Как распределяются сбережения домашних хозяйств России?

С начала 2025 года за первые пять месяцев по ликвидным инструментам было распределено 2.9 трлн руб, из которых 3.1 трлн осело в рублевых депозитах, т.е. по всем остальным инструментам с учетом фондов денежного рынка чистый отток на 0.2 трлн.

• Рублевая наличная валюта: (-622 млрд руб) за 5м25 и +3153 млрд руб с фев.22 (далее в указанной последовательности и все данные в рублях, если не указано обратное);

• Иностранная наличная валюта: (-96 млрд), +705 млрд;

• Рублевые депозиты: +3128 млрд, +31705 млрд!;

• Валютные депозиты в российских банках: (-39 млрд), (-4266 млрд);

• Валютные депозиты в иностранных банках: (-35 млрд), +3450 млрд;

• Инвестиции в облигации: +533 млрд, +1552 млрд;

• Акции и паи резидентов: +89 млрд, +4000 млрд;

• Акции и паи нерезидентов: (-16 млрд), +139 млрд;

• Кэш на брокерских счетах: (-33 млрд), (-659 млрд);

• По всем инструментам: +2909 млрд, +39778 млрд.

Вообще, в цикле ужесточения ДКП и до тех пор, пока ДКП остается жесткой (с сен.23 по май.25) накопленные сбережения составили 23.6 трлн, из которых в рублевые депозиты осело 21.9 трлн, еще около 1 трлн в фонды денежного рынка и 1.1 трлн в облигации.

Поведение физлиц достаточно рационально – пока ставки высокие использовать возможность для получения доходов. Акциям ничего не досталось (в пределах погрешности).

Можно отметить, что изменился тренд в распределение сбережений в депозиты в иностранных банках. Слом произошел в дек.24, когда начался чистый приток (возврат средств обратно) с накопленным чистым возвратом 44 млрд руб за полгода.

В 2П22 среднемесячный отток превышал 250 млрд руб в месяц. нижение интенсивности вывода началось с июн.24 (совпало с дополнительным циклом ужесточения ДКП).

Активности в валютных депозитах российских банков нет последние 1.5 года.

Спроса на наличность нет последние 2 года.

За 5м25 во все валютные активы чистый отток составил $0.22 млрд а сумме, а в валютных активах иностранных эмитентов чистый отток на $1.21 млрд за весь период.

Справедливости ради, в сен-ноя.24 в фазу интенсивного ослабления рубля физлица также были чистыми продавцами валюты на $2.66 млрд по всем активам, но чистыми покупателями по активам иностранных эмитентов на $1.68 млрд.

По валютному профилю слом произошел с середины 2024, а не в 2025. С июн.24 чистый отток на 6.5 млрд и по нулям по валютным активам иностранных эмитентов.
С сен.22 по май.25 чистый поток в валютные активы составил … ноль!

Это одно из доказательств, что тренды на валютном рынке определяют юрлица, а не физлица. Однако, статистика показывает, что ускоренная девалютизация идет с середины 2024, а все деньги идут в рублевые депозиты и немного в рублевые облигации.

Читать полностью…

Реклама. АНО «МЭЦ». ИНН 7710012211. Erid: 2W5zFGaehKN

Читать полностью…

Пошлины и рынок промышленных металлов в США

Трамп начал хаотично расшвыриваться пошлинами методом неизбирательных ковровых бомбардировок и есть все основания полагать, что делается это несистемно и необдуманно, но как выглядит рынок промышленных металлов США?

▪️Анонсированные 50 % тарифы на медь вступают 1 августа (условно, реальная дата устанавливается с потолка и не факт, что пошлины заработают, но все же).

Доля импорта в спросе составляет 45% (!), стоимостной объем импорта в 2024 был на уровне 17.4 млрд или свыше 800 тыс тонн в год, крупнейшие поставщики в США: Чили – 65%, Канада – 17%, Мексика – 9%, Перу – 6%.

Отрицательный нетто-баланс по концентратам (США больше экспортирует руды, чем импортирует), но перерабатывающих мощностей пока недостаточно.

Основные потребители меди: строительство (46%), электротехника и электроника (23%), транспорт (12%), промышленное оборудование (9%), потребительские товары (10%).

Текущих запасов меди хватит на 1-1.5 месяца в условиях частичной остановки или сбоя поставок. Есть высокий риск разрыва цепочек поставок.

США получают двойной шок: резкий рост биржевых цен + таможенные пошлины. Издержки берут на себя строительный сектор, промышленность и электроэнергетика (в основном зеленая), которые с лагом в 3-12 месяцев будут перекладываться на потребителей.

Пошлины на медь – это пока наиболее тупое, что было от Трампа, не считая эмбарго на Китай, т.к. зависимость от импорта чрезвычайно высокая, критически низкие запасы, перерабатывающих мощностей просто нет.

▪️Пошлины на сталь составляют 50% с 4 июня (до этого 25% с 2018 года за исключением Канады, Мексики, Бразилии и Южной Кореи). Объем внутреннего рынка оценивается в 120 млрд, объем импорта – 33 млрд, доля импорта в спросе около 13-14% в натуральном выражении и около 20% в стоимостном.

Запасов может хватить примерно на полгода при условии обнуления импорта. Крупнейшие поставщики: Канада – 23%, Мексика – 16%, Бразилия – 13% и Корея – 9%.

Строительство составило примерно 28% чистых поставок по рыночной классификации, за ним следуют сервисные центры и дистрибьюторы стали (23%), автомобильная промышленность (15%), сталь для дальнейшей переработки и обработки (9%), а также бытовая техника, машиностроение и нефтегазовая отрасль (по 3% каждая); на все остальные области применения пришлось 16% чистых поставок.

Риск-фактор — концентрация на NAFTA-партнёрах: Канада и Мексика дают почти 40 % ввоза, перебой на границе сразу сожмёт предложение.

▪️Пошлины на алюминий составляют 50% с 4 июня (до этого 10% c 2018), стоимостной объем импорта около 28.3 млрд в 2024 или 4.8 млн тонн (прокат + чушки), доля импорта в спросе почти 47%, а коммерческих и индустриальных запасов хватит примерно на полгода.

Крупнейшие поставщики: Канада – 56%, ОАЭ – 8%, Бахрейн – 4%, Китай – 3%. Высокая зависимость от главного поставщика – Канады.

На транспортную отрасль пришлось 36% внутреннего потребления; остальное было использовано в упаковке (23%), строительстве (14%), электротехнике (9%), потребительских товарах длительного пользования и машиностроении (по 8% каждое) и прочих сферах (2%).

Какие отрасли понесут основные издержки? В соответствии со структурой спроса по собственным расчетам:

Строительство – 9.3 млрд, авто и транспортный сектор – 6.7 млрд, электротехника и электроника – 3.2 млрд, машиностроение – 3 млрд, упаковка – 2.5 млрд, прочие отрасли – 11 млрд, а общие издержки около 35.6 млрд.

Уже скоро издержки ощутят потребители с приветом от Трампа )

Читать полностью…

Метрики самого дорогого рынка в истории человечества

В любой момент ситуация может измениться – от самого сильного обвала за 30 лет и перешли к самому мощному росту в истории человечества и не исключено, что в ближайшие полгода рынок может уполовиниться.

В любом случае, то что сейчас происходит – уже исторический момент и его важно зафиксировать. Расчеты были сделаны на 8 июля, сейчас на 0.7-1% выше, но суть не меняет.

▪️ Коэффициент P/E достиг космических 33.9, что примерно в 1.8-1.9 раз выше долгосрочной нормы, но в значительной степени запредельные метрики были показаны за счет технологического сектора, который имеет P/E на уровне 42.5, а без учета технологий по всем остальным компаниям получается 28.8, что в 1.5-1.6 раза дороже.

Самыми «дешёвыми» (если это можно применить к американским компаниям) являются сырьевой, коммунальный сектор вместе с транспортом и связью, которые имеют P/E на уровне 19-20.

▪️ Капитализация к операционному денежному потоку (P/OCF) составляет 18.4, что примерно в 1.7 раза выше нормы, технологический сектор имеет 28, тогда как без учета техов – 14.1, что примерно в 1.4-1.5 выше нормы. Самые дешевые вновь сырье, транспорт и связь с P/OCF на уровне 8.5 (немного выше нормы).

▪️ Капитализация к свободному денежному потоку (P/FCF) составляет 34.1 и это где-то в 1.8 раза выше нормы. Как и полагается, переоценка за счет технологический компаний, имеющих коэффициент 42.2, а без учета технологий получается дороже нормы в 1.5-1.6 раза на уровне 29.1.

▪️ P/S составляет рекордные 2.72, что почти в 1.8-1.9 раза выше нормы, при этом технологический сектор достиг космического уровня в 8 по P/S, а нефинансовые компании без учета технологического сектора показывают 1.72 (отклонение в 1.4-1.5 раза от нормы).

По комплексу корпоративных мультипликаторов с учетом текущих финансовых показателей рынок дороже нормы в 1.7-1.9 раза, что обусловлено высоким весом и доминирующей ролью технологических компаний, а без учета технологий отклонение примерно в 1.4-1.5 раза.

За последние 40 лет отклонение от нормы происходит в условиях мягкой ДКП при монетарных и/или фискальных стимулах и почти всегда в цикле сильного экономического расширения по факту (пузырь 90-х годов), либо на ожиданиях (V-образное восстановление экономики и финансовых показателей компаний, как в 2003, 2009 и 2020).

Чем уникален текущий пузырь? Он реализуется при жесткой ДКП в отсутствии QE в условиях ухудшения макропоказателей, стагнации или снижения финансовых показателей бизнеса, при концентрации макроэкономических, финансовых и политических рисков с общим ростом неопределённости.

Эффект от внедрения ИИ на макроуровне не так однозначен (часть отраслей получат существенное преимущество, тогда как большая часть экономики проиграет или останется без изменений), тогда как основной риск на данный момент = хаотизированная политика новой администрации Белого дома, неустойчивый госдолг и крупные размещения.

Читать полностью…

Опять наврали

Прошло более 3 дней с тех 24 часов (на крайний случай точно за 48 часов), когда «совершенно точно соглашение США с Индией будет заключено в ближайшие 24–48 часов» было заявлено от Бессента 6 июля 2025 в эфире программы CNN State of the Union.

Повторил это 7 июля. До этого в интервью от 1 июля «Мы очень близки к сделке с Индией»

В среднем каждые 4 дня с мая по июль аналогичное заявление и даже в конце апреля «Ожидаю, что именно Индия первой подпишет двустороннее соглашение и избежит тарифов» от долбоеба Бессента.

Сложно посчитать все заявления, но это несколько десятков за 3.5 месяца с однотипными формулировками. Это не только про Индию (просто, как вопиющий пример), там и про других торговых партнеров в аналогичном разрезе.

Ок, можно промахнуться 1-2 раза (с кем не бывает), допустимо даже 3 или 4 раза (обычно происходит непреднамеренно из-за недопонимания с первоисточником), но когда это систематически, причем с прямым указанием тайминга … это уже клиника (патологическая ложь или мифомания).

Это абсолютно неприемлемо, когда речь идет о ключевом звене финансовой системы США (министр финансов), занимая исключительно протокольную должность, когда каждое слово, каждый жест должны быть выверены и обдуманы, т.к. любой «поворот не туда» протоколируется, цитируется и влияет на рынки.

Какой смысл десятки раз устанавливать прямой тайминг (который всегда оказывается фейковым), располагая инсайдом о ходе ведения переговоров и проценте готовности «сделки»? Бессент совсем больной?

Я не просто так делаю акцент на новоиспеченном министре финансов США. В ближайшие 12м необходимо разместить свыше 12 трлн трежерис, от Казначейства зависит устойчивость трежерис, долларовой финансовой системе и степень доверия к доллару. Хотя Минфином управляют (на среднем и низшем уровне) тысячи компетентных профессионалов и даже один дурак у руля не сразу сломает систему.

Этим ведомством (которое распределяет свыше 7 трлн годовых расходов, держит 36.5 трлн госдолга из которых 29.3 трлн публичный долг) управляет абсолютно невменяемый персонаж, единственной задачей которой является лизание зада Трампу. Из 30 секундной речи примерно 20 секунд Бессент хвалил и восторгался Трампом.

«Что ж, господин Президент, под вашим руководством мы стали свидетельством этого успеха (как прекрасно и невероятно работают пошлины, когда деньги льются рекой) — и они все (СМИ и общество) не отдали нам должного за тот самый ... большой, прекрасный и великий законопроекта... я всегда использую слово «великий», я добавляю его, потому что это действительно то, чем он является, ничего подобного никогда в истории не было на самом деле».

Обратил внимание, что последние несколько недель, а с середины июня особенно все заседания кабинета министров США проходят по однотипному сценарию:

Министры начинают речь с пламенного приветствия и благодарности Трампу (за мудрость, гениальность, проницательность и бесподобность великого лидера США), на несколько секунд чуть смещаются в сторону фактуры, дальше в середине монолога обязательно делают акцент на том, как при гениальном Трампе и его мудром руководстве США демонстрируют показатели и успех, которых никогда не было в истории и обязательно завершают речь тем, что подчеркивают правильность выбранного пути, грандиозность решений и размах мысли великого Трампа.

Если они верят в это (здесь без комментариев), если они выходят за дверь и на ухо друг другу прошепчут что-то в стиле «вот же рыжий дурак, круто мы над ним постебались», - это чуть лучше, но никак не улучшает качество управления.

Здесь не передать словами, нужно это все смотреть в оригинале. К сожалению, вынужден изучать всю эту дрянь и паскудство, т.к. необходимо понимать, куда движется США, ведь от США зависят мировые процессы на всех уровнях.

Оцениваю в динамике с февраля … сейчас какой-то патологическое обострение. Абсолютный гротескный сюр. Страну захватили сумасшедшие, такого даже в фильмах не бывает.

Читать полностью…

Анатомия идиотизма: как выглядит самый мощный памп в истории торгов?

В период с 4 по 9 июля был установлен абсолютный рекорд корпоративных мультипликаторов в США (об этом в других материалах) с форвардной оценкой на 8-10% выше, чем исторический максимум в феврале этого года (рост рынка на 2% при снижении ожиданий роста прибыли на 6-7%).

От минимумов апреля до максимумов июля было создано свыше 30% капитализации и почти 15 трлн в абсолютном выражении. В относительном сравнении это в ТОП-5 величайших ростов в истории торгов, а в абсолютном сравнении – недостижимый рекорд.

Для сравнения, за 5.5 лет в условиях пузыря доткомов было создано всего 11 трлн, сейчас в 1.5 раза больше за три месяца.

Повторюсь, никогда в истории рынок не рос с подобной скоростью на изначально высокой базе при жесткой ДКП в отсутствии QE на траектории актуализации рисков рецессии и высочайшей торговой и экономической неопределенности, чем когда-либо при отсутствии свободного буфера ликвидности и нестабильности потоков иностранного капитала.

Максимум рынка был 3 июля, а если сравнить 8 июля к 8 апреля по закрытию дня, нефинансовые компании выросли на 27.7% или почти 11.7 трлн по собственным расчетам на основе данных торгов.

Не все выросли. Негативный вклад на 403 млрд внесли компании с совокупной текущей капитализацией 2.28 трлн из общей капитализации 53.63 трлн по всем нефинансовым компаниям США (финансовый сектор и ипотечные компании не учитываются), т.е. 4.25% компаний показали негативную динамику.

Три компании в лидерах снижения: UnitedHealth Group с негативным вкладом 229 млрд, Elevance Health – 18.3 млрд и Centene Corporation – 14.4 млрд. Т.е. почти 2/3 интегрального отрицательного вклада всего у трех компаний.

ТОП-10 компаний с наибольшим положительным вкладом обеспечили 5.75 трлн или почти половину в общем росте на 11.63 трлн и вот эти компании: NVIDIA – 1.49 трлн, Microsoft – 1.06 трлн, Apple – 0.57 трлн, Meta Platforms – 0.53 трлн, Broadcom – 0.52 трлн, Amazon – 0.5 трлн, Alphabet – 0.35 трлн, Oracle – 0.31 трлн, Tesla – 0.23 трлн, Netflix – 0.178 трлн и совсем рядом Palantir Technologies – 0.145 трлн.

🔘Технологический сектор вырос на 40.4% с 8 апреля по 8 июля и обеспечил вклад на 7.7 трлн или 2/3 от общего роста всего рынка, т.е. 18.4 п.п из общего роста рынка на 27.7% за технологическим сектором. Доля технологического сектора достигла рекордных 50% в общей капитализации нефинансовых компаний США.

🔘Торговля (оптовая и розничная, сюда входит Amazon) выросла на 20.3% или 978 млрд, обеспечив 8.4% от всего роста рынка или 2.33 п.п.

🔘Промышленность и бизнес (промпроизводство и обработка, производственно-технические услуги, коммерческие услуги) выросли на 26.4% или 928 млрд, обеспечив 8% роста рынка или 2.21 п.п.

🔘Потребительский сектор (потребительские товары краткосрочного и долгосрочного пользования и потребуслуги, сюда входит Tesla) вырос на 18.4%, при вкладе 7.89% или 2.17 п.п.

🔘Сырьевой и коммунальный сектор вырос на 17.8% или 534 млрд, обеспечивая 4.6% или 1.27 п.п в общем росте.

🔘Медицина выросла всего на 5.9% или 305 млрд, обеспечивая 2.6% или 0.72 п.п в общем росте (эффект разгрома в UnitedHealth).

🔘Транспорт и связь выросли на 17.9% или 267 млрд, обеспечивая 2.3% или 0.64 п.п в общем росте.

Нефинансовые компании без учета технологического сектора выросли на 17.1% - это, как если бы S&P 500 был около 5650-5680 пунктов сейчас при равномерном росте бигтехов.

Рынок никогда в истории не был так дорог, как сейчас (в абсолютном и относительном сравнении по комплексу корпоративных и макроэкономических индикаторов).

Основной вклад в безумие внесли технологические компании, обеспечив 2/3 от прироста капитализации по собственным расчетам на основе данных торгов.

С 2023 года каждая коррекция приводила к еще более безумному и оторванному росту от реальности, однако, памп в 2025 пробил дно по всем параметрам с точки зрения концентрации идиотизма.

Читать полностью…

30% абсолютного безумия

Прошло ровно три месяца, когда мировые рынки харкали кровью в состоянии всепоглощающего и пронизывающего страха от неопределенности и хаоса, спровоцированных концентрированным тарифным идиотизмом Трампа.

Всего три месяца назад были самые масштабные маржин коллы и паника, сопоставимые или даже превышающие (в зависимости от исследуемого рынка или параметров) события весны 2020 или 2008-2009.

С тех пор в рамках основной торговой сессии американский рынок вырос на 30% от минимума до максимума и за всю историю рынка (по крайней мере, за 70 лет) такое происходило всего 5 (ПЯТЬ!) раз: апр.20, июн.09, дек.98, окт.82, мар.75.

🔘В 1975 и 1982 восстановление рынка было на экстремально, критически низкой базе, когда рынок на протяжении многих лет был сдавлен в ноль (самые низкие за 150 лет корпоративные мультипликаторы).

🔘В 1998 3м восстановление было после 23% падения в связи с промежуточным коллапсом пузыря доткомов, азиатского кризиса, краха хэдж фонда LTCM и «короткого замыкания» рынка облигаций, но экономика росла ближе к 5% годовых, а инвестиции в реальной экономике раздувались по экспоненте.

🔘В 2008-2009 и 2020 восстановление рынка также было после сильного обвала (более, чем вдвое в 2009 и на треть в 2020) на фоне рекордных монетарных и фискальных стимулов при V-образном выходе из кризиса в экономике и по корпоративным финансам.

30% безумие в 2025 – это первый раз в истории человечества, когда было создано почти 15 трлн капитализации (для сравнения, это капитализация всего рынка на пике доткомов, а тут чистый прирост за месяц) в условиях отсутствия монетарных стимулов, на изначально высокой базе (рынок даже при 5000 пунктах был экстремально дорог) на траектории ухудшения корпоративных показателей, при реализации кризисных процессов в экономике, концентрации экономических и политических рисков и при приближающихся размещениях на 3 трлн в условиях отсутствия буфера устойчивости.

В апреле сумасшедший шарлатан, прохиндей и самозванец Питер Наварро, Кевин Хассет и Трамп неоднократно повторяли, что «90 сделок за 90 дней».

И так на протяжении месяца от Латника, Бессента и Левитта однотипные заявления:

«Мы уже на последнем этапе с дюжиной стран; ждите шквал подписаний до конца месяца», сказано в мае,
«В ближайшие 48 часов будет несколько крупных объявлений» - однотипно от Бессента последние три месяца,
«Мы стоим на пороге шквала соглашений; первые подписания увидите уже на этой неделе», - от Левитт в конце июня.

«Говорите ноль сделок? У меня 200 сделок уже на подходе… Через три-четыре недели увидите лавину изменений». Трамп в интервью Time в конце апреля.

Недавно от Трампа на заседании кабинета 8 июля: «Писем с тарифами достаточно, чтобы считать их сделками. Письмо = сделка».

Прошло три месяца: имеем сортирную сделку с Вьетнамом, фейковую сделку с Великобританией и псевдо-соглашение с Китаем, на этом все.

Отныне размноженное копипастом по торговым партнерам письмо, считается сделкой? Вот оно как?

7 июля от Бессенета: «Мы увидим несколько объявлений в ближайшие 48 часов… Мы очень близки с Индией».

Прошло 48 часов и снова ничего. Трамп обещал в очередной раз 9 июля шквал новостей, но видимо, как обычно ограничатся письмами.

Мы имеем дело с какими-то патологическими клоунами и идиотами. И это «самая могущественная страна мира».

В последние недели у Трампа окончательно снесло крышу от ощущения собственного величия и само присвоенных побед по всем фронтам (к большинству из которых он не имеет никакого отношения). Уровень ЧСВ достиг галактических масштабов, а фонтанирующая гордость прет из всех щелей.

На фоне иллюзии стабильности (рынок в условиях сильнейшего пампа в истории и при кажущиеся стабильности инфляции) Трамп считает текущий деструктивный путь безопасным и единственно верным, усиливая безумие: 50% пошлины на медь, 10% пошлины на все страны поддерживающие БРИКС, а потом на самих членов БРИКС и поток писем счастья.

Вне всяких сомнений, это не просто самое мощное, но и самое тупое ралли в истории торгов в условиях прогрессирующего идиотизма у Трампа и команды.

Читать полностью…

Баланс федерального бюджета России продолжает ухудшаться

Дефицит бюджета в июне составил 300 млрд vs профицита 128 млрд годом ранее, с начала года дефицит достиг 3.7 трлн (при плане 3.8 трлн на 2025 год) vs дефицита всего 0.6 трлн за 1П24 и 2.3 трлн за 1П23.

Идет явное ухудшение: за 2кв25 дефицит 1.52 трлн vs 0.3 трлн в 2кв24 и 0.26 трлн в 2кв23.

За последние 12м дефицит достиг 6.6 трлн при историческом максимуме 7.9 трлн в мае 2023, но относительно доходов бюджета до рекордов далеко – 17.7% сейчас vs 30% в середине 2023 и 24% в предыдущие циклы расширения бюджетного дефицита (янв.17 и фев.21).

Чем обусловлено расширение дефицита? Резким снижением темпов роста доходов при интенсивных расходах.

▪️Так расходы выросли на 17.8% г/г в июне, за 3м рост на 15.8% г/г и +44.3% за два года, за 1П25 рост на 20.2% г/г и +44.4% к 1П23, а за 12м расходы составили 43.8 трлн, +23.9% г/г и +31.4% за два года.

План расходов по итогам 2025 составляет 42.3 трлн, что вынуждает экстренно срывать «стоп-кран» и переводить бюджет в режиме чрезвычайной экономии с сокращением расходов в 2П25 на 5.5% г/г по номиналу!

Сможет ли Минфин РФ перевести бюджетную машину с роста расходов на 20% г/г в 1П25 сразу на минус 5.5% г/г в 2П25 в условиях, когда экономика уже находится в режиме стагнации с начала года в сравнении с 4кв24?

▪️Доходы бюджета выросли на 1.7% г/г в июне, за 3м +1.9% г/г и +27.3% за два года, за 6м +2.9% г/г и +42% к 1П23, а за 12м доходы составили 37.2 трлн, +9.9% г/г и +42% за два года, где

• Нефтегазовые доходы обвалились на 33.7% г/г в июне, за 3м (-24.4% г/г) и +19.8% к 2кв23, за 6м (-16.9% г/г) и +40% к 1П23, а за 12м – 10.2 трлн (-8.7% г/г) и +18.3% за два года.

• Ненефтегазовые доходы выросли на 14.5% г/г в июне, за 3м +14.9% г/г и +30% за два года, за 1П25 +12.7% г/г и +42.8% к 1П23, а за 12м – 22.3 трлн, +19% г/г и +53.6% за два года.

На гистограмме показано моделирование дефицита бюджета из профиля расходов в условиях исполнения плана по доходам.

Чтобы уложиться в план по доходам, необходимо ненефтегазовых доходов собрать 17.3 трлн, что на 22.3% выше результата 2П24 в условиях, когда сейчас удается показывать в лучшем случае +15% г/г, поэтому крайне тяжелая задача, учитывая нефтегазовую конъюнктуру, замедление инфляции и экономики.

Даже, если выполнят план по доходам единственная возможность нормализовать дефицит к 3.7 трлн – сократить расходы на 5.5% г/г.

Если расходы будут в нуле – дефицит составит 5 трлн, при росте расходов на 5% г/г, дефицит – 6.1 трлн, при 10% г/г, дефицит вырастет до 7.4% г/г, а при 15% г/г уже 8.4 трлн.

Сложный выбор – рецессия в экономике или рекордный дефицит…

Читать полностью…

Прогрессирующий торговый идиотизм

Трамп продлил отсрочку на введение расширенных тарифов с 9 июля до 1 августа … для того, чтобы потом продлить до 1 сентября, далее до 1 октября, потом до 1 декабря и так до бесконечности – это единственная смысловая нагрузка от непрерывного потока бреда и клоунады от 7 июля.

На выходных Трамп анонсировал письма счастья и генератором случайных чисел разослал по рандомным странам:

• Япония – текущая ставка 25% vs 24% от 2 апреля при 4.19% от совокупного импорта по всем странам в соответствии с собственными расчетами;
• Южная Корея – 25% vs 26%, доля в импорте – 3.54%;
• Таиланд – 36% vs 37%, 2.08%;
• Малайзия – 25% vs 24%, 1.63%;
• Индонезия 30% vs 32%, 0.93%;
• ЮАР 30% vs 31%, 0.58%;
• Камбоджи 36% vs 49%, 0.34%;
• Бангладеш 35% vs 37%, 0.27%;
• Казахстан 25% vs 27%, 0.21%;
• Лаос 40% vs 48%, 0.06%;
• Тунис 25% vs 28%, 0.03%;
• Сербия 35% vs 38%, 0.03%;
• Бирма 40% vs 45%, 0.02%;
• Босния и Герцеговина 30% vs 36%, 0.00%.

По моим расчетам указанные страны представляют 13.91% от совокупного импорта США и 10.07% от экспорта, при этом, средневзвешенная таможенная пошлина была 28.36%, а стала 27.75%.

Другими словами, «письма счастья» просто повторили тарифную сетку от 2 апреля. Нехер было вчера забивать новостной эфир всем этим спамом. Новостного повода в «письмах счастья» не было, но предсказуемо Трамп капитулировал и раздвинул «окно переговоров» на три недели до 1 августа.

С 2 апреля расширенные пошлины введены в отношении стран, представляющих почти 90% от импорта США.

Трамп и его придворная свита ежедневно обещают, что пойдет «ШКВАЛ торговых сделок вот-вот на днях», причем этот трештолк продолжается непрерывно с апреля.

Однако, с 2 апреля по 7 июля заключили всего ОДНУ (!) «сортирную сделку» с Вьетнамом среди стран с расширенными тарифами, плюс еще фейковая сделка с Великобританией и псевдосоглашение с Китаем.

«Сортирная сделка» - это рамочное соглашение без обязательств, сконфигурированное без погружения в нюансы и контекст – как если бы в сортире между «важными операциями» на листе туалетной бумаги набросали бы контуры сделок (получается всегда глупо и неустойчиво).

▪️По Вьетнаму США снизили ставки с 46 до 20% и 40% на реэкспорт за исключением стали и алюминия (45%) и авто (45%), а Вьетнам снизил с 20 до 0%, тогда как до обострения торговый войн на американские поставки действовали средневзвешенные тарифы около 9-10%.

Нюанс в том, что США закупает из Вьетнама товаров на 136 млрд в год (802 млрд за последние 10 лет), а экспортирует во Вьетнам всего на 13 млрд (101 млрд за 10 лет). Этот разрыв никак не может быть устранен торговыми пошлинами, т.к. обусловлен структурой торговли и уровнем платежеспособности.

Иначе говоря, «сортирная сделка» с Вьетнамом никак не увеличит экспорт США во Вьетнам (до соглашения ограничения были незначительными), но увеличит издержки американских контрагентов, которые все равно будут покупать вьетнамские товары и платить пошлины.

▪️Псевдо-сделка с Китаем. В отличие сделки в первой каденции Трампа, здесь вообще нет никаких ни прямых, ни косвенных обязательств увеличения поставок американской продукции в Китай.

Средневзвешенная ставка на китайский импорт около 40% (70% импорта по 30-35%, 20% по ставкам 55%, около 3-4% по ставкам 80% и 6-7% по ставкам 20%). Этот налог заплатят американцы.

Китай установил 10% за исключением металлов и самолетов с очень жесткими квотами на продажу редкоземов в США с перезаявками раз в полгода, а США в обмен ИТ инфраструктуру под производство чипов, авиационные двигатели и расширенные визы для китайских студентов (из ключевого).

Почему сделки фейковые? Ключевой вопрос – способны ли сделки увеличить американский экспорт? Нет. Способны ли сделки сократить импорт в США? Немного да, но учитывая высокую платежеспособность американских контрагентов и принципиальную невозможность замещения импорта без рисков срыва цепочек поставок или пустых полок в магазине, все издержки тупо лягут на американских резидентов.

«Сделки» никак не способствуют сокращению дефицита торговли.

Читать полностью…

Фискальное безумие Трампа

2026 год является основным для налоговых инициатив BBB, поскольку именно в этом году вступают в силу большинство основных положений законопроекта.

Я попробовал проанализировать законопроект с оценкой потенциального бюджетного ущерба.

Большинство индивидуальных налоговых льгот TCJA 2017 года (включая ставки НДФЛ 10-37%, стандартный вычет, 20% вычет для малого бизнеса) действуют до 31 декабря 2025 года и истекают после этой даты.

Следовательно, их сохранение в 2025 году не является новым расходом для бюджета — это текущая норма, поэтому важен именно чистый эффект (новые инициативы с 4 июля в сравнении с конфигурацией до 4 июля).

Расходами будут считаться только те меры, которые изменяют или вводят новые льготы по сравнению с уже действующими в 2025 году нормами.

▪️С точки зрения повышения доходов бюджета аннулирование кредитов на EV и комплексная отмена «зеленых» субсидий может вернуть в бюджет интегрально до 85-95 млрд в год, ориентируясь на профиль расходов в 2024 году, где налоговые кредиты – 46 млрд, гранты и субсидии – 30 млрд, бюджетные ассигнования – 13 млрд.

▪️Прочие налоговые инициативы, нацеленные на увеличение доходов из главы 6, могут обеспечить увеличение доходов примерно на 15-20 млрд в год.

Примерно 100-115 млрд дополнительных доходов в совокупности обеспечивают главы 5-6.

▪️Это практически полностью нейтрализуется бизнес субсидиями и инициативами, где наибольший негативный эффект на бюджет оказывают 100% амортизация инвестиций и немедленное списание расходов на R&D, где чистый эффект в 2026 оценивается в 100-110 млрд.

▪️Временные льготы для среднего класса могут стоить бюджету 45-55 млрд недополученных доходов в 2026, где налог на сверхурочные – 30 млрд, налог на чаевые – 10 млрд, проценты на авто кредит– 5-8 млрд.

▪️Главы 2-5 в совокупности дают около 50 млрд вычета из доходов бюджета, а основной ущерб концентрируется в льготах TCJA с чистым отрицательным эффектом около 400 млрд в 2026, где практически весь вклад обеспечивают продление ставок и повышенный стандартный вычет с общим вычетом до 350 млрд.

В совокупности по всем позициям налоговая инициатива стоит бюджету примерно 450 млрд в 2026 году.

С точки зрения расходов, удалось насчитать 415 млрд увеличения в статьях, где предполагается рост: оборона – 150 млрд, мигранты – 170 млрд, прочие статьи – 115 млрд. Однако, не все расходы будут выброшены в 2026 году (формально, некоторые программы пролонгированы до 2028-2029).

При этом наиболее сильный эффект компенсации расходов концентрируется в программе Medicaid не прямо, а косвенно через изменение правил, ужесточение требований и ограничение федеральных обязательств.

Также частично сокращаются программы Medicare, административное сокращение HHS и экологические программы.

Сокращение расходов (медицина + экология + другие незначительные статьи) может составить 110-130 млрд в 2026 году.

Однако, интегральное изменение расходов будет положительным примерно на 70-100 млрд из-за обороны, мигрантов и прочих статей.

Ожидаемый рост дефицита бюджета в 2026 может составить 530-550 млрд.

Эти расчеты не учитывают потенциальный положительный макроэкономический эффект от налоговых инициатив (рост потребления населения и рост инвестиций бизнеса), не учитывает таможенные пошлины (здесь отрицательный чистый макроэкономический эффект) и не учитывает процентные доходы.

Пошлины в полной мере нейтрализуют все положительные макро изменения от налоговых инициатив, способствуя увеличению дефицита.

Вероятно, пошлины могут дать свыше 250 млрд чистого дохода в 2026 году, способствуя негативным макроэффектам.

Эскалация проблем с госдолгом и рост процентных расходов могут прибавить до 200 млрд в год расходов.

В совокупности, дефицит бюджета может вырасти на 0.5 трлн (законопроект BBB + пошлины + проценты по долгу) без учета макроэффектов.

Читать полностью…

Налоговые инициативы в новом законопроекте в США

Самый разрушительный раздел для американского бюджета – это налоговые инициативы (7 раздел).

Ключевые положения законопроекта

▪️ Глава 1. Постоянные льготы TCJA

🔘 Ставки НДФЛ 10-37 % и повышенный стандартный вычет становятся бессрочными. Эта сетка НДФЛ действовала до 2025 года.

🔘 Стандартный вычет делается постоянным (на 2025 год составляет $23625 для супружеских пар, подающих совместную декларацию).

🔘 Child Tax Credit повышен до $2200 (возвратная часть $1400 + ежегодная индексация).

🔘 Освобождение от налога на наследство/дарение — $15 млн на человека.

🔘 Лимит SALT – повышение в 4 раза до $40000 в 2025-26 гг. (постепенное сокращение, возврат к $10000 после 2029).

▪️ Глава 2. Временные льготы для среднего класса (2025-28 гг.)

🔘 Вычет «нет налогу на чаевые» – до $25000 с доходами до 150 тыс в гол и 300 тыс для супружеских пар.

🔘 Вычет «нет налогу на сверхурочные» – до $12500 (одинарное) / $25000 (совместное) с аналогичными ограничениями по доходу.

🔘 Вычет процентов по автокредитам – до $10000 только для нового американского авто (импорт не учитывается).

▪️ Главы 3-4. Бизнес и инвестиции

🔘 100 % бонусная амортизация и немедленное списание R&D внутри США – бессрочно.

🔘 Инвестиции в бедные/отсталые районы: программа бессрочно, пересмотр зон каждые 10 лет; новые сельские зоны (+30 % базы).

🔘 Налоговый кредит работодателям за уход за детьми: ставка до 40 % (50 % для малого бизнеса); лимит до $0.5-0.6 млн. Другими словами, возвращается до половины от понесенных расходов на уход за детьми сотрудников.

🔘 Уход за иждивенцами у сотрудников: лимит взносов – $7500 на не облагаемые налогом сберегательные счета.

🔘 Порог отчётности Form 1099 для малого бизнеса:Платёжные платформы – > 200 операций и > $20000, а подрядчики – с $600 до $2000.

▪️ Глава 5. Отмена «зелёных» субсидий

🔘 С 2025-26 аннулируются кредиты на EV, зарядки, энергомодернизацию жилья, солнечные панели, «чистый» водород и электроэнергию.

🔘 Американские компании, сотрудничающие с компаниями из «запрещённых стран» (КНР, Иран, РФ и др.) лишаются оставшихся энерго-кредитов.

▪️ Глава 6. Контроль и прочие меры

🔘 Ограничение списания чрезмерных убытков бизнеса – бессрочно.

🔘 1 % акциз на зарубежные денежные переводы наличными/эквивалентами.

🔘 ERTC: новые заявки не принимаются после 31 янв 2024; срок давности проверки IRS увеличен до 6 лет.

Важные комментарии по ключевым разделам.

100% Бонус-амортизация - это право для бизнеса немедленно вычесть 100% стоимости приобретенного оборудования из своей налогооблагаемой прибыли в год покупки, вместо того чтобы списывать эту стоимость по частям в течение нескольких лет (например, 5 или 7 лет).

С этой льготой компания вычитает весь капекс из своей прибыли сразу в год покупки, что высвобождает денежный поток для потенциальных будущих инвестиций, но для бюджета значительно снижает налогооблагаемую базу.

Немедленное списание расходов на НИОКР (R&D Expensing) - право для бизнеса вычесть полную стоимость своих расходов на исследования и разработки (R&D) из налогооблагаемой прибыли в том же году, когда эти расходы были понесены.

Согласно Статье 70302 этого законопроекта, действует на любую компанию, независимо от ее размера или отрасли, которая несет расходы на исследования и разработки, но только внутри США.

Самая бронебойная и разрушительная для бюджета статья – постоянные и дополнительно расширенные льготы TCJA.

Анализ бюджетного воздействия нового законопроекта в следующих материалах.

Читать полностью…

Оборонная стратегия США

В подписанном законопроекте OBBBA или просто BBB несколько проявляются приоритеты в оборонной стратегии.

Суммарные дополнительные ассигнования, предусмотренные этим разделом, составляют приблизительно $149.8 млрд. Эти средства выделяются в дополнение к регулярному оборонному бюджету и направлены на ускоренную модернизацию в основном ВКС и ядерных сил.

Крупнейшие оборонные программы и инициативы (по объему финансирования):

🔘 Разработка военных космических сенсоров: $7.2 млрд на разработку, закупку и интеграцию.

🔘 Разработка космических систем перехвата: $5.6 млрд на создание систем перехвата на этапе разгона и космического базирования.

🔘 Строительство эсминцев: $5.4 млрд на два дополнительных ракетных эсминца (DDG).

🔘 Инвестиции в цепочки поставок критических минералов: $5.0 млрд.

🔘 Беспилотные системы на $4.93 млрд (1.53 млрд на расширение производства малых беспилотных надводных аппаратов + 2.1 млрд на разработку и закупку средних беспилотных надводных аппаратов +1.3 млрд на расширение производства беспилотных подводных аппаратов)

🔘 Строительство подводных лодок: $4.6 млрд на вторую подводную лодку класса «Вирджиния» в 2026 финансовом году.

🔘 Расширение производства бомбардировщиков B-21: $4.5 млрд на расширение производственных мощностей и закупку дополнительных самолетов.

🔘 Закупка патрульных и полярных катеров: по $4.3 млрд на каждую из программ — Offshore Patrol Cutters и Polar Security Cutters.

🔘 Развитие и защита военных спутников: $3.65 млрд на разработку, закупку и интеграцию спутников США и их защиту.

🔘 Закупка арктических катеров: $3.5 млрд на Arctic Security Cutters для обеспечения присутствия в Арктике и Антарктике.

🔘 Гранты для оборонной промышленности: $3.3 млрд на гранты и обязательства по закупкам через Фонд промышленной базы.

🔘 Увеличение производства самолетов F-15EX: $3.15 млрд + $0.75 млрд на ускорение разработки самолета FA/XX .

🔘 Увеличение жилищного пособия для военных: $2.9 млрд на дополнительное базовое пособие на жилье + $1.6 млрд на прочие пособия и улучшения жилищных условий + $2.1 млрд на вопросы медицины военнослужащих.

🔘 Закупка танкеров-заправщиков: $2.725 млрд.

🔘 Программа МБР Sentinel: $2.5 млрд на мероприятия по снижению рисков.

🔘 Ремонт и модернизация объектов ВВС: $2.5 млрд.

🔘Ускорение создания систем защиты от гиперзвукового оружия на $2.2 млрд.

🔘 Военные спутники для обнаружения воздушных движущихся целей на $2 млрд.

Финансирование, заложенное в этом разделе, указывает на несколько ключевых стратегических приоритетов:

▪️Переориентация в Индо-Тихоокеанский регион: существенный объем инвестиций в военно-морской флот ($27.8 млрд), особенно в высокотехнологичные активы, такие как подводные лодки и эсминцы, плюс $11.5 млрд для разработки дальнобойных противокорабельных ракет и других боеприпасов.

▪️Модернизация и расширение ядерной триады. На ядерные силы выделяется $14.7 млрд. Финансируется не только модернизация существующих систем (МБР Sentinel, бомбардировщик B-21), но и расширение арсенала за счет разработки новой ядерной крылатой ракеты морского базирования ($2 млрд).

▪️Укрепление оборонно-промышленной базы США. Законопроект признает уязвимость американской промышленности. На это направлены:

• Прямые инвестиции в производство боеприпасов;
• Создание фонда для инвестиций в цепочки поставок критически важных минералов ($5 млрд) для снижения зависимости от иностранных, в первую очередь китайских, поставщиков;
• Программы по борьбе с беспилотными летательными аппаратами (C-UAS) за $1.3 млрд;
• Улучшенные наземные радары противоракетной обороны за $2 млрд;
• Ускорение создания систем защиты от гиперзвукового оружия за $2.6 млрд.

▪️Комплексную противовоздушную и противоракетную оборону, включая космические сенсоры и средства перехвата, выделяется $24.4 млрд. Еще $15.6 млрд идет на ускоренное внедрение инноваций: искусственного интеллекта, роев дронов, гиперзвуковых технологий и средств кибервойны.

Читать полностью…

В какой нише легче всего заработать первые 300.000₽ даже без опыта?

В тендерах и госзакупках.

Реклама не нужна, конкуренции мало, заказчики сами ищут исполнителей, все прозрачно — ты знаешь сколько заработаешь ещё до подписания контракта.

Любой человек, а тем более инвестор, может зарегистрироваться и выиграть первую сделку, если подпишется на канал Виталия Кимпицкого. За его плечами 24 года опыта в госзакупках и больше 20.000 выигранных контрактов.

Виталий по полочкам объясняет, что такое тендеры и как на них зарабатывать, как найти первый контракт и выйти на 300.000₽ в тендерах. Все, что нужно для старта — посмотреть бесплатный курс по тендерам в закрепе канала.

Подписывайтесь — такую инфу больше никто не дает бесплатно: @easy_tender

Читать полностью…

Рынок труда в США дает аргумент для Пауэлла в рамках удержания текущих жестких ДКУ

Пауэллу нужно совсем немного продержаться до ухудшения данных по инфляции, т.к. в последнее время на Пауэлла идет фронтальная атака со многих фронтов, где Трамп возглавляет главный удар по ФРС через непрерывную ежедневную дискредитацию лично Пауэлла (метафорические сравнения с дегенератом) и попытку подрыва независимости ФРС (неприкрытые намеки на найм «своего» руководителя – пуделя, готового по первому требованию финансирование безумные инициативы Трампа).

Суть заключается в том, что Пауэллу все сложнее лавировать – экономика США показывает все признаки пограничного охлаждения перед входом в рецессию, а данные по инфляции в пределах нормы, если не углубляться в структуру, но обычно глупые медийщики вместе с Трампом не смотрят дальше первого знака после запятой, не говоря уже о сложных структурных комбинациях.

Обычно в этих условиях развитые ЦБ снижают ставки, но Пауэлл держится, мутировав из отшибленного голубя, готового ранее вдарить QE при первой возможности, в свирепого ястреба, парирующего многовекторные атаки.

Если бы по рынку труда были плохими, Пауэллу было бы сложнее аргументировать удержание жесткой ДКП при переохлаждении рынка труда и относительно стабильной инфляции, но данные по рынку труда вышли просто слабыми … без перегиба.

Это означает, что у Пауэлла есть аргумент, чтобы «дальше тянуть резину», присматриваясь к данным и оценивая инфляционное воздействие от тарифов, а присматриваться можно очень долго … дольше, чем выдержит экономика.

Цель Пауэлла и Deepstate, который стоит за Пауэллом – сковырнуть Трампа в 2026 на промежуточных выборах так, чтобы при молниеносном импичменте сумасброда выносили из Белого дома вперед ногами в смирительной рубашке при болтающемся рыжем чупе по ветру в такт с недавно установленным флагштоком на лужайке возле Белого дома.

Для этого необходимо спровоцировать чувствительный кризис, который будет выполнять две фундаментальные роли – перезагрузка финансовой системы и дискредитация республиканской партии и лично Трампа.

Накопленные противоречия и дисбалансы в системе за последние 15 лет настолько высоки, что дополнительных спецопераций в экономике производить не нужно – Трамп все сделает сам. Единственное, что требуется – не мешать Трампу разрушать международный авторитет США и целостность финансово-экономической системы. Это единственный путь долгосрочного укрепления силы и авторитета глобалистов.

Принятый вчера «один большой и красивый законопроект» значительно ускоряет деградацию и обостряет внутренние структурные дисбалансы.

Смягчение от ФРС – это лидокаин, который купирует болезненные симптомы при агонии, но не устраняет причину болезни. Смягчение от ФРС лишь продлевает агонию.

Задача Пауэлл в том, что не мешать саморазрушающей, самоубийственной политике Трампа, наоборот, всеми силами дистанцируясь от прогрессирующего идиотизма. В деле самодискредитации Трампу нет равных, здесь просто не нужно ему мешать.

В идеале Пауэлл пожелал бы удержания жесткой ДКП до мая 2026, но скорый паралич долгового рынка США и ускорение процессов макроэкономической и финансовой деградации в США, вероятно, не дадут такого пространства для маневра.

Трамп безусловно будет обвинять во всем Пауэлла, но это будет смотреться жалко и примитивно (банальные огрызания и ретрансляция матерного словаря), здесь в объяснении причин кризиса Пауэллу не будет равных (сделает все тонко и по-академически), поэтому виновным назначат Трампа.

Что касается данных, все скверно – с февраля по июнь 2025 среднемесячный прирост рабочих мест в частном секторе всего 0.08% vs 0.10% в 2024, 0.12% в 2023, 0.13% в 2017-2019 и 0.16% в 2011-2019.

60% прироста рабочих мест было в медицине, что в три раза выше нормы, тогда как в профессиональных и бизнес услугах (ключевое ядро среднего класса и высокомаржинальных сегментов сферы услуг) было создано 4% от общего прироста рабочих мест в частном секторе – в 5 раз меньше нормы.

Читать полностью…

Потребительский спрос в России близок к стагнации

За последние 12м объем потребительского спроса по номиналу составил 76.6 трлн руб (58.1 трлн товары + 18.5 трлн услуги) без учета общепита, объем которого оценивается в 3.8 трлн. В совокупности свыше 80 трлн, но это регистрируемый спрос.

Значительная часть спроса является теневой (прежде всего торговля вне кассы с рук и на рынках, значительный объем бытовых, образовательных, персональных и строительных услуг населению, плюс частично покупки на иностранных маркетплейсах и иностранные ИТ услуги).

Вероятно, как минимум 6-7 трлн в тени, ну а пока анализирую то, что есть.

▪️Потребительский спрос (товары и услуги, но без общепита) в реальном выражении вырос на 1.5% г/г, примерно с этой динамикой потребительский спрос держится последние 4 месяца с февраля.

В прошлом году в это же время потребительский спрос на 8-10% г/г.

За два года потребительский спрос вырос на 9.5% (май.25 к май.23), за 4 года (к май.21) +13%, за 6 лет (к май.19) +18.8%.

За 5м25 потребительский спрос вырос на 1.8% г/г, за два года +11%, за 4 года +14.1%, за 6 лет +18.9%, за 11 лет +13.4%.

К предыдущему максимуму в дек.14 спрос вырос на 11% по 12м скользящей сумме, но за это время было три кризиса – самый масштабный и разрушительный 2015-2016, когда накопленное снижение составило 11.6%, в кризис 2020 снижение спроса было на 5.4%, а в кризис 2022 спрос упал на 5.8% по 12м скользящей сумме.

Восстановление потребительской активности с ноя.22 по 2024 было самым интенсивным с потребительского бума начале нулевых, но в ретроспективе сглаженная динамика достаточно скромная (менее 1% среднегодового роста с дек.14).

С устранением сезонных эффектов основной импульс роста был с ноя.22 по май.24, последний год нормализованный тренд лежит в узком диапазоне 1.3-1.8% годовых. С начала 2025 нет выраженной нисходящей динамики, но нет и ускорения – выраженное охлаждение спроса, особенно по услугам в последние пару месяцев.

▪️Услуги выросли на 1.8% г/г в мае и +2.9% г/г за 5м25 (далее в скобках), за два года +7.4% (+8.2%), за 4 года +21.3% (+24.6%), за 6 лет +22% (+23.8%), за 11 лет +29.7% (+30.4%).

С устранением сезонных эффектов услуги выросли на 28.5% к максимальным показателям 2014 года.

▪️Розничный товарооборот вырос на 1.6% г/г в мае, а за 5м25 рост на 1.8% г/г, за два года +10.7% (+13%), за 4 года +11.4% (+12.2%), за 6 лет +10.7% (+18%), а за 11 лет +7.7% (+8.2%).

В отличие от высокой производительности услуг, розничный спрос вырос примерно на 7% к максимальным показателям 2014 (SA).

В целом, охлаждение спроса с середины 2024 реализовалось достаточно явно, что оказывает дезинфляционное воздействие, нормализуя баланс спроса и предложения.

Читать полностью…

О балансе спроса и предложения на валютном рынке России

Объем чистых продаж валютной выручки крупнейшими экспортерами остается возле минимум за 4 года – $7.5 млрд в июне vs $7.3 млрд в мае, что почти вдвое ниже, чем годом ранее – $14.2 млрд в июн.24 и $14.9 млрд в май.24.

За 3м – $8.3 млрд в среднем за месяц (максимальный 3м темп с 2023 года был июн.24 на уровне $14.1 млрд в месяц, а минимальный темп в авг.23 – $7 млрд), за 6м – $9.6 млрд (макс в июн.24 на уровне $13.1 млрд, а мин в сен.23 – $7.7 млрд).

Валюты действительно начали продавать мало – вдвое меньше, чем годом ранее и не так далеко от минимумов, при этом курс USD/RUB в середине 2024 был на 12% выше при несоизмеримо более высоких потоках валюты.

Если действовать в рамках логики 2024, текущий курс доллара должен быть заметно выше 100, ближе к 105, учитывая ослабление доллара на мировом валютном рынке .

Например, в период интенсивного ослабления рубля в сентябре-ноябре 2024 средние продажи валюты были около $9 млрд – на 10% выше, чем сейчас.

Напомню, что основным каналом насыщения валютного предложения являются экспортеры, т.к. санкции отсекли внешнее фондирование, а иностранных инвесторов не сыщешь днем с огнем.

Плюс нужно учитывать операции ЦБ – сейчас от Банка России поступает свыше $2 млрд валюты в месяц.

Так что же произошло?

🔘Немного стал меньше импорт, в сен-ноя.24 среднемесячный импорт товаров и услуг составил $33.1 млрд, а в 1П25 примерно на $4 млрд в месяц меньше.

🔘Структура расчетов не сильно изменилась – доля рублевых расчетов в импорте в сен-ноя.24 составила 48.4%, а в 1П25 – около 52%.

🔘Фактор внешнего долга паритетный – в конце 2024, как и в 2025 обслуживание внешнего долга было минимальным.

🔘Главная причина – снижение спроса клиентов по совокупности факторов. Здесь нельзя выделить доминирующий фактор, т.к. двусторонний валютной контроль, инфраструктурные риски в конце 2024 существовали точно также, как и в 2025, а ДКУ были намного жестче, чем сейчас. Текущие рыночные ДКУ соответствуют ключевой ставке на уровне 17%, тогда как в конце 2024 соответствовали 23%.

🔘Покупка юридическими лицами валюты у российских агентов на финансовом рынке (валовый объем) составляет 1.6 трлн руб в мае и июне 2025, за 3м – 1.66 трлн руб, за 6м – 2.1 трлн руб vs 3.4 трлн руб в 2П24 и 3.4 трлн руб в сен-ноя.24.

Спрос со стороны юриков (учитывает спрос на импорт, но далеко не только на импорт) упал более, чем вдвое.

🔘Спрос со стороны физиков также упал. Накопленные покупки за 6м25 вдвое ниже, чем за 6м24 (464 млрд vs 902 млрд) и ниже, чем за 6м23 – 756 млрд.

Кстати, когда рубль ослаблялся в 2П24, физлица купили всего 170 млрд, а в цикле ослабления сен.ноя.24 были продавцами на 70 млрд в совокупности.

ДКУ не являются оправданием, текущие рыночные ДКУ на 5-6 п.п мягче, чем в конце 2024 на пике ослабления рубля при изменении КС всего на 1 п.п, при это в конце 2024 был тренд на стремительное ужесточение ДКП, а сейчас на смягчение из-за ухудшения макроэкономического профиля и замедления инфляции.

Инфраструктурные риски и ограничения на движения капитала по обе стороны остаются идентичными в сравнении с сен-ноя.24.

Санкционный режим в целом ужесточается, геополитическая конфигурация ухудшается (в ноя.24 были надежды на быстрое урегулирование, теперь этого нет).

Так что основная причина укрепления рубля – снижение спроса юрлиц и физлиц на валюту вдвое, но почему? Просто так захотелось, здесь нет макроэкономического или финансового оправдания в сопоставимых метриках и условиях.

Предложение валюты снижается, а концепция «просто так захотелось» не является макроустойчивой, поэтому на тонком и низколиквидном рынке валютный профиль может резко измениться на фоне увеличения спроса на импорт (основной канал спроса на валюту).

Читать полностью…

Полезные нейросетевые инструменты для предпринимателей на начало 2025 года

Вместе с экспертом по нейросетям Полиной Хаустовой, директором креативного агентства и лектора общества «Знание» подготовили для вас подборку самых эффективных нейросетевых инструментов на начало 2025 года, которые охватывают различные области — от креатива до автоматизации задач.

Аналитика и поиск

⭐️ DeepSeek – интеллектуальная модель для сложных рассуждений и стратегического планирования.
⭐️ Gemini Live – анализирует экран пользователя и помогает быстрее находить нужные данные.
⭐️ Perplexity – объединяет ИИ с поиском в интернете, предоставляя актуальную информацию с пояснениями.
⭐️ Mistral AI – неплохая альтернатива Open AI и DeepSeek.

Продуктивность и автоматизация

⭐️ Superhuman – быстро пишет за вас письма.
⭐️ Wispr Flow – диктовка с высокой точностью (99%), удобна для голосового ввода.
⭐️ Lindy – автоматизирует рутинные бизнес-задачи и управление процессами.
⭐️ Delphi – создаёт ваш цифровой клон, который может работать с клиентами и командой.
⭐️ Granola – превращает встречи и звонки в структурированные заметки, упрощая ведение бизнеса.

Креативные инструменты

⭐️ Krea – помогает дизайнерам и предпринимателям быстро находить визуальные решения.
⭐️ Pebblely – автоматически создаёт персонализированные рекламные изображения.
⭐️ Glif – отличный инструмент для контент-маркетинга.
⭐️ Lexica – референсы для генерации изображений с промптами.

Каждый из этих инструментов упрощает жизнь предпринимателя, будь то креативная работа или продуктивность в повседневных задачах. А вы уже используете какие-то из этих инструментов? 🖊

#мнениеэксперта

❗️Предпринимай с нами!

Читать полностью…

О логике развития событий в США в ближайшие полгода

Трамп безусловно поймал кураж от самоприписывания побед по всем фронтам:

• Здесь и личная, непосредственно от Трампа остановка войн, о которых никто не знал – Сербия и Косово

• Плюс «победоносное шествие» по конфликтам: Индия-Пакистан, Конго-Руанда и Израиль-Иран (в первых двух конфликтах стороны даже удивились, что Трамп оказался участником, но сделали вид, что так и должно быть). Теперь Трамп на каждом интервью рассказывает про «героически» пораженную цель, размером в половину дверцы холодильника.

• Расширение бюджета НАТО до сказочных 5% (это фейк такой же, как и 500 млрд от Тима Кука) с каким-то космическим уровнем заискивания и подхалимства от глав ведущих европейских государства и лично от Генсека НАТО.

• Узурпация исполнительной власти и успешное продавливание законопроекта с минимальными изменениями (здесь неоспоримая победа Трампа).

• Рекордный памп на рынке акций за всю историю торгов.

• Низкая инфляция (хотя это иллюзия, ранее отмечал).

• Ряд полуфейковых сделок на Ближнем Востоке, реальный объем которых завышен в десятки и сотни раз с однотипным бахвальством от Трампа, которое он протаскивает в каждое интервью. Они говорят: «Америка сейчас очень горячая — все хотят работать именно с нами, потому что видят, что мы вновь лидеры».

• Относительно успешный ход антииммиграционных программ (тактический успех без учета негативного фактора макроэкономического воздействия).

• Феноменальный уровень подхалимства от федеральных министров США, крупнейших бизнесменов и глав государств.

Для того, чтобы понять сдвиг по фазе у Трампа необходимо ориентироваться на первоисточники (иметь непосредственные личные контакты или отслеживать все выступления в WhiteHouse/streams">оригинале, а не интерпретации СМИ).

В динамике это хорошо прослеживается (по риторике и поведению Трампа после событий). 21 июня Трамп разбрасывался МОПсами по Ирану, пометив территорию, чтобы претендовать на победу, 24 июня завершение конфликта Израиля и Ирана, 25 июня пресс-конференция НАТО, где у Трампа уже сорвало колпак.

Окончательно башня поехала с 27 июня, когда удалось узурпировать исполнительную власть и отшлифовать символическим подписанием «большого и красивого законопроекта» на праздничной церемонии 4 июля. Все это на фоне непрерывного переписывания рекордов на рынке и «хвалебной ссанины» в уши Трампу со всех сторон, подчеркивая его феноменальную гениальность.

Да, частично успехи есть (укрепление власти, аппаратные игры, законопроект, немного по мигрантам, плюс персональное спасение репутации от Биби), но все остальное – галлюцинации.

У Трампа прогрессирующая в терминальной стадии нарциссическое расстройство личности с всепоглощающими фантазиями о безграничном успехе, вере в собственную исключительную, запредельное высокомерие, грандиозно раздутое эго, ощущение особых прав и тотальная потребность в восхищении.

В основе лежит не просто уверенность в себе, а непоколебимая, бредоподобная убежденность в собственном превосходстве и уникальности. Все это активно подпитывается окружением.

До тех пор, пока питательная среда сохраняется – эго Трампа расширяется до эпических масштабов.

Трамп помещается в искусственное созданное его больным воображением и его окружением выдуманный мир, где Трамп всегда победитель, а процессы так выстраиваются, что он всегда оказывается правым.

Иллюзия низкой инфляции и сила рынков создали ложное убеждение, что тарифы безопасны и только на пользу, что запустило генератор случайных чисел в веерной рассылке писем счастья, где досталось даже Бразилии с абсурдными тарифами в 50% (Бразилия вообще не была в списке с расширенными тарифами), плюс нарушает торговые договоренности с Индией и Китаем на дополнительные 10% за участие в БРИКС и т.д.

Трамп теряет берега, а узурпация власти, характер Трампа и тупое подхалимское окружение не позволяют Трампу вернуться в реальный мир, что запускает эскалационный риск, не считая абсурдных и непродуманных решений.

Нарцисс, столкнувшийся с критикой или провалом, склонен отвечать агрессией или ещё более громкими заявлениями.

Читать полностью…

Почему одни извлекают прибыль, а другие несут убытки?

Вы наверняка обращали внимание: когда рынок совершает резкий скачок, всегда находятся те, кто его предсказал. Это не магия — просто они умеют анализировать данные, а не просто смотреть на них.

Грамотный анализ финансовых данных — это не умение строить графики, а способность находить причинно-следственные связи, оценивать риски и принимать взвешенные решения.

Более того, важно не только владеть инструментами, но и понимать, как их применять в реальных сценариях. Освойте эти навыки на совместном курсе НИУ ВШЭ и karpovꓸcourses «Data-аналитика в финансах».

За три месяца вы научитесь ключевым навыкам работы с данными: анализировать и визуализировать финансовую информацию с помощью Excel, Python и BI-инструментов, создавать эффективные дашборды и бизнес-метрики, а также принимать стратегические решения на основе данных.

Практическая направленность — одно из преимуществ курса. Вас ждут два реальных проекта и работа с актуальными кейсами из индустрии. Все это поможет вам сразу применять знания.

Преподаватели — практики из НИУ ВШЭ и крупных компаний (Яндекс, Semrush), которые поделятся современными рабочими инструментами и кейсами из своего опыта.

Узнайте подробнее об обучении по ссылке: https://clc.to/erid_2W5zFJjGMex

Реклама. ООО "КАРПОВ КУРСЫ". ИНН 7811764627. erid: 2W5zFJjGMex

Читать полностью…

Распределение финансовых показателей по американским компаниям

Текущая капитализация американского рынка 64.5 трлн (53.6 трлн нефинансовые компании и еще 10.85 трлн финансовые компании), объединяя более 6600 публичных компаний США, а на максимуме 3 июля в моменте было свыше 65.1 трлн по собственным расчетам на основе данных торгов.

Для простоты расчетов: на 9 июля коэффициент конверсии равен 10.36 из индекса S&P 500. Этот коэффициент ежедневно меняется из-за изменения структуры рынка, операций слияния и поглощения, делистинга или размещения новых компаний.

Никогда в истории рынок не был так дорог, но никогда в истории не было настолько тупого и наглого пампа (с точки зрения оторванности от реальности).

Мне удалось посчитать финансовые показатели почти 2500 компаний (по остальным отчетности не было, либо неполная, либо дефективная – с пропусками), поэтому в финальной выборке капитализация 52.7 трлн, что составляет 98-99% от всех публичных компаний США, допущенных к торгам на 8 июля.

• Совокупная выручка составила 19.4 трлн за последние 12м;
• Операционная прибыль – 2178 млрд;
• Чистая прибыль – 1554 млрд;
• EBITDA – 3355 млрд;
• Операционный денежный поток – 2869 млрд;
• Свободный денежный поток – 1547 млрд;
• Капитальные расходы – 1317 млрд;
• Совокупный рыночный долг в кредитах и облигациях – 8755 млрд;
• Кэш позиция (наличность, депозиты, краткосрочные инвестиции) – 2603 млрд;
• Чистый долг – 6152 млрд;
• Сотрудники – 38.1 млн, но не все компании отчитываются, реально немного больше, в том числе с международных офисах.

Технологический сектор значительно доминирует в капитализации (46.7% от всех компаний), что обусловлено высокой способностью генерации чистой прибыли (37.2%) и свободного денежного потока (37.7%) при том, что доля в выручке особо не выделяется (15.8%).

Раньше (20 лет назад) технологический сектор практически не имел капитальных расходов, а теперь концентрирует 22.5% от всех капексов нефинансовых компаний США (на первом месте сырьевой и коммунальный сектор с 25.8%) за счет инвестиций в ИИ инфраструктуру (дата центры). На третьем месте – торговые компании с долей 17.6%.

Технологический сектор, несмотря на рекордные байбеки и дивы смог накопить почти 1 трлн кэша или 36.4% от всех компаний, имея при этом всего 13.3% долгов. В принципе, операционный денежный поток настолько высок, что технологические компании могли бы вообще не иметь долга, но акционерная политика перевешивает в погоне за капитализацией и премиями сотрудникам.

Больше всего выручки (26%), как и сотрудников (26.2%) у торговых компаний , что вполне логично, но торговые компании генерируют всего $58 тыс годовой выручки на одного сотрудника (чрезвычайно мало, а меньше только у транспорта и связи – $54 тыс) vs $479 тыс у технологических компаний, $320 тыс у сырьевых и коммунальных компаний, $144 тыс в секторе медицина, а потребительские и промышленные компании в среднем $76-81 тыс.

Продолжение следует…

Читать полностью…

Кому выгодно «бедное» государство?
Конечно банкам. Пускай Минфин пугает резким ростом дефицита и падением доходов бюджета, если посмотреть на цифры, становится ясно: доходы намеренно занижают, а дефицит раздувают.

Зачем? Чтобы мотивировать новые займы и с их помощью направить триллионы рублей в банки под видом процентных выплат и компенсаций. Например, заложенный дефицит на 2025 год - 3,8 трлн рублей, хотя при честной оценке доходов он бы составил порядка 600 млрд.

Рост налогов, высокая инфляция и более сильная экономика никак не вяжутся с падением доходов бюджета. В то же время чем выше ключевая ставка — тем больше бюджет платит банкам. Только на корректировке расходов уже добавлено 829 млрд рублей, из которых более 100 - субсидии и льготные кредиты.

Такая вот поддержка банковской системы. А что будет, когда эта схема развернется в полную силу? Чтобы быть в курсе, советую подписаться на Брошку — один из немногих русскоязычных экономических каналов с авторской аналитикой: @naebrosh

Читать полностью…

Темпы роста денежной массы в России остаются существенно ниже тренда

Денежный агрегат М2 в России вырос на 0.83% м/м в июне vs +0.58% в мае и +0.89% в апреле, в среднем 0.77% за последние три месяца vs 1.32% в 2кв24, 0.96% в 2кв23, 0.69% в 2кв22, 1.05% в 2017-2019 и 1.04% в 2015-2019 для второй квартал по среднемесячным темпам.

Более выраженная динамика за 1П25, где среднемесячный номинальный рост составил всего 0.28% vs 0.87% в 1П24, 0.97% в 1П23, 0.84% в 1П22, в среднем 0.42% в 2017-2019 и 0.36% в 2015-2019 по среднемесячным темпам.

Другими словами, с начала 2025 денежная масса в России практически не выросла. Накопленный рост за полугодие (июн.25 к дек.24) составил всего 1.65% по номиналу и (-2.14% в реальном выражении) vs 5.25% (1.33%) в 2024, 5.93 (3.08%) в 2023, 5.08 (-5.6%) в 2022 и 2.53% (0.25%) в 2017-2019 для первого полугодия.

Темпы роста М2 в 2025 заметно ниже, чем в 2017-2019, когда инфляция была даже ниже цели (в среднем 0.27% среднемесячного роста цен или 3.3% в годовом выражении).

За последние 12м денежная масса выросла на 15.6 трлн (соответствует годовому росту на 15.1%), однако в структуре этого прироста 88% или 13.5 трлн приходится на 2П24.

Во втором полугодии М2 почти всегда разгоняется, особенно в конце года и декабре, однако импульс в начале 2025 и структурные факторы рисуют потенциал роста 8-10% по итогам 2025, что более, чем вдвое ниже 2024 и в 2.5 раза ниже пиковые темпов в середине 2023.

Впервые за долгое время перестали расти срочные счета (символическое сокращение), а весь вклад в прирост М2 за июнь внесли текущие счета и вклады до востребования на 80% и примерно 20% - это рублевая наличка.

С начала года пропорция другая: 63% внесли срочные счета, 67% - текущие счета, а рублевая наличка отняла 29%.

За последние год: срочные счета внесли 86% в общий прирост М2, текущие счета 14%, а наличка по нулям.

В цикле ужесточения ДКП с июл.23 по дек.24 срочные счета обеспечили 92.4% прироста М2, текущие счета – 7.6%, а наличка без изменения.

На траектории роста ставок экономические агенты России все средства консолидировали на срочные счета – это ресурс для банков с точки зрения кредитования и инвестиционной активности, но аналог «связывания, замораживания» финансовых ресурсов для владельцев депозитов, т.к. срочные депозиты не могут быть использованы для потребления товаров, услуг, покупки валюты или инвестиционных операций клиентов за исключением сценария досрочного расторжения договоров по срочным депозитам со штрафами и потерей дохода.

Вкладчик платит цену в виде отказа от немедленной ликвидности и получает премию в виде более высокой процента/доходности. На траектории снижения ставок действуют обратные процессы, значение приобретает текущая ликвидность.

Концентрация ликвидности в срочных депозитах замедляет скорость обращения денег, усиливая сберегательную активность, условно выводя средства из текущего обращения.

Однако, возможен временный сдвиг спроса в будущее, т.к. деньги остаются частью агрегата М2 и сохраняют покупательную способность в будущем.

Что имеем?
• Экстремальный характер замедления денежных агрегатов за счет максимального за 10 лет замедления кредитования и снижения бюджетного импульса.

• Эффект жесткой ДКП достигнут – скорость обращения денежной массы снизилась через концентрацию в срочных депозитах.

• С весны проявляется тенденция изменения структуры прироста М2 в пользу текущих счетов, что создает инфляционные риски в будущем.

По крайней мере, поставленные цели ЦБ достигнуты, теперь на повестке стоит вопрос безрискового выхода из жесткой ДКП так, чтобы не вернуть инфляционные ожидания и не создать кредитный и потребительский бум.

Читать полностью…

До 575 тысяч рублей зарабатывает операционный директор в Москве

Этот специалист — правая рука владельца бизнеса, а выстроенная операционка — фундамент любой компании. Освоить профессию можно на курсе «Операционный директор» от Академии Eduson.

Преимущества:

• 320 интерактивных уроков
• преподаватели-практики из «Сколково», «Альфа-Банка», «Ростеха», ВШЭ
• 365 дней поддержки личного куратора
• вечный доступ к материалам курса и его обновлениям
• возможность провести налоговый вычет и вернуть 13% от стоимости

Оставляйте заявку с промокодом SPYDELL — получите скидку 65% и второй курс в подарок.

Читать полностью…

Обвал нефтегазовых доходов в России

В июне нефтегазовые доходы федерального бюджета РФ составили 495 млрд руб, что на 33.7% ниже прошлого года (747 млрд) и даже ниже провального 2023 (529 млрд в июн.23).

За 3м нефтегазовые доходы составили 2.09 трлн (-24.5% г/г и +29.4% за два года), за 6м – 4.73 трлн (-16.9% г/г и +40% за два года).

Из чего складывались нефтегазовые доходы?

• НДПИ + экспортная пошлина – 630 млрд в июне (-41.2% г/г!), за 3м – 2.08 трлн (-37.7% г/г, -3.3% за два года), за 6м – 4.49 трлн (-17.9% г/г, +36.9% за два года).

• Совокупные налоговые льготы, демпферы и вычеты в пользу нефтяников – 135.5 млрд (-59% г/г), за 3м – 477 млрд (-54% г/г, -15% за два года) за 6м – 1.37 трлн (-27.7% г/г и +37.6% к 1П23).

• НДД – не было выплат в июне, за 3м – 492 млрд (+8% г/г, +156% к 2кв23), за 6м – 978 млрд (-6% г/г, +143% к 1П23)

При каких условиях были показаны текущие нефтегазовые доходы?

• В июне цена Brent – 71.45 (-13.5% г/г), за 3м – 67.8 (-20.1% г/г), за 6м – 71.8 (-14.8% г/г, -11.2% к 1П23).

• Средняя цена Urals – 59.84 (-14% г/г), за 3м – 55.56 (-21.4% г/г), за 6м – 59.2 (-14.7% г/г, +13% за два года).

• Средняя рублевая цена Urals – 4707 руб (-23% г/г), за 3м – 4484 руб (-29.9% г/г), за 6м – 5174 руб (-17.7% г/г, +28.1% за два года).

Дальнейшая динамика нефтегазовых доходов может быть слабой в первую очередь из-за курса рубля. С июл.24 началась масштабная девальвация (89.3 в 3кв24 и 94.5 в 2П24) при средней цене Urals 69.3 в 3кв24 и 66.6 в 2П24. Соответственно, в рублях было 6180 в 3кв24 и 6273 в 2П24.

Текущая цена балансирует около 4.4 тыс руб за баррель, т.е. почти на треть меньше, чем в 2П24 при вероятном снижении физических поставок.

Нефтегазовые доходы в 2025 складывают около 8.3-8.5 трлн руб vs 11.1 трлн в 2024 и 8.8 трлн в 2023. Только девальвация может спасти бюджет.

Читать полностью…

Банковский сектор России с одной стороны демонстрирует рекордные прибыли, но с другой стороны в условиях замедления экономики и фазового перехода в кредитовании напоминает поле с минами.

У кого-то закопаны портфели с токсичными реструктуризациями, кто-то до сих пор делает вид, что у него «всё хорошо», а где-то риск уже настолько очевиден, что даже Bloomberg начал это замечать. Вопрос не в том, где проблема – вопрос, успеете ли вы её заметить до того, как проблемы проявятся.

Сергей Таболин – автор канала «Грязь, долги и инвестиции» является одним из ведущих банковских аналитиков в русскоязычном сегменте ТГ и досконально анализирует российский банковский сектор, компании и финансовый рынок.

Сергей вскрывает финансовые отчёты без купюр и объясняет, почему текущие ставки и макропруденциальные меры ставят банки перед жестким выбором: либо ЦБ снижает ставку быстрее консенсуса и ослабляет регулирование, либо некоторые банки ждёт очень неприятное будущее.

Автор профессионально и жёстко комментирует состояние банковских балансов, подробно объясняет, как токсичные рестракты превращают «здоровые» портфели в замедленные финансовые бомбы, и почему IPO может оказаться не таким привлекательным, как выглядит в красивой презентации.

Здесь вы не встретите скучных отчётов и графиков, а получите ясный взгляд на финансовую реальность, дополненный едким юмором и сарказмом. Вы будете видеть риски и возможности ясно и чётко, без прикрас и маркетинговых уловок.

Хотите понимать рынок и банковский сектор глубже, чем обычный инвестор? Жмите сюда: https://t.me/unsaid_and_dirty

Автор не боится говорить прямо о том, что другие предпочитают замалчивать.

Кстати, в июне Сергей выступал на конференции Смарт-лаба (ссылка на презентацию).

Читать полностью…

Детали антииммиграционных программ новой внутренней политики США

В новом законопроекте самой существенной статьей расхода являются … не оборона, а комплекс мер по борьбе с мигрантами.

Интегральные расходы на борьбу с мигрантами составят свыше $170 млрд, где:

▪️Раздел IX: Комитет по внутренней безопасности — в основном финансирует физическую границу и ее непосредственную защиту с общим вкладом на $130.2 млрд.

Финансирование идет на строительство стены, увеличение мощностей для содержания под стражей, наем агентов Пограничного патруля, технологии досмотра и гранты штатам на охрану границ.

▪️Раздел X: Комитет по судебной системе — в основном финансирует внутренний иммиграционный контроль, судебные процессы и правоприменение с общим вкладом в $39.5 млрд.

Распределение средств идет на финансирование операций ICE по задержанию и высылке внутри страны, наем иммиграционных судей, а также возмещение штатам расходов на содержание преступников-иностранцев.

Разбивка по наиболее затратным категориям (в порядке убывания):

1. Пограничная стена и инфраструктура: $46.55 млрд — на строительство и технологическое оснащение пограничных барьеров.

2. Мощности для содержания под стражей (ICE): $45 млрд — на расширение центров содержания нелегальных иммигрантов.

3. Внутренний иммиграционный контроль (ICE): $29.85 млрд — на наем персонала ICE, операции по задержанию и высылке внутри страны.

4. Персонал и объекты Пограничного патруля: $12 млрд — на наем, бонусы, транспорт и объекты для сотрудников, работающих непосредственно на границе.

5. Помощь штатам в охране границ: $10.45 млрд — гранты штатам на строительство барьеров и операции по задержанию на границе.

6. Общая поддержка границы (DHS): $10 млрд — общее финансирование для Министерства внутренней безопасности на миссии по охране границ.

7. Технологии пограничного контроля (CBP): $6.17 млрд — на неинтрузивное оборудование для досмотра, беспилотники и биометрические системы.

8. Помощь штатам (внутренние расходы): $3.5 млрд — на возмещение штатам расходов на содержание и преследование нелегальных иммигрантов-преступников через фонд BIDEN.

9. Министерство юстиции (иммиграционные суды): $3.33 млрд — на наем иммиграционных судей и ведение дел.

10. Прочие расходы DHS на правоприменение: $2.05 млрд — на общие нужды по высылке, проверкам и реализации соглашений 287(g).

На самом деле законопроект действует сразу после подписи Трампа, а не с 2026 фискального года (с 1 октября 2025 по 30 сентября 2026) за исключением тех блоков и разделов, где тайминг зафиксирован жестко.

На основе анализа документа, важно отметить, что законопроект не устанавливает жесткого графика или процентного распределения расходов на оборону и иммиграционную политику по годам.

Основные финансовые вливания в оборону (Раздел II), безопасность границ (Раздел IX) и правоохранительные органы (Раздел X) выделяются на 2025 финансовый год, хотя сами средства остаются доступными для расходования до 2029 года или дольше.

Многое будет зависеть от скорости заключения контрактов и реализации проектов соответствующими ведомствами. Нет никаких положений, которые бы требовали потратить определенную долю средств в 2026 году. Расходы будут осуществляться по мере готовности проектов.

Законопроект не предусматривает автоматического выделения дополнительных ассигнований, если выделенные средства будут истрачены. Отсутствует какой-либо механизм или процедура, которая позволяла бы ведомствам (например, Министерству обороны или Министерству внутренней безопасности) запрашивать дополнительные средства, если они израсходуют выделенный лимит раньше установленного срока. Любое финансирование сверх установленных лимитов потребует нового решения Конгресса.

Все это означает, что невозможно точно установить профиль расходов бюджета на ближайший год, но с высокой вероятностью, первый и самый мощный залп будет по миграционной политике.

Итого, оборона – $150 млрд, мигранты – $170 млрд, прочие статьи – $115 млрд.

Читать полностью…

Новый путь развития США?

Анализирую исходники недавно принятого «одного большого и красивого законопроекта». Приведу общую структуру без углубления в детали и нюансы (это на следующих этапах), но уже примерно понятно, на что необходимо смотреть (разделы 2, 5, 7 и 9). Самый ключевой – седьмой раздел, касаемый налогов.

Раздел I: Сельское хозяйство, питание и лесное хозяйство

• Питание (SNAP): вводятся более строгие требования к работе для трудоспособных взрослых и изменяются правила для получения пособий.

• Энергоресурсы и сырье: повышаются базовые и справочные цены на сельхозпродукцию, что увеличивает поддержку фермеров. Расширяется площадь базовых земель для получения субсидий.

• Отмена финансирования: отменяются ассигнования на лесное хозяйство и некоторые природоохранные программы.

Раздел II: Вооруженные силы

• Повышение качества жизни военнослужащих: выделяются млрд на улучшение жилищных условий, повышение жилищного пособия, медицинское обслуживание и уход за детьми.

• Укрепление военного потенциала: значительные средства направляются на судостроение (включая подводные лодки класса «Вирджиния»), развитие систем ПВО и ПРО, увеличение производства боеприпасов, разработку гиперзвукового оружия и модернизацию ядерных сил, включая бомбардировщики B-21.

• Индо-Тихоокеанский регион: предусмотрено усиление военного присутствия и возможностей США в этом регионе.

Раздел III и IV: Банковское дело, торговля, наука и транспорт

• Финансовое регулирование: вводится ограничение на финансирование Бюро по финансовой защите потребителей (CFPB) и ликвидируется Резервный фонд Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC).

• Инфраструктура: выделяются значительные средства на модернизацию системы управления воздушным движением ($13.2 млрд) и повышение готовности Береговой охраны ($24.5 млрд).

• Космос: финансирование миссий на Марс и программы «Артемида».

• Отмена экологических норм: отменяются штрафы за несоблюдение стандартов экономии топлива для автомобилей (CAFE) и сокращается финансирование программ, связанных с климатом и экологически чистыми технологиями.

Раздел V и VI: Энергетика, природные ресурсы и окружающая среда

• Нефть и газ: предписывается немедленное возобновление и проведение регулярных аукционов по продаже прав на добычу нефти и газа на федеральных землях и на шельфе. Отменяются повышенные роялти, введенные Законом о снижении инфляции.

• Отмена «зеленых» программ: систематически отменяется финансирование широкого спектра экологических программ, включая Фонд сокращения выбросов парниковых газов, программы по чистому транспорту и улучшению качества воздуха.

Раздел VII: Финансы (Налоги и здравоохранение) – подробно опишу в отдельных материалах

Раздел VIII: Здравоохранение, образование, труд и пенсии (HELP)

• Студенческие кредиты: устанавливаются новые, более строгие лимиты на федеральные займы для аспирантов и родителей студентов. Прекращается выдача займов Graduate PLUS. Вводится новый план погашения «Repayment Assistance Plan», а другие планы на основе дохода постепенно сворачиваются.

• Гранты Пелла: создается программа «Workforce Pell Grants» для финансирования коротких программ профподготовки.

Раздел IX: Комитет по внутренней безопасности и государственным делам

• Безопасность границ: выделяется $46.5 млрд на строительство пограничной стены и сопутствующей инфраструктуры.

• Усиление пограничного контроля: значительные средства направляются на наем тысяч новых агентов Пограничного патруля и сотрудников Таможенно-пограничной службы, а также на их удержание с помощью бонусов.

• Увеличение мощностей для содержания под стражей: выделяется $45 млрд на увеличение количества мест для содержания нелегальных иммигрантов

Раздел X: Комитет по судебной системе

• Иммиграционные сборы: вводится или значительно повышается ряд сборов для иностранцев.

• Финансирование правоохранительных органов: выделяются десятки млрд Министерству юстиции и МВБ для расследования и преследования иммиграционных преступлений, деятельности банд и наркотрафика.

Читать полностью…

Путь к долговому хаосу открыт

Трамп на праздничной церемонии 4 июля подписал «один большой и красивый законопроект», который увеличивает лимит по долгу на 5 трлн.

Одно из центральных предвыборных обещаний Трампа – это борьба с дефицитом бюджета и снижение остроты проблемы с госдолгом, но борьба с дефицитом выглядит так, что дефицита станет намного больше, как и госдолга.

По моим расчетам этот лимит выберут уже в середине 2027 (с июл.25 по июн.26 могут разместить до 3 трлн, а оставшиеся 2 трлн оформят к середине 2027), т.е. до окончания срока правления Трампа этого лимита точно не хватит при условии, что до конца срока он дотянет.

Однако, в отличие от диспозиции до 2025 года, у США были нерезиденты и ФРС, как ключевые покупатели госдолга (два места из ТОП-3 среди главных покупателей), но враждебная политика Трампа к ключевым инвесторам делает эту поддержку крайне нестабильной (как бы оттока не было), а QE от ФРС, который ранее включался по первому требованию теперь «законопачен» чуть менее, чем полностью. Ну и как они собираются размещать триллионы долларов в ближайшие месяцы? Безумцы.

Стоит отметить, что в аппаратных разборках Трамп оказался силен, это вторая крупная победа Трампа в политических разборках.

Недавно он сломал судебную ветвь власти в США, узурпировав контроль над бешеным принтером исполнительных указов, а теперь ему удалось в назначенный им символический день 4 июля продавить законопроект с минимальными изменениями, подмяв под себя Палату представителей и Сенат.

Сам факт того, что в политическом истеблишменте тотально доминирует такой крендель и шарлатан, как Трамп говорит о том, что политическая система в США тотально прогнила, как со стороны демократов (и в первую очередь среди демократических девиантов и деградантов), так и со стороны республиканцев.

Система мертва, по крайней мере, верхний эшелон, федеральная власть лежит на земле, нужно просто нагнуться и поднять.

В законопроекте не оказалась скандального раздела по налогообложению иностранных инвесторов, которые Трампу покажутся недружественными, но в финальной версии минимальное количество изменений от исходной заявленной позиции.

Сам Трамп не читал законопроект (почти 900 страниц), т.к. Трамп не читает больше одной страницы, а в редких исключениях – целых две страницы. Трамп курировал лишь генеральное направление, общие принципы которого помещаются как раз на страницу, но я проанализирую в ближайшее время все 900 страниц для поиска нюансов и деталей (интерпретациям СМИ не доверяю по этому аспекту из-за ангажированности, сделаю все самостоятельно).

У Трампа было два выступления за последние два дня (церемония в Белом доме 4 июля и бахвальство в штате Айова 3 июля).

Обычно у Трампа на публичных выступлениях капитально сносит крышу от самолюбования, нарциссизма и феерической бравады, доходящей до гротескного абсурда, но в этот раз он превзошел сам себя.

Вероятно, в истории США, да и в мировой истории, не было более яркого оратора на таком уровне (точнее балабола, трештолкера), чем Трамп, но это даже забавно.

Если отключить мозг, все выступления Трампа прекрасны – яркие, артистичные, насыщенные юмором, троллингом, оскорблениями оппонентов, гиперболами, метафорами и гротескным идиотизмом. Все, что так любит публика.

Другими словами, чем менее интеллектуальна публика (видно по тупым физиономиям аудитории за заднем плане), тем больше заходит Трамп – ярко, насыщенно, феерично, но также глупо и бессмысленно.

Чего только стоят заявления о 15 трлн привлеченных инвестициях нерезидентов с февраля и 5.1 трлн прекрасных сделок на Ближнем Востоке, которые были подписаны несколько месяцев назад (реально нужно делить минимум в 100 раз).

Мне (Трампу) сказали: «Сэр, вы войдёте в историю как один из величайших президентов». Я говорю: «Серьёзно? Ну нет, правда что ли?» Да, сэр, лучше Вашингтона. Да, сэр, лучше честного Эйба Линкольна. Да, сэр, лучше всех. Я говорю: «Мне нравится этот парень, кто это сказал? Он сейчас на подходе к... У него скоро будет... Я его повышу в должности, у него будет очень большое повышение, конечно».

В этом весь Трамп

Читать полностью…

Темпы роста зарплат в России остаются высокими

В апреле номинальная средняя начисленная зарплата до налогов составила 97.4 тыс руб – это рост на 16.1% г/г (или +5.3% г/г в реальном выражении) или +15.3% г/г в сопоставимой структуре рабочих мест (+4.6% г/г в реальном выражении, далее в скобках).

За 4м25 средняя зарплата составила 93.4 тыс, это рост на 14.9% г/г (4.4% г/г) или 14.3% (+3.8% г/г) в сопоставимой структуре занятости.

За два года рост на 37.9% (+16.3%), за 4 года зарплаты выросли на 75.8% (+22.6%), а за 11 лет к 2014 рост составил 203.2% (+38.3%).

За 3-4 года зарплаты являются самыми быстрорастущими издержками в структуре затрат компаний на фоне прогрессирующего дефицита рабочей силы (безработица на историческом минимуме) при увеличении более, чем на 2 млн рабочих мест в экономике за это время.

Темп роста зарплат с 2022 в реальном выражении был самым высоким с 2007 года, но с начала 2025 произошел слом – рост на 4-5% г/г в реальном выражении достаточно скромный.

Здесь сложилась комбинация факторов: ускорение инфляции с конца 2024, доходя до двузначных показателей в начале 2025, эффект высокой базы фонда оплаты труда в 2024 и самое главное – трудности у компаний, спровоцированных усилением санкций, проблемами с экспортом, высокой стоимостью заимствований, снижением гражданской экономики и общим падением спроса.

Бизнес уже не тянет гонку зарплат (номинальные з/п за 4м25 выросли на 15% г/г vs 20% г/г за 4м24), хотя по историческим меркам темпы все еще сильно выше тренда.

Можно еще отметить номинальные зарплаты в долларовом выражении. В апреле – $1167 по среднемесячному курсу за 1 USD – 83.42 руб, за 4м25 – $1038 (+16.7% г/г) и пока это лучшее начало года в истории, но до рекорда далеко (в конце 2022 по 4м средней зарплаты достигали 1109).

В мае-июне будет выше, т.к. рубль укрепился до 78.7, а номинальные зарплаты обычно растут в середине года, поэтому можно ожидать почти $1300, что станет историческим рекордом (для любого месяца, за исключением декабря).

Это говорит о росте покупательной способности импорта, что с некоторым лагом может отразиться в росте потребительского импорта, в том числе на фоне снижения ставок, нормализуя курс рубля к равновесным показателям (ближе к 100).

Читать полностью…

Курс рубля укрепляется непрерывно последние полгода, темпы укрепления – рекордные. Рано или поздно это закончится.

В долгосрочной перспективе рубль имеет тенденцию к обесценению, особенно в условиях высоких темпов роста денежной массы, оказывая влияние на цены через высокую зависимость от импорта.

Необходимо быть готовым к различным сценариям на валютном рынке и хэджировать риски.

В связи с санкциями актуальны вложения в USDT. На канале Станислава Озимова можно узнать как вложить цифровой доллар под 20-30% годовых.

Это надежно и безопасно — Станислав объясняет как это сделать на своем примере. В канале прозрачные инструкции, как с нуля создать капитал 3-5-10 млн ₽ и выйти на минимум 100 000₽ пассивного дохода без рисков.

Подписывайтесь, в закрепе найдёте актуальные стратегии на 2025 год: @Stanislav_DeFi

Читать полностью…