67340
Публично инвестирую 1 000 000 рублей. 6 лет назад уволился с офиса, веду блог smfanton.ru и путешествую. Позади 21 страна. Сейчас живу во Вьетнаме. Блог в VK: https://vk.com/smfanton ☎️ Для связи @AntonVesna
🇷🇺 С наступающим праздником! Подведем итоги недели: какие акции стали фаворитами в индексе Мосбиржи, а какие ушли в минус
👍 Лидеры роста:
🔺 OZON +8.45%
🔺 Сургутнефтегаз пр +8.42%
🔺 Яндекс +7.1%
🔺 Fix Price +4.9%
🔺 Мосбиржа +4.7%
#OZON: на Дне инвестора команда повысила прогноз по росту GMV в 2023 г. с 60 до 70%, подтвердив свои амбиции увеличить долю рынка. IT сектор в целом на этой неделе лучше рынка - отыгрывает отставание.
#SNGSP: несмотря на падение прибыли по РСБУ на 88% за 2022 год, прояснение ситуации с долларовой кубышкой (почти в 4 раза больше капитализации), стало позитивом.
#YNDX добился через суд сохранения листинга на Nasdaq. Торгов там нет, но Яндекс после разделения рассчитывает продвигать и финансировать международный бизнес. Дополнительный позитив - запуск беспилотных такси в Москве. До решения о реструктуризации смотрю на бумагу консервативно.
#FIXP на максимуме с сентября 2022 г. Рост в последние дни - на ожиданиях редомициляции по всем распискам. На днях Fix Price вышел на рынок Монголии. Риск - включение наряду с Магнитом в лист ожидания на исключение из Индекса Мосбиржи и РТС.
#MOEX: динамика объёмов выглядит неплохо. В мае +20,5% г/г (низкая база весны 2022 г.), +4,4% к апрелю. В целом операционный бизнес устойчив, приток физиков на биржу будет продолжаться по иранскому сценарию. Вопрос, какая доля счетов при этом будет активной.
👎 Аутсайдеры недели:
🔻 Polymetal -13.5%
🔻 Лукойл -5.4%
🔻 Ростелеком -3.7%
🔻 Полюс -2.1%
🔻 Русал -2%
#POLY: антилидер недели с большим отрывом. Попадание АО “Полиметалл” в SDN List США вынудило топ-менеджмент подать в отставку, но это не главная проблема. После планируемой продажи российских активов, миноритариям на Мосбирже вряд ли сразу будут доступны дивиденды - санкции препятствуют трансграничному движению капитала. Ситуация прояснится после 17 июля, когда должен быть завершен процесс переезда в Казахстан.
#LKOH: после дивгэпа просадка затянулась и в 1.5 раза превысила див. доходность - бумага была перегрета перед отсечкой. Но придет время отыгрывать падение, в т.ч. за счет притока дивидендов после 20 июня. Взгляд в целом нейтральный.
#RTKM - похоже на техническую коррекцию после роста на отчете 2 июня (выручка 2022 г. +12%). Больше ясности появится 30 июня - дивидендное ГОСА.
#PLZL: санкции США, отзыв решения СД о выплате дивидендов, несостоявшееся ГОСА, при этом потери всего 2% за неделю. Фундаментально у компании мало что изменилось. Ждем повторное ГОСА 7 июля.
#RUAL: бумага уже несколько недель под давлением из-за отказа Норникеля в дивидендах и стагнирующих цен на алюминий ($2260 - приближается к текущей себестоимости производства). Но даже сейчас Русал стоит дороже EN+ по P/E.
📊 Вне индекса засветились префы Банка СПБ #BSPBP, +134% за неделю: разговоры об улучшении дивполитики, buyback на 2.5 млрд, а также позитивные прогнозы по прибыли на 2023 г. Инсайд и разгон тоже никто пока не отменял.
😨 То чувство, когда вы одолжили соседу денег, но не уверены, что что с ними все в порядке.
👌 Сосед обещал, что должок вложен в надежные активы, которые гарантируют его устойчивое финансовое положение, и к тому же приносят процентный доход. Вы, разумеется, тоже рассчитываете выйти из этой истории в плюсе.
⚠️ Проблема в том, что сосед не говорит, во что именно вложены деньги (в числе которых и ваши кровные). В какой валюте они сейчас, и вообще: в сохранности ли, или это только запись в долговой расписке? Может быть, ваш должник уже конвертировал их в рубли, а может, на них куплен новый Лексус или свечной заводик?
💰 Денег вы дали надолго, и вам остаётся только верить фактически на слово. Ваш сосед - солидный и влиятельный товарищ, дружит с уважаемыми политиками и не последними людьми в администрации. Как тут не поверить?
🔊 Этим утром вышел отчет "Сургута" по РСБУ, и в вашем подъезде слышен вздох облегчения у всех, кто одолжил денег и тоже рассчитывал заработать:
📈 "Кубышка", слава богу, на месте, и даже приросла на 161 млрд руб. (+14% г/г) до 4.29 трлн руб. (капитализация Сургутнефтегаза ок. 1.2 трлн);
📉 Чистая прибыль упала на 80% с 513 млрд до 60.7 млрд - обесценение активов по новому стандарту бухучета, в т.ч. валютная переоценка кубышки. Отсюда и дивиденды 0.8 руб./акц., так расстроившие инвесторов.
💼 Вырисовывается интересная спекулятивная идея. В конце 2022 г. кубышка переоценивалась при курсе 70 руб./$, сейчас 83, и с большой вероятностью год закроем выше. Грубо, если доллар за 2023 год прибавит 20%, оценка кубышки в рублях составит 5.15 трлн vs 4.29 трлн на конец 2022 г. Это положительно скажется на росте операционной и чистой прибыли, и дивиденды по префам за 2023 могут иметь двузначную доходность (от текущей цены 35 руб.). На этих ожиданиях бумага растет с утра на 4.5%.
😕 Вся проблема в поведении соседа, который, даже не сообщает вам, что вложенные деньги не пропали, а вы узнаете об этом только из отчёта! Это лишает вас нервных клеток, которые, как известно, не восстанавливаются. Кстати, валюту кубышки компания так и не раскрыла.
❓Почему компании отказываются платить дивиденды
🥸 Сложившиеся годами стереотипы подсказывают нам привычное объяснение: показатели чистой прибыли не позволяют делиться ей с акционерами. Времена изменились, и причины отказывать в выплатах стали куда более разнообразными. Вот отказы от дивидендов за последние 3 дня, и у каждого эмитента - свои причины.
1️⃣ Совет директоров Полюса отозвал собственную рекомендацию по дивидендам за 2022 год, а ГОСА 6 июня не состоялось. Причина - блокирующие санкции - попадание в SDN-List США. Нужна как минимум пауза для “перегруппировки”. Повторное ГОСА 7 июля.
2️⃣ Совет директоров Юнипро рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2022 год - из-за внешнего управления и невозможности получения выплат иностранными акционерами (Uniper). Похожий случай в ТГК-1.
3️⃣ "Россети" - поручение президента "предусмотреть отказ" от выплаты дивидендов в целях реализация Россетями инвестпрограммы электрификации БАМа и Транссиба.
Посмотрим на другие примеры из этого сезона.
▫️ Газпром - дивиденды выплачены государству в форме налога осенью 2022 г.
▫️ Иностранные компании - TCS Group, X5, Globaltrans, Polymetal, Эталон, Fix Price и др. - есть финансовые возможности, но нет технических - из-за недружественной юрисдикции и ограничений на движение капитала.
▫️ Металлурги - есть деньги на счетах, но платить отказались из-за текущей неопределенности (санкции, падение цен на сталь, временное укрепление рубля в 2022 г.). Также имеет значение разовый “добровольный взнос”. Сохраняются шансы на возобновление выплат во 2П 2023г.
▫️ Норникель - пик инвестиционной программы. Акционерное соглашение с Русалом больше не действует, руки развязаны. Возможно возобновление выплат в 2023 г., при положительном FCF.
▫️ У Алросы тоже инвестиции - 126 млрд рублей на восстановление рудника “Мир”, а также дополнительный НДПИ и готовящиеся санкции против алмазов.
Есть эмитенты, у которых ничего в плане дивидендов не изменилось.
▫️ Яндекс, VK - дивиденды изначально не являются приоритетом, деньги инвестируются в развитие бизнеса.
▫️ Аэрофлот - денег на дивиденды традиционно нет, операционная деятельность субсидируется государством.
▫️ ВТБ - чистый убыток 777 млрд в 2022 г. (без учета “Открытия”). При наличии чистой прибыли в 2023 году, мешают хронические проблемы с достаточностью капитала.
👉 Причины разные, но результат для миноритариев один. Что касается причин отказа, то когда и если потеряет актуальность часть из перечисленных выше (многие из них завязаны на геополитику), то и поводов отказывать в выплатах станет меньше.
🤷♂️ Что делать, когда нет ясности?
📈 После ралли, которое в марте начал Сбер со своими дивидендами, мы видим попытки уйти в коррекцию. Но быки-оптимисты пока держат удар. Вчерашняя просадка на катастрофе в Н.Каховке была выкуплена - в основном за счет притока реинвестируемых дивидендов. Подогревают интерес к покупкам и ожидание дальнейших выплат от Лукойла, Татнефти, Роснефти, МТС и др.
⚔️ Если смотреть на рынок как на поле боя, то на нем сейчас бьются между собой две силы: геополитика и дивиденды. Первая толкает котировки вниз, вторая заливает негатив деньгами. Сегодня шансы победить и у геополитики, и у дивидендов - 50/50.
Выходом из этого клинча может быть:
▪️ Боковик с консолидацией в коридоре 2600 - 2800 по Мосбирже, с поддержкой со стороны поступающих дивидендов;
▪️ Обострение геополитики до такой степени, что дивидендное ралли (по календарю - до конца июля) будет прервано досрочно.
❓Какой вариант сработает - гадать не вижу смысла. События могут произойти любые, сметя со стола весь наш фундаментальный и технический анализ. В условиях такой неопределенности, в нашей стратегии должен быть заранее прописан алгоритм хеджирования рисков, например, в таком виде:
1️⃣ Не делать агрессивную ставку на рынке акций, пока не определился тренд (я временно свел к минимуму активность на рос. фонде);
2️⃣ Обеспечить валютную диверсификацию портфеля (пропорции у каждого свои);
3️⃣ Иметь достаточно кэша и ликвидных защитных активов для участия в распродаже, но только когда тренд станет понятен.
🔎 Новые подробности ИИС-3: что под капотом
🇷🇺 Минфин внес на обсуждение поправки в НК РФ по новому типу ИИС, который вводится с 2024 года. Заголовки СМИ пестрят большими цифрами. Например, максимальная сумма доходов, с которой будет выплачиваться налоговый вычет, - 30 млн руб. Но нам нужно больше деталей.
1️⃣ 30 млн - это при сроке безотзывного удержания средств и активов на счете от 10 лет. В этом случае максимальная сумма сумма льгот составит 3,9 млн руб. (если НДФЛ 13%) или 4,5 млн руб. (НДФЛ 15%).
2️⃣ Срок для получения льгот по ИИС-3 будет повышаться поэтапно: с 2024 г. - 5 лет, с 2025 г. - 6 лет, с 2026 - 7 лет, срок 10 лет будет применяться с 2029 г.
3️⃣ Открытые до конца 2023 г. ИИС старых типов А и Б, продолжат действовать на прежних условиях.
4️⃣ Сохраняются льготы, действовавшие на старых ИИС - вычет за внесение средств на счет до 400 тыс. руб., т.е. вычет до 52/60 тыс., а также освобождение прибыли (кроме дивидендов) от налогов, как на типе Б. Но держать придётся дольше.
Плюсы
➕ Одновременно до 3-х договоров ИИС.
➕ Нет ограничений по сумме внесения.
➕ Льготы на внесение и на прибыль (типа А и Б) комбинируются на одном счете.
➕ Допускается частичное или полное снятие со счета без прекращения договора «при возникновении особой жизненной ситуации».
Минусы и риски
➖ При открытии ИИС-3, ИИС-1 и ИИС-2 придется закрыть. Или не закрывать, но льготы к ним можно применить только с 1 января 2029 года.
➖ Сохраняется правило, по которому финансовый результат на одном ИИС-3 не будет уменьшать результат на другом ИИС-3 (перенос убытков).
➖ Под "особой жизненной ситуацией" имеется в виду дорогостоящее лечение (можно понимать очень творчески). ЦБ - за расширение списка целевых изъятий (жилье и т.д.), но их перечень, как и список заболеваний, определяет правительство.
➖ Плюс или минус - кому как: открыть счет, держать его пустым и в конце получить право на вычет, уже не получится.
👉 Наконец, главное - это горизонт планирования в 10 лет. Для долгосрочного инвестора это звучит, в принципе, нормально, если вы имеете возможность распоряжаться капиталом. Поэтому хотелось бы получить ответы как минимум на 3 вопроса:
❓ Как изменится курс рубля к основным валютам;
❓ Какой будет средняя и накопленная инфляция за весь срок владения счетом;
❓ Как за это время изменится ключевая ставка ЦБ.
🤷♂️ Ни на один из этих вопросов нет и намека на ответ, даже на горизонте 3-х лет, каким он был на старых ИИС.
💰 Минфин стремится получить длинные деньги частных инвесторов, и его можно понять. Он пришел не с пустыми руками: льготы ощутимые, их как минимум стоит изучить. Но делать выводы, пока не раскрыты все подробности, я бы не торопился. Зато пока есть время открыть (если его нет) счет старого типа.
🎬 #кино для ленивых инвесторов
🛍 В продолжение темы финансовой грамотности: фильм “Шопоголик” (2009). Он содержит элементы веселой комедии, но рекомендацию я даю не только для того, чтобы расслабиться в летний выходной (хотя и это тоже). В центре внимания - правила построения личного финансового плана, и то, чем грозит пренебрежение базовыми правилами бережливости, необходимостью сберегать и приумножать, быть готовым к жизненным невзгодам.
✍️ Ребекка пишет для серьезного финансового издания, раздает советы по ведению личного бюджета и управлению капиталом. Её коллеги не в курсе, что сама она по уши в долгах, а ее страсть - покупать дизайнерские вещи, большая часть из которых скоро становится ненужным хламом. Вы уже догадались, что героиня фильма довольно быстро доходит до банкротства и эмоционального краха. Чтобы вернуть уважение друзей и коллег, ей придется пересмотреть приоритеты.
💃 На первый взгляд, может показаться легкомысленной гламурной историей в стиле “Блондинки в законе”. Но на самом деле фильм помогает прийти к важным выводам о том, что удовлетворение своих сиюминутных желаний, тем более в кредит, приходит к печальным финансовым последствиям в будущем.
📅 Чем запомнилась эта неделя
🇷🇺 На Московской бирже - столкновение двух разнонаправленных факторов: приход дивидендов и обострение геополитики. Пока дивиденды побеждают - индекс за неделю вырос на 1.4%, держимся выше планки 2700. Дивидендный фактор себя еще не отыграл, сезон продлится до конца июля, а общая сумма поступлений на счета может достичь 1.3 трлн. рублей. Крупнейшие спонсоры ралли - Сбер, Новатэк (май), Лукойл и Роснефть (июнь-июль). Не удивительно, что рынок по-прежнему вяло реагирует на негативные новости и активно отыгрывает любой позитив. В текущей ситуации главное - не поддаваться эйфории и учитывать риски в структуре портфеля: фактор геополитики способен неожиданно поменять пейзаж российского рынка.
💲 Рубль к доллару остается узком в коридоре 80-82, к юаню 11.30-11.50. Перед выходными по традиции фиксируются позиции, поэтому рубль заметно ослаб и торгуется по верхней границе коридора. Напомню факторы, оказывающие давление на курс:
▪️Падение экспортных доходов от продажи энергоносителей (год к году);
▪️Восстановление импорта;
▪️Обострение геополитической напряженности;
▪️Отток капитала, в т.ч. вывод валюты физлицами;
▪️Продажа российского бизнеса иностранными компаниями и др.
Оснований для резкой девальвации на ближайшие недели не просматривается, с традиционной оговоркой: если не случится по-настоящему шоковых событий.
🇺🇸 Американский рынок празднует поднятие потолка госдолга, проблему замели под ковер, по крайней мере до 1 января 2025 года. На этом фоне беззаботно растут индексы - S&P500 +3% за неделю, Nasdaq +4.5%, в Азии Гонконг +4%. Есть еще один неоднозначный драйвер, подозрительно напоминающий пузырь, - хайп вокруг ИИ. Капитализация NVidia превысили $1 трлн, а вес IT-гигантов, в т.ч. Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon в индексе достиг критических 25%. Пока все относительно позитивно, ждем 14 июня - ФРС решит по ставке (базовая инфляция не особо спешит снижаться).
🏆 Топ событий недели
🔸 Акции Лукойла #LKOH после отсечки в пятницу упали почти на 6%, не позволив индексу выйти в плюс, несмотря на общий “дивидендный” позитив.
🔸 ВТБ разместил допэмиссию на 93 млрд рублей по цене 0,018225 рублей за акцию. #VTBR открылись в пятницу падением на 10%, но в итоге откупились до +5.5%.
🔸 В Конгрессе одобрили законопроект о повышении потолка госдолга США, угроза дефолта миновала.
🔸 Московская биржа определилась со сроком перехода на режим торгов T+1 - 13 июля.
🔸 Чистая прибыль Роснефти по МСФО за 1кв. 2023 года выросла на 46% кв/кв, до 323 млрд рублей #ROSN
🔥 Всем теплых летних, выходных !
🎈 Друзья, спешу напомнить, что сегодня День защиты детей!
🎓 К большому сожалению, в нашей стране исторически не принято открыто говорить с детьми о проблемах, связанных с деньгами ("вырастет - сам поймет"). Школьные уроки финансовой грамотности - в самом начале превращения в полноценный учебный предмет. Я, кстати, поставил перед собой цель, чтобы мой ребенок не испытывал недостатка в понимании этой важной сферы.
📚 Бодо Шефер считается одним из лучших финансовых консультантов и личностных тренеров в Европе. Репутация у него противоречивая, что вообще характерно для людей, занимающихся консультированием - всегда найдутся хейтеры. Но мировая популярность его книг (например, бестселлер «Путь к финансовой свободе»), видимо, прощает ему всё.
🐕 "Пес по имени Мани" (1999) - самая читаемая детская книга о деньгах. По сути, это адаптация идеи финансовой свободы для детей. Девочка Кира мечтает о ноутбуке и поездке на каникулы. Но у родителей на шее висит ипотека, которую они с трудом оплачивают. Деньги для её семьи - больная тема.
🌟 Как и полагается в истории для детей, все происходит чудесным образом и неожиданно. Девочка находит на улице раненую собаку-лабрадора, который оказывается не только милейшим псом, но и чрезвычайно умным существом. Нет, он не может говорить, но зато умеет обмениваться мыслями. И что важно, когда-то собака жила с очень успешным и состоятельным человеком, от которого и переняла свои знания и идеи.
Вот что удалось внушить юной хозяйке:
✅ Записывать свои мечты (они же - финансовые цели), выделяя в них главное, на чем стоит сосредоточиться;
✅ Соизмерять желания с возможностями, вести учет своих трат;
✅ Записывать все свои достижения в журнал успехов;
✅ Научиться откладывать и делать вложения в то, что приносит доход.
🎯 Книга зайдет не только детям, но и взрослым, особенно если они в уровне финансовой грамотности не сильно отличаются от 12-летней Киры. Для тех, кто уже глубоко в теме финансов - просто поностальгировать и вспомнить базовые истины.
Помните пост про Олега Вдовина?
Автора крупнейшего канала по инвестициям: /channel/profit.
Олег на рынке с 2008 года, пережил 4 кризиса, заработал на них. Ведет публичный портфель и статистику сделок в нём. За 2022 год +74,6%.
Канал полностью бесплатный. Никаких VIP чатов, марафонов и курсов он не продаёт.
Обязательно подписывайтесь на канал Олега, если хотите зарабатывать на фондовом рынке!
#реклама
✈️ Самолет взлетает на байбэке: зачем вообще компании выкупают свои акции?
💰 “Cамолет” выкупит акций на 10 млрд до конца года, более половины free float. #SMLT в моменте летит до +13%. В компании говорят, что она оценена рынком дешево, и что капитализация в 5 раз ниже справедливой стоимости чистых активов (СЧА). В “Самолете” считают, что рост бизнеса за последние годы не отражен в котировках.
🇷🇺 На российском рынке buyback - относительно редкое явление (Лукойл, Новатэк, Полюс, Банк СПБ и др.), но на глобальных - едва ли не главный драйвер роста. Самый большой покупатель акций - сами эмитенты. Наиболее активны генераторы кэша - нефтянка и IT-гиганты: Chevron объявил о программе выкупа на $75 млрд, Цукерберг - на $40 млрд, Apple выкупила саму себя за 10 лет более чем на $550 млрд. В 2022 году в США - рекордные $1.22 трлн, и даже высокие ставки не останавливают.
💼 Баффет активно скупал акции Berkshire Hathaway на десятки миллиардов во время пандемии, ведь ставки были около нуля. Имея на счетах $150 млрд кэша, можно скупать либо акции других компаний, либо собственные. Старина Баффет делает и то и другое, но особенно второе.
Для чего компании скупают свои акции:
✅ Преодоление рыночной недооценки через стимулирование спроса;
✅ Когда повышение стоимости компании выгоднее, чем реинвестирование в бизнес;
✅ Санация лишнего кэша после допэмиссии, чтобы предотвратить размывание капитала.
✅ Использование выкупленных бумаг для приобретения других компаний или наоборот - для защиты от поглощения;
✅ Мотивация сотрудников акциями (случай Норникеля);
✅ Налоговые преимущества - налог на дивиденды в большинстве стран выше, чем налог на прибыль от курсового роста;
✅ Бонусы топ-менеджеров, которые привязаны к росту капитализации. На самом деле это смело можно ставить пунктом №1, и у Самолета без этого не обошлось.
Новость о выкупе акций часто ведет к росту акций. Но это не причина сразу покупать: есть риски, их нужно заранее оценить:
⚠️ Выкуп на 2-3% - так себе драйвер, вряд ли сработает.
⚠️ Если менеджмент сам не участвует в выкупе - плохой сигнал.
⚠️ Цена растет при погашении выкупленных бумаг, но при передаче сотрудникам, они остаются в рынке.
⚠️ Каков коэффициент участия миноритариев - сколько они смогут предъявить своих бумаг к выкупу по сравнению со “своими” большими людьми.
⚠️ Байбэк в долг, если вы не Баффет, - плохая история, особенно во 2-3 эшелонах - от этого могут пострадать в т.ч. держатели облигаций.
👁🗨 Кстати, смотреть примеры, в т.ч. действующие байбэки на российском рынке, можно здесь.
🎬 #кино для инвесторов
🎥 В первые годы после кризиса 2008 года было снято много документальных и художественных лент о том, как фондовый рынок, связанные с ним люди и их семьи, переживали тогдашние недетские проблемы. Знать об этом стоит не только для истории, но и для психологической готовности к подобным событиям, если они однажды повторятся.
🇫🇷 Не часто можно встретить рекомендации французских фильмов, но в этот раз я решил, что стоит обратить внимание. “Моя часть пирога” (2011) - кино с элементами драмы и комедии. Потеряв работу и едва не покончив с собой, мать решает оставить мужа и троих дочерей, со страстным желанием спасти семью. Она отправляется на заработки в Париж и устраивается на работу горничной к матерому биржевому брокеру.
🎓 Кому-то из начинающих пригодятся объяснения на пальцах, что такое короткая продажа, и как зарабатываются большие деньги на торговле акциями и валютой. А для кого-то более важным в этом фильме покажется понимание того, насколько дороги нам отношения с близкими, в первую очередь с детьми, и почему этим нужно дорожить, не смотря на любые трудности.
📅 Чем запомнилась эта неделя
🇷🇺 Индекс Мосбиржи прибавил больше 2% и вышел на годовые максимумы, целясь в уровень 2700 п. До цели остались считанные пункты, если не вмешается геополитика. Пока рынок ведет себя предельно прагматично (или нет?), игнорируя вторжения диверсантов и прочие пугающие новости. Свежий драйвер роста - дивиденды Сбера, которые начали поступать на счета с 25 мая. Нефть тоже поддержала, она вернулась на комфортную отметку $77 за баррель Brent. Были и неприятные истории: СД Газпрома рекомендовал не платить финальные дивы за 2022 год, а Магнит разжалован из фишек в пешки, за нежелание общаться с инвесторами, и даже публиковать состав совета директоров.
💲 Рубль консолидировался у отметки 80 за доллар. 26 и 29 мая - пик налогового периода, а значит есть локальная поддержка. Путин поручил установить с 1 июня месячный лимит в $1 млрд на покупку валюты для расчетов с уходящими иностранными компаниями. По идее, это должно сгладить волатильность. Ближайшее событие - заседание ОПЕК+ 3-4 июня. Если примут решение снова сократить добычу, нефтяные цены сработают в пользу рубля. Пока впереди вижу боковик, если не будет сильных шоков.
🇺🇸 Американский рынок балансирует около нуля по индексу S&P500, несмотря на нервотрепку с риском технического дефолта и непонятные перспективы по ставке. Байден почти договорился с республиканцами о повышении лимита госдолга, но это “почти” театрально затянулось. Расчетная дата, когда на счетах Минфина закончатся деньги - 9 июня. Мой осторожный прогноз - договорятся до часа Х, на условиях, что Байден заморозит траты на 2 года, а республиканцы снимут требование сократить расходы на 13%. Рынку сейчас не дают упасть бигтехи, которые имеют на счетах горы кэша. А еще они хайпуют на теме ИИ. Так, Nvidia в четверг взлетела на 30% и стучится в дверь клуба “триллионеров” (с P/E под 200).
🏆 Топ событий недели
🔸 Акции Магнита с 25 мая переведены с первого на третий уровень листинга за неисполнение формальных требований, бумаги MGNT потеряли 11%.
🔸 СД Газпрома рекомендовал не платить финальные дивиденды за 2022 год: прибыль 2 полугодия пошла на доп. налог НДПИ, а инвестпрограмма 2023 года повышена на 40% г/г.
🔸 Акции Сбера закрыли дивидендный гэп за рекордные 11 торговых дней.
🔸 Чистая прибыль TCS Group за 1 кв. 2023 г. выросла в 11.6 раза г/г - до 16.2 млрд рублей.
🔸 Цены на газ в Европе опустились в моменте до $263 за 1 тыс. м3 - впервые с 2020 г.
💥 Всем удачных, почти уже летних, выходных!
🎓 Что означает рейтинг, и нужно ли на него смотреть
⌛️ До дедлайна по госдолгу меньше недели, обстановка накаляется. Этой ночью Fitch поместил суверенный рейтинг США (ААА) на пересмотр в сторону понижения. Из комментариев подписчиков: "Как вообще можно иметь наивысший рейтинг, стоя на краю дефолта?!". Разберем матчасть.
📊 Рейтинг ААА - самые низкие ожидания по кредитным рискам. Присваивается только в случае исключительно высокой способности своевременно погашать обязательства. За какие заслуги присвоили США?
✔️ Страна - эмитент резервной валюты, в которой номинировано ок. 60% резервов мировых ЦБ. У неё есть особенность - в случае любых проблем, даже если их источник - Америка, доллар растёт относительно других валют.
✔️ Эмитент гособлигаций US трежерис - самого ликвидного финансового инструмента, обслуживание долга по которому считается гарантированным.
🌐 Рейтингом ААА США обладают с 1917 года, есть еще полтора десятка таких стран (Германия, Норвегия, Дания, Канада, Швеция и др.). Рейтинги от ААА (наивысший) до D (дефолт) присваивает т.н. "большая тройка" - Standard & Poor's (S&P), Moody's и Fitch, они обслуживают более 90% рынка рейтинговых услуг. В 2008 году их обвинили в том, что они "прощелкали" мировой финансовый кризис, по инерции штампуя наивысший кредитный рейтинг "ААА". С тех пор агентства стараются заранее вставить свои 5 копеек, прежде чем рынок начнет трясти по-настоящему.
🇺🇸 Если Вашингтон допустит технический дефолт, рейтинг может быть снижен до «АА+». На вид пустяк, но в 2011 году в такой же ситуации рынок акций устроил истерику и потерял 1/5 капитализации (российский тоже упал). Правда, в Fitch сегодня оговариваются: "...Мы верим в достижение договоренности по госдолгу". Т.е. в данном случае ребята стелят себе соломку, находясь меж двух огней - между риском потерять репутацию, и перспективой быть затасканными по судам, если котировки обвалятся из-за понижения рейтинга. Кстати, рынок акций пока игнорирует новость: фьючерс на S&P500 торгуется в плюсе. Народ не хочет верить в худшее.
🇷🇺 В России с февраля 2022 года используется только национальная рейтинговая шкала от «Эксперт РА», АКРА, НРА и НКР (наша "большая четверка"). Глобальные агентства ушли, "на посошок" понизив рейтинг РФ с категории CCC до CC с негативным прогнозом. Бизнес отдали местным командам, но работы у них мало - отчетностей и аудита стало на порядок меньше. Сама шкала - на картинке, особенно важно смотреть рейтинги при выборе корп. облигаций.
🛒 Тот же Сургутнефтегаз, только ритейлер?
🗒 Акции Магнита с 25 мая будут переведены из первого котировального списка в третий, облигации - из первого во второй. Об этом стало известно вечером, после закрытия основной сессии. Акции на “вечерке” потеряли 4.6%, сегодня продолжение распродаж.
🔎 Поскольку комментариев от Магнита нет, берем правила торгов на Мосбирже. При включении в 3 уровень по инициативе площадки, учитывается “Уровень открытости Организации, определяемый на основе сведений о раскрытии информации в форме сообщений о существенных фактах”. Мосбиржа пишет, что решение биржи связано с неустранением нарушения по корпоративному управлению.
🤨 Вспоминаем, что было не так. В прошлом году ГОСА не состоялось из-за отсутствия кворума. Мало того, Магнит не опубликовал новый состав СД на сайте раскрытия корпоративной информации e-disclosure.
Но для миноритариев важнее, что от компании нет коммуникации:
⛔️ Отчетности нет с 1П 2022 г.
⛔️ Последнее общение IR (День инвестора) - в феврале 2022 г.
⛔️ Последние дивиденды - 9 мес. 2021, комментариев по перспективам возобновления нет.
⛔️ На вопросы СМИ о причинах перевода в третий список компания не отвечает.
🔊 Возможно, менеджмент в ближайшее время выдаст пресс-релиз. Но мне в целом непонятно, почему Магнит скрывает информацию и не выходит на связь. Компания не под санкциями, показатели были в норме - в I полугодии 2022 чистая прибыль выросла на 39,6%, выручка на 38,2% г/г. Не думаю, что с тех пор произошли драматические изменения и бизнес потерял устойчивость. Пошли слухи о возможном делистинге через выкуп акций. Об этом говорить предметно пока нет оснований, хотя все характерные признаки налицо.
⚖️ В правилах биржи записано, что в первом и втором разделах не может быть бумаг, предназначенных для квалифицированных инвесторов, т.е. ограниченных в обороте. Если идти от обратного, для покупки акций #MGNT неквалам придётся как минимум сдавать тест у брокера. Также от бумаг будут вынуждены отказаться фонды, дальше - велика вероятность исключения из индексов Мосбиржи и РТС.
💼 А в целом, в своем портфеле я стараюсь не держать бумаг, эмитенты которых закрываются от общения с миноритариями.
🌎 Пока мы спали, они "решали"
🇺🇸 Байден и республиканцы этой ночью мучительно искали компромисс по госдолгу. Все понимают, что дело пахнет керосином, никто не хочет дефолта. Байден и Маккарти согласились ежедневно общаться на тему поднятия "потолка".
📉 Республиканцы хотят сокращения текущих расходов на 13%. Они считают госбюджет раздутым, а траты - необоснованными (медстраховки, льготы по студенческим кредитам, экология и т.д.). Байден и демократы не хотят и слышать о сокращениях, ведь на волне обещаний они пришли в Белый дом в 2020 году. Отказ от собственных обещаний - заведомый проигрыш на выборах в ноябре 2024 г.
1️⃣ Рассмотрим первый сценарий дефолта и разложим его на этапы.
▪️ С 1 июня, по словам Дж. Йеллен, на счетах Минфина не останется средств для оплаты обязательств. Занимать нельзя, поскольку действует лимит госдолга на планке $31.4 трлн.
▪️ Если удастся дотянуть до 15 июня, начнут поступать новые налоги, это даст небольшую передышку.
▪️ Затем Минфин сможет применить предусмотренные законом экстренные меры и выйти на рынок долга. В итоге срок возможного дефолта переносится на середину или конец августа.
▪️ Бюджетникам задерживают зарплаты, а часть из них, если это не запрещено контрактом, не выходят на службу. Учреждения и ведомства переключаются на режим экономии, приостанавливаются госпрограммы, финансируемые из федерального бюджета.
▪️ Рейтинговые агентства (Fitch, Moody's, S&P) ставят рейтинг США "ААА" на пересмотр с прогнозом "негативный", что вызывает распродажи в гособлигациях и обвал на рынке акций, как это было в 2011 г.
▪️ За несколько дней до событий, описанных в п.5, демократы и республиканцы все же договариваются, катастрофа отменяется.
2️⃣ Второй сценарий - на случай если договорятся уже сейчас, до 1 июня. Рынки выдыхают и успокаиваются, но есть нюанс.
✔️ Минфин выходит на рынок долга и выпускает US трежерис, до $1.5 трлн (уже можно же!). Из-за навеса выпущенных гособлигаций, их доходности растут, ликвидность пылесосится с рынка.
✔️ Наступает глобальный risk-off, доллар укрепляется, он всегда это делает в любой непонятной ситуации. Пострадавшими оказываются акции (в т.ч. наши), сырье, развивающиеся рынки, рисковые активы. Но время лечит, волатильность постепенно уходит.
3️⃣ Третий сценарий - его вероятность ниже, но он не исключен: рынок плюёт на все эти страхи и, после некоторого периода волатильности, продолжает расти, в расчете на скорое понижение ставки ФРС. Конечно, с условием, что вопрос с дефолтом будет решен вовремя.
🤨 Из трех вариантов, мне наиболее реалистичным видится второй, но с уверенностью прогнозировать такие события - дело неблагодарное. Поэтому сейчас стоит ограничивать себя в наборе рисковых инструментов.
📅 Чем запомнилась эта неделя
🇷🇺 Ралли на российском рынке забуксовало, индекс Мосбиржи впервые за месяц ушел за неделю ниже нуля (-0.9%), по-прежнему удерживая позиции выше планки 2700 п. (+25% с начала года). Индекс РТС из-за ослабления рубля потерял 2%, а сначала года вырос на 7%. Дивидендный сезон вышел на плато, хотя пока он продолжает поддерживать котировки за счет реинвеста. Без дивидендного фактора, рынок поддался бы геополитическому негативу, который приносит что-то “новенькое” буквально каждый день. Сократил ставку на риск, диверсифицирую валютную структуру, готовлю ликвидный резерв на случай распродаж.
💲 Рубль ослаб к доллару до минимумов начала апреля, в пятницу протестировал уровень 83, евро 89, юань 11.60. Экспортеры продают меньше валютной выручки под дивиденды, а налоговый период наступит только в конце месяца. Продажи юаней из ФНБ на 3.6 млрд руб. в день, роли не играют - объёмы слишком малы (на Мосбирже дневной оборот 150 млрд руб./день). Но и для резкой девальвации причин пока не видно: нефть относительно стабильна, инфляция тоже, а геополитике должно произойти что-то из ряда вон, чтобы обвалить рубль.
🇺🇸 На Американском рост рынке 3 недели подряд, хотя уже умеренный: S&P500 закрывает неделю чуть выше нуля. Рынок труда сильный, но из-за этого инфляция не торопится идти вниз, куда указал ей Дж Пауэлл. Бигтехи (25% веса) продолжают тащить индекс вверх, но если их исключить, получится минус. Один из драйверов - ИИ, в котором одни видят залог будущих прибылей, другие - пузырь, пока однозначно судить рано. Рынок ждет заседания ФРС 14 июня, на котором либо возьмут паузу в ужесточении ДКП, либо повысят ставку, чтобы давить на на инфляцию.
🏆 Топ событий недели
🔸 Банк России в шестой раз подряд сохранил ключевую ставку на уровне 7.5% годовых и рассматривает повышение на ближайшем заседании.
🔸 Сбербанк отчитался по РСБУ за январь-май чистой прибылью 589 млрд руб. Сильные отчеты уже не вдохновляют инвесторов - привыкли к хорошему.
🔸 Сургутнефтегаз отразил в отчете, что кубышка на месте и выросла на 14% до 4.29 трлн рублей.
🔸 Дефицит бюджета РФ в предварительном варианте составил 3.4 трлн руб. при плане на год 2.9 трлн, но на следующий день он “сократился” до 3.05 трлн.
🔸 После попадания в SDN-List, топ-менеджмент Полиметалла подал в отставку, а СД Полюса отозвал свою рекомендацию выплатить дивиденды.
💥 Всем теплых праздничных выходных !
🌿 Зеленые облигации Москвы как инвестиционный инструмент
📅 30 мая началось размещение небиржевых зеленых облигаций Москвы. Выпуск целевой - город закупит экологичные электробусы вместо старых дизельных автобусов.
✅ Дата погашения выпуска - 27.05.2025.
✅ Ставка постоянного купона 8,5% годовых, выплаты поквартально.
✅ Кредитный рейтинг Москвы - “А-1” от Эксперт РА и “ААА” от АКРА, прогноз стабильный.
✅ В 2021 году Правительство Москвы уже размещало зеленые облигации для закупки электробусов и постройки метро, тогда их раскупили очень быстро.
💼 Бумаги можно купить и продать только через платформу “Финуслуги” Московской биржи. Облигации не обращаются на биржевых торгах, благодаря чему нет риска снижения стоимости - погашение по цене приобретения 1000 рублей. Но при этом предъявить их к выкупу можно досрочно, без потери накопленного дохода.
👉 На “Финуслугах” не требуется брокерский счет, нет комиссии за покупку, нужна только учетная запись на Госуслугах. Подробнее о зеленых облигациях можно прочитать здесь.
👨💻 Русская народная мудрость гласит, что на каждую хитрую гайку найдётся болт с левой резьбой. Потанинский Росбанк нашел свой болт для снижения санкционных рисков и запустил услугу для проведения трансграничных расчетов в криптовалюте.
🏦 В данный момент банк тестирует пилотные транзакции. Система будет работать следующим образом: компания из РФ, желающая расплатиться за иностранную продукцию в крипте, должна закрепить этот факт в договоре с зарубежным поставщиком, котрый выставляет счет с указанием адреса криптокошелька.
🔏После этого компании следует внести средства в рублях на счет в Росбанке и подать заявку на осуществление операции. За приобретение криптовалюты и ее перевод поставщику отвечает посредник финтех-сервис B-Crypto, куда перед этим поступают деньги от банка. Вся процедура осуществляется в рамках правового поля и не противоречат закону о цифровых валютах.
❓ Что такое ЛДВ, и почему её урезают
🎓 ЛДВ - льгота на долгосрочное владение ценными бумагами, приобретенными после 1 января 2014 года. Освобождает от НДФЛ при продаже/погашении касается тех, кто держит бумагу больше трех полных лет. Вычет - в переделах 3 млн в год, на эту максимальную сумму может быть уменьшена налоговая база. Альтернатива - ИИС типа Б, где применяется аналогичный механизм.
К чему применяется ЛДВ сейчас:
▪️ Акции, облигации, БПИФ с обращением на рос. биржах;
▪️ ПИФы, управляемые российскими УК;
▪️ Иностранные акции, облигации, ETF, торгуемые на СПБ или Мосбирже;
▪️ Доход от валютной переоценки.
❌ НЕ применяется к драгметаллам, валюте, дивидендам и купонам, товарным позициям, зарубежным ЗПИФ, внебиржевым сделкам.
Что предложил вчера Минфин?
⛔️ Изъять из НК РФ льготы по иностранным бумагам и фондам. Исключение - страны ЕАЭС: Армения, Белоруссия, Казахстан, Киргизия. Исключение так себе: все бумаги из ЕАЭС - это Казмунайгаз (KMG@KT), Казатомпром (CAP@GS), банк Kaspi (KSPI@GS), облигации Казахстана и Белоруссии (последние по факту зависят от российского бюджета).
Какие бумаги затронет отмена ЛДВ в случае принятия?
🌐 Все расписки, выпущенные иностранными эмитентами: YNDX, TCSG, FIVE, OZON, VKCO, AGRO, HHRU, POLY, ETLN, GLTR, QIWI и др. Для кого-то имеют значение также популярные акции на СПБ бирже - Tesla, Alibaba, Apple и т.д.
🧐 Вероятность принятия поправок считаю высокой: это часть общей концепции отказа от предоставления льгот по недружественным бумагам. Мотив решения чисто политический, поскольку дополнительная экономия для бюджета будет копеечной. Например, обороты на СПБ бирже в мае упали на 72% г/г. (к 2021 г. еще больше).
💼 Для большинства инвесторов не вижу большой трагедии - мало кто покупает бумаги, исходя из наличия льгот. Гораздо важнее существующие инфраструктурные риски по распискам - они все еще актуальны.
📅 Важные события на предстоящей неделе
5 июня
📌 Татнефть (#TATN) - ожидаются финансовые результаты по МСФО за 1 квартал 2023 года.
📌 Аэрофлот (#AFLT) - СД по дивидендам за 2022 год
📌 Инарктика (#AQUA) - СД по дивидендам за 2022 год
📌 Qiwi (#QIWI) - ГОСА по дивидендам за 2022 год (СД рекомендовал не платить)
📌 Русал (#RUAL) - СД, в повестке есть вопрос о дивидендах за 2022 г.
📌 SFI (#SFIN) - СД по дивидендам за 2022 год.
6 июня
📌 Норникель (#GMKN) - ГОСА, в повестке вопрос по дивидендам
📌 Полюс (#PLZL) - ГОСА
7 июня
📌 Газпром (#GAZP) - СД по корпоративным вопросам.
📌 Росбанк (#ROSB) - последний день для попадания в реестр акционеров по дивидендам за 2022 г.
9 июня
📌 Сбербанк (#SBER) - сокращенные результаты по РПБУ за 5 месяцев 2023 г.
📌 Северсталь (#CHMF) - ГОСА
📌 Акрон (#AKRN) - ГОСА
📌 Россети Центр (#MRKS) - ГОСА
📌 Россети Центр и Приволжье (#MRKP) - ГОСА
🇺🇸 Иностранные акции - сезон отчетностей за 1 квартал завершен:
7 июня: GameStop (GME).
8 июня: DocuSign (DOCU).
9 июня: Nio (NIO).
🔎 За чем следить на этой неделе
Геополитика. События в Украине: сроки и направления контрнаступления ВСУ, попытки прорыва на Южно-Донецком и Запорожском направлениях. Диверсии, обстрелы и атаки беспилотников в приграничных регионах РФ. Ситуация вокруг Таqваня. Позиция Эрдогана после победы на выборах.
Санкции. Содержание и сроки принятия 11 пакета ЕС. Смягчение некоторых экспортных ограничений. Анонсированные 31 мая, но пока не принятые, санкции США.
ЦБ РФ. Объем продаж юаней Центробанком, отчет по нефтегазовым доходам РФ - 5 июня. Заседание Совета директоров Банка России по ключевой ставке - 9 июня 13:30мск, пресс-конф. главы ЦБ РФ - 15:00мск. Индекс потребительских цен ИПЦ - 9 июня 19:00мск. Подробности по условиям нового ИИС-3.
ФРС. Индекс деловой активности в секторе услуг США Service/Composite PMI - 5 июня 16:45мск. Новые заявки на пособия Initial Jobless Claims - 8 июня 15:30мск.
ЕЦБ. ВВП Еврозоны (1кв 2023г) - 8 июня 12:00мск.
Нефть. Результаты встречи министров стран ОПЕК+ 4 июня - реакция нефтяных котировок и акций нефтедобывающих компаний. Запасы сырой нефти в США - 7 июня 23:30мск.
Китай. Темпы восстановления экономики, спрос на сырьевые товары. Индекс деловой активности Caixin Services/Composite PMI (май) - 5 июня 04:45мск. Экспорт/импорт КНР - 7 июня 06:00мск. Потребительская инфляция CPI (май) - 9 июня 04:30мск.
🏆 Итоги недели: акции в индексе Мосбиржи
👍 Лидеры роста:
🔺 Глобалтранс +9.5%
🔺 VK +8.9%
🔺 НЛМК +8.7%
🔺 Татнефть об +6.9%
🔺 Татнефть пр +6.3%
#GLTR: на рынке наблюдается всплеск позитива в отношении расписок иностранных компаний, после объявления Полиметаллом планов смены юрисдикции. Сам Globaltrans конкретных заявление пока не озвучивал. Ставки аренды полувагонов вышли на плато, но остаются на высоком уровне. Держу GLTR в публичном портфеле.
#VKCO вышли на годовой максимум: продолжает локальное ралли на операционных результатах, опубликованных 2 недели назад. Бизнес госкомпании расширяется за счет занятия ниш иностранных вендоров, но остаются вопросы к рентабельности и показателям чистой прибыли - VK не спешит их раскрывать.
#NLMK: растут объемы продаж, при этом цены на продукцию в России тоже подросли. Дивиденды рекомендовано не выплачивать, но это уже в цене. Деньги копятся на балансе, что создает базу для будущих выплат, с традиционно высокой доходностью, возможно до 20%.
#TATN, #TATNP - остается в статусе одного из фаворитов рынка: брокеры раздают рекомендации с целью 600 и выше. До сих пор многими считается недооцененной бумагой, на фоне неплохих дивидендов и перспектив роста прибыли.
👎 Аутсайдеры недели:
🔻 Интер РАО -6%
🔻 ВТБ -2.8%
🔻 МКБ -2.2%
🔻 Сбер об -1.5%
🔻 Алроса -1.2%
#IRAO - ничего фундаментального, просадка на дивидендном гэпе. Позитив: с 16 июня бумага будет включена базу расчета Индекса голубых фишек Мосбиржи.
#VTBR - высокая волатильность на фоне очередной допэмиссии. Размещено об. акций на 93 млрд рублей в пользу квазигосударственных фондов, капитал миноритариев размыт почти в 2.5 раза. Пятницу закрыли феерическим отскоком на 5.6%, но в целом ВТБ все больше становится чисто спекулятивной историей.
#CBOM - ничего нового: лидер падения в индексе Мосбиржи, -6% с начала года (YTD). Новых драйверов нет, санкции - по полной программе.
#SBER - неизбежная передышка в безостановочном росте после дивгэпа. История еще не отыграна, значительная доля реинвеста дивидендов достанется акциям Сбера. Лишь бы геополитика не подвела - бумага чувствительна к шокам, но она же - хороший кандидат для подбора на любом локальном дне.
#ALRS - все логично: отказ рекомендовать дивиденды, неопределенность с санкциями против российских алмазов, инвестпрограмма на восстановление рудника “Мир” (не менее 126 млрд рублей). Возможно, лучше пока понаблюдать со стороны.
📊 Из прочих ярких историй недели стоит выделить #FLOT, который выстрелил на +38% и норовит закрыть гэп с IPO 2020 года. Совкомфлот - бенефициар санкционной логистики. Рост идет почти непрерывно после сильного отчета в прошлую пятницу.
💥 Хороших выходных!
Дефолта не будет. "Твёрдо и четко!" (с)
🇺🇸 Этой ночью сенаторы одобрили законопроект о повышении потолка госдолга США. Байден ждёт его на подписание не позднее 5 июня. Подозреваю, что подпишет сегодня, чтоб не сглазить. Тема дефолта США окончательно ушла на задний план.
🎈Правда, и ликующих толп бюджетников на улицах не замечено - мало кто всерьёз боялся, что с республиканцами не договорятся. Никто не хочет оказаться в роли виновника политического кризиса и падения глобальных рынков. Поэтому и рынки реагируют позитивно, но без фанатизма.
📈S&P500 +1%;
📈 Nasdaq +1.3%;
📉 Индекс волатильности и страха #VIX -13%, минимум с доковидного 2019 г.
📈 Азия с утра на позитиве - Гонконгский Hang Seng +4.5% - рекордный дневной рост в этом году.
🛢 Сырье в плюсе: почти все товарные позиции "покрыты зеленью", ведь даже технический дефолт в США спровоцировал бы рецессию и падение спроса во всем мире. Российский рынок тоже получил свою долю оптимизма (через сырье), но у нас Лукойл после отсечки тянет вниз (вес в индексе 16.86%).
🔎 Позитив в целом отыгран, и он может быть даже перебит сегодня в 15:30мск, когда выйдет статистика по числу занятых в США. Чем их больше, тем хуже для акций - это дает ФРС повод не бояться закручивать гайки. Дальнейший риск - продолжение повышения ставки в июле, после вероятной паузы на заседании ФРС 14 июня. Повод для ужесточения - инфляция не особо спешит снижаться - потребительский спрос лучше ожиданий (все по классике - "чем лучше, тем хуже").
💼 Для тех, кто сейчас размышляет о входе в иностранные активы, или о влиянии внешнего фона на российский рынок, время для принятия решения не самое комфортное. Угроза с госдолгом миновала, но осталась масса других факторов неопределенности: геополитика, ставки, замедление Китая, возможный пузырь ИИ и др.
🤷♂️ Зачем они нужны, эти аналитики?
❓ Вопрос “доверять ли мнению аналитиков?” имеет право на существование. Нередко за ним стоит конфликт интересов. Примеры: вышла негативная информация о бумагах эмитента, а консультирующий вас банк сам держит их на балансе. Самый одиозный случай - действия аналитиков во время надувания пузыря доткомов, или накануне кризиса 2008 г. На нашем рынке нельзя не упомянуть “разгоны” от ТГ-каналов.
🗣️ Вы сами наверняка сталкивались с тем, что позиции разных экспертов по одной и той же бумаге могут быть противоположными, а целевая цена - отличаться в разы. Не говорю уже о цели заработать комиссию на ваших сделках.
🤨Тем не менее все эти люди как-то существуют, имеют свою репутацию на рынке, пользуются спросом у работодателей, их читают инвесторы. Попробую обосновать, чем они могут быть полезны.
1️⃣ Доступ к большому массиву информации, необходимой для принятия инвестиционного решения, стоит недешево - платные подписки на издания, сервисы, приложения (я сам трачу на эти цели немалые суммы). Для рядового инвестора с небольшим портфелем, бесплатный контент от банков и брокеров - доступное решение.
2️⃣ Временные затраты: мало кто из нас может позволить себе каждый день искать и анализировать источники, особенно если нужны еще и иностранные (языковой барьер). Профессиональный аналитик может быть занят этим весь рабочий день.
3️⃣ Далеко не все идеи и рекомендации экспертов бездарны и противоречивы. Профильное образование и опыт работы на рынке дают о себе знать. Например, правильно читать и понимать финансовую отчетность, находить в ней драйверы ценовых движений, дано не каждому.
🎓 Что в итоге? Главное - не абсолютизировать ни доверие, ни скепсис в отношении этой профессии. Кроме того, инвестор и сам должен быть немного аналитиком - владеть как минимум базовыми знаниями о том, как работают финансы, макроэкономика, налоговая система, разбираться в терминологии и т.д. Конечное решение принимаете вы, кто бы вам что ни посоветовал.
📈 Сколько продлится ралли?
⚡️ Утренние дроны в Москве ненадолго сбили темп ралли на Мосбирже, но не переломили восходящего тренда. Праздник жизни продолжается: российский рынок растёт на дивидендных дрожжах.
💰 Наши инвесторы исторически ценят дивиденды, - больше, чем это принято в других странах. Многие готовы мириться с потерей в курсовой стоимости, лишь бы получать стабильные выплаты. Кстати, за последний год и этот расклад меняется: дивидендные коровы растут в среднем лучше рынка, поскольку они выгодно выделяются на фоне тех, кто платить отказался. Так или иначе, дивидендный сезон для многих становится поводом нарастить позиции.
📅 Ближайшее крупное пополнение - от Лукойла (выплата до 20 июня), потом Роснефть (выплата до 25 июля). А еще в июле заплатят Татнефть, Башнефть, МТС, Фосагро и др. Даже с учетом отказов (как Газпром) и разочарований (как Сургутнефтегаз), дивиденды будут выступать поддержкой на очень непростом внешнем фоне.
Оценим потенциал роста в деньгах.
✔️ Сбер и Новатэк уже заплатили ок. 750 млрд;
✔️ Общая сумма выплат с мая по июль - ок. 1.9 трлн рублей;
✔️ Из них ⅕ часть причитается физлицам-резидентам, это 350-400 млрд;
✔️ Обычно реинвестируется не менее половины полученных дивидендов, т.е. рынок может рассчитывать на сумму порядка 200 млрд рублей.
❓ Вопрос, который волнует всех - сколько продлится ралли. Хотелось бы думать, что начавшись в марте, оно благополучно докатится на дивидендной смазке до конца июля. Но мы уже знаем, что что-то может пойти не так, и знаем почему (спойлер - геополитика). Поэтому я бы не спешил наращивать агрессивные позиции, держал достаточно валютных резервов и кэш на тот случай, если акции будут предлагать по акции - с дисконтом.
📆 Важные события на предстоящей неделе
29 мая
📌 Мечел (#MTLRP) - СД по вопросу о дивидендах за 2022 г.
📌 Россети (#RSTI) - СД по вопросу о дивидендах за 2022 г.
📌 РКК "Энергия" (#RKKE) - СД по вопросу о дивидендах за 2022 г.
📌 EN+ (#ENPG) - ГОСА по дивидендам.
📌 Росбанк (#ROSB) - ГОСА по дивидендам.
📌 ТГК-14 (#TGKN) - ГОСА по дивидендам.
📌 Роснефть (#ROSN) - возможно решение СД по дивидендам.
30 мая
📌 РусГидро (#HYDR) - финансовые результаты по МСФО за 1 квартал 2023 г.
31 мая
📌 ВСМПО-АВИСМА (#VSMO) - последний день для попадания в реестр акционеров по дивидендам за 2022 г.
1 июня
📌 Лукойл (#LKOH) - последний день для попадания в реестр акционеров по дивидендам за 2022 г.
2 июня
📌 Московская биржа (#MOEX) - отчет об оборотах за май, ГОСА по дивидендам.
🇺🇸 Иностранные акции: сезон отчетностей
29 мая: в США нет торгов - Memorial Day.
30 мая: HP Inc (#HPQ), JOYY (#YY), Box (#BOX) и др.
31 мая: Salesforce (#CRM), NetApp (#NTAP) и др.
1 июня: Broadcom (#AVGO), Dollar General (#DG), Macy's (#M), Dell (#DELL), Bilibili (#BILI) и др.
🔎 За чем следить на этой неделе
🌐 Геополитика. События в Украине: сроки и направления контрнаступления ВСУ, поставки дальнобойных ракет и самолетов F-16. Диверсии в приграничных регионах РФ. Посреднические миссии Китая, ЮАР, Ватикана и др. Заявления Эрдогана, в т.ч. по отношениям с РФ, после победы на выборах. Курс лиры, инфляция, протесты оппозиции. Совещание глав МИД стран БРИКС - 1-2 июня.
⚡️ Санкции. Содержание и сроки принятия 11 пакета ЕС: банки, алмазы, СПГ, вторичные санкции на третьи страны за транзит санкционных товаров в РФ. Особая позиция Венгрии, Греции. Попытки использования замороженных активов ЦБ на цели восстановления Украины.
🇷🇺 ЦБ РФ. Курс рубля, дефицит бюджета. Дискуссии об уровне раскрытия информации эмитентами после 1 июля. Риторика относительно перспектив ключевой ставки. Промпроизводство (апрель), ВВП РФ - 31 мая 19:00мск.
🇺🇸 ФРС. Подписание соглашения Байдена с республиканцами по лимиту госдолга - ожидается 31 мая. Бежевая Книга (экономический обзор ФРС) - 31 мая 21:00мск. новые заявки на пособия Initial Jobless Claims - 1 июня 15:30мск. Уровень безработицы (май) - 2 июня 15:30мск.
🇪🇺 ЕЦБ. Обзор финансовой стабильности от ЕЦБ - 31 мая 11:00мск. Потребинфляция CPI в Еврозоне (май - предв) - 1 июня 12:00мск. Речь главы ЕЦБ К. Лагард - 31 мая 15:30мск, 1 июня 12:30мск.
⛽️ Нефть. Заседание ОПЕК+ (возможно решение о новом сокращении добычи) - 3-4 июня.
🇨🇳 Китай. Темпы восстановления экономики, спрос на сырьевые товары
🏆 Итоги недели: акции в индексе Мосбиржи
👍 Лидеры роста:
🔺 Транснефть пр +8.2%
🔺 TCS Group +8.1%
🔺 Сбер +7.6%
🔺 Сбер пр +6.4%
🔺 Татнефть об +5.1%
#TRNFP - близится СД по дивидендам, обычно проходит в июне. Ожидания по доходности - до 8%. Есть еще и те, кто верит в выплату госкомпанией более 50% от чистой прибыли, для поддержки бюджета.
#TCSG порадовал отчетом за 1 квартал: чистая прибыль 16,2 млрд рублей (как в докризисном 2021 году) при консенсусе 15.5 млрд. Рост год к году почти в 12 раз. Сценарий потенциального слияния с Яндексом тоже имеется в виду.
#SBER, #SBERP, вероятно, получили свою долю инвестиций от перекладывания из Газпрома после отказа СД рекомендовать дивиденды. По конец недели на счета пришли выплаты, сработал эффект реинвеста. Дивгэп закрыт за 11 торговых дней, по сравнению с результатом 85 дней в предыдущий раз. При благоприятном внешнем фоне, цель 300 не выглядит недостижимой.
#TATN: один из фаворитов рынка. Рекомендованные дивиденды = 54% от чистой прибыли, что добавляет бумаге привлекательности. ГОСА - 16 июня.
👎 Аутсайдеры недели:
🔻 Магнит -10.3%
🔻 Газпром -5.4%
🔻 EN+ -3.6%
🔻 Русал -1.7%
🔻 Polymetal -1.6%
#MGNT - разочарование недели: акции переведены в 3-й котировальный список за отказ публиковать отчетность и состав совета директоров. Не исключаю сценария с делистингом, но лучше дождаться комментариев от компании. Идея перешла в разряд спекулятивных, я на заборе.
#GAZP теряет все больше приверженцев: перспектива адекватных дивидендов отодвигается по крайней мере на 2-3 года. Добыча и выручка падают, инвестпрограмма превышает 3 трлн (в 2.5 раза больше прибыли за 2022 г.). Долгосрочная история для тех, кто верит в монополию.
#ENPG: СД ожидаемо рекомендовал не платить дивиденды за 2022 г. Для акций это нейтрально, снижение идет на пару с Русалом. Биржевые цены на алюминий ниже $2250 за тонну, рентабельность страдает. Да и дивидендов от Норникеля будет очень не хватать.
#POLY под давлением новых санкций. В SDN List попал АО Полиметалл, но осадочек остался. Бытует версия, что это может помешать Polymetal беспрепятственно переехать в Казахстан. Золото тоже подешевело, стоит меньше $1950 за унцию.
⛄️ В этот раз не замерзли, но зима приходит каждый год
🍿 Помню, сколько попкорна было съедено в прошлом году за просмотром сериала про газ в Европе. Делали ставки на то, приползут ли покрытые инеем европейцы с извинениями и просьбами дать газу. Сегодня в хабе TTF (Нидерланды) спотовые котировки ушли до $275 за 1 тыс. м3. Это на 70% дешевле, чем полгода назад и в 14 раз - чем на пике в августе 2022 г.
Совпала совокупность факторов:
✔️ Высокие запасы в хранилищах, уровень заполнения выше среднего за 5 лет;
✔️ Стабильный приток СПГ, не только из США, но и из России;
✔️ Снизилось потребление газа в Европе - в 2023 году его планируется сократить на 60 млрд м3 - больше, чем весь годовой импорт из РФ;
✔️ Ветреная погода - хорошо для ветряков.
Что может толкнуть цены к росту:
📈 Летняя жара, когда много энергии потребляют кондиционеры;
📈 Закачка в хранилища на будущий отопительный сезон;
📈 Спрос в Азии, на конкурирующем рынке.
🚀 Однако взлётов до $4 тыс. я бы не ждал - Газпром как ключевой поставщик (доля до 45%) практически ушел в европейского рынка, и вероятность резкого обвала поставок сошла на нет, даже в случае сильного обострения геополитики. При этом российский СПГ успешно замещает трубопроводный газ: в 2022 г. экспорт в Европу вырос на 19%. В 11 пакете санкций обсуждался запрет на импорт СПГ из России, но тема легла под сукно: никому не хочется снова платить за газ дорого.
🛒 Ozon вышел на квартальную чистую прибыль
🔊 Маркетплейс опубликовал результаты 1 квартала. Рост компании продолжает опережать рынок e-commerce, и цифры это подтверждают.
На какие показатели стоит особо обратить внимание.
📦 EBITDA – 8 млрд рублей, выше оценок аналитиков. Показатель положительный уже четыре квартала подряд: компания успешно пользуется эффектом масштаба и вдвое сократила операционные затраты на заказ.
📦 Оборот от продаж (GMV) увеличился на 71% год к году. Теперь он на уровне 303 млрд рублей, при консенсусе 285 млрд.
📦 Количество заказов выросло на 93% год к году – до 180 млн. Покупателей по сравнению с I кварталом прошлого года стало больше почти на треть, 37 млн человек. Каждый заказывает в среднем 15 раз в год.
📦 Выручка выросла на 47% год к году и составила более 93 млрд рублей. Основной вклад внесли сервисные доходы.
💸 Отдельно зафиксируем чистую прибыль: Ozon отчитался о 10,7 млрд рублей, против убытка в 19 млрд руб. годом ранее. Сказался сильный рост выручки, но основная причина – разовый неденежный эффект от реструктуризации еврооблигаций: их пришлось погасить досрочно из-за прошлогодней остановки торгов на NASDAQ, их переоценка и привела к формальной прибыли.
🔥 Газпром: для верных и стойких
❌ Совет директоров Газпрома рекомендовал итоговые дивиденды не платить, но реакция рынка такова, будто не очень-то и хотелось: -4% vs -30% после ГОСА в 2022 году. Разберемся в причинах по горячим следам.
⚡️ Первый шок всегда самый острый, реакция на второй - уже не та. У инвесторов в этот раз нет ощущения, что их вероломно "кинули", не исполнили щедрые обещания. Прогнозы были в разбросе от 0 до 20 рублей на акцию, так что рынок был готов почти ко всему. Падение на 4% как раз соответствует консенсусу в районе 7-8 руб. на акцию.
🔎 Прочитав вышедший одновременно отчет по МСФО, склоняюсь к тому, что Газпром стоит понять и простить. Прибыль за весь 2022 год составила 1,225 трлн (-40% г/г), что практически равно разовому НДПИ за 2022 год - т.е. по факту вся прибыль была съедена доп. налогом. Второе полугодие закончено с гигантским убытком, и об этом было широко известно задолго до сегодняшнего решения.
🛠 При этом инвестпрограмма в 2023 году планируется рекордная - 3,06 трлн рублей (в 2.5 раза больше прибыли за 2022 г.). Долг вырос до 3,8 трлн, чистый долг/EBITDA на конец 2022 г. = 1,1x после 0.23х на 30 июня 2022 г. Эта дыра с легкостью поглотит рекомендованные сегодня дивиденды Газпромнефти (что-то около 30 млрд в доле Газпрома).
🇷🇺 Теплилась надежда на то, что Национальное Достояние выступит спонсором Минфина в условиях рекордного дефицита бюджета и выплатит дивиденды в долг. Но цифры таковы, что даже на такой вариант решили не идти. Впрочем, есть еще "Казус 30 июня", когда акционеры могут передумать. Особенно если ситуация с бюджетом ухудшится, а квартальный отчет будет лучше, чем предыдущие. Это еще одна причина неглубокой просадки.
💼 Газпром - для тех, кто смотрит далеко вперед и верит в будущее газового гиганта. Приличных дивидендов в ближайшие годы ждать можно разве что в долг, но такой подход лишь отдаляет то самое светлое будущее.
🏛 На банковском рынке может появиться новый большой игрок
🌭 ГДР TCS Group сегодня разлетаются как горячие пирожки, +7.5% в моменте. Вероятно, дело в обсуждаемой сделке сделке по покупке Yandex. На этой неделе в Дубае пройдут встречи акционеров Яндекса, на которой рассмотрят предложения претендентов на контрольный пакет. Среди них засветились Потанин, Алекперов, Мордашов и ВТБ. Если сработает вариант с Потаниным, он может объединить возможности Яндекса и Тинькофф, что предшественники пытались сделать с 2019 года. Новый банк был бы способен на серьёзную конкуренцию ключевым игрокам.
🎩 Год назад Владимир Потанин стал влиятельным банкиром, развернув активность на рынке M&A (слияний и поглощений). Нахлынувшая геополитика сделала поляну конкуренции рыхлой и нестабильной, что открыло новые возможности. «Интеррос» в мае 2022 г. объявил о покупке 35% в TCS Group у траста семьи Олега Тинькова. Почти одновременно прошла сделка по покупке Росбанка у покидающей Россию французской Societe Generale.
💼 Потенциальный банковский конгломерат Потанина, за счет технологического преимущества в финтехе и сильных команд, мог бы растолкать себе место среди ведущих игроков. Однако рынок заранее отыгрывает вариант, решения по которому еще НЕТ. Хоть идея и звучит красиво, это пока только идея. Волатильность как в TCS, так и в Яндексе, может быть сейчас довольно сильной, стоит быть осторожным и учитывать возможные сюрпризы.
