2692
Диванная аналитика от профессионалов финансового рынка. Обратная связь: divanfeedback@gmail.com Внимание! Наш канал свободен от рекламы и ВП.
Возвращаясь к ОПЕК. Картина общими мазками, чтоб цели были понятны. Картель ждёт роста мирового спроса на нефть в след году в среднем на 1,4 млн барр в сутки. Картель ждёт роста добычи за пределами самого ОПЕК на уровне 0,94 млн барр. в сутки (из них 0,84 приходится на США). Т.е. в среднем спрос будет превышать предложение на 0,44 млн барр в сутки. Умножаем на 365 дней. Получаем 160 млн барр. Запоминаем цифру.
По оценке ОПЕК сейчас мировые запасы нефти в странах ОЭСР превышают средний за пять лет уровень на 171 млн барр. (избыточные запасы). Цель соглашения ОПЕК+ по сокращению добычи (ноя-дек 2016) - снизить запасы в ОЭСР до среднего за пять лет уровня.
Как видно, 160 примерно равно 171. Т.е. цель ОПЕК+ будет выполнена при продлении соглашения до конца 2018 (а не до марта 2018).
Занавес. Ждём отчетов Минэнерго США и МЭА. Там могут циферки отличаться. У всех ведь своя правда.
Тут, значит, минутки ФОМКовские вышли.
С одной стороны, "многие члены ФРС сочли уместным ещё одно повышение в этом году"; с другой - "многих членов ФРС беспокоит, что низкая инфляция не преходящая".
В ключевых пунктах нет единства: кто-то хочет посмотреть на статистику подольше (а как мы с вами знаем, вечно можно смотреть на три явления: огонь, воду и американские данные); кто-то полагает, рынок труда крепче утреннего стояка, поэтому давно пора обострять; кто-то конкретно очкует по поводу трендовой инфляции ниже 2%.
В общем, разброд и шатания, все как всегда. Но после такого славного ралли в доходностях UST (+40bp за месяц) есть ощущение, что эти минутки в пользу некоторой коррекции в ставках на ближайшие пару недель. Будем следить!
Вот ЦБ циферки свеженькие выдал, но предварительные. Профицит счета текущих операций в 3 квартале составил +$1,2 млрд.
Максим Орешкин, вы нам ещё в июле -$5 ярдов обещали по текущему счёту и рубль за 60+ в третьем квартале. ГДЕ?
Это мы тут о чем? Министра высмеять? Нет. Просто все вокруг "платежный баланс-платежный баланс", тут приток, там отток. А вы сядьте и посчитайте и попробуйте спрогнозировать. Попасть в точку практически нереально, соответственно, и оценка по рублю сильно страдает. А это чистый фундаментал, основа основ.
И ладно счёт текущих операций (СТО) - там довольно точно все можно посчитать, это не проблема.
ПРОБЛЕМА - потоки капитала по финансовому счёту (отток капитала частного сектора, выплаты по внеш долгу, carry trade и тп). Как ты их оценишь, так и все остальное будет пересчитываться. Когда нефть низкая, все сжалось, каждый ярд на счету.
Ещё одна проблема - пропуски и ошибки. Например, в предварительных оценках за 2 квартал, ЦБ записал туда -$2,3 млрд., а в пересмотренных уже +$2,7 млрд! Разница почти в $6 ярдов. При нашем околонулевом СТО это очень большие черные дыры.
С резервами (ЗВР) все понятно. Хотя там сейчас такой слон по имени Антон зайдёт в 2018 с покупками валюты, что мало не покажется (читай выше про новое бюджетное правило).
Итого, в платежном балансе СТО = финсчет + пропуски и ошибки + резервы. Засада с финсчетом и ошибками. Точно оценишь их, тогда узнаешь, каким будет рубль.
Из 111 тыс потерянных рабочих мест в Leisure&Hospitality 105 тыс пришлось на сегмент food service & drinking place (официанты и бармены)! это был один из самых растущих по занятости секторов с 2008))
Читать полностью…
Создание/потеря рабочих мест в США по отраслям в августе и сентябре 2017. Leisure and Hospitality - невероятные -111 тыс рабочих мест в сентябре. Это, кстати, сегмент самых низкооплачиваемых работ.
Читать полностью…
Ну payrolls рынок переварил +/-Данные очень кривыми оказались из-за Харви и Ирмы. Рынок ждал +90-100 тыс новых созданных рабочих мест. По факту получил -33 тыс. Но при этом все "клюнули" на рекордно низкую безработицу 4,2% и резкий рост зарплат +2,9% г/г, но эти перекосы по всем компонентам - временная история. Данные за октябрь тоже кривыми будут. Rate hike декабрьский оценивается сейчас в 80%.
Читать полностью…
FX сводка: Бакс после пейролзов топит ко всему, хоть пока и не очень уверенно. Все емерджинги ползают по дну, сильная поддержка по евре на 1.1680, в рубасе сопротивляются в районе 58.00.
Данные кривые, смотрите на average earnings M/M: рост на 0.5% (консенсус 0.3)
Народ подумал, хер к носу прикинул, выдал по медиане такой прогноз: пока разница не достигнет 350 б.п. (с текущих ~600 б.п.), carry будет жить! Но в 2018 снижение рублёвой ставки (вкупе с вероятным некоторым ростом инфляции) и повышение долларовой спред будет сужать. Поэтому массовый исход нерезов назначен на следующий год! (но это мы ещё посмотрим) Среди ключевых рисков отмечены: падёж нефти и возможное введений санкций на покупку российского госдолга, решение по которым до марта 2018 должны быть приняты (прям под выборы метят🤔). Ну а пока музыка играет, танцы продолжаются.
Читать полностью…
*проблема и в том, что все эти бюджетные правила переписываются после каждого нового кризиса. Посмотрим, сколько проживет новое. Оно неплохое, решает часть важных задач для сырьевой экономики. Да пребудет с нами стабилизец!
Читать полностью…
Рынок пока спокойно переваривает Каталонию. Прям даже позитивчиком пахнет... Фьючи на Европу в плюсе, на сипи тоже в плюсе, Азия по споту почти вся в плюсе (китайцы на неделю в отпусках), еврик 1,177.
И только Соловьев не спит. Правильный ответ вчерашней викторины: #2.
Говорят, у нас тут собраны деловые люди. Устроим опрос по событиям в Каталонии!
Читать полностью…
Эльвира и Антон
Brent monthly-to-date сделал +12%, а рубэн стоит ровно столько, сколько стоил в начале месяца ~58,1 (нефть в рублях - 3400 руб/барр - почти хаи годовые). При этом основная группа валют EM - mxn, try, ind, zar - за это время отпадала на 2-4% против бакса. Держимся исключительно на нефти пока доллар набирается сил после сентябрьского Феда. Декабрьский rate hike probability уже 70%.
@
Эльвира и Антон
"Есть проблема, связанная с определением объёмов операций на валютном рынке, с тем, что текущий механизм может быть процикличен по отношению к потокам капитала, с 2018 этой процедуры больше не будет."
@
Эльвира и Антон
Это сентябрьские оценки ЦБ по платёжному балансу. Базовый на 2018 - $44/барр ($42/барр на остальные года), сценарий "роста цены на нефть" - $56/барр. (до $59/барр к 2020). Ну и что, спросите вы...
@
О.Б.М.П. - сидели на трубе.
О. - упала.
Б. - пропала.
М. - ... гхм🤔
Да, тут ещё ОПЕК выпустил ежемесячный ресеч, по результатам которого ему поставили диагноз - нефтяная импотенция. Есть понимание, что сделку по сокращению добычи надо продлевать до конца 2018 как минимум. Детали ниже.
Читать полностью…
Финансовый ликбез закончен, переходим к матчасти
https://www.cbr.ru/statistics/credit_statistics/bop/bop_est.xlsx
Короче, вывод такой. Сентябрьские payrolls - полная лажа. Данные адски искажены ураганами. Первая реакция рынка (продажи риска и лонг бакса) - лёгкий высер мимо кассы. Другой вопрос, что экономика США сейчас неплохо разогналась и в общем готова к rate hike, что вкупе с началом сокращения баланса феда делает бакс привлекательным.
Читать полностью…
Поэтому рост средней оплаты труда в сентябре на 0,5% м/м (или 2,9% г/г - 9-ти месячный максимум) - это игра с цифрами. Временно вывалилась куча низкооплачиваемых работников, поэтому средняя з/п подросла. Это и есть инфляционный фактор?
Читать полностью…
Давайте разбираться. Во-первых, 1,5 млн американцев выбили с работы в сентябре ураганы Харви с Ирмой. Это реально много, если сравнивать с другими разрушительными природными стихиями прошлых лет.
Читать полностью…
Ищете нерезов? найдёте их в большом количестве в дальнем конце рублёвой кривой (см. на 10лет ОФЗ). Когда спред в real rates разъехался (пред. график), с середины 2016 оч серьезный заход начался.
Читать полностью…
Не так давно Bloomberg решил выяснить: доколе carry рублёвый будет в моде? До какого спреда между реальными % ставками двух великих ядерных держав имеет смысл играть за красную армию?
Читать полностью…
Т.е. небольшое изменение в формуле довольно серьёзно меняет весь формат покупок валюты Минфином в резервы на объём нефтегазовых сверхдоходов от превышения заложенных в бюджет $40/барр. (с поправкой на долларовую инфляцию на след годы). И, конечно, накопленный объём fx-интервенций будет больше давить на рубэна, но при прочих равных (!!!) (цена на нефть, отток капитала по финсчету).
Читать полностью…
Будут ли рыночные последствия у сегодняшних событий в Каталонии?
Да, это серьёзное дерьмо, не пристало в цивилизованной Европе шмалять в людей из стволов: риск-офф в пн обеспечен. – 34
👍👍👍👍👍👍👍 45%
Последствия будут в исторической перспективе. Реакция возникнет в студии Владимира Соловьева, но не на рынке (не сейчас). – 22
👍👍👍👍👍 29%
Нет, это обычное бурление говн. Пошумят и успокоятся. И миру, и рынкам плевать на этот референдум. – 19
👍👍👍👍 25%
👥 75 people voted so far.
Эльвира и Антон
https://m.youtube.com/watch?v=hFcnu_54zl8
Рей Далио: "Самое важное сейчас - это найти принципы, которые объединяют людей, а не разделяют их...На мой взгляд, если попытаться подобрать исторические аналогии, то текущий период, в котором мы находимся, напоминает 1937 год. Острая фаза финансового кризиса с 1929 по 1932 гг. осталась позади, как и у нас сейчас, когда мы говорим о 2008–2009 гг. Власти напечатали много денег. Цены на активы вновь выросли. Процентные ставки опустились до нуля. Но при этом мы вновь создали большой разрыв в доходах. Это привело к росту популизма, как и тогда. Центральный банк опять начинает ужесточать монетарную политику.
Мы не можем позволить себе серьезное ужесточение монетарной политики. У нас очень большой разрыв в доходах. Самая богатая часть населения США – лишь 0,2% – владеет таким же объемом богатства, что и 90% населения. И речь не только о богатстве, мы видим поляризацию общества.
При этом мы не можем позволить, чтобы экономика скатилась в рецессию. В этой ситуации, когда мы имеем подобный разрыв в доходах и подобную поляризацию взглядов мы просто вцепимся друг другу в горло. Мы не можем позволить себе экономический спад с учетом этих проблем."
@
Эльвира и Антон
Орешкин: "Курс рубля достиг фундаментально обоснованного уровня".
Посмотрел вчера наш график, видимо
@
Эльвира и Антон
... а то, что ЦБ ставит во всех сценариях приличный рост резервов (ЗВР). Остатки валютного репо банки вернут в 2017. Значит рост резервов в 2018-2020 может быть связан лишь с одной темой - покупкой валюты для Минфина в рамках бюджетного правила (тарят баксы на нефтегазовые сверхдоходы выше $40/барр)...
Проблема в том, что в 2017 при средней нефти $51/барр Минфин планирует купить валюты на 620 млрд руб., что эквивалентно $10,5 млрд. А ЦБ в 2018 при $44 нефти ждёт покупок на $9 ярдов, а при $56/барр - уже $32 ярда!!! Это чё такое? Ошибка? Нет, просто платежный баланс с таким ростом ЗВР формируется при более "слабом" рубле. Вот, например, Минфин при 44 нефти закладывает в бюджет USDRUB на уровне 64,7 на 2018 год. При этом же курсе сводится платежный баланс в базовом сценарии ЦБ.
Как "повлиять" на рубль в режиме плавающего валютного курса? Ответ прост - изменить формулу бюджетного правила Минфина. Оно и вправду "хромает" сейчас. Оно "проциклично" потокам капитала - когда цена барреля в рублях падает, Минфин покупает мало валюты (это хорошо было видно летом), и наоборот. Там в формуле расчёта объёма fx-покупок надо изменить курс рубля "бюджетный" на "рыночный" и все будет ок!
Минфин уже не раз об этом, кстати, говорил. Погуглите по фразе "Колычев бюджетное правило" (свежее от 8 сентября). Они там говорят, что со следующего года правило изменят. И теперь чем выше будет нефть, тем больше будет покупок валюты с соответствующими последствиями для рубля.
Получаем на выходе такую историю. Раньше в режиме бивалютного коридора курс рубля ЦБ напрямую регулировал через fx-интервенции. Теперь, когда у ЦБ болит голова из-за инфляции, курс рубля "регулирует" новое бюджетное правило Минфина. Де-факто инвалютных интервенций нет, а по факту... как всегда.
@
В очередной раз стоит посмотреть на наш любимый скэттер плот (регрессия с мая 2016). Красная точка - "ВЫ ЗДЕСЬ".
Читать полностью…
Относительно июньских проектировок прогноз по ВВП на 2017 повышен до 2,4%, на 2019-2020 тоже повыше, безработица чуток получше, инфляция +/- там же, по ставке fed funds на 2017-2018 такой же прогноз, на 2019 чуть пониже (2,7% vs 2,9%). Long term rate 2,8% вместо 3%, но это давно пора было сделать.
Читать полностью…