Цифры возможно не совсем верные у Айнхорна хотя в цифрах они шарят вроде. Но по сути все так. Тут ещё ничего нет про Оракл АМД и Бродком в связи с Open AI. Ну я давно об этом писал что прибыли не могут быть даже теоритичечки плохи когда такая выручка туда сюда ходит. Это больше иллюстративный пример там гораздо больше компаний завязано естественно все гиперскейлеры сильно бенефитят от "VC" субсидии. И сама NVDA выступает в роли VC.
Читать полностью…
В отличие от акций, которыми владеют в Индии в основном все-таки крупные бизнесмены - золотом в Индии владеют все. Серебро тоже очень популярно как средство накопления. Нехилое такое стимулирование индийских домохозяйств на 2+ триллиона долларов за два года. Вопрос будут ли они часть хотябы тратить на что-то;). Всего 3% этого запаса это больше чем все покупки ЦБ в прошлом году например. Ну это собственно в копилку почему "фундаментальный анализ" в золоте тема такая спорная - все зависит от решений текущих держателей в основном чего им делать - докупать или продавать. А это больше психология.
Читать полностью…
Вопрос залу. Gold bugs - "золотари". Как по аналогии перевести Bitcoin Maxis? Чтобы тоже смешно было.
Читать полностью…
Индийские женщины vs американские инвесторы: flawless victory! Это since inception GLD. Там ещё комиссия выше.
Читать полностью…
Хранятся в США это как интересно? Коррумпированный китаец держал 15 ярдов битка в американском кастодиане? Или методами терморектальной криптографии получили доступ к кошельку? Или просто взломали устройства и стащили?
Читать полностью…
Я вижу что многие винят биржи и т д. Ну я так скажу - не секрет что в крипте долгие годы можно было хорошо заработать делая в общем то достаточно простые вещи. Казалось бы чистая не эффективность но реально чаще всего всегда есть какой-то неявный риск за который идёт премия. В случае крипты это системный/кредитный но риск ликвидности в плане спайков и т.д всегда был тоже очевиден. Даже на обычных регулируемых площадках случаются события потери ликвидности - Флэш Крэш и т д. Я до сих пор хорошо помню какой был экшен на Фортс в 2008 году когда биржа в вечернюю сессию ликвидировала достаточно крупного участника клиринга. Нерегулируемая система позволяет брать огромные риски и много зарабатывать но можно точно так же все и потерять. Рынок сегментирован - куча площадок где цены в моменте были очень разные и т.д Это тоже все ваш системный риск. Когда вы торгуете на CME вы хотябы можете быть уверены что весь мир почти торгует с вами тот же контракт в одном стакане. По поводу "лучших трейдеров" которые потеряли все ещё стоит сказать вот что - самая сложная часть индивидуального трейдинга - это риск менеджмент. Плохой риск менеджмент, плечи и провалы в дисциплине и губят людей и никакое количество прошлых заслуг и успехов не является 100% гарантией. См Ливермор и т.д. Поэтому если кто то не зарискменеджил свои позиции и был ликвидирован - это его ответственность как трейдера. В случае если это ещё на чужие то это ответственность в квадрате. В казино не плачут и все что в нем происходит - исключительно на вас. Такие правила, не я их придумал...
Читать полностью…
Легендарно... JPM купил аферу и в процессе покупки согласился оплатить все легальные расходы потенциальные... 115 чужих миллионов ей сократили срок до 7 лет с потенциально пятнашки - двадцатки... Как увлекательно люди живут... Она по-моему базу клиентов своего стартапа просто нарисовала в Экселе чего то такое и JPM в итоге за это заплатил 300 лямов получается в сумме.
Читать полностью…
Я не призываю никого шортить но по крайней мере я бы тут воздержался пока от покупок и даже наверное инвестиций:). В прошлом году средняя цена в долларах была пополам от текущей. Это привело вот к чему. Падение спроса и затоваривание. При этом большой кусок спроса в ювелирке дает Индия а в рупиях цена выросла еще больше там парабола давно:) ЦБ при этом отходят с бида - в июле чистые покупки ЦБ были ноль, в сентябре всего 15 тонн. Это годовой темп за 2 месяца менее 100 тонн. А в прошлом году за весь год было куплено более тысячи тонн.
Читать полностью…
Рей конечно с козырей зашел. С одной стороны вроде радикально с другой - у "инвесторов" на самом деле уже на руках не мало золота. Вопрос в распределении держателей. В Индии физики явно держат больше чем в США и т.д. В агрегате если посмотреть - стоимость всех активов финансовых оценивается сейчас около 250 триллионов долларов. Обьем золота на руках в целом в мире с учетом того что накопают в этом году будет по текущей цене около 28 триллионов. Вот уже 11+%. Конечно есть ЦБ у них где-то 26% в портфелях. Но тут встает вопрос тогда - а что с криптой? Смотря как и что считать но это где-то 3 триллиона получается. Ее надо хоть процент держать? Что с серебром? Это еще триллион. Ну и другие комоды которые могут быть в той или иной степени сабститутом золота и защищать от инфляции если речь про 70е и стагфляцию. Ну так вот и наскребем уже под 15% "альтернативных и тяжелых" активов. Вопрос кто сколько держит конечно...
Читать полностью…
https://youtu.be/9NrHClDp3Do?si=Sca5ubyX-aFX7OeC На этом рынке пора переименовывать в "Арию продавца в короткую"...
Читать полностью…
Недавний разговор. У меня есть знакомый который владеет студией разработки мобильных игр достаточно успешной. Но у них нишевая достаточно тема. Я решил проконсультироваться значит у специалистов... Говорю - ты знаешь такую компанию App loving? - Ну конечно знаю, у них нихера нормально под Андроид не работает, этот говна самовар крэшил постоянно наши игры, мы его вынуждены были отключить, чтобы нас в Гугл сторе не забанили, они нам очень сильно портили крэш статистику. - А ты знаешь, что оно стоит 200+ миллиардов сейчас и их включили в индекс SnP500? - ?!?! Правда оговорился, что APP другую нишу окучивает в целом, но диалог реальный. Долго думал, как хорошо, что я его год назад про них не спросил...
Читать полностью…
👀 Гениальная отмазка - это не мы, это AI! Жаль в суде не прокатит...
Читать полностью…
Кучно пошли, этот прям большой и его даже в ETFs запихали. Факторинг! Я тут писал что основатель Еврокоммерца провернул гастроль в прошлом году второй раз только в Лондоне и из Гонконга. Ну видимо не он один креативный такой...
Читать полностью…
Раз пишут что рынка старого нет - ну очевидно что в моменте на рынке ритейлом и не только найден философский камень. Все будет плохо? Покупай золото! Рисковые могут крипто. Все будет хорошо? Покупай AI. Ну вот этим барбелом и богатеют люди многие стремительно, некоторые уже вон пишут а зачем вообще в портфеле бонды... Надо только золото и акции. Тут конечно в итоге будет как когда-то комодами, когда возросшая роль золота в портфелях сведёт на нет со временем диверсификационный бенефит из-за синхронных флоу левериджа делевериджа и т.д Но это ещё дожить надо, вопрос когда и с каких уровней... Пока проявится а данных годы пройдут...
Читать полностью…
US ADP EMPLOYMENT CHANGE ACTUAL -32K (FORECAST 50.5K, PREVIOUS 54K) Предыдущий конечно не 54, его в небольшой минус пересмотрели. Но это все фигня, NVDA осталось до 5 триллионов капы 10%. Если дотащат будет символичная веха и заголовки везде... Потом когда книжки про это все писать будут без такой цифры будет не полная картина...
Читать полностью…
JUST IN: 🇺🇸🇨🇳 President Trump says China may pay a 155% tariff if there is no trade deal by November 1st.
Самое смешное, что всем уже по барабану, никто не верит в эскалации, все верят в TACO.
Я помню тут были дебаты почему Margin Call это шедевр и чем он лучше Big short. Кроме профессиональных финансистов это конечно оценить мало кто может, но вот вам намек. В общем то все что там показано происходит постоянно в реальной жизни. Вот например Джеффриз и Архегос:
"...A decade later, he was on holiday in the Turks and Caicos Islands when he received a worried call from his head of equity trading about Jefferies’ exposure to what was then an obscure family office called Archegos.
“I said, ‘I’m going to get a spicy margarita and I’m going to be back in about 15 minutes,’” Handler tells the Financial Times.
"When I come back, just give me one number and it’s the amount of money we lost. I want the whole thing down by the time I come back.’”
Jefferies escaped from Archegos’ collapse with a modest $40mn loss while other banks were left on the hook for billions of dollars...."
Это то что глава банка там говорит что "it's sure a lot easier just to be first.".
Что приводит нас к текущей ситуации - теперь сам Джеффриз оказался в некотором затруднении похоже в связи со всей экспозицией на непонятный private credit и т.д. Они конечно говорят что все хорошо. Но тут надо понимать что такие конторы которые на самом деле больше брокера и не имеют доступа к ЦБ при этом стремятся быть взрослыми инвестбанками, в идеале как Голдман допустим, которого в 8 году заставили таки взять лицензию банковскую регуляторы - живут пока рынок думает, что они живут. Стремление играть в большие уже совсем игры заставляет их лезть во всякое вот это рискованное кредитование и т.д. И существенное количество операций естественно я думаю делается на клиентские деньги разные. Которые лежат на прайме их в основном. Соответственно они очень уязвимы к набегу клиентов - если слухи нехорошие дальше будут множится то клиенты будут шортить их акцию как хедж и вытаскивать активы. Это уже происходит. Это ровно тоже самое что случилось в свое время и с Bear и с Lehman. Не говорю что их обязательно завалят, но эта вся ситуация очень dodgy для них. В условиях полной ассиметрии информации и что всякие там аудиты за последние лет десять превратились просто в шутку - чего ещё каунтерпатам делать? Если акция падает значит "кто то что то знает" и надо резать лимиты. Мне так порезали помню лимит на IBRK в 2008 году - никаких других обоснований наш риск менеджмент уже тогда не предоставил. Хотя мы сами в общем то были на грани банкротства тогда как потом выяснилось. В общем я бы если имел счета в Jeffries особенно если это через какие то энтити вне США (тут кто сагу Lehman UK изучал поймет) - на всякий случай делал бы ноги...
Я помню делал в 21 году подробный разбор этой "индустрии". Именно плечеваных. Там там было средне плечо чуть выше двух и AUM сотка плюс миллиардов. С тех пор AUM более чем удвоился а среднее плечо подросло. Какие то орлы недавно залистили целое семейство на индексы с 5 плечем. Как я тогда писал в другом месте это все не попадает в статистику Финры допустим той же по плечам. Если учесть то там будет на десятки процентов рос совокупного плеча только на споте. Забавно но на сингл стоки уже были зануления подобных фондов правда наверх на гэпах. Я думаю на определенном этапе увидим много занулений подобных продуктов в другую сторону в сингл стоках. В любом случае эта вся история создаёт много чисто механического флоу на рынках и дестабилизирует в целом в стрессе ситуацию.
Читать полностью…
Я думаю что крипта это вообще sideshow все забудут про эти ликвидации через неделю. Большинство ритейла и профи рынков их даже и не заметят. Трамп и тарифы - да важно, но рынок на тарифные угрозы давно забил, все привыкли что Трамп сдаст назад. Реальные новости на неделе были про все эти аферы в Private Credit. И кредит начал двигаться. Это все напоминает немного 2007 тогда был Bear Stearns и его фонды теперь это Jeffries (и другие компании) и тоже фонды. Ну и в целом более широко - последние эти события показали что due diligence прямо скажем слабоват. Второй момент - (и это я не сам придумал, у меня есть знакомый который управляет в этом рынке 10 знаков суммой) это то, что вся эта ситуация показала, что защита кредиторов очень слаба и есть тысяча и один схематоз, как ее обойти. Профессионалы рынка это давно знали, что защиты эти все слабее и слабее но теперь это стало публичным знанием... При этом публичные торгуемые PC фонды уже какое то время падают и торгуются с дисконтами к NAV около 20%. В этой ситуации конечно разумно из частных деньги вытащить если дадут по NAV и переложить в публичные ну или просто лимиты подрезать. Что по сообщениям уже и происходит. Т.е. идёт набег вкладчиков на эти фонды. А это важный канал поставки кредита в самую рискованную часть заёмщиков, по сути основной уже. Весь шлак кладут туда. Публичный High Yield стал за последние годы в пару раз короче по дюрации и на пару нотчей ниже кредитным риском потому что весь отстой уходил в PC. Ну посмотрим, какой-то прям кризис кризис тут ждать скорее рано, пока такие деньги льются в капексы, но коррекция на этом может быть нормальная. Замечу кстати что про риски PC я тут давно и много пишу;)
Читать полностью…
"Сезон альтов" внезапно превратился в "сезон фартов". Следующие на очереди мем стоки. Но там лимиты колебаний есть хотя широкие очень. В понедельник не ходят деньги нормально - банковский выходной в США это может ситуацию с маржин колами усложнить у брокеров. Посмотрим как там будет к открытию Глобекса может Донни сдать назад уже успеет... Пока картинка мрачная конечно - без проторговки и откатов все быстро очень упало и заперло баеров за последние два месяца всех, а плечи на рынке рекордные... Из интересного на прошлой неделе поломали рынок серебра ещё опять. Всегда все интересное случается когда я еду куда то по делам...
Читать полностью…
*FIRST BRANDS CREDITOR SAYS UP TO $2.3 BILLION "SIMPLY VANISHED"
Тоже AI? В биток поди или монеро засосало случайно миллиард другой ;)
По голде все любят обсуждать инвестиционный спрос и спрос ЦБ как основные драйверы. Но очень большой кусок спроса - это ювелирка. Причем продается она как правило в беднейших странах в основном. Прошлогоднего роста цен который был не такой большой в текущих масштабах хватило чтобы ювелирный спрос уронить на 10%. Посмотрим чего будет по этом году. Но эти все вещи люди часто забывают. И спрос на самом то деле прилично эластичен по цене и предложение вторички тоже. Еще один более тонкий момент - это хеджирование/продажи производителей. Пока золото было в даунтренде десятилетиями - производители только наращивали хедж книги. На дне хорошим тоном считалось хеджировать существенно больше годовой добычи. Сейчас это примерно ноль и я думаю реально даже минус. Дело в том что добытчики тоже люди и на диком росте многие мелкие не публичные - золотишко придерживают. Добавим сюда CTAs и прочих - и золото - это конечно идеальный спекулятивный актив получается. Огромная ликвидность, глобальный рынок и даже соль земли реальный сектор в итоге бежит за трендом во многом всегда. Поэтому я лично скептически смотрю на оценки в моменте четкие спроса предложения, они могут в зависмости от настроений и динамики цены очень сильно колебаться.
Читать полностью…
Когда Коля собирал первые деньги на Револют - на деске в CS он был достаточно еще junior. Ему поручали я помню всякую нудную работу - например мы с ним много торговали каждый квартал - фьючерсы на РТС роллили, в чате Блумберга. И коллеги по слухам не горели особо желанием сначала денег давать. У них там был такой MD начальник всех деривативов по восточной европе - Ануш, он я слышал отказался инвестировать. Хотя он то мог бы точно несколько первых раундов из своих закрыть особо не напрягаясь:). И первые деньги Коля нашел по слухам якобы (тут не поручусь, я свечку понятно не держал) чуть ли не по обьявлению в газете... Потом когда дело уже пошло - все бывшие коллеги конечно кто был посметливее стали пытаться всеми правдами и не правдами впихнуть ему денег. Когда я работал через много лет уже в другой совсем российской компании - самый богатый человек в ней был был его бывший коллега, который успел ему в последний вагон пол ляма всунуть. И когда эта компания делала горячее pre-IPO Revolut - это она распродавала куски его доли.... А смена резиденции ну такое - конечно никто не любит лишние налоги платить, один из моих бывших начальников недавно тоже релоцировался из Лондона в Дубай например. Но я тут недавно как раз обсуждал с товарищами в разрезе новостей про иммигрантов и т.д. - что в какой еще стране можно было бы поднять в теории даже такой проект? Правильный ответ - ни в какой кроме Британии это конечно невозможно было бы. В США бы банковское лобби быстро сьело, и в целом лицензирование сложное. В РФ Тинькофф хорошо пошел конечно, но политика еще тогда не давала делать никакой международной экспансии... Забавный факт - другой из моих бывших начальников чуть не нанял Колю в российский инвестбанк с релокацией в Москву - так может никакого Революта бы и не случилось если нанял бы:)
Читать полностью…
Товарищ Драк, я не знал что вы этот блог читаете.....
Читать полностью…
Я объясняю коллеге почему наверное не стоит шортить АМД по 350 миллиардов после новости про OpenAI когда NVDA стоит 4.5 триллиона...
Читать полностью…
Что мне кажется интересным про текущий "debasement trade" по доллару так это то, что если по старым шаблонам посмотреть то всю почти "излишнюю ликвидность" система по факту прожевала уже. Объемы обратного РЕПО на нуле, резервы в Феде в первые за очень долгое время снизились ниже 3 триллионов, M2/ВВП нормализовалось, объемы прямого РЕПО овернайт почти три триллиона. Фед при этом продолжает QT. Конечно ликвидность не сказать что совсем была стерилизована - большой объем выпуска векселей вывалил на рынки много надёжного коллатерала которое не хуже денег во многом, но тем не менее. Плюс плюс переработка этого коллатерала в рыночный риск предполагает что то то должен плечи больше брать в теории... Сказать, что сейчас какой-то гос принтер тут включен на полную в ЦБ нельзя, наоборот, ЦБ продолжает пусть медленно, но доступную ликвидность сокращать. Есть дефицит бюджета конечно большой но вот тут вопрос что должен наверное начаться crowding out когда то раз резервы ликвидности проели. Или нет. Если принтера нет то по стандартным моделям этим которые работали десятки лет золото должно быть 2 тыс с копейками;). Рынок либо ожидает включения принтера скорого либо более высокой инфляции за счёт бюджетных расходов либо всего вместе. Ну и конечно геополитическая премия в цене большая. На счёт включения принтера - это конечно возможно и ожидаемо но вряд ли его включат в отсутствие какого либо стресса на рынках. А на рынках все более чем прекрасно пока - стоки прут спреды на лоях и т.д. Ну т.е. рынок как будто тут уже начинает в том числе прайсить существенную вероятность того, что ФЕД начнет монитизировать гос долг просто как "обычный бизнес". Это подразумевает потерю независимости совсем, при Джее я думаю такого точно не случится, вот что там дальше кого Трамп поставит не ясно...
Читать полностью…
Лет 10 назад это была бы важная новость;) Сейчас не знаю ;) На этом фоне начинают задавать вопросы про Карвану опять на фоне того что там очевидный схематоз есть. Но я думаю там все проще - папаша Гарсия продает бумаги на миллиарды, а часть денег использует для поддержания спроса и самое главное аномальной маржи Карваны в подобных ABS продуктах. С другой стороны ни в чем быть уверенным нельзя в таких делах... Но то что другие скорее всего тоже мухлюют по схожей схеме вероятно. Замечу это все типа было аудировано и андеррайтеры были и все такое прочее... Это как раз для Блокчейна по идее ситуация, но тогда мухлевать будет нельзя ;) И денег в отличие от коинов на этом особо не нажить ;)
Читать полностью…
Meta Platforms (META) is at $717.89 (-2.25%)
Зук сманивал сманивал всех этих людей за сотни миллионов а OpenAi взял и выпустил свой AI-Инстаграм... Ну по крайней мере тут логика какая то есть хоть уже - не может все расти на триллионы вместе по идее пирог не бесконечный в борьбе за монетизацию начнут друг другу на ноги наступать...
Ну кстати капекс капексом - есть ещё такой философский взгляд в моменте на события текущие и прогресс в целом. Некоторые эти ваши экономисты считают, что рецессии - это во многом фича технологического прогресса, когда они не вызваны каким-то явным экзогенным шоком. И очень быстрый прогресс сам по себе это тоже в общем-то шок - вчера ещё кучеры все правили конку, а теперь им надо срочно на водителя переучиться. Во время быстрого прогресса экономика уже требует новых скиллов, а рабочая сила не готова. Отсюда трение, массовые увольнения, которые снижают потребление, ухудшают кредитное качество особенно в потребительских секторах ну и старые конечно индустрии страдают, потому что буквально вымирают. Владельцы парка конок под лизинг долги то не отдадут... Ну вот так и получается рецессия, экономика берет паузу на перегруппироваться. Капекс в прогресс тоже приходится тормознуть в моменте - спроса нет и т.д Прямо скажем рифмуется с текущей ситуацией. Всякое потребительское в США уже явно ослабело прилично. Надежды быков по этой части в том что сейчас снизят ставку и потребитель ещё лучше закредитуется под свой хоум эквити. Но тут такое - нельзя заставить людей брать кредиты, если они считают, что их занятость в опасности, то логично воздержаться. Весна покажет в общем...
Читать полностью…
