Григорий Баженов

19 ноября 2024 12:21

Хочешь ставку 7,5-8% и инфляцию 4%? Тогда время переходить к неортодоксальным инструментам. Мы тебя выслушали, коммунист, а теперь...

feat @unexpectedvalue

Григорий Баженов

19 ноября 2024 11:42

Обсуждение доклада Банка России в Думе об основных направлениях ДКП в 2025-2027 гг., которое мы заслужили...

Григорий Баженов

18 ноября 2024 18:00

Создали закрытый клуб, куда будут выкладывать эксклюзивную информацию по фондовому рынку.

Тезисно: в канале будут новости, которых нет в открытом доступе, обзоры компаний, общение с единомышленниками и юмор.

До завтрашнего дня доступ в канал будет бесплатным. Все, кто успеет подписаться - останутся бесплатно навсегда. Кто захочет подписаться уже после 20 ноября, смогут сделать это только платно.

Вступить — /channel/+dVnAdeBiQ8lkZjEy

#промо

Григорий Баженов

15 ноября 2024 16:05

Как за 20 минут справится с накопленной усталостью?

Непрекращающийся поток разноплановых задач, много встреч, большое количество сложных решений - все это сильно влияет на вашу работоспособность, энергию, возможность делать крутые вещи и при этом не забывать жить.

Находясь в постоянном стрессе невозможно поддерживать мотивацию, сложно сфокусироваться и учесть все детали, чтобы принять верное решение.

Работать больше - не помогает. Чаще ездить в отпуска - не всегда получается.

Поэтому изучаем практики, которые помогают восстановлению.

Техника глубокого расслабления NSDR (non sleep deep rest), ей пользуется ген директор Гугла, Сундар Пинчаи, а топ- менеджеры глобальных компаний давно ставят в приоритет работу над своим состоянием.

Разработал эту технику Стэнфордский профессор нейробиолог Эндрю Хуберман, изначально она предназначалась для облегчения пост травматического синдрома у морских пехотинцев

О том, как правильно применять эту технику, рассказывает Анастасия в своём канале "Я познаю мозг". Там вы также найдёте много научно обоснованных лайфхаков:

- Как планировать день по циркадным ритмам для максимальной продуктивности.
- Как избавиться от состояния "я ничего не хочу".
- Как "гормон счастья" делает вас несчастными.

Перестаньте жить в постоянной усталости и тревоге! Подпишитесь на канал и заберите технику NSDR: @brainhackss

erid. LjN8Jvgqa
Реклама. ИП Корытин Н.В.
ИНН 352523739865

Григорий Баженов

14 ноября 2024 18:01

Мир венчурных инвестиций открывается для вас!

Раньше в венчурный рынок инвестировали только крупные игроки, но теперь, вы можете быть среди них. При этом я всегда говорил, что рынок частного венчурного капитала - это важный элемент для экономического роста.

brainbox.VC открыл доступ к инвестициям в перспективные IT-компании с минимальными вложениями. Каждый проект проходит строгий отбор, чтобы вы могли инвестировать в лучшие из них. Платформа включена в реестр операторов инвестиционных платформ Банка России.

Среди перспективных проектов — Supl․biz: крупнейший в России маркетплейс оптовых товаров для малого и среднего бизнеса с выручкой более 100 млн рублей в 2023 году. Проекту более 10 лет. Ранним инвестором проекта выступает Фонд развития интернет инициатив (не путайте с ИРИ).

Проект является участником Сколково и программы «Университетский стартап» от Сколково, поэтому при покупке акций на сумму от 500 тыс. руб. можно компенсировать до 50%.

Зарегистрируйтесь, ознакомьтесь с Supl․biz и другими перспективными проектами — это бесплатно.

А инвестировать можно всего от 5000 рублей.

Зарегистрироваться можно по ссылке: https://brainbox.vc/event/furydrops?erid=2VSb5yX4Gsz

По этой ссылке инвестировать на платформе можно без комиссий!

Григорий Баженов

14 ноября 2024 14:05

3. Роль бюджета

Главный экономист группы ВТБ Родион Латыпов:

- Бюджет сыграл большую роль в перегреве экономики. Наращивание расходов бюджета привело к ускорению инфляции. Сыграли свою роль и программы субсидирования ставок. Дефицит бюджета влияет на инфляцию еще и по косвенным каналам. В частности по каналу благосостояния: рост расходов бюджета приводит к росту доходов и во внебюджетном секторе, что повышает доступность кредита. Вклад бюджета, таким образом, связан не только с расходами, но и с вот этими косвенными каналами. Бюджет необходимо сбалансировать, чтобы добиться дезинфляции. Дезинфляционные эффекты роста НДФЛ и налога прибыль меньше, чем проинфляционные эффекты роста расходов. Важным также является способ финансирования дефицита. Если сейчас Минфин объявит: в остаток года он исполнит план по заимствованию в ОФЗ с фиксированным купоном, доходности возрастут. И это будет дополнительным ужесточением денежно-кредитных условий, что позволит ЦБ меньше повышать ставку. Наконец, важный вопрос, как именно Минфину распоряжаться ненефтегазовыми доходами. Если мы их дальше расходуем, то это проинфляционно, а если направляем на скоращение плана по заимствованию - наоборот. Учитывая, что в прогнозах Минфина доля ненефтегазовых доходов дойдет до 3/4 от общих доходов, следует пересмотреть бюджетное правило: ненефтегазовые доходы, наряду с нефтегазовыми, должны играть роль контрциклических стабилизаторов (способствовать снижению перегрева и помогать наращиванию расходов в рецессию).

Зампред ЦБ Алексей Заботкин:

- При прочих равных повышение налогов дезинфляционно. Мы исходим из внесенного проекта бюджета на трехлетку. При этом понимаем, что возможны отклонения от плана (они возможны не только в отношении бюджета). На эти отклонения мы будем реагировать. При этом правительству известно, что для повышения эффективности ДКП важна предсказуемость бюджетной политики. Нам бы хотелось большей предсказуемости. Тем не менее, если исходить из проекта бюджета, то мы считаем этот проект существенно более дезинфляционным: бюджетный импульс ниже, чем в 2024 году.

4. Как правильно охладить экономику при таких вводных

Зампред ЦБ Алексей Заботкин:

- Часть экономики, которая не чувствительна или слабо чувствительна к ужесточению ДКП, ниже, чем принято думать. Это заметно ниже 20% ВВП, но все же выше, чем было до 2022 года. Но разделять экономику на два этих сектора некорректно, они тесно переплетены, потому как в первую очередь касаются спроса на физические ресурсы. Инфляция едина для всей экономики, она отражает ограничения для нее в целом. "Охладить спрос" - это не про то, чтобы его снизить, а про то, чтобы "умерить пыл". Важно затормозить спрос, чтобы дать возможность предложению его нагнать. Нормально, что на ужесточение экономики разные ее сегменты реагируют неравномерно. Здесь вопрос чувствительности спроса на те или иные товары и услуги к политике ЦБ. Эта чувствительность по сути связана с приоритетами. Какие-то покупки откладываются, другие сохраняются или растут. Какие-то инвестиции откладываются, другие опять же сохраняются или растут. Соответствующим образом перераспределяются и ресурсы. Например, ресурсы, которые были задействованы на фоне программы льготной ипотеки для удовлетворения спроса на жилье, сейчас могут быть использованы для строительства коммерческой недвижимости или логистических центров, где сейчас дефицит. Таргет по инфляции в сторону повышения мы пересматривать не намерены, напротив, мы будем поднимать вопрос о снижении таргета, но только тогда, когда инфляция вернется к цели и будет устойчивой. 4% - это предельный уровень, при которой возможна долгосрочная ценовая стабильность.

Главный экономист группы ВТБ Родион Латыпов:

- Согласно моим расчетам, если перегрев оценивать в 2-3% и при этом оптимистично полагать, что потенциал в следующем году вырастет на 2%, то разрыв выпуска в 2025 году не схлопывается без рецессии. Я бы хотел ошибаться, но перегрев существенный, поэтому думаю, что мягкой посадки не будет. Правда, у ЦБ могут быть свои оценки, скорее всего они более правильные.

Григорий Баженов

12 ноября 2024 17:30

Ладно, уговорили!

Создан бесплатный канал,
куда будут выкладывать инвестиционные идеи по фондовому рынку — БЕСПЛАТНО.

Сейчас доступ в канал открыт для всех. Все, кто успеет подписаться - останутся навсегда!

Ничего лишнего, только конкретные точки входа и выхода, которые могут принести максимальную прибыль.

Канал полностью бесплатный. Без платных вип чатов и курсов.

Получить доступ — /channel/+nMIg-aYxxlYwZDk6

Надеюсь успеют все, утром доступ будет закрыт!

#промо

Григорий Баженов

11 ноября 2024 17:02

Связь в ДКП в России такая:

Ослабление/перегрев спроса -> Спад экономики + риски дефляции/Избыточный рост экономики + ускорение инфляции -> Решение по ставке -> Устранение профицита/дефицита ликивдности -> Оживление/охлаждение экономики по кредитному каналу.

ИТОГО:

1. ФРС использует диапазон ставок федеральных фондов, Банк России - конкретную с т.з. значения ключевую ставку. Оба воздействуют на ставки денежного рынка.
2. ФРС и Банк России имеют инструментальные отличия.
3. ФРС активно использует операции на открытом рынке, Банк России в большей степени полагается на межбанковское взаимодействие.

Можно, конечно, говорить о технических различиях, но по мне это не так. Трансмиссия и каналы воздействия отличаются. Дополнительно напоминаю, что ФРС имеет двойной мандат: ценовая и финансовая стабильность + полная занятость. Банк России несет ответственность в плане ценовой и финансовой стабильности. В целом, это говорит о большей консервативности Банка России, что учитывая в среднем более высокую инфляцию в развивающихся странах, кажется обычно оправданным.

Григорий Баженов

11 ноября 2024 13:00

Второй и последующие льготные ипотечные кредиты хотят приравнять к рыночным условиям

Почти 115 тыс. заемщиков имеют два и более льготных жилищных кредита, а у 1,6 тыс. — от пяти и выше. Как пишет Квадратный Мэтр, их жилищные кредиты субсидируются за счет федерального бюджета, то есть с налогов граждан.

Поэтому эксперты считают, что условия льготного кредитования для заемщиков, которые взяли несколько ипотек, должны быть пересмотрены. Один из вариантов — перевести на рыночные условия второй и последующие льготные кредиты, увеличив по ним ставку до средней (21,65% годовых).

А больше об аналитике рынка недвижимости и о последних новостях экономики можно узнать в канале Квадратный Мэтр.

Подписаться

#промо

Григорий Баженов

10 ноября 2024 17:30

Внезапно

В честь дня рождения канала открывается доступ к приватному клубу, но это в первый и последний раз.

В среднем 90% эксклюзивной информации приходится на этот источник. Доступа на сутки должно хватить, чтобы вступить успели самые активные читатели.

Ссылка для входа — /channel/+YXQPFMvycphhNzA6

#промо

Григорий Баженов

08 ноября 2024 20:30

Из перечисленных ключевыми факторами роста цен на масло являются (в порядке значимости):

1. Весенняя засуха и снижение надоя
2. Удорожание импортных компонент
3. Рост мировых цен на молочные жиры (мировое предложение с трудом удовлетворяет мировой спрос, наш рынок при этом дефицитен в плане молочных жиров)
4. Дефицит на рынке труда (указывается в заявлениях предпринимателей, но учитывая низкую долю труда в процессе производства продукции с/х, вряд ли является по-настоящему значимым)

По остальным факторам:

- Ритейл в России достаточно конкурентен, в целом не стремится активно транслировать рост издержек производителей в конечные цены для потребителей, предпочитая размазывать ценовые издержки среди многих позиций (а ассортимент там большой, позиций много). Обычно в ритейле цены в меньшей степени повышаются на те товары, где эластичность спроса по цене высока. Производителям это, конечно, не нравится, но, как говорится, се ля ви. Правда, здесь кое-где уже пошли ультиматумы, мол, прекратим поставки (в частности, об этом заявлял Мираторг).

- Расходы на товары текущего потребления и расходы на услуги обычно слабо чувствительны и к рецессиям, и к перегревам. Они стабильно растут в постоянных (и, конечно, текущих) ценах, хоть и в условиях очень высокой неопределенности может возникать ажиотажный спрос (в основном на текущие товары, но это не наш случай, маслом впрок запасаются редко).

А вот расходы на товары длительного пользования сильно зависят от инфляционных ожиданий (ИО). При прочих равных рост инфляции увеличивает рост ИО, что приводит к повышению спроса на товары длительного пользования, а это уже провоцирует инфляционную спираль (ускорение инфляции), которая затрагивает и другие товары. Верно и обратное.

Короче, все это как раз и есть ключевая причина, почему во время кризиса потребление падает относительно тренда меньше, чем ВВП. И растет тоже медленнее.

В общем, не думаю, по маслу важен перегрев напрямую. Только в плане косвенного эффекта: рост фонда оплаты труда (но опять же не вижу здесь больших затрат на труд). Максимум косвенный эффект из-за общепита, но сомнительно все же.

Ценовая динамика - это всегда комбинация разных факторов. Декомпозировать факторы сложно. Но выделить основные - вполне.

Дополнительно:

1. Ставка неплохо работает в отношении факторов спроса. Купировать факторы предложения очень сложно и сделать это можно лишь частично. Тем не менее, повышение ставки обычно помогает избежать раскручивания инфляционной спирали.

2. Дефицит на рынке труда, на мой взгляд, косвенно сказывается на росте количества магазинных краж. Их на деле в России немного, эффект медиа создает иллюзию обратного. Однако, рост есть. На мой взгляд, он спровоцирован тем, что ритейлеры активно автоматизируют процесс оплаты товаров, что увеличивает количество касс самообслуживания (это, кстати, очень заметно в больших и средних магазинах - гиперах и суперах). Такие решения повышают вероятность магазинных краж. В пользу этой гипотезы говорит то, что магазинные кражи растут преимущественно именно там, где много касс самообслуживания. Понятно, что рост инфляции усиливает эффект (можно перепродать с большей прибылью), но здесь нужно все же вести речь об издержках и выгодах. И мне кажется первые снижаются даже быстрее.

Тем не менее, ущерб от подобных преступлений может быть ниже, чем возникающая экономия ритейлера.

Григорий Баженов

08 ноября 2024 14:13

А вы и дальше говорите, что ставка не работает...

Григорий Баженов

06 ноября 2024 08:58

Самое логичное объяснение причин победы Трампа.

Григорий Баженов

05 ноября 2024 17:30

Итак

В честь дня рождения канала открывается доступ к приватному клубу, но это в первый и последний раз.

В среднем 90% эксклюзивной информации приходится на этот источник. Доступа на сутки должно хватить, чтобы вступить успели самые активные читатели.

Ссылка для входа — /channel/+wH3gnE1iJpw3ZDAy

#промо

Григорий Баженов

05 ноября 2024 12:55

Давайте поговорим о стагфляции.

Сама по себе стагфляция - это сочетание высокой инфляции и высокой безработицы при более низких темпах роста. В качестве наиболее часто приводимого примера - экономика США в 70-е. Инфляция в период с 73 по 80 год (от первого нефтяного шока до второго и начала политики дезинфляции Пола Волкера) составляла в среднем почти 9%. В предыдущие 7 лет она была около 4%, а до 1965 не превышала 2%. Безработца в этот же период в среднем - порядка 7% (до периода стаглфяции - 3-4,5%, но бывала и 5 и 6%). Темпы роста реального ВВП - 3% (падение средних темпов примерно на 1 п.п. относительно послевоенного роста - 1948 - 1973).

Причины той стагфляции, как обычно, множественные. Надо сказать, что росту экономики США в предшествующее 30-летие способствовал "благотворный цикл", которые, если коротко, состоял в следующем: высокие инвестиции в том числе в инновации рождали быстрый рост производительности, рост производительности приводил к росту заработной платы и прибылей, одновременно обеспечивая низкий уровень безработицы и стабильную инфляцию, а это все обеспечивало дальнейший рост инвестиций (подробнее здесь). Но в конце 60-х этот цикл сломался.

Во-первых, десятилетия низкой безработицы и роста реальной заработной платы создали у рабочих и профсоюзных организаций впечатление, что у работников мало шансов потерять работу. Требования улучшения условий труда и повышения зарплаты усиливались, а норма прибыли начинала снижаться. Если ранее между фирмами и рабочими сформировалось что-то вроде устойчивого компромисса (первые активно делятся выгодами от роста, вторые предъявляют умеренные требования), то к началу 70-х отношения на рынке труда стали больше походить на состязание за кусок пирога. Количество производственных конфликтов активно увеличивалось (вплоть до конца 60-х оно снижалось), выйдя на пик как раз во второй половине 70-х, когда соотношение заработной платы к ценам акций добежало до максимумов. Это подготовило почву для стагфляции.

Во-вторых, если раньше рост зарплат был в значительной степени обсловлен ростом производительности, то в 70-е ситуация стала меняться. По сути рост зарплат компенсировался фирмами при помощи повышения цен. В свою очередь это разгоняло инфляционные ожидания.

В-третьих, правительство на фоне роста зарплат, цен и инфляционных ожиданий стремилось проводить политику, направленную на достижение полной занятости при устойчиво высоком уровне военных расходов. Правда, в 70-е последние в реальном выражении начинали падать.

В-четвертых, в 1973 году произошел первый нефтяной шок (страны ОПЕК ввели эмбарго на поставку нефтяного сырья в развитые страны, но в первую очередь в сторону США). Сильная позиция рабочих привела к тому, что рост цен на импортируемую нефть в первую очередь ударил по работадателям, снизив как потенциал выпуска, так и прибыли. В итоге инвестиции стали сокращаться, как и темпы роста производительности труда.

Послевоенный компромисс рухнул. В стране выросла безработица, средние темпы роста упали (в период с 73 по 80 страна пережила две рецессии), инфляция стала устойчиво высокой.

Тут можно провести аналогию с текущей ситуацией в России. Явный перегрев в экономике, дефицит предложения на рынке труда, внешние шоки. Но в определенном смысле ситуация отличается. И это мне представляется значимым.

Дело в том, что вплоть до начала дезинфляции, когда экономика уже вовсю вошла в стагфляцию, реальные ставки в среднем равнялись 1% (порой уходя в отрицательные значения). Только после начала дезинфляции (1980) и вплоть до 1987 года они стали значимо положительными - в районе 5-6%. Иными словами, все процессы происходили на фоне мягких денежно-кредитных условий. ФРС до Волкера попросту слабо реагировала на инфляционные процессы. Сама же дезянфляция проходила в условиях, когда безработица начала повышаться (на пике в 1983 почти 11%), а экономика значимо охлаждалась (средние темпы упали до 1%, при этом в 1980 и 1982 была рецессия (-0,3% и -1,8% соответственно)).

Григорий Баженов

19 ноября 2024 11:54

Напомнило мой давний пост, написанный, когда появилась новость о предложении Росгвардии вооружить руководство ЦБ:

Знакомьтесь, перед нами 12-й председатель ФРС Пол Волкер. Именно Волкер своими настойчивыми и непреклонными действиями у руля ФедРезерва сумел победить Великую инфляцию, которая опустошала кошельки американцев на протяжении 70-х.

Но это произойдет позже, а сейчас господин председатель смотрит на куски досок, которые ему прислали строители, обвиняющие Волкера в том, что его политика высоких ставок привела к остановке их индустрии. Затянувшись сигарой, мужчина переводит взгляд на ключи от непроданных автомобилей, которые ему отправили автодилеры, терпящие убытки. Волкер пожимает плечами и под звуки тарахтящих тракторов, на которых недовольные фермеры нарезают круги вокруг здания ФРС, вспоминает сегодняшнее утро, когда вооруженный ружьем мужчина ворвался в здание ФедРезерва и почти добрался до зала заседаний совета директоров. Благо, его остановила охрана. Во время задержания неудавшийся стрелок признался: он был зол на Пола Волкера, проводившего политику высоких ставок. Вдобавок ко всем этим проявлениям гнева граждан США, действующий президент Джими Картер, участвующий в предвыборной гонке с Рональдом Рейганам, обрушился на Пола с оглушительной критикой, мол, его жесткие действия у руля ФРС, направленные на подавление инфляции, уничтожают американскую экономику.

Григорий Баженов

19 ноября 2024 11:33

Когда легенда TJ и комментариев к моему каналу вовравалась в чат к ЦБ.

/channel/politeconomics/15074

Григорий Баженов

17 ноября 2024 17:30

Итак

В честь дня рождения этого канала открывается доступ к приватному клубу, но это в первый и последний раз.

В среднем 90% эксклюзивной информации приходится на этот источник. Доступа на сутки должно хватить, чтобы вступить успели самые активные читатели.

Ссылка для входа — /channel/+S3QhrzoGDf5jOWVi

#промо

Григорий Баженов

15 ноября 2024 14:15

Сегодня на стриме у Васила с философом Константином Морозовым буду обсуждать Ротбарда.

Подключайтесть в 18:00!

https://www.youtube.com/watch?v=vJnQek20FtA

Григорий Баженов

14 ноября 2024 14:05

5. Чем опасен перегрев

Зампред ЦБ Алексей Заботкин:

- Перегрев - это высокая инфляция. Высокая инфляция разрушает покупательную способность сбережений, снижает покупательную способность доходов и влечет за собой длительный период высоких процентных ставок. Погасить перегрев необходимо до того момента, когда все это начинает происходить, не откладывая в долгий ящик. В период охлаждения норма сбережений растет. Повышенный уровень нормы сбережений - это более высокая инвестиционная активность, которая способствует расширению потенциала, закрывающего разрыв выпуска. Высокие ставки и перегрев - это временные явления, но не инфляция. Цены выросли, а это уже навсегда. Временное повышение процентных ставок лучше, чем непрерывный рост цен в период высокой инфляции.

Профессор РЭШ Олег Шибанов:

- Я не могу давать инвестиционные советы, но всем гражданам нужно посмотреть на ставки в хороших и устойчивых банках. И положить все на депозиты, чтобы заработать на этом невероятные проценты.

КОНЕЦ

От себя добавлю:

1. ЦБ уверен в своей ДКП. Часть неэффективности высоких процентных ставок Банк России списывает на повышение ИО населения и фирм. Уверен, что на ближайшем заседении ставка опять будет повышена. Разговор про повышение таргета считаю можно закрывать. Этого не будет. В то же время мне представляется, что намек на пересмотр таргета после дезинфляции - это не столько декларация того, что действительно будет делать ЦБ сразу же после дезинфляции, сколько четкий сигнал: Банк России будет проводить ужесточение ДКП столько, сколько потребуется, и никакие "набросы" РСПП или ЦМАКП этого не изменят.

2. Я не исключаю "мягкой посадки", но, как и Родиону Латыпову, она мне кажется менее вероятной, чем рецессия. Тем не менее, повторю ту же мысль, что и здесь: стагфляции не будет, будет падение темпов роста или рецессия на фоне стабилизации инфляции. Есть и другие риски, но я их уже озвучивал.

3. Мне кажется важным находить инструменты купирования продолжающихся шоков предложении. Это не специфическая для экономики России задача, хоть и, конечно, гораздо более выраженная. Такие шоки накрыли многие экономики в условиях постковидного восстановления. В общем, соглашусь с Олегом Шибановым - это большой вызов для экономикческой науки.

Григорий Баженов

14 ноября 2024 14:05

Приди и охлади мой пыл

Forbes опубликовал транскрипт обсуждения "Как правильно охладить российскую экономику", которое проходило в рамках Просветительских дней РЭШ (участники: Олег Шибанов, Алексей Заботкин и Родион Латыпов). Выделил ключевое.

1. Перегрев экономики.

Профессор РЭШ Олег Шибанов:

- Оценка потенциала экономики - сложная задача, методики разнятся. Если у вас наблюдается положительный разрыв выпуска (спрос больше предложения), то это выливается в повышенную инфляцию, пониженную безработицу, ускоренный темп рост номинальных заработных плат, а также быстрый рост потребления в определенных сегментах.

Зампред ЦБ Алексей Заботкин:

- Санкции, с которыми российская экономика столкнулась в 2022 году, сильно ухудшили условия внешней торговли для России. Это вычет из потенциала экономики (в ответ на рост спроса экономика может предоставить меньшее количество благ). Этот процесс не закончился. У этого процесса есть контр-эффект: активизация инвестиций в основной капитал, которая расширяет потенциал выпуска. Основной фактор перегрева - значительное расширение спроса. С весны 2022 года экономика России пошла по траектории восстановительного роста. При этом спрос был перегрет как со стороны кредита, так и со стороны бюджета. Дополнительную роль сыграло повышение инфляционных ожиданий (ИО), что обусловило меньшую эффективность ДКП ("даже двузначные номинальные ставки не выглядели столь уж обременительными в свете ожидания сохранения вот этой высокой инфляции"). Несмотря на то, что рабочая сила - это фактор предложения, сам по себе дефицит на рынке труда - это показатель перегрева экономики. Свидетельством перегрева выступает высокая инфляция. Если бы рост был бы таким же, какой мы наблюдаем, но при этом инфляция находилась бы в пределах 4%, никто бы о перегреве не говорил. А экономике нужен устойчивый и сбалансированный с точки зрения потребностей (спрос) и возможностей (предложение) рост. В против случае в экономике возможно накопление существенных проблем и "до финиша можно просто не дотянуть".

2. Трудности дезинфляции в условиях повторяющихся шоков предложения.

Профессор РЭШ Олег Шибанов:

- Раньше считались, что на шоки предложения ЦБ не должен активно реагировать, потому как они не являются постоянными и длятся недолго. Сейчас мы видим, что такие шоки могут быть такими же по длине и степени воздействия, как и шоки спроса. Вопрос, как на них реагировать становится важным. Реагировать на них, безусловно, нужно. Но не очень понятно как именно. Отдельно отмечу, что часть шоков предложения сейчас - тарифные (утильсбор, индексация тарифов ЖКХ). С ними особенно тяжело работать ЦБ.

Зампред ЦБ Алексей Заботкин:

- ЦБ обязаны реагировать на любые шоки, способные вызвать ускорение инфляции. У ДКП есть временные лаги, погасить колебания, которые происходят от месяца к месяцу в силу этих лагов непросто. Но ДКП способна стабилизировать инфляцию на низком уровне, если она реагирует на факторы, которые имеют длящийся характер. Люди не вдаются в подробности: шок это предложения или спроса, длительный он или нет. Но при этом они закладывают эти шоки в свои ИО. И вот на это реагировать необходимо. Степень реакции зависит от стартовых условий. Чем сильнее ИО отклоняются от таргета, тем более выраженной должна быть реакция ЦБ. На тарифы влиять вы не можете, как капитан корабля не может повлиять на скорость течения, которое может начать сносить корабль. Но вы можете скорректировать курс, чтобы корабль попал в тот порт, куда он и следовал изначально.

Григорий Баженов

12 ноября 2024 16:00

Про неолиберализм.

Мои давние читатели и зрители знают, что я хоть и не люблю ярлыки и в целом не очень считаю важным себя как-то определенно идентифицировать с позиций политфилософских или политических предпочтений, тем не менее для удобства называю себя неолибералом (меня часто об этом спрашивают). При этом многие полагают, что термин не имеет определения, а изобретен в качестве ругательного стереотипа левыми теоретиками. Я с этим не согласен, потому как на сегодняшний день к вопросу неолиберализма обратились серьезные исследователи, которые начинают рефелексировать неолиберилизм в качестве определенного политфилософского концепта, где была и история зарождения, и развитие идей.

Если вам интересен неолиберализм в качестве именно что политфилософии, а не уничижительного прозвища любого, кто так или иначе симпатизирует рынкам, советую начать с небольшой статьи Мэтта Зволинского (BHL):

https://bleedingheartlibertarian.substack.com/p/neoliberalism-and-libertarianism

Ключевая идея простая: неолибералы более прагматичны, чем либертарианцы и в большей степени ориентированы на эмпиризм, а не строгий априорный рационализм. Именно поэтому, они не отбрасывают всё, что так или иначе связано с конкретным содержанием регулирования и полиси (от МРОТа до дизайна рынков). Это не означает, что неолиберал = консеквенциалист. Это означает, что есть конкретные социальные ограничения, в которых мы существуем, и их нельзя игнорировать. Да, свобода и права представляют собой этическое ядро неолиберализма, но при этом задача в том, чтобы в наиболее полной степени реализовать эти идеалы в условиях социальных ограничений, создавая в максимальном приблежении эффективную и справедливую, но в то же время компромиссную, а потому устойчивую систему жизни с другими.

Так же советую прочесть книги по теме:

— Рождение неолиберальной политики : от Хайека и Фридмена до Рейгана и Тэтчер

— Великая революция идей : возрождение свободных рынков после Великой депрессии

Еще есть хороший подкаст (спор) на русском языке (правда, я там не со всем согласен, но это неудивительно, учитывая, что дискуссию ведут социолог и философ - без негатива, если что):

https://youtu.be/HDb_5v1yB28

Можно почитать статью в Стэнфордской философской энциклопедии:

https://plato.stanford.edu/entries/neoliberalism/

Ну и вишенка на торте - вот этот подкаст, где политфилософские идеи неолиберализма и содержание самого понятия раскрываются наиболее полно:

https://youtu.be/864k-UqSOMM?si=B8dpXXrUwfXt3I7V

Короче, мне кажется, что неолиберализм - это вполне осмысленная политфилософская позиция. Если угодно, это философия неидеального либертарианства (об этом, к слову, я говорил с Василом на стриме, посвященном философским взглядам Хайека).

Ну а еще у меня есть желание позвать на стрим юриста, написавшего в ВШЭ диссертацию по теории права Хайека. Я читал диссер, он хороший. Если вам было бы это интересно, ставьте - 🐘

Григорий Баженов

11 ноября 2024 17:01

В чем отличие ключевой ставки Банка России и ставки федеральных фондов ФРС?

В комментарии меня попросили рассказать об этих отличиях. Что же, просили, рассказываю.

Начнем со ставки федеральных фондов. ФРС устанавливает цель по ставке федеральных фондов, которая представляет собой ставку по избыточным резервам коммерческих банков на денежном рынке (по сути ставка, по которой банки кредитуют друг друга на короткие сроки). Допустим, фактическая ставка на денежном рынке выше устанавленного диапазона по цели (да, здесь речь идет именно о диапазоне, например, сейчас 4,7-4,5%). Что будет делать ФРС? Увеличивать денежное предложение через сделки РЕПО - то бишь покупать ценные бумаги с банковских балансов с обязательством обратной продажи. Де-факто, это кредитование. Если же ставка ниже, то проводятся сделки обратного РЕПО: банки покупают ценные бумаги, находящиеся на балансе ФРС, с обязательством продажи в будущем. Когда ФРС скупает облигации, ставка снижается, потому как для того, чтобы банкам было интересно их продать, цена должна быть выше текущей. Когда, напротив, продает облигации, ставка увеличивается, ведь для того, чтобы банкам это было интересно, цена облигаций должна быть ниже текущей. Упрощенно, это можно представить при помощи такой формулы:

i = (Цена выкупа облигации - Текущая цена облигации)/Текущая цена облигации

Иными словами, чем выше текущая цена облигации, тем ниже ставка. И наоборот.

Помимо сделок РЕПО и обратного РЕПО, ФРС активно использует покупку и продажу ценных бумаг через счет открытого рынка. Купля-продажа ценных бумаг через счёт открытого рынка оказывает влияние на резервные балансы банков, что также влияет на краткосрочные процентные ставки. Важным здесь является канал воздействия на ставку федеральных фондов через операции с облигациями, включая операции на открытом рынке. Ставка федеральных фондов при этом варьируется в границах диапазона, но она не равна какому-то конкретному целевому значению. По сути речь идет о расчетной ставке (увидеть существенные колебания можно здесь). Да, в процессе перехода ФРС к режиму таргетирования инфляции, волатильность стала сильно ниже.

В эпоху Пола Волкера, кстати, действовал иной режим. При Волкере таргетировали темпы роста номинальной денежной массы, таргета по инфляции не было, была задача просто снизить инфляцию, которая была к тому моменту устойчиво высокой. По сути ФРС через сделки РЕПО овернайт или обратного РЕПО стремился ставку федеральных фондов (по сути межбанковская ставка) направить к такому уровню, которая соответствовала бы выбранным темпам роста номинальной денежной массы. Поэтому ставка там показывала настоящие американские горки.

Теперь про ключевую ставку.

Ужесточение или смягчение ДКП здесь проводится в зависимости от дефицита или профицита ликвидности коммерческих банков, что снижает или повышает возможности кредитования банковского сектора, а это в свою очередь дестимулирует или, напротив, повышает спрос в реальном секторе. Учитывая, что повышенный спрос проинфляционен, а пониженный может сказываться негативно на экономической динамике, кредитный канал служит инструментом контрциклической монетарной политики. Короче, если у нас спад в экономике, и у банков наблюдается дефицит ликвидности, то ЦБ предоставляет ликвидность банкам по ключевой ставке, которая при этом в рамках проведения мягкой ДКП снижается. Ключевая ставка - это минимальная ставка по аукционам РЕПО сроком 1 неделя (на деле перечень операций ЦБ РФ шире, можно здесь посмотреть таблицу). Тут вроде похоже на ФРС, но далее начинаются нюансы. В частности, в случае профицита ликвидности Банк России по ключу принимает депозиты от коммерческих банков (проводятся депозитные аукционы по тем же срокам). По сути таким образом ЦБ РФ управляет ставками денежного рынка, где коммерческие банки как раз и занимают/одалживают ликвидность друг у друга.

Что важно, в отличие от ФРС Банк России не столько активно использует операции на открытом рынке в качестве инструмента ДКП. Это связано с тем, что сам по себе этот рынок гораздо менее ликвиден в России.

Григорий Баженов

11 ноября 2024 11:58

Ставка и госраходы

В целом известно, что в тех странах, где высока независимость центробанка от правительства, обычно фискальные власти более дисциплинированы. Как это работает? Допустим в стране растет инфляция. Тогда ЦБ, таргетирующий инфляцию, будет поднимать ставку. С рыночным каналом все понятно, но что с госсектором?

ЦБ стремится высокой ставкой принудить правительство к снижению расходов и бюджетной дисциплине. Самый явный канал - стоимость долга. Второй канал - процентные субсидии. Третий - ценовые субсидии. Про долг все ясно. Высокие реальные расходы срезаются, потому как финансировать дефицит становится дороже.

В случае с процентными субсидиями - тоже. Если они привязаны к процентной ставке ЦБ, то их объем растет при ужесточении монетарной политики. Отсюда - стимул сокращать/заканчивать льготные программы. В РФ, например, так и вышло с льготной ипотекой. ЦБ бил тревогу еще в 21 году, но реально программу закончили только тогда, когда стало ясно, что высокие ставки надолго, бюджету будет дороговато такое субсидировать.

В отношении ценовых субсидий инетерснее. Если темпы роста цен ускоряются, то и объем таких субсидий становится больше (если товар импортный или субсидия зависит от мировых цен, как у нас с топливом, то здесь по каналу ослабления национальной валюты могут расти субсидии). Т.к. денежно-кредитная политика становится жестче, то в целом находить возможности для субсидирования становится сложнее. И по идее такие субсидии могут начать резать (у нас, например, Минфин хотел порезать демфпер и в последствии его отменить, но не вышло, нефтяники оказались сильнее).

Так или иначе, если правительство не может надавить на ЦБ в плане решения по ставке или другим инструментам ДКП, то правительству придется дисциплинироваться.

НО!

Проблема в том, что такое работает при двух условиях: а) фискальные власти автономны от групп интересов, б) у фискальных властей есть политическая воля на подобное дисциплинирование. В Аргентине, например, значительная часть расходов и чуть ли не весь дефицит бюджета - это как раз про ценовые субсидии. Но срезать их тяжело и соответственно справиться с инфляцией тоже. Как известно, там работает клиентилизм (перонистские офисы, профсоюзы и т.д.).

И да, это скорее не наш случай, потому как те же оборонные расходы в приоритете. Могут порезать социалку (частично это делают), могут перераспределить некоторые статьи бюджета. Но оборонные расходы трогать не будут до завершения известных событий. Ну, и при низком долге даже рост процентных расходов на обслуживание долга не кажется фискальных властям чем-то страшным. По прогнозам Минфина (см. пояснительную записку) в ближайшую трехлетку на пике они составят 3,6 трлн в 2027 году. Неприятно, но при прогнозных доходах бюджета в 43 трлн и номинальном ВВП в 248 трлн - это всего-то 1,45% ВВП. Выглядит, терпимым.

И это, конечно, сильно ограничивает эффективность работы ключевой ставки. Несмотря на публичную декларацию, мол, именно ключевая ставка - главный инструмент ДКП Банка России, 8 ноября ЦБ сообщил, что вносит существенные изменения в банковское регулирование. Во-первых, антициклическая надбавка к нормативам достаточности капитала будет введена быстрее (планиовалось ее увеличить с 1 июля 2025, теперь уже в феврале 2025 она будет повышаться, 1 июля она увеличится еще, а в перспективе ее доведут до 1%). Проще говоря, банкам придется нарастить резервы, чтобы повысить собственную устойчивость, что охладит кредитование. Во-вторых, в первом полугодии 2025 года будут введены макропру для корпоративного сегмента: коэффициенты риска по требованиям банков к крупным компаниями с высокой долговой нагрузкой (на крупные компании приходится более половины от прироста кредитования корпоративного сектора в 2024 году). По сути - это ограничение кредитования крупных компаний с большими долгами. Будет еще одно изменение, но оно сложное технически для простого объяснения.

Короче говоря, Банк России, судя по всему, понимает свои ограничения и переходит к "взрослым мерам".

Григорий Баженов

08 ноября 2024 21:57

✨ЭТО ЗНАК✨

Прямо сейчас наступила та самая, самая последняя возможность купить билет на завтрак с экспертом. Встречаемся уже в это воскресенье 10 ноября

Мы тщательно готовимся, планируем удобную рассадку, готовим для вас актуальные материалы и уже разослали всем участникам форму обратной связи, в которой вы сможете задать вопросы Алексею Игоревичу. (Если вы не получили форму, пожалуйста, пишите Анастасии)

На завтрак осталось 3 места. Так что не откладывайте покупку.

До встречи в ресторане🥂

Григорий Баженов

08 ноября 2024 15:00

Фермер из Татарстана зарабатывает миллионы на чесноке.

Когда-то Павел Кувайцев был обычным парнем с мечтой. В 2019 году он решился на смелый шаг: начал чесночный бизнес с нуля. Сегодня его успех — это 72 миллиона рублей дохода и амбициозные планы достичь прибыли в 342,5 миллиона рублей!

Сейчас он бросает вызов китайским производителям, посадив 132 га чеснока, и это не предел.

Современные технологии полива позволяют выращивать урожай высшего качества, а работа с господдержкой помогает масштабировать бизнес и делать его ещё надёжнее.

В своём канале Павел делится опытом, как инвестировать в сельское хозяйство и получать доход до 70% годовых, не открывая свой бизнес.

Многие инвесторы уже получают стабильный доход благодаря его рекомендациям. Ежегодная страховка урожая позволяет свести риски к минимуму.

Не упустите шанс стать партнёром российского фермера
/channel/agroinvestrf

#промо

Григорий Баженов

06 ноября 2024 20:49

Помимо кривой Лаффера нас ещё ждут твитты в социальной сети X примерно такого содержания (да, все 4 года):

JOBS! JOBS! JOBS!

/channel/longviewecon/4419

Григорий Баженов

06 ноября 2024 07:23

Илон, проблемы масштабов производства в XIX веке не существовало.

На рубеже 1850-х на типичной хлопкопрядильной фабрике насчитывалось всего около 2 тысяч веретен, а объем выпуска пряжи не превышал 50 тонн. При этом США ежегодно потребляли около 100 тысяч тонн пряжи. Поэтому страна вмещала приблизительно 2 тысяч хлопкопрядильных фабрик, которые соответствовали минимально эффективному размеру производства. Похожая ситуация наблюдалась и в других отраслях.

Годовой объем выпуска доменной печи составлял 5 тысяч тонн, а совокупное потребление в США — около 800 тысяч тонн. То есть потребление превышало минимальный размер в 160 раз. На рельсопрокатном предприятии ежегодно выпускалось 15 тысяч тонн рельсов, в то время как в США ежегодно требовалось 400 тысяч тонн этой продукции. В 27 раз больше!

Но времена меняются, Илон. Выплавкой чугуна уже никого не удивишь, нужны другие ходы, чтобы сделать Америку снова великой.

Вот поэтому я и решил пойти на подкаст к Джо Рогану!

Григорий Баженов

05 ноября 2024 12:55

Вывод здесь такой: ФРС поздно стал реагировать на ситуацию, он действовал уже в условиях бушевавшой стагфляции. Наш случай другой. Банк России по мере роста перегрева экономики ужесточает денежно-кредитные условия, действуя скорее превентивно (пусть и с ужесточением несколько опоздали, ставку надо было поднимать еще в начале 2023 года). Именно поэтому сценарий стагфляции по американскому образцу мне видится маловероятным. По мне так наш трейд-офф (проще говоря выбор) такой: или раскручивание инфляционной спирали при росте выпуска с потенциалом стагфляции (именно об этом говорит Эльвира Набиуллина, и именно это обозначено в ее речи в приводимом в недавнем ролике иноагента Максима Каца фрагменте), или подавление инфляции и стагнация выпуска.

С точки зрения потенциала выпуска здесь есть риски, которые я описывал выше (еще я говорил о них в гостях у Деньги не спят). Но ситуация не кажется однозначной и очевидной. Есть контрэффекты. В любом случае, снизить инфляцию Банку России в условиях сохраняющейся бюджетной мягкости трудно, избежать рецессии проблематично (но возможно, если текущий цикл ужесточения окажется все же успешным, ну, или ЦБ начнет использовать более точечные меры + активизирует нетрадиционные рычаги монетарной политики). Что делать в плане ДКП прямо сейчас - это вопрос трудной дискуссии. Хорошо, что эта дискуссия есть. В частности, завтра в 19:00 в рамках Просветительских дней РЭШ зампред ЦБ Алексей Заботкин, главный экономист группы ВТБ Родион Латыпов и профессор РЭШ Олег Шибанов будут обсуждать этот вопрос.

P.S. Самое потрясающее определение стагфляции, конечно, выдал Чемезов. Внимание. Стагфляция - это когда снижается не только производство, но и потребление. Это гениально, конечно.

P.P.S. Максим Кац в своем недавнем ролике о стагфляции назвал её худшим вариантом кризиса. Это, конечно, не так. Затяжная депрессия, масштабный финансовый кризис или любая другая продолжительная рецессия гораздо разрушительнее для экономики. Как и, например, институциональный кризис при существенном спаде предложения, читай, потенциала выпуска. И все это на фоне гиперинфляции.

Григорий Баженов

04 ноября 2024 17:30

Печально это осознавать, но 97% россиян даже не представляют, как делать вторую зарплату, уделяя этому всего 20 минут в день

Вот всего 3 примера, где вы упустили новую машину, квартиру и отпуск за границей:

🏦 Акции Сбера по 80₽ — сегодня они стоят 238₽
📦 Акции Ozon по 590₽ — сегодня они стоят 2668₽
📱 Акции Яндекса по 1300₽ — сегодня они стоят 3685₽

Нет ничего сложного. Каждый, если захочет, может разобраться и получать хотя бы 100-200тыс в месяц.

Начать можно с подписки на канал «Начальник Депо» Это один из немногих, кто по шагам может объяснить даже ребенку, откуда в инвестициях деньги и как они работают.

Ссылка для входа — /channel/+T41R4IUj5aNhNzIy

#промо