Стили инвестирования

Разница в стилях инвестирования сводится у тому, какие решения вы принимаете относительно состава портфеля и выбора момента совершения сделок.

▪️ Пассивный стиль - следование бенчмарку (индексу) - вы не принимаете никаких решений, кроме собственно выбора бенчмарка.

Как мы в фондах DIVD, GROD, BOND и другие управляющие - в фондах на индексы акций и облигаций МосБиржи.

Бенчмарк здесь четко определен, порядок его построения существенно не изменяется и не основан на каких-либо субъективных факторах, оценках, мнениях, прогнозах и пр.).

📌Подходит как основа для долгосрочных инвестиций, не являющихся «предпринимательством» (вашим личным инвестиционным бизнесом). Вы получите рыночную доходность соответствующего бенчмарка.

▪️ Активный стиль - вы принимаете решения относительно выбора активных позиций (бумаг, не входящие в бенчмарк или с входящих, но с существенным отличием в весе).

Как мы в нашей активной стратегии.

Вы делаете это, условно, раз в год/полгода/месяц на основе ваших мнений о потенциале бумаг, например, потенциале по модели DCF или каких-либо характеристик.

Такие характеристики не обязательно должны всегда быть одинаковыми, неизменным и могут быть основаны на субъективных оценках, мнениях и погнозах (в отличие, например, от пассивного следования факторным портфелям).

Вы не пытаетесь определить лучшие моменты входа или выхода из позиций, но определяете их вес в портфеле исходя из вашей оценки одних бумаг по сравнению с другими.

📌Больше похоже на «предпринимательство» в инвестициях с соответствующими рисками. Можно получить доходность выше рыночной. Однако, вероятность получить результат ниже является высокой.

Обычно подходит для диверсификации средних и больших агрессивных портфелей.

▪️ Тайминг - вы принимаете решения относительно моментов входа и выхода из позиций, пытаясь определить лучшие такие моменты.

Тайминг - это практика прогнозирования/оценки минимумов и максимумов цен (неважно, что там в бенчмарке или каковы фундаментальные факторы) для покупки и продажи (включая, короткие продажи) бумаг.

У нас, например, есть роботизированные алгоритмические стратегии, которые мы используем в больших портфелях доверительно управления на небольшую долю.

📌Это еще более агрессивный и рискованный стиль инвестиций. Его признанное преимущество - низкая зависимость динамики доходности от рыночной. Поэтому стратегии такого стиля могут отлично снижать общий риск больших портфелей (их доля почти никогда не превышает 10%).

=====
Само собой, возможны гибридные стили.

#доходъдневник

Читать полностью…

Если вы самостоятельно и тем более глубоко занимаетесь инвестициями, вам может быть сложно понять человека, совсем далекого от этой темы и для которого ее изучение (и обучение на своих ошибках) имеет довольно высокую альтернативную стоимость.

Многие автовладельцы, по-видимому, могли бы делать техническое обслуживание и справляться с большинством неисправностей самостоятельно. Некоторые вполне бы могли изучить вопрос и даже собрать неплохой автомобиль из отдельных деталей.

В реальной жизни, однако, альтернативные затраты склоняют большинство из нас покупать готовые автомобили и обслуживать их у мастеров. Это недешево, но мы легко обосновываем это для себя.

Такая плата за поддержание гарантии здесь сродни поддержанию стратегии, параметров риска/ожидаемой доходности, необходимой диверсификации, отражению нужных факторов и т.д.

Можно привести множество аналогичных примеров (следующий близкий для всех пример - недвижимость и затраты на ее обслуживание/ремонт).

Так, почему неправы люди, которые при выборе относительно «дорогих» инвестиционных инструментов или просто отказе от самостоятельных действий по любым причинам оценивают свои альтернативные затраты выше цены, которую они платят?

Здесь важно, чтобы такие инвесторы понимали, сколько именно и за что платят, чтобы не было введения в заблуждение, навязывания продуктов и сокрытия затрат (мисселинга). Государственное регулирование, приложения, маркетплейсы, скринеры и пр. тут нам всем должны помогать.

Как ни странно, многие «несамостоятельные инвесторы« с лихвой окупают свои более высокие затраты именно своей «несамостоятельностью«, интересным побочным эффектом которой часто является терпение - способность инвестировать достаточно долго, чтобы реализовать весь потенциал рынка акций. Более того, такие инвесторы обычно чувствуют себя более комфортно, не наблюдая постоянно за котировками.

"Некоторые «глупые» люди зарабатывают состояния именно потому, что у них хватает терпения. Они не глупы, но вместо того, чтобы бежать, они идут трудной поступью."

Почему инвестиционные продукты могут быть «дороже»? Вот некоторые причины:

▪️ До инвесторов, которые не вовлечены в инвестиции, на самом деле, не так-то просто добраться. Стоимость их привлечения может быть выше как с точки зрения каналов продаж, так и с точки зрения поддержки и консультирования.

▪️ Инфраструктура для осуществления операций также может быть более сложной и дорогой.

▪️ Кроме этого, тут может возникать небольшой «порочный круг». Более высокие объяснимые затраты иногда могут требовать более активных (агрессивных) стратегий, чтобы поддержать ожидаемую доходность. Такие стратегии также сами по себе являются более сложными и дорогими для управления.

Все это, в конечном итоге, делает такие инструменты дороже более универсальных продуктов для самостоятельных инвесторов и, часто, они могут совершенно не подходить последним.

▪️ Существуют продукты, которые могут быть дорогими и для продвинутых инвесторов. Например, стратегии с гарантированной минимальной доходностью и инвестиционное страхование.

▪️ «Дорогими» могут быть и относительно понятные для большинства инвесторов инструменты, такие как физическое золото (через спред и затрат/риски на хранение) и недвижимость.

Ни один из этих инструментов не имеет ожидаемую доходность на уровне или выше доходности акций, но может обладать нужными для конкретного инвестора характеристиками и подходить ему не смотря на свою дороговизну относительно простого биржевого фонда на индекс акций.

Другими словами альтернативные преимущества тут могут превышать цену. Поэтому каждый инвестор будет смотреть на затраты/комиссии инвестиционных инструментов по разному.

#доходъдневник

Читать полностью…

ЛОВУШКА НЕВОЗВРАТНЫХ ЗАТРАТ

В экономике есть концепция невозвратных затрат (sunk cost) – это затраты (убытки), которые уже были понесены и которые нельзя вернуть.

Эти затраты часто приводят к логическим ошибкам в принятии решений – им уделяют слишком много внимания, хотя, теория говорит о том, что их следует просто игнорировать.

Канонический пример выглядит примерно так:

вы заранее купили билет в кино на вечерний сеанс. Этот билет нельзя вернуть и вам некому его передать, и вы также не планируете с кем-то встречаться.

Наступает вечер, и вы обнаруживаете, что получили бы больше удовольствия, если бы просто остались дома и посмотрели телевизор. Вы все равно пойдете в кино?

Многие люди скажут «да», чтобы не потерять деньги, отданные за билет.

Но при дальнейшем рассуждении окажется, что эти люди просто ошибаются. Билет – это невозвратные затраты: он уже оплачен, и вы ничего не можете с ним поделать, кроме как пойти в кино.

Но мы уже поняли, что вы не хотите идти в кино. Владельцам кинотеатра все равно, придете вы к ним или нет - у них уже есть ваши деньги. Люди, которые придут посмотреть кино на большом экране предпочтут, чтобы вы остались дома – зал будет менее переполненным и им будет более комфортно.

Если вы все же идете в кино, чтобы удовлетворить свою жалость к потраченным на билет деньгам, вы на самом деле никому не помогаете.

Конечно, вы имеете право на свои убеждения, как и на свою веру. Если вы действительно чувствуете ценность в том, что вы обязаны использовать чего-либо, за что вы заплатили, ну, хорошо, тут нет проблем. Но мы все должны подмечать, что мы в точности делаем, в случаях, когда все оборачивается не так, как бы нам хотелось. Это относится и к инвестициям. Пожалуйста, подумайте об этом.

Если вы сейчас собираетесь отказаться от своих принципов не тратить деньги впустую - не надо!

Мораль истории о билете в кино – не в том, что потери – это хорошо. Она в том, что вы должны предпринимать меры по сокращению таких потерь.

Если вы допускаете, что ваш энтузиазм похода в кино может ослабевать к вечеру, в первую очередь, не покупайте невозвращаемый билет!

Это можно применить при принятии инвестиционных рисков, не так ли?

Дело в том, что прошлые затраты (потери) не имеют значения, они уже понесены и их нельзя вернуть.

Ваши решения не должны основываться на размере этих затрат.

Имеет значение, только будущее – будущие перспективы и денежные потоки.

Поэтому, только аргументы относительно будущего могут быть истинными причинами принятия решений.

Чтобы избежать ловушки невозвратных затрат:

▪️Установите ясные и измеримые инвестиционные цели. Например методом SMART.

▪️Будьте готовы психологически:
- создайте подушку безопасности;
- застрахуйте важную собственность и здоровье;
- проведите самооценку возможности принимать риск.

▪️Не торгуйте акциями, если не готовы терпеть снижение их стоимости и нести реальные убытки. Заранее определите долю акций/облигаций/депозитов в вашем портфеле.

▪️Продайте акции/облигации/классы активов, которые перестали соответствовать вашей стратегии или требуются для ее корректировки в соответствии с целями независимо от их текущей стоимости, потраченных на них денег и времени проведенной в позиции.

Например, выбранные вами акции перестали приносить планируемые вами дивиденды (или соответствовать нужным критериям) или упали в цене относительно рынка больше, чем вы ожидали, ваша стратегия требует сокращения или, наоборот, увеличение риска и т.д.

Другими словами предварительно разработайте стратегии выхода из позиций в отдельных инструментах.

▪️Периодически ребалансируйте свой портфель, чтобы поддержать риск на планируемом уровне.

▪️Избегайте ситуаций, когда один поворот случая может заставить вас начать все сначала.

=======
Читайте также:

11 предубеждений, которые приводят к плохим решениям в инвестициях

Читать полностью…

​​💰 Новатэк – дивиденды

Совет директоров Новатэка рекомендовал выплату дивидендов по результатам 2 полугодия 2023 года в размере 44,09 руб. на одну акцию, ниже наших ожиданий. Дата закрытия реестра 26 марта 2024 года.

Дивидендная доходность по текущим ценам составляет 3,03%.

Дивидендная политика Новатэка: не менее 50% от консолидированной чистой прибыли по МСФО, скорректированной на статьи, не относящиеся к основной деятельности и неденежные статьи. Платят дважды в год.

Компания заплатит 43,3% от чистой прибыли за 2 полугодие 2023 г.

Ожидаемая дивидендная доходность на 12 месяцев равна 7,20%.

Акции Новатэк в настоящий момент входят в наш Индекс дивидендных акций российских компаний IRDIV и БПИФ DIVD.

Не входят в наш Индекс акций роста IRGRO и БПИФ GROD, а также в выборку по нашей активной стратегии.

👉 Новатэк в сервисе Дивиденды
👉 Новатэк в сервисе Анализ акций

Читать полностью…

🍷 Хорошие проекты как вино – с годами только лучше. В новой подборке от Alphavite SMM каналы, проверенные временем и десятками тысяч людей. Просим любить и жаловать:

• Кризнес – пока все жалуются на кризис, здесь учат на нём зарабатывать. На канале более 1000 прибыльных бизнес-идей на этот год – хоть 1 точно тебе подойдёт!

• ЛьготОтвет – официальный канал проекта №1 о выплатах и льготах в России. Не теряйте свои деньги, узнайте, что вам положено и как это получить.

• Грачи прилетели – канал о деньгах и о том, как их заработать. Каждый месяц там дарят книги по бизнесу и финансам, смотрите закрепленный пост канала и обязательно участвуйте.

• Квадратные метры – канал, который ненавидят риелторы. Показываем, как сбить цену на аренду квартиры и легально не платить за коммуналку.

• Гуриеномика – на канале публикуются новости экономики, аналитика, а также видеоинтервью известного учёного-экономиста Сергея Гуриева.

• ИНВЕСТ НАВИГАТОР – никаких сказок про лёгкий заработок, только вдумчивый анализ финансового рынка. Стоит почитать.

• Финансы без романсов – как перестать тратить деньги в ноль, копить с любым доходом и обеспечить себя до пенсии. Вот чему должны учить в школах и универах!

• Экономика на пальцах – если бедность отрава, то наш канал противоядие. Тут объясняем, почему в стране жопа и что делать человеку, чтобы не остаться без штанов.

• Наталья Зубаревич – на канале публикуются новости, а также цитаты и видеоинтервью профессора МГУ, заслуженного эксперта в области экономики и социальной географии России Натальи Васильевны Зубаревич.

• Небрехня – читают, чтобы понять, как и кем устроена российская экономика на самом деле. По каналу сверяют часы бизнесмены и топ-менеджеры госкомпаний.

• Karfagen – финансовая грамотность и осведомленность – главный союзник в кризисной ситуации. Макроэкономическая теория, экономическая история и политическая экономика. Ежедневные обзоры и оценки Алексея Крамского

• Сила капитала – для тех, кто хочет лучше распоряжаться деньгами. Копить, сохранять и преумножать сбережения – это не волшебство, а навыки, которым можно обучиться у нас на канале.

• Детские пособия – знаете ли вы, что 70% семей в России не получают положенные по закону выплаты и льготы, потому что не знают о них. И это не только пособия. Налоговые вычеты, земельные участки, субсидии, льготы, компенсации.

• Банковская Правда – это главный канал про банки и экономику. Три топ-менеджера из главных банков страны собрались, чтобы говорить правду про кредиты, ипотеку и экономику.

• Непроебизнес – рассказываем, как открыть своё дело с 0 и куда деть лишние 500 рублей, чтобы получить с них прибыль.

• Релокочки – о релокации и путешествиях без наценок турагентов. Билеты с 90% скидкой, способы получить любую визу за 5 дней и лайфхаки от тех, кто уже переехал.

Alphavite SMM – любые услуги для вашего проекта в Telegram. Продвижение, дизайн, управление и не только.

#взаимныйпиар

Читать полностью…

​​ОЖИДАЙТЕ РАЗУМНУЮ ДОХОДНОСТЬ

Одной из главных причин неудач инвесторов на фондовом рынке являются попытки получить слишком высокую доходность без внимания к сопутствующим рискам.

Мы считаем, что рациональные ожидания относительно результатов вложений лежат в основе будущего финансового благополучия.

Каждый инвестор хотел бы получать доходность в 50% годовых, при этом не рисковать потерей стоимости активов. Однако способов иметь стабильную прибыль по своим сбережениям не так уж много: можно купить краткосрочные государственные облигации, либо положить деньги на застрахованный депозит.

Все остальные виды инвестиций, предполагающие более высокую доходность, связаны с риском снижения стоимости.

В какие-то моменты стратегии с ожидаемой доходностью выше рыночной могут показывать значительный рост, однако прямым следствием этого является необходимость терпеть потери в дальнейшем.

Большинство инвесторов оказываются неспособными выдержать избыточный риск и отказываются от вложений, в итоге забирая деньги с убытком.

Управляющие в рекламе часто обещают заработать привлекательные доходности, превышающие, например, 30% годовых.

Это явный признак того, что они являются не инвестиционными, а маркетинговыми компаниями. Их главная задача состоит не в определении настоящих потребностей клиента, а в продаже рискованных продуктов, с которых они могли бы собирать щедрые комиссии.

Тут мы писали о том, как важно в бизнесе по управлению активами предлагать клиентам именно то, что им подходит, а не то, что они хотят.

Часто упомянутые выше стратегии не являются инвестициями вовсе, представляя краткосрочные спекуляции с расчётом на везение.

В этом случае инвестор рискует вложить деньги скорее в игру в казино, чем на настоящий фондовый рынок (здесь о разнице между сбережениями, инвестициями и азартными играми).

Из десятков тысяч управляющих в мире лишь единицам удавалось обыгрывать индексы акций на длительном промежутке времени после комиссий и вознаграждений.

Даже Уоррен Баффет имеет среднегодовую доходность "всего" чуть более чем на 10% лучше рынка (на картинке ниже результаты легендарных инвесторов в сравнении с рынком и длительностью их работы).

Поэтому маловероятно, что какой-то управляющий, рекламирующий сверхдоходности, действительно сможет обеспечить такой результат.

=======
Читайте также:

▪️ Зачем инвестировать в акции и облигации, когда есть депозит под 16?

▪️ Почему выбирать инвестиции по доходности - ошибка?

▪️ Как настроить свой собственный «определитель риска».

▪️ Почему инвесторы, в конце концов, используют похожие стратегии.

Читать полностью…

​​Индекс МосБиржи по итогам недели: +2,0%

Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:

⬆️ Лидеры
Мечел ап +10,4%
Yandex +7,8%
Аэрофлот +7,3%
Мечел ао +5,7%
Х5 +5,4%

⬇️ Аутсайдеры
Polymetal -8,1%
Позитив -2,1%
AGRO-гдр -1,8%
Ростел -ао -1,2%
ГМКНорНик -0,5%

=========
Котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap

Читать полностью…

​​💰 Северсталь - дивиденды

Совет директоров Северстали рекомендовал дивиденды по результатам 2023 года в размере 191,51 руб. на акцию. Дата закрытия реестра - 18 июня 2024 года.

Дивидендная доходность по текущим ценам составляет 11,27%.

Дивидендная политика Северстали (апрель 2018): при соотношении чистый долг/EBITDA 0,5х-1х компания выплачивает дивиденды в размере 100% свободного денежного потока. Если соотношение будет ниже, то, возможно, более 100%, если выше - 50%.

Компания выплатит 134% от свободного денежного потока за 2023 г., который составил 119,9 млрд руб.

Ожидаемая дивидендная доходность на ближайшие 12 месяцев составляет 22,15%.

Акции Северстали на данный момент не входят в наш Индекс дивидендных акций российских компаний IRDIV и БПИФ DIVD, а также в Индекс акций роста РФ IRGRO и БПИФ GROD.

Не входят в выборку по нашей активной стратегии.

👉 Северсталь в сервисе Дивиденды
👉 Северсталь в сервисе Анализ акций

Читать полностью…

​​Чтобы оценить риски отдельных инвестиционных инструментов мы моделируем их доходности, добавляем дополнительные плохие случаи в «хвосты», получаем распределения доходностей, моделируем взаимосвязь (корреляции) между ними и для каждого инвестиционного горизонта.

⚠️ Очень сложно. Давайте попробуем проще.

В каждого человека «встроен» довольно точный определитель инвестиционного риска. Просто его нужно правильно настроить.

Представьте, что вы инвестировали 1 000 000 рублей несколько лет назад, и сегодня вы вошли в личный кабинет и увидели, что стоимость вашего портфеля составляет 900 000 рублей, что составляет убыток в 10%. Это будет слишком много?

Как насчет 700 000 рублей, -30% потерь? Как насчет 440 000 рублей, -56% потерь? Столько обычный агрессивный портфель потерял в 2008 году. Вы сможете продолжать следовать стратегии?

Для портфеля, состоящего из акций на 90%, падение на 20-30% в любой отдельный год не будет необычным. Вам это ок?

На рынке облигаций тоже много всего происходит. Но вы легко можете увидеть, что получить убыток даже в 5% в год тут большая редкость. Вы можете держать отдельные облигации до погашения и вообще не нести рыночные риски (только риски дефолта).

Если вы вообще не склонны рисковать, то и без чужой помощи воспользуетесь застрахованным депозитом в банке.

С другой стороны, если у вас достаточно денег для выполнения всех обычных жизненных целей, то можете брать еще более высокие риски - инвестиции в реальный бизнес, недвижимость, хедж-фонды, структурные продукты.

Не нужно никаких сложных расчетов. Вы на интуитивном уровне можете определить какую долю инвестиций направить в депозиты, облигации, акции, инвестиционную недвижимость и условные опционные хедж-фонды.

Но будьте самокритичны. Задайте себе вопросы следующего толка:

▪️Готовы ли нести риски своих вложений?

▪️Что будет, если риски реализуются и одновременно вам понадобятся деньги?

▪️Что произойдет с инвестициями, если в вашей жизни случатся какая-то неприятность, требующая существенного финансирования?

▪️Как вы себя почувствуйте, если увидите убытки?

Недостаточно уверенности?

▪️Убедитесь, что у вас есть подушка безопасности (сумма, достаточная для оплаты всех расходов на период 9-12 месяцев) и инвестируйте ее консервативно.

▪️Убедитесь, что вы вы застраховали свое основное имущество, потеря которого может обернутся катастрофическим затратами.

▪️Застрахуйте свою жизнь и здоровье.

▪️Запланируйте и оформите передачу наследства.

Все еще не уверены?

Распределите инвестиции по целям. Тут то и появится ваш инвестиционный горизонт - основа для возможности принимать риск.

И вот теперь, когда жизненные неприятности не могут сильно помешать вашим планам, вы очень легко составите портфель для каждой из ваших целей.

Представьте, что вы уверены в своих горизонтах инвестиций и предположите подходящую для вас долю, например, акций и облигаций.

Готовы? Конечно, они почти совпадут с результатами сложных расчетов.

▪️Горизонт 1-3 года – вложите деньги в основном в облигации, предпочтение защитным и дивидендным акциям на 10-15% капитала будет оптимальным.

▪️Горизонт 3-10 лет – 60%-70% акций и равномерное распределение в разные классы акций. Если у вас нет возможности управлять такими классами отдельно (более тонко подстраиваяс под отношение к риску), используйте фонды, привязанные к индексу широкого рынка.

▪️Горизонт более 10 лет – 80-90% акций и вы можете себе позволить немного больше вкладывать в акции малой капитализации и сильно просевшие акции, не забывая о диверсификации.

Но самое главное здесь - теперь вы легко сможете придерживаться выбранной стратегии (вот она где - самая главная проблема) и поэтому достигните успеха.

Доходность, как мы уже подробно описали в этой статье, определится сама по себе - вы ее не контролируете.

=====
👉 Полная версия этой статьи в Дзен

#доходъдневник

Читать полностью…

​​2MIN BOND: ГК Самолет. Планируемый выпуск / 2 года (оферта) / ~17.23%

ГК «Самолет» — российская девелоперская компания, работает на рынке Московского региона, Санкт-Петербурга и Ленинградской области. В 2023 году застройщик вышел в новые для него регионы — Сахалин, Ростов-на-Дону, Нижний Новгород, Екатеринбург и Уфу.

9 февраля 2024 года эмитент планирует разместить новый выпуск облигаций со следующими характеристиками:

▪️ Объем выпуска: 10 млрд руб.;
▪️ Номинал: 1000 руб.;
▪️ Срок обращения: 3 года;
▪️ Срок до оферты: 2 года;
▪️ Ежемесячные выплаты купона (купонный период 30 дней);
▪️ Ориентир купона: не выше 16,00%;
▪️ Ориентир эффективной доходности к дате оферты: не выше 17,23%;
▪️ Предварительная дата формирования книги заявок 6 февраля 2024 года.

🔹 Кредитный рейтинг:

▪️ АКРА: A+(RU) (7 из 10)
▪️ ДОХОДЪ: BB (6 из 10)

🔹 Общее качество эмитента - «ниже среднего» (4.0/10). Эмитент использует агрессивную бизнес-модель - активно наращивает долговую нагрузку (которая и так является существенной относительно отрасли) и ожидаемо имеет высокую эффективность. Однако, не все показатели хорошо балансируются.

🔹 Оценка качества бизнеса (Outside Quality) - «среднее» (5.0/10). Высокий уровень долга в полной мере балансируется с эффективностью. Недостаточно стабильная прибыль снижает итоговую оценку качества бизнеса эмитента.

🔹 Качество баланса и прибыли (Inside Quality) - «низкое» (3.1/10).

▪️ Качество прибыли – «среднее» (5.01/10). Низкие показатели оборачиваемости запасов и оборотных активов характерны для застройщиков в связи с долгосрочной реализацией проектов. В данном случае оборачиваемость находится в балансе с довольно высокими показателями рентабельности и эффективности, сигнализирующими о весьма результативном применении имеющихся ресурсов.

Дополнительное негативное влияние оказывает штраф за качество прибыли компании.

▪️ Качество баланса - «низкое» (2.14/10). Качество баланса является слабой чертой эмитента из-за специфики деятельности - застройщики имеют низкую ликвидность из-за наличия больших объёмов капитальных затрат и длительных сроков строительства. С учетом того, что мы приняли решение учитывать займы в рамках проектного финансирования в долге (они, очевидно, влияют на кредитоспособность и это решение применяется ко всем эмитентам в отрасли), здесь коэффициенты ликвидности находятся на очень низком уровне и не балансируют с устойчивостью.

🔹 Оценка доходности - «немного завышена»

При доходности около 17.23% данный выпуск не имеет лучших сравнимых альтернатив. На около двухлетний срок (до оферты) облигации АФК Система (RU000A1008J4; 1,7 года; 16,36%) являются близким аналогом по качеству и долговой нагрузке.

При этом необходимо обратить внимание на бумаги другого застройщика - Эталон (RU000A105VU7; 2,1 года; 16,03%) - эмитенты схожи по размеру бизнеса, качеству и рейтингу, однако существенно различаются уровнем долга. Поэтому мы полагаем, что данный выпуск облигаций ГК Самолет должен иметь некоторую премию к бумагам Эталона, но, скорее всего, не настолько высокую.

Таблицы сравнений с аналогами - см. в полной статье на Дзен.

Эти облигации ГК Самолет не попадут в базовые выборки нашего сервиса Анализ облигаций из-за относительно низкого качества, но могут стать неплохим выбором для диверсификации большого универсального или агрессивного портфеля облигаций с небольшим весом.

При этом, данные бумаги, скорее всего, войдут в выборки по критерию фильтра интеллектуального выбора бумаг iBond среди похожих бумаг, так как имеют хороший баланс доходности и риска.

Все в месте это означает, что наш управляющий может включить эти облигации в большой портфель инвестора для диверсификации и роста доходности.

=====
Вы можете подобрать отдельные облигации под ваши требования по десяткам параметров и готовым выборкам в нашем сервисе «Анализ облигаций».

Если вам не подходят отдельные облигации, наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4% в год).

#2minbond

Читать полностью…

​​​​Индекс МосБиржи по итогам недели: -0,1%

Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:

⬆️ Лидеры
Yandex +11,9%
ВК +6,7%
Россети +5,5%
ПИК +3,5%
МТС +2,9%

⬇️ Аутсайдеры
QIWI -10,8%
Мечел ао -5,2%
Селигдар -3,0%
АЛРОСА -2,2%
GLTR- гдр -2,0%

=========
Котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap

Читать полностью…

2MIN BOND: КАМАЗ. Планируемый выпуск / 2 года / YTM ~15.31%

ПАО «Камаз» - крупнейший производитель грузового транспорта в России. Входит в топ-20 ведущих мировых производителей тяжелых грузовых автомобилей.

24 января 2024 эмитент планирует разместить новый выпуск облигаций со следующими характеристиками:

▪️ Объем выпуска: 10 млрд руб.;
▪️ Срок обращения: 2 года;
▪️ Квартальные выплаты купона (купонный период 91 день);
▪️ Ориентир купона: 14.50%;
▪️ Ориентир эффективной доходности: 15.31%.

🔹 Кредитный рейтинг:

▪️ РА Эксперт: ruAA (7 из 10)
▪️ АКРА: AA-(RU) (7 из 10)
▪️ ДОХОДЪ: BBB (7 из 10)

🔹 Общее качество эмитента - «выше среднего» (5.5/10). Большинство рассмотренных показателей принимают средние и высокие значения. Основной вопрос вызывает низкая рентабельность капитала (8,2% в среднем за 5 лет), которая исторически находилась на таком уровне, но значительно увеличилась в последнее время за счет роста чистой прибыли.

Улучшение результативности может быть связано с уходом иностранных производителей грузовых автомобилей из России, а также ростом заказов со стороны государства.

🔹 Оценка качества бизнеса (Outside Quality) - «среднее» (4.8/10). Рентабельность капитала балансируется низким уровнем долга, который достигается эмитентом за счет довольно небольших сумм по кредитным линиям и облигационным займам. Треть всех обязательств занимает кредиторская задолженность, которая за период 2022-1 пол. 2023 г. выросла вдвое - это следствие увеличения расчетов и операций с РФ и компаниями под государственным контролем.

Недостаточно стабильная прибыль снижает итоговую оценку качества бизнеса.

🔹 Качество баланса и прибыли (Inside Quality) - «выше среднего» (6.24/10).

▪️ Качество прибыли – «ниже среднего» (4.24/10). Рост прибыли не сопровождается ростом ее качества, поскольку многие показатели имеют тенденцию к снижению. Например, и так исторически невысокие показатели оборачиваемости продолжают снижаться в условиях ежегодного роста оборотных активов (в т.ч. запасов и дебиторской задолженности).

Оборачиваемость не компенсируется эффективностью, нестабильные результаты деятельности снижают общую оценку.

🔹 Качество баланса - «высокое» (7.89/10). Качество баланса - сильная сторона эмитента. Устойчивость и ликвидность имеют высокие значения. Сильные показатели ликвидности достигаются в основном за счет существенных остатков денежных средств на счетах эмитента и роста дебиторской задолженности (судя по балансу, причина так же кроется в расчетах с государственными компаниями).

🔹 Оценка доходности - «оценена справедливо»

При ориентире эффективной доходности на уровне 15,31% данный выпуск имеет более доходные альтернативы. Однако, это эмитенты с более низким качеством и, как следствие, более высокими рисками.

На около двухлетний период бумаги Черкизово (RU000A105C28; 1,8 года; 14,64%) являются наиболее близким аналогом по размеру, качеству и уровню долга. Однако, у Черкизово чуть лучше качество за счет более высокой эффективности и стабильной прибыли. В таком случае справедливая рыночная доходность может быть примерно на 0,5-0,75% выше, на уровне 15,14-15,39%.

Таблицы сравнений с аналогами - см. в полной статье на Дзен.

Эти облигации, скорее всего, попадут в сбалансированную стратегию нашего сервиса Анализ облигаций. Они подходят для диверсификации портфеля надежных и сбалансированных по риску облигаций.

С учетом баланса между доходностью и долгом эти облигации, скорее всего, попадут в выборки по критерию фильтра интеллектуального выбора бумаг iBond. Это означает, что наш управляющий мог бы включить эти бумаги в обычный небольшой сбалансированный портфель индивидуального клиента.

========
Вы можете подобрать отдельные облигации под ваши требования по десяткам параметров и готовым выборкам в нашем сервисе «Анализ облигаций».

Если вам не подходят отдельные облигации, наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4% в год).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#2minbond

Читать полностью…

Инвестиции обычно пугают людей своей сложностью, цифрами и т.п. Но так не должно быть. Возможно, многим будет легче понять их, если сравнить инвестиционные термины с более привычными вещами.

Финансовое планирование - это как проектирование моста. Вы не можете совершенно точно рассчитать, какой вес он сможет выдержать, но вы учитываете широкий коридор возможностей так, чтобы почти не было шансов, что он будет перегружен.

Сложный процент - это как посадить красивое дерево. Результат за один день не виден, результат за нескольких лет довольно небольшой, за десять лет результат уже очевиден, а за 50 лет создается что-то совершенно великолепное.

Учиться инвестировать - это как напиваться. Уверенность появляется быстрее, чем умение. Это продолжается до тех пор, пока вы не пообещаете себе больше не пить и не начнете учиться на своих ошибках.

Рынки подобны биологии. Обстоятельства всегда меняются, но изменения происходят достаточно медленно, чтобы убедить людей в том, что не меняется ничего.

Производные инструменты похожи на сумочки Gucci. У них есть практическая цель, но в основном это просто попытка произвести впечатление на других людей.

Внутридневная торговля акциями похожа на курение. Удивительно, что мы позволяем людям свободно этим заниматься, но запрещаем наркотики.

Инвестирование в хедж-фонды - это как открытие ресторана. Абсолютное большинство из них закрываются в первый год, но некоторые из них достаточно успешны, чтобы соблазнить полчища людей испытать удачу.

Инвестирование - это как история. Так много всего произошло, что вы всегда можете найти исторические данные для подтверждения любой своей сумасшедшей идеи.

Инвестирование - это как покер. Существует очень много навыков, но люди все еще недооценивают силу удачи.

Инвестирование - это как вакцина против гриппа. Мы знаем, как проблема решается в целом, но так как вирус всегда развивается и мутирует, мы должны каждый год что-то настраивать и менять.

Финансовый анализ похож на рейтинги вин. Есть несколько хороших рейтингов, но в общем, так много людей составляют их как субъективную чепуху, что трудно понять, на что действительно стоит обращать внимание.

Инвестирование - это как марафон. Как говорится - «это марафон, а не спринт». Но у большинства людей нет выносливости и терпения, чтобы пробежать марафон, поэтому они пробуют спринт.

#доходъюмор

Читать полностью…

🎉 Прошло ровно три года с тех пор как мы вышли на рынок биржевых фондов в России. Фонд DIVD был самым первым ETF в нашей линейке и является флагманом факторного инвестирования для всего рынка.

Ролик ниже - выжимка из церемонии начала торгов.

🔹 Результаты

Сегодня объем фонда достиг почти миллиарда рублей, его доходность с начала запуска превзошла индекс МосБиржи (включая дивиденды) на 10.5%, а фонды на этот индекс - в среднем на 15.6%. При этом волатильность (изменчивость доходности) фонда была меньше аналогов.

Доходность, впрочем, могла бы быть любой. Управляющие, как и все инвесторы, на самом деле, не могут контролировать доходность, но риск и структуру портфеля - могут

Факторные портфели помогают улучшать структуру портфелей ("исправляя" изъяны индексов широкого рынка) и в долгосрочном периоде часто показывают более высокие результаты с учетом риска. И три года - это еще небольшой срок для отражения этого эффекта в полной мере.

🔹 Отбор бумаг

DIVD ETF следует индексу российских дивидендных акций полной доходности IRDIVTR. Методика отбора акций (pdf) предполагает, что в индекс попадает 50% лучших бумаг по сумме факторов дивидендной доходности (средняя за 7 лет), стабильности выплат (индекс DSI) и качества эмитента (ROE, NetDebt/Equity и волатильность прибыли). Каждый из этих факторов стандартизируется так, чтобы значение 1 (единица) означало среднее значение по рынку.

Как правило, в индекс попадают бумаги, у которых, по крайней мере, два фактора лучше рынка - один из этих факторов - всегда дивидендный (стабильность или доходность).

Таким образом, с одной стороны в индекс всегда попадают качественные дивидендные бумаги, с другой - он не максимизирует дивидендную доходность (оставляя ее существенно выше рынка), а значит не слишком сильно ограничивает потенциал роста капитала (без дивидендов). Здесь мы приводили пример того, как именно большие дивиденды ограничивают рост чистой цены акций.

🔹 Открытость

Мы продолжаем соблюдать высокие стандарты управления активами и раскрытия информации и этим отличается от многих. Правила отбора бумаг полностью открыты, детализированы и не изменялись, начиная с даты начала расчета истории индекса IRDIVTR (которому следует фонд) в 2007 году. Управляющие пассивно следуют этим правилам, человеческий фактор в определении структуры фонда отсутствует. Так цель фонда - отражение фактора качественных дивидендов на российском рынке - реализуется наиболее эффективно.

Данные о значениях и доходностях фонда, его справедливой стоимости (iNav), значения и доходности бенчмарка, вся история ребалансировок, полная структура фонда на любой день, презентации с еще более подробными данными (включая данные о дивидендной доходности, вкладе каждого фактора в отбор акций и отражение факторов в портфеле) всегда доступны на страницах фонда и индекса.

Благодарим всех инвесторов за доверие и понимание факторного подхода и его роли в портфелях!
Мы продолжим развивать DIVD ETF и радовать вас новыми продуктами!

=====
Полная версия этой статьи с инфографикой на Дзен

Читать полностью…

СХЕМА ПОЛУЧЕНИЯ УБЫТКОВ

Вот обычные характеристики инвестиций, при совместном действии которых вы почти наверняка получите значительные убытки. Это "ядовитое соединение" почти для любого частного инвестора.

Частые сделки (трейдинг)
Большое число сделок безусловно может следовать из вашей стратегии, но статистически в 80% случаев даже такая стратегия (а часто ее вообще нет) не позволит вам долгосрочно зарабатывать больше уровня инфляции. Это происходит вследствие множества факторов, таких как психология, затраты, эффективность и пр.

Высокие комиссии
Комиссии являются неотъемлемой частью инвестиций, но они могут уничтожить всю вашу прибыль, если их не контролировать.

Недостаточная диверсификация
Иногда диверсификация не требуется (например, при покупке ОФЗ на год) или не достижима (например, из-за определенных лимитов на инвестиции), но в подавляющем большинстве случаев абсолютно необходима для снижения нерыночного риска. Если вы не можете или не хотите диверсифиворовать свои инвестиции вы должны уделить таким рискам особенное внимание и понимать их.

Выбор времени сделок (тайминг)
Многие до сих пор считают, что инвестиции заключаются в выборе правильных моментов покупки и продажи акций. Однако это только один довольно узкий подход среди активных, факторных, пассивных и прочих видов инвестиций и, вероятно, наименее эффективный. Вам следует убедиться, что вы используете подходящий для вас подход и если это тайминг, уделить ему пристальное внимание с точки зрения оценки рисков.

Торговля с плечом
Финансовый рычаг помогает увеличить прибыль и часто является частью стратегии. Однако его неправильное или неосознанное использование точно принесёт вам убытки.

Читать полностью…

​​Инфляционные ожидания населения в январе.

Источник:
https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/47804/Infl_exp_24-01.pdf
https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/47795/inFOM_24-01.pdf

Читать полностью…

ОПРОС ПО СТАВКЕ БАНКА РОССИИ: НАШИ ЧИТАТЕЛИ ОДНОЗНАЧНО СТАВЯТ НА UNCHANGE, НО ОЖИДАНИЯ НЕМНОГО СМЕЩЕНЫ ВВЕРХ

Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам экономической политики. На прошлой неделе традиционный опрос, посвященный ставке:

•  КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИМЕТ БАНК РОССИИ 16 ФЕВРАЛЯ?
•  А КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИНЯЛИ БЫ ВЫ?

Самым популярным ответом по ожидаемой ставке стал «ОСТАВИТЬ БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ» – за это проголосовали 79% респондентов. За повышение ставки высказались 11% читателей, за снижение – 9%. То есть ожидания всё-таки немного смещены вверх – повышение ставки чуть-чуть более вероятно, по мнению наших читателей, чем её снижение.

На месте ЦБ наши читатели также оставили бы ставку без изменений – за это высказались 55% респондентов. А вот баланс голосов за повышение (16%) и снижение (27.5%) оказался смещён в сторону более «голубиной» политики.

В опросе приняли участие около 20 тыс. читателей каналов:
@Bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Probonds
@Cbonds

Евгений Коган @Bitkogan

ЦБ оставит ключевую ставку на уровне 16%. Устойчивая часть инфляции замедляется, но проинфляционные факторы все еще сильны. ЦБ будет ждать уверенности в устойчивом снижении инфляции, прежде чем менять ставку. Ожидаю нейтральный сигнал от ЦБ, прогноз по ставке на 2024 г. – без изменений. На вопрос о первом смягчении ставки ЦБ будет давать уклончивые ответы, чтобы оставить пространство для снижения во II квартале.

Суворов Евгений @russianmacro

Мы ожидаем сохранения ставки на уровне 16%, и на наш взгляд к-л ее изменения в первом полугодии крайне маловероятны. Также нет уверенности, что снижение инфляции носит 100-процентно устойчивый характер, а текущая ситуация с экспортом вызывает определенные опасения, что не может не сказываться на валютном курсе.

Всеволод Лобов @Dohod

Эффект высоких ставок уже заметно отражается на динамике роста денежной массы и ее компонентов. Банк России в целом добивается своих целей и продолжение жесткой политики, как и прежде, будет зависеть от объема и структуры бюджетных стимулов. Продолжение жесткого контроля за оттоком капитала (обязательная продажа выручки, «ручное» управление и пр.) также имеет важное значение. Технически ставки могут быть снижены, однако, по-видимому, Банк России продолжит оценивать проинфляционные риски (те, что сложно контролируются «обычным» уровнем ставок) высоко и возьмет паузу в своих действиях.

Андрей Хохрин @Probonds

Когда Банк России спешно поднимал ставку в прошлом году, это казалось эмоциональной реакцией на падение рубля. И думалось, зачем? Пусть рубль ослабнет, но кредитный процесс продолжится, как шел. Однако за месяцы появилась привычка и к 16%. Курс рубля стабилизировался, но не более. И вот уже и нам, и рынку не особенно хочется что-то менять. Видимо, эти 16% - новая норма финансовой устойчивости. И, если регулятор разделяет ощущение, норма надолго.

Александр Бударин @Cbonds

С момента предыдущего решения по ставке не наблюдается предпосылок для изменения ключевой ставки ЦБ – темпы инфляции, валютные курсы, рыночные условия в целом остаются достаточно стабильными. При этом ожидания участников рынка так же сходятся на том, что ключевая ставка останется без изменений, в связи с чем мы предполагаем, что ключевая ставка останется на текущем уровне.

Читать полностью…

​​Индекс МосБиржи по итогам недели: +0,5%

Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:

⬆️ Лидеры
ПИК +7,5%
МосЭнерго +2,8%
Система +2,6%
Yandex +2,4%
Сбербанк-п +2,3%

⬇️ Аутсайдеры
QIWI -5,7%
ММК -5,4%
ВК -3,4%
Селигдар -3,3%
TCS-гдр -2,8%

=========
Котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap

Читать полностью…

ЧУВСТВО ПОТЕРЬ СИЛЬНЕЕ РАДОСТИ ОТ ПРИБЫЛИ

В 2011 году Даниэль Канеман опубликовал книгу "Думай медленно… решай быстро". Кроме вмего прочего, в ней он по средствам серии экспериментов демонстрирует, что люди чувствуют выгоду от приобретений гораздо менее остро, чем боль от потерь.

Выигрыш в лотерею

Рассмотрим двух соседей, оба имеют средний доход. Один человек выигрывает в лотерею $10 млн., но в течение нескольких лет умудряется растратить половину из них из-за ненужных расходов и теряет вторую половину из-за плохих вложений.

С экономической точки зрения победитель лотереи получает больше пожизненного потребления, чем человек, который никогда не выигрывал в лотерею, но с психологической точки зрения победитель лотереи находится в гораздо худшем положении.

Его более высокое потребление растет сильно, но кратковременно и не будет являеться утешением в случае потери того, к чему он привык.

Неужели кто-нибудь интуитивно думает, что этот человек вернется в свой старый район, получит работу со средним доходом и будет доволен своей жизнью?

Заработная плата

Еще один пример - это психология удержания налога с заработной платы.

В большинстве развитых стран, работодатели удерживают налог с каждой зарплаты работника, прежде чем выплатить ему деньги.

Если валовая зарплата работника составляет $10 тыс., в конце месяца на его банковский счет может быть зачислено только $7 тыс. долларов, поскольку $3 тыс. долларов уже были удержаны в счет разнообразных налогов.

Что произойдет, если общая сумма заработной платы работника в размере $10 тыс. долларов будет выплачена ему полностью и он должен будет выписать чеки на $3 тыс. в различные правительственные учреждения, а также поровайдеру своего пенсионного счета?

Ответ почти для всех состоит в том, что он почувствует себя хуже, чем если бы он никогда не увидел, что $3 тыс. реально были зачислены на его счет и никогда сознательно бы не подумал об удержанных налогах.

Трудовые отношения и макроэкономика

Все это имеет также важные последствия и для трудовых отношений.

Даже в тех случаях, когда у предприятия неустойчивая структура затрат и неспособность снизить заработную плату приведет к ликвидации всех рабочих мест, профсоюзы нередко отказываются от сокращения заработной платы.

Трудность корректировки заработной платы и цен в сторону понижения является одной из причин, по которой государственная политика стремится использовать концепцию "денежной иллюзии" через инфляцию.

За исключением случаев гиперинфляции, люди думают о заработной плате и ценах в номинальном выражении.

Работодателю, которому необходимо снизить заработную плату на 2% в реальном выражении, будет намного легче осуществить замораживание заработной платы в год, когда инфляция составляет 2%, чем пытаться навязать двухпроцентное сокращение заработной платы в год, когда инфляции нет.

Необходимость позволить реальным ценам и заработной плате корректироваться в сторону понижения, когда это оправдано, является одним из наиболее убедительных аргументов в пользу низкого уровня инфляции (в отличие от нулевой инфляции), хотя сомнительно, что это полностью этично.

Заманчиво рассматривать подобные вопросы и делать вид, что у нас есть точное решение этих проблем.

Реальность такова, что может произойти практически что угодно, но мы способны действовать более рационально, - например, избегать инвестиций, которые могут привести к очень большим убыткам и в достаточной степени диверсифицировать портфели. Это будет уже маленькая победа.

======
Основано на статьях Rational Walk

Читать полностью…

​​2MIN BOND: АРЕНЗА-ПРО. Планируемый выпуск / 2 года (оферта) / ~17.8%

АРЕНЗА-ПРО (бренд Arenza) - лизинговая fintech компания (лизинг кофемашин, оборудование для ресторанов и офисов, медицинское оборудование, станки и др.), входит в АФК "Система".

16 февраля 2024 года эмитент планирует разместить новый выпуск облигаций со следующими характеристиками:

▪️ Объем выпуска: 300 млн руб.;
▪️ Номинал: 1000 руб.;
▪️ Срок обращения: 5 лет;
▪️ Срок до оферты: 2 года;
▪️ Ежемесячные выплаты купона (купонный период 31 день);
▪️ Ориентир купона: не выше 16,50%;
▪️ Ориентир эффективной доходности к дате оферты: не выше 17,80%;
▪️ Предварительная дата формирования книги заявок 13 февраля 2024 года.

Кредитный рейтинг:

▪️ АКРА: BB+(RU) (3 из 10)
▪️ ДОХОДЪ: B (3 из 10)

🔹 Общее качество эмитента - «ниже среднего» (3.4/10). Эмитент имеет умеренную долговую нагрузку относительно лизинговой отрасли, однако, обязательства значительно увеличились за последние 9 месяцев - следствие активного развития компании в последнее время.

Общее качество бизнеса компании находится на довольно низком уровне в связи с недостаточной эффективностью и нестабильной прибылью.

🔹 Оценка качества бизнеса (Outside Quality) - «среднее» (2.6/10). С учетом убыточного 2019 г. и недостаточно прибыльного 2020 г. средняя эффективность компании за 5 лет находится на довольно низком уровне (8,2%, рейтинг 2.0 из 10). Умеренно низкий уровень долга и нестабильная прибыль не позволяют создать необходимый баланс.

🔹 Качество баланса и прибыли (Inside Quality) - «низкое» (4.28/10).

▪️ Качество прибыли – «ниже среднего» (3.30/10). Низкие показатели оборачиваемости свойственны лизингу и обусловлены продолжительным сроком действия лизинговых договоров. В данном случае оборачиваемость не компенсируется эффективностью бизнеса, что в совокупности с нестабильной прибылью может свидетельствовать о некоторых проблемах в управлении имеющимися ресурсами.

Негативное влияние оказывает штраф за качество прибыли эмитента.

▪️ Качество баланса - «выше среднего» (5.22/10). Устойчивость неплохо балансируется с ликвидностью несмотря на низкий показатель моментальной ликвидности, который также является характерным для лизинга. Долговая нагрузка эмитента распределена по времени, однако в большей степени обязательства долгосрочные. Соотношение текущей ликвидности и доли краткосрочного долга оказывает позитивное влияние на оценку.

🔹 Оценка доходности - «оценена справедливо»

Ориентир доходности на уровне 17,80% отражает видимые риски эмитента и соответствует доходности другой бумаге АРЕНЗА-ПРО (RU000A106GC4; 2,4 года; 17,3%) . Более низкая доходность по сравнению с облигациями-альтернативами может быть связана со связью эмитента с АФК "Система".

Облигации Бизнес-Альянс (RU000A105YQ9; 2,1 года; 18,98%) - близкий аналог по размеру и уровню долга. Качество Бизнес-Альянс оцениваем чуть лучше в связи с более стабильной прибылью.

Бумаги Дарс-Девелопмент (RU000A106UM4; 1,6 лет; 17,11%) также могут рассматриваться в качестве альтернативы по качеству и уровню долга. С учетом более крупного размера бизнеса и более высокого кредитного рейтинга этот выпуск имеет некоторый дисконт к выпуску АРЕНЗА-ПРО.

Таблицы сравнений с аналогами - см. в полной статье на Дзен.

Эти облигации АРЕНЗА-ПРО не попадут в базовые выборки нашего сервиса Анализ облигаций из-за низкого качества, но могут быть неплохим выбором для диверсификации большого универсального или агрессивного портфеля.

Данные бумаги, скорее всего, не пройдут в выборки по критерию фильтра интеллектуального выбора бумаг iBond из-за дисбаланса риска и доходности - наш управляющий не включил бы эти бумаги в обычный небольшой сбалансированный портфель индивидуального клиента.

=====
Вы можете подобрать отдельные облигации под ваши требования по десяткам параметров и готовым выборкам в нашем сервисе «Анализ облигаций».

Если вам не подходят отдельные облигации, наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4% в год).

#2minbond

Читать полностью…

​​Следующая игра - это версия знаменитого «Конкурса красоты Кейнса». Она хорошо иллюстрирует важность понимания процесса принятия решений на фондовом рынке и его последствия.

Будет хорошо, если есть, по крайней мере, 10 человек для участия. Еще лучше, если можно играть с двумя группами по 10 человек, когда одна группа наблюдает за игрой второй.

Участником одной группы раздаются пустые карточки. Каждый участник должен написать свое имя на карточке и число от 0 до 100. Ведущий собирает карточки и рассчитывает среднее значение чисел на них.

Победителем является участник, число на карточке которого ближе всего к половине среднего. Эти правила, конечно, объясняются заранее и публично всем участникам.

Равновесие Нэша этой игры для двух и более игроков, в котором ни один участник не может увеличить выигрыш, изменив свою стратегию, если другие участники своих стратегий не меняют равно нулю.

На самом деле это результат повторяемого принципа доминирования (ситуация, при которой одна из стратегий некоторого игрока дает больший выигрыш, нежели другая, при любых действиях его оппонентов). Это показывают следующие рассуждения.

Поскольку среднее значение никогда не может превышать 100, половина среднего значения никогда не может превышать 50. Поэтому в любом выборе "выше или равно 50" будет доминировать 50. В этом случае среднее значение никогда не может превышать 50.

По опыту, когда игра происходит первый раз, победитель обычно близок к 25. Это соответствует научным наблюдениям (Нагель, 1995).

Результат выглядит так, как если бы все участники ожидали, что остальные будут выбирать наугад в среднем 50, а затем выбрать половину этого.

Затем предложите эту игру второй группе из 10 человек, которые наблюдали за результатом первой игры.

Эта вторая группа напишет на карточках гораздо меньшие числа, а победитель будет близок к 10 (как если бы выполнялся еще один раунд применения принципа доминирования) или даже 5 или 6 (как если бы выполнялось еще два раунда).

Третья группа (или вновь первая) напишет еще более маленькие числа, в том числе несколько нулей, а выбор победителя составит всего 3 или 4.

Опыт показал, что снижение половины среднего происходит несколько быстрее, если участвует несколько групп, которые наблюдают за игрой остальных, чем когда играет одна и та же группа подряд. Возможно, мозг лучше справляется с наблюдением и интерпретацией, если не участвует в игре.

Таким образом, итерационно мы приходим к числу близкому к равновесию Нэша. Это будет 1 или 2 или даже само равновесие, равное нулю.

Каждый последующий раунд приводит к повторяемому устранению доминирующих стратегий и в кульминации достигается равновесие (или близкое к нему значение).

Более сложной игрой является ситуация, в которой победитель должен ближе всех приблизится к среднему, а не половине среднего.

Это собственно метафора Кейнса для фондового рынка, где каждый пытается угадать, то, что пытаются угадать все. В такой игре есть сразу несколько равновесий Нэша.

Avinash Dixit, Restoring Fun to Game Theory, Journal of Economic Education, 2005.

Результаты эксперимента среди читателей Financial Times - на картинке ниже.

=====
Выводы

Если в целом инвесторы разумны и обладают всей доступной информацией, то они придут к нескольким равновесиям, в которых будут доминировать несколько стратегий, среди которых не будет очевидно плохих.

Это, разумеется, работает только при принятии долгосрочных решений. В краткосрочных спекуляциях равновесия будут не стабильны и их будет еще больше.

Вот как можно действовать:

🔹Не говорите "Я не знаю куда инвестировать" и не инвестируйте самостоятельно, если это действительно так. То есть не принимайте решения случайно.

🔹Не выбирайте стратегии, которые являются очевидно "плохими" (например, не покупайте акции на деньги, которые понадобятся через месяц).

🔹Придерживайтесь хорошей стратегии долго. Так вы существенно увеличите вероятность хорошего результата.

Читать полностью…

5️⃣ 🆕 В феврале УК «Доходъ» планирует запустить новую линейку паевых инвестиционных фондов - с целевой датой:

🔴ОПИФ РФИ «ДОХОДЪ. Будущее 2045»
🔴ОПИФ РФИ «ДОХОДЪ. Будущее 2040»
🔴ОПИФ РФИ «ДОХОДЪ. Будущее 2035»
🔴ОПИФ РФИ «ДОХОДЪ. Будущее 2030»

💬 «Это мировой стандарт пассивного инвестирования для реализации долгосрочных целей, таких как пенсия и накопления для детей. Инвестор просто выбирает подходящую для него (или его ребенка) целевую дату, к которой нужно сформировать капитал. Соответствующий фонд будет организован специально под эту дату», - пояснил директор по инвестициям УК «ДОХОДЪ» Всеволод Лобов в эксклюзивном комментарии для InvestFunds.

💼 По его словам, структура портфеля фонда (выбор классов активов) будет динамически меняться вместе с изменением срока инвестиций до целевой даты в соответствии с наилучшим соотношением его рисков и ожидаемой доходности для такого срока. Другими словами, на любой момент времени фонд будет оптимизирован под оставшийся срок.

«Он более агрессивный на большом горизонте и менее агрессивен - на малом. Поэтому такие фонды идеальны для постоянных инвестиций в длинном периоде. Они снижают риск по мере приближения к целевой дате, то есть учитывают чувствительность инвесторов к абсолютным потерям (проще говоря страх потерять накопленное) ближе к концу периода», - добавил Всеволод Лобов.

🎮 Управляющая компания заявляет, что в качестве классов активов намерена использовать свои лучшие стратегии в акциях и облигациях, а также золото и другие безопасные с точки зрения инфраструктуры валютные активы. «Дивидендные акции, акции роста (в том числе средней и малой капитализации) и активные стратегии - подходящий «бленд» для долгосрочной выдержки», - отмечают в УК «Доходъ».

Читать полностью…

Почему фонды в России обычно не выплачивают доходы как ETF в США?

Большинство ETF, зарегистрированные комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) подлежат тем же налоговым требованиям, которые применяются к корпорациям, за исключением того, что они имеют право на вычет выплаченных дивидендов, что позволяет избежать двойного налогообложения (чуть подробнее об этом читайте, например, тут (pdf)).

Таким образом почти все ETF в США вынуждены выплачивать акционерам все поступления и все реализованные доходы (например, при ребалансировках и покупке/продаже активов при вводах/выводах средств) не реже одного раза в год.

В ином случае биржевые фонды в США (и в некоторых других странах) все равно должны были бы заплатить налог на все поступления и реализованную прибыль.

Поэтому распределение доходов, полученных фондами в США, приносит пользу держателям паев за счет минимизации общих налогов. Поскольку такие фонды, как правило, облагаются налогом по ставке, эквивалентной максимальной ставке личного налога, любой доход, удерживаемый паевым инвестиционным фондом, обычно облагается большим налогом, чем если бы он облагался налогом у индивидуального инвестора-американца (не говоря уже о возможностях специальных счетов типа плана 529, 401(k), IRA и пр. - все то, во что со временем эволюционируют наши ИИС).

Таким образом у большинства ETF в США нет выбора, то есть нет опции реинвестировать получаемые дивиденды без налогов.

При наличии такой опции ETF разделились бы по инвестиционной цели - предназначенные для долгосрочного роста (тогда нужно реинвестировать дивиденды) или для комфортного получения периодических выплат (тогда нужно выплачивать дивиденды). Хотя вот тут мы подробно объясняем, что из-за налоговых особенностей (при прочих равных) вам выгоднее (вы физически будете получать больше денег) формировать периодический доход продавая часть паев фондов с реинвестированием, чем получая выплаты (которые будет облагаться налогом полностью, в отличие от налогообложения только прибыли при продаже).

Когда такая возможность есть, точно так и происходит. Те же провайдеры, в частности, BlackRock, предлагая ETF в юрисдикции Ирландии или Германии, почти всегда предлагают их с опцией реинвестирования.

Причины - отсутствие налога на получаемые фондом дивиденды и реализованную прибыль и возникающее в некоторых случаях двойное налогообложение выплат (например, для акций США получаемые европейским фондом дивиденды снижаются на налог от 10 до 30% у источника + налог на доход при получении выплат от фонда).

Таким образом, вам могут не подходить фонды, выплачивающие доход. Это может быть связано с вашими инвестиционными целями (прежде всего, для долгосрочного роста капитала, когда вам не нужен периодический доход) и учетом налоговых особенностей (в том числе налога на наследство в иностранных юрисдикциях) и просто контроля точки формирования реализованной (налогооблагаемой) прибыли/убытка. Поэтому, даже когда вы инвестируете за рубежом, часто стоит обратить внимание на ETF, выпущенные в Европе и реинвестирующие доходы.

#доходъдневник

Читать полностью…

🚘 IPO Делимобиль. Наше мнение

7 февраля 2024 года планируется IPO Делимобиль. Тикер DELI.

Ценовой диапазон определен на уровне 245-265 руб. за акцию, что соответствует рыночной капитализации компании на уровне от 39,2 до 42,4 млрд руб., без учета допэмиссии.

В этой статье мы кратко расскажем о компании, предстоящем IPO и дальнейших перспективах.

Главное:

🔹 Делимобиль – каршеринг с самым большим автопарком и географией присутствия. По данным на конец III квартала 2023 года автопарк компании насчитывает более 24 тысяч машин, а услуги каршеринга представлены в 10 городах по всей стране для более чем 9 млн зарегистрированных пользователей;

🔹 Делимобиль выходит на рынок 7 февраля 2024 года. Планируется разместить акции в объеме 3-4 млрд руб. Общая капитализация компании составит 43-46 млрд руб. IPO пройдет по схеме cash-in — полученные деньги будут направлены на расширение бизнеса, приобретение новых автомобилей, сокращение долговой нагрузки и общекорпоративные цели;

🔹 Выручка Делимобиля по итогам 1 пол. 2023 г. составляет 8,6 млрд руб., по сравнению с 1 пол. 2022 г. (6,9 млрд руб.) наблюдаем рост на 24%. В предыдущие годы ведения деятельности компания работала в убыток. По состоянию на III квартал 2023 года компания вышла в прибыль и будет продолжать ее наращивать благодаря сдерживанию роста себестоимости. Выручка за 9 месяцев 2023 - 14,5 млрд руб. (рост на 31% к 2022 году), чистая прибыль - 1,4 млрд руб., в 15,4 раза больше 2022 года;

🔹 Согласно дивидендной политике Делимобиля, на выплату дивидендов будет направляться не менее 50% чистой прибыли, выплаты будут осуществляться дважды в год. При этом превышение отношения чистого долга к скорректированной EBITDA по МСФО не должно достигать уровня 3x;

🔹 По нашим оценкам верхняя граница цены размещения (265 руб.) может предоставить инвесторам доходность несколько ниже среднерыночной – около 14,3% годовых.

🔹 Высокая оценка при IPO основывается на довольно агрессивном прогнозе роста бизнеса (рост выручки CAGR 40%), что, по нашему мнению, имеет низкую вероятность реализации.

🔹 По модели стоимостной долгосрочной оценки потенциала роста бумаг компании мы даем рейтинг 8 из 20.

🔹 Акции Делимобиля могут подойти для диверсификации портфелей, однако с учетом рисков цена выглядит относительно высокой.

👉👉 Полная версия этой статьи с инфографикой - в Дзен.

======
Если вам не подходят отдельные бумаги, наши биржевые фонды акций DIVD и GROD могут быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель акций с потенциально лучшим соотношением доходность/риск.

Облигации помогают вашему портфель быть более предсказуемым и комфортным (читайте про это здесь). Наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4%/год).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Читать полностью…

​​Существует чрезвычайно простая, очень забавная и поучительная командная игра, в которую можно сыграть на любой вечеринке, организовав аукцион на доллар. Эта игра иллюстрирует некоторые трудности с концепцией рационального поведения.

Игра проста сама по себе и обычно очень выгодна для ее организатора. Устраивается аукцион на право получить один доллар за самую высокую цену. Победитель получает доллар, а второй претендент теряет сумму ставки. Например, если "A" предлагает за один доллар 5 центов, а "B" предлагает 10 центов, то "B" получает один доллар, а "A" теряет 5 центов.

Предположим, что шаг ставки равен как раз 5 центам. Кроме того, предположим, что игра заканчивается, если никто не делает ставку в течение определенного периода времени. Выигрывает участник, который предложит больше. Верхнего предела ставок нет. Указанные правила полностью определяют игру.

Желательно, чтобы в игре участвовало много людей. Кроме того, опыт показал, что лучше всего играть на вечеринке, когда алкоголь уже начал действовать, а склонность к вычислениям снижается. Для целей обсуждения и анализа мы ограничимся аукционистом и двумя участниками торгов, так как основные трудности с этой игрой можно проиллюстрировать на этом уровне.

Предположим, что аукцион начался. "A" поставил 5 центов, а "B" поднял до 10 центов. Поднимая до 15 центов, "А" получает 85 центов. Не сделав ставку, он, безусловно, потеряет 5 центов. Это справедливо для любого последующего этапа (конечно, при этом меняется коэффициент прибыль/убыток).

Поворотный момент в игре возникает, когда в торгах возникает пауза, - скажем, "A", имеет ставку 50 центов, а "B" ставку в 45 центов. В этот момент "B" может показаться, что он должен воспользоваться случаем и предложить 55 центов, вместо того, чтобы потерять 45 центов. Если "B" предлагает 55 центов, то аукционист переходит критическую зону. Независимо от того, что далее будет происходить на торгах, он всегда будет зарабатывать деньги, так как сумма двух верхних ставок теперь всегда будет больше доллара.

Следующий переломный момент возникает, когда одна из ставок находится на уровне доллара. Предположим, что "B" имел ставку один доллар, а "A" ранее предлагал 80 центов. На данный момент "А" может предложить ставку в размере 1,05 доллара вместо того, чтобы потерять 80 центов.

Далее оба участника будут проигрывать (так как в случае выигрыша один из них получит лишь один доллар), но все же могут продолжать увеличивать свои ставки, чтобы сократить убытки. Опыт игры показал, что можно «продать» один доллар за сумму значительно превышающую доллар. Платежи от трех до пяти долларов не являются чем-то необычным.

Решение здесь можно рассматривать в терминах "относительной величины ущерба". Участники торгов в гораздо большей степени берут в расчет не абсолютные, а относительные прибыли и убытки.

Предположим, что "A" сделал ставку в 1 доллар. Предложив дополнительные 5 центов, "B" может нанести урон "A" в размере 1 доллара. Относительный ущерб составляет здесь 20 к 1. Если не существует верхней границы торгов, нет границы и для роста относительного ущерба.

Мартин Шубик, "Долларовый аукцион: Парадокс бескоалиционного поведения и роста ущерба", The Journal of conflict resolution, 1971

======
Выводы

Оптимальная стратегия в этой игре - не принимать в ней участия!

А практический вывод состоит в том, что важно уметь останавливаться, чтобы не ухудшать свою ситуацию - прошлые затраты (потери) не имеют значения, они уже понесены и их нельзя вернуть. Ваши решения не должны основываться на размере этих затрат.

Имеет значение, только будущее – будущие перспективы и денежные потоки. Поэтому, только аргументы относительно будущего могут быть истинными причинами принятия решений.

Читать полностью…

Выбирать инвестиции по доходности - ошибка!

Конкретизируем - нельзя использовать доходность в качестве единственного и даже основного критерия для выбора инвестиционных инструментов.

Вы не можете контролировать доходность, поэтому она не может быть основой для принятия решений.

Основной должны быть ваши реальные жизненные финансовые цели и приоритеты. Из них следует инвестиционные горизонты и риски, которые вы можете принять.

Уровень подходящего вам риска определяет структуру подходящих вам инвестиций (распределения акций/облигаций/депозитов/любых других активов и стратегий) для каждой конкретной цели.

После этого ожидаемая доходность определиться сама собой из этой структуры, без вашего участия.

А фактическая доходность будет зависеть от ее волатильности (изменчивости) - конкретных обстоятельств в течение вашего инвестиционного горизонта - случайности.

Если вы принимаете высокий риск, ваши ожидания могут не оправдаться (да, риски, бывает, реализуются). В этом случае, вам будет обидно, но не не то что не смертельно, но даже не сильно ощутимо.

Для этого вам нужно правильно организовать свои финансы:

1. Создайте «подушку безопасности» и инвестируйте ее консервативно.

2. Распределите свои инвестиции в соответствии с определёнными целями.

3. Не инвестируйте в портфель, который эмоционально будет давить на вас.

Подробнее читайте тут.

В процессе вы можете контролировать достижимость каждой из своих целей и в зависимости от обстоятельств (множества случайных событий) снижать или увеличивать сбережения, удлинять/сокращать срок достижения целей.

Все хотят вложить деньги до любого момента когда они понадобятся (хоть через час, хоть через 10 лет) под 20% годовых (сейчас же и короткий депозит дает 15%). Но это невозможно.

Доходность дается нам свыше. Мы определяем свои требования (риски, как правило, через горизонт инвестиций) и соответствующая им доходность сама нас находит.

Даже когда мы пытаемся действовать через выбор доходности - после всего нескольких вопросов (как она формируется, как она изменяется во времени, какова вероятность получения убытков и т.д.) мы начинаем так или иначе понимать и воспринимать риски и основываться на них.

Про любой инструмент инвестиций почти на любом горизонт можно сказать - он принес очень низкую доходность - он ужасен. Вот например ниже на графике - S&P500 за целых десять (!) лет с 1999 по 2009 год.

Здесь реализовался риск (на то он и риск, иначе все и всегда бы вкладывали все деньги в акции). Ожидаемая доходность этого инструмента НЕ ИЗМЕНИЛАСЬ.

Диверсифицируя портфель и постоянно инвестируя, вы бы все равно получили приемлемый результат даже за этот период!

Вероятно, все на свете хотят заработать очень очень много и больше ничего не делать. Так бывает, но строить на этом свой жизненный финансовый план недальновидно. Есть более простые стратегии, которые приведут вас к тому же самому - расходы меньше доходов, постоянное инвестирование, диверсификация.

Вы можете увеличить доходность, работая над этим усерднее (но у вас есть другая работа и хобби, правда?), но высокая ожидаемая доходность все равно потребует принятия высоких рисков и они имеют очень высокий шанс реализоваться. Это будет предпринимательство, а предпринимательство - это, очевидно, риск и удается немногим.

Только «сыновьям маминых подруг» это дается легко. В реальности нужно признать, что риски не просто существуют, но и реализуются!

Продолжать выбирать инвестиции по доходности за произвольный период - это примерно также как лечить простуду кровопусканием. Когда помогает - значит хорошо, когда не помогает - плохо. У вас здесь просто нет основы для принятия хороших решений.

=======
Полная версия статьи с инфографикой в Дзен

#доходъдневник

Читать полностью…

НАСТРОЕНИЕ ТОЛПЫ. КАК ИНФОРМАЦИЯ ВЛИЯЕТ НА РЫНКИ

Игра "Общие знания" в теории игр объясняет то, что многие инвесторы называют «настроением толпы» и показывает, каким образом новая публичная информация может влиять на принятие инвестиционных решений. Чтобы проиллюстрировать эту игру, используем классический пример: Остров племени Зеленого Глаза.

Голубые глаза на этом острове - табу. Если у вас голубые глаза, вы должны сесть в свое каноэ и покинуть остров на рассвете утром после того, как узнаете эту ужасную правду. Но на острове нет зеркал или отражающих поверхностей, поэтому никто никогда не видел цвет своих собственных глаз. Также запрещено говорить или иным образом общаться друг с другом о цвете глаз, поэтому, если кто-нибудь увидит, что у вас голубые глаза, он не скажет вам. Точно так же, когда вы видите члена племени с голубыми глазами, вам не разрешается сообщать ему это. Это маленький остров, поэтому каждый член племени знает цвет глаз всех остальных, но не знает свой цвет глаз.

Однажды миссионер приплывает на остров и объявляет всем: «По крайней мере, один из вас имеет голубые глаза». Что происходит дальше?

Допустим, только у одного члена племени глаза имеют голубой цвет. Он видел глаза всех остальных, и он точно знает, что все остальные имеют зеленые глаза. Сразу после заявления миссионера этот бедный парень понимает: «О, нет! Я должен быть тем, у кого голубые глаза. Так что на следующее утро он садится на каноэ и покидает остров.

Теперь представим, что два члена племени имеют голубые глаза. Оба голубоглазых видели друг друга, поэтому каждый думает, что другой – это тот, о ком говорит миссионер. Но ни один из них не считает, что голубые глаза именно у него, поэтому никто не покинет остров. На следующий день они будут удивлены увидев друг друга, поймут, что у них обоих голубые глаза и вместе покинут остров.

Обобщенный ответ на вопрос о том, «что происходит?» заключается в том, что все N членов племени с голубыми глазами уйдут с острова одновременно на N-ое утро после заявления миссионера. На самом деле – это упрощенный пример того, как информация распространяется на фондовом рынке.

Роль «Миссионера» обеспечивается любым сигналом, который распространяется достаточно широко и достаточно публично, чтобы все думали, что все слышали сигнал. Важно не то, что многие люди действительно слышат сигнал. Важно то, что многие люди считают, что многие слышали сигнал.

Источником общего знания не является толпа, видящая объявление или пресс-конференцию. Источником общего знания является толпа, которая видит, как толпа видит объявление или пресс-конференцию.

Вот почему в комедийные сериалы вставляют закадровый смех. Вот почему American Idol снимается перед аудиторией. Вот почему китайское правительство по-прежнему запрещает любые упоминания о протестах на площади Тяньаньмэнь в СМИ даже спустя более чем 30 лет.

Сила толпы, видящей толпу, является одной из самых удивительных сил в человеческом обществе.

Эта сила свергает правительства. Она запускает крестовые походы. Она строит соборы. И она чертовски здорово двигает рынки.

=================
О склонности людей поддаваться влиянию толпы мы также писали здесь: /channel/dohod/10524
И видео эксперимента: /channel/dohod/10525

Читать полностью…

Индекс МосБиржи по итогам недели: -0,59%

Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:

⬆️ Лидеры
Ростел -ао +3,8%
Транснф ап +3,7%
Селигдар +2,7%
Сургнфгз-п +2,4%
ГАЗПРОМ +2%

⬇️ Аутсайдеры
TCS-гдр -7,4%
Сургнфгз ао -4,3%
Х5 -3,7%
OZON -3,4%
Новатэк -2,8%

=========
Котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap

Читать полностью…

2MIN BOND: АФК Система / 3.2 года (put) / ~15,29%

АФК «Система» - публичная инвестиционная компания с диверсифицированным портфелем активов. Основными дочерними компаниями являются МТС, Ozon, Segezha Group, Etalon Group, МЕДСИ, агрохолдинг СТЕПЬ, Биннофарм Групп, Cosmos Hotel Group.

В этой статье мы рассмотрим качество эмитента и его трехлетний выпуск облигаций с квартальной выплатой купонов (RU000A101XN7).

🔹 Кредитный рейтинг:

▪️ РА Эксперт: ruAA- (7 из 10)
▪️ АКРА: AA-(RU) (7 из 10)
▪️ ДОХОДЪ: BB- (7 из 10)

🔹 Общее качество эмитента - «среднее» (5.0/10). Большинство показателей принимают приемлемые и даже высокие значения с учетом специфики деятельности АФК "Система", однако основной вопрос вызывает существенный уровень долга, который, к тому же, ежегодно растет. Это формирует ряд рисков для потенциального инвестора, связанных, в том числе, с повышением стоимости фондирования в случае роста процентных ставок.

Долг в основном сформирован за счет обязательств МТС - чистые финансовые обязательства Корпоративного центра составляют около 15% от общего долга компании. Однако, для полноценной оценки устойчивости эмитента необходимо учитывать весь консолидированный долг, принимая во внимание риски, которые берет на себя кредитор.

🔹 Оценка качества бизнеса (Outside Quality) - «выше среднего» (6.4/10). Высокий уровень долга балансируется эффективностью, которая исторически находится на достаточно высоком уровне (выше 20%) и позволяет в некоторой степени компенсировать принимаемые компанией финансовые обязательства. Стабильно генерируемая прибыль оказывает положительное влияние на результат.

🔹 Качество баланса и прибыли (Inside Quality) - «низкое» (3.66/10).

▪️ Качество прибыли – «среднее» (5.79/10). Среднего уровня показатели оборачиваемости могут объясняться спецификой деятельности эмитента и, в целом, компенсируются высокой эффективностью и стабильной прибылью. Дополнительное негативное влияние на итоговую оценку оказывает штраф за отрицательный свободный денежный поток (компания тратит больше, чем зарабатывает).

▪️Качество баланса - «низкое» (2.59/10). Качество баланса является слабой чертой эмитента. С учетом постоянно растущих краткосрочных обязательств и довольно стабильных высоколиквидных активов достаточно низкие показатели ликвидности вполне ожидаемы, но тогда они должны компенсироваться устойчивостью. Текущий размер долга не позволяет создать необходимый баланс.

🔹 Оценка доходности - «оценена справедливо»

Текущая доходность на уровне 15,29% учитывает обозначенные риски и большой размер эмитента.

На срок 3,2 года данный выпуск не имеет аналогов с такой же или более высокой доходностью. В целом, в качестве альтернативы могут рассматриваться облигации Ростелеком - эмитенты схожи по качеству и размеру бизнеса. Однако, качество Ростелеком оцениваем лучше в связи с меньшей долговой нагрузкой и более высоким кредитным рейтингом.

У АФК "Система" есть еще один выпуск (СистемБ1P6, RU000A0JXN21; 3,2 года; 13,64%), который также мог бы рассматриваться в качестве альтернативного. Однако, данная бумага при этой доходности выглядит очень переоцененной (это видно по карте рынка и в сравнении с рассматриваемым выпуском).

Таблицы сравнений с аналогами - см. в полной статье на Дзен.

Рассматриваемый выпуск входит в сбалансированную стратегию нашего сервиса Анализ облигаций. Он может выступать в качестве неплохого выбора для диверсификации и роста доходности универсального портфеля.

Эти облигации проходят в большой диверсифицированный портфель по критерию фильтра интеллектуального выбора бумаг iBond, то есть имеют хороший баланс доходности и риска.

========
Вы можете подобрать отдельные облигации под ваши требования по десяткам параметров и готовым выборкам в нашем сервисе «Анализ облигаций».

Если вам не подходят отдельные облигации, наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4% в год).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#2minbond

Читать полностью…

Зачем инвестировать в облигации и акции, если есть банковский депозит под 16% - частый вопрос в периоды высоких процентных ставок, как сейчас.

Короткий ответ - этот вопрос не учитывает многие важные обстоятельства и после их учета использование, в том числе, других инструментов (или даже просто не таких доходных депозитов) может быть более предпочтительным.

Что это за обстоятельства?

Есть стоимость денег во времени. Она не вообще 16% годовых и зависит:

1) собственно от времени - как надолго вы их вкладываете;
2) ликвидности инструмента, который вы используете (можете ли вы выйти из него в деньги раньше срока и на каких условиях);
3) наличия/отсутствия денежного потока, если он для вас важен (будете ли вы получать какие-то периодические платежи или нет) и
4) емкости инструмента (одно дело когда вам нужно вложить 100 тыс. руб. и совсем другое дело - когда вы инвестируете 2 млрд.).

Конечно, также важны вопросы надежности, требований диверсификации, налоговые аспекты и прочее.

Поэтому, когда вы говорите про депозит со ставкой в 16%, то имеете в виду короткие депозиты в лучшем случае до 1 года. На три месяца можно найти ставки по 17% годовых и даже выше.

Если вы попробуете вложить деньги под такие ставки на один, два, три или пять лет, то столкнётесь с упомянутыми вопросами надежности, ликвидности, емкости, наличия денежного потока и, если для вас они важны, то, по мере решения этих вопросов, вы легко увидите, как ставка существенно снижается – на нее действует время и ожидания будущей инфляции.

Сейчас в экономике период высоких процентных ставок и он нормализует (снижает) ожидания будущей инфляции. Поэтому текущие ставки, например, до года, сильно выше ставок на один год, два года, пять и десять лет. Это ненормально - вскоре ставки на короткие сроки снова будут ниже ставок на длинные.

Да, вы можете сейчас найти депозит по 18% на 3-6 мес. А что будет после? После вы, скорее всего, постепенно будете инвестировать под все меньшие ставки и, в конце концов, ваша среднегодовая доходность составит около 8% до налогов (как обычно в инвестициях - «плюс минус»).

Хочется выше, правда? Тогда нужно искать инструменты подлиннее и со ставками выше депозита на данном сроке. Но там возникают всяческие риски – рыночный риск (снижение стоимости инструментов под влиянием изменения процентных ставок) и, кончено, кредитный риск (больше доходность – больше риск).

И вот, если вам подходят такие инструменты (по инвестиционному горизонту, возможности принимать риск и пр.), то вы начинаете пытаться сгенерировать высокую доходность, смягчая риски.

А как можно смягчить риски? Можно быть сразу везде (в ставках на все сроки) и использовать лестницу облигаций/депозитов (считайте ваш личный фонд) или фонды облигаций (о том, что лучше, см. в этом посте) – так как эти инструменты смягчают и рыночные и кредитные риски за счет распределения инвестиций по разным срокам и диверсификации по эмитентам.

Доходность таких инструментов, кончено, будет ниже 18% годовых (если сравнивать с каким-нибудь бонусным ограниченным депозитом на финуслугах на 6 месяцев), но такой в долгосрочном периоде и не бывает (если только в акциях с возможностью просадок стоимости на 50-70%).

Другими словами, долгосрочная доходность (на много лет) портфеля из разнообразных инструментов будет, скорее всего, выше того, что получиться от перекладывания коротких депозитов.

Но, если вам могут понадобиться деньги условно в любой момент, то быть в коротких депозитах или денежном рынке не только нормально, но и необходимо.

Такие дела.

#доходъдневник

Читать полностью…