Капитал

11 April 2026 11:20

На закрытии пятницы индекс Nasdaq-100 зафиксировал рост 8-й день подряд с результатом за это время более +9%. За последние 40 лет такие (или лучше) темпы роста случались всего 7 раз, из которых 6 пришлись на период до «дотком-пузыря» 2000-2002 гг. В новейшей истории 7-й такой случай произошел в августе 2024.

Во всех этих случаях индекс через 2 месяца был выше со средним результатом более 10% и с просадкой от даты появления «сигнала» до локального минимума всего -2,55%. На остальных краткосрочных горизонтах статистика тоже имеет явный уклон в сторону позитива.

Следует иметь ввиду, что 7 случаев- это не та выборка, на которую стоит делать большую ставку. Однако, есть основания полагать, что ветер постепенно меняется со встречного на попутный.

Капитал

07 April 2026 10:30

Ну что ж, вот и прошел еще один месяц то ли игры, то ли эксперимента. На самом деле, я уже внутренне настроился на то, что результаты портфеля из 4 бумаг, отобранных «на месяц» Gemini, окажутся настолько неинтересными, что можно будет эту лавочку свернуть и заняться более привычными вещами и методами. Тем более, что период был очень непростым, а 3 из 4 выбранных акций представляли сектор Technology (AVGO, INTU, MRVL).

Однако, и на этот раз портфель показал пусть и не супер-впечатляющий, но вполне достойный результат. Мало того, что этому способствовал выбор нефтяного «мейджора» CVX, так еще и один из трех «техов» неплохо выстрелил (MRVL +22%).

Итоговый результат за период с 06.03 по 06.04 такой: 2 из 4 бумаг в плюсе, портфель +2,2%, индекс S&P-500 -2%.

На мой взгляд, это заслуживает хотя бы того, чтобы дать нейронке еще один месяц. Поэтому я снова с помощью того же простенького промта попросил составить равновзвешенный портфель на следующий месяц, и вот что получилось:

PR (Energy/Oil&Gas)
STRL (Industrials/AI Infrastructure)
MU (Technology/Semiconductors)
NEXA (Basic Materials/Mining)

Даже любопытно, сможет ли это сработать 4-й месяц подряд.

Капитал

30 March 2026 12:36

Этот график интересен тем, что он наглядно демонстрирует связь между настроениями, царящими на рынке облигаций, и ценами на рынке акций.

Тут показан индекс S&P-500 (синим, левая шкала) и индикатор волатильности рынка облигаций MOVE («VIX для облигаций», черным, правая шкала, перевернутая). Шкалы в разных масштабах, так как, в %-ном выражении изменение MOVE, конечно, больше, чем индекса, в обе стороны. Но нас интересует не амплитуда изменений, а направление.

Когда на рынке облигаций становится напряженно, и растет уровень страха, MOVE растет (как и VIX в случае с акциями). И его рост практически идеально совпадает с падением рынка акций. На графике это хорошо видно, так как шкала MOVE перевернутая.

Вопрос, а зачем нужно смотреть на MOVE, если у акций есть VIX? На мой взгляд, это полезно хотя бы потому, что рынок облигаций как более крупный и включающий большее число институциональных игроков, часто работает на опережение. И если мы видим, что напряжение на этом рынке растет, то, даже если напрямую мы работаем только с акциями, то, как минимум, нужно в эти периоды становиться более осторожными в своих прогнозах и действиях.

Соответственно, и наоборот- вряд ли стоит ожидать разворота вверх на рынке акций раньше, чем MOVE перестанет расти и стабилизируется.

Капитал

24 March 2026 10:08

Встретил интересную статистику на просторах твиттера.

Аналитики Bespoke посчитали, что если индекс Nasdaq Composite (не путать с Nasdaq-100, который QQQ, хотя они, конечно сильно коррелируют между собой) падает 9 из 10 последних недель (как сейчас), то вероятность позитивной динамики на горизонтах 3, 9 и 12 месяцев после этого сильно возрастает.

Вообще, это довольно редкое событие, которое произошло всего в 6-й раз с 1980 года. Поэтому не нужно относиться к нему как к «граалю». Тем более, что на пути к результату в предыдущих 5 случаях приходилось пересидеть приличные просадки (крайние правые столбцы). Но дополнительную уверенность в качестве «попутного ветра» для «быков» оно, на мой взгляд, создаёт.

Капитал

16 March 2026 08:33

Недавно я писал про вероятную динамику индекса S&P-500 на разных горизонтах после того, как VIX достигает отметки 35. Сегодня хочу поделиться более подробной статистикой на эту тему от одного X-аккаунта.

Идея тут в том, что когда VIX выше 35, то это свидетельство наличия стресса на рынке, а когда VIX ниже 20, это, наоборот, говорит о спокойствии. Поэтому в таблице тестируется простая стратегия с 1990 года, то есть, даже на три года раньше, чем биржа CBOE начала официальный расчет индикатора, который еще называют «фактор страха».

Стратегия такая: в тот день, когда VIX внутри дня превышает 35, индекс S&P-500 покупается по цене закрытия. А в тот день, когда VIX внутри дня снова падает ниже 20, индекс S&P-500 продается по цене закрытия.

До прошлого понедельника таких случаев было 23, и в 22 из них этот нехитрый трейд оказывался прибыльным. В трех крайних правых столбцах показаны: результат трейда в %, количество дней удержания позиции и максимальная просадка в %, которая происходила до закрытия трейда.

Статистика впечатляющая, но не идеально гладкая. Некоторые просадки могли бы заставить покупателя сдаться раньше времени. Например, в 2008 году, когда VIX дорастал до 80 (я прекрасно помню эти дни), покупка по сигналу привела бы к просадке в 41,5% перед тем, как сократить единственный зафиксированный убыток до -3,3%. А в 2020 пришлось бы пересидеть просадку в -24,9% перед тем, как закрыться в хороший плюс. Не всем такие качели придутся по душе.

Но все же 22 из 23- это результат. Кроме того, большинство просадок (17 из 23) оказывались гораздо меньшими, однозначными в %. Поэтому игнорировать этот факт я бы не стал. Но вот использовать ли эту аномалию и как, это каждый решает сам для себя.

Капитал

13 March 2026 08:29

В продолжение предыдущего поста посмотрим на то, а как же вел себя рынок акций США в течение 4-летнего периода резкого роста инфляции в 1977-1980 гг. Это может дать некоторое представление о том, как он может вести себя в наше время, если динамика инфляции повторится.

Этот период отмечен красной горизонтальной стрелкой на графике индекса. В номинальном выражении как бы ничего ужасного не произошло- индекс сначала упал с уровня 108 до 86, а затем вырос обратно примерно на тот же уровень. Все это, естественно, в номинальном выражении, то есть, индексный инвестор за 4 года заработал что-то около ноля без учета инфляции. Но так как именно в этот период инфляция достигала двузначных значений, то в реальном выражении пассивный индексный инвестор потерял значительную часть капитала.

Компенсировать эту потерю тогда могла только диверсификация в пользу индекса товарных рынков (CRB за тот же период прибавил порядка 40-45%) и, особенно, в пользу драгметаллов (золото сделало примерно 5Х, а серебро еще в два раза больше). Про облигации говорить нет смысла, так как в периоды роста инфляции это потерянный актив- до 1980 года длинные Трежерис потеряли примерно треть своей стоимости.

Капитал

11 March 2026 09:28

#партнерскийпост

Хочу поделиться анонсом интересного события для инвесторов: завтра,
12 марта компания Raison проведет онлайн-встречу с Ильей Кондрашовым, CEO венчурного фонда QuantumLight.

Quantum Light — фонд Николая Сторонского (Revolut) и Ильи Кондрашова (Kriya), который использует data-driven подход к венчурным инвестициям. Инвестиционная платформа фонда анализирует большие массивы данных о стартапах и помогает выявлять компании с высоким потенциалом масштабирования.

Клиенты Raison уже инвестировали $5 млн в первый фонд QuantumLight, который показывает первые- и хорошие- результаты.

Встреча 12 марта будет посвящена QuantumLight Fund II.

Ключевые параметры для инвесторов:
Целевой объем фонда: $400M+
Соинвестирование команды: 15% от объема фонда (личный капитал основателей).
Целевая доходность: 30% Net IRR.
Стадии: инвестиции в технологические компании на ранних этапах роста.

Звонок будет полезен тем, кто хочет разобраться в юридической структуре фонда, рисках и стратегии формирования портфеля в текущих условиях.

Когда: 12 марта,15:00 CET
Формат: Закрытый звонок + сессия Q&A
Зарегистрироваться на встречу можно по ссылке

Капитал

09 March 2026 08:25

Рост нефти на прошлой неделе, конечно, привлек к этому активу всеобщее внимание. Как говорится, постфактум. Но постоянные читатели канала наверняка помнят, что я обратил внимание на относительную дешевизну нефти еще полгода назад, когда она была мало кому интересна. Еще раз совет повнимательнее посмотреть на нефть появился в самом начале этого года. В январском посте я предположил, что в течение ближайшей пары лет нефть может преподнести приятный сюрприз «быкам».

Но сюрприз случился гораздо быстрее, и сегодня я хочу заострить внимание на моменте, который возник уже после случившегося роста цены (по состоянию на закрытие пятницы 06.03).

Изменение цены нефти за последние 4 недели составляет +36%. На долгосрочном, за 30 лет, графике хорошо видно, что это очень сильное изменение за столь короткий срок. Другими словами, очень мощный импульс. Буквально на пальцах можно пересчитать все случаи с 1995 года, когда цена на нефть за 4 недели прибавляла от 25% и выше. Эти случаи отмечены синими стрелками на графике цены.

Все они, как выясняется, происходили не на финише роста (как можно было бы предположить, исходя из краткосрочной перекупленности), а, наоборот, становились своеобразным сигналом о старте более затяжного и сильного движения.

Поэтому будет очень интересно понаблюдать, как эта закономерность сработает сейчас, во времена, когда информация распространяется мгновенно, для любых ставок есть «робингуды» и «полимаркеты», а инвесторы (на самом деле, спекулянты) жадно вчитываются в каждый новый твит одного рыжего президента. В любом случае, как я и предполагал в одном из более ранних постов, отмеченных выше, поводов поговорить про нефть в этом году у нас будет еще много.

Капитал

06 March 2026 13:40

#партнерскийпост

Raison Wealth Club Networking — Марбейя
Персональное приглашение

В эпоху неопределённости доступ к качественной аналитике и живому обмену опытом становится ключом к тому, чтобы вовремя заметить тренды и принимать взвешенные инвестиционные решения. Это время одновременно больших возможностей и серьёзных рисков — и именно поэтому важно делать zoom out и инвестировать своё время в общение с экспертами-практиками.

Международное сообщество инвесторов Raison Wealth Club продолжает серию бизнес-завтраков в Европе.
Следующая встреча пройдёт в Марбейе, где специальным гостем станет Сергей Григорян — автор Telegram-канала «Капитал».

📅 Пятница, 27 марта
🕑 14:00
📍 The Pool Marbella
Смотреть на карте

Темы для обсуждения:
– актуальные тренды рынков капитала через призму межрыночного анализа;
– перспективы альтернативных инвестиций;
– возможности венчурного капитала на стадии pre-IPO.

Формат встречи:
Закрытый круг участников, доверительная атмосфера и фокус на главном — обмен опытом и инсайтами, которые невозможно найти в открытых источниках.

Участие доступно только по предварительной регистрации.

👉 Пожалуйста, подтвердите своё присутствие по ссылке

Капитал

28 February 2026 11:54

На прошедшей неделе многие наверняка обратили внимание на новости о беспорядках в Мексике, вызванных ликвидацией главы одного из наркокартелей. В его ликвидации были очень заинтересованы США, которые объявили награду в 15 млн долларов за информацию о местонахождении этого самого главы и, по официальным данным Минобороны Мексики, очень помогли разведданными во время проведения операции. Причина такого интереса США, которая широко освещалась в мировых СМИ,- это борьба с поставками разных видов наркоты из Мексики. Цель благородная, спору нет. Но мне кажется, за кулисами остается еще одна вероятная причина такой вовлеченности США в тему мексиканских картелей. И она в мировых СМИ, по крайней мере, ориентированных на массовую аудиторию, встречается гораздо реже.

Я имею ввиду серебро. Спрос и рост цены на него, конечно, не могли не привлечь внимания больших денег. Мексика, как видно из первой диаграммы, является номером один в мире по объему добычи серебра (хотя обладает всего 8% мировых запасов). Добывают, как в последний раз, в общем.

На второй диаграмме показана карта Мексики, которую по моей просьбе сгенерировал ChatGPT. Я попросил нейронку выделить цветом основные регионы добычи серебра, а потом нанести отметки, показывающие места наибольшей активности картелей. Получилось, что добывающие регионы Мексики «держат» два основных картеля: Синалоа и тот самый Халиско, главу которого зачистили только что.

Возможно, это просто совпадение. Как и желание США помочь с демократией в Венесуэле, которая, так уж получилось, обладает наибольшими доказанными запасами нефти в мире. Но почему-то мне кажется, что на этом движение «скажи «нет» наркотикам» со стороны США не закончится.

Капитал

24 February 2026 12:47

Размер длинных позиций (лонгов) по биткойну среди категории «non-commercial traders» приближается к экстремальным значениям (данные mcoscillator.com).

Предыдущие два похожих по размеру примера пришлись на сентябрь 2023 и апрель 2025 гг. Оба раза это было практически на самом «дне» цены и перед затяжным ралли. Правда, в тех случаях «лонги» были еще немного объемнее, чем сейчас.

Напомню, что категория «non-commercial traders»- это крупные инвесторы (такие, как хедж-фонды), размер позиций которых настолько велик, что они обязаны отчитываться по своим сделкам в CFTC (комиссию по фьючерсам). Есть еще «commercial traders», которые как раз и считаются “smart money”, но это если речь идет о товарных фьючерсах (например, компания, производящая сухие завтраки, закупает поставочные фьючерсы на пшеницу и кукурузу). В случае с биткойном все немного не так, и именно «non-commercials» могут считаться “smart money”, в отличие от категории «non-reportable traders»- мелких трейдеров, чьи отдельные позиции настолько малы, что CFTC даже не требует раскрывать каждое имя, а публикует по ним только совокупную статистику.

Короче говоря, складывается такая ситуация, при которой крупные инвесторы в биткойн покупают его ускоренными темпами. Само по себе это еще не является сигналом на покупку (хотя, это индивидуальный вопрос готовности «бежать впереди паровоза»), а лишь создает благоприятную почву для потенциального разворота вверх.

Непосредственно триггер должен прийти от самой цены, а его пока нет, и неясно, на каком уровне он возникнет. В данный момент таким триггером, который повысит вероятность того, что мы увидели локальный минимум, на мой взгляд, может стать пробой уровня 72к, не раньше.

Не является инвестиционной рекомендацией

Капитал

18 February 2026 10:35

В последние несколько недель только и разговоров, что о скорой кончине индустрии софта и SaaS-компаний. Всему виной, естественно, всемогущий AI и построенные на его основе «ассистенты», «агенты» и т.д. Смысл разговоров в том, что, так как «искусственный интеллект» скоро заменит кодеров, то и всему сектору software придет конец.

Динамика акций сектора вроде бы подтверждает эту гипотезу. Секторный ETF IGV потерял уже треть с максимумов октября и более 20% только с начала 2026 года. И это на фоне свежих исторических максимумов или близких к ним уровней по широким индексам США и Мира.

Но оправданы ли эти ожидания «SaaSpocalypse»? Ответ на этот вопрос я бы разделил на две части.

Первая часть- чисто субъективная, основанная на личных ощущениях, опыте и оценке происходящего. Исходя из этого, я считаю, что угроза существует, но сильно преувеличена. Тот факт, что определенный AI может заменить толпу джунов- и даже мидлов-кодеров, не означает, что он аналогичным образом может заменить устоявшийся бизнес. Вы можете повторить интерфейс и начинку условного «амазона», но где взять накопленный компанией годами и десятилетиями опыт общения с клиентами, выстроенную логистику, сформированную привычку, в конце концов? Именно это стоит миллиарды долларов, а не способность «за неделю» создать AI-клона. Это все равно, что сказать, что мишленовские рестораны все скоро закроются, потому что какой-нибудь кулинарный AI может быстрее и точнее создавать пропорции в рецептах, чистить овощи и варить рис. Несомненно, развитие AI приведет к тому, что с рынка уйдут неэффективные компании, которые не успели «встать на ноги» и могут только жечь деньги инвесторов. Но компаниям, обладающими тем, что по-английски называется “moat”, вряд ли грозит исчезновение.

А именно из таких компаний, в основном, и состоит портфель ETF IGV. Поэтому тут можно перейти ко второй части ответа.

На графике выше показана динамика IGV с 2002 года. Масштаб недельный, с 200-периодной средней (по сути, 4-летней). Шкала для большей наглядности логарифмическая.
Сейчас цена как раз тестирует сверху эту 200-недельную среднюю. В предыдущих случаях (они отмечены синими стрелками) такие тесты чаще заканчивались разворотом и возобновлением основного тренда. Повышает шансы на это и состояние перепроданности- всего в 8-й раз с 2002 года 14-недельный RSI уходит ниже отметки 30.

Интересна также статистика просадок от локального максимума до локального минимума (maxDD). Среднее значение 7 предыдущих просадок с 2002 по 2022 гг. составило -34%. Текущая просадка (если считать по вчерашнему минимуму дня) равна -33%. Возможно, это просто совпадение, посмотрим.

Но на рынке, как известно, ничего не гарантировано, и мы можем только рассуждать с точки зрения вероятности того или иного исхода. В текущей ситуации вероятность формирования «дна» и разворота вверх, на мой взгляд, выше 50%. Но бывают и исключения, например, как в 2022 году или в 2008, когда одного лишь падения RSI (14) ниже 30 не хватило, и рынку понадобилось время для формирования «дна». Поэтому всегда нужно помнить о рисках. В качестве уровня, который отменит сценарий немедленного разворота и отложит его как по времени, так и по цене, я бы использовал зону 74-76, которая служила поддержкой на протяжении 2024-2025 гг. Если цена уйдет ниже этого уровня (он отмечен красным пунктиром) и там закрепится, придется перейти в режим ожидания и искать новые предпосылки для формирования лонгов в IGV.

Капитал

13 February 2026 10:01

Месяц назад я писал про секторный ETF на нефтяных «мейджоров» XLE, что там назревает пробой по цене в абсолюте, который в перспективе может привести и к развороту даунтренда сектора относительно индекса S&P-500. Цена XLE в тот момент колебалась в районе 46,5$, и гипотеза состояла в том, что при подтверждении пробоя минимальный потенциал роста составит 20% на горизонте 12-18 месяцев.

Но рынок уже приучил нас к тому, что сейчас время «сжимается», и все происходит очень быстро. Прошел всего один месяц с небольшим, а вчерашний внутридневной максимум XLE был уже на 19% выше. К концу дня, правда, цена откатилась, но можно сказать, что задача-минимум была практически выполнена.

Но интересно другое. Как я и писал, пробой в абсолюте не означал аналогичного разворота относительно индекса. И задачей-минимум для относительной динамики XLE/SPY я видел повторение локального максимума 2025 года. Лишь в том случае, если соотношение XLE/SPY превысит этот уровень, можно будет говорить, что относительный даунтренд сектора «нефтянки» завершен и развернулся вверх.

Как видно из свежего графика, этого пока не произошло. Поэтому, учитывая такое быстрое и мощное ралли в абсолюте, цена XLE выглядит, я бы сказал, несколько «перегретой». Само по себе это не означает обязательной коррекции- например, если мы имеем дело с предстоящим долгосрочным «бычьим» рынком (о чем пока никто знать не может), то такое состояние краткосрочной перекупленности легко может быть ценой проигнорировано.

Но так как, повторю, будущее нам неизвестно, а относительная динамика пока разворот не подтвердила, было бы логичным каким-то образом сократить риск в XLE, либо путем продажи и фиксации хорошей прибыли, либо подтянув стопы.

Не является инвестиционной рекомендацией

Капитал

06 February 2026 12:23

Проверено инвесторами: Deal Drive — итоги и планы на 2026

Приглашаем на закрытый онлайн-звонок с основателями Deal Drive и инвестиционной командой Raison.

В августе 2025 года компания Raison организовала размещение облигаций Deal Drive на бирже AIX.
Deal Drive представляет собой AI-платформу для автодилеров в странах Ближнего Востока и Европы, работающая с данными в реальном времени — от ценообразования до управления запасами.

Ключевые факты на сегодня:

— доходность выпуска: 10,25% годовых в USD
— через Raison было размещено облигаций на сумму $6,2 млн
— бизнес Deal Drive показывает устойчивый рост, обеспечивая ежемесячные выплаты инвесторам

Важно: формат встречи — редкая для рынка возможность напрямую пообщаться с эмитентом, задать вопросы основателям и из первых уст разобраться, как устроен бизнес, как использовался привлеченный капитал и как на практике работает обслуживание облигаций.

На встрече будут обсуждать:
— как устроен бизнес Deal Drive: модель, продукт, рынки
— финансовые итоги 2025 года: выручка, оборачиваемость капитала, структура дохода
— как использование капитала влияет на стабильность купонных выплат
— как прошел первый выпуск облигаций и что планируется дальше
— параметры следующего выпуска и варианты участия

Спикеры:
Константин Шишкин — CEO и сооснователь Deal Drive
Олег Насонов — инвестор и сооснователь Deal Drive
Модератор:
Андрей Березин — сооснователь Raison

10 февраля
18:00 GMT+5 / 14:00 CET
60 минут + живой Q&A

Регистрация по ссылке

#партнерскийпост

Капитал

02 February 2026 11:30

Итак, довольно волатильный январь все-таки закрылся в плюсе, индекс S&P-500 вырос на 1,5%. Как показывает статистика, этот так называемый «эффект января» оказывает ощутимое влияние на возможный результат всего календарного года.

По данным Carson Research, если год начинался с позитивного января, то, в среднем с 1950 года, итоговый результат по году был +16,9%. Если же январь был негативным, то и весь год, в среднем, также закрывался на отметке -1,8%. Усредненная динамика индекса для обоих случаев показана на верхнем графике.

В таблице ниже показано, как вел себя рынок, если январь закрывался в умеренном позитиве, в диапазоне до +2% (как сейчас). Таких случаев с 1950 до 2026 года было 13, и в 12 из них следующие 11 месяцев также были позитивными со средним результатом +12% за период февраль-декабрь.

Для сравнения приведены средние результаты индекса за все 76 лет с 1950 по 2025 включительно, без учета январского итога. Позитивная динамика в 76,3% случаев со средним результатом +8,2%.

Разница существенная для такой выборки, на мой взгляд. Выводы пусть каждый делает для себя сам. Это не гарантия и не рекомендация к действию, а объективная историческая информация. Стоит ли ее использовать и как именно,- вопрос индивидуальный.

Капитал

09 April 2026 13:49

Текущее (пока) краткосрочное ралли в индексе S&P-500 вызывает двойственные чувства.

С одной стороны- позитивной- рост 6 дней подряд и на 6,9% (или больше) с 1950 года случался 9 раз. И каждый раз через 12 месяцев рынок был выше со средним результатом около +20%.

С другой- негативной- стороны, вчерашний гэп вверх сразу над 50- и 200-дневными средними с того же 1950 года случался еще реже (мне попадалась статистика, что всего 3 раза). И каждый раз это оказывался «exhaustion gap», после которого рост выдыхался, и через 3 месяца рынок всегда был ниже, от 9 до 13%.

Поэтому как именно относиться к произошедшему росту и вчерашнему гэпу, пусть каждый решит сам, в зависимости от собственного отношения к ситуации. Choose your fighter!

Лично я бы поставил на что-то промежуточное, то есть, сохранение повышенной волатильности с заходами вниз на горизонте 4-6 недель, но в то же время с хорошими перспективами показать двузначный в % рост на горизонте 4-6 месяцев.

Капитал

31 March 2026 09:48

Оказывается, еще никогда за всю историю расчета индекс Nasdaq Composite не закрывался в минус 11 недель подряд. И только 4 раза он закрывался в минус 10 из 11 недель. В пятницу это произошло в 5-й раз.

Предыдущие 4 случая отмечены красными точками на графике индекса. Трижды это было около самого «дна» (в 1990, 2002 и 2022), и лишь один раз это произошло в середине движения вниз (в 1974).

С одной стороны, 3 из 4,- это хороший результат. С другой стороны, именно в 1973-74 гг. проблемы рынка акций начались с «нефтяного шока», похожего на тот, что мы видим сегодня. Да и размер текущей коррекции в этом индексе (-13-14% от исторического максимума) недостаточно убедителен, чтобы «ловить дно».

Поэтому очень интересно, что перевесит сейчас, статистика «3 из 4» или «нефтяная аналогия». В любом случае, мне кажется, что какой-то серьезный торгуемый минимум очень близок с точки зрения времени. Но вот с точки зрения цены, на мой взгляд, пока не хватает сформированной «базы» и видимого разворотного паттерна.

Капитал

27 March 2026 09:42

Как я и предполагал ранее, постов на тему нефти и акций нефтянки в этом году будет много. Сегодняшний пост является логичным продолжением предыдущего про секторный ETF XLE.

Несмотря на то, что с начала года он уже прибавил 38%, я думаю, потенциал еще далеко не исчерпан. Во-первых, по причине возможной долгосрочной динамики самой нефти. Во-вторых, на эту гипотезу наталкивает текущий уровень «шортов» по XLE (см. график).

Сейчас уровень «коротких» позиций приближается к 20-летним максимумам. И хотя это совсем не исключает вероятность краткосрочной волатильности, тем более, во времена, когда рынок мгновенно реагирует на любой твит рыжего деда, все же, для долгосрочных перспектив этот факт является сильным «попутным ветром». В такой ситуации риск «шорт-сквиза» недооценивать не нужно.

Капитал

23 March 2026 08:43

Мне показался интересным этот график, авторы которого посчитали усредненную динамику индекса S&P-500 после 30 наиболее значимых геополитических событий с 1939 года. Последним таким событием на сегодняшний день является начало ударов по Ирану. На графике это «день 0» (вертикальная линия). Синяя линия, соответственно, это динамика индекса с этой даты.

Как видно, в среднем, локальное дно, вызванное геополитическим шоком, приходится примерно на 15-й торговый день после события. Сейчас мы как раз подходим к этой дате. Если дальше все будет развиваться по усредненному историческому сценарию, то ценовой минимум может случиться уже на этой неделе.

Я бы не стал все настолько упрощать, тем более, что окончания конфликта пока не просматривается. Но рынок всегда дисконтирует будущие события, поэтому стоит обратить внимание на сигналы и тенденции, на которые намекает взаимная ротация секторов внутри широкого индекса. Поговорим об этом в одном из ближайших постов.

Капитал

14 March 2026 13:26

К сожалению, я только недавно узнал, что ушел из жизни Джон Мэрфи. Он был, это можно сказать с уверенностью, одним из отцов-основателей современного технического и межрыночного анализа. На его книгах я начинал постигать эту захватывающую науку. Импульс, который я получил после их прочтения, стимулировал меня углубиться в эту тему и первым в РФ получить степень CMT- золотой стандарт в техническом анализе. В процессе подготовки к ней мне пришлось перелопатить еще массу литературы, покрывающую темы от психологии финансов до фундаментального анализа и распределения активов. То есть, именно Мэрфи стал тем триггером, который в итоге сформировал меня в профессии. Отдельно стоит отметить, что Джон был одним из основателей сервиса Stockcharts.com, которым я активно пользуюсь уже более 20 лет и не представляю без него свою работу с рынками. Более того, он до последнего писал туда свою колонку, и это несколько олдскульное чтение прекрасно выделялось на фоне новомодных форматов, когда трудно разобрать, написан ли текст человеком или ИИ.

Очень грустно, когда уходят не просто легенды, а учителя. Но наследие Джона Мэрфи останется с нами, и всем, кто хочет начать глубокое изучение технического и межрыночного анализа, я рекомендую начать с двух его книг: первой и второй. Уверен, что для кого-то они также смогут стать хорошей стартовой точкой, как стали для меня 25 лет назад.

Капитал

12 March 2026 10:34

Попался на глаза график, который отлично дополняет предположение о том, что сильный рост цены на нефть на прошлой неделе- это лишь старт более долгосрочной восходящей тенденции. Не исключено, что я тут поддался confirmation bias, но аналогия слишком явная, чтобы ее игнорировать.

Это сравнение циклов потребительской инфляции (CPI) в США в период 1966-1986 гг. (правая шкала) и с 2014 по настоящее время (левая шкала). Шкалы разные, так как в абсолютных значениях инфляция заметно различается- она была выше в те далекие годы. Но нас тут больше интересует ее динамика, а не конкретные значения, и она пугающе совпадает.

Периоды роста и снижения инфляции за 12 лет с 2014 по 2026 гг. практически идеально повторяют 12-летний период с 1966 по 1978 гг. Если и дальше следовать исторической аналогии, то в этом году мы «должны» увидеть минимум CPI и ее последующий 2-летний рост. Причем рост этот не маржинальный, а очень даже серьезный. Что характерно, и в 1970-х годах, и сейчас причиной такого роста инфляции может стать растущая цена на нефть (и, как следствие, большинства остальных коммодитиз), а причиной роста нефти снова может стать Иран.

Вишенкой на торте выглядит возможный финал всей этой истории. 45 лет назад она закончилась тем, что на пике инфляции доходность Трежерис достигала значений 15-16% годовых. Даже делая скидку на то, что сейчас абсолютные значения инфляции на несколько %-ных пунктов ниже, при таком пике в 2028-29 году есть вероятность увидеть доходность Трежерис на уровне 8-10% годовых. Пока это выглядит фантастикой, но за последние годы многие из нас научились уже ничему не удивляться.

Капитал

10 March 2026 11:38

В понедельник на утреннем проливе рынка акций США индикатор волатильности VIX достигал внутридневного максимума на отметке 35. Это произошло впервые с апреля 2025 года и, в принципе, происходит не очень часто.

На первой диаграмме показана средняя динамика индекса S&P-500 на разных горизонтах, от 1 месяца до 1 года после того, как значение VIX внутри дня достигает того или иного коридора (30+, 25-30 и т.д.) Данные с 1992 года. Бросается в глаза, что после того, как VIX забирается выше 30, последующая динамика рынка акций выгодно отличается на всех горизонтах. Напомню, это усредненная динамика, в каждом отдельном эпизоде она может быть и отрицательной.

Возникает вопрос, а как может рынок акций показывать позитивную динамику в условиях, когда сильно растущая нефть повышает ожидания рецессии? На него помогает ответить вторая диаграмма. Тут показано, какой была динамика нефти (ось Х) и рынка акций (ось Y) по итогам года, начиная с 1986 г. Как видно, никакого статистически значимого негативного влияния на рынок акций рост нефти не оказывает (большинство точек находится в верхней правой половине графика). Поэтому одно другому не мешает.

Оба этих графика, напомню, ничего не гарантируют. Они помогают лучше понять контекст, в котором предстоит оперировать рынку акций США в 2026 году.

Капитал

07 March 2026 13:00

Итак, прошел еще один месяц игрового эксперимента, о котором я писал ранее.
Напомню, за первый отчетный период отобранный Gemini AI портфель из 4-х акций с горизонтом 1 месяц вырос на 8,5%, опередив индекс S&P-500 (+0,2%). При этом, 2 акции выросли и 2 упали в цене.

Второй отчетный период оказался не таким впечатляющим. Равновзвешенный портфель из 4 акций (DVA, AU, HRMY и BEL.NSE) потерял 1,4%, но снова опередил индекс S&P-500 (-2,6%). И это несмотря на то, что 3 из 4 акций выросли и лишь одна (HRMY) упала в цене. Все испортила последняя неделя, в течение которой акции золотодобывающей компании AU упали со 127 до 106, отдав почти весь впечатляющий рост предыдущих 3-х недель.

Несмотря на это, большинство выбранных бумаги все-таки выросли в цене, а портфель снова опередил индекс, поэтому я решил дать нейронке поиграть еще, используя тот же нехитрый промт. В результате на следующий месяц Gemini предложил следующий портфель из 4-х акций: AVGO, INTU, MRVL, CVX. Обращает внимание, что 3 из 4 представляют сектор Technology, хотя и разные его сегменты, и лишь CVX- это ставка на растущую нефть.

Следующую отсечку сделаем 6/04 после закрытия и посмотрим, будет ли повод продолжать эксперимент.

Капитал

04 March 2026 08:56

Одним из основных индикаторов риск-аппетита, на который я бы сейчас смотрел с особым вниманием, является индекс доллара США к корзине мировых валют. Несмотря на то, что это всего лишь, как утверждают некоторые эксперты, ничем не обеспеченная бумажка, именно на эту бумажку возрастает глобальный спрос в периоды серьезных катаклизмов. Причины такого роста спроса в том, что, во-первых, нужен «сухой порох» для покупок, когда все подуспокоится, а, во-вторых, за доллар покупают американские Трежерис, основной «безрисковый» актив.

После мощного 12-месячного даунтренда, который начался сразу после инаугурации Трампа и в течение которого доллар потерял более 13% стоимости к корзине валют, наблюдается попытка сформировать базу в виде «двойного дна». Сейчас доллар тестирует серьезный технический уровень вокруг отметки 100 (тут и психологически важная круглая цифра, и уровни поддержки и сопротивления, работавшие ранее).

Если летне-осенние максимумы 2025 года будут обновлены, то это может несколько затянуть период «ухода от риска» в глобальном смысле. Этого точно не хотелось бы «быкам» в текущей ситуации. Но пока этот уровень сопротивления удерживается, остается шанс отделаться «легким испугом». В конце концов, нельзя же считать «паникой» или даже серьезной коррекцией откат индекса S&P-500 всего на 4% от своего исторического максимума (или вовсе на 2,5%, если считать по ценам закрытия дня).

Капитал

26 February 2026 10:42

В продолжение темы биткойна (и, как следствие, всего крипто-сегмента) предлагаю взглянуть вот на этот график.

Постоянные читатели канала знают, что в сегменте драгметаллов для меня важным лидирующим индикатором является относительная динамика акций добывающих компаний против самого металла (для золота, например, это GDX vs GLD). По аналогии с этим, наблюдая за криптой, я всегда смотрю на относительную динамику самой, пожалуй, хайповой компании этого сектора Strategy (MSTR) против биткойна.

Лично я не вижу преимуществ в покупке MSTR вместо самого «базового актива» (через IBIT, например). Но многие инвесторы их видят и спешат опередить остальных. Поэтому абсолютная динамика MSTR часто представляет собой не что иное, как повтор абсолютной динамики биткойна, но с неким повышающим коэффициентом.

В большинстве случаев направление движения MSTR и биткойна, а также их локальные минимумы и максимумы совпадают, и этот факт не имеет прогнозной ценности. Но иногда случаются расхождения, при которых цена акций MSTR начинает явно замедляться или ускоряться относительно цены «базового актива». Именно в такие моменты происходит, я бы сказал, смещение вероятности будущего движения биткойна. Естественно, без 100%-ной гарантии, но, по крайне мере, с шансами, на которых можно играть, соблюдая гигиену риск-менеджмента в части ожиданий и размера позиций.

Именно такое расхождение летом было хорошим поводом зафиксировать и продать биткойн близко к историческим максимумам, о чем я упоминал здесь. Как видно из графика, в период с апреля по август биткойн хорошо вырос в абсолюте. Акция MSTR тоже выросла в абсолюте (тут это не показано), но с июня начала заметно отставать относительно биткойна. Поэтому соотношение MSTR/BTC в верхней части графика начало падать, в то время как крипто-сегмент продолжал расти. Это расхождение стало еще более явным к октябрю, когда биткойн снова протестировал исторический максимум, а соотношение MSTR/BTC ускорило даунтренд.

Своего минимума это соотношение достигло лишь в конце декабря-начале января. На цифрах это выглядело так: если биткойн с летних максимумов потерял к тому моменту чуть больше 30%, то акция MSTR- более 60%.

Но с начала 2026 года ситуация начала меняться в обратную сторону. Да, сам по себе абсолютный даунтренд продолжился, и биткойн потерял (если считать по минимуму дня 06.02) еще порядка 30%. Но теперь и цена MSTR за то же время (если считать с начала года до минимума 05.02) потеряла «всего» те же 30%. То есть, выступила «не хуже» биткойна. А за последующие 20 дней она начала резко опережать биткойн (+30% vs +16%), что позволило соотношению MSTR/BTC сформировать базу и начать рост (это на графике отмечено зелеными стрелками).

Я не знаю, сработает ли это позитивное расхождение так же, как летом сработало негативное. Более того, оно само по себе не является «сигналом» на покупку, а лишь создает благоприятную почву для разворота, как и позиционирование во фьючерсах из предыдущего поста. Триггером же должно стать поведение самой цены, и пока биткойн торгуется ниже 72к, я бы не торопился. По мне лучше заработать меньше с вероятностью 65-70%, чем больше с вероятностью ниже 50%. Но это дело вкуса.

Не является инвестиционной рекомендацией

Капитал

20 February 2026 09:16

Повод задуматься долгосрочным инвесторам, для которых важна диверсификация и распределение портфеля по классам активов. На графике показано, какую долю от глобального рынка акций составляет рыночная стоимость золота (кроме того, что еще не добыто и под землей).

На пиках мировых кризисов (WW1, WW2, стагфляция 1970-х годов в США) эта доля доходила до 85-90%. Сейчас, даже после уже случившегося ралли, она на уровне всего 20%.

Справа указаны причины, которые потенциально могут привести к аналогичному росту доли золота относительно капитализации рынка акций. Сработают ли они, одна или несколько, неизвестно, но звучат все вполне логично.

Тут важно понимать, что это не трейдерский график. Рост доли золота может произойти и при абсолютном росте цены (если оно растет быстрее акций), и при падении (если акции падают быстрее золота). Отдельный вопрос в тайминге всего этого процесса. График тут исторический, и даже если гипотеза окажется верной, ее реализация может занять годы.

Но, как я сказал в начале поста, это хороший повод аллокаторам «на пенсию» еще раз посмотреть на свой портфель и решить для себя, достаточно ли в нем золота.

Капитал

17 February 2026 13:09

Мне на глаза попалась вот такая любопытная статистика по рынку акций США, не могу не поделиться. Как известно, в начале ноября там пройдут промежуточные выборы. Они всегда проходят через 2 года после выборов президента, в середине срока, и в этом году дата попадает на 03.11.26.

В таблице выше показана динамика индекса S&P-500 со дня промежуточных выборов и до конца июня следующего года, то есть, почти за 8 месяцев. Статистика собрана со времен Рузвельта, почти за 90 лет. Во всех этих случаях (21 из 21) динамика была положительной. Прямо блэкджек какой-то.

Опять же, доверять этим данным или нет,- вопрос сугубо индивидуальный. Во-первых, прошлые результаты не гарантируют будущих. Во-вторых, всегда нужно отталкиваться от того, что делает цена, а где она будет в ноябре, мы не знаем.

Но если идея «попутного ветра» кому-то близка, то, судя по всему, в период 11/2026-06/2027 это будет именно он. Соответственно, если в течение этого периода рынок (цена) будет предлагать интересные возможности для покупки, к ним можно будет прислушиваться с бОльшим вниманием.

Капитал

07 February 2026 13:13

В качестве развлекательного чтива в выходной хочу поделиться результатом одного маленького эксперимента. Ровно месяц назад, 7/01 я попросил Gemini AI выбрать для меня портфель акций для покупки на 30 дней. Текст промта публиковать не буду, но, поверьте мне на слово, он был предельно простой, без каких-то узко-профессиональных терминов и т.д.

Мне просто стало интересно, сработает ли такая примитивная постановка задачи. И она очень даже сработала. В ответ на мой запрос нейронка выдала мне 4 акции: WDC, MSFT, LLY, MRNA. Получилось две бумаги из сектора технологий и две из фармацевтики. Это было, напомню, в середине дня 7-го января. Соответственно, для проверки результата я "купил" портфель из этих 4 бумаг (по 25% в каждую) по ценам закрытия 7/01.

Прошло 30 дней, и по ценам вчерашнего закрытия этот синтетический портфель вырос на 8,5%. Причем, в плюсе только 2 бумаги из 4. Индекс S&P-500 (SPY) за то же время прибавил 0,2%. Неплохая разница, жалко, что только "бумажная".

Конечно, это- пока- просто игра. Но, как минимум, любопытство она подстегивает. Поэтому вчера я снова попросил нейронку подобрать портфель на следующие 30 дней, используя тот же промт. Вот, что она предложила: DVA, AU, BEL. IN (это Индия), HRMY. Через месяц проверим результат.

Дисклеймер: не нужно воспринимать это как рекомендацию. Я и сам на данный момент отношусь к этому как к развлечению, и мне интересно, продержится ли Gemini больше одного месяца. Вот если результат окажется положительным стабильно хотя бы 6 месяцев подряд, тогда можно будет подумать и о чем-то более серьезном.

Капитал

03 February 2026 08:37

Помимо серебра, есть еще один актив, который привлекает к себе сейчас пристальное внимание. Я говорю про биткойн. Он протестировал (пока успешно) крайне важный уровень поддержки 72-74к, пробой которого вниз (если он произойдет) может спровоцировать еще одну волну вниз. С учетом волатильности инструмента, на этой волне цена вполне может достигнуть следующего значимого уровня в районе 50к.

Почему я считаю текущий уровень цены очень важным со спекулятивной точки зрения? С одной стороны, биткойн уже упал на 40% со своих максимумов. Но достаточно ли этого для того, чтобы считать его «перепроданным»? Я так не считаю, и в качестве критерия такой экстремальной перепроданности я бы использовал отклонение цены от 200-дневной средней. Как видно из графика, с 2015 года это отклонение 3 раза достигало отметки -50%. Именно в этот момент формировалось то самое «окончательное дно» в цене биткойна.

Важно понимать, что это не означает, что цена «должна» упасть до аналогичной отметки, прежде чем она развернется вверх. Она может сделать это и раньше. Смысл графика выше в другом: лично я бы не пытался угадать минимум и «ловить падающий нож» на текущих уровнях, даже после снижения на 40%. Вот когда и если цена снова отклонится вниз от 200-дневной средней, тогда можно будет и рискнуть.

Но тут возникает вопрос: а что, если цена никогда не упадет так низко? Ведь можно пропустить разворот и новую волну роста. А для этого я использую другой индикатор, про который в этом посте говорить не буду, чтобы не загромождать его информацией. Благодаря этому индикатору я порезал всю свою экспозицию в крипту (через ETF IBIT, в основном) еще в июле прошлого года. Не обошлось и без везения, так как этот момент практически совпал с ценовым максимумом биткойна в диапазоне 120-125к.

Конечно, я внимательно мониторю этот индикатор на случай возможного разворота вверх. И надо сказать, что сейчас, впервые за полгода, он начинает делать намеки на такой разворот. Именно этот факт дает определеную надежду на то, что нам не придется ждать просадки до 50к, чтобы биткойн снова стал привлекательным с точки зрения перепроданности.

Я обязательно напишу здесь, когда и если мой индикатор сместит вероятность в пользу роста биткойна, как он сместил ее в пользу падения в конце июля. Кстати, важно напомнить, что это всего лишь мой субъективный взгляд на этот актив, основанный на персональном опыте. Я признаю, что ничего не понимаю в технологиях, стоящих за криптой, и поэтому стараюсь анализировать ее исключительно как «еще один финансовый актив», пускай очень своеобразный. Поэтому не могу никому рекомендовать совершать какие-то действия, даже если мне они покажутся обоснованными. Но обещаю написать, если ситуация мне вновь покажется интересной.

Капитал

01 February 2026 14:20

По итогам «черной пятницы» для серебра в различных пабликах можно прочитать о том, что это, естественно, был пузырь, никак и ничем не обоснованный, который обязательно должен был лопнуть. Что характерно, ровно о том же там писали и при цене серебра 60$, и при 80$ за унцию. Когда-нибудь «прогноз» должен был сработать.

Причины называются разные, от отсутствия фундаментального спроса на металл до заговора крупных банков, застрявших в «шортах» и даже до осознанных действий «системы», которая борется за выживание, в основе которого лежит доверие к доллару.

Я не знаю, что конкретно явилось причиной такого падения. Все версии имеют право на существование, но какая из них отражает реальность, а какая- обычный хайп, мне неизвестно. Более того, это неизвестно и тем, кто про эти версии пишет (хотя они уверены в обратном).

Тогда на что же можно ориентироваться в реальной жизни, чтобы не становиться жертвой хайпа и не рисковать состоянием в будущем? Лично мне это стало понятно давно- как человеку, которому комфортнее работать с цифрами, чем со словами. Когда ты визуализируешь динамику того или иного актива, многое становится понятнее. Я не говорю «окончательно понятно», потому что рынки- это всегда работа с вероятностями.

Опять же, это не панацея и не рекомендация всем использовать те же ориентиры. Использовать нужно ровно то, с чем комфортно именно тебе и при условии, что это работает. Хоть лунные циклы и графики приливов и отливов в океане, если это подтверждено результатами.

В понедельник 26.01 я писал о том, что серебро достигло экстремальных значений перекупленности с точки зрения исторической динамики. Поэтому в такой ситуации имеет (имело) смысл, как минимум, подтянуть стопы для защиты прибыли, так как по времени аптренд близок к максимуму. По уровню цены это сказать было трудно, но в итоге оказалось, что самый максимум (121,6$) в четверг всего на 3% выше максимума понедельника (117,8$).

Сейчас все задаются вопросом, было ли это окончательным разворотом цены серебра. Лично я так не думаю. Учитывая, что падение в пятницу стало крупнейшим за всю историю серебра, я не исключаю, что инерция еще какое-то время сохранится. Возможно, после отскока с 75$ до 85$ цена сделает еще один заход вниз, этого исключать нельзя. Но мне кажется, что дно этой коррекции будет достигнуто уже на этой неделе, и цена снова пойдет к своим максимумам. Правда, те инвесторы, которые остались в живых, будут теперь гораздо осмотрительнее.