64836
Макроэкономика, финансы, тренды, аналитика. ВП и реклама @Kursistka @netovetz и @dana_rusin
В июльском мониторинге рынка жилья Альфа-Банка увидел про долю межрегиональной льготной ипотеки в Москве:
«Негативным фактором для продаж первичной недвижимости в Москве может стать изменение условий семейной ипотеки – отмена межрегиональных сделок, на которые приходится более 26% сделок с ипотекой».
Т.е. четверть новостроек в Москве покупается с помощью семейной ипотеки иногородними. В случае ужесточения условий выдачи по семейной ипотеке просадка по продажам новостроек в Москве может составить 10-11 тыс. квартир в год (за полугодие 2025 с помощью ипотеки в Москве куплено 23,5 тыс. квартир).
(продолжение предыдущего поста)
Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая:
Остаётся много вопросов – будет ли эта угроза реализована, в каком виде, с какими исключениями, насколько крупнейшие импортёры российской нефти - Китай и Индия, будут готовы от неё отказаться. Пока мало кто верит, что Трамп действительно введёт 100% пошлины на импорт в США всей продукции из тех стран, которые торгуют с Россией. Ведь это бы практически обнулило ранее достигнутые им тарифные договорённости, а также продолжающиеся сейчас достаточно сложные переговоры с Китаем. Трёхзначные тарифы, установленные США и Китаем друг для друга в апреле в ходе тарифной войны, продержались очень недолго, так как результатом такого популизма стал бы паралич двусторонней торговли, разрыв производственных цепочек и исчезновение массовых потребительских товаров (например, электроника, игрушки) с полок американских магазинов. Конечно, частично китайские товары замещались бы на американском рынке товарами из других стран, частично продолжали бы поступать в США через третьи страны по «серым» схемам, но в силу всё ещё значительных связей между американской и китайской экономикой при их резком разрыве вряд ли удалось бы избежать серьёзного экономического кризиса.
Поэтому если бы президент США ввёл 100% пошлину для покупателей российского сырья, это, скорее всего, стало бы новым этапом торговой войны с Китаем. А другие страны, возможно, предпочтут не ссориться с США и могут, по крайней мере, официально заявить о прекращении импорта российских товаров или его снижении, что не помешает им действовать в обход санкций. Известно, что Китай продолжает покупать санкционную иранскую нефть в «замаскированном» виде. Поэтому в механизме вторичных пошлин могут быть предусмотрены различные исключения. Возможно, какие-то вторичные рестрикции будут устанавливаться не для всего импорта из стран, торгующих с Россией, а для компаний, которые продолжат торговать с Россией. Но и здесь необходимо просчитывать последствия – поскольку Россия входит в тройку крупнейших мировых экспортёров нефти, существенное сокращение российских поставок может привести к резкому росту мировых цен на энергоресурсы, что отразится и на цене бензина в США, не говоря уже о ценах в более зависимых от импорта энергоресурсов регионах, таких как ЕС. В итоге и рынок, и многие эксперты пока не совсем понимают, как угроза Трампа в итоге будет реализована.
Если вторичные пошлины всё-таки будут введены, то это может создать определённые проблемы для российского экспорта. Даже если физические объёмы экспорта не очень пострадают (как это было в результате предыдущих этапов санкций), то может возрасти ценовое давление (дисконт цен российских товаров к мировым ценам) вследствие роста «премии за риск» для их покупателей.
Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин:
Введение пошлин непосредственно на российские поставки в США на национальной экономике практически никак не скажется в связи с крайне небольшими объёмами торговли. В первую очередь от таких действий из-за неизбежного роста цен пострадают покупатели российского палладия, урана и удобрений в самих США.
Введение же повышенных пошлин для поставок в США из стран-покупателей российских товаров выглядит малореальным. Это будет означать разрушение с трудом достигнутых недавно торговых договорённостей с Китаем и Индией. И, учитывая объёмы российского экспорта, масштабные потрясения на нефтяном и других рынках. Сокращение физических объёмов поставок российской нефти приведёт к скачку цен. В том числе и на бензин в самих США. А, например, отказ Китая от поставок газа по «Силе Сибири» в связи с решениями американских властей выглядит полной фантастикой и по экономическим, и по политическим соображениям.
Сильно могут пострадать и многие другие отрасли и страны, например сельхозпроизводители Мексики и Бразилии существенно зависят от тех же российских удобрений.
Поэтому, хотя новые ограничения вполне вероятны, масштаб их, скорее всего, будет сильно меньше, чем анонсировано.
Трамп пообещал через 10-12 дней ввести жёсткие санкции против России. Мосбиржа ответила на это снижением индекса, начал девальвироваться и рубль. Если эти угрозы Трампа воплотятся в жизнь, какой сценарий ожидает российскую экономику? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Доцент РАНХиГС, экономист Сергей Хестанов:
И изменение курса рубля, и динамика индекса Мосбиржи не превышают обычной волатильности и указывают на чисто психологическую реакцию рынков на высказывания Трампа.
До сих пор радикальные решения о пошлинах Трампа либо откладывались, либо сильно смягчались. Быстро заменить российские энергоресурсы на мировом рынке сложно даже технически. Даже нефтяной экспорт Ирана, который находится под разного рода санкциями с 1979 года, никогда не обнулялся полностью. При этом некоторое сокращение объёмов экспорта в сочетании с ростом дисконтов вполне вероятно. По крайней мере, до тех пор, пока не сформируются новые цепочки поставки.
Главный редактор ИА «РосБалт», политолог, доцент Финансового университета Николай Яременко:
Угрозы Трампа уже нервируют рынки, и это лишь прелюдия. Если заявленные им жёсткие санкции действительно воплотятся в жизнь, российская экономика столкнётся с новым, глубоким ударом, хотя моментального коллапса, вероятно, не будет – она уже демонстрирует определенную адаптивность к внешнему давлению.
Основной удар придётся на оставшиеся незатронутыми сегменты финансовой системы, что может усложнить международные расчёты и привлечение капитала. Значительно усилится отток капитала, а девальвация рубля получит новый импульс, подстёгивая инфляцию и снижая покупательную способность населения. Доступ к критическим западным технологиям станет ещё сложнее, вынуждая искать обходные пути или усиливать зависимость от «дружественных» стран, что связано с дополнительными издержками и рисками.
Сценарий для экономики — не быстрое обрушение, но углубление стагнации, дальнейшее снижение уровня жизни граждан и усиление технологического отставания. Придётся мобилизовать внутренние ресурсы и продолжать политику импортозамещения, но в условиях нарастающих ограничений. Это будет период медленного, болезненного сжатия, где каждый шаг вперёд дается с огромным трудом.
Член Совета Федерации Айрат Гибатдинов:
Запад уже третий год пытается безуспешно давить на Россию через санкции. Сейчас наша экономика адаптировалась: вырос внутренний рынок, и усилилась промышленность. Краткосрочные колебания возможны, но системного удара не будет.
Новые угрозы — это скорее политический шум, который усиливает внутреннюю консолидацию и курс на экономический суверенитет.
Инвестиционный советник, основатель Университета инвестиций и проекта «Финансология» Юлия Кузнецова:
Трамп ужесточает ультиматум: доллар растёт, рынки нервничают. На встрече с премьером Великобритании Стармером американский лидер прямо заявил: «Я уже знаю ответ. Больше не заинтересован в переговорах с Путиным».
Если до середины августа не будет перемирия на Украине, США введут 100% вторичные пошлины против всех покупателей российских нефти и газа. Это не угроза — это сценарий, который уже начинают отыгрывать рынки:
— Рубль просел до 82,56, и может дойти до 85 и выше;
— Индекс Мосбиржи падает;
— Инвесторы бегут в валюту, юань и золото;
— Банк России в пятницу снизил ставку до 18%, но рынок живёт не по макроэкономике, а по политике.
Если Трамп реализует угрозу, это будет санкционный цунами. Вторичные пошлины ударят не только по России, но и по её партнёрам. Отношения с Китаем, Индией, Турцией и другими странами могут оказаться под давлением. Для Москвы это означает глубокую переориентацию внешней торговли и возможные потери десятков миллиардов долларов.
Мы входим в период высокой турбулентности. Инвестору сейчас важно:
— диверсифицироваться по валютам и странам;
— избегать избыточных рисков в активах, зависящих от экспорта;
— быть в потоке информации и не принимать решений на панике.
(продолжение в следующем посте)
erid: 2Vtzquu4quJ
Хотите приобрести недвижимость за границей, но не знаете, с чего начать или боитесь совершить невыгодную сделку?
Подписывайтесь на канал Art Estate, созданный профессионалами рынка недвижимости. В нём наши эксперты просто и понятно рассказывают о самом важном: от процесса оформления покупки, до аналитики роста рынка.
В канале вы найдете:
• Ответы на вопросы от инвесторов с опытом более 20 лет
• Успешные кейсы, как наши клиенты заработали +25% за 1,3 года
• Полезные советы, например, на что обратить внимание при выборе проекта в ОАЭ
С нами вы узнаете, как выбрать и приобрести объекты для сдачи в аренду или для перепродажи. В карточках отвечаем на самые частые вопросы инвесторов.
Листайте, подписывайтесь на канал и обращайтесь за персональной консультацией.
РЕКЛАМА. ИП ЧУРГАНОВА Ю.С. ИНН 261805934560
Оказывается, таргетирование инфляции было изобретено в Новой Зеландии, в 1980-е при правлении левых, лейбористов. Причём изобретено «по озарению», без каких-либо расчётов.
«После Новой Зеландии эта политика начала распространяться по всему миру. Следующей страной, принявшей таргетирование инфляции, стала Канада».
Интересная и большая статья на эту тему «новозеландского изобретения таргета».
https://www.worksinprogress.news/p/how-new-zealand-invented-inflation
Альфа-банк в своём мониторинге на примере ЛСР показывает, как драматично снижается потребление строительных материалов (индикатор состояния жилищной стройки):
«Продажи строительных материалов Группой ЛСР сократились в 1П25 по всем направлениям. Наибольшее сокращение отмечаем в газобетоне - -24% г/г и в песке (-22% г/г)».
(продолжение предыдущего поста)
Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин:
О том, что ряд отраслей промышленности, ориентированных на конечный потребительский спрос, сокращает производство, уже несколько месяцев говорят данные Росстата. Сказывается на динамике потребления электроэнергии и не лучшая ситуация в металлургии. Но в целом по статистике промышленность всё же ещё растет. А объёмы производства электроэнергии с начала года и в июне, в частности, связаны в том числе с погодой - теплой зимой и относительно холодным июнем в ряде регионов. Также снижается экспорт электроэнергии, что тоже не может не влиять на объёмы производства. Однако рецессия и спад в промышленности, к сожалению, всё же возможны. Недавнее снижение ставки на 2% это шаг в правильном направлении. Но этого явно недостаточно для придания импульса производству и экономике в целом. И ожидаемые ЦБ, согласно обновленному прогнозу, 1-2% роста ВВП в этом году вряд ли возможны без скорейшего смягчения ДКП.
Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:
Это меняет электроёмкость экономики. Часть снижения генерации может быть связана просто с повышением энергоэффективности, переходом на менее затратные технологии, модернизацией. Климат и погодные условия тоже влияют. Прохладное лето снижает потребление электроэнергии. А июнь был прохладным в большинстве регионов страны.
Идут структурные сдвиги в промышленности. Лёгкая промышленность, товары народного потребления могут сокращать объём потребления из-за снижения потребительского спроса. ОПК и связанные с ним отрасли, напротив, могут показывать рост, здесь энергопотребление не всегда связано с общим объемом промпроизводства. Грузоперевозки, производство стройматериалов, металлургия тоже показывают спад, и если так продолжается на протяжении 2-3 месяцев, то вероятность замедления промышленности возрастает.
Аналитик Института комплексных стратегических исследований Наталья Чуркина:
В целом, данные по производству электроэнергии могут рассматриваться одним из опережающих индикаторов ситуации в промышленности. Хотя налицо уже и устойчивые тенденции, ведь данные по промпроизводству показывают, что многие отрасли, в том числе энергоёмкие, действительно уходят в минус. Так, объемы производства в металлургии упали на 1,9% в июне этого года по сравнению с июнем 2024 года, производство бумаги – на 2,2%, одежды – на 4,6%, резиновых и пластмассовых изделий – на 6,3%, обработка древесины – на 10,5%. Падение производства цемента на 10,9% посылает тревожные сигналы о ситуации в строительстве, в том числе жилищном. В крайне сложном положении находится производство автотранспортных средств, которое провалилось на 29,8%. Неудивительно, что крупнейшие автопроизводители анонсировали переход на сокращённую рабочую неделю. В целом, текущие тенденции крайне тревожны и не соответствуют поставленной задаче по развитию экономики предложения.
Хороший пример, как рынок быстро исправляет дисбалансы.
Оптовые и розничные цены на яйца в середине 2025 года вернулись к уровню цены в 2022-м и первой половине 2023 года. Ценовой пик конца 2023-го и начала 2024 года, связанный во многом с форс-мажорами (птичьим гриппом, перенаправлением логистики инкубационного яйца кур-несушек – они до сих пор на 40-60% поступают с Запада, пиком цен на зерновые и др.) преодолён.
Одна из причин исправления дисбаланса рынком, на которую указывает АБ-Центр, - повышение объёма предложения. В сельхозорганизациях страны в первом полугодии 2025 года произведено 20,1 млрд штук яиц, что на 6,4% (на 1,2 млрд) превышает значения за аналогичный период прошлого года. В том числе в июне 2025 года произведено более 3,3 млрд штук (+8,5% к июню прошлого года).
Вторая причина – остановившийся рост и даже снижение цен на ряд компонентов комбикормов.
«Альфа-банк»: «Допускаем, что на конец 2025 г. средняя ставка по ипотеке среди крупнейших 20 банков может снизиться до 20% с 24,9% в июле 2025 г., в 2026 г. при КС 14% ставка по ипотеке может опуститься до ~18%».
Ипотека и под 18% - всё равно что «мёртвому припарки». Для подавляющего числа россиян ежемесячный платёж по ипотеке под 24% и под 18% будет малоотличим. Так что рынку, в первую очередь комфорт-класса для новостроек и вторичному – придётся и 2026-й прожить без коммерческой ипотеки.
Если же у бюджета в 2026 году будут нарастать проблемы по дефициту, то стоит ждать и уменьшения объёма льготной ипотеки через разного рода новые ограничители в программах.
Но с кем в России работать над ростом доверия?
Александр Аузан выделяет главную группу – это предприниматели:
«Высшее образование у нас, в наших условиях приводит к снижению доверия, а не к повышению. В странах, где институциональная среда невысокого качества, университеты работают на снижение доверия. Почему? На это наши коллеги по ФУМО хорошо сказали: «Не на облаке живём», т.е. мы должны людей приспособить к жизни в той стране, где мы находимся.
А вот исследования по бизнесу дали противоположные и тоже парадоксальные результаты. Потому что оказалось, что обобщённое доверие (не другим предпринимателям, а людям вообще) у предпринимателей в 1,5 раза выше, чем у других граждан страны. Причем это не случайный выплеск. Я стал размышлять, откуда такая странность у прагматичных людей, предпринимателей? Знаете, в чём я нашел ответ? Во фразе предпринимателя 1990-х гг. — «ничто так не укрепляет веру в человека, как 100%-я предоплата». На самом деле бизнес прошел путь институционализации недоверия. Исходной точкой была не предоплата, а обмен заложниками, потом залогами, потом 100%-й предоплатой, 70%-й, 50%-й и таким образом бизнес вышел на снижении транзакционных издержек и рост доверия.
Мы это можем показать по исследованию 2023 г. (ИНП, Сколково и др., 2023), по структуре контрактов, по тому, как из них исчезают пункты про различные суды, гарантии, как упрощаются, облегчаются контракты, после того, как этот путь пройден.
Почему мы не можем продолжить институционализацию недоверия до достаточно высоких уровней доверия? Блокирующий момент — короткий взгляд, основанный на характерном для современной России высоком избегании неопределенности, страхе перед будущим, избегании ошибок. Когда институциональные решения становятся доминирующими? Когда принимаются решения в длинных горизонтах. Институты не дают быстрых эффектов».
Если же говорить ещё проще, часть власти – в первую очередь на местном уровне, на уровне законодательной ветви (а также в СМИ и НКО, как «подпорках» всех ветвей власти) – должна постепенно переходить к предпринимателям. Россия строит рыночную экономику, буржуазное общество, капитализм, но агенты из этих страт слабо присутствуют во власти. По-прежнему, главный правящий агент в России – бюрократия (гражданская и силовая), где в том числе уровень доверия низкий, а горизонт планирования – короткий. Главный принцип развитого капитализма «Деньги дают власть», в России же главный принцип «Власть даёт деньги».
Декан экономического факультета МГУ Александр Аузан («Вестник Московского университета. Серия 6. Экономика», №1, 2025):
«Исследования Ж.Алгана и П.Каю (Algan, Cahuc, 2010) показали возможность повышения валового продукта на душу населения в России на 69% при условии повышения уровня обобщённого доверия в 2,5 раза. Причиной устойчиво низкого доверия является наличие двух культурных ядер в российской экономической культуре, которые характеризуются индивидуализмом в мегаполисах, на Урале, в Сибири и на Дальнем Востоке, и коллективизмом в остальных регионах страны.
Это, с одной стороны, даёт альтернативные возможности разных типов модернизации (западного и восточно-азиатского типов). С другой стороны, создаёт проблему недостаточного доверия. Решение проблемы недостаточного доверия связано с формированием институтов, которые сдерживаются такой социокультурной характеристикой России, как предельно высокое избегание неопределённости. Следствием этого являются короткие горизонты планирования в России, не позволяющие создавать институты, тем более институты инклюзивного типа, ориентированные на привлечение инвестиций и человеческого капитала.
В одном случае есть И-Россия (индивидуалистическая): спрос на демократию, свободу предпринимательства, модернизацию. В другом случае К-Россия (коллективистская): спрос на социальную защиту, государственное участие, налоговое перераспределение. Таким образом, два сигнала поднимаются наверх и, вообще говоря, аннигилируются. В итоге получается «ручное» управление страной, где примерно 25% — это И-Россия (думаю, что это примерно 75% ВВП) и 75% населения — К-Россия (это основной избиратель)».
Продолжаем наблюдать за интересным экономическим экспериментом – как тарифы администрации Трампа действуют на американскую экономику.
Импорт, идущий через порты Атлантического побережья и побережья Мексиканского залива в целом остался на прежнем уровне (в основном это товары из стран Латинской Америки, Европы, Африки и западной Азии).
А вот количество импортных контейнеров, обработанных в морских портах Западного побережья США, немного снизилось, но пока некритично (в основном это товары из восточной Азии).
🤩 Платформа, которая позволяет в 5 раз (!) быстрее создавать приложения и автоматизировать сотни бизнес-процессов
Такой продукт развивает наш резидент FIS. Рассказываем подробнее, как современные разработки меняют банковскую отрасль, и о преимуществах, которые компания получила благодаря Сколково.
Листайте карточки!
👋 Skolkovo LIVE — инновации тут
Кроме отраслей ВПК остальная часть промышленности уже не растёт (и слабо падает), констатирует ЦМАКП:
«В целом за 3 месяца (июнь к марту, сезонность устранена) выпуск возрос на 1,8%.
Следует, однако, отметить, что нынешняя фаза увеличения выпуска связана исключительно с активностью секторов с доминирующим присутствием оборонных производств. Без учёта этих секторов, среднемесячное снижение выпуска с начала года составляло 0,3% в месяц (к предыдущему месяцу, сезонность устранена). При этом по гражданским секторам индекс к соответствующему периоду предшествующего года (СППГ) в июне составил 99,1%, в отрицательной зоне индекс СППГ находится с февраля».
Почему ЦБ не решился снизить ставку на ещё большую величину, ниже 18%, ведь в последние недели динамика инфляции стала почти околонулевой? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Исполнительный директор Института экономики роста им. Столыпина Антон Свириденко:
ЦБ придерживается традиционно консервативной тактики, а тренд снижения инфляции, по его мнению, не подкреплён достаточной антиинфляционной программой правительства. Например, резкий всплеск цен на топливо грозит проинфляционными рисками. Этим ЦБ может объяснять свои действия. Однако, российская ставка наиболее высокая реальная ставка в мире, поэтому у сторонников «экономики предложения» есть запрос на более резкое снижение ставки, что в целом отвечает интересам экономики.
Главный экономист рейтингового агентства «Эксперт РА» Антон Табах:
ЦБ осторожничает и действует с оглядкой на опыт прошлых лет. Сигнал оставлен нейтральным, а в заявлении много говорится об угрозе инфляции в среднесрочной перспективе. При таком образе мысли снижение сезонно скорректированной инфляции до цели - хорошо, но мало. Прогноз по ставке закладывает снижение до 15% в декабре (по нижней границе), но двузначные ставки - весь 2026 год.
Управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев:
Бизнесу нужно снижение ключевой ставки сразу на 3 п.п. - это необходимо для перезапуска инвестиционной активности и снижения риска дефолтов, особенно в секторе МСБ. Денежно-кредитная политика должна быть оперативно смягчена, чтобы предотвратить накапливание системных проблем в реальном секторе. При этом важно сохранить жёсткий контроль за инфляцией и курсом рубля через дополнительные инструменты, в том числе операциями на валютном рынке и таргетированием ликвидности.
Главный аналитик Инго Банка Петр Арронет:
Недельная дефляция вызвана, прежде всего, сезонным фактором снижения цен на овощи. Более агрессивное снижение ключевой ставки вызвало бы более сильное падение ставок по вкладам. Это спровоцировало бы выход ликвидности из вкладов в потребление, что является проинфляционным фактором. Более агрессивный шаг снижения в текущий момент представлялся бы невозможным.
Начальник отдела аналитических исследований Института комплексных стратегических исследований, кандидат экономических наук Сергей Заверский:
Банк России традиционно занял консервативную позицию, что и неудивительно. По мнению ЦБ, проинфляционные риски в экономике по-прежнему преобладают. Впрочем, с точки зрения ЦБ, обратное бывает крайне редко. В основном на фоне кризисных явлений, когда уже начинают наблюдаться не признаки стагнации, а откровенный спад. В остальном, например, добиться того, чтобы росли и производительность труда, и зарплаты, но при этом темпы роста производительности опережали темпы роста зарплат, на фоне жестких денежно-кредитных условий, не представляется достижимым. Тем более что жёсткие денежно-кредитные условия обещаны ещё надолго.
Интересны также и два пассажа в сегодняшнем пресс-релизе про курс рубля. С одной стороны, ЦБ указывает на то, что жёсткая ДКП способствовала снижению инфляции, в том числе через укрепление рубля. С другой, будущее ослабление рубля ЦБ рассматривает в качестве одного из основных проинфляционных рисков. Это, по сути, лишь подтверждение того, что ДКП в последнее время была, уж как минимум в плане эффектов на курс, слишком жёсткой.
(продолжение в следующем посте)
Ожидаемо, но нужно подчеркнуть: запретительная политика в отношении вейпов в России даёт обратный эффект, она наоборот усиливает теневой рынок. По оценке Национального центра компетенций, доля нелегальной продукции составялет почти 66%, в малых городах доходит до 95–100%. Это значит, что уже существующие жесточайшие запретительные меры вытеснили продукцию в теневой сектор, подростки и взрослые покупают продукция через Телеграм, а риски от отравлений только растут.
Эксперты сходятся во мнении: умное регулирование эффективнее любого запрета, и для здоровья, и для бюджета, а заместитель председателя комитета по экономической политике Государственной думы РФ Артем Кирьянов отмечает, что запреты вейпов — это полное признание бессилия государства новым форматам потребления. Нужны лицензии, акцизы должны быть ниже, а контроль жёстче. Цифровая маркировка, участие общественных советов, профилактика в школах — всё это уже работает. Запрет не является альтернативой, это лишь уход от реальной работы. Нелегальная торговля сосредоточена у ИП (96% нарушений), поэтому точка воздействия очевидна.
(продолжение предыдущего поста)
Управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев:
Мы оцениваем вероятность введения жёстких санкций как умеренно-низкую. При этом, если данный сценарий всё же реализуется, российский фондовый рынок, по нашему мнению, отреагирует коррекцией, но в пределах годовых исторических минимумов. Почему?
Во-первых, российский рынок уже адаптировался к функционированию в условиях ограниченного доступа к западному капиталу. Рост внутреннего оборота, доминирование частных и институциональных российских инвесторов, развитие инструментов коллективных инвестиций - всё это позволяет фондовому рынку сохранять относительную устойчивость.
Во-вторых, экономика в целом перестроила внешнеторговую и логистическую инфраструктуру, сделав акцент на восточный и южный страховые векторы. Китай, Индия, Турция, ОАЭ, страны Центральной Азии и другие партнёры заняли ключевые позиции в товарообороте и в той же валютной ликвидности.
В-третьих, валютная и бюджетная системы в значительной степени защищены. Центральный Банк РФ обладает широким набором инструментов для сглаживания шоков, включая гибкий курс, ограничения на движение капитала и запас прочности в бюджетной политике. Поддержка в виде профицита торгового баланса и рост нефтегазовых поступлений создают необходимый буфер.
И финально - реальный сектор стал более суверенным: за последние три года уровень импортозамещения значительно вырос, что делает экономику менее уязвимой к внешнему давлению. Таким образом, даже в случае ужесточения санкционного давления со стороны администрации Трампа, мы считаем, что рынок отреагирует краткосрочной волатильностью, но фундаментальные параметры российской экономики останутся при этом стабильными.
Инвестстратег, финансист, основатель проекта bitkogan Евгений Коган:
Сперва нужно понять, а что, собственно, Трамп может сделать? Запас инструментария не очень большой. Теоретически он может допустить давление на тех, кто приобретает российскую нефть и газ. Вводить дополнительные тарифы на Индию и Китай выглядит глупым по той причине, что с ними ещё не окончательно договорились по тарифам. Такая накладка может сорвать всю программу Трампа по договорённостям с большим количеством стран и, следовательно, поставить под угрозу его собственный механизм.
Думается, что запас свободы у Трампа очень небольшой. Что можно сделать? Объявить о том, что переговоры прекращаются с Россией? Будет поставка оружия на Украину? Но поставки и так идут, другое дело, что средства в бюджете на это не запланированы, деньги где-то придётся искать, а их нет.
В реальности много может быть нервотрепки, биржа может «попрыгать» в разные стороны. По сути же, предложить что-то новое, что может повредить России – тут запас вариантов очень небольшой. Не будут же останавливать суда с российской нефтью? Это уже прямая конфронтация, которой Трамп не хочет.
На экономику это будет влиять, но косвенно. Но будет способствовать, наверное, более быстрой девальвации рубля, фондовый рынок станет непростым. Другое дело, что поставки российской нефти могут быть серьёзной картой торга с Китаем и Индием. Здесь может возникнуть интересная интрига.
Главный экономист рейтингового агентства «Эксперт РА» Антон Табах:
Поскольку формат санкций и уровень дополнительных/вторичных пошлин непонятен, сложно говорить о чем-то конкретном. Но в случае их введения даже в мягком формате уменьшатся экспортные доходы, и вырастет дисконт на российский экспорт, сложнее будет проводить платежи. Поэтому замедление экономики будет ещё более выражено.
(продолжение в следующем посте)
«Сбер» ожидает курс рубля около 90 за доллар к концу года, сообщил финдиректор банка Тарас Скворцов.
Ещё квартал назад «Сбер» ожидал 100 рублей за доллар, а ряд аналитиков – и вовсе 105-110 рублей за доллар (а некоторые – и 113-118 рублей за доллар).
По итогам первого полугодия 2025 года Сбер отчитался о чистой прибыли в размере 859 млрд рублей — это +5,3% год к году. Во втором квартале банк заработал 422,9 млрд рублей. Рентабельность капитала выросла до 23,7%, что выше цели стратегии (22%).
Кредитный портфель увеличился на 2,1% с начала года и достиг 46,1 трлн рублей, главным образом за счёт проектного финансирования и ипотек с господдержкой. Средства физических лиц за 6 месяцев выросли на 6,8%, превысив 29,7 трлн рублей. Прибыль на акцию составила 38,6 руб.
С начала лета Сбер уже трижды снижал ставки по ипотеке. Последнее снижение — с 28 июля: на 2 п.п. по всем рыночным программам. Минимальные ставки на «Домклик» теперь от 19,4% на новостройки, от 19,8% на вторичку и стройку. Цель — помочь людям улучшить жилищные условия.
На фоне сильных финансовых показателей и продолжения гибкой политики в части ставок, бумаги Сбера сохраняют устойчивый интерес у инвесторов.
90% новых установок электроэнергетики в США — возобновляемые.
Доля возобновляемых источников (переработка биомассы, геотермальная и солнечная энергия, гидроэнергия и ветрогенерация) в общем объёме промышленной генерации в США превысила 30% и к концу 2027 года вырастет до 37%.
Это, пожалуй, более важная информация, чем то, что по итогам 2024 года на возобновляемые источники пришлось 24% всей выработанной в стране энергии (из них на солнце и ветер пришлось 21,8%).
Сегодня закладывается будущее энергетики США. При этом данные FERC, чей прогноз здесь приводится, не учитывают мощность малых систем. Проще говоря, тех же солнечных панелей на крышах зданий или малых ВЭС на ранчо. Если принять это во внимание, то доля всех возобновляемых источников по итогам 2027 года превысит 40-41% от общей установленной мощности, а доля природного газа составит 37%.
По всей видимости, газ и ВИЭ – это основа энергетики будущего (с небольшой добавкой АЭС и ГЭС).
Июльский мониторинг рынка жилья от Альфа-банка показывает один тренд:
«Доля жилой площади (в новых МКД – ПЭ) снижается в пользу кладовок, парковочных мест».
Но машиноместа и кладовки – это атрибут жилья высокого ранга, от бизнес-класса и выше. Т.е. можно говорить и о том, что растёт доля высокорангового жилья (и соответственно, падает доля жилья эконом- и комфорт-класса).
По данным Росстата, в июне производство электроэнергии в РФ ускорило снижение, упало на 2.8% г/г, после снижения на 0.9% г/г в мае. Можно ли по этому индикатору, обычно хорошо отражающему состояние экономики, говорить, что скоро и промышленность начнёт уходить в минус? В ЦМАКП полагают, что гражданские отрасли промышленности уже уходят в минус. Ответы экспертов в рубрике #опросы
Промышленный эксперт Леонид Хазанов:
По этому показателю действительно можно сказать, что промышленное производство в России сокращается. Это обусловлено тем, что электроэнергия необходима не только для работы электрических станков и агрегаторов в цехах, но и для систем охлаждения. Погода стоит сейчас жаркая, соответственно, если предприятие работает не на полную загрузку, то у него объём потребления электроэнергии меньше, чем в прошлом году. Это в свою очередь ведёт к сокращению закупок электричества.
Допускаю, что в ближайшие месяцы тренд продолжится, даже несмотря на то, что ЦБ снизил ключевую ставку до 18%.
Руководитель Центра «Региональные исследования» Дмитрий Лобойко:
Данные Росстата действительно красноречивы. Электроэнергетика остаётся одним из самых чувствительных барометров экономической активности — когда заводы останавливаются, это немедленно отражается в потреблении электричества. Особенно показательно, что энергетический сектор ускорил снижение до 1,3% с 0,8% в мае на фоне общего роста промпроизводства на 2%. Это классический случай, когда опережающий индикатор сигнализирует о проблемах раньше общей статистики.
Прогноз ЦМАКП выглядит обоснованным. Эксперты предупредили о переходе к рецессии в гражданской промышленности, выпуск которой снижался на 0,8% в месяц и достиг минимума с апреля 2023 года. В секторах с гражданской продукцией уже пять месяцев подряд фиксируется спад, в то время как рост обеспечивается исключительно ВПК.
Здесь проявляется парадокс нынешней российской экономики – растущая сегментированность. Гражданские отрасли стагнируют с середины 2023 года, а автопром за полугодие снизился на 16,5%. Электроэнергетика обслуживает всю экономику без разбора, и если общее потребление падает, значит, проблемы гражданского сектора уже перевешивают военный рост.
С политической точки зрения, это создает любопытную дилемму для власти. С одной стороны, статистика позволяет рапортовать о промышленном росте. С другой – реальная экономика, которая затрагивает повседневную жизнь граждан, демонстрирует противоположные тенденции. Высокая ключевая ставка в 18% работает как инструмент сдерживания инфляции, но ценой подавления деловой активности в тех секторах, от которых зависит благосостояние населения.
Власть фактически стоит перед выбором между макроэкономической стабильностью и экономическим ростом. Денежно-кредитная политика неизбежно бьёт по гражданским отраслям, создавая риски социально-политического недовольства. Электроэнергетика в этом контексте – не просто экономический индикатор, а барометр общественных настроений.
Можно ли ожидать ухода промышленности в минус? Вполне вероятно. Электричество не умеет лгать о реальной активности, и его сигналы сейчас довольно тревожны. Российская экономика 2025 года демонстрирует уникальный феномен – одновременный рост и спад в зависимости от сектора. Но политически значимой остаётся именно гражданская экономика.
Политический консультант Вадим Попов:
Одним из факторов снижения производств электроэнергии является замедление роста экономики в целом, спад производства в некоторых энергоёмких отраслях промышленности (в частности, в металлургии), снижение грузооборота транспорта.
Нужно понимать, что нынешнее замедление экономики неизбежно после бурного роста последних лет — идёт период циклического охлаждения. Те же опросы компаний показывают стремительное ухудшение ситуации. Индекс PMI, отражающий деловую активность обрабатывающих отраслей, в июне снизился с 50,2 до 47,5 пункта. Он не только опустился в зону спада (граница находится на отметке 50), но и показал самое резкое снижение с марта 2022 г.
(продолжение в следующем посте)
📢 КАРДИНАЛЬНО СНИЖАЕМ СПРЕДЫ ПО РУБЛЁВЫМ ПАРАМ!
👉👉👉👉👉👉До конца 2025 года, в условиях ожидаемого роста волатильности по рублёвым парам, действует спецпредложение для всех категорий клиентов:
💵 #USDRUB: спред снижен на 50% – до 10 коп. (или ≈0,06% от оборота);
💶 #EURRUB: спред снижен на 52% – до 12 коп. (или ≈0,07% от оборота);
💴 #CNYRUB: спред снижен на 22% – до 1,4 коп. (или ≈0,06% от оборота).
💯 Узкие спреды = ваша экономия при активной торговле.
@alfa_forex
Средний размер потребительского кредита в июне (175,3 тыс. руб. по данным НБКИ) остался примерно на том же уровне, что и предыдущие три месяца, и дальше не хочет «охлаждаться». В такой ситуации банкам приходится «регулировать охлаждение» в ручном режиме ужесточением требований к заёмщикам, что приводит к большой доле отказов в кредитах.
Впрочем, от пиков первой половины 2024 года в 190-200 тыс. руб. средний размер потребкредита всё же снизился на 10-15% (с учётом инфляции, в реальных ценах – около 20%).
Городские агломерации с наибольшей площадью и долей индивидуального жилищного строительства (ИЖС).
Лидеры по общей площади ИЖС – Ростов-на-Дону и Краснодар, 21,1 млн и 19,6 млн кв. м соответственно (данные на 2022 год).
Неудивительно, что в лидерах – наши самые южные агломерации, где социально-культурно запрос на «свой дом» существует уже очень давно, со времени казацкой вольницы.
По доле ИЖС в общей площади городского жилья эти две агломерации тоже находятся в лидерах – 42,7% в Ростове и 33,7% в Краснодаре.
Но Краснодар по доле ИЖС опережает ещё одна южная агломерация – Волгоградская, 36,2%.
(данные – «Оценка роли малоэтажной жилой застройки в пространственном развитии крупнейших агломераций России», Институт экономики города, 2023)
В этом же отчёте ИЭГ косвенно указывается, почему муниципалитетам невыгодно расширять ИЖС:
«В большинстве агломераций местные бюджеты получают не более 2 тыс. руб. в год с одного объекта налогообложения (земельного участка, жилого дома или жилого помещения)».
На той же площади, что занимает частный дом, можно «вертикально уместить» в 10-20 раз больше квартир в МКД и в те же 10-20 раз больше собрать налога на недвижимость.
Кроме того, с индивидуального застройщика ИЖС, в отличие от девелопера МКД, нельзя содрать никакой «муниципальный оброк» - заставить его построить за свой счёт соцобъекты (школы, детсады, больницы, пожарные депо и даже отделения полиции), а также инженерную инфраструктуру (электроподстанции, котельные, переложить городские коммуникации, отремонтировать дороги и т.д.)
Тем не менее, социо-культурная среда, сложившаяся преимущественно в южных агломерациях, вопреки всему всё равно предъявляет и реализует высокий спрос на ИЖС.
В России сегодня много говорят об импортозамещении. Но Россия не первая страна, решившая пойти по этой дорожке. В их числе находится даже США.
Исследователи из Чикагского университета и Совета управляющих ФС изучили влияние тарифов Трампа 2018 года на импортные стиральные машины в работе под названием «Производство, перемещение и ценовые последствия торговой политики США: случай стиральных машин» и пришли к следующему выводу:
«Несмотря на рост внутреннего производства и занятости, мы оцениваем увеличение годовых потребительских издержек примерно в $1,5 млрд или примерно в $820.000 на одно созданное рабочее место».
Это цифры для 2019 года, и наверняка сейчас из-за инфляции доллара одно рабочее место на не слишком технологичном предприятии (это технологии 1980-90-х годов) обходится уже около $1 млн.
Выводы исследователей о том, каждое созданное рабочее место в США обходится более чем в $800 тыс., согласуются с предыдущими исследованиями, включая исследование Института Петерсона (Гэри Клайд Хафбауэр и Шон Лоури) 2012 года, в котором подсчитано, что на заводе по производству шин каждое рабочее место обошлось в $926.500 (и это – 13 лет назад).
Возвращаясь к стиральным машинам. На заводе Whirlpool и Samsung с 1200 новых рабочих мест сотрудники получали в среднем $43 тыс. в год, т.е. стоимость каждого нового рабочего места в 19 раз больше, чем зарплата на нём. Если бы эти деньги вкладывало государство (как это часто происходит в России и других странах догоняющего развития; если это не прямые инвестиции государства, то разного рода льготы и преференции), то с подоходных налогов сотрудника его рабочее место не окупится за всю его деятельность на заводе за 40 лет (если предположить, что он там будет трудиться с юности и до пенсии).
И чем сложнее производство, тем дороже обходится новое рабочее место. Например, в США на заводе специальных сталей одно рабочее место в 2019-м обходилось в $1 млн 642 тыс., а на заводе тонкого органического синтеза – в $2 млн 190 тыс.
Вывод из этого исследования. Импортозамещением могут себе позволить заниматься только очень богатые государства, вроде США. Точнее, государства, где есть огромные инвестиционные средства – причём у частных инвесторов. Хотя и частникам государство в лице федеральной системы или на уровне штатов всё равно предоставляет большие налоговые преференции. В случае с Китаем – это огромные государственные инвестиции в виде дешёвых кредитов, раздаваемых госкомпаниям или частникам. Но обратная сторона этого процесса что в США, что в Китае – это накопление огромного госдолга. Та же Россия не может позволить себе иметь госдолг в 100-130% ВВП (выплаты по процентам госдолга съедят весь федеральный бюджет из-за очень дорогих денег у нас).
Рентабельность производства падает по всей экономике Китая. Кризис избыточных мощностей и кризис перепроизводства, ценовые войны во многих отраслях экономики приводят к дефляции (прям классический кризис капитализма). В такой ситуации и вправду единственным выходом для промышленности Китая остаётся только экспорт.
Если ведущие китайские производители постоянно балансируют на грани банкротства, это означает, что у них будет меньше ресурсов для инвестиций в долгосрочные проекты, такие как технологические инновации и новые бизнес-модели.
Ещё один путь – это увеличение господдержки зомби-компаниям (дешёвые кредиты и субсидии), что приведёт к ещё большему росту госдолга.
Это всё в совокупности – японский путь для китайской экономики, в которой резкое замедление роста в 1990-е началось примерно с тех же симптомов, которые мы сейчас видим в Китае.
Дополнительный фактор «японизации» Китая – демография, которая по ряду параметров – например, по рождаемости, уже хуже, чем в современной Японии.
(к предыдущему посту)
На этой диаграмме ЦМАКП видны статистические драйверы роста промышленности за последние четыре года. Это три отрасли, в которых в значительной мере присутствует продукция ВПК – «металлоизделия», «желдормаш, авиа- и судостроение» и «электроника и оптика» за этот период выросли на 80-110%. Но вес этих трёх отраслей в промышленности – лишь около 10%.
Среди гражданских отраслей очень приличными темпами росла лишь фармацевтика (на импортозамещении) – около 40%.
Остальные гражданские отрасли показали вялый рост. В среднем по году гражданские отрасли в 2021-2025 годах росли скорее всего на уровне 1-1,5%.
(продолжение предыдущего поста)
Продуктовый аналитик АО «Свой Банк» Иван Михайлов:
В целом, рынок ждал снижения ключевой ставки на 1,0-2,0%. Регулятор отметил, что экономика возвращается к росту, рост спроса снижается, а инфляционное давление снижается быстрее, чем прогнозировалось. Согласно последним данным за июль, с 15 по 22 июля 2025 года была зафиксирована дефляция 0,05%, а годовая инфляция замедлилась до 9,17%. Но это значение всё ещё далеко от определённого ЦБ РФ целевого уровня в 4,0%, а инфляционные ожидания населения, согласно «инФОМ», остаются без изменений на уровне 13,0%.
Согласно новому среднесрочному прогнозу, в оставшиеся пять месяцев 2025 года средняя ставка будет находиться в диапазоне 16,3-18,0%. В этом году остаётся лишь три заседания регулятора по ключевой ставке: 12 сентября, 24 октября и 19 декабря. Таким образом, в случае дальнейшего устойчивого снижения инфляции и отсутствия каких-то внешних негативных факторов, к концу года вполне возможно понижение ключевой ставки до 15,0-16,0%. Регулятор в очередной раз отметил, что базовый сценарий предполагает продолжительный период жёсткой ДКП.
Зампред думского комитета по экономической политике Артем Кирьянов:
Речь идёт о выверенной политике, которая согласовывается с нашими прогнозными ожиданиями по инфляции в следующей бюджетной трёхлетке, то есть примерно 4%. Соответственно, сегодняшнее решение по плавному снижению ставок не стало каким-то сюрпризом для подавляющего большинства экспертов. Мы рассчитывали именно на 2 процентных пункта и ждём в этом году дальнейшего плавного снижения, что действительно позволит соблюдать все наши социальные обязательства, не допускать инфляционных всплесков и выходить на заданные бюджетные параметры в 2026-2027 годах.
ЦБ снизил ставку до 18%. При этом инфляция на момент принятия решения составила 9,2%. Т.е. ЦБ отошёл от практики последнего времени сохранять реальную ставку (ключевая ставка минус инфляция) на уровне 10%. По прежней формуле ЦБ должен был бы снизить ставку до 19%.
Так что теперь реальная ставка опустилась ниже 9%, и это позитивный сигнал.
Если, как прогнозирует ЦБ, инфляция до конца года снизится до 6-6,5%, по новой формуле «+9%» можно ожидать снижения ключевой ставки до 15%.
По-прежнему деньги в России самые дорогие в мире, но это уже издержки «военного кейнсианства». С такими дорогими деньгами нам придётся жить до тех пор, пока не закончатся «известные события».