#BOJ #Япония #ставки #JPY #fx

Рынок, видя, что японские Минфин и ЦБ готовы пока только говорить, решил попробовать продавить ...

@truecon

Читать полностью…

#США #бюджет #ставки #ФРС

В общем-то уже можно подвести предварительные итоги апрельских налоговых изъятий в США, на 22 апреля Минфин США сложил на счета $956 млрд, т.е. +$181 млрд с конца марта, что лишь на $51 млрд лучше, чем в 2023 году. При этом, в прошлом году Минфин гасил долги активнее.

Поступления в бюджет выросли за 16 рабочих дней апреля с $622 млрд в 2023 году до $707 млрд в 2024 году, т.е. на $85 млрд. Но расходы росли сопоставимо средств из бюджета стремительно выросло с $378 млрд .... в 2023 году до $469 млрд в 2024 году, т.е. на $91 млрд. Пока скорее можно говорить, что надежды на существенное улучшение бюджета себя не оправдали.

Изъятие долларовой активности было типичным для апреля, дальше Йеллен начнет возвращать доллары в систему. Хотя для бюджета в общем-то история скорее негативна, т.к. надежды на существенный рост налогов за 2023 год пока не оправдываются.
@truecon

Читать полностью…

#BOJ #Япония #ставки #JPY #fx

Последнее японское предупреждение

Рынок продолжает поддавливать на японскую йену, пытаясь нащупать, где японские власти не выдержат и начнут интервенции, но пока выше 155 не решаются.

Японские власти опять отвечают вербальными интервенциями выражая «серьезную обеспокоенность» тем, что ослабление йены приводит к росту цен на импорт. Усиливая эту риторику консультациями с США и Южной Кореей и грозным «не буду говорить какие это могут быть действия… не исключая никаких вариантов», при этом, видимо, получив разрешение Дж.Йеллен на интервенции. Без такого разрешения японцы опасаются что-то делать, т.к. Минфин США как раз 4 мая  публикует Currency Report.

На неделе отчет в США по PCE в пятницу и данные по ВВП США в четверг, в пятницу также заседание Банка Японии по процентным ставкам и у рынка явно есть мотивы пощупать болевые зоны по йене.

Пикантность ситуации в том, что с 3 мая японцы уходят на длительный выходные, в этот же день отчет по рынку труда в США и, если «самураи» не подготовятся – есть все шансы пропустить удар от «коварных» спекулянтов.
@truecon

Читать полностью…

#ЕЦБ #ФРС #евро #ставки #доллар

Европейские центробанкиры все активнее сигнализируют о том, что снижение ставки в июне практически неизбежно, хотя объективно инфляционная история и там неоднозначна. Особенно активно, конечно, те чиновники, у кого ситуация с бюджетом/долгом более унылая (жесткость акцентировано усиливается с юга на север). В этот раз достаточно агрессивно за смягчение высказался глава Банка Франции Ф.Виллерой.

На вопрос, может ли неопределенность задержать начало смягчения денежно-кредитной политики, он ответил: «Нет, если не произойдет сюрприз, мы не должны ждать слишком долго».

Дефицит бюджета Франции оказался выше планов и составил 5.5% ВВП и взять его под контроль с высокими ставками затруднительно. Прогноз на 2024 год пришлось повысить с 4.4% до 5.1% ВВП и, уже традиционно, будет хуже.

Хотя для ЕЦБ ситуация действительно непростая, с одной стороны стагнация в экономике, с другой все еще повышенная инфляция, долги, дефициты и более жесткая позиция ФРС. При этом, лоскутное одеяло экономики и резкие контрасты вряд ли позволяют адекватно оценить еврочиновникам уровень текущей жесткости политики.

Спекулятивный лонг из евро ушел, но пока еще не нарисовалось короткой позиции, что совсем не исключено, если дифференциал ставок начнет расти... тогда у евро есть шанс хорошо прокатиться с горки.
@truecon

Читать полностью…

Суровые будни Нью-Йоркских миллионеров ...

Занимательная история от Bloomberg о том как Нью-Йоркские налоговики гоняются за миллионерами и их налогами. Шустрые товарищи даже приложение TaxDay разработали, чтобы не попасться в руки сурового налоговика.

«Мы всегда говорим людям, что налоговая проверка в Нью-Йорке похожа на налоговую версию колоноскопии», — сказал Марк Кляйн , налоговый адвокат Hodgson Russ .

В Департаменте налогообложения и финансов Нью-Йорка работают 300 аудиторов, занимающихся проведением проверок резидентов, и они известны своей тщательностью. Банковские записи, телефонные счета и семейные фотографии находятся под микроскопом. Аудиторам помогают сложные системы налогового мониторинга на базе искусственного интеллекта...

Читать полностью…

#ставки #долг #ЦБ

Занимательные параллели

Хотя, конечно, жесткость ДКП Банка России повыше - это нужно признать... но все же занимательно

@truecon

Читать полностью…

​​#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

США - налоговый период посадил рынки на диету

ФРС на неделе сократила портфель гособлигаций на $36.7 млрд, с ликвидностью явно стало плоховато – банки потянулись в «дисконтное окно» ФРС и взяли $3.5 млрд, нарастив займы до $8.6 млрд - это скорее симптом, очевидно где-то немного прижало на фоне изъятий Минфина США.

Бюджетные операции – это, конечно, главная история. Минфин США нарастил остатки на счету в ФРС на $257.4 млрд за неделю до $929.9 млрд благодаря апрельским налогам. Здесь стоит учитывать, что с начала месяца изъятия не такие большие, всего $159 млрд, т.к. в первую декаду активно тратили. Могло быть и побольше, но Йеллен гасит долги (за счет векселей), за последние 7 дней еще -$33.7, отчасти сглаживая стресс от налогов. Но даже после этого остатки банков в ФРС рухнули на $286 млрд за неделю до $3.33 трлн.

Фонды денежного рынка (MMF) на этом фоне потерями $112 млрд за неделю, но объем обратного РЕПО ФРБ Нью-Йорка после локального провала до $327 млрд в день уплаты налогов быстро восстановился до ~$440 млрд. То, что приличная часть налогов пришла именно из MMF, а те, в свою очередь, сократили портфель векселей (которые опять же гасил Минфин), сгладило ситуацию для банков.

Но для рынков, конечно, это все вышло непросто (бонды/акции - вниз, доллар - вверх), т.к. с ликвидностью стало хуже, а предложение тех же гособлигаций подросло + Пауэлл добавил решимости продавать своими заявлениями ...

Налоговая история еще полностью не исчерпана, одно дело перехватить овернайт, другое протянуть несколько недель на диете, но интенсивная часть скорее пройдена.

@truecon

Читать полностью…

​​#БанкРоссии #экономика #инфляция #ставки

Банк России опубликовал обновленный консенсус аналитиков, изменения на самом деле не очень большие, выросли ожидания по средней ставке на 2024 года с 14.5% до 14.9% (равноценно 12% на конец года), но при том, что аналитики не верят в прогноз по инфляции и ожидают на конец года 5.2%. Несколько ухудшился прогноз по курсу рубля с 91.2 до 92.9 руб./долл. и чуть подрос прогноз по росту ВВП с 1.8% до 2.1%.

Диссонанс сохраняется, хотя большинство понимает, что вернуть инфляцию к цели 4-4.5% г/г, мягко говоря, сложно. Сохраняются ожидания, что Банк России с этим смирится и начнет быстрее, чем заявлено в его же прогнозе, снижать ставку (средняя ставка 14.9% предполагает снижение к концу года до 12%).

При этом, на середину апреля уже половина годового плана по инфляции выполнена (с начала года 2.25%), а после мартовского затишья инфляция в апреле ожидаемо усиливается...

В марте, по оценке Банка России, сезонно-сглаженная инфляция составила скромные 0.39% м/м (4.5% saar) и 7.7% г/г, но в первой половине апреля инфляция ускорилась до привычных для последних месяцев ~6% в годовом выражении (saar), примерно там же и мартовская базовая инфляция (6.1% - saar). Есть позитивный момент – инфляционные ожидания населения снизились с 11.5% до 11%, но это на 2-3 п.п выше, чем период, когда инфляция была близка к цели, что на самом деле близко к текущему отклонению инфляции от цели (центральный диапазон инфляции скорее 6-7% сейчас).

Учитывая дефицит рабочей силы, высокий спрос, бюджетный импульс, консенсус выглядит оптимистичным ... Да и недавний обзор трендов со стороны Банка России не дает намеков на смягчение позиции:

«Высокий потребительский спрос сохраняется... Дезинфляционный тренд пока не носит выраженного характера ... Снижение инфляционного давления носит постепенный характер и потребует сохранения жестких денежно-кредитных условий продолжительное время...»

Не заметно, чтобы появились какие-то сигналы на смягчение позиции, хотя по самой ставке на следующей неделе вряд ли будут какие-то изменения, т.е. 16% и сохранение нейтрального сигнала. Мало того, любой сигнал на смягчение очень быстро будет транслироваться в фактическое смягчение (все еще сильны ожидания скорого снижения на рынке, любой намек и фактические ставки снизятся...).
@truecon

Читать полностью…

#юань #доллар #Китай #экспорт

Тихо не торопясь, юань по данным Swift прочно закрепился на 4 месте в мировых платежах с долей 4.7%, обогнав японскую йену.

При этом, нужно учитывать, что далеко не все расчеты в юанях Swift видит, что очень хорошо отражается по их оценке долей крупнейших оффшорных центров юаня, где российского рынка нет... Хотя при всем этом:

📍 РФ - это второй после Гонконга юаневый центр с объемом депозитов в юане более ¥0.5 трлн (в Гонконге депозитов ¥0.96 трлн), объемом кредитов и облигаций ~¥0.5 трлн. C долей юаня во внешней торговле около 40% и т.д.

Китайские данные по внешним платежам пока не обновлены за март, но около половины трансграничных платежей Китая было в юане еще несколько лет назад эта доля колебалась в пределах 20-30%.
@truecon

Читать полностью…

#МониторингПредприятий
🏭 Оценки бизнес-климата остаются вблизи максимумов

📌 Индикатор бизнес-климата в апреле снизился до 10,1 пункта с 10,6 пункта в марте. Оценки выпуска — как текущие, так и ожиданий, изменились минимально. Оценки спроса несколько уменьшились, но остаются вблизи исторических максимумов. Индикатор бизнес-климата по-прежнему около максимальных значений за 12 лет. Это указывает на продолжающееся расширение деловой активности.

📌 Компании дают рекордные оценки инвестиционной активности. Ценовые ожидания бизнеса в апреле увеличились впервые с начала года.

Подробнее — в «Мониторинге предприятий» ➡️

Читать полностью…

ДОП.: По фьючерсам на ставку ФРС рынок теперь оценивает вероятность сохранения ставки на текущем уровне в июле на уровне 58.5%.... неделю назад рынки оценивали такой сценарий в 25%,

@truecon

Читать полностью…

#МВФ #Мир #экономика #инфляция

МВФ: все непросто, но все стабильно

Мировая экономика по ожиданиям МВФ вырастет на 3.2% в 2024 году (+0.1 п.п), мировая инфляция составит 5.9% (+0.1 п.п) но за счет развивающихся стран.

Два значимых позитивных пересмотра прогнозов по росту экономики в 2024 году на 0.6 п.п. – США (+2.7%) и Россия (+3.2%), они же лидеры по пересмотру за два заседания (+1.2 п.п и +2.1 п.п. соотвественно). Ухудшились прогнозы на 0.3 п.п. по Франции/Германии/Мексике. Все остальное ровно и спокойно… но риски, что завтра все изменится большие

@truecon

Читать полностью…

#Япония #BOJ #ставки #JPY

Банк Японии, на фоне статистики из США, похоже, все же немного впал в ступор, йена подтягивается к новой ровной цифре 155, доходность десятилеток подрастает (0.86%).

Дежурные заявления Минфина Японии о том, что они "внимательно" следят за курсом пока не мешают рынку прощупывать где у "внимательных наблюдателей" болевой порог. В прошлый раз они сначала пытались удержать 145 потратив $20 млрд да день, но потом пришлось отойти и потратить еще $43 млрд чтобы не пустить выше 150.... похоже им нравятся цифры кратные 5 ... но это не точно

@truecon

Читать полностью…

​​​​#БанкРоссии #банки #рубль #fx #ликвидность

Наконец дошли руки внимательно посмотреть обзор рисков финрынков от Банка России, интересного много:

✔️ По данным ЦБ крупнейшие экспортеры нарастили продажи валюты с $10.4 млрд в феврале до $12.1 млрд, но доля продаж валюты относительно оценки мартовского экспорта ($39.6 млрд) упала до 30.6%, что отчасти может быть связано с послаблениями по обязательной продаже валютной выручки, отчасти с задержками платежей (сроки расчетов выросли, логистика расчетов усложнилась). Это один из факторов слабости рубля в феврале-марте, экспортеры «недопродали» валюты на 2-3 рубля по курсу, но это объективные текущие процессы.

✔️ Февральские данные показали падение экспорта в юане с $13.4 млрд до $9.3 млрд и импорта в юане с $9.2 млрд до $7.1 млрд, в итоге сальдо торговли в юане сжалось до $2.2 млрд, а общее сальдо в валюте сжалось до $3.9 млрд. Но все это отражение китайского Нового года, мартовские данные по балансу торговли с Китаем резко улучшились, правда условия расчетов ухудшилась и сроки платежей выросли.

✔️ Сильный рост наблюдался в юаневых депозитах и кредитах, доля дружественных валют (в основном юаня) в валютном кредите компаниям взлетела с 36% до 42% (оценочно более ¥400 млрд, но это оценка - точных данных от ЦБ нет‼️ ), т.е. рост превышает 20% с начала года. Такой рост кредита был поддержан сильным ростом корпоративных депозитов в дружественных валютах (юанях), доля которых в валютных депозитах выросла с 52% до 56%, а вот рост доли в депозитах населения пока слабоват несмотря на ставки  – всего 23.5%. В сумме юаневые депозиты могли составить около ¥540 (тоже оценка ‼️), рынок облигаций в юанях вырос до ~$107 млрд (по данным Cbonds). Средства у банков на корсчетах и депозитах в банках-нерезидентах остаются на уровне скромных ¥50-60 млрд, т.е. все время ходим на грани по ликвидности, но есть еще свопы ЦБ ¥10-20 млрд. 

✔️ После китайского НГ в марте резко вырос оборот юаня на российском валютном рынке, в биржевых торгах до 53%, на внебиржевых почти до 40%, при этом несколько снизилось влияние календарного фактора – под налоги продавали в конце месяца менее агрессивно.

✔️ По ОФЗ основная история в том, что банки откупали в марте до 62% ОФЗ на первичных размещениях (~175 млрд руб.) и активно продают на вторичном рынке (~50 млрд руб.), учитывая, что система находится в хроническом дефиците долгосрочных пассивов, а Минфин продолжает размещать именно длинный долг – это выдавливает доходности вверх, создавая дополнительную премию в длинных ОФЗ, которая требуется, чтобы привлечь дополнительный спрос на рынок.

В целом есть определенные локальные проблемы на валютном рынке, но они некритичны, выручка подзависшая на оффшоре может, наоборот, поддержать рубль к лету (если продлят обязательную продажу). Юаневый рынок уже большой, но формирующийся – любая дополнительная ликвидность тут же абсорбируется ростом кредита. Депозит в юанях резко вырос, но это видимо разовые перевороты компаний, физики юань пока не понимают – потому и ставки растут (~5% по депозитам уже есть).

‼️ январь-февраль по депозитам / кредитам в юане - это оценки исходя из объёма валютных депозитов/кредитов и доли дружественных валют
@truecon

Читать полностью…

#США #Минфин #бюджет #долг #инфляция #ставки

Мартовский отчет по бюджету США снова хуже ожидаемого ...

В марте прошлого года бюджету США пришлось прилично потратиться на спасение региональных банков, был повышенный фон расходов на медицину, студенческие ссуды, оборонку. В такой ситуации ожидалось более существенное сокращение расходов в марте текущего года и рост доходов, но вышло опять хуже ожиданий. Расходы в марте составили $568.5 млрд (-17.8% г/г), но с поправкой на сезонность это выше уровней января-февраля. Доходы в марте $332 млрд (+6% г/г), дефицит составил $236.5 млрд, что для марта многовато и с поправкой на сезонность соответствует годовому дефициту ~$2 трлн.

Накопленным итогом за 12 месяцев расходы составили $6.57 трлн (23.7% ВВП) и выросли на 5.6% г/г, доходы составили $4.28 трлн (16.5% ВВП) и снизились на 5% г/г, накопленный дефицит составил $1.99 трлн (~7.2% ВВП), общий объем процентов по долгу $1.02 трлн (~3.7% ВВП). В целом все пока стабильно плохо с дефицитом.

❗️ Резко выросла сумма долга, который нужно рефинансировать в течение года - с $8.9 трлн в декабре 2023 года до рекордных $9.3 трлн в марте 2024 года, или 35% всего рыночного долга. Объем рефинансирования резко вырос из-за большого объема векселей $6.1 трлн в марте против $5.7 трлн в декабре. С учетом того, что еще на финансирование дефицита потребуется около $2 трлн, объемы выпуска долга в течение 12 месяцев перевалят за $11 трлн, что вряд ли удастся реализовать с низкими ставками ...

P.S.: В апреле ожидается положительное сальдо бюджета $150-200 млрд (на 12 апреля дефицит ~$90 млрд), т.е. бюджет базово может забрать из системы $200-300 млрд к концу месяца.
@truecon

Читать полностью…

#Россия #инфляция #ставки #БанкРоссии

Росстат опубликовал последний перед заседанием по ставкам отчет по инфляции, 0.08% н/н, 0.37% с начала месяца и 2.33% с начала года, годовая инфляция осталась в районе 7.8% м/м. Но замедление инфляции на неделе во многом связано с динамикой волатильных составляющих цен на плодоовощи. Значимо на позицию по ставке это вряд ли повлияет пока на конец года траектория инфляции далека от цели Банка России. Интересно будет как ЦБ оценит новый прогноз, который предполагает более сильный рост экономики, потребления, бюджетных расходов и ослабление рубля... но он явно скорее задает проинфляционный фон.

Рубль на достаточно пессимистичный прогноз решил отреагировать ростом, хотя это, конечно, налоги на фоне заходящей за прошлые периоды выручки – в апреле квартальный НДД никто не отменял.

Пока неизменность ставки и нейтральный сигнал все же остается базовым сценарием, проинфляционные факторы доминируют, хотя сдержанная инфляция в моменте позволяет оставаться в текущей позиции ДКП. Выжидательная позиция в такой ситуации выглядит наиболее рациональной. Логично ждать повышения прогноза по росту ВВП до 2-3%, повышения диапазона средней ставки до 14.5-16.5% на 2024 год, причем я бы предположил более значимое повышение прогноза по ставке на 2025-2026 годы. Нужно объективно сказать, что нейтральная ставка 6-7% на трехлетнем горизонте пока выглядит слишком оптимистично.
@truecon

Читать полностью…

#Россия #бюджет #экономика

Минэк погрузил мир в дефляцию...

Ведомство обновило макропрогноз, добавив курсового пессимизма. Но, цитирую:

«Курс рубля будет ослабляться в соответствии с инфляционным дифференциалом, реальный эффективный курс рубля останется стабильным.»

При этом инфляция в 2024 году будет 5.1%, а доллар подрастет на 11.8%, дальше курс будет прибавлять 4.1%, 2.6% и 2.6%, при инфляции 4% ежегодно. В итоге накопленная за 4 года инфляция составит 18.2%, а курс доллара к рублю вырастет на 22.6%. Миру пора погружаться в дефляцию?

Справка: МВФ ждет в мире инфляцию около 19% за эти 4 года, в развитых странах около 9%, в развивающихся – около 25% (цифры из октябрьского прогноза МВФ, но там больших пересмотров не было).

Резко вниз пересмотрено сальдо текущего счета платежного баланса и торгового баланса, в основном за счет сокращения экспорта и отчасти роста импорта. При этом, сальдо текущего счета платежного баланса в 2024 году составит $28 млрд – предыдущий прогноз $91 млрд, за первый квартал 2024 года оно составило $22 млрд. Да, первый квартал у нас сезонно хороший, но не так радикально. В итоге, на фоне ухудшения торгового баланса, курс доллара подрастет до 94.7 руб./долл. в среднем за год (11.8% г/г), что означает к концу года курс ~98...99 руб./долл. но инфляция будет 5.1%.

Рост ВВП в 2024 году составит 11% в номинальном выражении (191.4 трлн руб.) и 2.8% в реальном выражении. Импорт в 2024 году вырастет в номинальном выражении в рублях на ~20%... надо сказать оригинальный сценарий ...

@truecon

Читать полностью…

​​#БанкРоссии #экспорт #импорт #рубль #доллар

Ведомости пишут про продление обязательной продажи валютной выручки до конца 2024 года. Хорошо, что само продление достаточно активно оценивалось и обсуждалось, т.е. это не автоматическое продление, а скорее продление на основании оценки выгод/издержек в текущей ситуации.

✔️ Издержки здесь вполне понятны – это снижает гибкость расчетов для экспортеров и повышает транзакционные издержки. Хотя то, что обязательная продажа по сути распространена на 50% от экспорта (независимо от валюты расчетов), позволяет сохранять экспортерам определенную гибкость. Это также снижает стимул для расчетов в рублях за экспорт, хотя и здесь важно скорее наращивание расчетов в рублях за импорт, которого пока не происходит, т.е. в случае с рублями важно стремиться к синхронизации роста расчетов в рублях за экспорт и импорт. 

Само решение делает валютный рынок в некотором смысле «тефлоновым», т.е. низкочувствительным к объективным экономическим процессам. Но нужно понимать и признавать, что с учетом текущих реалий эффективное ценообразование на валютном рынке затруднено – рынок сильно дезагрегирован и сегментирован. Поэтому без «костылей» ему пока ходить сложно находить баланс.

✔️ Выгоды тоже понятны, в первую очередь это насыщение внутреннего рынка предложением валюты. Летом прошлого года, когда продажи упали до ~$7 млрд в месяц, или 20% от экспорта, валютный рынок почти «сломался», ликвидность ушла, несколько десятков миллионов долларов могли приводить к резким движения, сейчас это сотни миллионов, которые рынок нормально абсорбирует. Текущий уровень продаж, хотя он и упал до 30% от объема экспорта (видимо отражая сложности и лаги с расчетами, потому как скорее должно быть в районе 35-40%), остается комфортным для курса, потому как сам экспорт вырос.

Понятно также, что обязательная продажа – это скорее «костыль», временное решение, призванное сгладить текущие перекосы . Системные решения скорее лежат в области инфраструктуры расчетов, в т.ч. за счет более интенсивного внедрения цифрового рубля/цифровых валют в экспортно-импортных расчетах. Высокая ставка в рублях (отражающая риски рублёвых активов) также является фундаментом, т.к. снижает стимулы занимать рубли и ждать ослабления, а также придерживает рост импорта.

Прагматично и цинично на данный момент выгоды от продления превалируют над издержками от него же, потому логично продление, пока не сформированы более системные меры решений 
@truecon

Читать полностью…

#Россия #Китай #нефть #экспорт #экономика

Нефть: Китай нарастил импорт из России

В марте Китай импортировал рекордный объем нефти из России почти 2.6 mb/d и это почти на 15% выше уровня марта 2023 года. В целом за первый квартал импорт нефти Китаем составлял 2.33 mb/d, что на 11.9% выше уровней прошлого года, на самом деле физический импорт нефти Китаем в 1 квартале даже повыше за счет того, что в феврале было 29 дней (+12.9% г/г). Тренд на рост импорта нефти со стороны Китая в целом остается достаточно стабильным.

В денежном выражении выручка от экспорта российской нефти в Китай была рекордной $6.35 млрд, рост на 22.6% г/г. В среднем за квартал цифры более скромные в марте шло восстановление после новогоднего спада: импорт нефти Китаем из РФ $16.3 млрд, т.е. +17.9% г/г. В целом цифры экспорта пока скорее говорят о позитиве.

В марте средняя цена нефти из России выросла до $79 за баррель (+8.3% г/г), в среднем за квартал цена была $77.1 за баррель (+3.9% г/г). С начала года дифференциал со средней за два месяца ценой Brent вырос на $1.5-2 за баррель, что может отражать рост транзакционных издержек и лагов в поставках.

На это же указывает Центр ценовых индексов (ЦЦИ), который считает цены на российские экспортные товары и логистику:

«С начала 2024 года наблюдается расширение дисконта российской нефти при стабилизации ставок морской перевозки».

Индия свои экспортные показатели публикует с некоторой задержкой, но ЦЦИ оценивает, что, если в начале года наблюдался рост дисконта при стагнации ставок фрахта, то в последние недели есть тенденция к росту стоимости фрахта при нормализации общего дисконта.

P.S.: Cудя по данным китайской статистики дисконт между импортной ценой российской и саудовской нефти в Китае сократился до минимума с 2022 года, видимо отражая, изменение структуры импорта в пользу более качественных сортов (ESPO. Sokol).
@truecon

Читать полностью…

​​#БанкРоссии #банки #кредит #ставки

Банк России опубликовал обзор банковского сектора за март. Корпоративный кредит в марте ожил, да и розничный тоже.

✔️ Кредит компаниям ускорил рост до 1.8% м/м и 19.3% г/г, в основном за счет прироста рублевого кредита на 1.3 трлн руб. за месяц, Банк России связал такой рост кредита с высокими налоговыми расходами в марте, что логично из-за увеличившихся лагов с приходом валютной выручки.

✔️ Депозиты компаний существенно сократились на 0.9 трлн руб., или -1.6% м/м, годовой прирост сильно не изменился и составил 11.4% г/г, здесь понятная история – большие налоги (профицит бюджета составил 0.8 трлн руб. в марте).

✔️ Кредит населению тоже активизировался. Ипотека прибавила 1.2% м/м за счет льготной ипотеки, на которую ставки никак не влияют, но годовые темпы роста замедляются до 32.4% г/г. Потребительский кредит тоже ускорится до 2% м/м и 17.3% г/г, но есть разовые факторы в виде автокредита.

✔️ Депозиты населения активно растут и прибавили в марте 0.9 трлн руб. (1.9% м/м и 23.7% г/г). В основном растут срочные депозиты (+710 млрд руб.), что неплохо и говорит о том, что текущие ставки поддерживают высокую сберегательную активность. В этой части ставки работают прекрасно, чего не скажешь о кредитной стороне вопроса, но это как раз и повод занять выжидательную позицию для ЦБ.

✔️ Портфель ОФЗ у банков практически не менялся, т.к. на первичке покупали, на вторичке продавали плюс к этому получили 70 млрд руб. отрицательной переоценки из-за роста доходности. Но до переоценки портфель вырос почти до 14 трлн руб.

✔️ Ситуация с рублевой ликвидностью у банков улучшилась, что в первую очередь связано со структурными шагами, направленными на улучшение нормативов (НКЛ). Банк России пишет об улучшении ситуации с валютной ликвидностью, которая впервые за много месяцев выросла на $5.6 млрд. Правда не очень понятно за счет чего, т.к. валютные депозиты сокращались, кредиты даже немного подросли, а валютные свопы ЦБ лишь частично могут объяснить рост.

В целом кредитная активность высокая, депозитная – тоже высокая, рубли, которые бюджет забрал налогами, он вернул в виде депозитов в банках. Самый интересный момент в том, что компании брали кредит под налоги – это может быть одним из факторов локального давления на рубль, т.к. экспортеры валюту продают в меньшем объеме закрывая налоги рублевым кредитом, а Минфин по бюджетному правилу покупает как положено.
@truecon

Читать полностью…

#CША #экономика #SP #доллар #бюджет #долг #приток

Рынок США: с рекордными плечами ... на посадку?

Традиционно, перед коррекций/разворотом рынка в него набились под завязку с маржинальные инвесторы. На американском рынке объем маржинального долга в марте взлетел до максимума за два года и составил $784 млрд. Прирост долга за месяц был рекордным с лета 2021 года и составил $41.2 млрд. При этом, свободного кэша на маржинальных счетах сильно не прибавилось (+$0.7 млрд).

❗️В итоге, к апрелю рынок подошел с рекордным соотношением долг/кэш, которое достигло 5.2, т.е. с рекордными плечами за все времена. А вот иностранные инвесторы второй месяц в американские акции деньги не заводили, так что выдавливали его на максимумы локальные инвесторы.

С интересом наблюдаем дальше ...
@truecon

Читать полностью…

#ФРС #ставки #инфляция #США

После очередного реверса Дж.Пауэлла другие члены ФРС немного разошлись, глава ФРБ Нью-Йорка Д. Уильямс, далеко не ястреб, присоединился к хору "надо подождать":

"Я определенно не чувствую срочности снижения процентных ставок ... новое повышение ставок не является его базовым сценарием"

Само обсуждение повышения ставок для рынков стало новой болью. Перед этим официальный "ястреб" и глава ФРБ Атланты Р.Бостик заявил, что не ожидает снижения ставок до конца года.

Хотя основные факторы все же в другом ...
@truecon

Читать полностью…

#юань #доллар #Китай #экспорт

Доп. к предыдущему посту, Китай сегодня тоже опубликовал свои данные. Как входящие так и исходящие платежи в юанях за март были рекордными и были эквивалентны соответственно $319 млрд и $330 млрд по сравнению с $268 млрд и $257 млрд в долларах.

При этом, Китай сохраняет положительное сальдо платежей в долларах (+$198 млрд в год), но практически нулевое сальдо в иностранной валюте в целом (+$23 млрд в год), в то время как в юане сальдо платежей отрицательно (-$123 млрд в год), постепенно расширяя объем юаней и ликвидность на оффшорном рынке.
@truecon

Читать полностью…

#инфляция #еврозона #UK #ставки

Мартовская инфляция в еврозоне внешне вышла достаточно ровно 0.2% м/м (sa) и 2.4% г/г, базовая инфляция снизилась до 2.9% г/г. Внешне данные неплохие, но относительно низкая общая инфляция в большей степени следствие дезинфляции в продуктах и ценах на энергию, что привело к снижению на 0.1% м/м цен на товары. Но все это пока не касается инфляции в услугах, где ежемесячный прирост цен вернулся к темпу 0.4-0.5% м/м, а годовой прирост цен 5 последних месяцев стоит на отметке 4% г/г. Прирост цен на услуги за три месяца в еврозоне ускорился до 5.4% в пересчете на год.

Честно говоря, оптимизм чиновников от ЕЦБ во главе с К.Лагард на тему снижения ставки в июне на этом фоне выглядит немного чрезмерным, особенно, учитывая падение евро и возможное исчерпание дезинфляционных эффектов в товарах. Учитывая, что инфляционная история в Европе в последнее время имеет некоторое отставание от США, может выйти занимательная история, когда инфляция развернется вверх примерно тогда же, когда ЕЦБ хочет начать снижать…

P.S.: В Великобритании тоже с инфляцией все не так сказочно, в марте потребительские цены выросли на 0.6% м/м и 3.2% г/г, в товарах рост цен составил 0.6% м/м и 0.8% г/г, в услугах 0.6% м/м и 6% г/г, причем в услугах годовой прирост цен практически перестал замедляться. На этом фоне базовая инфляция 0.6% м/м и 4.2% г/г – хоть и снижается, но до 2% здесь далеко.
@truecon

Читать полностью…

#США #Минфин #ликвидность #ставки

С пятницы в США начался налоговый период, что изымает ликвидность из системы, за 2 рабочих дня счет Минфина в ФРС пополнился на $229 млрд, из которых $172 млрд в понедельник ($22 млрд - займы, $150 млрд за счет налогов).

В значимой мере налоги были профинансированы за счет фондов денежного рынка, что видно по резкому сокращению обратного РЕПО с ФРС (ON RRP) на $128 млрд за те же пару дней до $327 млрд. Правда уже во вторник ON RRP выросло до $371.6 млрд, что отчасти обусловлено погашением векселей во вторник. С начала месяца бюджет усиленно тратил, так что относительно начала месяца все не так плохо, хотя в моменте изъятие ликвидности прилично – это может быть одним из факторов давления на рынки.

Обычно основные налоги собирают за 3-4 рабочих дня, потом процесс резко замедляется, сейчас Йеллен часть денег возвращает через погашение векселей (~$40 млрд на этой неделе), что сгладит ситуацию, но миллиардов $50-100 из системы еще может уйти.
@truecon

Читать полностью…

#CША #ФРС #ставки #инфляция

Канадский воздух как-то не так повлиял на главу ФР Дж.Пауэлла и он решил немного побыть ястребом.

"Более свежие данные показывают уверенный рост и сохраняющуюся силу рынка труда, но отсутствие прогресса в этому году по возвращению нашей инфляции к цели 2%"

...еще...

"Последние данные не придали нам большей уверенности ... для достижения этой уверенности, вероятно, потребуется больше времени, чем ожидалось ... если рост инфляции сохранится - мы сможем поддерживать текущий уровень ставок столько, сколько потребуется... прямо сейчас уместно дать ограничительной политике дополнительное время

"

Последние данные по инфляции настолько напрягли ФРС, что даже Пауэлл заговорил о том, что стоит подождать, прежде, чем снижать ставки, хотя он повторил, что резкое ухудшение ситуации на рынке труда может изменить эту позицию.

Рынок в принципе уже был готов после распродажи последних дней к этому сигналу, потому отреагировал сдержано, но ... ожидания первого снижения ставок смещаются уже на сентябрь ...

@truecon

Читать полностью…

#Китай #экономика #производство #розница

Китай: без больших сюрпризов

Китайская статистика в марте разочаровала рынки. Рост производства резко замедлился с 7% г/г в первые два месяца года до 4.5% г/г в марте. Это привело к тому, что среднегодовой прирост за последние два года замедлился до 4.2% в год. С поправкой на сезонность производство в марте снизилось на 0.1% м/м, что стало первым снижением с апреля прошлого года. Основное ухудшение здесь связано со стройкой, т.к. падало производство цемента (-22% г/г) и ряда металлов, а также охлаждением автосектора.

Рост розницы в марте замедлился до 3.1% г/г, но это скорее эффект базы, рыночные ожидания явно были завышены, розница выглядит чуть пооучше, именно в марте прошлого года началось восстановление продаж и они взлетели на 10.8% г/г, поэтому рост на 3% относительно марта прошлого года – это скорее позитив. Среднегодовой прирост за последние два года ускорился в реальном выражении до 6.1%. Хотя в целом потребление скорее остается слабым и с поправкой на сезонность рост розницы в марте был 0.3% м/м, но это лучше января-февраля, когда месячный прирост был практически нулевым.

В среднем за I квартал розница росла в реальном выражении на 5.1% г/г, производство росло на 6.1% г/г, рост сектора услуг на 5% г/г (не позитив). В этом плане рост ВВП на 5.3% г/г выглядит адекватно, хотя, очевидно, во втором квартале будет замедление годовых темпов роста за счет эффекта базы прошлого года.

Я бы скорее говорил о том, что большого позитива в данных не видно, отчет скорее нейтральный, розница немного получше, производство и услуги немного похуже, но на 5% по году эта история пока не тянет, несмотря на внешне неплохие данные по ВВП за первый квартал.
@truecon

Читать полностью…

#США #экономика #розница #ставки

США: потребитель продолжает активно потреблять

Мартовская статистика из США продолжает утилизировать надежды на понижение ставок ФРС, розничные продажи в марте выросли на 0.7% м/м, а за февраль рост был пересмотрен с 0.6% м/м до 0.9% м/м. Годовой прирост правда не такой активный и составил 2.4% г/г, но слабость в основном за счет автомобилей, без учета которых продажи в марте выросли на 1.1% м/м и 4.2% г/г. Без учета автомобилей, бензина и продуктов питания рост тоже активен 1% м/м и 5.5% г/г и они на 40% в номинале выше доковидного уровня.

Хотя ничего экстремального не происходит, а в реальном выражении продажи скорее остаются в диапазоне уже третий год, но это по-прежнему говорит о достаточно активной позиции потребителя США, который упорно не хочет экономить, несмотря на достаточно высокие ставки. Пока такая динамика сохраняется ФРС крайне сложно надеяться на возврат инфляции к цели.

На таком фоне, а также на фоне того, что в понедельник исполняются сделки по размещению длинных гособлигаций, доходность полетела дальше... десятилетки выше 4.6%, а рынок оценивает вероятность понижения ставки в июле уже меньше, чем в 50%... теперь ожидания уже на сентябрь

P.S.: Деловая активность в промышленности Нью-Йорка хуже ожиданий... но индексы роста цен подросли.
@truecon

Читать полностью…

#экономика #экспорт #США #Китай

МВФ опубликовал очередное исследование на тему фрагментации "Changing Global Linkages: A New Cold War?", где в общем-то фиксирует расхождение между "geopolitically distant blocs" проводя четкое разделение США - Китай, т.е. двумя крупнейшими экономиками. При этом МВФ отмечает тот факт, что ряд "неприсоединившихся" связующих стран набирают вес и фактически сглаживают негатив для экономики и международной торговли.

Но самое интересное - это то, как синхронно растет доля ряда стран в американском импорте и китайском экспорте/прямых инвестициях. Подобное было в торговле Китай-Вьетнам-США, когда пошли первые торговые ограничения со стороны Трампа...

@truecon

Читать полностью…

#Китай #инфляция #экономика #экспорт #нефть #Россия

Китайская торговля – все стабильно, но экспорт в Россию снизился

Китайская внешняя торговля в марте оставалась стабильной, экспорт составил до $279.7 млрд (-7.5% г/г), импорт составил $221.1 млрд (-1.9% г/г), сальдо торговли составило $58.6 млрд за месяц и $0.84 трлн за 12 месяцев. Годовое падение экспорта скорее обусловлено эффектом базы прошлого года, когда в марте резко вырос экспорт на фоне открытия экономики, после слабых января-февраля. В целом за квартал экспорт и импорт были на 1.5% выше прошлогоднего уровня. Если учесть сезонность -то мы видим достаточно стабильные $290-300 млрд экспорта в месяц и $215-220 млрд импорта в первые три месяца года.

Импорт нефти в марте Китай немного нарастил за месяц с 11.2 mb/d до 11.6 mb/d, хотя это ниже, чем в марте 2023 года (12.6 mb/d), но и здесь нужно учитывать эффект базы. В среднем за 3 месяца Китай импортировал 11.1 mb/d, как и в первом квартале прошлого года, объемы импорта нефти крайне стабильны в последние месяцы. Средняя цена импорт нефти немного подросла вслед за рыночными котировками и составляла $81.7 за баррель, спред с ценой Brent предыдущего месяца немного расширился ($1.8), что может говорить росте дисконтов на российскую нефть.

Импорт из России остается крайне стабильным и высоким, в марте он вырос до $11.9 млрд с ~$10 млрд в январе-феврале, что может говорить в пользу роста поставок нефти. А вот экспорт Китая в РФ сократился в марте до $7.6 млрд, что ниже среднего уровня января-февраля ($8.4 млрд) и уровня марта прошлого года ($9 млрд), что может говорить о проблемах с оплатой за импорт, хотя по объемам видно, что проблемы возникли далеко не у всех. Сальдо торговли сложилось $4 млрд за март и $7.8 млрд за квартал в пользу России. В целом товарооборот с Китаем за квартал вырос на 5.2% г/г и составил $56.7 млрд.

Пока Китай продолжает сохранять крайне высокое сальдо внешней торговли более $0.8 трлн в год, хотя в перспективе внешний спрос скорее будет снижаться.

@truecon

Читать полностью…