ДОХОДЪ

10 июня 2024 12:44

​​ВСЯ ПРАВДА О ДИВИДЕНДАХ

1. Если компания хочет максимизировать свою стоимость, то выплачивает дивиденды на величину прибыли, которую не может реинвестировать с доходностью выше требуемой (альтернативной) доходности акционеров.

2. По этой же причине, компания не должна выплачивать дивиденды пока может реинвестировать всю прибыль по ставке существенно выше требуемой.

3. Если компания поступает иначе - она не действует с целью максимизации акционерной стоимости - то есть не действует в интересах всех акционеров. Такая компания всегда будет формально «недооценена» и показатели типа P/E для нее не будут работать как вы ожидаете.

4. Бизнес с более быстрым ростом прибыли и меньшими дивидендами не обязательно является лучшей инвестицией. Рост прибыли, рентабельность капитала и доходность по дивидендам/свободному денежному потоку - все это играет роль. Подробнее об это здесь.

5. Выкуп акций компанией - хорошая альтернатива дивидендам, только если эти акции не используются в основном для программ поощрения менеджеров, гасятся со временем и вы действительно долгосрочный инвестор именно этой компании.

6. Выкуп акций - более сложная стратегия распределения капитала (акционеры должны согласиться, что «менеджеры лучше знают», но это не всегда так) и выплата дивидендов хотя бы на какую-то долю прибыли может быть более предпочтительней для «среднего» акционера.

7. Ваше богатство не меняется при выплате дивидендов. Цена акций снижается на сумму дивидендов.

8. Выплата дивидендов - просто перемещение денег из одного кармана (акции) в другой (наличные).

9. При выплате дивидендов почти всегда возникает налог. Поэтому иногда наши результаты после уплаты налогов могут быть лучше, если компания сохраняет и реинвестирует для нас прибыль.

10. Фонды, реинвестирующие получаемые дивиденды без налогов, могут быть более полезны долгосрочным инвесторам, чем отдельные акции с точки зрения налоговой эффективности. Подробнее читайте здесь.

11. Если дивиденды компании хорошо прогнозируемы, то независимо от рыночных условий в цене ее акций в период между выплатами дивиденды постепенно будут учитываться и, при прочих равных, она будет менее волатильна.

12. Если компания выплачивает большой единоразовый дивиденд, это вызовет рост цены акций на сумму этого дивиденда. После цена снизится на сумму дивиденда и может никогда не дойти до прежних максимумов. Такая выплата обычно почти никак не влияет на долгосрочную оценку акционерной стоимости компании.

13. Компания может иметь отрицательный капитал, осуществлять инвестиции из долга и все равно платить высокие дивиденды и выкупать акции. Кажется, здесь что-то не так, но, если кредиторы довольны, то это мечта любого владельца бизнеса. Редкий бизнес такое может, но на практике такие компании существуют (Philip Morris самый яркий пример).

14. Цена акций компаний с очень высокой дивидендной доходностью, как правило, почти не растет (см. график ниже). Это происходит, потому что такие компании почти ничего не реинвестируют (из-за низкой доходности) и их выручка не увеличивается в долгосрочном периоде.

15. Поэтому, если вам нужен долгосрочный рост капитала, максимизация дивидендной доходности - плохая идея. Именно поэтому наш биржевой фонд дивидендных акций DIVD не нацелен на максимизацию дивидендов.

16. Такой подход может быть полезен для максимизации денежного потока. Но какому инвестору в России вообще неважна стоимость основного капитала?

17. Если вам нужен только денежный поток, то облигации и фонды часто могут быть лучшей альтернативой отдельным дивидендным акциям.

======
Если вам не подходят отдельные бумаги, наши биржевые фонды акций DIVD и GROD могут быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель акций с потенциально лучшим соотношением доходность/риск.

Облигации помогают вашему портфель быть более предсказуемым и комфортным (читайте про это здесь). Наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4%/год).

#доходъдневник

ДОХОДЪ

07 июня 2024 17:58

​​Индекс МосБиржи по итогам недели: +0,5%

Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:

⬆️ Лидеры
OZON +11%
iПозитив +10,8%
Мечел ап +10,8%
Сегежа +10,3%
Система +9%

⬇️ Аутсайдеры
ИнтерРАОао -6,6% (див гэп)
Магнит -4,4%
Новатэк -4,2%
ГАЗПРОМ -3,2%
РУСАЛ -2,1%

=========
Котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap

ДОХОДЪ

07 июня 2024 09:10

ЛУЧШЕЕ ИНТЕРВЬЮ О СТОИМОСТНОМ ИНВЕСТИРОВАНИИ

Отличное интервью Энтони Дедена, главы частного инвестиционного фонда Edelweiss Holding.

Это очень длинный и подробный разговор о выборе компаний для инвестиций в стиле Value Investing (наиболее известные представители - Уоррен Баффет, Чарльз Мангер (Berkshire Hathaway), Ховард Маркс (Oaktree Capital), Билл Экман (Pershire Square) и другие), то есть об инвестициях как бизнесе.

Вот три интересных цитаты:

🔹 Какие семена сеются сегодня? Хорошие или плохие?

"Важно понимать мотивы тех, кто владеет компанией. Изучая компанию, вы понимаете «сеют ли они семена» на год или для работы в течение десятков лет.

Много лет назад у нас сбыла доля в Safra National Bank в Люксембурге. Мы владели ей семь или восемь лет, и цена никогда не менялась. Она всегда была 50, 51, 52, 49, в течение всех семи лет. Но бизнес шел очень хорошо. Дивидендная доходность на тот момент составляла 12%. Текущая доходность. И я отчетливо помню, как кто-то спросил меня: «Почему вы владеете этими акциями? Их цена никуда не двигается». Я ответил: «Это отличный бизнес». Эдмунд Сафра был самым настоящим банкиром из всех банкиров. Он один из моих героев.

Затем однажды HSBC заплатил мне 195 долларов за акцию, когда он продал банк через семь, восемь, девять лет. И все это время я получал 12% годовых в виде дивидендов.

Дело в том, что мы делаем множество суждений на основании ежедневных или еженедельных цен на что-либо, не имея понятия о том, какие семена сеются сегодня, хорошие или плохие, могут ли они принести плоды через год, два, три или четыре. Я пытаюсь это понять".

🔹 Различие между владельцами бизнеса и инвесторами

«Владелец бизнеса гораздо больше заинтересован в его выживании, чем в денежной стоимости.

Ни один владелец бизнеса не просыпается каждое утро с вопросом, сколько он стоит.

Он не знает, сколько он стоит. Он заботится о своей продукции, он беспокоится о своих сотрудниках, он заботится о своих поставщиках, он заботится о своих клиентах…

Если вы владеете только тем, что котируется, вы смотрите на котировки в монитор, чтобы придать себе уверенность в том, что «Эй, вчера я принял отличное решение, эта акция выросла.»

Это, так сказать, фальшивое понимание - вы инвестор, вы «арендуете» что-то на время в надежде, что оно вырастет в цене. Вы принимаете решения, основываясь на ожиданиях того, что, по вашему мнению, ожидания других людей, вероятно, будут похожи на ваши…

Владельцы этого не делают.

Но быть владельцем… инвестору трудно быть владельцем, потому что вы как владелец не можете иметь немедленную ликвидность.

Знаете, если бы мы с вами владели большой фермой по выращиванию моркови, мы не могли бы завтра продать ее часть, потому что хотим профинансировать кругосветное путешествие.

…Это сродни тому, как если бы вы были капитаном корабля. Приятно осознавать, что все пассажиры на борту направляются в один и тот же пункт назначения, именно туда они хотят попасть, и именно туда вы их и ведете.

То есть, если я заинтересован в приобретении 5%, 10% вашего предприятия, хочу быть абсолютно уверен, что ваша мотивация как владельца и менеджера аналогична моей.»

🔹 Про инвестиционные советы

"Полтора года назад меня попросили выступить в Нью-Йорке на каком-то форуме. И организаторы мне говорят: «Слушай, ты скажешь, что хочешь сказать, но потом дай нам две хорошие инвестиционные идеи. Люди привыкли к таким вещам, и они ждут этого».

И я им говорю: «Представьте, что вы спрашиваете врача: «Можете дать мне названия двух хороших лекарств?». Это будет странно, правда? Это тот же вопрос.

Инвестиционная идея бесполезна, если вы не понимаете, подходит ли она тому, кому вы ее даете.

Если какое то лекарство полезно для вас, совершенно не обязательно будет правильным сказать «Тони, тебе тоже нужно его принять», потому что оно мне может быть не нужно и даже быть вредно для меня".

============
👉 Интервью полностью: https://youtu.be/a4_U6bS-cU4

👉 Больше цитат в полной версии этой статьи а Дзен.

#доходъисториярынков

ДОХОДЪ

05 июня 2024 12:49

Акции российских компаний. Полная (с дивидендами) доходность с начала года

⬆️ Лидеры
ЭсЭфАй: +164,6%
БСПБ: +81,6%
Россети Урал: +78,5%
Лента: +76,4%
Head Hunter: +65,7%
Яндекс: +64,5%
Аэрофлот: +62,6%
АФК Система: +57,7%
Ozon: 56,9%
Позитив: +55,3%

⬇️ Аутсайдеры
QIWI: -69,8%
Мечел ап: -38,7%
ЕвроТранс: -35,4%
Мечел ао: -30%
Новатэк: -24,1%
Газпром: -21,6%
Газпром нефть: -20,5%
Сегежа: -20,2%
ЧМК: -17,2%
Самолет: -16,1%

➡️ Веcь рынок: +5.1%

ДОХОДЪ

03 июня 2024 13:41

(продолжение предыдущего поста)

Дмитрий Александров @Probonds
Ожидание еще более высокой КС - это или мазохизм, или фатализм. Надеемся, в ЦБ поглядывают в торговый терминал. Там и рубль крепкий, и фондовый рынок падает, и доходности облигаций, не исключая ОФЗ, растут. Бороться с общим перегревом экономики нужно не полной демотивацией частной инициативы (в т.ч. через запретительные кредитные ставки), а сокращением бюджетного стимулирования. Когда второе закончится в отсутствие первого обстановка рискует оказаться весьма тоскливой.

Александр Бударин @Cbonds
После последнего заседания ЦБ и вышедшего комментария по решению, ожидания рынка смещаются в сторону повышения ставки до 17%. Доходности ОФЗ продолжают расти, что также говорит о смещении ожиданий рынка. Динамика инфляции MoM также показывает стабильные положительные значения в пределах от 0.5 до 1 п.п. с начала года, что превышает заявленную ЦБ цель по инфляции. Несмотря на наличие существенных проинфляционных рисков, нам кажется, что решение по повышению ключевой ставки, если должно быть принято, то будет принято в следующем цикле пересмотра ставки, а в ближайшем периоде ЦБ займет выжидающую позицию и сохранит ставку на уровне 16%

ДОХОДЪ

01 июня 2024 10:50

Два маленьких мальчика, Джек и Том, сидели в парке и разговаривали.

— Какой работой занимается твой папа? — спросил Джек.

— Мой папа — учитель, — ответил Том. — Чем занимается твой папа?

— Он биржевой брокер, — сказал Джек.

— Честный? — спросил Том.

— Нет, просто обычный! — ответил Джек, пожав плечами.

#доходъюмор

ДОХОДЪ

30 мая 2024 15:34

​​НАЛОГИ vs ФОНДЫ С ВЫПЛАТОЙ ДОХОДА

В связи с планами Правительства увеличить НДФЛ наш расчет «врожденной ущербности» фондов с выплатами снова становится актуальным.

Хотя для основных инвестиционных доходов изменения пока не очень существенные (налоговая ставка в 15% теперь будет применятся к доходам от 2.4 млн. руб., ранее - от 5 млн. В остальном сохраняется ставка 13%), тренд говорит о том, что доходы от фондов (формально сейчас это не дивиденды), возможно, могут облагаться по прогрессивной шкале ставок.

🔹 Напомним суть:

▪️ Каждый раз, получая выплаты, вы платите налог со всей суммы такой выплаты.

▪️ Продавая паи аналогичных фондов без выплат (с реинвестированием выплат), на аналогичную сумму, вы платите налог только с финансового результата такой продажи (или вовсе не платите, если финансовым результатом является убыток). Другими словами вы каждый раз получаете физически больше денег, чем получили бы от фонда от выплатами.

▪️ "Проедания" капитала вследствие продажи паев не происходит, если вы продаете паи на сумму не более суммы полученных фондов дивидендов/купонов.

▪️ Используя льготу на долгосрочное владение (владение активом не менее 3 лет), вы вовсе (с учетом ограничений) можете не платить налог при продаже паев фондов с реинвестированием доходов.

▪️ Продавая паи, вы сами определяете, когда хотите получить деньги и сколько вы хотите получить (можете реинвестировать часть «выплат» без налога и таким образом делать дополнительные сбережения, если захотите).

▪️ Кроме этого, вы можете планировать налоговые последствия такой продажи (даже иногда уменьшая налогооблагаемую базу).

▪️ В фондах с реинвестированием доходов у вас нет риска распределения части ваших доходов среди новых пайщиков (при резком росте объема фонда).

▪️ Управляющий фондом с реинвестированием может более эффективно распоряжаться активами (не нужно время от времени удерживать некоторую часть для выплат вне целевых активов). Потенциально это позволяет формировать более высокую долгосрочную доходность.

▪️ Практика выплат дивидендов ETF из США не подходит для нашего рынка. Распределение доходов, полученных фондами в США, приносит пользу держателям паев за счет минимизации общих налогов. Поскольку такие фонды, как правило, облагаются налогом по ставке, эквивалентной максимальной ставке личного налога, любой доход, удерживаемый паевым инвестиционным фондом, обычно облагается большим налогом, чем если бы он облагался налогом у индивидуального инвестора-американца. Тут подробнее.

▪️ Практика выплаты доходов фондами недвижимости также не применима для фондов финансовых активов вследствие ограниченных возможностей и низкой эффективности их реинвестирования в целевых активы.

🔹 Минусы:

▪️ Нет полностью аналогичных фондов с выплатами и без. Поэтому точную максимальную сумму для «выплаты» и даты может быть сложно определять. Но: 1) мы обещаем вам сделать калькулятор для фондов УК ДОХОДЪ; 2) вы можете быть чуть консервативнее при продаже паев, повысив возможности долгосрочного роста своего капитала.

▪️ Продавать паи не комфортно. Вам может показаться, что вы «проедаете» капитал, продаете в неподходящие периоды, по низким ценам и т.п. Несмотря на то, что математически это не так, комфорт бывает важнее - но за него придется заплатить, получая физически меньше выплат.

▪️ Продажа паев сопряжена с комиссиями и спредами. Это может уменьшать налоговый эффект, но согласно нашим расчетам даже комиссии и спреды в 1% сохраняют его значительным. В любом случае, если такие издержки могут быть выше - это стоит контролировать (например, растягивать продажи во времени).

📗 Подробная статья "Получение периодического дохода: Фонды с выплатами против Фондов с реинвестированием"

💾 Файл Excel с расчетами

=======
Не является индивидуальной инвестиционной или налоговый рекомендацией

#доходъдневник

ДОХОДЪ

28 мая 2024 18:10

Устроили с коллегами что-то наподобие коллаборации и собрали специально для Вас одни из лучших каналов телеграмма в инвест тематике

Простая Торговля – Активный блог Пульса перешел в Телеграмм. Уникальная стратегия! Подписывайтесь и читайте в закрепе вводный гайд по поиску точек входа!

Канал HOTLINE – это
• инвестиционные идеи лично от инвестбанкира Евгения Когана
• только важные новости по российскому рынку, рублю + как на них заработать

P.S Investing – один из самых старых блогов в рунете, где Сергей Попов рассказывает о фондовом рынке и своей методике торговли. 9 лет ведения блога без отдельных приватных или платных чатов. Все для людей и развития фондового рынка, так что вам сюда

Инвестиции с Оксаной Мащенко – канал квалифицированного инвестора, капитал >30 млн. Реальная практическая информация, без воды про валюту, акции России и США, недвижимость и крипту. Открыты и публичны все портфели и сделки, рассказывает честно так, как есть.

Уютный Трейд – Один из старейших и самых уважаемых каналов об инвестициях, на который должен быть подписан каждый. Рассказывает и показывает, что покупает. Подписывайтесь, все вопросы отпадут моментально!

Invest Era — канал содержит самую большую базу разборов компаний. Оперативные разборы отчётностей и новостей.

#взаимныйпиар

ДОХОДЪ

28 мая 2024 12:15

​​💰Башнефть - дивиденды

Совет директоров Башнефти рекомендовал дивиденды за 2022 год в размере 249,69 руб. на обыкновенную и привилегированную акцию. Дата закрытия реестра - 12 июля 2024 г.

Дивидендная доходность к текущим ценам составляет: по обыкновенным 8,23%, по привилегированным 11,40%.

Дивидендная политика Башнефти предполагает выплату 25% от чистой прибыли по МСФО, при условии, если показатель NetDebt/EBITDA не превысит 2х. Согласно уставу Башнефти, минимальный размер дивиденда на одну привилегированную акцию составляет 10% номинальной стоимости (то есть 10% от 1 руб. = 0,1 руб.) этой акции. Размер дивиденда по обыкновенной акции не может быть больше дивиденда по привилегированной акции.

Привилегированные акции Башнефти входят в Индекс дивидендных акций российских компаний IRDIV и БПИФ DIVD, а также в Индекс акций роста РФ IRGRO и БПИФ GROD.

Не входят в выборку по нашей активной стратегии.

👉 Башнефть-ао в сервисе Дивиденды
👉 Башнефть-п в сервисе Дивиденды
👉 Башнефть в сервисе Анализ акций

ДОХОДЪ

28 мая 2024 10:34

​​💰АФК Система - дивиденды

Совет директоров АФК Система рекомендовал выплатить дивиденды по итогам 2023 год в размере 0,52 рублей на акцию, в рамках наших ожиданий. Дата закрытия реестра - 17 июля 2024.

Этот дивиденд был выплачен в соответствии со старой дивидендной политикой. Следующая выплата будет рассчитана исходя из новой дивидендной политики.

Согласно дивидендной политике (март 2024 г.) на 2024-2026 гг. АФК «Система» стремится выплачивать один раз в год дивиденды в размере не менее 0,52 руб. на 1 обыкновенную акцию в 2024 г., далее в 2025-2026 гг. планируется ежегодно увеличивать размер дивидендов на 25-50% относительно предыдущей выплаты. Кроме того, при существенном сокращении внешнего долга компании Совет директоров может рекомендовать направлять на выплату дивидендов до 50% от величины чистого денежного потока за отчетный год.

Под чистым денежным потоком понимается сумма поступлений от монетизации инвестиций, а также дивидендов, выплачиваемых в пользу компании, уменьшенная на инвестиционные вложения, расходы на привлечение финансирования, кадровые и административно-управленческие расходы.

Дивидендная доходность к текущим ценам составляет 1,98%

Акции АФК Система не входят в Индекс дивидендных акций российских компаний IRDIV и БПИФ DIVD, а также в Индекс акций роста РФ IRGRO и БПИФ GROD.

Не входят в выборку по нашей активной стратегии.

👉 АФК Система в сервисе Дивиденды
👉 АФК Система в сервисе Анализ акций

ДОХОДЪ

27 мая 2024 10:57

💳 IPO ГК Элемент. Наше мнение

30 мая 2024 г. планируется IPO ГК Элемент. Тикер ELMT.

Ценовой диапазон определен на уровне 0,2336 – 0,2484 руб. за акцию, что соответствует рыночной капитализации компании на уровне 90 - 100 млрд руб., без учета допэмиссии.

В этой статье мы кратко расскажем о компании, предстоящем IPO и дальнейших перспективах.

Главное:

🔹 Группа компаний «Элемент» является лидером на российском рынке микроэлектроники, занимая 51% рынка среди российских разработчиков и производителей микроэлектроники в 2023 г, в то время как доля четырех прочих крупнейших игроков составляет 26%. В состав ГК «Элемент» входят более 30 компаний по производству интегральных микросхем, полупроводниковых приборов и радиоэлектронной аппаратуры.

🔹 ГК «Элемент» выходит на IPO 30 мая 2024 года. Планируется разместить акции в объеме 15 млрд руб. Общая капитализация компании может составить 90 - 100 млрд руб. IPO пройдет по схеме cash-in — полученные деньги будут направлены на финансирование программы развития Группы. Ожидается, что по результатам IPO доля акций в свободном обращении составит более 13%.

🔹 Выручка ГК «Элемент» по итогам 2023 г. составляет 35,8 млрд руб. (рост на +46% г/г). Капитальные затраты за 2023 г. – 11,8 млрд руб. (в 3,8 раза больше г/г), чистая прибыль – 5,3 млрд руб. (рост на 93% г/г). В виде субсидий и грантов компания получила 6,3 млрд руб. господдержки, доля льготных кредитов со ставкой 1–3% годовых в структуре долга достигла 55%.

🔹 Согласно утвержденной дивидендной политике группы, рассчитанной на 3 года, Элемент планирует выплачивать дивиденды в размере не менее 25% от скорректированной на государственные субсидии чистой прибыли отчетного года по МСФО. Ожидаемая дивидендная доходность на ближайшие 12 месяцев составляет 1,15%.

🔹 По нашим оценкам верхняя граница цены размещения (0,2484 руб.) может предоставить инвесторам доходность ниже среднерыночной – в пределах 7,7% годовых. По модели стоимостной долгосрочной оценки потенциала роста бумаг компании мы даем рейтинг - 7 из 20.

👉👉 Полная версия этой статьи с инфографикой - в Дзен.

======
Если вам не подходят отдельные бумаги, наши биржевые фонды акций DIVD и GROD могут быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель акций с потенциально лучшим соотношением доходность/риск.

Облигации помогают вашему портфель быть более предсказуемым и комфортным (читайте про это здесь). Наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4%/год).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

ДОХОДЪ

25 мая 2024 13:14

​​​Лучший аргумент для глобальной диверсификации

На картинке представлены случаи падения стоимости инвестиционных портфелей 60/40 более чем на 40% (или их полный коллапс) в отдельных странах за 20-летний период.

Чтобы снизить такие риски, необходимо распределять инвестиции, в том числе, географически.

То, что для большинства российских инвесторов сейчас это крайне осложнено - большая проблема для контроля рисков долгосрочных инвестиций.

=======
Из книги Рэя Далио Principles for Dealing with the Changing World Order (pdf)

Ещё об этом читайте здесь: /channel/dohod/10491

ДОХОДЪ

21 мая 2024 09:09

​​2MIN BOND: Урожай / 3,5 года/ ~ 21,1%

Урожай - региональный производитель зерновых и масличных культур в Саратовской области.

В этой статье мы рассмотрим качество эмитента и его последний 3,5-летний выпуск облигаций с квартальной выплатой купонов (RU000A108FE8).

🔹 Кредитный рейтинг:

▪️ АКРА: BB-(RU) (3 из 10)
▪️ ДОХОДЪ: B (3 из 10)

🔹 Общее качество эмитента - «среднее» (5.2/10). Большинство показателей принимают средние и даже высокие значения. Значительное влияние на итоговое качество эмитента оказывают довольно низкие показатели оборачиваемости, которые, в целом, являются характерными для данного вида деятельности. В случае, если эмитент предполагает, что реализация продукции не является целесообразной по сезонным причинам, он может позволить себе работать "на склад", увеличивая запасы и реализуя их в будущем.

🔹 Оценка качества бизнеса (Outside Quality) - «среднее» (5.7/10). Эмитенту присущ средний рейтинг по долговой нагрузке, в связи с чем эффективность находится на уровне ниже среднего. В целом, текущее финансовое состояние эмитента позволяет наращивать долг, чем эмитент и пользуется для реализации своих инвестиционных планов (строительство зерносушилок и зерноскладов).

🔹 Качество баланса и прибыли (Inside Quality) - «среднее» (4.8/10).

▪️ Качество прибыли – «низкое» (2.7/10). Сезонные колебания - естественная часть деятельности сельскохозяйственного предприятия, что в том числе формирует риски, связанные с несоблюдением баланса между получаемой прибылью и показателями оборачиваемости. В данном случае низкие показатели оборачиваемости не вызывают значительных опасений, балансируя со стабильной прибылью.

Однако, дополнительное негативное влияние оказывает штраф за качество прибыли компании - в последние 3 года эмитент имеет отрицательный денежный поток, вероятно, в связи с заморозкой оборотных активов в запасах (накопились готовая продукция, незавершенное производство и сырье).

▪️ Качество баланса - «выше среднего» (6.6/10). С учетом роста высоколиквидных активов показатели ликвидности находятся на высоком уровне, что в совокупности с низкой долей краткосрочных обязательств и среднего уровня долгом формируют довольно высокое качество баланса.

🔹 Оценка доходности - «оценена справедливо»

С учетом отсутствия оферты выпуск позволяет зафиксировать 20% купон на протяжении 3,5 лет. Учитывая качество эмитента и проводя сопоставление со схожими бумагами, можно сделать вывод о довольно справедливой оценке доходности. Однако, выпуск был размещен менее недели назад, поэтому есть вероятность того, что доходность может упасть на уровень представленных альтернатив.

На срок 3,5 года данный выпуск не имеет прямых аналогов. Однако, облигации СибАвтоТранс (RU000A107KV4; 4,6 года; 20,31%) могут рассматриваться как альтернатива, т.к. благодаря амортизации имеют схожую с Урожаем дюрацию (~2,5 года), а также качество, уровень долга и кредитный рейтинг.

С учетом амортизации в качестве альтернативы также можно рассматривать бумаги Завод КЭС (RU000A106QS9; 4,2 года; 19,73%).

Таблицы сравнений с аналогами - см. в полной статье на Дзен.

Эти облигации Урожай не входят в базовые стратегии нашего сервиса Анализ облигаций. Однако, данные облигации могут быть неплохим выбором для диверсификации большого агрессивного портфеля облигаций с небольшим весом.

Они проходят по критерию фильтра интеллектуального выбора бумаг iBond для агрессивных выборок, имея хороший баланс доходности и риска. Это означает, что наши управляющие могли бы включить этот выпуск в портфель среднего клиента с агрессивным профилем риска.

=====
Вы можете подобрать отдельные облигации под ваши требования по десяткам параметров и готовым выборкам в нашем сервисе «Анализ облигаций».

Если вам не подходят отдельные облигации, наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4% в год).

#2minbond

ДОХОДЪ

17 мая 2024 18:03

​​Индекс МосБиржи по итогам недели: +1,51%

Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:

⬆️ Лидеры
Аэрофлот +14,6%
ВК +10,9%
Ростел -ао +10,1%
АФК СИСТЕМА +8,5%
ММК +6,3%

⬇️ Аутсайдеры
Сургнфгз ао -9,8%
AGRO-гдр -5,6%
Юнипро -4,8%
Мечел ап -3,3%
Мечел ао -3,2%

=========
Котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap

ДОХОДЪ

16 мая 2024 18:10

По финансовым рынкам достойных каналов не так много, однако есть возможность собрать их в одном списке и порекомендовать подписаться.

Фундаменталка — канал посвященный российскому фондовому рынку, автор которого делится бесплатной аналитикой и интересными идеями. Результаты говорят сами за себя.

Инвестиции с Оксаной Мащенко — канал квалифицированного инвестора, капитал >35 млн. Реальная практическая информация, без воды про валюту, акции России и США, недвижимость и крипту. Открыты и публичны все портфели и сделки, рассказывает честно так, как есть.

Финансовые Думки — старейший авторский телеграм канал о финансовых рынках и мировой экономике, который читают во всех крупных банках. Вот уже 6 лет аналитика, публикуемая в канале, помогает читателям зарабатывать деньги на рынке. Зарабатывайте и Вы!

Профит Будет. Бесплатное обучение — первый обучающий канал, ставший легендой Телеграм.
С нуля обучают инвестированию и трейдингу.
Настоятельно рекомендую подписаться, таких каналов больше нет!

Дивиденды онлайн — крупный канал по ДИВИДЕНДАМ в Telegram. Здесь вы найдёте: рекомендации совета директоров, динамику дивидендной доходности за несколько лет, обзоры дивидендных компаний, дивидендные портфели и многое другое. Их читают уже больше 60 000 инвесторов.

Кравцова и Рынки — Канал с уникальной авторской стратегией, позволяющей зарабатывать до 30% всего на одной сделке!

#взаимныйпиар

ДОХОДЪ

08 июня 2024 10:55

Священник умирает и стоит в очереди у Жемчужных ворот.

Впереди него идет парень в темных очках, яркой рубашке, кожаной куртке и джинсах.

Святой Петр обращается к этому парню: «Кто ты, чтобы я знал, впустить тебя или нет в Царство Небесное?»

Парень отвечает: «Я Джо Коэн, биржевой брокер из Ньюю-Йоорк Ситиии!»

Святой Петр сверяется со своим списком. Он улыбается и говорит биржевому маклеру: «Возьми эту шелковую одежду и золотой посох и войди в Царство Небесное».

Биржевой брокер попадает на Небеса со своим одеянием и посохом, и наступает очередь Священника.

Он стоит прямо и уверенно говорит: «Я Джозеф Сноу, пастор церкви Святой Марии последние сорок три года».

Святой Петр сверяется со своим списком. Он говорит служителю: «Возьми эту хлопчатобумажную одежду и деревянный посох и войди в Царство Небесное».

«Минуточку», — говорит священник. «Предыдущий человек был биржевым брокером — он получает шелковую мантию и золотой посох, а я, священник, получаю только хлопчатобумажную мантию и деревянный посох? Как это может быть?"

«Здесь мы работаем по результатам», — говорит Святой Петр. «Пока вы проповедовали, люди спали; его клиенты - постоянно молились!»

#доходъюмор

ДОХОДЪ

07 июня 2024 12:30

​​⚡️Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 16%

Пресс-релиз
Обоснование

ДОХОДЪ

06 июня 2024 09:34

Инфляционные ожидания населения в мае

Источник:
https://cbr.ru/Collection/Collection/File/49167/Infl_exp_24-05.pdf
https://cbr.ru/Collection/Collection/File/49153/inFOM_24-05.pdf

ДОХОДЪ

04 июня 2024 09:25

​​Ваши сбережения, верите вы или нет, влияют на то, как вы ходите, на то, как вы сидите, на ваш тембр голоса и интонацию. От них зависит ваше и физическое, и психологическое здоровье.

Человек, у которого нет сбережений, психологически ощущает себя «на беговой дорожке». Он постоянно в движении, в поисках заработка, опасаясь за свое будущее, ведь любое непредвиденное событие способно бросить его на произвол судьбы.

Без сбережений человек чаще должен быть признателен к окружающим. Быть признательным - это прекрасно. Однако быть постоянно всем признательным тяжело.

Человек, у которого есть сбережения, обладает финансовой независимостью. Он трезво оценивает свои возможности в жизни и его не беспокоят экономические колебания.

Тот, у кого есть сбережения, может в любой момент уволиться с работы, если захочет. Такие люди, более успешны и смело высказывают свою точку зрения. Они могут позволить себе выражать собственное мнение, даже если оно расходится с мнением остальных.

Люди, которых постоянно беспокоят текущие расходы на жизнь, не могут думать о собственном карьерном росте. Они постоянно «двигаются» в надежде найти возможность легкого и быстрого заработка именно сейчас, не планируя бюджет на ближайшее будущее.

Возможность сберегать не связана с тем, сколько вы зарабатываете. Многие люди с высоким заработком, тратя все свои деньги, оказываются на той же «беговой дорожке» в поисках быстрого заработка.

Глава американского банка J.P. Morgan как-то сказал молодому брокеру: «Уберите расходы из ваших доходов и вы избавитесь от спешки в своей жизни».

Если вам не нужны деньги на образование, на дом или пенсию, накапливайте для собственного спокойствия. Человек со сбережениями может позволить себе расправить плечи.

===============
Это был наш перевод объявления компании First Federal Savings and Loan Association of St Petersburg в газете The St. Petersburg Times в 1969 году.

Наша статья с инфографикой о схеме создания капитала (картинка ниже): /channel/dohod/10203

ДОХОДЪ

03 июня 2024 13:41

ОПРОС ПО СТАВКЕ БАНКА РОССИИ: ОБЩЕСТВЕННОСТЬ ЖДЁТ ПОВЫШЕНИЯ СТАВКИ

Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам экономической политики. На прошлой неделе традиционный опрос, посвященный ставке:

•  КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИМЕТ БАНК РОССИИ 7 ИЮНЯ?
•  А КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИНЯЛИ БЫ ВЫ?

Самым популярным ответом по ожидаемой ставке стал «ПОВЫСИТЬ ДО 17% (+100 бп)» – за это проголосовали 39% респондентов. Ещё 9% ожидают более умеренного повышения – 16.5% (+50 бп). А вот более радикального повышения (до 17.5-18%) ждут 17% респондентов. За неизменность ставки высказались 35%.

Таким образом ждут повышение ставки – 65%, неизменность – 35%.

Что сделали бы наши читатели на месте ЦБ? – тут голоса разделились. Ровно половина выступает за повышение, 13% - за снижение, 37% - за неизменность. На сколько повышать? – тут самый популярный ответ: до 17% (+100 бп) - такое решение приняли бы 19% респондентов.

❗️Весьма любопытно, что сразу половина респондентов заявили, что на месте ЦБ повысили бы ставку. В предыдущих трёх опросах с начала этого года доля "ястребов" колебалась от 16 до 23%. Тот факт, что эта доля так резко выросла может говорить о том, что общество всё более явно осознает издержки высокой инфляции, видит риски её ускорения и не намерено мириться с её отклонением от цели в течение длительного времени.

В опросе приняли участие более 20 тыс читателей каналов:
@Bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Probonds
@Cbonds

Евгений Коган @Bitkogan
ЦБ РФ поднимет ключевую ставку до 17%. Инфляция и экономика растут быстрее, чем прогнозировал регулятор. Данные по рынку труда, кредитованию и инфляционным ожиданиям также стали более проинфляционными. Среди новой статистики нет аргументов в пользу менее жесткой политики. При этом ЦБ не дал четкого сигнала о повышении, поэтому больше 17% в июне не жду.

Суворов Евгений @russianmacro
Хайк, как таковой на наш взгляд неизбежен, ожидая +100 бп, и даже где-то допуская и более решительные действия мы бы больше сосредоточились на сигнале регулятора. Экономика перегрета, рынок труда жесткий, надеяться на скорое закрытие положительного разрыва выпуска не стоит, инфляция высокая, ИО населения вновь растут, сохраняется высокой потребительская и кредитная активность.

Рынок ОФЗ сейчас прайсит хайк до 17%, но с вероятностью несколько меньше 100%. Так что повышение до 17% может создать дополнительное давление на кривую, хотя, может быть, до пятницы рынок запрайсит и 100-процентную вероятность (смотрим на цифры по инфляции в среду). Если же будет +200 бп, то ОФЗ упадут сильно, но уверенности в быстром возвращении к цели по инфляции будет больше. Поэтому, скорее всего, этот провал начнут активно выкупать.

Всеволод Лобов @Dohod
Мы полагаем, что Банк России сохранит и ключевую ставку и жёсткую риторику относительно ее повышения. Темпы роста денежной массы действительно снижаются крайне слабо, но главную роль здесь играет фискальная политика, которая должна стать более сбалансированной со временем. В целом рост денежной массы и инфляции не так далеки от нормальных при текущем довольно высоком экономическом росте. Стабилизирующая роль жесткой политики  регулятора тут к месту, но ее ужесточение покажет лишь еще больший прогнозируемый рост государственных расходов и стимулов.

ДОХОДЪ

31 мая 2024 17:59

​​Индекс МосБиржи по итогам недели: -5,28%

Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:

⬆️ Лидеры
МосБиржа +1,1%
МКБ -1,7%
РУСАЛ -1,7%
AGRO -1,8%
Транснефть -2,1%

⬇️ Аутсайдеры
НЛМК -23% (див гэп)
АФК СИСТЕМА -12,8%
Сегежа -12,4%
Ростел -ао -12%
Самолет -11,1%

=========
Котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap

ДОХОДЪ

29 мая 2024 09:10

Через несколько лет, вероятно, многие будут говорить как легко было сегодня зафиксировать доходность с низким риском на 3, 5, 7 и даже 10 лет на уровне 14, 15, 17% годовых.

Так в целом и воспринимают такие периоды как январь 2009-го, 2015-го, март-апрель 2020 и 2022-го.

Но в реальном настоящем все вкладываются в денежный рынок.

И это совершенно нормально.

Большинству людей подходит денежный рынок, по крайней мере, на какую-то ощутимую долю инвестиций. Многим из нас сложно планировать финансы и часть денег может понадобиться в любой момент. А, если говорить о совсем «коротких деньгах», то тут и сам Бог велел.

Самоопределитель риска почти всегда работает хорошо, и, те кому подходят облигации, акции или золото, инвестируют в них.

Но долгосрочно рыночные механизмы, скорее, вознаградят тех, кто осознанно (или неосознанно, но с большим терпением) рискует. Пост-провокация об этом здесь.

Однако риск того, что этого не случится должен пугать и он пугает!

С другой стороны, инвестиции кажутся рискованным делом, пока вы не вспомните, что альтернативой является государственная пенсия.

#доходъдневник

ДОХОДЪ

28 мая 2024 16:49

​​💰 Фосагро - дивиденды

Совет директоров группы Фосагро рекомендовал дивиденды по результатам 2023 г. в размере 294 руб. на акцию и 15 руб. по итогам I квартала 2024 г. Суммарно компания заплатит 309 руб., что значительно выше наших ожиданий, приятный сюрприз. Дата закрытия реестра - 11 июля 2024 г.

Дивидендная доходность по текущим ценам составляет 4,93%.

Дивидендная политика Фосагро (сентябрь 2019) предполагает, что на дивиденды будет направлено свыше 75% от свободного денежного потока при условии, если показатель чистый долг/EBITDA компании будет меньше 1х. Если чистый долг/EBITDA будет в диапазоне от 1х до 1,5х, на выплату будет направлено 50-75% от свободного денежного потока. Если этот показатель будет выше 1,5х, компания направит на дивиденды менее 50% от свободного денежного потока. Минимальный размер дивидендов установлен в размере 50% от скорректированной чистой прибыли. Платят по кварталам.

Компания заплатит около 100% от скорректированной чистой прибыли за 4 кв. 2023 г. и 1 кв. 2024 г.

Ожидаемая дивидендная доходность на ближайшие 12 месяцев равна 9,17%.

Акции Фосагро входят в наш Индекс дивидендных акций российских компаний IRDIV и БПИФ DIVD, а также в Индекс акций роста IRGRO и БПИФ GROD.

Не входит в выборку по нашей активной стратегии.

👉 Фосагро в сервисе Дивиденды
👉 Фосагро в сервисе Анализ акций

ДОХОДЪ

28 мая 2024 11:43

​​💰 Роснефть - дивиденды

Совет директоров Роснефти рекомендовал выплату дивидендов по итогам 2023 г. в размере 29,01 руб. на акцию. Дата закрытия реестра - 9 июля 2024 г.

Дивидендная доходность по текущим ценам составляет 4,99%.

Согласно дивидендной политике Роснефти, целевой уровень дивидендных выплат составляет не менее 50% от чистой прибыли по МСФО, целевой периодичностью является выплата дивидендов по меньшей мере два раза в год. Компания стабильно придерживается дивидендной политики.

Данный дивиденд в рамках ожиданий и полностью соответствует дивидендной политике компании.

Ожидаемая дивидендная доходность на ближайшие 12 месяцев составляет 10,52%.

Акции Роснефть в настоящий момент входят в наш Индекс дивидендных акций РФ IRDIV и БПИФ DIVD, а также в выборку по нашей активной стратегии.

Не входят в Индекс акций роста РФ IRGRO и БПИФ GROD.

👉 Роснефть в сервисе Дивиденды
👉 Роснефть в сервисе Анализ акций

ДОХОДЪ

27 мая 2024 17:08

​​💰 ДИВИДЕНДЫ ДОЧЕК РОССЕТЕЙ: Центр, Центр и Приволжье, Урал, Московский регион, Ленэнерго, Волга

Советы директоров шести дочек Россетей рекомендовали выплаты финальных дивидендов по итогам 2023 года.

Напомним, что дивидендная политика Россетей предусматривает выплаты в 50% чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей РСБУ и МСФО. При этом такая чистая прибыль может корректироваться на обязательные отчисления, инвестиции из чистой прибыли, погашение убытков прошлых лет.

🔹 Центр - 0,06621 руб. Дата закрытия реестра - 4 июля 2024 г.

По итогам 2023 г. на выплату дивидендов компания направит 35,46% чистой прибыли по МСФО. В рамках наших ожиданий.

Дивидендная доходность к текущим ценам составляет 11,33%.

🔹 Центр и Приволжье - 0,03883 руб. Дата закрытия реестра - 28 июня 2024 г.

По итогам 2023 г. на выплату дивидендов компания направит 31,21% чистой прибыли по МСФО, в соответствии с нашим прогнозом.

Дивидендная доходность к текущим ценам составляет 10,92%.

🔹 Урал - 0,05441 руб. (годовые 2023 г.) и 0,03836 руб. (I квартал 2024 г.) Дата закрытия реестра по обеим выплатам - 14 июня 2024 г.

Дополнительная выплата за I квартал 2024 г. стала бонусом от продажи АО "Екатеринбургэнергосбыт", который как раз пришелся на этот период. Данный дивиденд не входил в рамки наших ожиданий.

Дивидендная доходность к текущим ценам составляет 13,72%.

🔹 Московский регион - 0,14282 руб. Дата закрытия реестра - 5 июля 2024 г.

По итогам 2023 г. на выплату дивидендов компания направит 26,46% чистой прибыли по МСФО, что немного ниже нашего прогноза.

Дивидендная доходность к текущим ценам составляет 10,54%.

🔹 Волга - 0,0062 руб. Дата закрытия реестра - 4 июля 2024 г.

По итогам 2023 г. на выплату дивидендов компания направит 39,28% чистой прибыли по МСФО. Соответствует нашим ожиданиям.

Дивидендная доходность к текущим ценам составляет 8,73%.

🔹Ленэнерго - 0,4249 руб. на обыкновенную акцию и 22,2453 руб. на привилегированную акцию. Дата закрытия реестра по обеим выплатам 2 июля 2024 г.

По итогам 2023 г. на выплату дивидендов компания направит 28,52% чистой прибыли по МСФО

Дивидендная доходность к текущим ценам составляет 2% по обыкновенным акциям и 10,09% по привилегированным. Обе выплаты в рамках нашего прогноза.

=====
Акции Россети Центр, Россети Центр и Приволжье, Ленэнерго-п в настоящий момент входят в Индекс дивидендных акций российских компаний IRDIV и БПИФ DIVD.

Акции Россети Центр, Россети Московский регион, Россети Урал, Россети Ленэнерго-п входят в Индекс акций роста РФ IRGRO и БПИФ GROD.

Россети Центр и Приволжье, Россети Московский регион входят в выборку по нашей активной стратегии.

👉 Россети Центр в сервисе Дивиденды
👉 Россети Центр и Приволжье в сервисе Дивиденды
👉 Россети Урал в сервисе Дивиденды
👉 Россети Московский регион в сервисе Дивиденды
👉 Россети Ленэнерго-ао в сервисе Дивиденды
👉 Россети Ленэнерго-ап в сервисе Дивиденды
👉 Россети Волга в сервисе Дивиденды
👉 Анализ акций

ДОХОДЪ

26 мая 2024 10:27

​​- Пап, почему вы с мамой назвали мою сестру Розой?
- Мама очень любит эти цветы.
- Ясно, спасибо.
- Да, пожалуйста, Фонд дивидендных акций.

#доходъюмор

ДОХОДЪ

21 мая 2024 09:10

​​ФАКТОРНОЕ ИНВЕСТИРОВАНИЕ. ОСНОВЫ

Вопрос о том, что объясняет доходность акций, является одним из основных в современных финансах.

🔹CAPM

Самая первая и хорошо известная модель ценообразования акций - CAPM (Lintner, 1965; Mossin, 1966; Sharpe, 1964 и Treynor, 1961) давала ответ на этот вопрос в разрезе риска – вы должны взять на себя больше риска, чтобы получить более высокую доходность – а такой риск объяснялся чувствительностью доходности акции к доходности рынка в целом – коэффициентом «бета».

Таким образом, ожидаемая доходность акции будет определяться ее бетой, умноженной на предполагаемую доходность всего рынка. Так инвестор получит компенсацию (избыточную доходность) за риск, который невозможно диверсифицировать (систематический риск рынка).

Компенсация (премия) за риск отдельных бумаг (несистематический риск, присущий отдельным компаниям) для портфеля будет равна нулю, так как его можно диверсифицировать, собрав портфель из множества акций.

Практические наблюдения за рынком, однако, показали, что инвесторы все же получают дополнительную премию (избыточную доходность) с поправкой на риск, инвестируя в диверсифицированные портфели со специфическим набором характеристик.

🔹Арбитражное ценообразование

Позже Стивен Росс (1976) предложил теорию арбитражного ценообразования (APT), согласно которой ожидаемая доходность финансового актива может быть смоделирована как функция различных макроэкономических факторов или теоретических рыночных индексов.

Эта теория ввела в обиход термин «факторы», поскольку модели, которые популяризировал Росс, были названы «многофакторными моделями».

Теория арбитражного ценообразования хорошо объясняет фактическую разницу в оценке одного актива от другого, но не определяет конкретных факторов, с помощью которых можно объяснить премию за риск.

🔹Факторные модели "Фама-Френча"

Гораздо дальше продвинулись нобелевский лауреат 2013 года Юджин Фама и его коллега Кеннет Френч в одной из своих самых известных работ (1992, 1993), предложив трёхфакторную модель, объясняющую ценообразование на финансовом рынке США тремя факторами:

▪️Рынок - традиционная «бета» из модели CAPM).

▪️Фактор размера - разница в доходностях между акциями небольших и крупных компаний.

▪️Фактор стоимости - разница в доходностях акций с низкой и высокой балансовой стоимостью к рынку.

Эти факторы хорошо отражали риск (свою собственную «бету» для каждого фактора) акций малой капитализации (Small Cap) и акций ценности (Value) и, соответственно, дополнительную доходность, связанную с этими факторами.

В 1997 году модель «Фама и Френча» была расширена фактором «Импульса роста цен» (Momentum, Кархарт (1997)), а позже сами авторы добавили еще два фактора (2015): инвестиций и рентабельности (фактически, фактор «Качества»). Сегодня различные модификации модели «Фама и Френча» являются каноном в финансовой отрасли.

🔹Наиболее значимые факторы из академических исследований

В целом, исследователи выявили более чем 300 факторов, однако работы тех же Фама и Френча (2019) убедительно свидетельствуют о том, что может быть всего несколько статистически значимых и долговременно действующих факторов, которые объясняют избыточную доходность акций (см. таблицу ниже).

Источники избыточной доходности, связанной с этими факторами, остаются дискуссионными, но в основном они объясняются более высоким систематическим риском, связанной с их цикличностью (изменением доходности под влиянием бизнес-циклов).

При этом избыточная доходность факторов остается выше предсказанной по модели CAPM после поправки на риск.

Таким образом, инвестирование, основанное на факторах, может предоставить возможность формировать портфели с большей ожидаемой доходностью и меньшим риском, чем у портфелей широких рынков, взвешенных по капитализации.

=====
Факторные инвестиции на российском рынке можно реализовать с помощью наших биржевых фондов DIVD (дивиденды и качество) и GROD (рост, импульс, качество и низкая волатильность).

#доходъдневник

ДОХОДЪ

18 мая 2024 10:55

«Ватикан проведет пресс-конференцию по сверхъестественным явлениям.

Впервые с 1978 года Ватикан представит новое руководство на случай встречи с паранормальным — как следует относиться к таким явлениям, как их распознавать и что со всем этим делать.»

… В частности, будут рассмотрены случаи долгосрочного инвестирования в России.

#доходъюмор

ДОХОДЪ

17 мая 2024 11:27

​​Факторный отбор акций vs Взвешивание всех акций по капитализации

Некоторые исследователи утверждают, что взвешивание по рыночной капитализации изначально ошибочно, и выступают за формирование индексов на основе факторов (например, Arnott, Hsu, and Moore, 2015).

Однако в целом академические исследования склоняются к тому, что взвешивание по рыночной капитализации остается фундаментально обоснованным для отражения всех возможностей вложений в акционерный капитал, а также отражает совокупные активы всех инвесторов.

Этот подход позволяет в долгосрочном периоде уловить весь рыночный риск («бету») и получить за него всю рыночную доходность. То есть, если инвестор хочет понять, как ведут себя акции в целом, лучшим показателем является взвешенная рыночная капитализация.

Говоря о механике, взвешивание по рыночной капитализации дает возможность иметь максимальный вес акциям компаний, которые этого достойны с точки зрения рынка (и, если он достаточно эффективен – он, скорее всего, прав), и в долгосрочном периоде подстраиваться под все рыночные возможности (можно вспомнить как изменился состав классических индексов широкого рынка за поседение 20 лет, почти полностью поменяв приоритеты), обеспечивать высокий уровень ликвидности и относительно низких затрат. Можно назвать их «макропоследовательными».

Преимущества взвешивания всего рынка акций по капитализации при этом не означают лучшего соотношения риска и доходности или получения лучших возможных результатов на любых периодах.

Принятие «всего риска» по умолчанию означает «относительно высокий риск» и, возможно, меньшую отдачу доходности на риск (коэффициент Шарпа).

Такая ситуация требует наличия длительного горизонта инвестиций с учетом чувствительности к моменту вложений.

Помимо этого, большинство популярных классических индексов являются концентрированными географически или по отраслям, обусловленных конкретной географией.

Российский индекс МосБиржи - хороший пример сильно концентрированного индекса. S&P500 гораздо лучше диверсифицирован по отраслям, а многие входящие в него компании работают на глобальном рынке, но его тоже нельзя назвать полностью рыночным и полностью пассивным. Возможно, индексы типа MSCI All Countries World лучше приближены к теоретическому идеалу пассивного индекса.

Факторные же индексы по отдельности не отражают полный набор возможностей и не являются макропоследовательными (их состав может довольно сильно и часто меняться, в особенности для фактора Momentum).

Вместо этого, они представляют собой стратегический уклон от ориентиров, взвешенных по рыночной капитализации (некоторой нейтральной точке).

Таким образом, они представляют собой результат активного взгляда или решения (хотя и пассивно реализуемых с помощью индексов).

Инвесторы должны сформировать собственное мнение о том, что объясняет историческую премию по каждому факторному индексу, и о возможности сохранения этой премии в будущем.

Доходность факторных индексов также сильно циклична. Они реагируют на изменение деловых циклов и другие рыночные силы и могут долгое время отставать от рынка в целом.

Однако эта реакция часто очень неодинаковая для разных факторов, а относительная низкая корреляция между ними позволяет формировать инвестиционные портфели с достаточно высокой эффективностью (отдачей доходности на риск).

Это улучшает профиль рисков на разных инвестиционных горизонтах и может лучше подходить инвесторам с относительно коротким инвестиционным горизонтом с учетом чувствительности к моменту вложений.

Таким образом, факторные индексы представляют собой строительные блоки, которые позволяют инвесторам собирать многофакторные распределения на основе своих предпочтений в отношении доходности и риска (тактические распределения), а также формировать диверсифицированное по факторам стратегическое распределение для долгосрочных портфелей.

#доходъдневник

ДОХОДЪ

15 мая 2024 18:11

​​ПОИСК ЛУЧШИХ МОМЕНТОВ ДЛЯ ИНВЕСТИЦИЙ - СИЛЬНО ПЕРЕОЦЕНЕН
Часть 2/2 (часть 1)

🔹 Результаты

Ниже представлен график, который показывает, какой гипотетический капитал накопил бы каждый из пяти инвесторов (и какую доходность в % годовых бы получил) к концу 20-летнего периода (2004-2023 гг.).

▪️Естественно, лучшие результаты принадлежат Петру, который ждал и идеально подбирал время для своих ежегодных инвестиций: он сумел накопить более 21 млн. руб. (эквивалентно доходности в 19,9% годовых).

▪️Вторым же результатом может похвастаться Анна, накопившая за тот же период более 17 млн. руб. (18,1% годовых). Разница между первым и вторым местом составляет чуть больше 3,9 млн руб. Эта относительно небольшая разница особенно удивительна, если учесть, что Анна просто вкладывала свои деньги, как только получала их каждый год, без необходимости постоянного слежения за рынком.

▪️Подход Марии, основанный на усреднении затрат, оказался почти таким же успешным, как и у Анны, и принес ей третье место с почти 15 млн. руб. в конце 20-летнего периода (17,4% годовых). Модель инвестирования Анны со временем оказалась более эффективной, так как рынки акций в целом имеют тенденцию к росту и чем раньше и на более высокую сумму вы оказываетесь в этом росте, тем, как правило, выше окажутся ваши долгосрочные результаты.

▪️Результаты Романа также оказались обнадеживающими. Несмотря на то, что он всегда выбирал неудачное время для инвестирования и заработал на 5,7 млн руб. меньше нежели Анна (11.6 млн. руб. или 15,8% годовых), которая вообще не пыталась выбирать время для инвестирования, результат Романа все равно больше, чем если бы он не инвестировал в рынок акций.

▪️Алексей же, который все ждал удобного случая, чтобы купить акции, а потом вообще не купил их, показал худший результат – 5 133 060 руб. (всего 8,3% годовых). Больше всего Алексей беспокоился о том, чтобы не инвестировать в акции на пике рынка, однако, какой бы другой сценарий он не выбрал бы, даже инвестирование на максимуме, за 20-летний период он заработал бы гораздо больше.

Хоть мы и рассмотрели долгосрочное инвестирование на одном временном отрезке, Центр финансовых исследований Шваба доказал, что независимо от рассматриваемого достаточно долгосрочного периода времени рейтинги оказываются удивительно похожими и периодическое инвестирование сразу (в нашем случае - сценарий Анны) никогда не занимало последнее место.

🔹 Выводы

Практически невозможно точно определять дно рынка на регулярной основе. Так что, с реалистичной точки зрения, лучшее действие, которое может предпринять долгосрочный инвестор, — это определить, какой объем средств в акциях соответствует его целям и допустимому риску, а затем рассмотреть возможность инвестирования как можно скорее, независимо от текущего уровня цен на диверсифицированный портфель акций.

Даже не вовремя сделанные инвестиции в акции были намного лучше, чем полное отсутствие инвестиций. Наше исследование показывает, что инвесторы, которые медлят, скорее всего, упустят потенциальный рост рынка. Постоянно ожидая "подходящего момента", Алексей пожертвовал 6,5 млн руб. по сравнению даже с "полными неудачником" Романом, который инвестировал в рынок на максимуме каждый год.

Исходя из полученных результатов, можно сделать следующие выводы:

▪️ Учитывая сложность выбора времени моментов входа в рынок акций, наиболее реалистичной стратегией для большинства инвесторов будет немедленное инвестирование в акции.

▪️ Промедление может быть хуже, чем неудачный выбор времени. В долгосрочной перспективе почти всегда лучше инвестировать в акции - даже в самое неподходящее время каждый год - чем не инвестировать вообще.

▪️ Усреднение затрат – хороший план, если вы склонны к сильным переживаниям от краткосрочных снижений стоимости крупных инвестиций, если ваши инвестиции не предусматривают регулярности или же если вам нравится дисциплина инвестирования небольших сумм по мере их получения.

========
Подготовлено на основе статьи "Does Market Timing Work?" Schwab Center for Financial Research.

👉 Полная версия этой статьи - в Дзен

#доходъдневник