15635
Investo — канал для частных инвесторов на русском языке, который рассказывает о том, как инвестировать россиянам за рубежом. Аналитика и инвестиционные идеи.
Hermès обошла LVMH, став самой дорогой люксовой компанией мира
Французская Hermès обогнала LVMH по рыночной стоимости, сообщает Bloomberg. Теперь Hermès — крупнейшая компания в структуре французского бенчмарка CAC 40 и третья в Европе после SAP и Novo Nordisk. Ротация произошла после слабого отчета LVMH — материнской компании Dior, Tiffany & Co. и других брендов: органическая выручка в первом квартале снизилась на 3% при прогнозе роста Уолл-стрит на 1,1%, что обвалило акции на 8,4%.
Индустрия люкса испытывает давление из-за замедления экономики Китая и снижения потребительских расходов после пандемийного всплеска. Нестабильности добавляет торговая политика Дональда Трампа. Hermès отчитается только в четверг, но некоторые аналитики считают, что у бренда дела идут лучше, чем у его конкурентов. «В условиях неопределенности люди выбирают качество и надежность — и в люксе Hermès как раз об этом», — говорит аналитик Morningstar Елена Соколова. LVMH более уязвим к рыночным колебаниям и уступает Hermès по операционной эффективности: у конгломерата широкий портфель брендов с разной маржинальностью.
Hermès остается монобрендом и следует стратегии управляемого дефицита, подогревая спрос. Ограниченные партии сумок Birkin и Kelly стоимостью от €10 тысяч стабильно привлекают состоятельных клиентов даже на вторичном рынке. По данным Baghunter, в 1980–2015 годах Birkin дорожали в среднем на 14,2% в год — больше, чем индекс S&P 500 (12,7%).
Что Goldman Sachs и другие стратеги ожидают от этого сезона отчетности
Еще до объявления 90-дневной паузы на прошлой неделе, стратеги Goldman Sachs отмечали, что тарифы Трампа вряд ли окажут заметное влияние на корпоративные прибыли по итогам первого квартала — эффект, скорее всего, проявится ближе к третьему. По их прогнозам, прибыль на акцию S&P 500 вырастет на 3% в 2025 году и на 6% — в 2026-м. Однако вероятность ухудшения прогнозов еще есть. Во время прошлых рецессий прибыль на акцию (EPS) компаний из S&P 500 снижалась на 13% в год. Сейчас в GS оценивают вероятность наступления рецессии в США в ближайшие 12 месяцев в 65%.
Тарифы будут давить на экономическую активность за счет потребительских расходов, ужесточения финансовых условий и повышения неопределенности. Так, GS считает, что в ближайшие кварталы операционная маржинальность компаний может снизиться. Выиграют те игроки рынка, которые в большей степени смогут перенести возросшие издержки на потребителей, как уже было в 2018–2019 годах.
Morgan Stanley и Citigroup снизили прогнозы EPS американских компаний на 2025 год из-за пошлин. Так, главный стратег Citi Скотт Кронерт понизил прогноз по уровню S&P 500 на 2025 год — с 6 500 до 5 800 пунктов. Обновленная оценка основана на ожидаемой EPS компаний из индекса на уровне $255 на акцию против прежнего прогноза в $270. Майк Уилсон из Morgan Stanley также снизил прогноз по EPS в 2025 году с $270 до $257.
Рынки снова летят вниз, поскольку конфликт Трампа с Китаем продолжается
После эпохального взлета в среду на новости о том, что Трамп отложил введение пошлин на 90 дней, в четверг индекс S&P 500 вернулся к более привычному падению: к закрытию торгов он оказался в минусе на 3,5%, Nasdaq — на 4,3%. Падение резко ускорилось после разъяснения Белого дома о том, что пошлины против Китая повышены не до 125%, а до 145%.
Инвесторы устремились к золоту и швейцарскому франку как к безопасным убежищам, отмечает WSJ. Торговые войны Трампа вредят доллару, который также рассматривался как тихая гавань. Один швейцарский франк сейчас покупают по цене около $1,22 по сравнению с $1,10 два месяца назад, а золото с начала года подорожало более чем на $500 за унцию.
Трамп ввел 90-дневную паузу на увеличение тарифов, чем воодушевил рынок
Уже очевидно, что вчерашний день станет историческим: Nasdaq 100 вырос на максимальные с октября 2008 года 12%, S&P 500͘ — на те же 12%. Дональд Трамп объявил о 90-дневной паузе в повышении пошлин для стран, которые ни в какой форме не ответили на действия США в торговой войне. В это время для них будет действовать ставка 10%, которая также вступает в силу немедленно. Для Мексики и Канады ничего не меняется. Из плохих новостей — пошлины на импорт из Китая увеличены со 104% до 125%, «учитывая проявленное Китаем неуважение к мировым рынкам». Разворот на американском рынке облигаций был не менее значительным: доходность 30-летних казначейских облигаций вчера вечером ненадолго подскочила выше 5%, а затем установилась на уровне 4,9%. В последнее время она колебалась в пределах 4,5%. Доходность 10-летних казначейских облигаций — мирового ориентира стоимости заимствований — выросла в среду до 4,46% с 4,29% днем ранее.
Глобальные рынки обрадовались сигналу о том, что Трамп готов договариваться. Сегодня утром в Европе также наблюдается мощное ралли — индекс Stoxx 600 вырос на 7%. Китайские акции тоже растут третий день подряд. Оптимизм связан с надеждами на увеличение стимулирования экономики и, возможно, заключение торговой сделки. Индекс китайских акций, зарегистрированных в Гонконге, Hang Seng растет сегодня на 4,6%, а оншорный индекс CSI 300 Index прибавляет 1,9%. Компании, входящие в индекс MSCI China, получают из США лишь около 3% своей выручки, пишут стратеги Morgan Stanley, поэтому ожидаемый ущерб для прибылей китайских компаний от американских тарифов, скорее всего, будет меньше, чем для экономики в целом.
В совокупности, эти шаги снижают среднюю тарифную ставку, но лишь немного, подсчитал Bloomberg Economics. Средняя тарифная ставка уже выросла почти на 22 п.п. с начала второго срока Трампа. Инвесторы пытаются ухватиться за что-то позитивное, говорит Эрик Дитон, президент и управляющий директор Wealth Alliance. Нужны реально подписанные торговые сделки, пока рынки не начнут восстанавливаться, отмечает он. Это мнению разделяют многие другие аналитики. Например, Citigroup призывает состоятельных клиентов сохранять осторожность в условиях крайней волатильности рынка, несмотря на то, что «пик шока», возможно, уже миновал.
Все больше стратегов с Уолл-стрит дают неблагоприятные прогнозы по акциям. Стратеги BlackRock снизили рейтинг американских акций до neutral с overweight на трехмесячном горизонте, заявив, что ожидают «усиления давления на рисковые активы в ближайшей перспективе в связи с серьезной эскалацией напряженности в мировой торговле».
Стратеги Goldman Sachs заявили, что распродажа акций вполне может перерасти в более длительный циклический медвежий рынок, поскольку риски рецессии возрастают. Циклические медвежьи рынки обычно длятся около двух лет, а на восстановление до исходной точки уходит пять лет. В отличие от разовых событийных потрясений, они являются функцией экономического цикла, отмечает Goldman.
«Бай зе дип» — уже пора?
Введение крупнейших за последние век импортных пошлин 2 апреля в США привело к настоящему «кровопролитию» на рынках. S&P 500 упал с начала 2025 года на 13,8% — до минимума за последние 11 месяцев, а Nasdaq Composite — почти на 19,3% по состоянию на понедельник. Это самый стремительный обвал рынка со времен пандемии, а для NASDAQ — после краха доткомов.
В CNBC напоминают, что Уоррен Баффет и другие гуру рассматривают такие спады как «исключительные возможности» получить более высокую прибыль. Так-то оно так, но есть важный нюанс. Если для Трампа пошлины — самоцель и конечная точка (способ восполнить бюджетный дефицит), то рецессия станет неизбежной, а рынки могут еще больше распродать — и быстро. Такая вероятность есть, считают стратеги Goldman Sachs, которые в конце марта второй раз за месяц снизили прогноз по S&P 500 на конец 2025-го — теперь до 5700 с 6200 пунктов. Вчера на своей странице в X Трамп заявил, что введенные тарифы «уже работают» и это «потрясающее зрелище».
Есть и другая позиция. По мнению ветерана Уолл-стрит Эдварда Ярдени, в ближайшие 3-6 месяцев Трамп «отступит так, что сможет объявить о своей победе», получив некоторые уступки от торговых партнеров США. Некоторые аналитики считают, что Трамп рассматривает тарифы как способ вести переговоры. Сейчас важно внимательно следить за тем, что говорит и делает Трамп, поскольку, как отмечает Barron’s, текущую распродажу может остановить только Трамп, — либо сделав паузу, приостановив введение тарифов, либо заключив соглашения с другими странами.
Европейские чиновники уже заявили, что готовы предложить США «нулевые тарифы» практически на все промышленные товары. Теперь все зависит от реакции Трампа. На днях он заявил, что готов снизить тарифы, если его контрагенты смогут предложить что-то «феноменальное». Вступление Трампа в переговоры успокоит рынки, считает министр финансов США Скотт Бессант.
К чему приведут пошлины Трампа
Аналитики начали оценивать последствия торговой войны для экономики и рынков. Тарифы, введенные администрацией президента Дональда Трампа в отношении торговых партнеров США, могут привести к рецессии американской и, возможно, мировой экономики в 2025 году, если они останутся в силе, говорит главный экономист JPMorgan Брюс Касман. По его оценкам риск рецессии в мировой экономике в этом году повышается до 60% с 40%, отметил он. Касман назвал тарифы крупнейшим налоговым ударом по домохозяйствам и бизнесу США с 1968 года.
«Эффект от этого повышения налогов, вероятно, будет усилен ответными мерами, снижением сентимента американского бизнеса и нарушениями в цепочках поставок», — написал Касман в записке под заголовком «Будет кровь».
Oaktree наращивает инвестиции в особые ситуации
Oaktree Capital Management привлекает инвесторов для своего нового, четвертого по счету фонда, ориентированного на инвестиции в особые ситуации (Special Situations Investments, SSI). Об этом сообщает Bloomberg со ссылкой на источники. В условиях глобальной торговой напряженности и ожидаемого снижения корпоративных прибылей инвестфирма планирует активнее вкладываться, в числе прочего, в проблемные долги.
По приблизительным оценкам, новый фонд может привлечь $4 млрд инвестиций, превысив $3 млрд, собранные для предыдущего аналогичного фонда Oaktree. В среднем такие фонды демонстрировали внутреннюю норму доходности (IRR) около 30% годовых, говорят инсайдеры. Для сравнения: даже в два самых «бычьих» года за последние десятилетия индекс S&P 500 вырос на 26,3% в 2023 году и на 25% в 2024-м.
В SSI-портфеле Oaktree держит бумаги разработчика игр Interblock, нефтегазовой компании с активами в Пермском бассейне Strawn Petroleum, глобальной фирмы GenesisCare в сфере онкологии и других.
Идея диверсификации через особые ситуации интересна. Проще всего это сделать через тематические ETF, вроде Invesco S&P Spin-Off, с экспозицией на спин-оффы (выделение части бизнеса из материнской компании) и NYLI Merger Arbitrage ETF. Фонд предлагает вложиться в M&A-арбитраж, чтобы заработать на разнице между текущей ценой акций и ценой сделки.
Новая элита Уолл-стрит: как сделать состояние на чужих долгах
Частное кредитование переживает бум: за 10 лет активы в этом секторе выросли более чем втрое — до $1,6 трлн. Институциональные инвесторы и сверхбогатые выбирают альтернативные активы для диверсификации, а управляющие получают жирные фиксированные комиссионные (Management Fee), обычно 2%, плюс щедрую долю от полученной прибыли (Performance Fee) — примерно 20%.
Скоро частное кредитование (Private Debt) станет более массовым продуктом, что еще больше обогатит инвесткомпании. Обязательства по таким долгам выделяют как отдельный вид альтернативных активов. Уже сейчас появляются тематические ETF для частных инвесторов, например совместный фонд от State Street и Apollo. Этот бизнес, считавшийся ранее менее «гламурным», чем корпоративные рейды или выкупы с использованием заемных средств (LBO), теперь породил целую плеяду миллиардеров, отмечает Bloomberg.
В индекс миллиардеров Bloomberg, который отслеживает состояние 500 богатейших людей мира, попали 18 бенефициаров бума частного кредитования из семи инвестфирм. Причем половина из них — впервые. В совокупности их состояние оценивается в $61 млрд, а на вершине — Тони Ресслер из Ares Management ($13,8 млрд). Особенно быстро состояние выросло у четырех миллиардеров из Blue Owl Capital: вместе они владеют 17% компании, их доля оценивается в $6,8 млрд. Их богатство, по сути, «появилось на глазах» — Blue Owl Capital как самостоятельная компания образовалась лишь в 2021 году через SPAC, то есть слияние с другой публичной компанией. В 2024 году выручка компании выросла на 33% год к году, а чистая прибыль — на 102%.
Теперь инвесткомпании, управляющие альтернативными активами, — одни из самых интересных идей вложений для розничных инвесторов в финсекторе.
Как долго продлится ралли цен на медь
На прошлой неделе цены на фьючерсы на медь достигли исторического максимума — $5,18 за фунт, что примерно на 30% выше предыдущего рекорда, установленного в мае 2024 года. Цена на медь растет опережающими темпами из-за угрозы введения тарифов. Недавно Трамп ввел 25%-е пошлины на импорт промышленных металлов (стали и алюминия) из всех стран «без исключений и оговорок» и пригрозил аналогичными мерами для меди.
В результате компании начали активно пополнять свои запасы, что усугубило дисбаланс и без того высокого спроса на медь — ее активно используют для транспортировки электричества в проводах и воды в трубах в дата-центрах. Медь также незаменима в производстве автомобилей, смартфонов и других промышленных товаров благодаря своей высокой тепло- и электропроводности, устойчивости к коррозии и пластичности.
Тем не менее аналитики сомневаются в продолжительности текущего ралли цен на медь. Скорее, оно носит разовый характер и связано с действиями новой администрации. К концу года цены на медь снизятся, причем независимо от того, введет ли Трамп пошлины, пишет WSJ. Интересно, что между ценами на медь и такими индикаторами, как индекс деловой активности США (ISM) и индекс S&P 500, наблюдается сильная корреляция. Спрос на медь часто рассматривается как индикатор состояния мировой экономики, что делает этот металл своеобразным барометром экономических циклов. Goldman Sachs, например, сегодня пересмотрел таргет по росту индекса S&P 500 на 2025 год до 5 700 пунктов, что означает отрицательную доходность в 5,6% по итогам года.
Discord готовится к IPO
Соцсеть Discord, популярная среди игроков в видеоигры и программистов, работает с Goldman Sachs и JPMorgan Chase над первичным размещением акций, пишет Bloomberg со ссылкой на источники. IPO может пройти уже в этом году. Discord рассматривал возможность выхода на биржу через прямой листинг, а не через обычное IPO, сообщало агентство в 2022 году. В прошлом году ее CEO заявил, что компания «вероятно, выйдет на биржу», но не сообщил подробностей и сроков.
В период с 2020 по 2024 год выручка Discord увеличилась в четыре раза и составила более $600 млн в годовом исчислении, говорят источники. Компания взимает от $3 до $10 за ежемесячную подписку на премиум-функции, такие как кастомные эмодзи и загрузка более «тяжелого контента», а также плату за рекламу видеоигр.
Олды ностальгируют по временам, до монетизации: «…я помню, как играл в CS:GO [Counter-Strike] в кровати в три часа ночи перед школьным днем, ощущая адреналин от удачного хэдшота и болтая с друзьями самого рассвета... У нас был только сервер, несколько каналов и мечта», вспоминает один из них.
EToro подала заявку на IPO, сообщив о стремительном росте выручки и чистой прибыли в прошлом году. Общая выручка торговой платформы в 2024 году составила $12,6 млрд, а чистая прибыль — $192 млн, говорится в заявлении, поданном в понедельник в Комиссию по ценным бумагам и биржам США. Около 96% выручки EToro было получено от продажи криптовалют. Годом ранее выручка составила $3,89 млрд, чистая прибыль — $15,3 млн.
При этом вклад криптоактивов в общий объем комиссионных составил 38%, что сопоставимо с долей акций. Общий объем комиссионных доходов вырос до $931 млн против $632 млн годом ранее.
Предполагаемый объем IPO и ценовой диапазон продажи акций будут раскрыты позднее. Израильская компания ранее пыталась выйти на биржу путем слияния с компанией специального назначения (SPAC) при оценке в $10,4 млрд. Тогда стороны договорились расторгнуть эту сделку в 2022 году.
EToro также запустила новую функцию для пользователей в Великобритании и Европе, позволяющую переводить Bitcoin и Ethereum с внешних кошельков или бирж в свой криптокошелек на одноименной платформе. После перевода криптовалюту можно конвертировать в местную валюту и вывести или использовать для торговли внури EToro.
SAP подвинула Novo Nordisk и LVMH, став крупнейшей публичной компанией Европы
Немецкая SAP стала самой дорогой компанией Европы с капитализацией $318 млрд, обогнав датского фармгиганта Novo Nordisk и поставщика предметов роскоши LVMH. За год акции SAP выросли на 42%, а с конца 2022-го — более чем на 150%, обеспечив около 8% роста индекса Stoxx 600 за тот же период. Сейчас по капитализации компания сопоставима с Bank of America, занимающей 17-е место среди крупнейших публичных компаний США.
CEO Кристиан Кляйн активно продвигает переход клиентов с традиционных локальных серверов в облачную IT-инфраструктуру, что позволяет SAP предлагать более прибыльные решения со встроенными ИИ-функциями и ускорять рост выручки. Согласно консенсус-прогнозу, в 2025 году продажи компании увеличатся на 12%, что станет рекордным годовым ростом за последнее десятилетие. Операционная прибыль тоже должна улучшиться благодаря реструктуризации, начатой в январе 2024 года.
На SAP также слабо влияют экономические проблемы Европы, так как США — ее крупнейший рынок. В четвертом квартале 2024 года компания заработала в США €2,9 млрд ($3,15 млрд) выручки, что составляет 31% от совокупного показателя.
Акции Micron Technology растут после отчета
Бумаги Micron Technology растут после того как крупнейший американский производитель микросхем памяти для компьютеров дал сильный прогноз продаж на текущий квартал, чему способствовал спрос на продукты для ИИ. Выручка за третий финансовый квартал составит около $8,8 млрд по сравнению со средним прогнозом аналитиков в $8,55 млрд . Прибыль, исключая некоторые статьи, составит около $1,57 на акцию по сравнению со средним прогнозом аналитиков в $1,48.
Компания отмечает высокий спрос на компоненты, используемые в машинах для центров обработки данных, которые разрабатывают и запускают программное обеспечение для искусственного интеллекта. Ее традиционные рынки — чипы для телефонов и ПК — оказались слабее. Но и они демонстрируют признаки восстановления.
Новые чипы не впечатлили инвесторов: акции Nvidia падают
Ежегодная конференция Nvidia GTC стартовала вчера с презентации CEO компании Дженсена Хуанга. В этот же день акции Nvidia упали на 3,4%, несмотря на презентацию нового чипа Vera Burn — с существенно более высокой производительностью, особенно для задач ИИ, который будет выпущен в 2026 году. Это первый процессор Nvidia, созданный на собственной архитектуре Olympus. Также компания представила новое поколение ИИ-чипов Blackwell Ultra.
Среди прочего глава Nvidia рассказал о сотрудничестве с General Motors по внедрению ИИ в автомобили, роботов и на заводы, а также о планах по созданию персональных суперкомпьютеров вместе с Dell, HP и другими производителями.
Реакция рынка, вероятно, связана с тем, что инвесторы ожидали большего от компании — чего-то «сверхноваторского», отмечает Bloomberg. Хуанг, похоже, теряет «способность Мидаса» превращать в золото (или рост акций) все, к чему он прикасается, пишет агентство.
Год назад, на пике эйфории вокруг ИИ, одно упоминание Хуангом клиентов и партнеров двигало их котировки вверх. Сейчас такого энтузиазма нет: бумаги General Motors вчера упали на 0,7%, Dell — на 1,25%, HP — 0,73%. Другие две упомянутые в качестве партнеров компании Mobileye Global и Cisco подешевели на 3,5% и 1% соответственно. Это отражает смену настроений вокруг ИИ.
Meta рискует потерять Instagram и миллиарды рыночной капитализации
В США стартовало антимонопольное разбирательство против Meta (признана экстремистской и запрещена в РФ), в рамках которого компанию могут обязать продать или выделить Instagram и WhatsApp. Федеральная торговая комиссия (FTC) настаивает: одобрение регуляторами сделок по покупке Instagram и WhatsApp было ошибкой и навредило здоровой конкуренции в отрасли, а Марк Цукерберг приобрел их намеренно, чтобы обеспечить доминирование Meta (тогда Facebook).
В доказательство FTC представила письма Цукерберга от 2012 года, где он называл Instagram потенциально «очень разрушительным» для Facebook и обсуждал его покупку ради устранения конкуренции. В доказательство того, что Meta является монополией, FTC будет указывать на снижение качества сервисов компании — рост рекламы и ослабление конфиденциальности пользователей. По оценке FTC, доля Meta на рынке соцсетей сегодня превышает 80%, если судить по времени, которое пользователи проводят в ее сервисах.
Команда Meta утверждает, что рынок фрагментирован, а конкуренция с такими платформами, как TikTok, Snapchat, YouTube, iMessage и X, остается жесткой. «Иск FTC идет вразрез с фактами и законом», — заявил юрист Meta Марк Хансен.
Потеря Instagram вовсе не гарантирована, но в теории может дорого обойтись Meta: по оценке исследовательской компании Emarketer, платформа обеспечивает более половины рекламной выручки компании в США. «Утрата Instagram станет серьезным ударом по бизнесу Meta», — отметила Жасмин Энберг, главный аналитик eMarketer. Bloomberg пишет, что Meta рискует лишиться десятков миллиардов долларов рыночной капитализации, если дело завершится не в ее пользу.
«Не думаю, что инвесторы ожидают разделения компании, — говорит Швета Хаджурия, аналитик Wolfe Research. — Лучшим результатом будет урегулирование, чем затягивание дела, которое продолжит давить на акции». В последние недели Цукерберг лоббировал сделку с Трампом за урегулирование дела, но к понедельнику соглашение не было достигнуто. Однако это не значит, что Трамп не вмешается позже, пишет Bloomberg.
Cезон отчетности начался: JPMorgan сработал лучше консенсус-ожиданий
JPMorgan увеличил выручку в сегменте торговли на рынках капиталов (Equity Markets) на 48% г./г., до рекордных $3,81 млрд, из-за рыночного хаоса, вызванного пошлинами Трампа после его инаугурации в январе. Консолидированная выручка также выросла на 8%, чистый процентный доход (NII) — на 1%, а чистая прибыль — 9%.
JPMorgan направил $973 млрд в резерв под возможные кредитные убытки — на случай, если заемщики не смогут отвечать по обязательствам. Это почти в три раза выше прогноза аналитиков ($290 млрд), что может говорить о том, что компании по всей Америке готовятся к экономическому спаду, пишет Bloomberg.
«Возможны как положительные эффекты от налоговой реформы и дерегулирования, так и негативные — от тарифов и торговых войн, продолжающейся устойчивой инфляции, высокого дефицита бюджета и все еще довольно высоких цен на активы и волатильности», — отметил CEO компании Джеймс Даймон. Бумаги JPMorgan выросли на 3,8% после публикации отчетности в пятницу.
Morgan Stanley отчитался о солидном росте чистой прибыли по итогам квартала — на 26,5%. Wells Fargo & Co. обрадовал Уолл-стрит сокращением расходов на 3,1% г./г., сейчас компания активно работает над повышением маржинальности. BlackRock превзошел консенсус-прогнозы, добившись роста базовых комиссионных в среднем на 6% г./г.
Capri попрощалась с Versace
Сделка, которая так нужна была Capri Holdings после блокировки регуляторами слияния с Tapestry состоится. Итальянский модный дом Prada покупает итальянский бренд Versace за почти $1,4 млрд, что примерно соответствует более ранним ожиданиям аналитиков. Сумма сделки составляет 1,35 от выручки Versace за 2024 фискальный год, который завершился 30 марта 2024 года.
Приобретение обсуждалось сторонами несколько месяцев и рисковало сорваться из-за глобальной рыночной неопределенности, вызванной карательными пошлинами Трампа. Ранее WSJ писал, что больше других пострадали розничные сети и автопроизводители. Новость о сделке подтолкнула котировки Prada вверх — рост составил 5%. Бумаги Capri сейчас находятся в глубоком падении, в то время как на премаркете рост достиг 5%. С начала года они обвалились на 30%.
Ожидается, что сделка будет закрыта во второй половине 2025 года. Вырученные средства Capri направит на снижение долговой нагрузки, которая остается повышенной: ее соотношение чистого долга к EBITDA (операционной прибыли до вычета обесценения и амортизации) достигло уровня в 3,4. Для сравнения, здоровым считается значение 2. Prada же должна получить синергию от покупки Versace в виде экономии затрат и усилить конкурентные позиции на фрагментированном рынке персональной роскоши. Покупка бренда позволит Prada конкурировать с мировыми гигантами вроде LVMH и Kering, пишет Bloomberg.
О тарифах: в моменте для многих стран будет очень больно, особенно для тех, кто выстраивал бизнес и инфраструктуру ориентированные на Штаты. На карте пример логистики экспорта пропана из Канады. Его добыча в Канаде быстро растет, в последние годы превысила 200 тыс. баррелей в день. 58% всего экспорта пропана уходит в США – железной дорогой, трубой, автоперевозками. В США его везти выгоднее.
Но на тихоокеанском побережье Канады есть два экспортных терминала номинальной мощностью 117 тыс. баррелей в день. Реальная загрузка меньше. Впрочем, под растущую добычу строится новый терминал мощностью 55 тыс. баррелей в сутки, но дай бог, его введут в следующем году.
Если США введут пошлины, то они легко заменят канадский импорт собственной добычей. А вот канадским добытчикам будет нелегко. В моменте им придется снижать производство, искать альтернативные рынки сбыта и строить под них логистическую инфраструктуру. Работа на несколько лет. И так по всем направлениям – нефти, удобрениям, лесу, металлам и т.д.
Трампа захейтили: кто на Уолл-стрит выступил против тарифов
На Уолл-стрит растет недовольство последствиями тарифной политики Трампа. К числу критиков действующего президента присоединился даже его главный союзник среди бизнесменов Илон Маск, который на днях выступил за создание зоны свободной торговли с ЕС.
По мнению Марко Колановича, бывшего стратега JPMorgan Chase, похоже, что президент близок к тому, чтобы уступить этому давлению. Коланович считает, что «пут Трампа» находится где-то в районе 4 800 пунктов по индексу S&P 500 — примерно на 300 пунктов ниже, чем он торгуется сейчас.
Ранее Стэн Дракенмиллер, который был боссом министра финансов Скотта Бессента в хедж-фонде Джорджа Сороса, и Билл Акман из Pershing Square, также поделились опасениями по поводу пошлин. Миллиардер — и по совместительству донор республиканцев — Акман призвал к 90-дневной паузе в тарифах для переговоров с другими странами, предупредив, что альтернативой этому будет «самовоспроизведенная экономическая ядерная зима». А Ларри Финк из BlackRock заявил, что руководители компаний, с которыми он общается, «сказали бы, что сейчас мы, вероятно, находимся в рецессии».
Финансист и основатель Saba Capital Management Боаз Вайнштейн пророчит, что «лавина [распродаж на рынке] на самом деле только началась». Он заявил в пятницу, что торговая война грозит ускорить распродажу корпоративных облигаций и спровоцировать волну банкротств.
«Это [тарифы] более серьезно, чем я ожидал. В частности, то, как это влияет на Вьетнам, Китай и Камбоджу, более экстремально, чем я мог подумать», — сказал FT экс-министр торговли во время первого президентства Трампа Уилбур Росс. Он также заявил, что у него есть «сомнения относительно логики формулы расчета тарифов».
В ежегодном письме акционерам в этот понедельник CEO JPMorgan Chase Джейми Даймон, который считается одним из самых влиятельных лидеров Уолл-стрит, также раскритиковал Трампа. «Это не особенно хорошо для рынков капитала», — написал он о волатильности, связанной с тарифами. Даймон также предупредил о потенциально катастрофической фрагментации долгосрочных экономических альянсов Америки.
Аналитики продолжают активно пересматривать прогнозы в сторону ухудшения. Goldman Sachs опять повысил вероятность рецессии в США на горизонте в 12 месяцев — теперь до 45% с 35% понизили прогноз роста ВВП на IV кв. 2025 года к IV кв. 2024 года с 1% до 0,5%. По словам экономистов банка, их базовый прогноз по-прежнему основывается на предположении, что эффективная ставка тарифов в США вырастет в общей сложности на 15 процентных пунктов, что потребует значительного снижения тарифов, которые должны вступить в силу 9 апреля.
Уолл-стрит начинает выступать против тарифов Трампа: инвестор-ветеран Стэн Дракенмиллер, который был боссом министра финансов Скотта Бессента в хедж-фонде Джорджа Сороса, и Билл Акман из Pershing Square — одни из тех, кто выражает озабоченность по поводу пошлин, отмечает WSJ. Акман призвал сделать 90-дневную паузу в тарифах, чтобы провести переговоры с другими странами, предупредив, что альтернативой может стать «экономическая ядерная зима, вызванная нами самими».
Значительные ограничения торговли — шаг к изоляции США, заявил Говард Маркс из Oaktree Capital в интервью Bloomberg Television. Во время первого срока Трампа ряд высокопоставленных руководителей из финансовой отрасли регулярно и открыто общались с Трампом и другими людьми, делясь мнениями и советами. По словам людей, близких к этому вопросу, на этот раз подобных каналов и обсуждений нет.
Реакция рынка на взаимные пошлины Трампа
Рынки крайне негативно отреагировали на новые пошлины Трампа, которые в среднем оказались выше ожиданий: фьючерсы на S&P 500 снизились на 2,7%, на Nasdaq 100 — на 3,2%, на Russell 2000, куда входят небольшие компании, которые больше зависят от ситуации в экономике, — примерно на 4%.
По оценкам Evercore ISI, средневзвешенная тарифная ставка составит 29%, хотя раньше рынки надеялись примерно на 20%. Это увеличивает шансы того, что США войдет в рецессию, однако пока новых оценок вероятности этого пока не появилось.
Акции компаний, связанных с секторами, которые больше всего пострадают от нового раунда пошлин, упали сильнее. Акции Nike, Gap и Lululemon упали по меньшей мере на 7%. Они полагаются на товары и фабрики из Вьетнама. Apple, чья цепочка поставок в значительной степени зависит от Китая, упала на 6,9%. Пока основные надежды аналитиков связаны с тем, что разные страны начнут переговоры с США о снижении пошлин.
Корреляция между отдельными акциями из индекса S&P 500, согласно данным, собранным независимым стратегом Джимом Полсеном, находится на самом низком уровне за последние 25 лет, причем даже после роста в этом месяце. Акции, как правило, движутся синхронно в периоды рыночной паники, когда инвесторы игнорируют фундаментальные показатели отдельных компаний и массово продают их. Тот факт, что они не делают этого сейчас, является предупреждением для потенциальных покупателей, указывая на то, что рынок не достиг дна, считает Полсен.
Доходность S&P 500 была почти в три раза выше, когда показатель корреляции акций находился в верхнем квартиле по сравнению с нижним, где он находится в настоящее время.
Активисты против AppLovin: что известно о расследовании
AppLovin наняла юристов после публикации отчета активистов-шортселлеров Muddy Waters в минувший четверг. Поставщика маркетинговых решений и аналитики для бизнеса с интегрированным ИИ заподозрили в нарушении условий обслуживания и завышении показателей эффективности рекламы на своей платформе. Ранее в этом году AppLovin также попала под прицелы сразу нескольких «обвинителей», включая активистов из Fuzzy Panda, Culper Research и Lauren Balik. Это обвалило ее котировки почти на 21% с начала года.
CEO AppLovin Адам Фороги с доводами не согласен и считает, что они преувеличены, а бизнес AppLovin уникален и его «не всегда легко понять». Он также обозвал активистов-шортселлеров «гнусными» игроками, которые подрывают оценку компании ради собственной выгоды.
На протяжении 2024 года AppLovin последовательно превосходила ожидания аналитиков по ключевым финметрикам, которые росли на двузначный процент. В итоге всего за год бумаги компании взлетели более чем на 710% — это один из лучших результатов в технологическом секторе в 2024 году. Ее рыночная капитализация выросла до $100 млрд, что чуть меньше, чем у Palo Alto Networks, Starbucks или KKR. В ноябре AppLovin даже добавили в индекс Nasdaq 100, что еще больше подстегнуло рост котировок компании.
Robinhood начнет предоставлять услуги по управлению благосостоянием и персональному банковскому обслуживанию для розничных инвесторов, которые не успели залететь в мемкоины и имеют на счету пару сотен баксов. Новые сервисы ориентированы на более состоятельных и возрастных клиентов, которым нужны продвинутые решения для финансового планирования. За последние пять лет средний возраст клиентов Robinhood вырос с 31 года до 35 лет.
Новые услуги — это явный признак того, что компания выходит за рамки взлета розничного инвестирования начала 2020-х годов и берет курс на рынки, в котором доминирует такие компании, как Charles Schwab, Fidelity Investments и Merrill Lynch, принадлежащий Bank of America.
CEO Владимир Тенев давно намекал на расширение линейки услуг. В 2023 году Robinhood начал предлагать пенсионные счета, а в 2024 — запустил кредитку с кэшбеком 3%.
Конечная цель компании — «стать лучшей в мире финансовой экосистемой». Но мы-то знаем, что лучше Сбера быть ничего не может 🙏🏻
BlackRock объединяет публичные и частные рынки
BlackRock — крупнейшая управляющая компания в мире с активами под управлением более $11,6 трлн. Она входит в «Большую тройку» вместе со State Street и Vanguard Group, которые в совокупности являются мажоритарными акционерами примерно в 95% компаний из индекса S&P 500. Эти гиганты доминируют в сфере взаимных фондов и ETF, а их самые популярные продукты — пассивные ETF. Они берут масштабом (в 2024 году активы ETF преодолели отметку в $10 трлн), но приносят скромные комиссии — всего несколько сотых процента от активов в год.
Теперь BlackRock нацелилась на второе «королевство» управления активами — частные рынки (их обычно называют альтернативными инвестициями), где преуспевают такие титаны, как Blackstone, KKR и Apollo Global Management. «Эти рынки меньше, и клиенты более эксклюзивны, но комиссионные намного, намного выше — ближе к 2% в год плюс жирная доля прибыли», — объясняет Bloomberg. Раньше такие инвестиции были доступны только институциональным инвесторам и сверхбогатым людям, но недавний совместный запуск ETF от State Street и Apollo с экспозицией на частное кредитование приоткрыл дверь для более широкого круга инвесторов. BlackRock должен сделать их еще доступнее.
В 2024 году BlackRock вложила $30 млрд в три стратегических приобретения, чтобы укрепить позиции на гиперконкурентном рынке альтернативных инвестиций. Среди них — покупка Preqin, ведущего поставщика данных о частных рынках, за $3,17 млрд. Теперь BlackRock сможет отслеживать более 210 тысяч фондов, точнее оценивать частные активы и разрабатывать новые инвестиционные индексы, привязанные к ним. По прогнозам самой Preqin, к 2030 году объем альтернативных активов достигнет $30 трлн, что делает их самым быстрорастущим сегментом инвестиций.
Почему это интересно
Эти сделки преобразуют компанию в управляющего активами с $600 млрд в альтернативных активах, что превышает активы Carlyle Group и ставит BlackRock в одну лигу с Apollo и KKR. Приобретения также радикально меняют бизнес-модель компании. Один из ее крупнейших фондов — iShares Core S&P 500 ETF — управляет $600 млрд активов, но с комиссией всего 0,03% он приносит примерно $180 млн в год. Тогда как $600 млрд альтернативных активов могут приносить фирме около $3 млрд ежегодных комиссий в год, не считая бонусов за перфоманс. В итоге выручка от альтернативных активов может превысить 15% годового показателя BlackRock и расширить маржу, пишет Bloomberg.
Ставка на Boeing: как производитель разваливающихся самолетов стал крупнейшим оборонным подрядчиком
Boeing долгое время считался одним из символов американской промышленности, а слоганом, иллюстрирующим безопасность его полетов, было знаменитое «If it ain’t Boeing, I ain’t going» («Если это не Boeing, я не лечу»).
Однако за последние 10 лет самолеты Boeing показали более высокий уровень несчастных случаев из-за аварийности систем, чем Airbus: 0,57 против 0,52. И это не считая возгораний двигателей, неисправностей датчиков, отрывов частей самолета и прочих многочисленных инцидентов, которые не закончились катастрофой. В 2024 году компания шестой раз подряд уступила первенство Airbus в гонке поставок авиалайнеров и попала под прицелы регуляторов.
Военный бизнес Boeing также просел. Компания долгое время страдала от миллиардных перерасходов по программам разработки с фиксированной ценой, включая воздушный танкер-заправщик KC-46 и президентский самолет Air Force One нового поколения. В итоге Boeing отчитывается о чистом убытке в целом по компании уже 6 лет подряд.
Но, похоже, Дональд Трамп обеспечил Boeing мягкую посадку, объявив, что именно она займется проектированием и производством нового стелс-истребителя шестого поколения. Общая стоимость проекта, как ожидается, будет исчисляться сотнями миллиардов долларов и «обеспечит США господство в небе», отметил Трамп. А чтобы никто не сомневался, с улыбкой добавил: «Назовем его F-47» (Трамп — 47-й президент США). Для Boeing это серьезная победа: впервые с 2001 года ключевой военный контракт достался не Lockheed Martin. Тогда именно эта корпорация выиграла тендер на F-35.
Илон Маск, кстати, открыто критикует пилотируемые истребители, называя их дорогими, рискованными и устаревшими. Осенью Маск поделился в X видео, на котором дроны летят строем: «Тем временем некоторые идиоты все еще строят пилотируемые истребители, такие как F-35».
Активно управляемые биржевые фонды (ETF) с использованием опционов набирают популярность
Объем активно управляемых биржевых фондов (ETF) в 2024 году превысил $1 трлн с момента их дебюта в 2008 году. Одним из ключевых драйверов роста активов под управлением (AUM) стали деривативные фонды, которые используют опционы в своих стратегиях, пишет Goldman Sachs. Их объем к концу прошлого года достиг $100 млрд.
В 2024 году в США запущено 39 фондов, а всего их теперь 105. ETF со стратегиями covered-call (продажа колл-опционов на уже имеющийся в портфеле актив) и buy-write (одновременная покупка актива и продажа колл-опциона на него) за последние три десятилетия показали более высокую совокупную доходность, чем ETF на американские бонды.
В GS отмечают, что многие инвесторы используют облигационные ETF для получения фиксированной прибыли, а деривативные ETF с использованием опционов могут стать альтернативой для диверсификации портфеля, поскольку не зависят от процентных ставок. Такие фонды особенно актуальны в условиях рыночной неопределенности — как сейчас, когда высокая волатильность увеличивает опционные премии. А значит, и доходность фондов, которая может выплачиваться инвесторам в виде дивидендов.
CoreWeave уменьшил объем предложения акций в рамках IPO
Стартап в области искусственного интеллекта CoreWeave намерен разместить акции на сумму до $2,7 млрд в рамках объявленного IPO, что меньше первоначально заявленных в начале марта $4 млрд, пишет Bloomberg. Это указывает на более осторожный подход к размещению с учетом текущей волатильности на рынке. Оценка компании может составить до $26 млрд. Изначально CoreWeave рассчитывала на оценку свыше $35 млрд.
Размер предложения и целевая оценка оказались ниже ожиданий Уолл-стрит: рынок акций пошел на спад, что подорвало оптимизм инвесторов. По словам источников, на которые ссылается Reuters, CoreWeave может повысить ценовой диапазон, если спрос инвесторов на участие в IPO будет высоким.
До листинга она успела заключить несколько крупных сделок, включая пятилетний контракт о поставке инфраструктуры ИИ для OpenAI на $11,9 млрд. Кроме того, OpenAI получит акции CoreWeave на сумму $350 млн.
Robinhood запустил рынок предсказаний для ставок на мировые события
Онлайн-брокер Robinhood запустил рынок предсказаний на базе биржи KalshiEX, которую регулирует Комиссия по торговле фьючерсами (CFTC). Новый сервис уже доступен прямо в приложении Robinhood почти во всех штатах США, за исключением Невады. На старте пользователи могут заключать контракты на верхнюю границу целевой процентной ставки ФРС (она будет объявлена на заседании 6–7 мая) и исход баскетбольных турниров March Madness среди студентов. Вскоре появится возможность поставить на исход других экономических, политических и спортивных событий через фьючерсные контракты.
Стоимость таких контрактов (обычно $0–1) отражает оценку вероятности исхода, а финальная выплата зависит от фактического результата — наступит событие или нет, объясняет WSJ.
Robinhood уже экспериментировал с рынками предсказаний: осенью 2024 года брокер предлагал контракты на исход президентских выборов в США, а в феврале 2025-го — на Супербоул, но вскоре свернул их после вмешательства CFTC. Вице-президент Robinhood Джей Би Маккензи подчеркнул, что новый функционал будет соответствовать действующим регуляторным требованиям.
Почему это интересно
Рынки предсказаний дают «рациональные» ответы, утверждает основатель Interactive Brokers. Один из крупнейших американских брокеров тоже дал пользователям возможность поставить деньги на исход президентских выборов в США через Kalshi. Рынки предсказаний, которые ставили на Трампа, оказались точнее соцопросов.