивидендов — компания
Немного размышлений
Дни которых так ждал и опасался российский рынок 21-24 февраля прошли. Ничего страшного за эти дни не произошло, хотя судя по динамике рынка рынок закладывал ожидание негатива.
Значит ли это что впереди только позитив, дивиденды и иксы неизбежны? Нет, но локально ситуацию прошли и пока видимого негатива на рынке нет, он вполне может вернуться к "допраздничному" настроению с разгонами КРОТов и в целом позитивным настроем и желанием заработать.
Когда возможен ближайший внешний негатив? Наверное по итогам активных боевых действий, которые если не начнутся в ближайшее время, то из-за распутицы могут быть ближе к середине апреля-маю. При этом не факт что негатив будет, хоть и позитива пока ждать непонятно откуда.
Какой ещё негатив может быть? Добровольный взнос бизнеса. Но сумма вроде уже озвучена, скорее всего до конца февраля будет уточнен механизм и суммы по компаниям будут более-менее понятны. Существенным образом повлиять на экономику и дивиденды этот взнос не должен.
Далее интерес представляют дивиденды, здесь могут быть как позитивные сюрпризы с выплатами за два года компаниями которые выплаты в 2022 году пропустили, так и негативные с невыплатой 50% госкомпаниями. Учитывая траты бюджета и относительно небольшую сумму добровольного взноса, я все же ожидаю выплату не менее 50 процентов чистой прибыли госкомпаниями - теми кто её постоянно платит.
Кстати необходимо ещё отметить существенное ослабление курса рубля, что для населения конечно негатив и является проинфляционным фактором, а вот для многих российских компаний на бирже это достаточно позитивная ситуация, которая говорит что акции в рублях должны стоить дороже. При этом индекс РТС сейчас 900, что практически соответствует непаникерским низам 2022 года. Здесь конечно есть и истории где компании потеряли стоимость и не восстановят, но оценка индекса говорит об определённой дешевизне рынка.
Итого: существенного негатива впереди не видно, а значит ничего не мешает рынку возвращаться на недавние максимумы в рублевом выражении. Отдельные компании могут позитивно удивить, но в целом напряжение остаётся.
#KZOS #KZOSP
⚡️ Год стал исторически максимальным для Казаньоргсинтеза по получению чистой прибыли — СЕО компании Сафин.
Если же речь о распродаже на добровольных обязательных взносах/пожертвованиях на поддержание бюджета, то озвученная пока сумма в 250 млрд рублей и озвученные направления изъятия - сверхдоходы позволяют предположить, что ничего страшного большинство компаний не ждёт.
Скорее всего взносы соберут с удобренщиков, угольщиков, газовиков и нефтяников (возможно). Ну и с остальных крупных компаний - "с мира по нитке".
Почему я считаю акции Совкомфлот интересной идеей?
Расписал тезисы почему мне нравится FLOT, ранее брать бы наверное не стал точно, но рынок изменился, у компании есть перспективы заработать свою капитализацию за пару-тройку лет.
Кстати завел блог в Смартлабе, если кому удобнее читать там поддержите плюсиком.
https://dzen.ru/a/Y-C_E76VPXkB2V0R
https://smart-lab.ru/mobile/topic/877310/
Уж я то знаю почему растет Совкомфлот
Читать полностью…
Основные корпоративные новости за вчерашний день:
«Ростелеком» интересуется покупкой «МегаФона» - https://www.kommersant.ru/doc/5796556
В Коммерсанте были озвучены предварительные параметры оценки Мегафона с оценкой мультипликатора к выручки в размере 1,75.
Акции с утра росли на данной новости, однако учитывая долговую нагрузку Ростелекома и достаточно высокую оценку Мегафона я позитива в этой сделке не вижу. Сделка вряд ли создаст стоимость, а вот снизить дивиденды вполне может. Продавец - Алишер Усманов, который недавно заявил РСПП что выходит на пенсию, ранее уже реализовал один актив - VK. Видимо доллары на пенсии актуальнее, чем активы.
Собрание акционеров ВТБ утвердило допэмиссию на 302 млрд рублей по 0,01 рублей за акцию.
Несмотря на гигантское размытие по 1 копейке ВТБ все ещё торгуется по 1,67 копеек, что показывает невероятный оптимизм инвесторов в бумаги банка. Злорадствовать не стоит, ВТБ действительно стал главной мишенью санкций и понес значительные потери, но учитывая параметры допэмисии про конвертацию государством префов в обычку и невероятную доходность в бумаге на мой взгляд стоит забыть. Как минимум пока акции не будут ниже 1 копейки.
Пора бы уже ВТБ сделать обратный сплит чтобы акции стоили как у Сбера и хотя бы не намекали на копеечную стоимость.
Искусственный интеллект (ИИ) в топе у Уолл Стрит
На Западных рынках акции вновь растут и многие аналитики рассуждают что это - отскок подобно 2001 году и дальше будет движение вниз или все худшее уже пройдено, инфляция под контролем, ФРС снизит ставку, а акции снова будут покорять вершины. К этому вернусь в следующем посте, но одной из особенностей текущего формирования рынка является особый интерес к акциям связанным с ИИ.
Люди ранее лишь слышавшие о ИИ из телевизора/годового отчёта компании сегодня получили ряд понятных для использования сервисов, самый популярный из которых чат бот с ИИ - Chat GPT от компании OpenAI.
Удивившись возможностями данного сервиса люди и аналитики Уолл стрит проявляют все больше интереса к компаниям с ИИ как к "новому интернету", тренду в котором нужно быть так как живёшь лишь раз (YOLO).
Так акции компании BuzzFeed, которая объявила об использовании технологий OpenAI взлетели на 285%.
Кто ещё может показать себя в этом тренде? Среди основных акций ИИ во многом тяжеловесы:
- Microsoft - который понял интерес и уже собирается использовать ИИ почти во всех своих продуктах,
- Google с известным стартапом DeepMind
- Meta, владеющая передовыми технологиями в VR/AR и рекомендательных системах, но пока не так сильно раскрывающая их для использования.
- Nvidia чьи видеокарты необходимы для обучения нейросетей
Возможно эти акции станут основой роста под новой популярной темой ИИ если этот рынок снова будет бычьим, а не просто отскоком.
А ниже я приведу статью, практически полностью созданную с помощью ChatGPT и DeepL (ИИ переводчик)
Пока в отпуске постараюсь ответить на вопросы, заданные в чате и интересующие широкий круг читателей. Первый вопрос по поводу судьбы Яндекса.
На этой неделе снова начали писать про возможную судьбу компании, а именно, что ряд олигархических структур заинтересованы купить российские активы Яндекса. Что я думаю по поводу возможной сделки:
Государство заинтересовано сохранить российские компании и рабочие места в РФ в "уходящих" компаниях. Это возможно различными способами от национализации введения внешнего управления до выкупа активов гос или не гос структурами.
Акционеры Яндекса - иностранцы и Волож понимают, что история с Россией закончена и неплохо бы уйти хоть с чем-то, поэтому не могут и не будут торгаваться за цену активов, разве что попросят использовать за рубежом российские разработки.
Итог - российские акционеры голландского Яндекса, который скорее всего не переедет так как российские активы будут проданы, а желания переезжать нет останутся с замороженной иностранной акцией. В общем то не очень приятная ситуация. Держать такое не советую.
В теории конечно может реализоваться какой-то супер позитивный сценарий, но для этого должны быть серьезные интересанты в этом, а пока все заинтересованы разойтись подальше купив/продав активы по дешевке.
Почему рынки акций развивающихся стран неэффективны и как это использовать?
Продолжая предыдущий пост предлагаю вспомнить каким рынком был рынок акций РФ до 24 февраля прошлого года.
Это был рынок чутко реагирующий на внешний фон - поведение американского, европейского рынка, риторику ФРС.
Рынки акций развивающихся стран лишь один из классов активов и в зависимости от позиционирования портфелей крупных игроков - западных инвестфондов получают притоки/оттоки которые влияют на оценку рынка и в моменте могут создавать большие неэффективности, так как покупка/продажа часто идёт без оглядки на фундаментал.
Майкл Мобуссин в своём исследовании измерения и различий в удаче и способностях (скилле) управляющих отмечает, что наибольшую альфу показывают как раз хорошие управляющие на развивающихся рынках.
Чем более крупный рынок, тем он более эффективный и поэтому минимальная альфа у портфельных управляющих бондами, затем акциями крупной капитализации США и так далее в том числе в зависимости от величины рынка.
Сегодня наш рынок уже другой и таких притоков/оттоков от зарубежных инвесторов как раньше представить сложно. Рынком руководят физики на которых приходится до 90% торгов. К чему это может привести?
Если физики не запаникуют на внутреннем/внешнем негативе, то рынок может расти почти безоткатно на новых притоках денег от физиков в отсутствии лучших альтернатив и при наличии тренда (акции растут, акции всегда растут - это то что человек в определенный момент в будущем может увидеть на графике).
При этом вполне допускаю что по итогам такого роста оценки компаний будут выше исторических, что может побудить новые размещения на рынке.
Возможно то что я описываю это не базовый сценарий для нашего рынка, но вполне реальный. Исторических примеров много.
Обратная сторона концентрации физиков на рынке - паники. В которых акции как росли без фундаментала так могут и валиться без оглядки на показатели компаний.
Вчерашние поправки с введением электронных повесток протестировали рынок в виде микропаники, но судя по всему тренд без нового негатива не изменят.
На мой взгляд поправки делаются для того чтобы проще было проводить М2, но в ближайшие месяцы без значительных успехов ВСУ в контрнаступлении проводить М2 не будут.
Интересно что сценарий, который мы описали в поздравлении в начале года (а начали писать и готовиться с середины осени) - выдавливание страны с рынка энергоносителей, девальвация валюты и последующий рост акций, полностью реализуется 👆
(В отличии от сценариев некоторых других каналов, которые предполагали сохранение доллара на уровнях 55-60 или например говорили про то что акции тоже будут снижаться и потому надо находиться в инструментах с фиксированной доходностью 😉)
На этом фоне доходность рос. стратегии пробила сегодня +40% с начала года, доходность стратегии на сервисе автоследования тоже отличная
Продолжающееся снижение нефти (уралс в районе многомесячных минимумов), а также выдача ордера международным уголовным судом на арест президента страны на наш взгляд продолжат тренд на ограничение экспортных возможностей, отток капитала и девальвацию
🔥🔥🔥 Дивидендная доходность Башнефти-преф (BANEP) за 2022 году может составить 32% исходя из сложившихся правил выплат дивидендов дочек госкомпаний.
По расчётам источников РДВ, прибыль на акцию Башнефти по итогам 2022 года составила около 600 руб./акцию. Согласно дивполитике, Башнефть направляет минимум 25% чистой прибыли на дивиденды. То есть минимальная дивидендная доходность префов Башнефти 16%.
Источник РДВ допускает повышенный дивиденд в 50% чистой прибыли от Башнефти как от дочки госкомпании (Роснефти). В таком случае дивиденд составит порядка 300 руб./акцию или 32% текущей цены.
@AK47pfl
Комментарий по банковской панике США:
Думаю, что проблемы банков достаточно быстро решатся вмешательством ФРС (опыт у них большой), но они уже становятся натуральным ограничением к повышению ставки.
Также повышение ставки плохо не только для банков, финансовых компаний и строителей а для ряда низкорентабельных бизнесов, которые использовали кредитное плечо для увеличения доходности акционерам, здесь могут быть реальные проблемы в том числе для держателей долга данных компаний. Исходя из сигнала инверсии кривой доходности США неминуемо идёт в рецессию за которой неминуемо последует снижение ставки и возможно в моменте поддержанное спекуляциями, но которое, как считает Майкл Бьюрри, далее приведет к росту инфляции и ещё более сложной ситуации и сложным решениям.
Терпеливых инвесторов поздравляю! Реализовался позитивный сценарий
Читать полностью…
Немного наблюдений из вчерашнего рынка
Совкомфлот уверенно идёт к обозначенным целям на новостях о проведении СД 16 марта 2022 г. с повесткой о рекомендации дивидендов. Жду не менее 7-8 рублей на акцию исходя из 50% чистой прибыли. Дивиденд может быть и больше, ранее компания выплачивала больше чтобы привлечь инвесторов.
Сбер раскрыл результаты за 2022 год по МСФО: результаты ожидаемо мной оказались лучше консенсуса, однако риторика Грефа в отношении дивидендов и продления полномочий в качестве председателя правления была невнятной, что позволило акциям скорректироваться. Греф был прав и осторожен в части дивидендов и сказал что банк рассматривает разные сценарии, а вот решать будет СД, заседание которого состоится уже в марте. Также Сбер раскрыл результаты за февраль 2023 года, банк заработал 115 млрд рублей за февраль и 225 млрд рублей за два месяца, рентабельность капитала составила 23,8%. Результат отличный, целевой ориентир по бумаге выше 270 рублей в случае без «газпромизации». Основная интрига месяца – дивиденды, думаю базовый сценарий 100% чистой прибыли за 2022 год, однако рынок еще в этом сомневается. Сбер может стать красивой историей инвестиций в госкомпанию, других таких госкомпаний сейчас на рынке нет.
Моему каналу в телеграмме уже более 6 лет, за это время многое изменилось рынок, страна и мой подход к инвестициям.
За эти годы я несколько раз услышал в свой адрес упрёки в слишком частой смене активов в портфеле, что не соответствовало названию канала. Название канала - Долгосрочные инвестиции отражало мою веру в фундаментальный подход к оценке акций и их выбору - на основании будущий денежных потоков генерируемых компаний, а также её активов. В целом я и сейчас верю, что это правильный подход, в особенности когда приобретается значительная доля в компании.
Однако, мой опыт приобретенный за эти и предыдущие годы показал, что есть фундаметальный подход к оценке и ожиданиям, а есть то как работает рынок и далеко не всегда эти вещи совпадают.
Это с одной стороны создаёт возможности для терпеливых инвесторов, а с другой стороны позволяет заработать дополнительную доходность на относительно небольшой депозит при понимании того "как работает рынок".
Так, например, рынок часто придает большое значение текущей информации - прибыль, дивиденды, забывая о рисках неустойчивого роста данных показателей.
Сегодня с учётом внешней ситуации сложно быть долгосрочным инвестором, при этом возможности для заработка доходности на том как работает рынок есть и остаются. Цель - оптимизировать доходность и риск при базовых принципах фундаментального подхода, но используя рыночные неэффективности.
Вот и более профильный канал /channel/nefte_baza/3344 объясняет мои слова о Совкомфлот немного другими словами. Ставки фрахта мгновенно не сложатся, разве что если мгновенно снимут санкции, но разве в это кто-то может поверить?
Читать полностью…
Вот и Оргсинтез "раскрылся" через слова гендира. То что мы увидели уже больше полугода назад стало достоянием общественности что вылилось в переоценку акции.
Идею в Оргсинтезе думаю можно закрывать. Всех кто додержал и заработал поздравляю!
Следующая остановка Сбер по 300 и Совкомфлот по 70-80 рублей.
Вчера второй день подряд на рынке наблюдалась коррекция, причем если позавчера это был какой-то откат на пути роста, то вчерашнее снижение напоминает панические продажи, которые фундаментально могут быть обусловлены лишь значительным ухудшением экономики, внешней конъюнктуры или новыми серьезно влияющими санкциями. А новостей такого характера вчера-позавчера не было. Была лишь новость о срочном заседании СовФеда перед речью Путина, которая должна продолжиться концертом в Лужниках.
Учитывая последние обращения президента не удивительно, что данное обращение воспринимается рынком как негатив, но нужно учесть следующие факторы:
1) обращение плановое
2) после обращения будет концерт значит видимо есть какой-то повод что-то праздновать - вряд-ли "новую волну мобилизации" или введение военного положения
3) какой бы не была речь новые санкции вряд-ли могут добавить негатива
В общем несмотря на внутренние тревожные ощущения в голове рождается диссонанс, что рынок падает либо на "инсайде", либо на пока необоснованной панике физиков.
Ваши версии в комментариях?
Поживём-увидим.
P.S.: распространенная версия праздника - присоединение Беларуси, но для этого вроде как нужно провести референдум, а осталось всего 5 дней
ВТБ все таки размещает акции не по 1 копейке, а по рыночной цене 0,017085 руб. Сумма допэмиссии составит более 500 млрд рублей.
С одной стороны это вроде как сильно снижает даунсайд от текущей цены (как минимум на ближайшее время), с другой стороны размытие есть размытие и апсайд теперь тоже снижен.
В целом ВТБ (если не считать, что в активах Открытия могут быть сюрпризы) теперь менее рискованный банк. Хочется верить, что все худшее у него позади.
Что происходит с акциями Совкомфлот, разгон или идея?
Два дня назад Совкомфлот раскрыл свои финансовые результаты за 9 месяцев 2022 года и удивил ими многих, включая, честно, и меня. Компания из-за продажи танкеров сильно снизила долг и значительно нарастила чистую прибыль и EBITDA.
С новостями о том что танкеры ушли за долги многие успели похоронить компанию и вычеркнуть из инвест листа, но благодаря санкциям и росту ставок фрахта компания скорее всего продемонстрирует в 2022 году лучший результат в истории (в 4 квартале ставки фрахта были ещё выше чем в 3 квартале). Санкции изменили логистику нефти сильно удлинив логистическое плечо, что потребовало больше танкеров. Часть танкеров ушла с рынка в теневой флот РФ.
Текущая конъюнктура позволяет рассчитывать на выплату примерно 8 рублей дивидендов на акцию, что опять же исторический результат для компании. При этом ситуация с дефицитом танкеров может сохраниться на достаточно протяженный отрезок времени. Не уверен что акция вернётся к цене IPO в 105 рублей, но вот штурмовать 70-80 рублей к результатам года и дивидендной рекомендации вполне может.
Иллюстрация от Олега Кузьмичёва прилагается:
Могли бы подумать что это написала нейросеть?
https://dzen.ru/a/Y7m9glHuW0Yf0-J1
Главный инфоповод этой недели и возможно месяца на рынке - отчётность Сбера.
Сбер в 2022 году, несмотря на санкции, мобилизацию, высокие ставки и сложности в ряде отраслей получил чистую прибыль в размере 300 млрд рублей и вышел на высокий уровень прибыли в декабре.
Что это значит для простого инвестора?
1) Дивиденды Сбербанка за 2022 год будут, так как прибыль есть
2) Капитал не потерян, а значит у банка осталась прибыль за 2021 год из которой дивиденды не выплачивались
3) Сбер продолжает демонстрировать высокую прибыльность и её рост, несмотря на все санкции и ограничения и торгуется с минимальными мультипликаторами - остаётся самой мощной и интересной идеей на рынке.
Какими же могут быть дивиденды в этом году?
Обычно банк направляет на дивиденды 50% чистой прибыли, но в 2021 году выплатил даже больше из прибыли 2020 года.
Если смотреть только на прибыль 2022 года, то размер дивидендов не выглядит интересным и составит около 6,5 рублей на акцию, но по мосбирже ходят слухах о дивидендах в 30 рублей на акцию, реально ли это?
Напомню прибыль 2021 года у Сбера осталась и была получена в размере 1 246 млрд рублей.
Если Сбер направит из данной прибыли на дивиденды 50%, а также направит на дивиденды 50% прибыли за 2022 год, то выплатит красивый дивиденд в размере 33 рублей на акцию, что даёт достаточно астрономическую доходность для Сбера.
Учитывая необходимость бюджета в доходах и сокращение возможностей дивидендов в Газпроме такая выплата вполне реальна.
А что с необходимостью соблюдать нормативы капитала? Наверное Сбер учитывая крейсерскую скорость набора прибыли сможет соблюсти нормативы при начислении дивов в июне. Однако у компании есть ещё одна возможность сэкономить капитал - платить минимальные дивиденды на префы, которыми государство не владеет. По уставу дивиденд на преф составляет всего 45 копеек и никаких положений о солидарной с обычной выплатой нет, таким образом риски в префе вполне реальны. Учитывая практически отсутствие дисконта в префах разумно перекладываться в обычку.