133562
Аналитика от команды InvestFuture Образовательная платформа IF+: clck.ru/XxLr7 Другие площадки: taplink.cc/investfuture.ru Комьюнити и разбан: @klimoff_n Реклама: @Anna_KuznetsovaV Взаимные пиары: @lunnarimone
💿 СД Норникеля 25 августа рассмотрит вопрос о дивидендах по итогам 1 полугодия 2026 года
Про отчет компании писали тут. Менеджмент ранее говорил, что может вернутся к выплатам акционеров уже в этом году.
Прежняя дивидендная политика компании прекратила действие в 2023 году. ГМК Норникель долгое время считался основной дивидендной фишкой на российском рынке.
Возвращение Норникеля к выплатам дивидендов — большое событие для рынка.
@IF_Stocks
😀😃😄😁😆🥹😅😁🥹😂🤣
Стать владельцем золота проще, чем кажется!
На платформе Росвексель вы можете не только купить собственный золотой слиток от 1 грамма, но и приобрести «Золотой сертификат» - первый в мире продукт, который позволит вам:
🔱 сэкономить до 5% на покупке золота
🔱 сразу зафиксировать стоимость слитка
🔱 не переживать, что цена на золото может упасть и в конце срока действия сертификата решить: забрать слиток или вернуть вложенные деньги
Оформить покупку вы сможете сами за несколько минут или оставить заявку на сайте
⚡️ Акции ДВМП упёрлись в планку на утренних торгах. Росатом внесёт группу FESCO в сделку с эмиратской компанией DP World
Правительственная комиссия по иностранным инвестициям одобрила сделку госкорпорации «Росатом» и DP World (ОАЭ) по созданию совместного предприятия, сообщили источники РБК. Информацию подтвердили в «Росатоме».
В части логистического дивизиона «Росатом» также планирует до конца ноября выкупить у бизнесмена Сергея Шишкарева долю в группе компаний «Дело».
Эксперты считают маловероятным слияние FESCO и группы «Дело» в одну организационную структуру. При этом возможна интеграция части операционных процессов – закупок, IT – при сохранении каждой группой своей коммерческой и маркетинговой политики, пишут РБК.
#Торги
Telegram | Max | Дзен | VK
🏦 Отчет Совкомбанка: прибыль растет, но дивидендов не видно
Совкомбанк одним из последних из банковского сектора отчитался за первое полугодие 2026 года. Рассмотрим отчет подробнее.
➖ чистый процентный доход: 124,7 млрд руб. (+70,4% г/г)
➖ чистая процентная маржа (NIM): 7,2% (+2,7 п.п.)
➖ ROE: 21,1% (+10,9 п.п.)
➖ чистая прибыль: 45,3 млрд руб. (рост в 2,6 раза г/г)
Чистый процентный доход вырос в основном за счет роста кредитного портфеля на 11%, до 3,1 трлн руб. Но самое главное заключается в росте чистой прибыли и маржи. Они выросли сильнее ожиданий. Рентабельность капитала выросла в два раза, до 21,1%, а чистая процентная маржа растет уже пять кварталов подряд.
Но дело тут не столько в росте бизнеса, сколько в сокращении стоимости пассивов. Она упала с 17,4% до 12,4%, а доходность активов только с 22,7% до 20,7%. Проще говоря, если год назад банк платил за депозиты 17%, а выдавал кредиты под 22%, то сейчас он берет деньги под 12%, а выдает под 20%. Эта разница и повлияла как на рост маржи, так и на рост прибыли. В дальнейшем рост маржи ограничен, т.к. депозиты уже переоценили, а кредиты все еще дорогие.
❓ Где дивиденды
Норматив достаточности собственных средств Н1.0 составил 11,0%, в то время как минимальное требование ЦБ — 10,3%. По дивполитике Совкомбанк не обязан платить дивиденды, если Н1.0 ниже 11,5%. Из-за этого дивиденд за 2025 год составил всего 0,35 руб. на акцию или 3,5% дивдоходности.
В следующем году ЦБ и вовсе может поднять минимальные требования по достаточности капитала до 11%. Тогда дивполитика банка изменится, и дивидендов мы можем вообще не увидеть.
Вместо дивов Совкомбанк объявил байбэк акций на 2 млрд руб. в квартал, но на котировки он пока не оказывает серьезного влияния.
Мнение IF Stocks:
Совкомбанк сейчас стоит около половины своего капитала и около трех годовых прибылей — примерно на уровне ВТБ. Если смотреть в вакууме, банк действительно стоит дешево, а отчет вышел лучше ожиданий. Но перспективы бизнеса пока выглядят туманными, а если сравнивать с другими компаниями из сектора, то на рынке есть более интересные идеи.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#Разбираем
@IF_Stocks
🎯 Куда положить деньги, которые понадобятся через 1-2 года
Ситуация знакомая: копите на первоначальный взнос, машину или ремонт. Сумма уже приличная, срок понятный. И тут возникает вопрос, на котором спотыкаются многие.
Дело в том, что короткие деньги нельзя размещать так же, как долгосрочный капитал.
Здесь нельзя пережидать просадку: если к нужной дате актив в минусе, у вас просто нет времени дождаться восстановления.
Значит, приоритет — предсказуемость, а не максимальная доходность.
Разберем варианты честно:
🔴 Акции — не подходят
Даже качественные бумаги на горизонте года могут дать любой результат. Мы это видели в этом году: рынок падал пять месяцев подряд, а потом отскочил. Тому, кому деньги были нужны в мае, отскок не помог.
Инфляция около 6% в год.
За полтора года покупательная способность суммы снижается примерно на 9%.
Просто потому, что деньги лежали.
Минусов два:
При досрочном снятии проценты обычно теряются.
А ставка фиксируется только на срок вклада — если он короче вашего горизонта, продлевать придется по тем условиям, которые будут на момент открытия нового вклада.
Доходность плавающая и следует за ключевой ставкой.
Пока ставка высокая — приемлемо.
При снижении доходность падает вместе с ней.
Здесь работает механика, которой нет у остальных инструментов: вы подбираете выпуск с погашением примерно к нужной дате.
И тогда колебания цены перестают вас волновать — в дату погашения эмитент возвращает номинал независимо от того, что происходило с котировками.
А купон зафиксирован в условиях выпуска и не меняется при снижении ключевой ставки.
🏠 ДОМ РФ показал инвесторам стратегию до 2030 года: цифры впечатляют, но не всё так однозначно
Вчера команда IF Stocks посетила презентацию ДОМ РФ для инвесторов — компания представила стратегию развития до 2030 года и отчиталась за первое полугодие. Разбираем, на чём компания планирует зарабатывать дальше и где в её же цифрах видны трещины.
План до 2030 года:
🐝 Активы — 10,3 трлн ₽ (к 2035-му — около 17,5 трлн)
🐝 ROE выше 20% все пять лет
🐝 Дивиденды — 50% чистой прибыли по МСФО
🐝 Портфель проектного финансирования — 2,6 трлн ₽, 20% рынка
🐝 Ипотечный портфель банков в стране вырастет с 24,5 до 35,4 трлн ₽
🐝 ИЦБ ДОМ РФ в обращении — рост с 2,1 до ~3,5 трлн ₽ (в 1,7 раза)
🐝 100 млн кв. м жилья с участием компании, улучшение условий для 6 млн семей
На чём зарабатываются деньги? Три опоры. Проектное финансирование застройщиков — компания метит на 20% этого рынка, кредитуя стройку через эскроу-счета. Секьюритизация — платформа переупаковывает ипотечные портфели банков в облигации, её обслуживает команда всего из 25 человек, а портфель должен вырасти с 2,6 до ~3,5 трлн рублей почти без роста издержек. И розничное фондирование — за три года вклады физлиц в банке ДОМ РФ выросли с менее 200 млрд до 800 млрд рублей, компания сознательно уходит от дорогих оптовых денег в розницу.
❗️ А теперь риски. Стоимость риска (CoR) выросла с 0,2% в 2021 году до 0,7% за первое полугодие 2026-го — в 3,5 раза, хотя презентация обходит это стороной. И цели по росту компания уже трижды понижала: в 2021 году план был расти на 40%+ активов в год, теперь — только на 10%+, акцент сместился с масштаба на «эффективность». Доля капитала 2 уровня у ДОМ РФ — 3,7% против 9% в среднем по банковскому сектору: с одной стороны, запас для роста, с другой — явный недобор относительно рынка.
Тема потенциального налога на сверхприбыль банков (windfall tax) висит в воздухе с февраля 2026 года без обновлений от акционера-государства — компания прямо признаёт, что оценить эффект сейчас не может.
🍏 Отчет X5: рост долга, дивиденды и неочевидные риски
X5 Group отчиталась за первое полугодие. Отчет вышел ожидаемо слабым, но с некоторыми положительными моментами. Посмотрим на цифры подробнее.
➖ выручка: 2,48 трлн рублей (+10,5% г/г)
➖ EBITDA: 136,7 млрд рублей (+11,3%г/г)
➖ рентабельность скорр. EBITDA: 6% (−0,75 п.п. г/г)
➖ чистая прибыль: 34,5 млрд рублей (−28,4% г/г)
Выручка замедляет темпы роста: если в первом квартале она выросла на 11,3%, то во втором квартале рост составил уже 9,9%. На показателе сказывается снижение LFL-продаж: рост на 4,2% во втором квартале против +6,1% — в первом. Замедляется рост как трафика, так и среднего чека.
Из-за увеличения доли дискаунтеров Чижик, снижается и рентабельность EBITDA компании. Сейчас она составляет 6%, в то время как у Ленты этот показатель на уровне 6,7%, а у Магнита в 2025 году — 4,8%.
💰 Дивиденды и долг
Чистая прибыль снижается из-за роста долговой нагрузки и процентных расходов. Последние за полугодие выросли в 3 раза, до 29,3 млрд руб. Чистый долг/EBITDA, на первый взгляд, снизился до 1,08x, но с учетом последней дивидендной выплаты, отсечка по которой прошла в начале июля, текущий показатель составляет около 1,3x.
Из позитивных моментов: компания показала свободный денежный поток на уровне 30,7 млрд руб. Это говорит о том, что дивиденды к концу года могут составить около 170 руб. на акцию или 8,2% дивдоходности к текущим ценам.
Мнение IF Stocks:
Несмотря на ухудшение ситуации, X5 все еще остается одной из лучших компаний в своем секторе. Конкуренцию может составить разве что Лента, но у нее сейчас тоже наблюдается снижение прибыли, а дивидендов нет и вовсе. При снижении ключевой ставки давление процентных расходов постепенно уменьшится, а сильная операционная динамика сможет вновь трансформироваться в рост чистой прибыли.
Дополнительным риском для всех ритейл-компаний сейчас являются атаки на склады. Уже в августе на территории склада Ленты произошло возгорание в результате падения БПЛА. Если удары станут системными, это может серьезно повлиять на бизнес компаний.
#Разбираем
@IF_Stocks
📱 Отчет ВК: блокировки помогают?
ВК отчитался за первое полугодие этого года и немного порадовал инвесторов. Посмотрим, какие результаты получились.
➖ выручка: 81 млрд руб. (+12% г/г)
➖ EBITDA: 14 млрд руб. (+34% г/г)
➖ рентабельность по EBITDA: 17% (+3 п.п. г/г)
➖ чистый убыток: 3,9 млрд руб. (против убытка 12,6 млрд руб. год назад)
VK показала рост по всем направлениям. Выручка выросла во всех ключевых сегментах:
➖ социальные платформы и медиаконтент: 57,3 млрд руб. (+13% г/г)
➖ экосистемные сервисы: 13,7 млрд руб. (+7% г/г)
➖ технологии для бизнеса: 9 млрд руб. (+35% г/г)
➖ образовательные технологии: 4,9 млрд руб. (+26% г/г)
EBITDA тоже постепенно растет. По итогам полугодия заработали 14 млрд руб., а по итогам года ожидают 24 млрд руб. Операционные расходы выросли с 62 млрд до 67,9 млрд руб., но в процентах от выручки снизились с 86 до 83%.
Что интересно: ВК увеличила расходы на персонал на 7 млрд руб., а агентские расходы, т.е. выплаты создателям контента снизились на 445 млн руб. Как это повлияет на создание контента в будущем, пока сказать сложно, но тенденция определенно негативная.
При этом средняя месячная аудитория все равно растет. У VK она выросла на 1,8 млн чел. и составила 94,3 млн пользователей. MAX ежемесячно используют более 108 млн человек. У VK Видео аудитория выросла на 11%, до 83,1 млн пользователей.
💰 С долговой нагрузкой ситуация тоже налаживается: чистый долг на конец первого полугодия уменьшился на 27% до 60,2 млрд руб. Соотношение Чистый долг/EBITDA улучшилось и составило 2,3х по сравнению с 3,6х. Благодаря снижению процентных платежей, свободный денежный поток в первом полугодии оказался положительным — 3 млрд руб.
Мнение IF Stocks:
Отчет, действительно, получился неплохим. ВК постепенно выходит из убытка, хотя по сравнению с другими представителями сектора компания по-прежнему выглядит слабо.
Тот же Ozon уже вышел на прибыль и платит дивиденды, а Яндекс, несмотря на свои размеры, остается более рентабельным. На данный момент идея в акциях ВК заключается только в проведении IPO VK Tech, которое прогнозировалось до конца 2026 года. На российском рынке есть более интересные IT-компании.
#Разбираем
@IF_Stocks
🏦 Что происходит с вашим вкладом через год
Сценарий, знакомый многим: в прошлом году вы открыли вклад под хорошую ставку. Год прошёл, вклад закрывается и вы планируете его пролонгировать - а условия уже заметно хуже. Это не случайность, а устройство инструмента.
➡️ Вклад — это короткая фиксация
Ставка держится ровно до конца срока. И банк не гарантирует, что при следующем оформлении вы получите такие же условия.
Ведь в цикле снижения ставок каждое продление хуже предыдущего.
➡️ Облигация — длинная фиксация
Купон прописан в условиях выпуска и не меняется до погашения. Если бумага гасится через три года, все три года она платит ровно столько, сколько обещала в день покупки. Снижение ключевой ставки на это не влияет.
Более того: при снижении ставок такая облигация становится ценнее для рынка — и её цена растёт.
Что это значит в цифрах
Облигационный портфель IF+ за семь месяцев этого года принёс 11,98% — примерно столько же, сколько вклад обещает за полные двенадцать. Агрессивный облигационный — 15,58% за тот же период.
Оба портфеля опережают свои бенчмарки: результат не следствие удачного рынка, а следствие отбора выпусков.
Что не так с облигациями
Честно о минусах: они сложнее вклада. Нужно разбираться в надёжности эмитента, следить за офертами, учитывать ликвидность выпуска и налоги. Вклад в этом смысле проще некуда — открыл и забыл.
Именно поэтому в Подписке IF+ есть готовые облигационные портфели: выпуски отобраны, логика по каждому расписана, сделки — примерно раз в неделю. Разбираться в каждом выпуске самостоятельно не нужно.
Получить доступ к портфелям вы можете прямо сейчас по ссылке ниже - откройте, чтобы узнать подробнее!
➡️ ПРИСОЕДИНИТЬСЯ К ПОДПИСКЕ IF+
📦 Акции OZON активно растут на утренних торгах на фоне проблем WB
Коммерсантъ сегодня сообщил, что в Wildberries заметно снизилась рекламная активность после атак БПЛА на склады маркетплейса.
Digital Budget видят снижение бюджетов на прямое баннерное продвижение на 63% в июле по отношению к предыдущему месяцу.
🏦 Лучше ли Т-Технологии, чем Сбер?
Т-Технологии сильно отчитались за II квартал и 1 полугодие 2026 год по МСФО. Не нужно смотреть на падение чистой прибыли — там заложен эффект от переоценки стоимости доли в Яндексе.
Из хорошего:
➖ Операционная чистая прибыль «Т-Технологий» выросла на 25%, до ₽52,1 млрд во 2 квартале 2026 года;
➖ Прибыль, приходящаяся на акционеров компании, выросла до 44,3 млрд рублей с 42,4 млрд рублей;
➖ ROE на уровне 28%;
➖ Процентные и комиссионные доходы выросли за полугодие на 31% и 18% соответственно
Банк продолжает хорошо зарабатывать в условиях снижения ключевой ставки: фондирование дешевеет быстрее, чем стоимость активов. Но это период может скоро закончится, так как высока вероятность паузы в цикле снижения ключевой ставки Банком России.
Отдельно отметим стабильность риски в сегменте розничного бизнеса. Доля дефолтных кредитов (Этап 3) не изменилась за последний год. Розничный бизнес — это более 50% в выручке компании.
Общая стоимость риска (CoR) снизилась и год к году (с 6,7% до 4,7%), и за квартал (с 5,3% до 4,7%) — резервировать приходится меньше.
Что вызвало вопросы
Норматив достаточности базового капитала упал с 12,7% год назад и 12,3% кварталом ранее до 11,8% по итогам 2 квартала 2026. Кредитный портфель за год вырос на 25%, до 3,46 трлн рублей, активы — на 18%, до 6,27 трлн рублей. Капитал вырос на 20%, до 869 млрд рублей, но этого не хватило.
Норматив достаточности общего капитала тоже упал — с 14% и 13,5% до 12,9%. Снижение идёт второй квартал подряд. Вероятно, сказываются сразу два фактора: кредитный портфель растёт быстрее, чем капитал успевает пополняться прибылью, а байбэк (цель — до 5% капитала, до 10% free float) и квартальные дивиденды забирают часть капитала.
🏛 На этих новостях рынок сегодня может закрепиться выше 2 300 пунктов
На прошлой неделе все заходы выше 2 300 быстро продавались. Рынок уже 4 дня топчется на одном месте.
@IF_Stocks
🏠 Фонд наследников Михаила Кенина почти полностью вышел из состава акционеров "Самолета"
После смерти Кенина его доля в акциях ПАО «ГК Самолет» перешла фонду «Горизонт», конечным бенефициаром которого является семья основателя одного из крупнейших в России застройщиков.
26 февраля 2026 года Интерфакс со ссылкой на данные Самолета писал:
Структура владения пакетом акций и принципы контроля над ним не изменились - акции остаются активом семьи.
"Планов по продаже указанного пакета акций не имеется, - подчеркивает девелопер. - Управление компанией осуществляется командой профессионалов, акционеры верят в устойчивость бизнеса".
🛢Российская нефтянка входит в сезон отчётов за первое полугодие. Ждём хороших результатов
В конце августа российские нефтедобывающие компании традиционно раскрывают результаты по МСФО за 1 полугодие и 2 квартал. Этот сезон отчетов может получится сильным. К нему нефтяные компании подходят с неплохим новостным фоном:
➖ На выходные мы ушли при официальном курсе доллара выше 82 рублей впервые с марта текущего года. За пять дней доллар вырос на 4%, за месяц — на 8%, за три месяца — на 11%.
➖ Доллар может еще подрасти на фоне увеличения покупок со стороны Минфина. Прогнозы от аналитиков на конец года — 85–87 рублей за доллар. Средний курс второго полугодия может оказаться выше, чем в первом: весной и в начале лета рубль был крепким. Отличные новости для экспортеров.
➖ Urals в июне и июле держалась около 60 долларов за баррель — в рамках прогноза Минфина на этот год.
➖ Пекин вернулся на рынок нефти. Импорт сырой нефти Китаем в июле вырос до 8,45 млн баррелей в сутки против 7,15 млн в июне, следует из данных китайской таможни. При этом в начале августа покупки увеличились. Также крупнейшие китайские НПЗ нарастили закупки российской нефти.
➖ Проект «адских санкций» может встретить сопротивление и не дойти до Трампа. Демократы не хотят давать президенту столько власти, поэтому голосование в Палате представителей может осложниться.
➖ Переговоры вокруг Ирана не завершены: стороны публично остаются далеки от сделки. При этом экспорт иранской нефти с острова Харк ограничен из-за блокады США. Основным покупателем иранской нефти выступает Китай.
Главный риск — высокие затраты на восполнение выбывающих мощностей. Эту нагрузку компании несут вне зависимости от курса и цены барреля.
Что по компаниям:
⛽️ Хуже других выглядит Лукойл. У компании так и не решился кейс с иностранными активами. Недавно прилетела еще 1 плохая новость: Болгария объявило Lukoil Aviation Bulgaria и Lukoil Bulgaria Bunker объектами, относящимися к нацбезопасности. С другой стороны Лукойл сейчас самый дешевый в секторе — 2,4 EV/EBITDA.
⛽️ Дороже всех оцениваются акции Газпромнефти — около 3,2 EV/EBITDA. Но эта оценка не выглядит завышенной по сравнению с исторической оценкой компании. Ключевой объект Газпромнефти в Омске быстро восстановил работу. Дюков пообещал акционерам продолжить платить дивиденды свыше 50% от скорректированной чистой прибыли. В последние 3 года payout не падал ниже 70%. Так что общая дивидендная доходность по акциям Газпромнефти за 2026 год может быть двузначной.
⛽️ Роснефть запускает в 2026-2027 один из самых перспективных проектов в нефтяной индустрии — Восток Ойл. В долгосрочной перспективе для компании — это "золотая жила". Хотя инвестиционные расходы на развитие проекта будут высокими вплоть до 2028 года.
⛽️ Сургутнефтегаз. Классический хэдж от девальвации рубля на российском рынке акций. Инвесторы рассчитывают на солидные дивиденды по "префам" за счет переоценки долларовой кубышки.
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
@IF_Stocks
🙂 ВТБ по 87. А оно нам/им надо?
Давно Евген не говорил ничего токсичного, и сегодня речь пойдёт, как вы с трудом или без догадались из заголовка, о ВТБ. Ну что, сможет ли банк провести допэмиссию по 87 рублей, когда акция на бирже стоит 52–53?
💁♂️ Вообще, ВТБ в вопросах допэмиссии традиционно мыслит масштабно: максимум банк может привлечь 547 млрд рублей. Но менеджмент пока нацелился на «скромные» 300–400 млрд — разумеется, по 87 рублей за акцию. Цену уже утвердили на ГОСА, а выпуск зарегистрировал Банк России.
Раз цена утверждена, я хочу сразу отсечь разговоры о том, что её могут взять и заменить на 52 рубля за бумажку, так как это потребует нового созыва ГОСА и изменения документов выпуска.
🙇♂️ ВТБ утверждает, что у него есть пул якорных инвесторов, готовых участвовать «при любых условиях». Почему «якоря» действительно могут хотеть купить ВТБ у ВТБ: дело в том, что, чтобы влететь в ВТБ, эти «якоря» не пойдут покупать такой пакет на бирже. Поэтому входить по 87 рублей через предложение ВТБ для кого-то есть резон, и поэтому, конечно, якоря есть.
А далее мы можем долго говорить о макроэкономической части, конъюнктуре и прочей скучной ерунде, которую вы по 100 раз слышите на РБК и которую сегодня можете воспроизвести в любой нейросетке. Она посчитает вам и проанализирует отчётность компании. Поэтому мы перейдём сразу к делу.
🤷♂️ Сколько ВТБ может реально привлечь денег от якорей? На весь объём допки я бы всё-таки не рассчитывал, даже если завтра ВТБ превратится одновременно в Anthropic и OpenAI. Таких денег и такой ликвидности в экономике сейчас немного — и в самом банке, в общем-то, этого не скрывали.
Я буду оптимистом, если назову сумму привлечения примерно 250 млрд, причём 250 — это верхняя граница.
Поэтому я буду дальше отталкиваться в этом посте именно от цифры около 250 млрд, ну и далее вы тоже поймёте, почему. Но, кстати, не всё так плохо (наверное), так как чем меньше допка, тем меньше размытие прибыли на акцию.
Но слишком маленький объём покажет, что спрос оказался хуже заявленного, то есть либо «якоря» слабые, либо «якоря» подняли и уплыли. А если я окажусь прав, то тут уж, простите, 50 на 50, и всё будет зависеть от менеджмента, а именно от того, как нас убедят в том, что 200–250 млрд — это окей, размытие окажется меньше, чем при размещении на 300–400 млрд, и это типа позитив (но не Technologies - ❤️ за клёвую шутку).
Если рынок не убедить, что это хорошо, тогда все увидят, что ВТБ не интересен даже «якорям» по 87 и оценивают они его ниже. И мы увидим дальнейшую боль падения котировок.
👨💻 Ну и пойдём от обратного: если я окажусь неправ и они привлекут 300–400 млрд по 87, то, конечно, это круто: триумф, успех. Однако!
Смотрите: цель на 2026 год у ВТБ — заработать 600 млрд. Но после привлечения 300 млрд банку нужно заработать около 640 млрд, чтобы сохранить прибыль на акцию на уровне 2025 года. Если привлекут 400 млрд — уже около 680 млрд. Можете проверить за мной цифры в нейронках — буду рад ошибиться.
А теперь сможет ли ВТБ заработать 600 млрд? Учитывая, что за полугодие прибыль снизилась на 20%, скорее всего, преодолеть 550 млрд будет в текущих экономических реалиях сложно. Ну тут не только от ВТБ зависит этот результат, так как тяжело всем. Хотя уверенность менеджмента внушает.
Важно: при привлечении 200 млрд и если банк заработает 600 млрд — это как раз и будет сохранением прибыли на акцию в районе 2025 года и тут я могу сказать, что позитивный сценарий с учётом всех вводных данных.
Но он для меня не является базовым, так как для меня базовый всё-таки прибыль за 2026 год в районе 550 млрд и размещение бумаг на 200-250 млрд. А это и снижение прибыли и всё-таки размытие выше уровней 2025 года.
🛒 Теперь про партнёрство с RWB, которое теоретически может приносить 90–120 млрд рублей в год. Это хороший шаг ВТБ, так как точно даст буст от клиентской базы ягодок, и стремлениям менеджмента можно поаплодировать.
Но тут много «но»: например, всем нам известные проблемы RWB, да и сам значимый эффект от партнёрства обещают только с 2027 года — и всё это пока не тянет на синергию, которая может приносить желаемый результат.
А даже если и может, то это далеко не очевидно, опять же исходя из текущей геополитической ситуации, а рынок торгует ожиданиями, которые ощущает сегодня.
Отдельная проблема — капитал. Н20.0 около 10,7% при минимуме 10%, а впереди повышение базельских надбавок. Придётся удерживать больше прибыли, а возможность повышать дивидендные выплаты окажется под вопросом.
😋 Ну и сроки. Учитывая, что созыва ГОСА для снижения цены я так и не видел, а преимущественное право акционеров при допке всё ещё не предоставлялось и на него дают не менее 12 рабочих дней, а значит, размещения точно не стоит ждать в первой половине сентября.
Итог: ВТБ как банк устойчив, базара ноль. Справедливо ли рынок сегодня оценивает ВТБ? Ну, смотрите, вся оценка складывается вокруг, конечно же, макроструктуры, то есть это проблема не только ВТБ, но, если говорить об оценке, она находится там, где рынок решил, что по 87 им не удастся привлечь 300 млрд, а рентабельность останется на тех же значениях.
А значит, текущая цена учитывает и саму допку, и то, что собрать будет сложно, и то, что перспективы этого события туманны. Поэтому акции ВТБ сейчас — ставка на то, что доходность нового капитала сумеет компенсировать его цену для старых акционеров.
Евген
❕ Важно: это не инвестидея, а мнение Евгена, которое содержит токсичные выражения и неприятные ощущения в портфелях, поэтому его не стоит слушать никому. А ещё помните, что мнение Евгена не всегда отражает мнение всей редакции.
@IF_Stocks
💿 Отчет Русал: цены растут, а денег нет
Русал отчитался за первое полугодие 2026 года. Посмотрим, как себя чувствует компания.
➖ выручка: $8,3 млрд (+10,9% г/г)
➖ валовая прибыль: $2 млрд (+43,8% г/г)
➖ скорр. EBITDA: $1,2 млрд (+64,4% г/г)
➖ скорр. чистая прибыль: $196 млн (против убытка $194 млн в прошлом году)
На первый взгляд, отчет вышел сильно лучше, чем в прошлом году, и причина этому — Трамп. А именно иранский конфликт, который он начал. Средние цены на алюминий в первом полугодии 2026 выросли на 23,6% г/г: с $2610 до $3227 за тонну. С начала конфликта заводы в Бахрейне и Катаре остановили 19% и 40% своих мощностей соответственно — из-за нехватки сырья и повреждений от ударов. Перекрытый Ормузский пролив нарушил поставки из других стран, из-за чего цены выросли, а запасы на Лондонской бирже сократились до минимального с 2022 года уровня.
Но несмотря на рост выручки и прибыли, операционный денежный поток Русала сократился более чем в 2 раза: с $888 млн до $400 млн из-за того, что выручка осталась в оборотном капитале (выросли запасы и дебиторская задолженность), при этом реальных денег компания пока не получила. Свободный денежный поток и вовсе оказался отрицательным: минус $636 млн из-за падения операционного потока и роста процентных расходов. На этом фоне чистый долг вырос на 11%, до $8,9 млрд. (чистый долг/EBITDA на уровне 5,9х).
Напомним также, что Русал не платит дивиденды с 2022 года, и скорее всего не будет их платить и в 2027 году.
💼 Разборки с ФАС
В марте Федеральная антимонопольная служба выдала предупреждение Русалу из-за необоснованного роста цен на алюминий. Русал дважды просил отсрочку на выполнение предписания изменить ценообразование, но в итоге так и не выполнил его. Вместо этого компания подала в суд на ФАС, а ФАС возбудила антимонопольное дело против нее.
Чем все это закончится, пока непонятно, но санкции в антимонопольной сфере довольно серьезные. Оборотные штрафы могут быть вплоть до 15% от оборота компании, а также возможны и уголовные статьи.
Мнение IF Stocks:
На наш взгляд, отчет вышел умеренно негативным: рост цен не смог решить главную проблему компании в виде отрицательного FCF и роста долга. С завершением иранского конфликта цены могут снизиться, а судебные разбирательства с ФАС могут дополнительно нанести ущерб компании. При этом, если конфликт затянется на долгое время, а рубль продолжит слабеть, у Русала будут шансы как минимум снизить долг и улучшить свое финансовое состояние в краткосроке.
А пока что идея покупки акций Русала выглядит слабо.
*не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#Разбираем
@IF_Stocks
🏦 Акции МКБ растут на 16% за день и на 129% с начала года
Какая информация есть по компании:
➖ У МКБ дыра в балансе. Доля просроченной задолженности составляет около 20% к марту 2026 года.
➖ Компания присоединит Дальневосточный банк. МКБ выставил акционерам, несогласным с реорганизацией, оферту по 10,35 рубля. Это ниже текущих котировок.
➖ Агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг компании на уровне ruA+ со стабильным прогнозом.
Весь позитив вокруг компании связан с тем, что «Эксперт РА» заявило о смене контролирующего акционера МКБ. Но кто конкретно стал бенефициаром, неизвестно. У банков есть право не раскрывать состав контролирующих акционеров.
Вчера на ЦРКИ появилась информация о том, что 54,3493% голосующих акций поменяли владельцев. Конкретные имена и организации не называются.
Получается, что инвестиции в МКБ — это сделка с банком, о владельцах которого мы особо ничего не знаем и у которого проблемы с бизнесом. Это ставка на продолжение спекулятивного роста.
Сейчас в различных чатах разгоняется тема с шортом фьючерса МКБ. В этой позиции физических инвесторов крепко разваливает с начала дня. Риски в такой позиции не ограничены. Маржин-колл может быть быстрым из-за низкой ликвидности актива.
@IF_Stocks
🧰 Отчет ВИ.ру: вернулись к росту
ВИ.ру отчитался за первое полугодие, на чем его акции в моменте стрельнули на 6%. Посмотрим, что стало причиной:
➖ выручка: 89,6 млрд руб. (+3,2% г/г)
➖ EBITDA: 8,8 млрд руб. (+19,8% г/г)
➖ чистая прибыль: 2,6 млрд руб. (рост в 13 раз г/г)
➖ свободный денежный поток: 7,7 млрд руб. (рост в 2,3 раза г/г)
Выручка стоит на месте: отрасль находится под давлением высокой ставки, охлаждения рынка жилья и осторожного потребительского поведения. При этом компания делает упор на повышении рентабельности. Благодаря сокращению CAPEX на 30%, рентабельность по EBITDA выросла на 1,4 п.п.
Также компания смогла снизить долговую нагрузку: чистый долг в размере 8,7 млрд превратился в чистую денежную позицию в размере 6,8 млрд руб. Тут повлияло сразу два фактора:
Первый — рост операционного денежного потока с 5,4 млрд руб. до 9 млрд руб. В т.ч. благодаря высвобождению оборотного капитала и увеличению кредиторской задолженности. Это выглядит так: ВИ.ру продает товар клиенту сегодня, а поставщику платит позже. В моменте деньги от клиента уже пришли, а деньги поставщику еще не ушли Если кредиторка больше не будет расти или, наоборот, начнет сокращаться, этот эффект исчезнет и может даже развернуться в обратную сторону.
Второй — снижение облигационного долга в два раза, до 1,6 млрд руб.
Благодаря снижению долга и ключевой ставки, финансовые расходы снизились с 4,2 млрд руб. до 2,8 млрд руб. Все это повлияло на рост чистой прибыли более чем в 13 раз.
На этом фоне компания повысила прогнозы на 2026 год:
➖ Выручка: не менее 192 млрд руб. (+5% г/г)
➖ Чистая прибыль: 4,5–6,5 млрд руб. (+32–91% г/г)
Мнение IF Stocks:
Отчет вышел позитивным. В начале года компания уже выплатила 6 руб. дивидендов на акцию (8% дивдоходности), а до конца года может заплатить еще около 4 руб. Таким образом, дивдоходность по итогам года может превысить 13,6% к текущим ценам. Вопросы вызывает рост кредиторской задолженности, который может обнулить все достижения в следующем квартале. БОльшая часть потенциала уже отражена в акциях: за последний месяц они выросли на 46%.
*не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#Разбираем
@IF_Stocks
🚗 Делимобиль молодец, но хватит ли компании денег?
Компания сегодня отчиталась за 6 месяцев 2026 года. Ситуация с Делимобилем очень важная для рынка ВДО, так как его проблемы могут еще сильнее надломить веру инвесторов.
На текущий момент у «Делимобиля» в обращении находится 6 выпусков биржевых облигаций. Общий объем долговых обязательств по этим бумагам составляет 13,1 млрд рублей. До конца года осталось погасить 1 выпуск и выплатить купоны по облигациям — это около 4,5 млрд рублей.
Есть ли у компании деньги?
Начнем с того, что Делимобиль по итогам 1 полугодия 2026 года все еще убыточен. Но чистый убыток компании сократился на 14% г/г до 1,67 млрд рублей. Коротко по основным показателям:
➖ Выручка сократилась на 4%.
➖ Доля Делимобиля на рынке каршеринга выросла до 46%.
➖ FCF вырос на 47% до 3,8 млрд рублей.
➖ Расходы на топливо в расчете на 1 минуту выросли на 14% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
➖ Операционная прибыль выросла на 56% за год
Количество проданных минут выросла на 25%.
Делимобиль сообщает, что ICR, то есть покрытие процентов, по итогам полугодия составил 1,3х, но при этом немного лукавит. Делимобиль при расчете использовал операционный денежный поток вместо классических EBIT или EVITDA. Если вычесть из операционного денежного потока разовые факторы: сокращение запасов и компенсацию по НДС, то ICR выходит ниже — на уровне 0,92. А если взять скорректированную EBITDA, то покрытие процентов вообще выходит 0,79.
Нормальный свободный денежный поток у компании тоже ниже. Потому что тот, который показывает Делимобиль (3,8 млрд), не учитывает выплаты процентов. То есть FCF около 745 млн рублей.
У компании на счетах по итогам 1 полугодия около 1 млрд рублей. Еще Делимобиль в конце августа должен привлечь облигационным выпуском 1,25 млрд рублей.
Мнение IF Bonds
Компания очень старается справитья с проблемами. Делимобиль режет расходы, увеличивает эффективность бизнеса за счет хитрых решений с СТО или картами, отказывается от неэффективных подрядчиков. Стоит отдать должное менеджменту.
Но компания проходит по грани. Менеджмент обещает биться до конца и показать прибыль в следующие кварталы. В таком случае денег у компании должно хватит, учитывая путь на оптимизацию. Однако риски очень высоки. Эти облигации могут подойти инвесторам с высоким риск-аппетитом и на малую долю от портфеля.
@IF_Bonds
🏛 Для индекса Мосбиржи сегодня худший день с сентября 2022 года
До минимума 21 века по индексу РТС осталось около 200 пунктов.
Причины со вчерашнего дня не изменились. Только сегодня еще добавилось жесткой риторики от чиновников.
Будут у рынка и хорошие дни. Отдыхайте!
@IF_Stocks
🔖 Совет директоров HH рекомендовал дивиденды в размере 200 рублей на акцию по итогам 1 полугодия 2026 года
Дивидендная доходность к текущим ценам — около 7%.
Коротко результатах компании во 2 квартале 2026:
🔻 Чистая прибыль по МСФО выросла на 4,2%, до 4,4 млрд рублей
🔻 Выручка сегмента HRtech выросла на 29,4% г-г, до 775 млн рублей, сегмент вышел на операционную безубыточность
🔻 Выручка от малых и средних клиентов в России упала на 10,8%, их число сократилось на 12,1%, до 208 604
🔻 Выручка от крупных клиентов в России выросла на 5,7% при росте ARPC на 6,6%
🔻 Маркетинговые расходы снизились на 24,9%, до 1 млрд рублей
На выплату Группа направит около 116% скорректированной чистой прибыли за 6 месяцев 2026 года.
#Торги
Telegram | Max | Дзен | VK
🏛 Они не приехали
Напомним, что текущая торговая неделя началась с новостей от источников ТАСС о визите Уиткоффа и Кушнера в Москву в ближайшее время. Двое посланников Трампа никак не могут добраться до Москвы, хотя разные инсайдеры уже как месяц ждут их в столице России.
Спусковым крючком сегодняшнего падения стала риторика чиновников РФ:
СВО закончится или приостановится только на условиях России — зампред Совбеза РФ Медведев.
США не передавали РФ по дипканалам предложения Зеленского по завершению конфликта, — замглавы МИД РФ Рябков.
Москва не получала никаких формализованных предложений от Анкары о моратории на военные действия в Черном море, — замминистра иностранных дел РФ Александр Грушко.
МИД РФ неизвестно об инициативе британской стороны возобновить контакты с Россией, — Грушко.
⛽️ Про Башнефть
Сегодня вышла новость: Башкирия планирует продать Роснефти оставшуюся часть своего пакета в Башнефти, — сообщил глава глава республики.
Префы Башнефти (BANEP) упали в моменте на 8%, обычка — осталась на месте.
В чем суть: префы Башнефти как правило покупают под солидные дивиденды, которые нужны республике. А вот Роснефть платить дивиденды миноритарным акционерам может и не захотеть. Тем более префы Башнефти могут не попасть под оферту, которую должна выставить Роснефть, так как префы — не голосующие акции.
Покупка обычных акций Башнефти под оферту несет много рисков. Сделка по Башнефти может быть структурирована так, что пересечение порога в 75% произойдет не скоро. Напомним, что оферту необходимо выставлять при приобретении более 30%, 50% или 75% голосующих акций. У Роснефти сейчас более 50%.
В 2016 году Роснефть предложила оферту с премией к рынку. Предложение по выкупу у миноритариев было по 3706 рублей — премия 15+%. В 2016 году акции Башнефти выросли на 60+% за год. Но прошлый опыт не означают, что паттерн повториться со 100% вероятностью.
*не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
@IF_Stocks
⛽️ СД Татнефти 18 августа решит вопрос по дивидендам по итогам 1 полугодия 2026
Как правило, за этот отчетный период Татнефть платит не менее 50% от чистой прибыли по РСБУ.
Согласно отчету за 1 полугодие 2026 года по РСБУ, чистая прибыль Татнефти составила 152 млрд рублей, что почти в 2 раза больше прибыли за аналогичный период прошлого года.
При минимальном payout в 50% дивиденды могут составить около 32,88 рубля на акцию. Дивдоходность к текущим ценам — 5,7%. Это близко к средней дивдоходности выплат за 1 полугодие за последнюю пятилетку.
Большим подарком для инвесторов будет выплата 75% от чистой прибыли по РСБУ. Такая практика уже была в 2024 году. Тогда СД решил распределить прибыль перед повышением налогов. Такая щедрость от компании маловероятна. Но у Республики Татарстан по итогам года прогнозируется дефицит бюджета в 30 млрд рублей. Контролирующий пакет акций в Татнефти принадлежит республике. Дивидендные подарки в пользу конечного бенефициара в России имеют место — «Газпром нефть» не даст соврать.
Консенсус: аналитики прогнозируют дивиденды по итогам 1 полугодия в размере 30–33 рублей на акцию. Итоговая дивидендная доходность Татнефти по итогам 2026 года прогнозируется в диапазоне 10–14%. Это делает Татнефть одним из главных дивидендных стоков нефтяного сектора.
Главный риск: это выбытие перерабатывающих мощностей компании. В первую очередь комплекса ТАНЕКО.
@IF_Stocks
🍅 3 главных слова: дивиденды Русагро пришли
Брокер — Т-инвестиции.
@IF_Stocks
🏦 Великий и могучий: Сбербанк за январь-июль 2026 года увеличил чистую прибыль на 19,8% г/г, до 1 163,6 млрд руб, следует из отчета РПБУ
В июле банк заработал 168,4 млрд руб. — на 16,2% больше, чем годом ранее. Чистые процентные доходы за 7 месяцев выросли на 24,4%, до 2 116,0 млрд руб., комиссионные — на 0,7%, до 416,1 млрд руб.
Рост розничного кредитного портфеля в июле замедлился до 0,9%, до 19,9 трлн руб.: выдачи по ипотечным программам с господдержкой ожидаемо нормализовались, — Герман Греф, глава Сбербанка. Доля рыночных программ в выдачах превысила 40%.
Достаточность базового капитала за месяц снизилась на 1,6 пп, до 10,4%, из-за начисления дивидендов на 850,2 млрд руб. Норматив не учитывает прибыль за январь–июль: её аудит добавит около 1,8 пп.
#Торги
Telegram | Max | Дзен | VK
😌 Что такое бета и как она объясняет движение стоимости акций?
Бета показывает, насколько резко акция реагирует на движение рынка в целом. Бета = 1 — при росте индекса на 1% акция в среднем тоже растёт на 1%, так же и с падением. А при бете 1,5 бумага реагирует сильнее: индекс двигается на 1% — она на 1,5%.
По сути, бета — мера амплитуды и чувствительности акции.
Читается так: индекс ходит на 1% — «Северсталь» на 1,2%. Индекс на 10% — бумага на 12%. В обе стороны, и вниз тоже.
🏠 Акции Самолета ракетят на новостях про смену акционера
30 июля 2026 года фонд «Горизонт» продал около 18% акций. Покупателем выступила Fonte Inceptia Alpha Fund OEIC Limited — частная инвестиционная компания, зарегистрированная в Международном финансовом центре «Астана» (МФЦА) и находящаяся под управлением Fonte Capital Ltd, пишут РБК Инвестиции.
#Торги #SMLT
Telegram | Max | Дзен | VK
❗️ Пять ошибок, из-за которых облигации приносят меньше, чем ожидалось
Облигации считают простым инструментом — и именно поэтому в них ошибаются. Разбираем то, на чём спотыкаются чаще всего.
1. Не заметить оферту
Самая обидная из возможных ошибок.
Вы покупаете выпуск с погашением в 2030 году и хорошим купоном, рассчитывая держать до конца.
А в условиях есть оферта — дата, когда эмитент может пересмотреть купон.
И он пересматривает: скажем, с 16% до 8%. Формально всё честно, бумага живёт до 2030-го, но доход по ней сократился в два раза.
В такой момент облигацию нужно предъявить к выкупу — а для этого знать заранее, что оферта существует, и не пропустить срок подачи заявки.
У небольших выпусков может почти не быть торгов.
Пока вы держите до погашения — не проблема.
Но если деньги понадобятся раньше, продать по адекватной цене не получится: разница между ценой покупки и продажи съест часть дохода.
Смотреть нужно на объём выпуска и дневные обороты.
Покупая облигацию между купонными выплатами, вы доплачиваете продавцу накопленный купонный доход.
Сумма вернётся с ближайшим купоном, но денег на счёте в момент покупки нужно больше, чем показывает цена.
Для тех, кто заходит на весь остаток - это станет неприятным сюрпризом.
Облигация с погашением через десять лет и деньги, которые понадобятся через год — плохое сочетание.
Продавать придётся по рыночной цене, а она зависит от ставки на тот момент.
Срок бумаги подбирается под горизонт, а не под размер купона.
Высокий купон — не подарок, а плата за риск.
Если выпуск даёт заметно больше рынка, значит, кто-то оценил эмитента как менее надёжного.
Иногда рынок перестраховывается - и это возможность. Иногда нет - и это дефолт.
Отличить одно от другого можно только через анализ отчётности и долговой нагрузки.
Консервативный облигационный портфель показывает +9,36% доходности с начала года
Агрессивный облигационный портфель показывает +13% доходности за пять месяцев
Актуальные облигационные идеи имеют потенциал до 20% доходности - каждая с полным разбором эмитента и логикой входа