9552
Пишу про инвестиции на фондовом рынке и в недвижимость 6 лет на рынке и 5,5 млрд рублей под управлением. Выступаю на РБК и публикуюсь в СМИ. ТОП-15 авторов Пульс Личка: @alex_abramyan
Мой прогноз: дивиденды у $GAZP будут, но небольшие (не 20%, как ожидают оптимисты)
Читать полностью…
Вдумчивый и адекватный ответ на вопрос: выйдут ли США из переговоров по Украине и в чем вообще их (и Трампа) глобальные интересы
Советую прочитать: https://globalaffairs.ru/articles/tramp-ne-vyjdet-bibi/
В двух словах, Axevil дает доступ к инвестициям в непубличные зарубежные компании типа SpaceX, Neuralink, Klarna, Circle (USDC) и тд. Идея интересная и довольно прибыльная, при правильной диверсификации
Но. Есть важные вопросы:
- Как структурируется сделка?
- Как инвестору защитить свои интересы в случае разногласий? (Axevil зарегистрирован в США)
- Что за команда развивает фонд?
- Как де-юре американская компания работает с российскими гражданами и деньгами в условиях санкций?
И так далее.
У меня есть опыт инвестиций в российские компании на стадии pre-IPO: только что закрыли многомиллиардную сделку по строительству космического спутника, до этого вкладывали деньги в производителя промышленных 3D принтеров; завод чипов для банковских карт; производителя ЖК-дисплеев. Это всегда очень сложные сделки и с точки зрения аналитики и структурирования, и с точки зрения юридической проверки бизнеса
Я убежден, что прямые инвестиции должны быть в портфеле каждого инвестора, но в этом деле важна диверсификация. И грамотная работа с прочими рисками
Я тут никого не рекламирую и не ругаю, а задаю важные вопросы, чтобы вы тоже задавали их себе, когда вам предлагают какие-то сделки
Axevil спасибо за приглашение, мероприятие на уровне, выглядит все дорого и профессионально. Пока беру паузу для изучения
🎤 На закрытой встрече топ-менеджмента VK Tech с лидерами мнений и инвесторами
Читать полностью…
⚡ $SOFL рекордно отчитался за 1кв2025
Часто компанию обсуждаем с Лёшей Линецким, который, кажется, скупил уже несколько процентов капитала 😅 Мне нравится, что компания переходит от модели "продаем чужой софт" к ИИ, кибербезу и интеграции отечественных ИТ-решений в бизнес
Добавляю в свой вотч-лист
В продолжение темы, о которой я говорю. Антон Силуанов намекает на возможное снижение ставки
Читать полностью…
А еще хочу порекомендовать вам пару хороших книг и фильмов
Принципы, Р. Далио
Один из самых богатых и влиятельных людей на Земле, основатель крупнейшего хедж-фонда Bridgewater, рассказывает свою историю и о тех фундаментальных вещах, на которых он построил свой бизнес и свою жизнь. Успех, деньги, счастье - это следствие того, что лежит у вас в фундаменте. Тема более широкая, чем чисто инвестиции, так что рекомендую для широкого круга читателей для развития личности и эрудиции.
Бонус: Принципы изменения мирового порядка - книга или видео с краткими выводами. О механизмах, которые определяют величие страны, о том, что ждет мир дальше (и будет ли война Китая с США)
Бог всегда путешествует инкогнито - Л. Гунель
Представьте себе: вы на краю пропасти. И в этот судьбоносный момент некий человек спасает вашу жизнь. Взамен вы даете ему обязательство следовать всем его указаниям. Это должно изменить вашу жизнь, сделав ее более радостной и счастливой.
Мы заслуживаем ту жизнь, которой живем. Будет она жалкой или великой - зависит от выборов, которые мы делаем каждый день, от малых до сложных. Незнакомец ставит перед главным героем множество таких выборов - инициаций, пройдя через которые, он меняет свою жизнь до неузнаваемости
Туда - И. Петухов
Фильм сейчас идет в кино. Девушка садится в такси и просит отвезти ее в Уфу. Она - веселый и непосредственный большой ребенок, а водитель - хмурый неразговорчивый мужчина. Красивые пейзажи России, веселые, глубокие, а иногда и сложные диалоги, неожиданные повороты сюжета и глубокий смысл
Фильм про то, как непрожитые трагедии и обиды мешают жизнь свою истинную жизнь. Как они приводят к «успеху», но не дают счастья. Как страх неудачи мешает действовать и быть счастливым.
Бонус: еще советую фильм «Поехавшая» про реальную историю Анны Смолиной, которая поехала на велосипеде из Москвы в Магадан - к своей маме и навстречу себе . Прожила немало испытаний и даже встретила своего будущего мужа. Очень жизнеутверждающий и вдохновляющий фильм, после которого хочется самому прыгнуть на велосипед и поехать куда-то далеко
Смотрели / читали что-то из списка?
Светлая идея в IEK
Вы наверняка слышали о компании: на фондовом рынке есть 2 выпуска ее облигаций с доходностью ~23%, а в «реальном мире» продукция IEK освещает миллионы квартир, улиц городов, магистралей… Промышленные предприятия работают на ее электротехнических решениях, а одно из перспективных направлений - автоматизация производства. Пару лет назад, кстати, IEK купила активы французской группы LEGRAND в России, занимающей значительные позиции на рынке электротехнической продукции
Ходят слухи, что IEK планирует разместить на бирже свои акции, став первой публичной российской компании в сфере электро- и светотехники и автоматизации промышленности. В любом случае, взглянуть на свежий отчет за 12м2024 будет не лишним
- Выручка 51,4 млрд (+15%)
- EBITDA скор. 5 млрд (-23%)
- Чистая прибыль 3,2 млрд (+14,3%)
- Чистый долг / EBITDA 2,7х (против 1,8х годом ранее)
По масштабу своего бизнеса IEK - компания уже зрелая, но при этом развивающаяся. В прошлом году IEK увеличил число производственных площадок с 7 до 10, расширил ассортимент с 30 тыс до 39 тыс наименований, активно инвестировал в цифровизацию и логистику. В фокусе - дальнейшая локализация производства и рост доли премиальной продукции, что тоже требует капиталовложений.
Масштабные инвестиции в модернизацию и запуск новых производственных площадок и складских центров, которые совершила компания в 2024 году, отразились в снижении скорректированной EBITDA г./г., но, по заявлениям компании, позволят значительно масштабироваться и заложить фундамент для будущего роста
С той же целью компания нарастила долговую нагрузку. Сейчас она, на мой взгляд, высоковата: экономические условия жесткие, расходная часть волатильная, так что компании и в текущем году нужно так же эффективно управлять затратами. Эксперт РА, кстати, присвоил компании инвестиционный рейтинг RuА-, а сама компания заявила, что не планирует и дальше наращивать долг, но я бы все равно держал в фокусе этот момент
В целом, похоже, что IEK завершает активную инвестиционную фазу, которая должна стать драйвером для более быстрого и устойчивого роста финансовых показателей в будущем. Тут, однако, надо еще понять, как повлияет возможное возвращение иностранных конкурентов на рынок
Я же основной инвестиционный интерес в IEK вижу даже не в части электротехники, а в отрасли промышленной автоматизации. В ближайшие 5 лет Россия должна войти в ТОП-25 стран по уровню роботизации производства; дефицит и низкое качество кадров тоже вряд ли куда-то денется, да и устаревшее оборудование пора менять, так что здесь потенциал действительно интересный. Б1 прогнозирует удвоение рынка на горизонте 5 лет - с превышением планки в 1 трлн рублей
Ждём подробностей, если IEK решит выйти на IPO. Мое решение будет зависеть от оценки и параметров размещения, пока же просто рассказываю об интересных кандидатах
👍 Интересная идея
🤔 Пока непонятно, надо присмотреться
Верхом на мечте
Хочу поделиться с вами личной историей. Нам с Викой 17 лет: жизнь на пороге больших перемен, мы вместе уже третий год; лето, тепло, гуляем по Москве и заходим в ГУМ. В галерее между бутиками выставлены очень стильные велосипеды Electra - прямо как из французского кино
Но… прайс в $1000 шокирует. Я вижу, как у Вики загораются глаза, а внутри меня - отвратительное чувство, гнев, что я хочу, но не могу. Я обещаю Вике однажды купить ей этот велосипед, а пока он останется ее мечтой
Проходят годы. Вечно что-то мешает: то нет денег, то негде хранить, то пандемия, то беременность, то ремонт с переездом, то нет сил ни на что после рождения Марка. И вот спустя 11 лет мы, прогуливаясь, снова заходим в ГУМ. Велосипеды все там же - и, похоже, все те же. Берём велосипед, обязательно - корзинку и ретро-фонарик над передним колесом
Дальше ждём хорошую погоду. А с этим в последние недели как-то не везло. И вот вчера выходим из нашего уютного дома (где год назад был голый бетон), садимся на велосипеды - и вперед, едем к Лужникам!
Берём кофе с хот-догами в Серфе на Белорусской, проезжаем по улицам Старой Москвы, вдыхаем запах цветущей сирени в парках, наслаждаемся видами нашего любимого города, отдыхаем на набережной, глядя на речные трамвайчики и наконец финишируем в Лужниках
Накатывают воспоминания с Чемпионата мира по футболу, когда мы, молодые студенты, работали волонтерами. Нам тогда удалось посмотреть несколько матчей - включая открытие и финал. Это было что-то невообразимое. Вспоминаем, как ели в огромной полевой волонтерской столовой, проходили десятки тысяч шагов в день, веселились и чувствовали единение со всем миром и чем-то великим
Накрывает волной счастья. Я крепко обнимаю Вику и смотрю в глаза любимого человека, с которым прожита уже половина жизни. Ее мечта исполнилась - она буквально держит ее в руках
💪 Очень сильная отчетность у $GAZP: особенно отмечу ощутимое снижение долга и рост EBITDA сразу на +76%
И это на фоне взорванных газопроводов, санкций и падения цен на газ
Про дивиденды пока непонятно. Если сейчас ни да, ни нет не скажут, то ждем рекомендации на совете директоров в конце мая
✈️ Самолет выравнивается
Прошлый год для $SMLT был сложным: сменился менеджмент, ставку задрали до 21%, наложилась инфляция и дефицит на рынке труда. На этом фоне компанию начали хоронить, акции серьезно упали…
Сейчас, по ощущениям, трудный этап пройден. Акции уже на 50% выше минимумов, снижение ставки маячит на горизонте июня, а свежий финансовый отчет показывает, что запас прочности у Самолета довольно высокий:
• Выручка 339 млрд (+32%)
• EBITDA скор. 109 млрд
• Рентабельность 32%
• Чистая прибыль скор. 30,3 млрд
• Чистая прибыль 8,2 млрд
В начале года компания успешно прошла оферту, погасив 13,6 млрд рублей и дополнительно выкупила облигаций на 3,9 млрд рублей. В 2025 году Самолет планирует продолжить региональную экспансию: стартовали проекты в Казани, Уфе, Екатеринбурге; запускает новые продукты: ЗПИФы, ГАБы; оптимизирует расходы. По итогам 2024 года доля административных расходов упала с 5% до 4,6% от выручки. По объему продаж компания ориентирует нас на цифры не ниже 2024 года.
Отдельно смотрим на долг:
• Чистый корпоративный долг к EBITDA скор. 1,06х.
• Чистый долг за вычетом траншевой ипотеки и рассрочек к EBITDA скор. 1,88х.
Адекватно - сильно меньше критических 3х. Да и на фоне смягчения ДКП долг будет активно снижаться.
Был на звонке с менеджментом; в двух словах такие ощущения. Самолет перешел от стратегии бурного роста в режим точечного роста: новые проекты в МО не выводятся, продаются отдельные земельные участки, активно используется инструмент рассрочки (22% доля в продажах). Спрос на недвижимость есть - нет возможности ее купить. Потому что много отказов среди банков, а высокие ставки сильно повышают ежемесячный платеж. Самолет стремится адекватно оценивать покупателей в рассрочку через Самолет Банк, чтобы не надувать пузырь
Интересный ход с ЗПИФ с арендным доходом, куда девелопер упаковал квартиры, убив тем самым двух зайцев: получил кэш за квартиры и дал возможность инвесторам заработать на высоких ставках аренды и росте стоимости жилья, который будет на фоне увеличения спроса как только ставки пойдут вниз, о чем я писал выше. Сегодня вроде последний день подачи заявок.
Застройщики сейчас ждут мер поддержки отрасли со стороны государства и расширения условий льготных программ. По IT-ипотеке новости уже есть, также ходят слухи и об увеличении целевой аудитории для семейной ипотеке. Ну и в целом приближается период смягчения ДКП Центральным банком.
У меня есть акции в долгосрочном портфеле, и я, конечно, ошибся с тем, что не продал их на фоне ужесточения ДКП. Очевидно, и менеджмент ранее был слишком оптимистичен и не отказывался от своих амбициозных планов роста. Тем не менее, надо смотреть на ситуацию трезво. События развернулись для Самолета по самому жесткому из ожидаемых сценариев, но компания выстояла и, похоже, прошла критическую точку.
Есть ощущение, что ситуация стала управляемой, и в случае скорого снижения ставки здесь может снова появиться интересная инвестиционная идея.
Ваши мысли?
👍 полет нормальный
🍌 без шансов
В мае только и разговоров, что о дивидендах. Вчера $VTBR устроил дивидендный сюрприз, сегодня размышляем о возможных выплатах $GAZP. Но была еще одна важная новость: $SFIN анонсировал финальные дивиденды за 2024 год, на которые направит 4 млрд руб.
Это позитивный сигнал: я напомню, в холдинг входят $MVID, ВСК, $LEAS и ряд других активов. Обстановка в экономике сложная: М.Видео потребовалась докапитализация, у Европлана сжимается бизнес, но при этом на уровне холдинга ситуация более чем стабильная. SFI продолжает распределять практически все свободные деньги среди своих инвесторов.
Я напомню, что за 9м. 2024 года SFI уже заплатил 227,6 руб. дивидендов на акцию, а текущая выплата транслируется в 83,5 руб. = за весь год получается 311,1 руб. на акцию. Это более 20% (!) дивидендной доходности. Есть, правда, нюанс, что около 4,5% акций SFI держит сама же SFI: если они будут проданы, то размер дивиденда может стать чуть меньше. С другой стороны, компания за них получит кэш, который впоследствии, вероятно, тоже направит на дивиденды.
Главный вопрос – стоит ли ждать таких выплат и дальше? ¾ денег, которые сейчас пойдут на дивиденды, направил в адрес «мамы» Европлан, которому сейчас нелегко. Вредный инвестор отмечает важный момент: когда рост Европлана замедляется (сейчас), деньги идут на дивиденды; а когда внешние условия (ставка ЦБ, экономический рост) становятся лучше, то Европлан инвестирует в развитие. Денежный поток снижается, но зато растет стоимость самого актива, так что логично, если снижение дивидендной доходности компенсируется ростом акций
В 2025 году SFI может получить порядка 12 млрд руб.дивидендов от «дочек», что транслируется в 16-17% дивидендной доходности. Долг, кстати, практически на нуле, так что здесь неприятных сюрпризов не жду. И потенциально может состояться IPO ВСК, что позволит раскрыть внутреннюю стоимость актива SFI
ЦБ скоро начнёт снижать ставку! И что делать?
Рассказываю «на пальцах», как это повлияет на вас и что в этой связи стоит предпринять
Логика
ЦБ снижает ставку => % по депозитам уменьшается => люди перекладывают деньги в другие активы (недвижимость, облигации, акции)
=> растут цены облигаций: чем дальше срок погашения, тем сильнее будет расти цена. Вместе с тем снижается их доходность
=> дорожают акции: в первую очередь - компаний с высокой долговой нагрузкой, растущих компаний, застройщиков, затем - дивидендные бумаги
=> снижается спрос на рубли, растет спрос на валюту и валютные инструменты: это сейчас интереснее 20-25% зарабатывать в рубле, чем 8% в валюте. А при ставке 15%? 10%?
=> кредиты становятся дешевле => увеличивается деловая активность, спрос на товары, становится доступнее ипотека => растут доходы компаний и людей => увеличиваются траты и со временем начинают расти цены (инфляция). И цикл повторяется
И что делать?
Сценарий 1. «Хочу зафиксировать высокую доходность надолго»
Депозиты в конце года будут давать ~15%, а еще через год - 8-10%. Так что имеет смысл зафиксировать высокие ставки. Как? Используем облигации (как пример):
Фонд $AKMB ~24% на 1,5 года, широкий портфель
$TGKA RU000A106MW0 26% на 2 года
Новотранс RU000A105CM4 21,6% на 2,5 года
$LEAS RU000A10ASC6 22,3% на 3 года
Лайфхак: Если горизонт от 5 лет, имеет смысл открыть ИИС-3 и освободить от налога прибыль до 30 млн рублей + получить возврат налога до 52000 рублей в год
Сценарий 2. «Хочу заработать с огоньком»
Длинные облигации: ОФЗ 26247 и ОФЗ 26240 с доходностью к погашению 15,7-15,9%. До погашения 10-15 лет их никто держать не будет (хотя такая доходность в долгосрок - разве плохо?), так что здесь идея именно в росте цены. Объясняю
Посмотрим на ОФЗ 26247. Сейчас у нее доходность 15,9%, цена 825₽. При ставке ЦБ 12% справедливая цена = ~1000₽, а при ставке 8% справедливая цена = 1550₽.
Так что берём сценарий ставки ЦБ 8% в 2027 и считаем:
1) Купон 12,25% / 0,825 = 14,85% годовой купон (мы ведь покупаем с дисконтом, так что купонная доходность выше)
2) 1550-825=725₽ - разница между ценой покупки и продажи
3) 725/825=87,9% прибыль
4) За 2 года доходность составит 87,9%+14,85%х2=117,6%
Понятно, что ставка ЦБ может быть выше или ниже, это не 100% гарантия, а прогноз. Я лишь показываю, как это работает
В этот же сценарий можно добавить акций. Каких? Об этом - в другой раз
👍 если полезно
В комменты жду вопросы
MOEX 2️⃣9️⃣9️⃣9️⃣ - поднажмем!
Читать полностью…
⚡️ 21% оставили, без сюрпризов
Теперь все внимание - на риторику ЦБ
⚡️ $GAZP +2,5% за минуту - инсайды?
Читать полностью…
❗️🇷🇺#GAZP #дивиденд
сегодня - Газпром - СД по дивидендам 2024г
готов играть в игру?
📝 Заметки с полей
Буквально цитирую, без моего личного мнения
- VK Tech - независимая технологическая компания из группы ВК.
- Была выделена в отдельный бизнес в 2018 году - выросла в 27 раз за 7 лет, достигнув выручки в 13,6 млрд
- $GAZP и $LKOH как клиенты занимают большую долю в выручке, чем мама - $VKCO
- Топ-3 поставщиков собственных IT решений в РФ
- В полной мере раскрыть стоимость нашей компании позволит IPO [из кулуаров - возможно, до конца года]
- Продукты разбиты на 4 сегмента: облако, дата-сервисы, сервисы продуктивности (почта, мессенджер, ВКС), бизнес-приложения (налоги, HR, управление процессами)
- Около 50% выручки - рекуррентная (возобновляемая)
- Фокус - на эффективности. Выручка на сотрудника выросла до 10 млн рублей. Основные расходы - зарплата и НИОКР
- В 1к2025 выручка выросла на +64% до 2,7 млрд, EBITDA достигла 0,3 млрд против -0,4 млрд в 1к2024. Бизнес сезонный, но уже в начале года удалось выйти на положительную EBITDA и показать мощный рост выручки
- Есть огромный отложенный спрос, потенциал импортозамещения и цифровой трансформации бизнеса и госсектора далекое не исчерпан
- Конкуренты: в облачном сегменте Selectel и Yandex Cloud; в продуктивности Яндекс 360, $IVAT; в бизнес-приложениях - 1С, СБИС; в дата-сервисах $DATA «Фишка» VK Tech в экосистеме корпоративного ПО, а не продаже отдельных продуктов. Победят компании с экосистемными продуктами
- Экосистемный сильный конкурент - $YDEX Но для них работа с госзаказом и крупными корпоративным заказчиком - не родной сегмент, у них другой ДНК
- Мы работаем и на зарубежных рынках, где сталкиваемся с Alibaba Cloud, Microsoft и другими поставщиками; учимся у них и в то же время понимаем, что мы можем конкурировать
🐼Специалисты GreenSmm предоставили эксклюзивный обзор лучших Telegram каналов, которые помогут вам и вашему бизнесу выйти на новый уровень
🤩 НЕБАФФЕТТ — профессиональный управляющий с активами 500 млн делится лайфхаками, новостями и публикует свои позиции. Его идеи по рынку копируют крупные тг-каналы и брокеры, поэтому обязательно подпишись.
🤩 Банки Наизнанку | Инна Семко - Добро пожаловать в мой блог о ипотеке и недвижимости! Здесь вы найдете актуальные советы и рекомендации по всем аспектам покупки, продажи и аренды жилья.
🤩 Bloomberg - Первый в мире о бизнесе, экономике и финансах на русском языке
🤩 В канале Подешевело МСК коммерция выкладываются скидки до -40% на коммерческую недвижимость Москвы. Подписаться и не пропускать выгодные снижения: @podeshevelo_msk_kom
🤩 Гид по строительству - 📐 Добро пожаловать в наш канал! Здесь мы делимся полезной информацией, советами и актуальными новостями из мира строительства.
🤩 Сигналы для торговли — это не глупые сигналы без объяснений, а понятный и полезный контент. Михаил выкладывает акции с ростом 20-30% и сроком до одного месяца.
🤩 FA INVESTMENT - Канал посвящен инвестициям, фондовому рынку и криптовалюте.На канале подробно разбирают графики ценных бумаг, акций и криптовалют. Имеются три закрытых сообщества с сигналами и обучением.
🤩 Стройка.Главные новости - Telegram-канал для тех, кто хочет быть в курсе самых важных событий в строительной отрасли России и мира. Коротко и по существу.
🤩 Инвестиции с Александром Абрамяном - ✅ Он управляет 5 млрд и выступает на РБК. Авторская аналитика и прибыльные идеи на профессиональном канале Александра Абрамяна.
🤩 Rerooms.ru - самый интересный канал о дизайне интерьера от крупнейшего онлайн - сервиса по разработке индивидуальных - дизайн проектов Rerooms.ru
🔻На канале делятся секретами дизайна и ремонта, публикуют подборки модных интерьеров и дают полезные советы по обустройству дома. 👉Подписывайся, чтобы все знать
🤩Организаторы подборки : @GreenSmm
Еще один мой тезис подтверждает ЦБ. Экспорт в минус, импорт в плюс => девальвация рубля. Тенденция будет усиливаться
Читать полностью…
Что дальше?
2 часть. В прошлый раз разобрал, где мы находимся, а сейчас хочу поразмышлять, как события будут
развиваться дальше? Затем вас ждет 3 часть
Мой базовый сценарий к концу 2025:
- Перемирие и затем окончание конфликта
- Экономический рост будет резко замедляться (около 1% поитогам года), как и инфляция (~6,5% в годовом выражении)
- ЦБ начнет снижать ставку в июне и дойдет до 15%
- Рубль еще немного укрепится и затем начнется волна
девальвации – до 100-110 рублей
Предпосылки могут поменяться, провал переговоров приведет к более мрачному развитию событий. Но я считаю, что это куда менее вероятный сценарий. Поэтому – подробнее раскрываю свои мысли
1. Перемирие и окончание конфликта
Здесь важно отделять прекращение огня
(перемирие) от окончательного завершения. Первое, думаю, будет достигнуто уже в мае-июне:
- по итогам переговоров в Стамбуле стороны
готовят свое видение режима прекращения огня;
- Трамп сегодня общается с Путиным и на повестке – двусторонняя встреча (к которой хорошо бы показать какие-то
подвижки);
- Дамокловым мечом висят новые санкции (не надо их недооценивать, на многие нарушения сейчас намеренно смотрят сквозь пальцы – типа того же теневого флота);
- Требования России в целом слышат и принципиально готовы учитывать (невступление в НАТО, как пример), идет поиск
компромиссов по другим вопросам
- Ну, и про текущую ситуацию в экономике я говорил – мало желания и выносливости, чтобы еще пару лет продолжать в еще
более плохих условиях. А потом еще и переваривать все новые территории – а это тоже огромные расходы
Логика Трампа в том, чтобы люди перестали
гибнуть, и политики вели переговоры по этим принципиальным вопросам. Путин же требует, чтобы во время перемирия прекратились поставки вооружения и был нормальный механизм контроля за соблюдением перемирия. Это реалистично
Сам мир требует легитимности подписанта со стороны Украины (что предполагает новые выборы, ориентировочно, в июле-августе) и международных гарантов (думаю, помимо США здесь еще и Китай подключится)
2. ВВП и инфляция
ВВП в 1кв2025 снизился на 0,3%, по отношению к 4кв2024; инфляция на 12 мая снизилась до 10,09% после 10,34% на конец марта. Мы видим перелом тренда: экономика фактически останавливает рост, а инфляция переходит к снижению. Плюс есть фундаментальные серьезные проблемы. Плюс – серьезно растет дефицит бюджета, который можно финансировать в том числе за счет выпуска новых ОФЗ, а занимать выгоднее по более низким ставкам…
3. … поэтому жду снижения ставки ЦБ
- В 2015 ЦБ снизил ставку с 17% до 11% всего за 8 месяцев. Был
кризис на фоне введенных в 2014 году санкций
- В 2019 с 7,75% до 4,25% всего за 9 месяцев. Пандемия
- В 2022 – с 20% до 7,5% всего за полгода. Без комментариев
Видим, что кризис вынуждает ЦБ действовать очень быстро. А такого длительного периода высокой ставки (16%+ - уже 1,5 года!) не было никогда. Так что, чтобы не допустить очень серьезных кризисных последствий, ЦБ будет вынужден снижать ставку опережающими темпами. Жду в июне 19%
4. Доллар по 110
Много причин для крепкого рубля. Тут и спекулянты, и перекосы в международных расчетах, и вставший импорт влияют. Но я знаю точно одно: с таким курсом бюджет просто разрывает. Еще и нефть дешевая.
Государству такой крепкий рубль не нужен. Инструменты для девальвации у правительства есть – и мы уже видели их в действии. А если еще и часть банков подключат к SWIFT, то и проблема перекосов в расчетах тоже решится. Добавим восстановление импорта на фоне смягчения ДКП при одновременном падении доходов от экспорта – и получаем курс 100+ за доллар
Это мое субъективное мнение, и я могу ошибаться – время покажет.
Но я не боюсь озвучивать свой прогноз публично и несу за него ответственность, в частности, управляя клиентскими портфелями на 5+ млрд рублей. В следующий раз поделюсь с вами своим планом действий, тем более, что конкретики у нас прибавится
👍 если полезно
❓Что дальше?
Непонятно, что происходит вокруг. Непонятно, что будет дальше. Непонятно, что со всем этим делать – а делать что-то нужно. Собрал свои мысли в кучу, чтобы поделиться с вами своим взглядом на происходящее и найти ответы на эти вопросы
Пост разбил на 3 части для удобства. Сейчас – точка А, потом напишу про сценарии и затем – «что делать?»
❗Часть 1 – где мы сейчас?
Мы – в точке перелома. События последних 3 лет уперлись в точку, после которой нас ждут коренные изменения на годы вперед. Я говорю про военные события, состояние экономики, новую администрацию США и т.д. Они определяют движение всего остального, вплоть до того, сколько у вас будет денег, и будут ли нам с вами на голову падать беспилотники или в отпуск вы полетите прямым рейсом в Париж / Рим / Барселону
На политическом треке администрация Трампа делает действительно революционные вещи: впервые за 3 года разговаривает с Россией в прагматичной плоскости (а не в парадигме «это империя зла, которую надо разгромить»).
До европейских лидеров смена нарратива доходит дольше – но доходит, и это тоже важный фактор. Текущие переговоры – лакмусовая бумажка, которая показывает: можно ли решить конфликт дипломатическим путем сейчас? Договороспособны ли стороны? Если нет – то кто виноват? Первые сигналы довольно обнадеживающие
Посмотрим в экономическое зеркало. Дела в нашей экономике гораздо хуже, чем может показаться на поверхности. Посмотрим на факты:
⚠ Дефицит бюджета прогнозируется не 1,17 трлн руб (0,5% ВВП), а 3,8 трлн (1,7% ВВП)! Фонд национального благосостояния исчерпывается рекордными темпами: вместо роста с 5,2 трлн в 2024 до 7,3 трлн в 2025 – он упадет до 4 трлн - и то за счет прошлогодних доходов
⚠ Впервые за 3 года ВВП в 1кв2025 упал по отношению к 4кв2024 года на -0,3% - после активного роста за все годы до этого. Что будет
дальше – с такой ставкой, столь сильным рублем и дешевой нефтью?
⚠ 6 из 11 системно значимых банков имели недостаточный запас прочности к началу 2025 года. А что сейчас? Рекордные темпы просрочек по кредиткам (будет хуже), у $SBER в январе-марте на 90% вырос объем «плохой ипотеки», у $VTBR с 3,9% до 4,8% выросла доля «плохих кредитов» всего за квартал!
Вопрос на подумать: что будет с банками, когда у них начнут забирать 76 трлн рублей с депозитов? А у них и капитала недостаточно, и просрочки по кредитам. Точно ли все устоят? А как дела у банков поменьше?
Вывод простой: система испытывает высокие перегрузки и пока выезжает за счет запаса прочности, адаптивности, бюджетного импульса. Но, чем дольше сохраняются жесткие денежно-кредитные условия, тем больше будет точек надлома и кризисов с угрозой того, что все выйдет из-под контроля достаточно быстро.
Есть риск жесткой рецессии - с увольнениями, закрытиями производств, банкротствами банков и т.д. И все это может сопровождаться высокой инфляцией (сценарий стагфляции), это совсем мрачный сценарий. Ситуацию может ухудшить - или улучшить - внешнее воздействие (введут ли новые санкции или отменят существующие?)
Так что тут нужно трезво смотреть на ситуацию и находиться в контакте с реальностью. Что с этим делать и чего ждать дальше - в следующих материалах. А пока жду ваши реакции 👍
В конце марта вел для вас репортаж со Дня инвестора $X5, а вчера компания выпустила отчет за 1К2025 года. Удается ли ей следовать намеченной стратегии? Как текущие жесткие условия сказываются на бизнесе? Ищем ответы на эти вопросы
Для начала напомню цели компании на 2025:
- Рост выручки на ~+20%
- Рентабельность EBITDA 6%+
- Капитальные затраты <5% выручки
- Чистый долг 1,2-1,4х EBITDA
Теперь - результаты за первые 3 месяца года:
- Выручка 1,07 трлн, +20,7% на фоне сильного роста LFL-продаж (+14,6%): Х5 растет органически, не только за счет открытия все большего числа магазинов
- Валовая маржа осталась почти на том же уровне в 23,4%: компании удалось практически полностью нивелировать увеличение логистических затрат и товарных потерь
- Рентабельность по EBITDA скор. 4,8% - ниже ожиданий, ранее была 6,3%. Здесь явно виден эффект от выросших единоразовых расходов на персонал. Будем следить
- Долг вырос с 0,9х до 1,11х EBITDA: уровень низкий, и компания хочет его нарастить, чтобы выплатить дивиденды. Дивидендная доходность ожидается в районе 20% + 10% в этом году
- Чистая прибыль составила 18 млрд (-24%) из-за роста чистых финансовых расходов
Х5 делает активную ставку на развитие Чижиков, которые должны выйти в плюс уже в 4К2025 года; цифровые сервисы и готовую еду, а также региональную экспансию. Плюс внедряет всякие фишки вроде мини-игр в приложении, что также привлекает покупателей
Сейчас Х5 запустила интересное промо «Отличные дни»: купив продуктов на 20000 рублей и выполнив доп.условия, вы можете стать совладельцем компании, получив ее акции на брокерский счет в Альфа-Инвестициях. В «Х5 Клуб» более 85 (!) млн человек, так что база охвата колоссальная.
Компания планирует привлечь не менее 10000 новых инвесторов, но реальность может оказаться даже лучше. Помимо этого, на протяжении всего месяца Х5 делится информацией о своих бизнесах и сервисах, предоставляющих клиентам специальные акции. Интересный ход, который позволяет покупателям больше узнать про компанию, ощутить свою причастность к бизнесу и повысить их лояльность
Резюмируя, старт года хороший. Я думаю, Х5 пойдет по намеченному плану. Дивидендная доходность в ~30% по этому году + высокие темпы роста + защита от инфляции + недооценка по мультипликаторам - для меня это точно аргументы за то, чтобы продолжать держать акции в портфеле уже третий год
👍 держу акции
🤔 не держу, но наблюдаю
🍌 смотрю в другую сторону
Майские - хороший повод разобрать завалы и уделить внимание изучению нового. Сейчас смотрю на отрасли, где происходят трансформационные процессы
С прошлого года слежу за компанией Монополия, которая делает цифровую революцию в сфере автомобильных грузоперевозок. Эта отрасль из очень традиционного бизнеса, где много неэффективностей, простоев и ручной работы - и цифровизация напрашивается уже давно
Что делает Монополия?
Вам она может быть известна как покупатель перевозчика $GTRK, однако в последние годы активно развивает цифровую платформу, позволяющую решить несколько задач в одном месте и онлайн: от поиска грузоотправителя или перевозчика до оплаты страховки, топлива и юридических услуг. В США аналогичным бизнесом занимается Uber Freight, в Китае Full Truck Alliance, в Бразилии - CargoX, так что это общемировой тренд
В России сейчас рынок автомобильных перевозок крупнотоннажных грузов оценивается в 5,2 трлн (Kept), а доля цифровизации всего 3,6%: для сравнения, в Китае - 13,9%! Здесь есть пространство для кратного роста. Что Монополия и делает: демонстрируя CAGR EBITDA за последние 3 года в 45%
Теперь посмотрим на цифры:
- С 2022 по 2024 выручка выросла вдвое - до 60 млрд рублей. Ключевой драйвер роста – цифровые сегменты. Совокупно на цифру уже приходится 83% выручки за 2024 год
- За тот же период EBITDA увеличилась в 2,3 раза, однако в 2024 снизилась относительно 2023 с 3,5 млрд до 2,7 млрд. Тут важно тоже ометить, что «легкие» (цифровые) сегменты Монополии тянут наверх, а «тяжелый» сегмент (грузовики) отъедает EBITDA
- А вот чистая прибыль волатильна: в 2022 был убыток 343 млн, в 2023 прибыль 3,9 млрд, в 2024 - убыток 3,4 млрд
- Чистый долг за последние 2 года вырос с 5,5 млрд до 13,5 млрд
Бизнес-модель и идея интересные, однако есть ряд вопросов. На уровне P&L все вроде понятно, почему выросла долговая нагрузка? Чистый долг 4,9х EBITDA против 3,9х годом ранее.
Смотрел их свежий эфир с Игорем Шимко, где этот вопрос также поднимался: компания реализует масштабный инвестиционный план по развитию платформы, дял чего потребовалось заемное финансирование. При этом долг точно есть чем крыть - рыночная стоимость техники, которая принадлежит Монополии, превышает размер долга и составляет 17 млрд рублей. План по снижению долговой нагрузки, в том числе, связан с продажей транспорта сторонним перевозчикам, которые далее смогут работать на платформе Монополии, генерируя дополнительную выручку. Win-win
Таким образом, и от «тяжелой» части бизнеса избавятся, и деньги с новыми клиентами получат. Их число (грузоперевозчиков) в 2024 году выросло на 45,9% до 5,5 тыс; активных грузоотправителей стало на 21,4% - больше 1,6 тыс.
Монополия заявляла о планах привлечь крупного инвестора (сейчас в процессе сделка с ВИМ Инвестиции, которые планируют войти в капитал Монополии) и выйти на IPO
На мой взгляд, говорить об этом рано: идея сама по себе революционная, да и реализация идет успешно. Но пока Монополии стоит двигаться дальше в реализации стратегии перехода к asset-light модели и масштабирования бизнеса. И решить вопрос с долгом
У компании есть 4 выпуска облигаций - один флоутер по ставке ЦБ+3,75% и 3 - с фиксированным купоном и доходностью 25-29%. Бонды рынок воспринимает хорошо, торгуются они выше номинала (кроме флоутера).
Дальнейшее развитие бизнеса связано непосредственно с цифрой – продолжение перехода на asset-light модель, повышение эффективности транзакций при помощи технологий. Будем следить за ней и дальше, а я буду держать вас в курсе
P.S. Вспоминая, от чего рынок такси отталкивался в начале своего пути (завышенные тарифы, диспетчеры, криминал, ожидание по несколько часов) и куда пришел, есть большая вера, что и с грузоперевозками все получится удачно.
👍
🤔 $GAZP сегодня возбудился на падающем вялом рынке. Сегодня ждём отчет
Читать полностью…
⚡️ Сильный отчет вышел у $OZON за 1К2025: цифры серьезно побили ожидания аналитиков - главным образом, по EBITDA, и уже начинает проявляться эффект масштаба. Смотрим подробнее
• GMV (оборот маркетплейса) 837,8 млрд (+47%)
• Выручка 202,9 млрд (+65%)
• Валовая прибыль 47,2 млрд (+119%)
• EBITDA скор. 32,4 млрд (+220%) - почти как за весь 2024!
• Убыток по чистой прибыли 7,9 млрд (-47%)
Начну с конца. Слово «убыток» обычно вызывает негатив у «массового инвестора», который не понимает специфики бизнеса. В 2024 $OZON удалось выйти на положительную EBITDA, а на горизонте пары лет ожидается уже чистая прибыль. Пока компания находится в очень активной фазе роста - и мы видим феноменальные темпы расширения бизнеса по всем параметрам. Но на это требуются масштабные инвестиции в склады, логистику, IT, персонал и т.д.
Менеджмент не раз говорил, что стоит только нажать на педаль тормоза, «расход топлива» снизится, рост замедлится, а чистая прибыль резко вырастет - так, что даже можно будет говорить о дивидендах. Но пока приоритеты другие, и это абсолютно верное решение. Тем не менее, первые признаки того, что компания взяла курс на прибыльность мы уже видим: EBITDA х3, доля от выручки выросла с 1,8% до 3,9% от GMV, а убыток сократился почти вдвое.
Отмечу резкий рост свободного денежного потока с -9,7 млрд до 19,1 млрд; чистый операционный денежный поток вырос в 21 раз с 1,6 млрд до 32,5 млрд - благодаря финтеху, который очень органично дополняет бизнес маркетплейса. Долг снизился до 108,9 млрд, при этом кэша у компании 346,5 млрд рублей
OZON стоит на двух ногах - маркетплейсе и банке. Очень важно, что рост идет здоровый по обоим направлениям
Маркетплейс сейчас, в сравнении с 1К2024:
• 58 млн активных клиентов (+9 млн)
• 27,7 заказов на активного клиента в год (против 22,3)
• EBITDA скор. 19,3 млрд (против 4,2 млрд)
• 3,6 млн м2 логистических площадей (+38%)
• 65 тыс ПВЗ (+27%)
• 600 тыс активных продавцов (+20%)
Финтех сейчас, в сравнении с 1К2024:
• 216,6 млрд клиентские остатки (х3,2)
• 89,1 млрд клиентский портфель (+75%)
• 31,7 млн активных клиентов (+57%)
• 39 млрд выручка (+167%)
• 11 млрд прибыль (+138%)
+ новые направления: страхование, лизинг, факторинг, ипотека, премиальный банкинг, кредиты наличными, РКО
В 2025 планируют нарастить выручку на +70% и поддерживать ROE >30%
Мощно, что OZON продолжает эффективно и быстро расти по всем параметрам - от GMV и выручки до EBITDA. Видно, что банк уже ощутимо позитивно влияет на общий результат, а сам OZON начинает показывать прибыль - пока по уверенно увеличивающейся EBITDA. Держу в портфеле и жду переезда в Россию, что станет дополнительным драйвером роста акций
P.S. Коллеги из Альфа-Капитала ставят цель в 5000₽ за бумагу
Ждём дивиденды Газпрома?
Вчерашнее неожиданное - и с экономической точки зрения максимально странное - решение $VTBR заплатить дивиденды наводит меня на мысль, что государству очень нужны дополнительные источники дохода на фоне слабой нефти и крепкого рубля
Сегодня отчитывается $GAZP, где может быть намек на дивиденды. Рынок их не ждёт. И на этом сюрпризе акции легко могут сделать +10-15%. Еще вариант - могут объявить на СД в конце мая. Если так случится, то ДД составит ~15% к текущей цене
Вы что ждете?
👍 - да, дивиденды будут
🤔- вряд ли
$VKCO - что-то меняется?
Смотрим свежий отчет за 1К2025 и пытаемся понять, реально ли что-то меняется?
Фокус на EBITDA
ВК подчеркивает, что главный приоритет на 2025 год - рост рентабельности. По итогам года EBITDA ожидается более 10 млрд, что вполне реально, ведь только за 1К2025 удалось заработать 5 млрд (х4,7 по сравнению с 1К2024).
Каким образом? Как раз за счет обещанного выхода на рентабельность, сокращения расходов на маркетинг, персонал, производство контента. Ключевой тезис ВК:
активный инвестиционный этап окончен, и компания переходит к устойчивому качественному росту
☝️ Среднесрочный прогноз по важнейшим макроэкономическим показателям
Читать полностью…
Я сразу дам свой прогноз по ЦБ
Оставят 21%, но риторика будет осторожно-мягкой: скажут, что есть сигналы замедления инфляции и охлаждения экономики, но надо еще чуть подождать
А когда начнут снижать?
Я жду в июне. И дальше снижение пойдет довольно быстро вплоть до 15% к концу года
Понимаете, что предпринимать, чтобы подготовиться к этому?
👍 Да
🤔 Не особо, лучше расскажи