Неблокчейн

21 марта 2023 06:02

#неблокчейн_brief №132

Miss me?

MAIN ONES
▪️ Ранее на канале я уже неоднократно упоминал историю Wirecard, однако в конце февраля на New Yorker'е вышел лонгрид про то, как журналисты FT "раскручивали" махинации в компании - и это невероятно эпичное чтение. По поводу нечистых на руку (руки) руководителей некогда самого дорогого финтех-стартапа Германии, едва не купившего Deutsche Bank, все было ясно благодаря большому числу уже вышедших материалов. Однако ряд героев появляется на сцене впервые - и боже, насколько колоритный набор персонажей успел поучаствовать в расследовании с разных сторон! Начиная от теневых лондонских воротил рынка "серых" ставок на все, что можно (включая ценные бумаги) и их "шустрил" до шпионов из Ливии и бывших агентов МИ-5, которые следили и угрожали тем, кто посмел шортить бумаги Wirecard.
Больше всего впечатляют, конечно, две напрямую связанные между собой вещи: как упорно руководство Wirecard придумывало и рождало сомнительные схемы для поддержания видимости устойчивой, хорошо капитализированной компании - и как охотно все участники рынка, начиная с банковских аналитиков и заканчивая регуляторами, верили в эту "видимость", до последнего отрицая реальность. Очень рекомендую потратить всем немного времени и прочитать эту статью.

BLOGS
Столько всего прочитал за прошедшие недели по теме SVB, что уже слегка мутит от сочетания этих трех букв. В то же время, совсем обходить эту тему в канале не хочу, поэтому решил поделиться несколькими материалами от уважаемых мною авторов:

🖌 Марк Рубинштейн объясняет разницу между AFS- и HTM-активами и разбирает состав баланса SVB перед тем, как банк (почти) упал в пропасть, а также прикидывает, какими путями в банковской отрасли может пойти "заражение" от одних банков к другим.

🖌 #nomercynomalice Скотт Галлоуэй размышляет над важностью доверия в банковской системе и (спорно) клеймит венчурных капиталистов, запаниковавших и запустивших bankrun в SVB.

🖌 Мэтт Ливайн из Bloomberg (за рекомендацию спасибо одному из постоянных читателей канала) очень любит писать монументально длинные посты, в которых подробно размышляет сразу на несколько тем - например, как в этом выпуске: почему большие банки не спешат бидовать за SVB, как можно было лучше выстроить допразмещение (которое в итоге не состоялось - и вот почему), сколько заработал Goldman на покупке бумаг из долгового портфеля SVB (по этому поводу у многих уже начинают возникать вопросы), а также о спорных (или просто глупых) высказываниях акционеров Credit Suisse из Saudi National Bank.
(Ливайн настолько авторитетен в финансовой сфере, что несколько ученых провели исследование "эффекта Ливайна" - зависимости уровня рыночной волатильности от того, находится ли Ливайнв отпуске. Результаты по ссылке.)

🖌Еще одна колонка от Ливайна - на этот раз про, продолжая тему, поднятую Скоттом Галлоуэем, про доверие в банкинге и моральные метания FDIC в связи с поисками покупателя для SVB

SHORTS (#одной_строкой)
1️⃣ Последний (на текущий момент, но теперь кто знает) отчет CS Research Institute с кучей классных графиков и таблиц по доходностям активов с 1900 года.

@nonblockchain

Неблокчейн

20 марта 2023 10:09

Всегда есть больше одной точки зрения.

@nonblockchain

Неблокчейн

19 марта 2023 18:31

End of an era. Только время покажет, насколько это правильное решение. Впрочем, точно лучше банкротства - осталось дождаться подробностей.

Неблокчейн

19 марта 2023 13:13

Up to 1 bln… and a shitload of debt.

Неблокчейн

18 марта 2023 15:16

https://www.ft.com/content/5746165a-3a0c-42c7-9a2e-cb7cf5f33f46

Неблокчейн

15 марта 2023 14:58

Речь уже не о Цюрихе - акции CS дешевле стакана кофе в типичной московской кофейне около метро (около 130 рублей.)

Неблокчейн

15 марта 2023 11:40

После заявления одного SNB (саудовского) в другом SNB (швейцарском) наверняка прибавилось седых людей.

Следующий шаг - национализация?

Неблокчейн

15 марта 2023 11:33

#неблокчейн_chart Кошмар трипофоба, или как не надо делать графики. Почему не сделали treemap - неясно.

Неблокчейн

12 февраля 2023 08:47

#activist_investor

Как принято говорить в некоторых случаях, that escalated quickly: история с кампанией Trian Partners против Disney получила очень быстрое развитие. Острый на язык Нельсон Пельц в начале февраля в очередной раз наехал на Совет директоров компании, обвинив их во всех смертных грехах, включая самый страшный - разрушение "акционерной стоимости" Disney. Пельц и его фонд снова потребовали выделить им место на борде Disney - и вновь получили официальный отказ с формулировкой "у вас недостаточно релевантного опыта".

И черт знает, на что бы Нельсон и ко пошли дальше, но тут уже Disney во главе с Айгером сыграли на упреждение и 9 февраля объявили о масштабной реструктуризации, в ходе которой компания сократит 7000 человек (примерно 3% персонала) и будет искать способы сэкономить 5.5 миллиардов долларов; кроме того, будет проведена (очередная) корпоративная реорганизация, в ходе которой главы студий получат больше рычагов управления.

Само собой, Пельц посчитал это своей заслугой - и немедленно отозвал все претензии к компании, заявив, что будет горячо поддерживать "дорогого друга Боба". Никто, конечно, не узнает, в какой степени решение Disney было вызвано сложившейся реальностью, а в какой - начатой против них активистской кампанией, однако вся история дает нам возможность взглянуть на то, как решаются корпоративные вопросы и проблемы на конкурентном рынке.

Представляете, если бы кто-то заявил о том, что скупил акции Газпрома на миллиард, и потребовал снизить компенсацию топ-менеджмента и косты?..

@nonblockchain

Неблокчейн

26 января 2023 14:32

#неблокчейн_chart

1. Корреляция между различными активами в 2022 году.

2. Тренды в процентных ставках.

3. Тренды гуглопоиска в пандемию и сейчас.

@nonblockchain

Неблокчейн

23 января 2023 22:27

#hedge_funds

Now its official - Кен Гриффин и его фонд Citadel в прошедшем году уделали вообще всех. Доходность флагманского фонда составила внушительные 38% (не пишу "невероятные", потому что в мире профессиональных управляющих порой встречается и трехзначная доходность, только достигают ее, как правило, очень небольшие фонды со считанным количеством миллиардов AUM, в то время как Цитадель рулит, ни много ни мало, 54 миллиардами вечнозеленых американских президентов), а совокупная прибыль инвесторов после вычета всех fees - целых 16 миллиардов, и это абсолютный рекорд с 2007 года, когда Джон Полсон (помните такого?) срубил 15.6 миллиарда на ставках против subprime mortgage.

С учетом прибыли прошлого года фонд Гриффина с момента своего основания в 1990 году принес инвесторам почти 66 миллиардов долларов, а это на 7.5 миллиардов больше, чем многолетний лидер по данному показателю, крупнейший хедж-фонд мира Bridgewater Associates, который, к тому же, был основан на 15 лет раньше Цитадели.

Результат Кена и ко тем более впечатляет, если взглянуть на отрасль чуть шире - лучшие 20 фондов мира заработали 22.4 миллиарда долларов, а совокупно ХФ потеряли свыше 200 миллиардов средств инвесторов (один из крупнейших лузеров - Tiger Global, оказавшийся не в то время, не в том месте и не с теми ставками - с лонгами на бигтех, сильно просевший из-за жесткой монетарной политики ФРС).

Управляющие Цитадели же, похоже, в минувшем году все делали правильно - и в технопузырь не вкладывались (или вкладывались, но вовремя вышли - об этом мы вряд ли узнаем), и на бондовом рынке отыграли, и вообще - лучшей рекламы мультистрат-фондам придумать было сложно, даже если принимать во внимание невероятный размер комиссий (FT пишет, что gross trading profit Citadel составила 28 миллиардов долларов - а это значит, что клиенты, пятую часть которых составляют сотрудники фонда, заплатили около 12 миллиардов в виде fees). Другие мультистраты - Millenium Management Израэля Ингландера и Point72 Стива Коэна - также показали двузначную доходность, что только подтверждает устойчивость стратегии в условиях волатильной конъюнктуры и высоких ставок.

Кена Гриффина любят обвинять во всех смертных грехах - особенно ритейл-инвесторы, которые считают, что Citadel (точнее, торговое / маркет-мейкерское подразделение - Citadel Securities) нарушает их права, выкупая поток заявок у брокеров и, гипотетически, устраивая front-run, но в одном этому человеку не отказать - он умеет делать большие деньги. Как поет величайшая исполнительница 21 века, haters gonna hate - I'm just gonna shake it off.

@nonblockchain

Неблокчейн

08 января 2023 21:04

#неблокчейн_brief №129

Неделю назад каналу, который вы сейчас читаете, исполнилось пять лет - и это, черт возьми, настоящая веха для меня. Когда я начинал сюда писать в далеком 2018 году, то и в самых смелых мечтах не мог предположить, что продержусь так долго, а количество подписчиков превысит 100 человек. Канал оказался хорошим инструментом систематизации знаний, а достаточно узкая для телеграма тематика (почти без крипты, скандалов и интриг) - не такой уж и узкой, и интересной довольно широкому кругу читателей.
Я благодарю всех, кто продолжает читать "Неблокчейн", ссылаться на него в своих каналах и писать положительные (хотя всякое случается) отзывы и просто теплые слова мне в лс - все это очень ценно для меня. Планирую продолжать в том же духе.

MAIN ONES
▪️Минувший год стал для индустрии #hedge_funds худшим за почти полтора десятилетия - это было вызвано, в первую очередь, резким повышением ставок ФРС США (и ЦБ других стран), которое привело к серьезному давлению на стоимость активов. Впрочем, один класс фондов - мультистраты - оказался очень успешным на фоне повышенной волатильности, а больше всех заработал Кен Гриффин и его Citadel - 38%, что позволило ему обойти Bridgewater по совокупной выручке (по данным на прошлый год крупнейший хедж-фонд мира принес своим инвесторам 52 с копейками миллиарда долларов, и Цитатель отставала на очень небольшую сумму).
+ Крупнейшие хедж-фонды мира по объему AUM (инфографика).
+ Как макрофонд, запущенный трейдером-ветераном, заработал в 2022 году трехзначную доходность.

BLOGS
🖌 #nomercynomalice Прогнозы на 2023 год от Скотта Галлоуэя. + Гигантская подборка аутлуков на 2023 год от FT Alphaville. Все прочитать довольно сложно, но я уверен, что каждый найдет здесь что-то себе по душе.
🖌 Марк Рубинштейн рассказывает про индустрию перестрахования - почему она работает именно так, как работает, и какие уроки из этого могут вынести классические инвесторы.

SHORTS (#одной_строкой)
1️⃣ #неблокчейн_chart Годовые обзоры рынков в графиках - от Longtermtrends и Maverick Equity Research.
2️⃣ Как американцы в разные годы реагировали на повышенную инфляцию (Gallup).
3️⃣ Экономика бродвейских шоу - кто на них зарабатывает и сколько (The Hustle).

@nonblockchain

Неблокчейн

30 декабря 2022 22:16

Очень интересное интервью с Мовчаном.

Андрей Андреевич в очередной раз заставил восхититься быстротой ума и четкостью взглядов.

Это помимо чудесных воспоминаний о финансовой индустрии конца прошлого-начала текущего века.

Всем горячо рекомендую.

UPDATE. Так, походу, ААМ тоже не в почете у аудитории. Или жанр интервью уже всем приелся.

Неблокчейн

26 декабря 2022 22:19

Небольшая напоминалка: в своем втором канале gold_headlines я собираю интересные новости, прогнозы и аналитику по золотому рынку; без эмоций и субъективщины, исключительно в виде небольших текстовых выжимок и графиков.

Канал работает как мой публичный блокнот для того, чтобы что-то запомнить и не потерять важные ссылки и материалы.
Пополняется очень неравномерно, но все равно может быть полезен тем, кого интересуют инвестиции в золото.

Инджой.

@nonblockchain

Неблокчейн

23 декабря 2022 11:26

Из вчерашнего. Strong ‘pre-GFC brokerage parties’ vibes.

Неблокчейн

20 марта 2023 20:36

Мэтт Ливайн из Bloomberg про то, что UBS купил CS "всего" за 3 миллиарда долларов (отсюда):

You can, on the internet, find various expressions of astonishment that a bank as old and important as Credit Suisse turned out to be worth only $3 billion. But this is, I think, the wrong way to look at it.

Credit Suisse is not worth $3 billion; it is worth half a trillion dollars (объем активов CS на 31.12.2022 составил 531 миллиард швейцарских франков), more or less. It's just that virtually all of that value — more than 99% of it — belongs to its creditors. UBS will take over Credit Suisse’s hundreds of billions of assets and use them to pay Credit Suisse’s hundreds of billions of liabilities, and there's the tiniest sliver — about $3 billion — left for its shareholders. That $3 billion is pretty much rounding error on the value of Credit Suisse; it could just as well have been $5 billion, or $1 billion, or a Toblerone bar.

The value and mechanics of this deal don’t depend that much on the price for the equity, as you can tell by the fact that UBS tripled that price in the course of a few hours.

@nonblockchain

Неблокчейн

19 марта 2023 18:31

19:54: UBS AGREES TO BUY CREDIT SUISSE FOR MORE THAN $2B: FT, 19.03.23, FIN TWITT

Неблокчейн

19 марта 2023 13:13

15:10: UBS OFFERS TO BUY CREDIT SUISSE FOR UP TO $1BN… AS EXPECTED, 19.03.23, FIN TWITT

Неблокчейн

18 марта 2023 18:14

#hedge_funds

▪️Institutional Investor выпустил ежегодное обновление своего "Rich List" - рейтинга управляющих с самыми большими заработками за прошедший год. Лидер списка ожидаемо сменился - после умопомрачительных результатов Citadel первое место занял Кен Гриффин, который унес домой 4.1 миллиарда долларов - для сравнения, годом ранее его заработок составил 2.5 миллиарда, однако тогда этого не хватило, чтобы занять top spot. Надо отметить, что 2022 год стал особо успешным для мультистратов из-за их способности подстраиваться под различные рыночные условия - все три места на элитном подиуме богачей заняли управляющие именно такими фондами. Многолетние лидеры списка - Джим Симмонс (RenTec) и в значительной степени отошедший от дел Рэй Далио (Bridgewater) в минувшем году заработали "всего" около миллиарда каждый.
(Спешу напомнить, что "заработок" в случае участников Rich List необязательно означает кэш, который они унесли домой. В эту сумму входят и стоимости долей участников в соответствующих фондах, поскольку многие из них реинвестируют собственные средства в собственные же фонды.)

▪️Невероятный успех Цитадели привлек к ней повышенное внимание со всех сторон - вот, например, FT разбирается, как Гриффину и ко удалось выстроить одну из сильнейших commodity trading команд в отрасли (спойлер - всего-то наняли 20 с лишним ученых и аналитиков для сверхточного прогнозирования погоды.)

▪️Количество хедж-фондов в мире превысило 30 тысяч - это больше, чем во всем мире открыто "Бургер Кингов" и примерно столько же, сколько и "МакДоналдсов". Еще много интересной статистики по отрасли ХФ - в исследовании SigTech.

@nonblockchain

Неблокчейн

15 марта 2023 14:58

⚠️🇪🇺#CS #банки #европа #рынки #warning

Неблокчейн

15 марта 2023 11:40

⚠️🇪🇺#CS
Саудовский SNB заявляет, что не может дать больше денег Credit Suisse, потому что не может превысить долю в 10% в банке из-за регулирования — BBG

#банки #европа #warning

Неблокчейн

15 марта 2023 11:33

⚠️🇺🇸#банки #сша #банкротства #макро #история
крупнейшие крахи банков в истории США

Неблокчейн

12 февраля 2023 13:01

#неблокчейн_brief №131

MAIN ONES
▪️Credit Suisse опубликовал самые провальные результаты с момента GFC - из-за проводимой реструктуризации и резкого оттока клиентов годовой убыток составил 7.3 млрд франков (из них 1.4 - за последний квартал), при этом менеджмент предупредил, что в текущем году также ожидает убытка (rest costs сами себя не покроют, да).
Цифра, которая поражает больше всего - в 4К22 трейдинг CS заработал всего... 96 млн долларов выручки. В начале 2021 года, когда почти одновременно "взорвались" Archegos и Greensill, трейдеры намолотили без малого 3 ярда. Интересно, они вообще вышли на breakeven в прошедшем квартале?
... Но еще до публикации результатов было объявлено о том, что CS выкупит M&A-бутик M. Klein & Co одного из (уже бывших) членов СД, prominent инвестбанкира Майкла Кляйна, чтобы выстроить на его базе очередную реинкарнацию CS First Boston; Кляйн при этом станет CEO CSFB. Точная сумма выкупа неизвестна, инсайдеры ходят о 'low-nine figures' (порядка 200 миллионов долларов), но многие внутри банка отмечают, что эта сделка чертовски хороша для банкира (Кляйна), но не очень хороша для самого банка.
(В конце материала по ссылке выше - хорошее видео FT о том, как банк оказался в нынешней плачевной ситуации и как собирается ее разруливать.)

Покупка M. Klein & Co. - вещь неслучайная. В условиях текущей конъюнктуры advisory-бутики типа Rothschild & Co., Lazard, Evercore успешно соревнуются с крупнейшими банками как по количеству сделок, так и по их совокупной стоимости. О причинах этого, а также об истории, возможно, самой известной семьи банкиров хорошо написал Марк Рубинштейн в своем блоге Net Interest.

▪️Специально не писал тут ничего про кейс Hindenburg-Adani, поскольку хотел прочитать все расследование целиком (а не его краткие пересказы), однако до сих пор был в этом не очень успешен. В то же время, пройти мимо разбора Асвата Дамодарана, в котором он подробно и с пристрастием оценивает холдинг Adani, не смог - тем более, что и к аналитикам / шорт-селлерам из Hindenburg у него тоже есть вопросы. Господин Адани же, тем временем, нанял одну из самых зубастых (и эпически дорогих) юрфирм США - Wachtell Lipton - чтобы попытаться опровергнуть выдвинутые Hindenburg обвинения. Закупаем попкорн, будет жарко.

▪️#hedge_funds Интересное мнение о том, как Elliott Management стал своеобразным "МакДоналдсом" от мира инвесторов-активистов: фонду удается запускать примерно одинаковые с точки зрения смысла и содержания кампании в разных странах и в отношении разных таргетов, при этом фонд уже достаточно долгое время не зависит только от Пола Сингера, а растит новых управляющих. Плюс - немного инсайдов о том, как в Elliott принимаются инвестиционные решения.

BLOGS
🖌 #nomercynomalice На фоне сплошных новостей про ChatGPT - размышления Скотта Галлоуэя о том, почему не стоит бояться развития технологий. (ProfGalloway)
🖌 #hedge_funds Робин Виглсворт из FT размышляет о том, как инвесторы решают проблему ограниченной capacity мультистрат-фондов - и почему это может быть опасно для них и для индустрии. (FT Alphaville)

SHORTS (#одной_строкой)
1️⃣ Первый ETF отметил тридцатилетие с момента создания. (FT Alphaville)
2️⃣ #неблокчейн_chart Ежемесячная подборка графиков на все случаи жизни. (Longtermtrends)
3️⃣ #неблокчейн_oilfund Суверенный фонд Норвегии в 2022 году потерял 14% - или 146 миллиардов долларов. (Bloomberg)
4️⃣ Подборка прогнозов на 2023 год - в разбивке по провайдерам, сценариям, темам и инструментам. (Bloomberg)
5️⃣ Как Tiger Global, влетевший на инвестициях в бигтехи, защищает свою методологию оценки частных компаний. (FT)
6️⃣ #inequality Как канадские доктора помогают бороться с высоким уровнем бездомности. (Planet Money)

@nonblockchain

Неблокчейн

04 февраля 2023 20:07

Пара интересных постов от Марка Рубинштейна - для того, чтобы скрасить выходные.

▪️Об искусстве шорт-селлинга. Как появились продажи вкороткую, почему до сих пор очень многие на рынке не понимают этой концепции - и почему "шорт" гораздо более сложен эмоционально, чем "лонг".

▪️О публичной истории Visa и ее борьбе за рынок с (более) современными платежными средствами.

@nonblockchain

Неблокчейн

24 января 2023 06:01

#неблокчейн_brief №130

MAIN ONES
▪️В продолжение новости о фонде Citadel Кена Гриффина, который не только обошел всех остальных, но и содрал с клиентом невероятную сумму комиссий (около 12 миллиардов долларов) - увлекательное сравнение доходов инвестора в активно управляемый фонд и... самого управляющего фондом. Оказывается, если в 25 лет вложить некоторую сумму в такой фонд, то к моменту выхода на пенсию (в посте приводится США, поэтому выход на пенсию происходит в 65 лет) доходы управляющего в виде комиссий превысят доход инвестора, предоставившего активы в управление, в среднем в полтора раза, в зависимости от уровня жадности фонда. Так же в статье приводится сравнение активных инвестиций в вложениями в ETF - и, конечно же, не обходится без упоминаний легендарной ставки Уоррена Баффета на то, что ни один менеджер активного фонда не сможет обогнать индекс на горизонте десяти лет (собственно, Баффетт выиграл).

▪️Как устроены семейные трасты семейства Мёрдок - и почему грядущая сделка между Fox и News Corp может привести к семейным разборкам похлеще, чем в сериале Succession?

BLOGS
🖌 Пол Кругман о том, почему США могут упасть в "мягкую" рецессию, хотя она, на самом деле, и не нужна. (NYT) + Он же о том, как сейчас сложно быть на стороне "инфляционных пессимистов". (NYT)
🖌 #nomercynomalice Скотт Галлоуэй о важности конкуренции и глупости non-compete agreements. (ProfGalloway)
🖌 Невероятно интересный текст Марка Рубинштейна о брокерской войне между Morgan Stanley и Goldman Sachs. (Net Interest)

SHORTS (#одной_строкой)
1️⃣ Что такое байбэки и почему компании так их любят? (The Hustle)
2️⃣ #inequality Богатейший процент населения планеты прибрал две три всего созданного за 2 года благосостояния. (CNBC)
3️⃣ CalPERS даст миллиард долларов на развитие нового поколения private equity фирм. (Institutional Investor)
4️⃣ Лучшие управляющие фондами в 2022 году. (WSJ)
5️⃣ BlackRock и Goldman Sachs спорят, устарел ли портфель '60/40'. (WSJ)

@nonblockchain

Неблокчейн

22 января 2023 11:46

#activist_investor

Интересные новости (WSJ, FT) из волшебного королевства Disney: не успела осесть пыль, поднятая бурными аплодисментами в честь недавно вернувшегося на top job Боба Айгера (о своем уходе он написал целую книгу, о которой я делился впечатлениями), как стало известно, что инвестор-активист (ИА) Нельсон Пельц (сейчас он, кажется, более знаменит в качестве свата Дэвида Бэкхема) и его фонд Trian Partners скупили на рынке приличную долю компании - всего лишь чуть менее миллиарда долларов - и запустили одну из крупнейших активистских proxy battles за многие годы.

Панч про Нельсона Пельца родился в моей голове задолго до текущих новостей, но вообще в анамнезе у господина Пельца несколько очень крупных (что в приличных media outlets принято называть 'high-profile') битв с Советами директоров крупнейших компаний, от Heinz, DuPont и Mondelez до Procter & Gamble и General Electric; далеко не все из них проходили в публичном поле, но интересующиеся все равно могут найти в интернете много материалов об этих сделках.

Пельц и ко обвиняют Disney и его менеджмент сразу по ряду пунктов (подробнее можно почитать на специально созданном сайте):
(1) Провал преемственности на посту CEO. Айгер выбрал себе на замену крепкого хозяйственника Боба Чапека, который в последние перед гендиректорством годы рулил всеми парками Disney и еще много чем, но на позиции CEO проявил себя не слишком успешно и местами даже скандально, за что в итоге был изгнан из компании.
(2) Завышенная компенсация менеджмента на фоне общей хромающей дисциплины в затратах. Disney тратит на развитие стриминга (включая контент и привлечение пользователей) космические деньги и компенсирует это выручкой от сегмента Парков развлечений, что снижает общую прибыльность для акционеров, при этом топы компании продолжают получать многомиллионные зарплаты - и эта компания называется не Apple.
(3) Необязательные M&A сделки - в частности, приобретение 20th Century Fox за 71 миллиард долларов, что не только обеспечило компании высокое место в рейтинге самых крупных покупок, но еще и нагрузило неприличным долгом (45 миллиардов на конец октября прошлого года) и заставило менеджмент впервые за очень долгое время отказаться от выплаты дивидендов.
(4) Отдельно Пельц возмущается тем, что Disney очень слабо взаимодействует с акционерами - и предлагает, естественно, выделить одно место в СД непосредственно для себя, чтобы создать максимальное количество value за ограниченный период времени.

Надо отметить, что Disney далеко не новичок в борьбе с активистами - буквально прошлой осенью компания, проведя ряд переговоров, по-дружески разошлась с Дэном Лёбом и его фондом Third Point; Disney выделила место в СД кандидату Лёба, а он в ответ снял несколько требований и вообще повел себя как хороший человек. Пельц раскрыл свои планы спустя всего несколько недель после истории с Лёбом, но в этот раз Disney ответила, что готова биться до последнего - у менеджмента медиа-гиганта нет понимания, чем Пельц может быть полезен, учитывая отсутствие у него профильного медиа-опыта, а его вопросы к компании остаются "висящими в воздухе", поскольку, кроме критики, ни одного дельного предложения Пельц пока так и не озвучил.

Немаловажный фактор: Боб Айгер, вновь занявший пост CEO - один из наиболее уважаемых управленцев в Америке, репутация которого достигла такого уровня, что в какой-то момент его реально ждали в качестве кандидата на кресло президента США; напав на Disney буквально через месяц после возвращения Айгера, Пельц ввязался в 'священную войну', в которой менеджмент будет делать все возможное, чтобы отбиться от обвинений и оставить активиста ни с чем (или с минимальной прибылью). Есть ощущение, что за событиями будет следить не только корпоративный мир, но и люди, максимально далекие от фондов, рынков и инвестиций. Самое время закупиться попкорном.

@nonblockchain

Неблокчейн

31 декабря 2022 21:06

С Новым годом, дорогие друзья!

Подходит к концу последний (к счастью, нерабочий) день финансового года FY22.

Равнодушных нет - этот год был невероятно сложным, причем как ментально, так и физически, вообще для всех. Он принес много вызовов, с некоторыми из которых приходилось справляться буквально на лету, но еще больше научил ценить простое человеческое общение, теплоту встреч с друзьями, возможность гулять и видеть голубое небо - в общем, все то, к чему мы давно привыкли относиться как к неотъемлемой части жизни.

Я очень благодарен всем, кто продолжал читать "Неблокчейн" в этом году: пусть я не всегда шел в один след с последними новостями, но старался делиться наиболее интересными, расширяющими кругозор материалами и историями из мира глобальных финансов - и продолжу это делать в дальнейшем.

Желаю всем в наступающем году спокойствия, позитивных эмоций и интересных проектов - в какой бы сфере вы ни работали. Обнимите своих близких и скажите им самые главные слова.

Ваш @nonblockchain❤️

Неблокчейн

27 декабря 2022 18:22

Документальный фильм FT «Fractured Markets» о скрытых «трещинах» финансовой системы, которые могут привести к огромным проблемам в условиях конъюнктуры высоких ставок.

Весь фильм не покидало ощущение, что это трейлер экранизации книги Рагурама Раджана «Линии разлома» (про которую я писал раньше).

@nonblockchain

Неблокчейн

25 декабря 2022 12:28

▪️Большой материал Institutional Investor о том, как PE-менеджеры оценивают активы, и почему одна и та же компания в двух разных портфелях может стоить по-разному. Особенно актуально на фоне того, что в условиях (мягко говоря) не самого благоприятного рынка частные инвестиции спасли портфели многих институционалов от совсем уж неприличных YE-цифр.

▪️Колонка там же на II, защищающая подход PE к оценке активов на фоне частых обвинений со стороны некоторых участников рынка (и академических кругов) в адрес PE-фондов о том, что они манипулируют результатами и занимаются, по сути, "отмыванием волатильности".

@nonblockchain

Неблокчейн

19 декабря 2022 18:32

#неблокчейн_chart

1. Количество однодневных движений рынка на 2% и более - рекордное с 2002 года.
2. Инвесторы все активнее (в денежном выражении) переходят на пассивные стратегии инвестирования.
3. Крупнейшие держатели фондового рынка США.

@nonblockchain