133562
Аналитика от команды InvestFuture Образовательная платформа IF+: clck.ru/XxLr7 Другие площадки: taplink.cc/investfuture.ru Комьюнити и разбан: @klimoff_n Реклама: @Anna_KuznetsovaV Взаимные пиары: @lunnarimone
⛽️ Отчет Роснефти: дивидендов маловато
Практически все нефтегазовые компании отчитались за первое полугодие. На этот раз разберем результаты Роснефти.
➖ выручка: 4,2 трлн руб. (+0,6% г/г)
➖ EBITDA: 1,3 трлн руб. (+23% г/г)
➖ чистая прибыль: 200 млрд руб. (-18,4% г/г)
➖ свободный денежный поток: 194 млрд руб. (+12,1% г/г)
Выручка компании практически не изменилась за год, зато компания смогла улучшить маржинальность, снизив расходы на 20%. В результате операционная прибыль выросла на 10%, а EBITDA — на 23%.
Чистая прибыль при этом оказалась ниже, чем год назад, но тут дело в неденежных статьях — обесценении активов и курсовых разницах. Иными словами, это “бумажный” убыток, т.е. реальных денег компания не потеряла. Наоборот, свободный денежный поток (те самые реальные деньги) вырос на 12%.
И тем не менее, по дивидендам у Роснефти, по-традиции, все скромно. Если компания выплатит 50% от чистой прибыли, дивиденд будет равен 9,4 руб. на акцию или всего 3% дивидендной доходности за полугодие. Если разовые факторы больше не будут оказывать влияния на прибыль, за весь год дивиденд может составить ~26 руб. на акцию или 8,3% дивдоходности к текущим.
Мнение IF Stocks:
Крупнейшая нефтегазовая компания России не смогла удивить инвесторов и отчиталась немного слабее конкурентов. Тем не менее, у Роснефти по-прежнему есть “туз в рукаве” в виде проекта Восток Ойл. Сейчас проект на стадии инвестиций, но первую очередь планируют запустить сентябре этого года. После выхода на проектную мощность в 2030 году проект может дать компании 0,7–1,2 трлн руб. дополнительного FCF в год. Поэтому краткосрочно акции Роснефти могут находиться под давлением, но долгосрочно компания имеет большой потенциал.
#Разбираем
@IF_Stocks
🍏 Магнит: надежды нет
Магнит отчитался за первое полугодие 2026. Сейчас акции компании торгуются на 80% ниже уровней 2024 года. Посмотрим, интересна ли компания.
➖ выручка: 1,9 трлн руб. (+12,8% г/г)
➖ EBITDA: 96 млрд руб. (+12,1% г/г)
➖ рентабельность по EBITDA: 5,1%.
➖ чистый убыток: 9,5 млрд руб. (против прибыли в 154 млн руб. годом ранее)
➖ чистый долг/EBITDA: 3,5х (против 3,2х год назад)
Из позитивного: выручка компании растет, равно как и EBITDA. LFL-продажи выросли на 6,4% полностью за счет роста среднего чека. LFL-трафик остается неизменным. Также операционный денежный поток наконец вышел в плюс: 51 млрд руб. против -36 млрд год назад.
На этом позитив заканчивается, т.к. компания по-прежнему убыточна. В первом полугодии убыток составил 9,5 млрд руб. из-за роста процентных расходов по долгу на 45% до 116 млрд руб. Долг в принципе остается главной проблемой Магнита: за год он вырос практически в два раза — с 503 до 922 млрд руб. Показатель чистый долг/EBITDA составил 3,5х.
Рентабельность EBITDA тоже пока не радует: у Магнита она на уровне 5,1%, в то время как у X5 — 5,8%, а у Ленты — 6,7%.
Мнение IF Stocks:
В июле мы уже делали обзор компании и тогда пришли к выводу, что возвращение операционного денежного потока в плюс сможет поднять цену акций. Как видим, этого не произошло, поскольку инвесторам важнее чистая прибыль, которая сейчас под давлением высоких процентов. Теперь главным критерием возвращения к росту акций является снижение долга. Т.к. ставка ЦБ идет вниз, а компания уже сократила программу инвестиций, есть шансы, что во втором полугодии мы увидим уменьшение долговой нагрузки. Акции, на наш взгляд, сейчас оценены справедливо.
#Разбираем
@IF_Stocks
💣 Дефолт на 592 млн: что было видно в отчетности заранее
История OR Group — бывшей «Обуви России» — хороший пример того, как финансовые проблемы эмитента могут проявляться задолго до того, как дефолт становится новостью.
В январе 2022 года компания не смогла погасить выпуск облигаций БО-07 на 592 млн рублей. Это стало техническим дефолтом, а в феврале — фактическим. Дальше последовали дефолты по другим выпускам, реструктуризация и банкротство.
Держатели облигаций столкнулись с невыплатами и многолетним взысканием задолженности.
Разберем, что можно было увидеть в цифрах.
1. Запасы, которые плохо превращались в деньги
У компании почти 70% активов составляли запасы готовой обуви.
Само по себе большое количество запасов для ритейла нормально/
Проблема была в их оборачиваемости: в 2021 году она составляла около 4,7 года — примерно в 9 раз хуже среднего значения по сопоставимой выборке.
То есть компании требовалось очень много времени, чтобы превратить складские запасы в продажи и деньги.
Именно здесь возникает важный вопрос для кредитора: активы на бумаге есть, но насколько быстро их можно превратить в деньги для обслуживания долга?
Позже проблема проявилась и в отчётности: за 2021 год OR Group создала резерв под обесценение запасов на 4,7 млрд рублей.
На бумаге у компании был значительный собственный капитал.
Но одного размера капитала недостаточно, чтобы оценить способность эмитента платить по долгам.
Важно смотреть, из чего этот капитал состоит и насколько ликвидны активы.
Если значительная часть активов — товары, которые сложно быстро продать по балансовой стоимости, их реальная ценность для кредитора может оказаться намного ниже.
В январе — начале февраля 2022 года эмитент заключил более 20 сделок по займам со связанной МКК «Арифметика» на общую сумму 833 млн рублей.
Для анализа кредитного риска это тоже важный момент: инвестору стоит смотреть не только на размер долга, но и на движение денег внутри группы и связанные стороны.
При этом важно учитывать хронологию: часть этих сделок пришлась уже на период после технического дефолта 20 января.
В условиях некоторых выпусков было прописано ограничение: при превышении отношения чистого долга к EBITDA 4:1 у держателей возникало право требовать досрочного погашения облигаций по номиналу.
И это очень полезный урок для инвестора.
Не стоит ограничиваться показателями из презентации компании. Нужно читать условия самого выпуска и смотреть, какие события дают держателю право требовать досрочного погашения.
Кроме того, условия выпусков содержали положения о кросс-дефолте, поэтому проблемы по одному обязательству могли распространиться на другие выпуски и увеличить объём требований к компании.
Перед дефолтом облигации OR Group предлагали доходность заметно выше рынка.
Это не означало автоматически, что эмитент обязательно обанкротится. Но высокая доходность была сигналом: рынок требовал дополнительную премию за кредитный риск и ликвидность.
В случае OR Group эта премия оказалась связана с реальными проблемами бизнеса и долговой нагрузкой.
⛽️ Совет директоров «Газпром нефти» рекомендовал дивиденды за полугодие в размере 42,5 рублей на акцию, — решение
Доходность — 8,4%.
#Дивиденды
Telegram | Max | Дзен | VK
💰 АФК «Система»: мастерство работы с отчетностью
Вчера уже вечером вышел отчёт АФК «Система». Акции компании в моменте прибавляли более 8%. «Система» провернула очень интересную сделку с акциями Ozon и продолжает находить разные хитрые способы получить деньги. Получается неплохо.
Коротко по основным цифрам за первое полугодие:
➖ Выручка выросла на 6,5%.
➖ OIBDA прибавила 38%.
➖ Чистый убыток за полугодие сократился почти до 4,2 млрд рублей. НО чистый убыток для акционеров АФК «Система» (нас) составил 35 млрд. Тем не менее это всё равно в 2 раза ниже, чем в прошлом году.
Чистая прибыль во 2 квартале, по заявлению компании, была обеспечена монетизацией активов. АФК в примечании 7 отмечает, что 24 июня 2026 года 49,9% дочерней компании были проданы за 21,7 млрд рублей. Эти деньги отражены в дебиторской задолженности. Оставшаяся доля в дочерней компании была переоценена по справедливой стоимости в размере 18,9 млрд рублей. Общая прибыль от утраты контроля над дочерней организацией составила 53,2 млрд рублей.
Теперь про сделку. АФК активно пытается торговать своими активами. В начале года продали пакет акций «Элемента» Сберу. Потом этому же Сберу пытались продать пакет акций Ozon, если верить СМИ. По итогу АФК заключила сложную структурную сделку с участием ВТБ на 320 млрд рублей, в которой акции Ozon являются залогом. Как говорится: ВТБ — это значит помогать всем.
Вот что важно: «структура сделки не зависит от изменения стоимости активов Группы», — сообщает нам АФК «Система». То есть конечные 320 млрд рублей неизменны и не зависят от динамики котировок Ozon. АФК получит свои деньги.
Сделка очень хитрая. Фактически это сделка купли-продажи активов с отсрочкой платежа под залог акций Ozon. В примечании 9 отчётности по МСФО компания пишет:
«Группа заключила структурную сделку, в рамках которой во 2 квартале 2026 года приобрела котируемые ценные бумаги у финансового партнёра на общую сумму в размере 220 млрд рублей. Условиями сделки предусматривается возможность отсрочки платежа, которая обеспечивается независимыми гарантиями компаний Группы, покрытыми залогом активов, принадлежащих Группе».
Не пропустите! Собрали список каналов, которые должны быть в закладках у каждого инвестора!
➖ СМАРТЛАБ — представьте редакцию без редакторов. Обзоры компаний пишут те, кто реально держит эти акции. Отчёты разбирают те, кому не всё равно, куда уходят их деньги. Здесь пишут живые люди, которые живут рынком и сами рискуют своими деньгами.
Тут собрано главное, и не нужно читать десятки каналов. Подписывайтесь: 👉@smartlabnews
➖ Портфель Двинского — канал русского экономиста Константина Двинского. Он не дает сигналов и не занимается спекуляциями. Он подробно разбирает, как решения властей, ставка и геополитика превращаются в прибыль компаний и стоимость акций. То, о чем боятся писать другие, внутренние дела компаний, собственные расследования - только в Портфеле Двинского.
➖ Sid // Инвестиции — пожалуй, самый яркий и нужный канал про финансы и фондовый рынок. Качественная аналитика приправлена юмором и личными историями от Сида (автора знаменитых "Слёз Пульса"). У него лучшие фирменные прожарки облигаций и акций, присоединяйтесь!
➖ Инвестируй или проиграешь — самый популярный и самый полезный российский ТГ-канал по инвестициям! Автор с 18-летним опытом расскажет и покажет вам, как зарабатывать на рынке, и какие акции и облигации для этого нужно купить в портфель. Подпишитесь прямо сейчас и используйте этот кризис на рынке в свою пользу! Потом спасибо скажете!
➖ Profit - канал, который двигает рынок вперёд. Глубокая аналитика и уникальная инфографика, которой нет больше нигде. Олег и Команда ежедневно перебирают рынок акций и облигаций в поисках идей и делятся лучшими (теми, в которых сами участвуют) с подписчиками. Так в последние пару месяцев им удалось заработать 67% на дочках Россетей, пока весь рынок падал.
📲 Если у вас есть публичный канал и вы хотите участвовать в наших подборках, пишите напрямую маркетологу InvestFuture #ТГ
✅ Разбор инвестиционной идеи: +22,5% на облигациях «Симпл Групп»
В прошлом году для участников Подписки IF+ была опубликована инвестиционная идея по выпуску облигаций Симпл-001Р-03.
И на прошлой неделе идея закрыта по плану с достижением таргета и доходностью 22,5%
Давайте вместе разберем, почему эта идея сработала — и что из этого стоит вынести.
1️⃣ Что было заложено на входе
Вход в бумагу был осуществлен на первичном размещении по номиналу.
Горизонт инвестирования - 15 месяцев. Короткий - по меркам облигаций.
И именно короткий срок до погашения снижает главный риск облигационного инвестора — колебания процентных ставок.
Когда до погашения полтора года, рыночная цена бумаги мало влияет на итог: в дату погашения эмитент возвращает номинал независимо от того, что происходило с котировками.
В разборе для участников Подписки основной риск был назван прямо: относительно высокая долговая нагрузка эмитента.
Чистый долг к EBITDA на тот момент — 3,1х.
Доля собственного капитала в источниках финансирования около 16%.
То есть это точно не та бумага, которую берут «на все деньги».
Это позиция с рассчитанной долей в портфеле, где повышенная доходность компенсирует найденные риски.
Идея отработала потому что была построена на понятной конструкции:
- Короткий срок
- Фиксированный купон
- Оцененный кредитный риск
- Ясный сценарий выхода с погашением по номиналу
🏦 Отчет Мосбиржи: казино всегда в плюсе
Мосбиржа опубликовала отчет за второй квартал. Разбираемся, что в нем интересного.
➖ комиссионные доходы: 22,3 млрд руб. (+25% г/г)
➖ чистый процентный доход: 11,9 млрд руб. (-16% г/г)
➖ скорр. EBITDA: 23,2 млрд руб. (-6% г/г)
➖ чистая прибыль: 15,8 млрд руб. (+5% г/г)
Процентные доходы снижаются вместе с ключевой ставкой, при этом комиссионные продолжают расти. На срочном рынке они выросли на 52%, на рынке облигаций — на 46%, а на рынке акций упали на 27%.
По данным отчета ЦБ, доля акций в портфелях физлиц снизилась до рекордно низкого уровня за всю историю наблюдений — 20%. Согласно тому же отчету, за 2 квартал 2026 года физлица внесли на брокерские счета 1,1 трлн руб., а объём активов на брокерских счетах вырос всего на 300 млрд рублей. То есть, падение рынка забрало у физиков более 800 млрд руб.
💰 Дивиденды
За 2025 год Мосбиржа выплатила инвесторам дивиденды в размере 44,5 млрд рублей или 75% чистой прибыли. Дивдоходность составила 12%. За полугодие 2026 года биржа заработала 32,9 млрд руб. При выплате 75% от этой суммы получается 10,8 руб. на акцию или 7,1% дивдоходности за первые полгода.
Мнение IF Stocks:
Отчет Мосбиржи получился умеренно позитивным без сюрпризов. Как мы видим, площадка зарабатывает вне зависимости от настроений рынка. С дальнейшим снижением ключевой ставки процентные доходы будут падать, но комиссии должны компенсировать это падение. При аналогичных результатах за второе полугодие дивдоходность акций может составить около 14% годовых к текущим ценам – рекорд за все время.
#Разбираем
@IF_Stocks
🏛 Существует несколько вариаций реверс-трейдинга:
По Джиму Крамеру
По Артуру Хейсу
По Дмитрию Пескову
@IF_Stocks
🔼Что купить на фоне роста цен на золото: золотодобытчиков или бумажное золото?
Золото в рублях с начала года выросло на 9%, при этом акции большинства золотодобытчиков на бирже торгуются в минусе. Посмотрим, как сейчас себя чувствует сектор, и какие акции в нем интересны.
⛏ Полюс
Акции Полюса с начала года рухнули более чем вдвое. Основной причиной такого падения стала отмена дивидендов до 2030 года. Официальной причиной руководство называет необходимость больших инвестиций. Пессимисты считают, что это решение может быть первым шагом к делистингу компании.
В любом случае данное решение не красит менеджмент компании. В 2023 году уже был похожий “некрасивый” инцидент, когда Полюс выкупил 29,9% своих акций у Группы Акрополь. После выкупа компания так и не объяснила, что планирует делать с этим казначейским пакетом. Его можно было погасить и выплатить дивиденды или же использовать в качестве "валюты" для покупки каких-то активов. Однако прошло три года, и менеджмент до сих пор не объяснил миноритариям, что это было.
С таким отношением к инвесторам Полюс даже с его самыми лучшими финансовыми показателями и сравнительно низкой оценкой интересен только для спекулянтов. Если компания не уйдет с биржи и сможет закончить Сухой Лог вовремя, ее акции вполне смогут сделать несколько “иксов”.
⛏ Селигдар
Акции Селигдара оцениваются ниже всего среди российских золотодобытчиков. В прошлом году затраты на производство золота (AISC) выросли до $1867 за унцию. Это выше, чем у Полюса, но примерно сопоставимо с мировыми аналогами.
По финансовым показателям у Селигдара все неважно. Из-за золотых облигаций компания из года в год получает убыток, т.к. долг переоценивается после роста золота. Важно отметить, что это “бумажная” статья отчетности, но даже без нее чистая прибыль в 2025 году снизилась на 6%, т.к. проценты по кредитам и займам выросли вдвое. Отношение “чистый долг/EBITDA” за год выросло с 2,76х до 3,19х и остается самым высоким в секторе.
При этом дивиденды Селигдар, как и другие золотодобытчики, пока не платит.
⛏ Южуралзолото
Южуралзолото оценивается дороже Селигдара, но дешевле Полюса. Затраты на производство ЮГК не раскрывает, но по оценкам AISC превышает $2000 за унцию. Результаты за 2025 год обнадеживают:
➖ выручка 108,8 млрд руб. (+43% г/г)
➖ EBITDA: 42,6 млрд руб. (+24% г/г)
➖ чистая прибыль: 16 млрд руб. (+81% г/г)
➖ чистый долг/EBITDA: 1,97х
Сейчас ключевой вопрос состоит в том, как будет вести себя новый владелец по отношению к миноритариям. Если компания будет открыта к рынку, она может стать хорошей инвестиционной историей для нас. Но пока неопределенность все еще высокая.
Мнение IF Stocks:
На наш взгляд, в секторе золотодобычи сейчас нет инвестиционных идей для долгосрочных инвесторов. При этом для спекулянтов все бумаги могут быть интересны, т.к. они сильно отстают от роста цены золота. Если же вы не готовы брать на себя корпоративный риск, лучше обратить внимание на золотые фонды и бумажное золото в виде GLDRUB_TOM.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#Разбираем
@IF_Stocks
⚡️ Акции Ozon обрушились на 10%. Ночью были атакованы склады маркетплейса в Краснодаре и Махачкале
В результате атак на логистические центры начались пожары. Ozon сообщил, что товары, размещенные на складах скроют с витрины маркетплейса, поставки товаров на них не принимаются.
Также из-за угрозы атаки БПЛА были эвакуированы в Адыгейске и Невинномысске. Пострадавших среди сотрудников нет, сами сооружения в этих городах не были повреждены.
#Торги #OZON
Telegram | Max | Дзен | VK
🏌️5 облигаций с высоким рейтингом для спокойной части портфеля
После всех историй с техдефолтами и нервами хочется простого человеческого — взять бумаги с высоким рейтингом и просто спокойно сидеть в них без стресса и ежедневных переживаний за эмитента. Специально для таких целей приготовили вам подборку 5 спокойных облигаций, которые точно не помешают вашему сну.
1️⃣ Ростелеком 001P-23R RU000A10EBE0
➖ рейтинг — AAA
➖ доходность — около 15,05%
➖ купон — 14,55%, ежемесячно
➖ погашение — 08.02.2028
➖ оферты — нет
Ростелеком — крупнейший российский провайдер цифровых услуг: связь, интернет, ТВ, облака, дата-центры, кибербезопасность и цифровые сервисы для государства.
Почему в подборке: короткий срок, высокий рейтинг, системная значимость и понятный бизнес. Это один из самых спокойных вариантов в подборке для тех, кто хочет фиксированный купон без длинной дюрации.
2️⃣ СИБУР 001Р-07 RU000A10C8T4
➖ рейтинг — AAA
➖ доходность — около 15,28%
➖ купон — 13,96%, ежемесячно
➖ погашение — 11.02.2029
➖ оферты — нет
СИБУР — крупнейшая нефтегазохимическая компания России, лидер по производству полимеров и каучуков.
Почему в подборке: сильный бизнес, высокая рентабельность, системная значимость для отрасли. Но нюанс есть: у рейтинга развивающийся прогноз из-за крупного инвестпроекта — Амурского ГХК.
3️⃣ ВЭБ.РФ ПБО-002Р-37 RU000A106LL5
➖ рейтинг — AAA
➖ доходность — около 16,69%
➖ купон — плавающий
➖ формула — ключевая ставка + 220 б.п.
➖ погашение — 25.08.2032
➖ оферты — нет
ВЭБ.РФ — государственная корпорация развития. Рейтинг фактически держится на связи с государством и высокой системной значимости.
Почему в подборке: это защитный флоатер. Если ЦБ будет снижать ставку медленнее, чем хочет рынок, бумага продолжит давать высокий купон.
4️⃣ РЖД БО 001P-50R RU000A10DZW3
➖ рейтинг — AAA
➖ доходность — около 15,89%
➖ купон — 15,35%, ежемесячно
➖ погашение — 04.12.2035
➖ put-оферта — 08.11.2029
РЖД — естественная монополия, владелец и оператор железнодорожной инфраструктуры. Единственный акционер — государство.
Почему в подборке: сильная господдержка, системное значение и высокий купон. Но есть оферта в 2029 году, а еще большая инвестпрограмма и высокий долг.
5️⃣ Почта России 003P-05 RU000A10EWL1
➖ рейтинг — AA-
➖ доходность — около 18,58%
➖ купон — 17,16%, ежемесячно
➖ погашение — 28.03.2036
➖ put-оферта — 09.04.2029
Почта России — федеральный почтовый и логистический оператор, 100% принадлежит государству.
Почему в подборке: самая высокая доходность среди выбранных бумаг, но рейтинг недавно понизили до AA-, финансовый профиль слабый, долговая нагрузка высокая, а вся история сильно держится на ожидании господдержки. Это не базовая консервативная бумага, а скорее вариант для тех, кто готов взять чуть больше риска ради доходности почти 18,5%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
@IF_Bonds
🌾 Отчет Акрон: нужна девальвация
Акрон сегодня отчитался за первое полугодие 2026 года. Посмотрим, помогают ли усилия Трампа по помощи российскому бизнесу.
➖ выручка: 112,8 млрд руб. (-9% г/г)
➖ EBITDA: 47,7 млрд руб. (-9% г/г)
➖ чистая прибыль: 26,1 млн руб. (-14% г/г)
➖ чистый долг/EBITDA: 1,43х (против 1,25х в прошлом году)
В первом полугодии выручка в рублевом эквиваленте снизилась на 9%, а чистая прибыль – на 14%. При этом в долларах выручка прибавила 4%, а чистая прибыль снизилась на 2%. Крепкий рубль — первая причина снижения показателей.
Вторая причина — слабый первый квартал. За первые три месяца 2026 года выручка Акрона упала на 22%, а чистая прибыль сократилась в пять раз. Основное снижение тоже было связано с укреплением рубля, а также с ударами БПЛА по производственным объектам компании.
Так, в декабре 2025 года после ударов были приостановлены пять цехов завода в Великом Новгороде, а в феврале 2026 года был атакован химкомбинат «Дорогобуж». В связи с этим производство продукции в первом полугодии упало на 14%, а продажи — на 18%.
🍯 Ложка меда
Во втором квартале ситуация начала исправляться: выручка в рублях выросла на 6,5%, а чистая прибыль — на 48,9%. Спасибо за это Акрон может сказать Трампу. Дело в том, что заблокированный Ормузский пролив лишил рынки 34% мирового экспорта карбамида и 22% аммиака. Карамбид — это азотное удобрение, а аммиак — компонент для его производства.
Акрон – один из крупнейших производителей азотных удобрений в мире, и при этом он не зависит от поставок через Ормуз. Благодаря этому, компания стала одним из бенефициаров сложившейся ситуации на Ближнем Востоке.
Мнение IF Stocks:
Отчет Акрона можно назвать нейтральным. Компания постепенно восстанавливается после неудачного первого квартала, а ослабление рубля и высокие цены на удобрения ей будут помогать в этом и дальше. При этом акции Акрона практически не упали с начала года по сравнению с той же Фосагро, которая рухнула на 18%. По мультипликаторам Акрон сейчас оценивается примерно в два раза выше конкурента. Дивиденды компания платит символические (1,3% дивдоходности). На наш взгляд, пока что все позитивные новости уже заложены в цену бумаг. В скором времени выйдет отчет Фосагро, где мы и выясним, кто сейчас наиболее интересен для инвесторов.
#Разбираем
@IF_Stocks
⛽️ СД Татнефти рекомендовал выплатить дивиденды по итогам 1 полугодия в размере 32,88 рубля на акцию
Доходность к текущим ценам: 6,3%.
#Торги
Telegram | Max | Дзен | VK
🐟 Инарктика — есть ли идея в акциях?
Инарктика — это крупнейший в стране производитель лосося и форели, а также единственная компания из этого сектора на бирже. С 2023 года акции компании упали на 67% и до сих пор не восстановились. Посмотрим, есть ли идея в бумагах.
💰 Что с финансами
В марте компания опубликовала финансовый отчет за 2025 год:
➖ выручка: 24,6 млрд руб. (-22% г/г)
➖ скорр. EBITDA: 5,7 млрд руб. (-54% г/г)
➖ скорр. чистая прибыль: 2,1 млрд руб. (-79% г/г)
➖ чистый долг/EBITDA: 2,4х (против 1х год назад)
Снижение доходов обусловлено гибелью рыбы в начале 2024 года. Тогда из-за низкой температуры и заражения рыбы вошью Инарктика потеряла 33% биомассы за год. На выращивание рыбы требуется 1,5–2 года, поэтому результат гибели отразился только в 2025 году.
В августе компания опубликовала операционные результаты за первое полугодие 2026:
➖ выручка: 13,8 млрд руб. (+38% г/г)
➖ объем продаж: 13,2 тыс. тонн (+57% г/г)
➖ биомасса: 27,7 тыс. тонн (+33% г/г)
Продажи восстанавливаются, но из-за более низких цен на лосось, выручка растет не такими быстрыми темпами как продажи. Несмотря на восстановление к 2025 году, доходы остаются на 25% ниже 2024-го. Более подробные результаты мы узнаем, когда Инарктика опубликует финансовые результаты за полугодие.
🔼 Что с рынком
По оценкам аналитиков Т-Инвестиций, средняя цена на лосося в первом полугодии 2026-го составила 1 008 рублей за килограмм (на 12% ниже, чем в 2025). При этом ближе к середине года она начала вновь расти. На это повлияли несколько факторов:
➖ снижение импорта лосося из Чили на 41%
➖ снижение импорта форели из Турции на 10%
➖ запрет на импорт форели из Армении
➖ рост курса доллара
Чем выше доллар, тем дороже импорт, а значит цены внутри страны тоже начинают идти вверх. Сокращение поставок из других стран говорит нам о том, что цены на красную рыбу могут продолжить расти во втором полугодии.
✔️ Преимущества Инарктики:
Восстановление бизнеса. После неудачного 2024 года компания активно восстанавливается. В планах у нее нарастить биомассу рыбы в воде до 60 тыс. тонн, а далее строить заводы с установками замкнутого водоснабжения, которые позволят сократить срок выращивания красной рыбы с 1,5-2 лет до 1 года.
Низкий долг. Три года подряд чистый долг компании не растет. Увеличение соотношения чистый долг/EBITDA в 2025 году связано с падением доходов, а не ростом долга.
Низкая оценка. Сейчас Инарктика оценивается примерно в 1,2 годовых выручки — минимальный последние 10 лет уровень. Если восстановление доходов продолжится, акции могут значительно вырасти.
❌ Недостатки:
Биологические риски. Из-за низкой диверсификации бизнеса Инарктика сильно подвержена биологическим рискам. Их реализацию мы видели в 2024 году, когда погибло более 15 тыс. тонн рыбы, а также в 2015, когда компания лишилась 4,3 тыс. тонн биомассы. Эти риски могут вернуться в любой момент и вновь подкосить финансовое состояние бизнеса.
Упор на внутренний рынок. Т.к. компания не экспортирует свою продукцию, она целиком и полностью зависит от экономического положения внутри страны, которое в последние годы ухудшается.
Мнение IF Stocks:
Инарктика — это качественный бизнес с уникальной бизнес-моделью. Компания постепенно восстанавливает упавшие доходы и даже платит дивиденды (~6% дивдоходности). Краткосрочно бумаги могут вырасти на позитивной отчетности, но долгосрочно над эмитентом постоянно будет "висеть" биологический риск, который в один момент может обнулить все предыдущие усилия менеджмента.
#Разбираем
@IF_Stocks
💰 5 акций с самой высокой дивдоходностью этой осенью
Дивидендный сезон прошел, но это не значит, что выплаты в этом году закончены. Осенью компании начнут выплачивать дивиденды за первое полугодие и второй квартал этого года. Мы собрали для вас пять акций с самой высокой дивидендной доходностью этой осенью, которые уже объявили дивиденды.
⛽️ Газпром нефть
Газпром нефть получила хорошие результаты за 2026 год и объявила дивиденды в размере 42,5 руб. на акцию — выше ожиданий аналитиков. Дивдоходность за полугодие составляет 8,3%. Если компания сможет повторить результаты во втором полугодии (а на это есть все шансы), доходность в следующие 12 месяцев превысит 14%.
🏦 Банк Санкт-Петербург
БСПБ вернулся к выплате 50% от чистой прибыли после временного снижения коэффициента до 30% в прошлом году. В результате дивиденд за первое полугодие составит 19,1 руб. на акцию или 8,2% дивдоходности за полгода. При этом отчет банка за первые 6 месяцев вышел слабоватым, из-за чего менеджмент понизил прогноз по чистой прибыли за год до 30 млрд руб. (ранее ожидалось 35+ млрд руб.).
Даже с учетом понижения прогноза при выплате 50% от прибыли, общие дивиденды за 2026 год могут превысить 35 рублей или 15% дивдоходности к текущим.
⛽️ Татнефть
Высокие цены на нефть и слабый рубль поддерживают доходы Татнефти, в результате чего прибыль за первое полугодие выросла в 3 раза. Благодаря этому дивиденд за 6 месяцев составит 32,88 руб. на акцию или 6,3% дивдоходности. По итогам года компания может дать инвесторам более 13% годовых дивидендами, если цены на нефть будут оставаться высокими до декабря.
🔖 Хэдхантер
Хэдхантер уже платил в этом году один дивиденд за 2025 год размером 233 руб. на акцию. За первое полугодие сумма составит немного меньше — 200 руб. на акцию или 7,6% дивдоходности. Общая доходность за год составит более 15% годовых. Однако в следующем году дивиденды могут оказаться ниже, т.к. бизнес сейчас страдает от ухудшающейся экономической обстановки. Ожидаемая дивдоходность в следующие 12 месяцев составляет чуть более 13%.
💵 Займер
Займер платит дивиденды ежеквартально 100% от чистой прибыли. За второй квартал сумма выплаты составит 4,86 руб. на акцию или 3,6% дивдоходности. При сохранении темпов доходность в следующие 12 месяцев может превысить 15%. Но тут как раз возникает вопрос касательно устойчивости таких выплат. Когда компания раздаёт всю заработанную прибыль, у неё практически не остаётся средств для капитализации и покрытия возможных кредитных потерь. При текущем качестве портфеля это может стать проблемой в будущем.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#ТОП
@IF_Stocks
🙂 Евген прошёл экзамен на квала (но тестовый)
Ну что, дорогие друзья, я обещал вам, что пройду пробный тест на Инвестиционный сертификат Московской биржи — альтернативу ₽24 млн на счете для квала.
💁♂️ Напомню условия. Попытка стоит ₽8 тыс.: за 60 минут нужно ответить на 50 вопросов, правильно — минимум на 35. Экзамен проходит онлайн с прокторингом, пересдача — через месяц и снова платная. Сертификат выдадут в течение семи дней, но статус квала все равно присваивает брокер.
✅ Хорошие новости: Евген разбирается в инвестициях, поэтому демо-тест сдал с первого раза.
📛 Плохие новости: он действительно непростой.
Раньше я встречал отдельные вопросы, и мне казалось, что все будет легко. Но по факту нужно понимать основные инструменты рынка: акции, облигации, опционы, фьючерсы, ЦФА, структурные облигации и сделки репо. Причем не на уровне «где-то слышал», а уметь считать и видеть риски.
Нужно знать права акционеров, отличать поставочный фьючерс от расчетного, понимать влияние безрисковой ставки на цену фьючерса, разбираться в кредитных спредах и налогах по акциям без листинга и налогах в целом. Есть и задачи на анализ компаний: оценить рентабельность, прочитать отчетность, понять последствия корпоративных событий.
😬И это только часть тем.
👨💻Поэтому скажу честно: тот, кто способен сдать такой экзамен, неплохо разбирается в инвестициях. На мой взгляд, это даже ценнее, чем просто большой объем торгов или сумма на счёте. Он может быть абсолютно бестолковым: можно годами совершать сделки и так и не научиться оценивать риски.
Так что настоятельно рекомендую пройти бесплатный демо-тест на Финуслугах. Даже если вы уже квал или не собираетесь получать этот статус. Просто чтобы честно оценить свои знания, увидеть слабые места и понять, куда еще расти.
Telegram | Max | VK
⛽️ Отчет Лукойла ждем 18% дивидендами
Лукойл наконец отчитался за первое полугодие 2026. Смотрим цифры и считаем дивиденды.
➖ выручка: 2 трлн руб. (+8% г/г)
➖ операционная прибыль: 610,9 млрд руб. (рост в 2,5 раза г/г)
➖ EBITDA: 815,3 млрд руб. (+45% г/г)
➖ чистая прибыль: 430,9 млрд руб. (+52% г/г)
Как и ожидалось, доходы растут благодаря высоким ценам на нефть. Мы уже подробно писали, из-за чего это происходит, и чего ожидать дальше. Но самое интересное кроется в дивидендах.
Здесь Лукойл показал неожиданно хорошие результаты: скорректированный свободный денежный поток (FCF) за полугодие составил 523,7 млрд руб. По дивполитике компания платит 100% от FCF, т.е. на одну акцию выходит 842 руб. за полугодие (18,5% дивдоходности). В прошлом году компания выплатила 85% от FCF. Если и в этом повторят ту же практику, то выплата составит 623 руб. (13,7% дивдоходности).
Мнение IF Stocks:
Позитивные результаты для нас не стали неожиданностью, но дивидендная доходность действительно ожидается выше, чем ранее. С учетом атак на НПЗ и непростой экономической ситуации компания может заплатить меньшую долю от FCF, чем ранее. Но даже с учетом выплаты 50% FCF мы получим 9,2% дивдоходности за шесть месяцев — пока что самый высокий уровень среди нефтяников. Рекомендацию по дивидендам совет директоров может дать к концу сентября.
#Разбираем
@IF_Stocks
⛏ Отчет Селигдара — откуда прибыль?
Селигдар отчитался за первое полугодие этого года. Взглянем, как чувствует золотодобытчик.
➖ выручка: 41,6 млрд руб. (+47% г/г)
➖ EBITDA: 20,8 млрд руб. (+80% г/г)
➖ чистая прибыль: 3,3 млрд руб. (против убытка в 2,1 млрд руб. годом ранее)
➖ чистый долг/EBITDA: 2,87х (против 3,26х годом ранее)
Выручка компании росла как за счет роста цен на золото, так и за счет роста продаж. В первом полугодии Селигдар начал добычу на новых проектах Нижнеякокитского рудного поля в Якутии. В результате производство лигатурного (не чистого) золота выросло на 20%, а продажи увеличились на 4%.
Чистая прибыль впервые за последние годы вышла в плюс, но проблема в том, что она выросла за счет курсовых разниц. Рубль в 2026 году укрепился, из-за чего компания переоценила свой долг и записала переоценку в прибыль. Без учета этой поправки Селигдар вновь получил убыток в размере 3,1 млрд руб.
Причиной таких результатов остается высокая долговая нагрузка. Чистый долг за год увеличился на 50%, до 153 млрд руб, а процентные расходы выросли практически в 2 раза — с 6,7 до 11,2 млрд руб.
Мнение IF Stocks:
Операционно Селигдар выглядит привлекательно. У компании относительно невысокая себестоимость добычи и растущие производственные показатели. При этом основная проблема никуда не делась — высокий долг (в т.ч. золотой) “съедает” всю прибыль уже который год. Пока компания не снизит долговую нагрузку, идеи в ее акциях мы не увидим.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#Разбираем
@IF_Stocks
🪓 Коротко про отчет Сегежи: все плохо. Возможно, будет хуже
Даже не смотрите в сторону акций этой компании. Идеи "а выкуплю я просадку" или "а вдруг стрельнёт" — не просто плохие, а ужасные.
Что по цифрам за 1 полугодие:
➖ Капитал группы отрицательный: −15 008 млн ₽ против +255 млн ₽ на 31.12.2025.
➖ Выручка сократилась на 15%
➖ OIBDA за первое полугодие упала на 74%
➖ Чистый убыток сократился до 15,2 млрд рублей с 21,7 млрд.
Аудитор ДРТ пишет, что не может быть уверен в непрерывности деятельности компании из-за высокой долговой нагрузки. Краткосрочные займы превышают краткосрочные активы на 77 млрд рублей.
@IF_Stocks
⛽️ Отчет Татнефти: ожидаемый рост
Нефтяники наконец начали публиковать отчетность за первое полугодие, и первой отчиталась Татнефть. Посмотрим подробнее на ее результаты.
➖ выручка: 881,6 млрд руб. (+15,8% г/г)
➖ EBITDA: 271 млрд руб. (+82% г/г)
➖ рентабельность EBITDA: 31% (+10 п.п. г/г )
➖ чистая прибыль: 165,4 млрд руб. (рост в 3 раза г/г)
Мы не раз писали, что отчеты нефтяников за первое полугодие будут позитивными, и наши ожидания оправдались. Рост цен на нефть и сокращение дисконтов на российские марки принесли свои плоды. Сильнее всего вырос сегмент нефтепереработки. Несмотря на удары по НПЗ, выручка сегмента выросла на 15%, а чистая прибыль увеличилась втрое. Нефтепродукты выросли гораздо сильнее, чем сырая нефть, что и повлияло на результат.
💰 Дивиденды
Ранее СД Татнефти рекомендовал выплатить дивиденды за первое полугодие в размере 32,88 руб. на акцию (6,3% дивдоходности). Второе полугодие начинается еще лучше чем первое (цены выше, рубль ниже), поэтому компания имеет все шансы повторить результаты и во второй половине года. В этом случае дивы за весь 2026 год могут составить 68 руб. на акцию или 13% дивидендной доходности, но мы не исключаем дивидендных сюрпризов от Татнефти по итогам года.
Мнение IF Stocks:
Отчет вышел ожидаемо позитивным. С учетом новостей из Ирана мы предполагаем, что конфликт затянется надолго, а поэтому цены будут “ходить” вверх-вниз на словесных интервенциях еще длительное время. Все это играет на руку российским нефтяникам, поэтому есть шанс, что по итогам года у многих мы сможем увидеть двузначные дивидендные доходности.
Татнефть остаётся одним из лучших дивидендных выборов на российском рынке сегодня в одном ряду с Газпромнефтью.
#Разбираем
@IF_Stocks
🏦 Акции ВТБ обновили исторический минимум
Ну, а что вы хотели? Селлеры и маркетплейсы сами себе не помогут: /channel/if_market_news/84673.
Наш большой разбор банковского сектора по ссылке.
@IF_Stocks
🇺🇸 Директор ЦРУ Джон Рэтклифф сегодня отправился в Россию на борту самолета C-17 для встреч в Москве, — журналист CBS со ссылкой на источники
Данную информацию также подтверждает источник журналиста Axios Барака Равида.
#ПолитикаМИР
Telegram | Max | Дзен | VK
📱 Отчет МТС: прибыль выросла в 23 раза, но денег нет
МТС отчиталась за второй квартал этого года. Разберем подробно результаты.
➖ выручка: 213,5 млрд руб. (+9,2% г/г)
➖ OIBDA: 84,6 млрд руб. (+16,3% г/г)
➖ чистая прибыль: 66,9 млрд руб. (рост в 23,9 раз г/г)
➖ чистый долг/OIBDA: 1,6х
Выручка росла в основном за счет роста крупнейшего сегмента — телекома (+12,2%), а также за счет розничного бизнеса (+31,9%) и рекламы (+16%). Финтех, при этом, показал небольшое снижение (-6,1%) доходов за квартал.
Чистая прибыль оказалась почти в 24 раза больше, но это “бумажный эффект” от продажи башенного бизнеса. Напомним, что в июне МТС продала 49,9% Башенной инфраструктурной компании (БИК) закрытому фонду «Инвестиции 18». В отчете о прибылях и убытках эта статья добавила 53,3 млрд руб. к чистой прибыли, но это лишь бумажный показатель. В реальных деньгах сделка должна была составить 21,7 млрд руб., и, судя по отчету о денежных потоках, компания их пока не получила.
Без учета этой статьи, прибыль все равно оказалась почти в 5 раз выше, чем в 2025 году из-за снижения процентных и амортизационных расходов.
💰 Что с долгом
Продажа башенного бизнеса убрала из отчетности 80 млрд долга БИК, но чистый долг все равно вырос на 10% из-за выплаты дивидендов, привлечения нового долга и роста капзатрат.
Но есть и положительные моменты: отношение ЧД/OIBDA на минимальных за последние годы уровнях — 1,6х. За счет снижения ставок, процентные расходы тоже снизились примерно на 7%.
Мнение IF Stocks:
Отчет МТС вышел положительным. Компания еще не до конца закрыла сделку по продаже башенного бизнеса, поэтому этих денег на ее счетах пока нет, но это не является большой проблемой. В остальном финансовое положение МТС по-немногу улучшается: снижаются процентные расходы, растет маржинальность и выручка. Напомним, что в этом году перестала действовать дивполитика компании. Сейчас она разрабатывает новую, и представит ее совету директоров осенью. До этого момента в акциях будет сохраняться неопределенность.
#Разбираем
@IF_Stocks
🌾 Почему прибыль Фосагро рухнула на 75%
Фосагро отчиталась за второй квартал 2026 года, на чем ее акции в моменте снижались на 6%. Рассмотрим результаты подробнее и выясним, в чем причина негатива.
➖ выручка: 149,9 млрд руб. (+7% г/г)
➖ себестоимость продукции: 100,4 млрд руб. (+28,9% г/г)
➖ операционная прибыль: 21,7 млрд руб. (-39,9% г/г)
➖ чистая прибыль: 18,4 млрд руб. (-33,9% г/г)
Результаты оказались лучше первого квартала, но все еще очень слабыми. За полугодие выручка упала на 5,8%, а чистая прибыль — на 75,3%. Снижение выручки в первом квартале частично можно объяснить укреплением рубля. Операционные результаты с этого года Фосагро не публикует, поэтому оценить объем продаж и производства не получится.
А вот с чистой прибылью все интереснее. Ключевой компонент фосфорных удобрений — сера. Через Ормузский пролив осуществлялось около 50% мировых поставок серы. После начала иранского конфликта эти поставки прекратились, из-за чего цены на серу выросли более чем в 2 раза. В результате расходы Фосагро на серу выросли с 18,2 млрд руб. до 41,7 млрд руб.
Цены на фосфорные удобрения тоже выросли, но лишь на 27%, из-за чего компания не может в полной мере получить выгоду от конфликта в Иране.
💰 Ждать ли дивидендов
Ранее Фосагро уже отменила финальные дивиденды за 2025 год. За первое полугодие свободный денежный поток (FCF) составил около 15,2 млрд руб. В пересчёте на одну акцию это 117,3 руб. Если выплатить 100% FCF на дивиденды, то получится всего 2,3% доходности за полугодие.
В прошлом году менеджмент заявлял, что будет платить менее 50% FCF при показателе “чистый долг/EBITDA” выше 1,5х. Сейчас он в районе 2х, поэтому за первое полугодие могут заплатить менее 1% или вовсе отменить дивиденды.
Мнение IF Stocks:
Проблемы Фосагро выглядят временными, уже сейчас компания активно решает проблемы с поставками серы. Что более печально: эмитент постепенно закрывается от миноритариев. С конца прошлого года они перестали платить дивиденды, публиковать операционные отчеты, а также пресс-релизы к финансовым отчетам. Если сравнивать с Акроном, Фосагро все же выглядит привлекательней, так как ее акции оцениваются в среднем в два раза ниже, а финансовые результаты примерно одинаковые.
#Разбираем
@IF_Stocks
📦 Ждем планку в Ozon завтра утром?
Вы наверняка видели новости по Ozon за последние пару дней.
Мы делали недавно подборку компаний, которые наиболее подвержены логистическим рискам. Подумайте еще раз, готовы ли вы держать такие риски в портфеле.
Панические распродажи в Ozon и АФК Системе могут завтра потянуть рынок вниз.
Как показывает пример нефтяных компаний, производственные мощности можно быстро восстанавливать и работать с рисками.
@IF_Stocks
📊 Чем отличается портфель роста от портфеля дохода?
Один портфель может показывать доходность +50% - и не приносить вам ни рубля живых денег от месяца к месяцу.
А может расти гораздо медленнее, но каждый месяц приносить дополнительный доход на вашу карту.
Как выбрать и собрать портфель под вашу цель? Разбираемся вместе!
В чем суть:
➡️ Портфель роста показывает хорошую доходность на бумаге и отвечает на вопрос "Сколько у меня будет через 20 лет?".
Увидеть эти деньги вы сможете, когда продадите бумаги из портфеля. Однако продавать придётся по цене в момент продажи - и если деньги потребуются раньше, то цена может оказаться ниже ожидаемой.
➡️ Портфель дохода регулярно приносит купоны и дивиденды, отвечая на вопрос "Сколько мне придет в этом месяце?".
Котировки в нем тоже колеблются, но поток на счет идет независимо от них. Поэтому в портфеле дохода вы ничего не продаете — вы получаете стабильный ежемесячный финансовый поток.
🔹 Состав
В портфеле роста — компании, вкладывающие прибыль в развитие: они почти не платят дивиденды, зато растут в цене.
В портфеле дохода — зрелый бизнес, который делится прибылью, плюс облигации с их фиксированным купоном.
🔹 Горизонт
Портфель роста раскрывается на дистанции от десяти лет: ему нужно время, чтобы сложный процент работал.
Портфель дохода начинает платить почти сразу — первые купоны придут уже через несколько месяцев.
🔹 Поведение во время просадки
Портфель роста в кризис теряет в цене и не дает ничего
Портфель дохода тоже теряет в цене, но продолжает платить - и на эти выплаты можно докупать подешевевшие активы.
🔹 Предсказуемость
Доходность портфеля роста известна только задним числом
Купонная доходность облигаций известна в момент покупки и не зависит от состояния рынка.
🔴 Собирать портфель роста и ждать от него ежемесячного денежного потока.
Человек инвестирует несколько лет, видит хорошую доходность в приложении, но живых денег не появляется.
Возникает ощущение, что «капитал вроде есть, а толку нет».
Хотя портфель работает ровно так, как должен — просто задача перед ним стояла другая.
🔴 Строить дивидендный портфель, когда дополнительные выплаты не требуются.
Обратная ситуация: инвестор с горизонтом планирования в двадцать пять лет собирает портфель дохода и получает выплаты, которые ему прямо сейчас не нужны.
При этом он теряет годы сложного процента, которые дал бы портфель роста.
Любой финансовый инструмент подбирается под конкретную задачу и срок инвестирования.
Если цель — доход через пятнадцать-двадцать лет, то сначала следует собрать портфель роста, чтобы использовать все преимущества сложного процента. А ближе к цели — постепенно перемещать капитал в портфель дохода.
Если доход нужен уже сейчас или в горизонте нескольких лет — собираем портфель дохода с самого начала для формирования ежемесячного финансового потока.
С 24 августа в Подписке IF+ стартует практикум «100 000 ₽ пассивного дохода» — про переход от абстрактного «я инвестирую» к достижению финансовой цели в 100 000 рублей дохода от инвестиций.
За четыре дня практикума вы сможете:
1. Рассчитать необходимый капитал и ежемесячный взнос под вашу ситуацию
2. Разберетесь, как выстроить денежный поток через доход от облигаций
3. Получите доступ к дивидендной стратегии и выясните ловушки высоких дивидендов
4. Соберёте финансовые инструменты в одну систему с распределением долей и рисков
💊 Сразу три медицинских компании планируют IPO в сентябре этого года. На кого обратить внимание?
За последние два года IPO на российским рынке прошли откровенно неудачно: 70% эмитентов ушли в минус. Затем ещё пять компаний перенесли размещение. Однако на рынке IPO грядет глоток свежего и стабильного воздуха благодаря компаниям медицинского сектора: о планах по выходу на IPO заявили «Моторика», «Медси» и «Медскан».
❓Чем хорош медицинский сектор
Медицинские компании по праву считаются настоящей тихой гаванью для инвестиций. Спрос на медицинские услуги всегда есть и будет, а эмитенты не раз показывали устойчивость и даже рост на падающем рынке. Фаворитом считается Мать и дитя, известная своей устойчивой бизнес-моделью. Однако на бирже представлено не так много мед.компаний, еще меньше – сетей клиник. Сейчас торгуются только акции Мать и дитя и ЕМС.
🤖 Моторика – крупный игрок на растущем рынке
Моторика с 2015 года занимается разработкой и производством киберпротезов рук и ног. Компания активно привлекает как частное, так и государственное финансирование на развитие собственной экосистемы ассистивных технологий с производством в странах СНГ, Индии и Вьетнаме.
➖ Чистая прибыль – 1,3 млрд рублей;
➖ Чистый долг – 0,538 млрд рублей;
➖ EBITDA – 1,83 млрд рублей;
➖ Чистый долг / EBITDA – 0,38.
🔼 Медси – лидер частного здравоохранения
Крупнейшая сеть частных клиник страны и бессменный лидер рейтинга медицинских компаний от Forbes. На 95,5% принадлежит АФК Система. Компания активно расширяет свою сеть из 138 клиник, открывая новые филиалы в России и СНГ.
➖ Чистая прибыль – 5,23 млрд рублей;
➖ Чистый долг – 1,97 млрд рублей;
➖ EBITDA – 12,8 млрд рублей;
➖ Чистый долг / EBITDA – 0,15.
🤔 Медскан – критические результаты и несбывшиеся планы
Сеть из 65 клиник, основанная экс-депутатом Евгением Туголуковым. В Медскан входит сеть лаборатории KDL, пятая в стране сеть по количеству отделений. Компания больше других заявляла о выходе на IPO, но постоянно его переносила.
➖ Чистый убыток – 3,28 млрд рублей;
➖ Чистый долг – 20,41 млрд рублей;
➖ EBITDA – 5,01 млрд рублей;
➖ Чистый долг / EBITDA – 4,07.
Мнение IF Stocks:
Моторика и Медси явно нацелены на дальнейшее расширение и развитие бизнеса. Особенно привлекательным выглядит Медси, который, в случае выхода на биржу, может составить достойную конкуренцию Мать и дитя за деньги инвесторов. Однако у Моторики важно учитывать зависимость от госконтрактов, которые могут оказать влияние на стабильность денежных потоков. Медскан выглядит очень слабо на фоне претендентов, и есть опасения, что для Медскана IPO станет инструментом для погашения долгов и пройдет в формате cash-out. Эту слабость не смог пропустить мимо и Росатом, который снизил долю участия в Медскане с 50% до 45% накануне IPO.
#Разбираем
@IF_Stocks
💼 Готовим портфели к возможному топливному кризису
Из всех щелей сегодня мы слышим о новых проблемах с доступностью топлива. Александр Новак вчера не стал отрицать возобновление напряжённой ситуации с бензином, но заявил, что все будет хорошо и плановые ремонты на НПЗ закончатся быстро.
Как долго продлится топливный кризис мы предсказать не можем. Но вот отобрать, какие компании больше всего рискуют пострадать от дефицита топлива, вполне.
Это не значит, что компании из списка нужно срочно продавать. Нет. Но изменить их доли в вашем портфеле или убрать из шорт-листа на покупку — список поможет.
❓ За какие компании стоит переживать
🍏 Магнит. На конец 2025 года в автопарке компании находилось почти 9 тысяч грузовиков. Это одна из самых «дизельных» компаний на рынке. Логистика по стране выливается в ощутимую «копеечку». Так ещё и онлайн-продажи у компании растут: на 63,8% до 68,3 млрд рублей во втором квартале. Часть доставок осуществляется на машинах, а значит и бензиновые расходы у компании присутствуют.
🍏 Лента. Компания в последнее время не слабо расширяется. Вроде как это даже хорошо, но рост масштаба приходится на период растущего дефицита топлива. В отчёте компания отмечает, что рост «прочих расходов» в большей степени обусловлен транспортом. У LENT 32 распределительных центра и более 1200 своих грузовиков.
🚗 Делимобиль. Бензин — прямая часть себестоимости продукта компании. В 1 полугодии выручка снизилась на 4%, при этом расходы на топливо выросли на 14% в расчёте на минуту поездки. При этом запаса прочности у компании нет: гигантское отношение чистого долга к EBITDA и ICR не врут — 5,8x и 1,3x соответственно.
📦 Ozon. Как и любой маркетплейс, Ozon «живёт» на доставке. Радует, что в крайнем отчёте компания отмечала снижение себестоимости услуг на заказ (в том числе доставки) на 12% за счёт оптимизации логистических процессов, хотя общая себестоимость услуг выросла на 53%.
Инициативы в этом направлении помогут справиться с давлением на логистику страны в целом. Но вопрос, компенсируют ли они потенциальные потери полностью, остаётся открытым.
✈️ Аэрофлот. По сравнению с прошлым годом кол-во рейсов компании в 1 полугодии сократилось на 1,1%. Чистая прибыль упала на 76,6%. А себестоимость выросла на 13%. И на фоне падающих показателей по бизнесу главного авиаперевозчика РФ готовится ударить топливный кризис. За 6 месяцев 2026 года расходы на топлива оказались второй наиболее быстрорастущей статьёй расходов
В копилку «под наблюдение» также можно отнести ДВМП, Совкомфлот, Globaltruck, Черкизово (сезонная зависимость в периоды посевной и уборочной кампании) и Русагро.
Высокая косвенная зависимость от цен на топливо может проявляться и у ФосАгро, Акрона, Северстали, НЛМК Норникеля, Полюса, Селигдара, ЮГК, и Алросы из-за затрат на топливо для добывающей спецтехники. Сюда же отнесём Сегежу, бизнес которой в том числе зависит от транспортировки сырья.
Мнение IF Stocks
«Угроза» со стороны топливного рынка пока что остаётся неоднозначной и скорее «стихийной». Всё же в правительстве ищут способы предотвратить основные серьезные последствия и сгладить дефицит за счёт импорта.
Материал инвестиционной рекомендацией не является. Мы лишь напоминаем о необходимости работать с рисками и в ближайшие месяцы особенно внимательно следить за компаниями, завязанными на логистике.
#Разбираем
@IF_Stocks
📜 Облигация, которая платит купон с 1648 года
В хранилище Йельского университета лежит документ, который до сих пор приносит доход. Это облигация, выпущенная в 1648 году голландской водной управой — деньги собирали на ремонт дамбы на реке Лек.
Прошло почти 380 лет. Голландия успела побывать республикой, королевством, пережить наполеоновскую оккупацию и две мировые войны. Управа несколько раз меняла название и юридическую форму.
А облигация все еще платит.
Она бессрочная — то есть тело долга не возвращается никогда, зато купон идет вечно. Представители университета периодически приезжают в Нидерланды и получают выплату лично, предъявляя пергамент.
Сумма символическая — несколько евро. Но дело не в ней.
💁♂️ Почему эта история важнее, чем кажется
Она показывает главное свойство облигации, которое многие недооценивают: купон по облигации — это договорное обязательство эмитента. А вот выплата дивидендов уже зависит от решения компании.
Для большинства обычных облигаций пропуск обязательной выплаты может привести к дефолту и юридическим последствиям.
Эмитенты платят по облигациям даже тогда, когда дивиденды давно отменили.
Именно поэтому облигации относят к инструментам с фиксированным доходом: условия выплат заранее определены
Их выпускают в основном банки — такие бумаги помогают им укреплять капитал по нормативам. Купон обычно выше обычного, срока погашения нет.
Но здесь начинается важное. У современных бессрочных облигаций есть особенности, о которых нужно знать заранее:
🔸 Эмитент может пропустить купон — по условиям выпуска, без объявления дефолта
🔸 Долг могут списать — если у банка возникнут проблемы с достаточностью капитала, держатели бессрочных бумаг теряют вложения раньше остальных
🔸 Выход только через рынок — погашения нет, продать можно лишь по текущей цене
То есть повышенный купон здесь — не подарок, а компенсация за реальный риск. Такие бумаги требуют отдельного разбора эмитента, а не покупки «по размеру купона».
Обязательность купона работает ровно до тех пор, пока эмитент существует.
Голландской водной управе повезло — она пережила несколько веков. Но за те же 380 лет разорились тысячи компаний, и их обязательства не стоили ничего.
Поэтому вся работа в облигациях сводится не к поиску высокого купона, а к оценке того, доживет ли эмитент до погашения. Это анализ отчетности, долговой нагрузки, способности обслуживать долг и понимания, откуда компания возьмет деньги на выплаты.
Изменились инструменты, но задача осталась прежней: найти эмитента, который доживёт до выплат - и не переплатить за вход.
Напоминаем, что в Подписке IF+ за отбор бумаг отвечает команда профессиональных аналитиков, которые ежедневно сопровождают портфели и отвечают на ваши вопросы.
Участники Подписки уже имеют доступ к двум готовым облигационным портфелям — консервативному и агрессивному.
Выпуски уже отобраны и по каждому подробно описана логика входа.