34919
Канал об инвестициях на финансовых рынках Для связи: @Trader_31
Сбербанк - еще один триллион в копилку
Сбер регулярно радует нас своей отчетностью, ежемесячно предоставляя данные по результатам своей деятельности. Сегодня решил разобрать отчет по РПБУ компании за 8 месяцев 2024 года. Заодно решим, насколько интересен данный кейс в текущей ситуации.
Итак, чистые процентные доходы банка выросли на 15,5% до 1,7 трлн рублей. Розничный и корпоративный кредитные портфели продолжили расти на 10% и 10,9% с начала года соответственно. Растут также и средства клиентов на счетах. Те же средства физиков с начала года выросли на 13,6%, отражая общую картину перетока денежной ликвидности на депозиты.
При этом чистые комиссионные доходы выросли на 8,1% за 8 месяцев 2024 года в основном за счет увеличения объемов эквайринга и доходов от расчетно-кассового обслуживания. Все это подтверждает звание Сбера, как сильнейшего игрока в банковском секторе.
Расходы банка под кредитные убытки сократились за отчетный период на 22,2% до 398,5 млрд рублей. Не помешал банку и рост операционных расходов на 19,8%. Все это позволило Сберу показать чистую прибыль на уровне 1,1 триллион рублей только за январь-август текущего года (+5,4% г/г).
Ранее стало известно, что Правительство скорректировало свою «дивидендную политику» в отношении госкомпаний, убрав из нее корректировку прибыли банков на бумажные статьи. Все это намекает нам на еще одну щедрую выплату по итогам года.
Конечно нам бы следовало дождаться результатов за весь 2024 год, но и так понятно, что средств для выплаты вполне хватит. При таком раскладе инвесторам стоит рассчитывать на выплату из расчета 50% от чистой прибыли или 24 рубля накопленных дивидендов только за 8 месяцев 2024 года. Пока Сбер нафармил нам 9% див доходности, и это не предел.
В сухом остатке получаем интересный кейс с понятной див политикой, который позволит акционерам получить дивиденды и рассчитывать на рост курсовой стоимости акций. Правда Сбер всегда «шел по рынку», поэтому в случае усиления падения Индекса, акции банка проследуют за ним, что не мешает мне докупать их на просадках.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
Где обсуждать деньги прилично?
Каждый из нас регулярно задает себе вопрос: Что делать с деньгами? Вложить в фондовый рынок, бизнес, разместить на депозитах, а может быть купить квартиру или обустроить дом? Ответы на многие из них сможете найти там, где «обсуждать деньги прилично».
А именно на онлайн-конференция от Т—Ж, самого большого издания про деньги в России, которая пройдет 27 сентября и соберет экспертов издания и Т-Банка. Темы обширны и охватят множество секторов и инструментов инвестирования. Вот лишь некоторые из них:
▪️В какой бизнес вложиться?
▪️Какие вычеты можно получить от государства?
▪️Как не прогадать с покупкой жилья?
▪️Все о грамотном отношении к деньгам?
▪️Как воспитание влияет на отношение к деньгам?
Мероприятие бесплатное для клиентов Т-Банка, а для тех, кто не является клиентом банка, всего 500 рублей. После конференции будет доступна запись всех выступлений.
Зарегистрироваться на конференцию можно по ссылке 👉🏻 https://l.tbank.ru/particulartraderdengi
Реклама. АО «ТБанк»
ИНН 7710140679, erid:2VSb5wur7xC
Яндекс - падение эффективности
Несмотря на масштабы бизнеса, Яндекс все еще остается быстрорастущей компанией, которая уверенно прибавляет по всем направлениям деятельности. Однако быстрый рост выручки - не равен эффективности. И сегодня на примере отчета за первое полугодие 2024 года мы с вами в этом убедимся.
Итак, консолидированная выручка компании за отчетный период увеличилась на 38,4% до 477,6 млрд рублей. Как и прежде, основной вклад в нее привносит сегмент Поиска и портала с долей в 35% от общей выручки. Последняя увеличилась на 35% до 197 ярдов. При этом сегмент является еще и самым эффективным. Скорректированная EBITDA выросла на 27% до 95,6 млрд рублей.
Электронная коммерция, Райдтех и Доставка также подросла на 40% до 256,6 млрд рублей с одновременным ростом товарооборота в сервисах электронной коммерции (GMV) только за второй квартал на 53%. Скорректированная EBITDA уже вышла в плюс по полугодию и составила 11,7 млрд рублей, против убытка в 17 ярдов годом ранее.
Яндекс.Плюс и развлекательные сервисы не отстают по динамике, с темпами роста в плюс 48% год к году. Число подписчиков Плюса перевалило за 33,7 млн человек, однако такой рост сопряжен с повышенными инвестициями в продвижение контента, которые увели скорректированную EBITDA на отрицательные значения в минус 241 млн рублей.
Сегмент сервисов объявлений включает Авто.ру, Яндекс Недвижимость, Яндекс Аренду и Яндекс Путешествия и растет на 53% по выручке до 15,3 млрд рублей. Сегмент убыточен по тем же причинам, что и развлекательные сервисы и генерирует убыток в 1,5 ярда по полугодию.
Что до Прочих бизнес-юнитов, то тут без изменений. Самые высокие темпы роста выручки (+63% г/г до 44,7 млрд рублей) и самый большой убыток в размере 23,4 млрд. Также стоит отметить сильный рост процентных расходов Яндекса до 15,9 млрд рублей, что и привело к убытку за первое полугодие в размере 11,7 млрд рублей. С такой ставкой не удивительно, что процентные расходы отжирают всю прибыль.
Несмотря на падение эффективности, Яндекс все еще сохраняет привлекательность. Компания лишилась инфраструктурного риска, заплатила первые в истории дивиденды, хоть доходность и составила всего 2%, а также сохраняет высокие темпы роста выручки. Все это дает мне повод удерживать акции компании в своем инвестиционном портфеле.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
🍁 Куда идет рынок этой осенью
Российский фондовый рынок после повышения ключевой ставки продолжает рост — индекс Мосбиржи вновь перевалил за 2800 пунктов. Между тем, актуальные данные по инфляции и прогнозы аналитиков допускают еще одно повышение ставки до конца года. На какие бумаги стоит обратить внимание в условиях высокой ставки?
📆 24 сентября в 18:00 мск Андрей Ванин, руководитель управления аналитики финансовых рынков и премиального обслуживания сервиса Газпромбанк Инвестиции, вместе с вашим покорным слугой Владимиром Литвиновым, обсудят:
🔹 макроситуацию на рынке: инфляцию, ставку Банка России и потенциальное решение регулятора осенью;
🔹 динамику в российских акциях и точки входа в облигации;
🔹 перспективные идеи среди ценных бумаг на фондовом рынке.
🔊 Присоединяйтесь к эфиру, который пройдет у моих коллег на канале Газпромбанк Инвестиции, сегодня в 18-00 мск.
Роснефть - все также интересна?
Учитывая высокую ставку ЦБ в 19%, отбор перспективных компаний становится все более сложным, потому что финансовая устойчивость компаний выходит на первый план. Среди голубых фишек большей прочностью обладают представители нефтегазового сектора. Именно поэтому мы сегодня и разберем отчетность Роснефти за первое полугодие 2024 года.
Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 33,4% до 5,2 трлн рублей. Первый квартал завершился рекордным ростом +44,4%. Этому помогли высокие цены на нефть и сокращающийся дисконт российской нефти Urals к марке Brent. Во втором квартале темпы роста замедлились.
В том же сентябре котировки нефти сорта Brent успели пощупать уровни ниже $70 за баррель, что открывает дорогу к следующему уровню поддержки на $60. Крупные инвест-дома внезапно прозрели насчет слабого роста в Китае, что давит на спрос на нефть. Это в свою очередь может негативно сказаться на доходах нефтяников, но не будем забегать вперед.
Налоги в этом году сильно подросли. За первый квартал они составили более 1 трлн рублей, а по полугодию вышли на уровень в 1,8 трлн. В итоге чистая прибыль для акционеров Роснефти выросла на 27% до 773 млрд рублей. На 1 акцию выходит 81,37 рублей прибыли, т.е. 40.68 рублей на акцию потенциальных дивидендов уже набрали.
Роснефть публикует отчет в урезанном виде, но кое-что все же удалось посчитаю. Чистый долг к EBITDA на конец первого квартала 0,96x (исходя из известной EBITDA получаем чистый долг около 3,1 трлн рублей). Так что платить дивиденды по 50% чистой прибыли МСФО все так же смогут. После коррекции рынка и отчета: P/E стоит около 4, P/B чуть ниже среднегодовых минимумов на 0,6х.
Продолжаю держать позицию и рассматривать акции Роснефти к докупке. Скорый запуск флагманского проекта Восток Ойл с налоговыми послаблениями поддержат бизнес в ближайшие годы. Тут ставка на долгосрочную надежную работу. А дивиденды, хоть и невелики сейчас, все же 8% за полгода - хороший результат. Полный год может дать и 14-15% дивдоходности к текущей котировке.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
Фосагро - разбор отчета компании за 1 полугодие 2024 года
Экспорт российских удобрения продолжает расти. С января по май поставки в ЕС выросли в 1,7 раза до 1,9 млн тонн. Китай за тот же период нарастил импорт на 20%, а США только в июле выбрал на 16% больше месяц к месяцу. Позитивная конъюнктура сказывается и на финансовых показателях наших компаний. Сегодня разбираемся в деталях отчета Фосагро за первое полугодие 2024 года.
Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 13,5% до 241,6 млрд рублей. Этому способствовал рост объемов продаж. Так, объем продаж фосфорсодержащий удобрений вырос на 11,7%, чуть слабее подросли азотные удобрения на 2,8%. Цены все еще далеки от рекордного 2022 года, но во втором квартале заметен отскок. Средняя цена на MAP составила $532/т, FOB, Балтика, против $514/т в первом квартале.
Таких результатов удается добиться благодаря отсутствию заградительных пошлин со стороны ЕС и ограничительных санкций со стороны США. Стоит учитывать, что европейские производители удобрений обратились к Еврокомиссарам с просьбой ввести пошлины на российских производителей, но вопрос еще в проработке.
В моменте бизнес Фосагро развивается и выглядит вполне устойчиво. А вот с прочими финансовыми метриками не все так радужно. Сильно растет себестоимость реализованной продукции. Она составила 146 ярдов, против 112 годом ранее. Как итог, мы добились паритета по валовой прибыли. Правда положительное сальдо по курсовым разницам позволило нарастить чистую прибыль на 28,9% до 53,5 млрд рублей.
Знаете чем мне нравятся отчеты Фосагро? Тем, что компания сама корректирует результаты на курсовые переоценки, тем самым показывая истинное положение дел в компании. Так, скорректированная прибыль упала на 27,1% до 40,6 млрд рублей. Может быть поэтому мы видим довольно слабую динамику котировок.
«Но когда покупать, как не в циклах снижения отрасли?» Моя излюбленная фраза, пожалуй, отражает и мою стратегию в отношении компании. Стабильные финансовые показатели позволят и далее выплачивать дивиденды, хотя их размер скорее всего будет снижен. По итогам года мы можем выйти всего на 5-6% дивидендной доходности, что вкупе с интересными ценовыми уровнями, могут дать мне возможность набрать акции по хорошим ценам.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
Фьючерсы на любой вкус
Друзья, как вы знаете, я сторонник диверсификации инвестпортфеля, что помогает обеспечить стабильный рост активов на длинной дистанции. Не всегда добираюсь до «срочного рынка», однако новость о его запуске в мобильном приложении «СберИнвестиции» не мог обойти стороной.
Клиентам стали доступны фьючерсы на акции, валюту, драгметаллы, сырьевые товары, а также российские и иностранные индексы. Совершать сделки с данными инструментами могут квалифицированные инвесторы, а также те, кто прошел соответствующее тестирование.
Необходимо подчеркнуть, что для мейкеров торговля на срочном рынке будет бесплатной. То есть будет отсутствовать комиссия за торговые операции. Думаю, не все инвесторы знакомы с терминологией мейкера, поэтому небольшой ликбез.
Мейкер – участник торгов, который создает ликвидность на рынке. Он размещает заявку в биржевом стакане и ожидает, когда другой инвестор решит приобрести или продать актив по определенной цене. Вы приобретаете статус мейкера, когда выбираете лимитную заявку.
В чем преимущество «СберИнвестиций»? Во-первых, интерфейс приложения является интуитивно понятным, что облегчает процесс освоения. Во-вторых, есть функция умного поиска, которая помогает быстро находить нужные инструменты. В-третьих, к каждому инструменту привязаны обучающие материалы, новости и аналитика, которые помогают пользователям принимать обоснованные решения.
Срочный рынок может стать дополнением к вашей инвестиционной стратегии и позволить эффективно управлять рисками через хеджирование. Правда нужно учитывать все эти риски и стараться разобраться с рынком подробнее. Ну а отсутствие комиссий для мейкеров в «СберИнвестициях» повышает привлекательность фьючерсов. Брокер делает хороший шаг навстречу инвесторам.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
Транснефть - дивидендная идея
Россия является одним из крупнейших мировых нефтедобытчиков. Однако, чтобы заработать на продаже нефти, ее нужно не просто продать, а еще и транспортировать за рубеж. На этом строит свой бизнес компания Транснефть, отчетность которой сегодня с вами и рассмотрим.
Итак, выручка компании за первое полугодие 2024 выросла на 12,7% до 717 млрд руб. При этом Транснефть значительно нарастила операционные расходы, поэтому чистая прибыль немного сократилась и составила 172 млрд (-8% г/г). Несмотря на геополитический фон, бизнес продолжает полноценно функционировать. Быстрый рост зарплат и высокий амортизационный фонд негативно повлияли на прибыль, но ежегодная индексация позитивно влияет на выручку.
Также стоит отметить невысокую долговую нагрузку. Транснефть имеет 265 млрд долгосрочных и 49 млрд краткосрочных обязательств. На счету компании 150 млрд денежных средств и 500 млрд финансовых активов. Можно сказать, что финансовое положение бизнеса устойчивое и высокая ключевая ставка не угрожает показателям компании.
Привилегированные акции Транснефти пользуются особой популярностью у дивидендных инвесторов. В 2024 году выплата составила 177,2 руб на одну акцию (~12,7% годовых). При этом выплаты имеют растущую тенденцию. По прогнозу аналитиков выплата в следующем году может составить 213,9 руб на акцию (~15,4% годовых).
Высокая ключевая ставка привела к росту ставок по вкладам и облигациям, что оказало сильное давление на дивидендные истории. Однако, в отличие от депозита или облигаций, бизнес впитывает инфляцию, что приводит к ростку дивидендных выплат. Поэтому если форвардная доходность по дивидендам уже соответствует ставке по длинным облигациям, то акции становятся для многих предпочтительней.
Транснефть остается стоимостной идеей с дивидендным уклоном. Монополия с индексацией тарифов не имеет возможности расти кратно. С другой стороны, потребность бюджета в пополнении оставляет хорошие надежды на стабильные дивиденды. Бумаги компании интересны для долгосрочных стабильных инвестиций. Более того, в бумаге сейчас заложен серьезный геополитический негатив. В случае снижения риска, котировки могут значительно отыграть позитив.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
Т-Банк - инфляция, ставка и результаты
Банковский сектор живет в ожидании роста ключевой ставки ЦБ. В связи с этим интересно проанализировать отчетность Т-Банка по МСФО за второй квартал 2024 года, дабы предположить, что нам ждать от бизнеса в этом году.
Итак, чистый процентный доход банка вырос на 45% до 77,7 млрд рублей. Кредитный портфель растет высокими темпами, однако фондирование дорожает, что негативно сказывается на чистой процентной марже. Думаю, во втором полугодии маржа продолжит сокращаться как за счет дальнейшего удорожания фондирования из-за роста ключа, так и на фоне ужесточения регулирования необеспеченного потребкредитования, которое вступит в силу с 1 сентября.
Увеличение активной клиентской базы в сочетании с развитием экосистемных сервисов привело к росту чистого комиссионного дохода на 45%, до 24 млрд рублей. Высокая инфляция и рост потребительских расходов на фоне масштабного бюджетного импульса позволят банку поддерживать высокие темпы роста комиссионных доходов.
Расходы на формирование резервов практически удвоились, достигнув отметки в 44 млрд рублей. Качество кредитного портфеля ухудшается и уже в 4 кв. мы можем увидеть неприятные сюрпризы в виде сильного роста просроченной задолженности. Резервы вкупе с существенным ростом операционных расходов негативно сказываются на прибыли, которая в отчетном периоде увеличилась на 15% до 23,5 млрд рублей.
Совет директоров утвердил новую дивидендную политику, предусматривающую ежеквартальные выплаты в размере до 30% от чистой прибыли. При этом на конференц-звонке менеджмент дал понять, что выплаты за 2022–2023 гг. ожидать не стоит. Там же руководство банка подтвердило свой прогноз относительно увеличения чистой прибыли на 30% по итогам года (без учета Росбанка) и выразило уверенность в ускорении роста бизнеса.
Первая половина 2024 года была относительно комфортной для банковского сектора, однако темп роста прибыли не дотянул 5 п.п. до прогнозных 30%. Сомневаюсь, что при росте ключа и закручивании гаек со стороны ЦБ менеджменту удастся выполнить таргет по прибыли.
Накануне Росстат представил данные по инфляции, которая не думает снижаться и стабилизировалась на уровне 9%, что увеличивает вероятность повышения ключа в сентябре. Инвесторы воспринимают Т-Банк как быстрорастущую компанию, однако темпы роста будут замедляться, что приведет к переоценке акций.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
Газпром - восставший из пепла
Удивительно, как меняется риторика инвесторов при оценке Газпрома. Стоит компании отчитаться снижением фин показателей, как на идею выливается уйма грязи и вспоминается ее недружественное обращение с миноритариями. Но как только мы видим в отчете прибыль, даже скорректированную, и упоминание дивидендов, все начинают вспоминать про монополиста. Сегодня разберем свежий отчет и расставим акценты.
Итак, выручка компании за первое полугодие 2024 года увеличилась на 23,6% до 5,1 трлн рублей. Выручка от продажи сырой нефти выросла на 38,9% и уже составляет половину от всех доходов. Газпромнефть тут является ключевым игроком. При этом выручка от продажи газа также выросла на 9,4% до 1,9 трлн рублей. Напомню, что за докризисные полугодие 2021 года выручка едва ли доходила до 4,3 трлн рублей.
Компания все еще сохраняет большую долю экспортных продаж газа. Так, за полугодие их доля составила 68%. Схлопывание объемов европейских продаж слегка компенсируется рекордными поставками в Китай по газопроводу Сила Сибири. Правда второй поток в этом направлении все еще в проработке.
Операционные расходы Газпрома выросли на 32%, что вкупе с положительным сальдо по финансовым расходам позволили компании заработать за полугодие 1,1 трлн рублей чистой прибыли. Даже если скорректировать прибыль на неденежные статьи, получим на выходе 779 ярдов прибыли, что может служить драйвером для будущих дивидендов.
На этом как раз и приободрились инвесторы. Зампредправления Газпрома Фамил Садыгов именно скорректированную прибыль отнес к дивидендной базе. Если мы возьмем прогнозы по выплате в 50% от скор. чистой прибыли, то выйдем на 16,5 рублей накопленных дивидендов или 13,4% только за полугодие. На текущий момент мы не знаем, сколько компания заплатит, и заплатит ли вообще, но метрики позитивны с точки зрения восприятия.
Все это не позволяет мне «хоронить» идею в Газпроме. Только для более объективного понимания нужно дождаться цифр по году и намеков руководства по дивидендам. Я добирал акции ниже 120 рублей, и вновь приступлю к покупкам ниже этих значений, по пути дожидаясь выхода компании из кризиса.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
Полюс - все «за» и «против» золотой идеи
Пока наш рынок находится в активной фазе падения, цены на золото обновляют исторические максимумы, и похоже не собираются останавливаться. Стоит ли инвесторам присоединяться к этому празднику, купив акции Полюса? Ведь приобретая акции мы получаем дополнительный риск эмитента. Давайте разбираться.
Итак, на столе у меня отчет компании за первое полугодие 2024 года. Цифры вышли ожидаемо хорошие. Выручка выросла на 35% г/г до 244 млрд, а чистая прибыль сделала 2,4х до 143 млрд. Неудивительно, что на исторически сильном золоте и слабом рубле финансовые результаты оказались прекрасными.
После недружественного выкупа 30% собственных акций у всего одного акционера, долговая нагрузка Полюса подскочила до безумных 538 млрд рублей. Так ли это много? В абсолютных цифрах - да. Долг тянет за собой финансовые расходы на его обслуживание. В отчетном периоде они подскочили на 20 ярдов. Однако если смотреть на соотношение к годовой EBITDA, то мультипликатор составит приемлемые 1,45x.
По крайней мере, пока золото в рублях продолжает медленно, «идти вверх» в платежеспособности компании нет сомнений. После выкупа акций в обращении остается 94,7 млн акций. При цене 11500 капитализация ~1,1 трлн. По прибыли за последние 12 мес. мультипликатор P/E соответствует ~4,2. Надеюсь, что результаты второго полугодия будут еще сильнее из-за высокой средней цены золота в рублях.
В этой статье я сознательно опущу затянувшийся навечно запуск Сухого Лога и сразу перейду к дивидендам. Компания отказалась от их выплаты из-за сложной геополитической ситуации. Не исключено, что вернется к этой практике в будущем, но в моменте мы полностью лишаемся «возврата инвестиций» через дивиденды.
Полюс продолжает оставаться одним из самых эффективных золотодобытчиков не только в России, но и мире. Бизнес на текущий момент оценен приемлемо. Конъюнктура великолепная. Золото растет в преддверии начала цикла по снижению ставки в США, а рубль может начать слабеть на бюджетном дефиците. Из минусов – туманная перспектива по дивидендам и регулярные попытки руководства заработать на миноритариях.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
Стратегическое партнерство CarMoney и ПСБ
Сегодня вышла интересная новость, которую я не мог обойти стороной. Касается она стратегического партнерства СТГ ($CARM) и ПСБ, который входит в Топ-10 российских банков. Компания сможет предложить клиентам ПСБ, не прошедшим банковский скоринг, займы по ставкам, приближенным к банковским.
ПСБ планирует увеличить свою долю в компании до 25%, в том числе благодаря реализации добровольной оферты, которая стартует сегодня и продлится до 2 октября 2024 года. Максимальная цена оферты составит 2,5 рубля за акцию. Все акционеры, заинтересованные в продаже акций, могут воспользоваться данной опцией и обратиться к своему брокеру.
Как заявлено в релизе, партнерство позволит СТГ кратно нарастить клиентскую базу, получить новые стримы выручки, что в перспективе должно сказаться на инвестиционной привлекательности бумаги. Необходимо подчеркнуть, что одним из ключевых условий стратегического партнерства является ежегодная выплата дивидендов СТГ, что является важным фактором для потенциального роста капитализации, так как физики любят дивиденды.
Союз СТГ и ПСБ – это win-win для обоих участников сделки. СТГ получит возможность быстро расширять свою клиентскую базу и доступ к фондированию от ПСБ, что положительно скажется на финансовых показателях компании. ПСБ же добавит в свою экосистему высокотехнологичный бизнес с сильной экспертизой, так как создание подобного бизнеса с нуля требует значительных временных затрат.
Этот стратегический альянс знаменует собой начало нового этапа развития CarMoney, который может сформировать неплохой апсайд в акциях финтеха. Сегодняшний рост котировок отражает все эти позитивные новости и возвращает внимание инвесторов к кейсу.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
Ситуация на бирже и немного теханализа
Российский рынок после успешного отскока от уровня поддержки в 2500 п. по Индексу, снова перешел к коррекции. Сегодня котировки большинства бумаг теряют в пределах 1-2%, а сам Индекс, ударившись в сопротивление на 2700 п., падает на 0,7%. Причем развить краткосрочный восходящий тренд до 2800 п. еще возможно, но V-образного разворота я не жду.
📉Куда вероятнее увидеть повторный залив в зону поддержки с последующей проторговкой этих значений. О разворотном паттерне «двойное дно» я уже говорил ранее. Ну и не забываем об «отсрочке» мирных переговоров. По заявлениям властей, к ним можно перейти только после «освобождения» Курской области, на что потребуется время.
Почти все компании отчитались за первое полугодие 2024 года, и в отчетах я не вижу предпосылок к росту на фоне эскалации конфликта. Высокая ставка бьет по финансовым расходам компаний. Однако и драйверы к снижению на исходе. Инвесторы активнее начинают выкупать активы с текущих значений. В их числе и ваш покорный слуга.
Правда «пылесосить» акции с рынка я тоже не спешу, сосредоточившись лишь на отдельных именах. Особое внимание уделяю экспортерам и компаниям, находящимся в стадии снижения отраслевых циклов. К ним я отнесу Фосагро и ряд металлургов.
🏦Московская биржа опубликовала состав «народного портфеля» за август 2024 года. В нем долю в 39% занимает Сбербанк, 15% и 14% пришлось на Лукойл и Газпром соответственно. На четвертом месте расположилась Роснефть с долей в 6%. 3 из 4 компаний находятся и в моем портфеле. К ним приковано мое внимание, но и IT-сектор я бы не сбрасывал со счетов.
В сухом остатке мы получаем паритет в драйверах роста/снижения и вытекающую из него динамику самого рынка. Инвесторам стоит присматриваться к точечным покупкам, не забывая о хэдже портфелей через доступные валютные инструменты и облигации.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
Умирающий бизнес Сегежи?
Стоит ли разбирать отчет Сегежи, когда перспективы бизнеса компании туманны, а долговая нагрузка ставит под вопрос ее кредитоспособность? Ждать ли делистинг или допэмиссия сможет выправить ситуацию? Ответы на эти вопросы найдете в свежем разборе компании.
Итак, давайте сначала пробежимся по цифрам. Выручка компании за первое полугодие 2024 года выросла на 23% до 48,9 млрд рублей. Заметно небольшое увеличение динамики объемов продаж продукции и отскок в ценах на сырье. Ну как отскок, ценовая конъюнктура все еще слабая, но мы всего лишь вернулась на уровни 2019-2020 годов. Ну и стоит напомнить, что в 2022 году выручка доходила до 63 ярдов.
Компании удалось частично перенести объемы продаж в Китай и страны MENA (Ближний Восток и Северная Африка). Поднебесная выбирает 72% всех пиломатериалов, 42% фанеры и 28% бумаги. Причем доля последнего сегмента снижается, а про Европу, которая традиционно была ключевым покупателем, вообще можно забыть.
Санкции нанесли существенный удар по Сегеже, но не привели к полной деградации бизнеса компании. Любой отскок цен на сырье способно улучшить темпы роста выручки и вернуть ее на докризисные значения. Только хватит ли этого? Для улучшения ситуации одной выручки не достаточно.
Кампания по-прежнему генерирует чистый убыток, который составил 9,5 млрд рублей только за полугодие. Можно конечно «поиграться» с операционкой или EBITDA при оценке, но нужно ли? Сегежа убыточна даже на операционном уровне. Причина кроется в удорожании логистики и себестоимости.
В будущем ситуация могла бы измениться, если бы не долговая нагрузка. На текущий момент чистый долг уже составляет 144 млрд рублей при капитализации компании всего в 18 ярдов. Про расходы на его обслуживание я вообще молчу. Они и стали основной причиной безумного убытка. Компания достигла некоторых договоренностей с банками по реструктуризации части долга, но это не исправит ситуацию.
Ее могла изменить допэмиссия, о которой трезвонили все аналитики еще пару лет назад. Тогда руководство решило, что допка не нужна, уничтожив инвестиционную привлекательность актива и поставив «на колени» бизнес. Сейчас заговорили о допэмиссии, но я считаю, что поздно. Единственный выход - продать долг/компанию прогосударственным структурам. Только вот это едва ли поможет инвесторам вернуть деньги. Руководству компании - привет!
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
Инвесторы играют с огнем
Не так давно мы с вами разбирали логистический коллапс на железной дороге, который приводит к структурным проблемам отрасли и рокировке среди железнодорожных операторов. Каково было мое удивление, когда я увидел раллирующий Globaltrans на 13% пару дней назад. Давайте сегодня разбираться в причинах роста.
Точнее так, давайте поговорим о психологии инвесторов, которые не чураются дополнительных рисков. В целом по рынку мы видим среднесрочный нисходящий тренд, которому характерны затяжные нисходящие свинги и более резкие отскоки вверх. Последний как раз сейчас и происходит по многим бумагам. Сургут, Полюс, Сбер или Позитив - все это примеры здорового отскока, но Globaltrans…
Компания в этом году переехала в Абу-Даби, решив, что оператор ж/д транспорта России должен быть зарегистрирован в «стране песков». Пожалуй только этого достаточно, чтобы полностью вычеркнуть идею из своего вотчлиста и удалить из терминалов. Ожидаемо, такой маневр не позволил решить проблемы финансовой инфраструктуры, чтобы регулярно выплачивать дивиденды.
К этому мы и пришли. Совет директоров компании 30 августа принял решение об отмене дивидендной политики. Не просто сдвинул сроки выплаты, а вообще оказался от дивполитики. Компания указала, что не видит возможности возобновить регулярные дивидендные выплаты в адрес всех акционеров во всех юрисдикциях в обозримом будущем. Как отечественный инвестор, я негативно смотрю на такое решение.
И это при том, что чистая прибыль Globaltrans в первом полугодии 2024 года составила 20,1 млрд рублей, что ниже прошлогоднего уровня всего на 4%. Скорректированная EBITDA выросла на 9%, выручка прибавила 8% до 46,7 млрд рублей.
Несмотря на ряд негативных факторов, акции компании устремились вверх. Данная динамика обусловлена лишь спекулятивными покупками и безумием инвесторов, играющих с огнем. Печально, что все это может подтянуть обычных инвесторов, которые не до конца разобрались в ситуации. Мы же с вами будем чуть умнее, и более трепетно подходить к инвестициям.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
Бондовый рынок приобретает новых эмитентов
В этом году на фондовом рынке большим спросом пользуются облигации с переменным купоном. Это связано с тем, что в этом году ЦБ ведет довольно жесткую ДКП. В середине сентября ключевая ставка была повышена до 19%, и риторика на дальнейший рост сохраняется. В связи с этим я держу руку на пульсе и постоянно изучаю рынок на предмет облигаций и особеннофлоатеров.
💬На этом фоне будет интересно взглянуть на компанию Монополия, которая готовит к размещению облигации с неплохим купоном.
Монополия – это цифровая логистическая платформа, предназначенная для того, чтобы помогать грузоперевозчикам находить грузы, а грузоотправителям – исполнителей для перевозки. Также платформа предоставляет возможность водителям оплачивать топливо и брать грузовики в лизинг. Помимо этого, компания предлагает услуги по перевозке грузов, используя собственный автопарк.
А теперь давайте заглянем в отчет компании по МСФО за первое полугодие 2024 года. Итак, выручка выросла на 42% до 29,6 млрд рублей. Рынок автомобильных грузоперевозок отличается высокой степенью фрагментации. На долю компаний с автопарком менее 10 машин приходится около 80% рынка. Это создает огромные возможности для развития цифровых платформ, позволяющих малому и среднему бизнесу быстро масштабироваться.
В разбивке по сегментам сильные результаты зафиксированы в дивизионе «Монополия Грузы», где рост составил 79%. На данный момент на платформе активно работают порядка 8 тыс. перевозчиков, управляющих более чем 80 тыс. транспортных средств.
Показатель EBITDA вырос на 39% до 1,3 млрд руб. Все операционные доходы компания реинвестирует в развитие бизнеса – в моменте это сокращает маржинальность, однако на длинной дистанции позволит кратно нарастить бизнес.
С финансовыми результатами у компании все в порядке, что подтверждается присвоением ей агентством АКРА кредитного рейтинга ВВВ+(RU) со стабильным прогнозом. Агентство отмечает сильный бизнес-профиль эмитента и высокий уровень ликвидности при умеренной долговой нагрузке (ND/EBITDA 3,9х на конец 1П2024).
На фоне благоприятной рыночной конъюнктуры Монополия попадает в поле моего инвестиционного зрения. В начале октября компания планирует разместить трехлетний флоатер серии 001P-01 с ожидаемой премией в размере 3,75% к ключевой ставке ЦБ, который может занять достойное место в инвестпортфеле.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
Валютные облигации в 2024 году
Девальвация рубля – тема достаточно чувствительная. В современной России было несколько значительных обвалов курса, которые крепко въелись в память граждан. Но интересны ли валютные облигации? Давайте разбираться.
С начала 1998 г. (то есть еще до дефолта) среднегодовое ослабление рубля составило чуть более 10,5%, с начала 2001 г. всего 5%, с 2011 г. 8,4%, с 2021 г. чуть меньше 6%. Можно поиграться с временными промежутками и получить существенно отличающиеся цифры, но в целом видно, что несмотря на периодическое падение камнем вниз, на длинном периоде рубль не безнадежен.
У российского инвестора сегодня есть большой выбор долговых инструментов – рублевые облигации различного типа, замещающие и недавно появившиеся квазидолларовые и юаневые бумаги.
ФРС США на ближайшем заседании понизил ставку сразу на 0,5%. Но едва ли это событие отразится на доходностях валютных бумаг российских эмитентов. Наш рынок уже давно изолирован и никак не коррелирует с глобальным рынком бондов. Доходности еврооблигаций из сопоставимых экономик (Бразилия, Индонезия, Мексика и т.д.) в два раза ниже, чем доходность замещающих облигаций того же Газпрома. Стоит ли пользоваться имеющимися возможностями зафиксировать исторически высокую валютную доходность?
Рост доходности валютных облигаций российских эмитентов происходит не просто так. Во-первых, доверие к курсообразованию существенно пошатнулось после внесения Мосбиржи, НКЦ и НРД в SDN лист. Разница в ценообразовании юаня на биржевом и внебиржевом рынке, между внешними и внутренними курсами через кросс-курсы доллара к рублю настораживают инвесторов.
Во-вторых, ключевая ставка 19% и доходность рублевых облигаций заставляют задуматься, насколько выгодно инвестировать в валютные инструменты с доходностью в два раза ниже.
Но если мы принимаем риск курсообразования, то можем накидать следующий расчет. Разница в инфляции между РФ и США и среднее ослабевание рубля составляет 5-7%. Если доходности рублевых облигаций первого эшелона в диапазоне 18-20%, логично требовать от валютных бумаг аналогичного качества требовать доходность не ниже 12%.
Сегодня даже Газпром в долларах дает нам около 10%. Таким образом, вход в такие бумаги целесообразен если вы верите в скорую резкую девальвацию, или для долгосрочной диверсификации портфеля. Во втором случае целесообразно выбирать бумаги длиннее трех лет для получения налоговых льгот. Например ГазКЗ-28Д, МЕТАЛИН028 и квазидолларовые Полюс Б1P4, НОВАТЭК1Р2. Среди юаневых выпусков сегодня таких, кстати, нет.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
Оферта для акционеров CarMoney – разбираемся в деталях
В последнее время оферта ПСБ для акционеров CarMoney привлекла большое внимание инвестиционного сообщества. Я же предлагаю оставить эмоции в стороне и рационально рассмотреть этот кейс.
Итак, банк ПСБ выставил оферту всем акционерам CarMoney, а не только тем, кто покупал бумаги на Мосбирже. Процесс выкупа будет проходить в форме аукциона, при котором в первую очередь будут удовлетворены заявки с самой низкой предложенной ценой. Максимальная стоимость выкупа одной акции установлена на уровне не выше 2,5 рублей.
Некоторые инвесторы опасаются, что в ходе аукциона акции могут быть выкуплены по цене ниже рыночной. Теоретически такой сценарий возможен, но на практике вероятность этого мала.
В рамках оферты ПСБ выразил намерение приобрести не более 440,9 млн акций СТГ или до 20% акционерного капитала компании, что сопоставимо с тем объёмом, который эмитент разместил на IPO. Таким образом, получение столь значительного количества заявок от миноритариев будет довольно сложной задачей.
Мажоритарные акционеры, похоже, не планируют продажу своих акций, так как в противном случае они бы уже реализовали этот план, и ПСБ не столкнулся бы с необходимостью запуска этой оферты. Основатель CarMoney Антон Зиновьев подчеркнул важность сотрудничества с банком для дальнейшего развития бизнеса и построения лидера рынка.
Если ПСБ соберет заявок менее чем на 20% капитала компании, а подобный сценарий можно рассматривать в качестве базового, то все акционеры, участвующие в оферте, получат возможность продать свои бумаги по максимально возможной цене в размере 2,5 рублей за одну акцию, независимо от того, какую цену они указали при подаче заявки.
Принять участие в оферте просто – необходимо всего лишь подать заявку в личном кабинете своего брокера. Если по какой-то причине вам не удается отправить запрос через мобильное приложение, вы можете оставить голосовую заявку по телефону. Заявки принимаются до 2 октября 2024 года включительно, а деньги за проданные акции поступят на ваш счет уже 4 октября.
Коллеги из инвестбанка SberCIB пришли к выводу, что сотрудничество двух компаний даст возможность CarMoney не только расширить продуктовую линейку, но и значительно увеличить количество клиентов. Возможная синергия от совместного бизнеса выглядит весьма интересной.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
Риски при работе с брокерами
В последнее время среди инвесторов все больше появляется тех, кто недоволен работой брокеров. Это и не удивительно, ведь с 2022 года нам приходится жить в постоянно меняющейся конъюнктуре, особенно это касается банковской и брокерской деятельности. И сегодня я решил разобраться, чем же недовольны инвесторы.
Итак, судя по отзывам на Банки.ру и в профильных Telegram каналах, сильнее всего люди критикуют БКС Инвестиции. Достается также АТОНу и Цифра Брокеру. Претензии у акционеров разные, но одна из основных – вопросы к рекомендациям, которые дают инвестиционные консультанты и к работе их поддержки.
По последнему вопросу у меня у самого много претензий к БКС, к которому я перевел свои активы после 2022 года. Мне до сих пор не проставили фактическую цену покупки активов, поэтому в случае их продажи придется заплатить существенный налог. Служба поддержки и финсоветники получили все необходимые документы, но уже больше года не исполняют свои обязательства.
Также много претензий инвесторов поступает на фоне советов брокеров по покупке заблокированных активов на внебиржевом рынке: подобная идея набрала значительную популярность и предлагалась многими площадками. Кроме того, ещё свежа в памяти история с обменом акций Яндекса, которые активно покупались во внешнем контуре по рекомендациям брокеров в ожидании редомициляции.
Есть и другие претензии. Консультанты часто допускают ошибки, из-за которых клиенты теряют деньги и вкладываются в активы, которые не подходят под их инвестиционную стратегию. Напомню, что сейчас брокеры зачастую не только не несут ответственности за свои ошибки и перегибы, хотя инвесторы имеют полное право предъявлять им претензии по закону, но еще и финансово независимы. Консультанты зарабатывают комиссию на любой сделке, независимо от её успеха.
Все осложняется тем, что на рынок выходит все больше «физиков» с околонулевыми знаниями и опытом в инвестировании. Я всегда говорю, что инвесторам следует думать своей головой и доскональнее изучать все риски и перспективы компаний.
Кажется, что пора подумать о переменах – скоро ожидается переезд в Россию X5, HeadHunter и других компаний, а значит, инвесторам следует сохранять осторожность.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
Не покупай акции Банка Санкт-Петербург пока не посмотришь это видео
Друзья, рад представить вам очередное видео с фрагментом вебинара от 19 сентября, который я проводил для подписчиков ИнвестТема Premium. В нем я разобрал Банк Санкт-Петербург, отчет за первое полугодие 2024 года и провел теханализ акций банка.
Ссылка уже готова 👉🏻 https://www.youtube.com/watch?v=1Kx0FhttM2E
Тайминги:
0:00 В этом видео
0:28 Фундаментальный анализ
7:30 Дивидендная идея
10:30 Технический анализ
Если проблемы с YouTube, вы можете посмотреть видео на других платформах:
🎬 particular_trader">ВК Видео
🎬 Дзен Видео
🎬 Rutube
☕️ Заваривайте чаёк, готовьте печеньки и мы начинаем! Лайк тоже не забудьте прожать под видео 😉
❗️Друзья, представляю вашему вниманию канал коллеги из ВШЭ:
/channel/+tW_q5VF0KYY5NWY6
У него в закрепе можете найти огромное кол-во подробнейших обзоров компаний и их годовых отчетов, а также авторские обучалки и целые исследования.
Также он в открытую делится своим портфелем (+18% с начала года), а на канале присутствует только авторский контент
#promo
ДВМП столкнулся с эффектом высокой базы и инфраструктурными проблемами
Транспортный сектор – кровеносная система экономики, и в этой связи полезно будет разобрать финансовую отчетность ДВМП за первое полугодие 2024 года.
Итак, выручка компании за отчетный период сократилась на 15% до 78,4 млрд рублей. Заторы на восточном железнодорожном направлении негативно повлияли на объем предоставляемых логистических услуг и привели к снижению грузооборота порта Владивостока.
Бизнес ДВМП во многом является отражением товарооборота между Россией и Китаем, который в первой половине текущего года вырос незначительно - всего на 1,8%, достигнув отметки в $116,8 млрд.
Торговые отношения между двумя странами активно развивались в последние годы, но сегодня мы наблюдаем замедление роста, вызванное рядом факторов. Во-первых, сказывается эффект высокой базы, после сильного роста взаимной торговли в 2022-2023 годах. Во-вторых, инфраструктурные проблемы на Восточном полигоне РЖД препятствуют быстрому увеличению объема перевозок. Кроме того, сложности с проведением банковских платежей также играют свою роль, замедляя развитие торговых отношений.
Падение выручки вкупе с высокой инфляцией и отрицательными курсовыми разницами привело к сокращению чистой прибыли на 93%, до 1,8 млрд рублей.
Показатель Чистый долг/EBITDA увеличился с 0,5х до 1,1х. Большая часть долга приходится на займы с плавающей процентной ставкой, что при росте ключа ведет к увеличению процентных затрат.
Компания продолжает активно инвестировать в увеличение парка контейнеров, развитие своего флота и обновление портовой инфраструктуры. Причём последние полтора года капитальные затраты превышают операционный денежный поток, что способствует росту долговой нагрузки.
Росатом, являющийся мажоритарием ДВМП, заинтересован в увеличении количества морских линий, строительстве дополнительных перевалочных терминалов на Дальнем Востоке и использовании судов компании для транспортировки грузов по Северному морскому пути в роли единого оператора северного завоза. Новая стратегия развития ДВМП будет представлена руководством к концу текущего года.
Необходимо подчеркнуть, что ДВМП – это в первую очередь история про развитие логистики между Россией и Юго-Восточной Азией, а не про увеличение капитализации, высокие дивидендные выплаты и обратные выкупы. При этом на длинной дистанции рост бизнеса найдет свое отражение в увеличении рыночной капитализации.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
Делистинг Solidcore (Polymetal) – какие есть варианты?
Уже 24 сентября 2024 года акции золотодобывающей компании Solidcore Resources (бывший Polymetal) перестанут торговаться на Московской бирже. Вижу много обсуждений и вопросов о том, что делать текущим акционерам и стоит ли держать ее бумаги. Попытаемся разобраться в этой статье.
Итак, ранее стало известно, что 23 сентября – последний день торгов бумагами Solidcore. До этой даты можно продать бумаги напрямую в стакане, но ликвидность с середины лета снижена и оставляет желать лучшего. После – у миноритариев Solidcore в данном кейсе ограничены возможности выбора.
Акционеры могут рассмотреть обмен своих бумаг на акции Solidcore, котирующиеся на бирже AIX в Астане. Для этого им потребуется открыть счет у брокера, который имеет доступ к казахстанскому фондовому рынку – Кит Финанс, Цифра или Ренессанс Брокер, которые со дня на день завершают прием заявок на обмен. Тут, как всегда, много вопросов: начиная с того, что это банально дорого и при относительно небольшом пакете акций компании – просто убыточно, заканчивая тем, что ликвидность на AIX предельно низкая. Плюс не забываем, что на AIX может быть навес и как следствие, давление на котировку.
Второй вариант – выкуп. Инвестиционная компания «Питер Траст» планирует приобрести депозитарные расписки Solidcore Resources по цене 235,4 рубля за каждую. Срок завершения процесса подачи оферты установлен на 27 сентября текущего года.
Также некоторые инвесторы полагают, что, обменяв акции можно будет рассчитывать на выплату неплохих дивидендов, поскольку на рынке золота наблюдается мощный восходящий тренд и компания будет купаться в прибыли, однако дьявол кроется в деталях.
Solidcore Resources представил сильную финансовую отчетность за первое полугодие по МСФО, сообщив о росте выручки и EBITDA более чем на 70% на фоне реализации запасов и роста цен на драгметаллы. В то же время компания вступает в активную инвестиционную фазу, которая потребует значительных финансовых вложений.
Как выразился глава Solidcore Виталий Несис, для реализации стратегии развития потребуется «чертовски много капитала». Предварительно капзатраты оцениваются в $1,2 млрд из-за чего акционерам рассчитывать на выплату дивидендов не приходится.
Несмотря на то, что Solidcore Resources продал свой российский бизнес, эмитент продолжает жить под тенью санкций, и западные банки по-прежнему неохотно предоставляют ему финансирование. Поэтому Solidcore готов даже на размещение акций, а SPO может негативно сказаться на ценах на бумагу. Кроме того, высокая инфляция, проблемы с транспортировкой грузов через восточное железнодорожное направление и отсутствие девальвации казахстанского тенге являются ключевыми вызовами, стоящими перед компанией в текущем году.
Оферта по выкупу или продажа в стакане при таких обстоятельствах – вполне привлекательный вариант для миноритариев Solidcore Resources. Так что я бы не пренебрегал такой возможностью, пока она есть. Ведь после делистинга их не останется – перевести свои бумаги Solidcore у инвесторов уже не будет шанса.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
Лучшие идеи под высокую ключевую ставку
Росстат в середине недели представил свежую статистику по недельной инфляции, которая вышла хуже медианы прогнозов – потребительские цены ускорились до 5,35% с начала года и уже сейчас очевидно, что прогноз ЦБ по инфляции на уровне 7% будет превышен.
На этом фоне неудивительно, что в пятницу регулятор принял решение еще раз повысить ключевую ставку на 1 п.п. до 19%, и просигнализировал рынку о необходимости сохранения высоких процентных ставок в течение длительного периода времени.
Если проводить исторические параллели, то рынку акций всегда было трудно расти в периоды столь высоких процентных ставок. Значит, сейчас хороший момент, чтобы присмотреться к защитным инструментам. Мое внимание привлекли биржевые фонды от УК «Первая», которые позволяют неплохо диверсифицировать инвестпортфель.
Фонд денежного рынка (SBMM)
Биржевой фонд «Сберегательный» инвестирует в инструменты денежного рынка через сделки обратного РЕПО с минимальным уровнем риска. Доходность фонда напрямую связана со ставкой денежного рынка RUONIA, которая, в свою очередь, определяется ключевой ставкой ЦБ.
Необходимо подчеркнуть, что в прошлом месяце управляющая компания снизила комиссию до 0,333%, что делает этот фонд одним из наиболее привлекательных вариантов на рынке с точки зрения затрат на управление. Я и сам держу кубышку в этом фонде.
Фонд на флоатеры (SBFR)
Биржевой фонд «Облигации с переменным купоном» позволяет вложиться в набор из более чем 10 флоатеров с высоким инвестиционным рейтингом. Инвесторам не нужно ломать голову для выбора надежных эмитентов.
Флоатеры – это облигации с переменным купоном, который зависит от ключевой ставки ЦБ. По сравнению с фондами денежного рынка, доходность флоатеров обычно выше, так как они являются более долгосрочными инструментами.
Фонд на долгосрочные гособлигации (SBLB)
Биржевой фонд «Долгосрочные гособлигации» представляет собой портфель высоконадежных облигаций Минфина РФ со сроком погашения более 7 лет. Регулятор утверждает, что в сложившихся условиях потолок по ключевой ставке составит 20%, а это значит, что долгосрочные ОФЗ будут неплохо переоцениваться по мере снижения ключа, что позволит инвесторам получить высокую доходность.
Растущая популярность инвестиций в биржевые фонды объясняется как низким порогом входа (от 10 рублей), так и низким уровнем риска. УК «Первая» предоставляет интересную линейку инструментов, к которой стоит присмотреться.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
Ситуация на бирже и немного теханализа
После позитивного старта торгов в пятницу 13 сентября, рынок снова перешел к снижению. Спусковым крючком стало повышение ставки ЦБ на 100 б.п. до 19%. Ожидаемое решение привело к распродажам на фоне жесткой риторики регулятора. Проинфляционные риски увеличились, поэтому ЦБ готов поддерживать жесткую ДКП столько, сколько потребуется.
В итоге мы пришли к тому, с чего начали. Рынку все еще не хватает денежной ликвидности, которая перетекает во вклады. Максимальная средняя процентная ставка по рублевым вкладам в топ-10 банков РФ в 1-й декаде сентября составила 17,63%, и инвесторы предпочитают их более рискованным инструментам. Вдобавок, на фоне геополитической напряженности, институциональные инвесторы не спешат вкладывать деньги в акции.
📉Что до теханализа, то наш разворотный паттерн все еще в стадии отрисовки. Учтите, то двойное дно я отрисовал, как пример. Я не знаю с каких уровней начнем разворачиваться, однако уровень ретеста на 2700 п. себя оправдал. В текущей ситуации высока вероятность повторного запила на поддержку в 2500 п. С последующими попытками его пробоя вниз.
Сентимент рынка остается нервозный, что не мешает популярным инвест-блогерам заявлять о рекордных закупках на текущих значениях. Решение может быть поспешным, поэтому я более скромен в своих прогнозах. Хотя парочку эмитентов я все равно докупил 😉
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
Выручка Магнита растёт, но есть ли повод для радости?
Рост продовольственной инфляции благоприятствует фудритейлерам, и сегодня мы проанализируем перспективы Магнита сквозь призму финансового отчета по МСФО за первое полугодие 2024 года.
Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 18,8% до 1,5 трлн рублей. Высокий темп роста наблюдался во всех форматах, за исключением супермаркетов, где наблюдалось снижение трафика.
На первый взгляд, компания показала неплохие результаты, которые вдвое выше инфляции, однако основной конкурент Х5 растет быстрее и продолжает наращивать рыночную долю – его продажи увеличились на 26,1%.
За полугодие Магнит открыл 944 магазина, увеличив торговую площадь на 323 тыс. кв. м. Следуя отраслевым трендам, компания делает ставку на магазины у дома, поскольку этот формат, наряду с жесткими дискаунтерами, является самым эффективным в фудритейле в последние годы.
Необходимо подчеркнуть, что X5 наращивает торговую площадь чуть быстрее конкурента и показывает более высокую плотность продаж, что позволяет ему уходить в отрыв от своего преследователя.
LFL-метрики по-прежнему оставляют желать лучшего. Средний чек растет медленнее не только по сравнению с X5, но и с Лентой, при этом трафик последние четыре квартала демонстрирует рост менее 1%. В отчетном периоде рост продуктовой инфляции компенсировал слабый трафик, однако по мере снижения потребительских цен, ритейлер столкнется с новыми вызовами.
А вот с рентабельностью возникли проблемы. Сильный рост операционных расходов привёл к сокращению чистой прибыли на 40%, до 22,4 млрд рублей, вследствие чего маржинальность бизнеса сократилась вдвое - до 1,5%. Все фудритейлеры сталкиваются с ростом издержек, однако у Х5 и Ленты они остаются ниже, чем у Магнита, что свидетельствует о недостаточной эффективности бизнес-модели последнего.
Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA увеличилась с 1х до 1,4х при средневзвешенной стоимости долга 10,7%. Если взять сухие цифры, то все вполне приемлемо, однако в следующем году компании придется рефинансировать 74% своего долга по более высоким процентным ставкам, что будет оказывать дополнительное давление на чистую прибыль.
В сравнении с X5, Магнит отстает по многим показателям. В данный момент X5 завершает процесс редомициляции, после которого его акции вновь станут доступны для торгов. Однако у Магнита есть шанс привлечь внимание инвесторов благодаря перспективным сделкам M&A.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
НоваБев (Белуга) - разбор компании и ее отчета
Тихая гавань потребительского сектора в лице НоваБев (Белуга) решила, что очень скучно сидеть просто так и навела похмельную суету странным токсичным сплитом и не очень приятным отчетом МСФО за 1 полугодие 2024. Но пойдем по порядку, начав с отчета.
Итак, выручка компании за отчетный период продолжила свой стабильный рост и достигла отметки в 57,1 млрд (+19% г/г). При этом CAGR получается 17% годовых с 2022 года, когда пошла трансформация рынка. Еще в 2023 году бизнес дошел до "стеклянного потолка".
Темпы потребления алкоголя в стране стали замедляться и местами снижаться. А доля иностранцев, ушедших с рынка, уже почти освоена за пару лет. «ВинЛаб» может еще поработать как точка роста дистрибуции. С 2021 года за 3 года открыли свыше тысячи магазинов.
EBITDA при этом не растет. Как было 7,6 млрд рублей в прошлом году, так и сейчас тот же уровень. Расходы давят на компанию - сырье, материалы и товары росли быстрее выручки с темпом +25% г/г. Как итог, чистая прибыль упала на треть до 2 млрд руб.
А теперь к главному. Долг компании вырос на 41,1% за полгода, достигнув 24,8 млрд руб. При том 7.4 млрд руб. - со сроком гашения менее 1 года. Средневзвешенная ставка тут пока что невелика 11,62% (на 31.12.23 было 9,57%), но сам рост долга и риски перекредитования напрягают. Рост процентных расходов уже заметен в отчете.
В конце мая вышла новость об увеличении уставного капитала за счет распределения добавочного капитала и нераспределенной прибыли. Инвестор получает 7 новых акций, на каждую 1 старую. Нераспределенная прибыль и добавочный капитал входят в общий капитал компании, поэтому перепись цифр в отчетности на общую сумму капитала, принадлежащего акционерам не влияет.
Желание сделать акции доступными по цене позитивно, но вот техническая часть реализации проходит очень нелепо. На 7 новых акций будет начисляться НДФЛ на материальную выгоду, база - вся стоимость новых акций. Крайне недружественное решение. В добавок новые акции станут доступны к продаже только через 4 месяца. Инвесторы напоролись на локап период, что является негативным моментом.
Замороженные почти до 2025 года акции, рост долга и сомнительная динамика по прибыли не добавляют веса инвестиционной идеи. Именно поэтому я убрал пока акции из своего вотчлиста. Хочу дождаться снижения волатильности и отчет за 9 месяцев. Тогда и приму окончательное решение.
🎬 В целом ситуация на рынке напряженная, и мой коллега - главный аналитик "СОЛИД Брокер" Дмитрий Донецкий уже завтра проведет стратегический онлайн-вебинар по итогам 2 квартала и расскажет, что делать инвестору в текущей ситуации.
Вебинар пройдет с 19-00 по 21-00 мск по ссылке 👉🏻 https://clck.ru/3DDCtv. Его стоит посмотреть!
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
Макроэкономика и кредитование
Одним из самых важных показателей, на которые смотрит регулятор, оценивая перспективы движения инфляции – динамика кредитования. С одной стороны в результатах за июль еще фактически нет эффекта от повышения ставки в конце месяца, с другой - с 1 июля существенно сократилась программа льготного ипотечного кредитования. Давайте в этом разбираться.
Потребительское кредитование действительно замедлилось, прежде всего за счет ипотеки. Кредитный портфель физических лиц за месяц вырос на 0,75% по сравнению с июньскими 2,66% и майскими 1,9%. Банки выдали вдвое меньше, чем в июне. Льготная ипотека сократились за месяц на 72,9%, а вот рыночная выросла на 59,7%. Но стоит отметить факт высокой базы в июне, когда многие старались успеть в последний льготный ипотечный вагон. В целом динамика выдачи кредитов физическим лицам в июле вышла на уровень февраля-марта текущего года.
По корпоративному кредитованию все гораздо печальнее. Прирост кредитного портфеля составил 2,41% по сравнению с 0,53% месяцем ранее. Есть две причины этого: объем средств экспортеров за рубежом достиг рекордных значений из-за проблем с расчетами. Компаниям приходится кредитоваться для пополнения оборотных средств. Вторая проблема – льготное кредитование различных отраслей и компаний. Сегодня более 25% корпоративных кредитов с субсидируемой ставкой, не считая «стройки», где ставка зависит от наполненности эскроу-счетов и зачастую существенно ниже рыночной.
Следующее заседание ЦБ по вопросу ключевой ставки состоится 13 сентября. До этих пор мы, скорее всего, не увидим данных по кредитованию за август. Но посмею предположить, что учитывая временной лаг реализации эффекта от повышения ключевой ставки, на этом заседании повышения не будет. А вот если к октябрю мы не увидим эффекта от введенных мер на кредитование (это и ставка 18%, и сворачивание льготных программ, и ужесточение макропредунциальных требований), то повышения ставки не избежать.
Пока не увидим замедления кредитования, вход на все деньги в длинные ОФЗ кажется достаточно рискованной идеей. Флоатеры и фонды денежного рынка – те инструменты, которые позволяют сегодня наиболее безопасно получать относительно высокую доходность и иметь при этом достаточную гибкость.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
📚 Неделя знаний подходит к концу
Кто еще не успел получить обучающие вебинары от ИнвестТема Premium за все время его существования, поспешите. Акция действует до конца этой недели. Подробности акции.
Подключить 👉🏻 @Trader_31
Пишите, я вышлю все необходимые инструкции. Всем хороших выходных!
Татнефти - разбор результатов за первое полугодие 2024 года
Татнефть опубликовала финансовую отчётность за первое полугодие 2024 года, и она выглядит куда лучше, чем год назад. Однако на фоне мощного роста выручки, прибыли удалось собрать на уровне прошлого года. Разбираемся в причинах такой динамики в этой статье.
Итак, выручка компании за отчетный период увеличилась на 49% до 931 млрд рублей. Нефти продали на 335 млрд рублей (вычел везде межсегментные продажи), а нефтепродуктов на 536 млрд рублей. Доля нефтепродуктов в структуре продаж продолжает расти и в настоящее время составляет 57,5% против 56,2% в 2023 году.
Помним, что на рынке РФ есть ограничения в рамках сделки ОПЕК+, что тормозит рост добычи нефти. Татнефти помогает НПЗ ТАНЕКО, что позволяет наращивать производство нефтепродуктов. При этом у компании низкая себестоимость добычи, около $12 на баррель.
Операционная прибыль выросла уже меньшим темпом - на 25,5% год к году до 197 млрд рублей. Налоги сильно давят на результат: НДПИ, НДД и возвратные акцизы совокупно выросли на 62% до 269,4 млрд рублей. Это коррелирует с цифрой роста выручки от добычи в 60% до вычета межсегментных продаж.
Показатель EBITDA прирос лишь на 5,6% до 226,7 млрд рублей. Операционные расходы увеличиваются чуть быстрее, чем выручка, с темпом 52,3%. Рентабельность по EBITDA все так же 24%, что является одним из самых низких показателей в отрасли. Чистая прибыль почти не поменялась год к году - лишь 2% роста и 151,4 млрд рублей. В этом году нет эффекта курсовых переоценок, как в 2023 году, так что разница составила всего 36 млрд руб.
Оборотный капитал немного снизился, как и капвложения, в итоге получилось показать сильные денежные потоки, а за первое полугодие свободного денежного потока заработано 120 млрд руб. Все это позволило Совету директоров Татнефти рекомендовать к выплате 38,2 руб. дивидендов на каждый тип акций. Дата закрытия реестра 8 октября 2024 года, а доходность составит 6,4%.
После нескольких лет сниженных дивидендных выплат компания в прошлом году вернулась к распределению бОльшей части прибыли на дивиденды. Итого, впервые за 4 года в первом полугодии на дивиденды направили не 50% от прибыли РСБУ, а 75%. От МСФО дают 57% прибыли (38,2 руб от 67,1 EPS).
Мне не очень нравится, что компании приходится «выдавать» столько прибыли на дивиденды и при этом иметь лишь 6,4% дивдоходности. Сейчас много голубых фишек пришли на уровни в 12-13% дивдоходности. Отчет компании вышел неплохим, но все еще далек от желаемых результатов.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
