54409
Путь от Телеграм-канала до инвестиционной компании! Наш сайт: https://invest-heroes.ru Контакты: - Сотрудничество: @Beintresting Дисклеймер - @Disklemer_IH
Как ситуация в зарубежных экономиках влияет на российских металлургов
Как известно, российский сектор добычи полезных ископаемых зависит от цен на конкретное сырье и объемов поставок. И если объёмы поставок по большей части определяются действующими мощностями компаний, то цены на сырье - тот фактор, который почти полностью зависит от ситуации в мире, а именно, от динамики промышленности на Западе и в Азии.
Рынок сырья - это глобальная экосистема, где проблемы одного региона в полной мере отразятся на цены во всех остальных регионах. Так, если в Чили запустят новую шахту по добыче меди, а в Европе упадет потребление меди, то произойдет каскад снижения цен на медь во всех остальных регионах.
Поэтому, чтобы понимать, а что будет с ценами на промышленные металлы в России, нужно смотреть, что происходит со спросом и предложением в других крупных странах.
Производство на Западе стагнирует
В Еврозоне индекс промышленной активности (PMI) снизился в июне до 45.8 пунктов против майского результата в 47.3 пункта. В Европе продолжаются негативные промышленные тенденции в экономике, что связано с дорогой электроэнергией.
Справка: PMI ниже 50 пунктов означает падение производства м/м, чем ниже индекс, тем сильнее сокращается экономика. И наоборот, PMI выше 50 пунктов означает рост производства м/м, чем выше индекс, тем сильнее растет экономика.
В США PMI в июне ускорился до 51.6 пунктов против 51.3 пунктов в мае. В США наблюдается незначительный рост новых заказов, которые закрываются местными мощностями, а не замещаются импортом из Китая.
Экономика Азии продолжает расти
Экономика Индии достигла одного из рекордных показателей индекса промышленной активности. В июне PMI составил 58.3 пункта против 57.5 пунктов в мае. Промышленность Индии активно растет вместе с экономикой страны.
В Китае наблюдается нейтральная динамика. Официальные государственные данные NBS регистрируют PMI на уровне 49.5 пунктов в июне. Данные Caixin фиксируют ускорение роста в июне до 51.8 пунктов с 51.2 пунктов в мае.
Экономика Японии держится на уровне 50 пунктов уже 6 месяцев подряд.
Вывод
Несмотря на стагнацию промышленности в Европе, промышленность в остальных частях мира, а особенно, в Азии, развивается достаточно бурно, что создает дополнительный спрос на металлы промышленной группы (сталь, алюминий и медь). Продолжаем ожидать постепенного роста цен для наших металлургов во втором полугодии 2024 года.
P.S. Заметки и мысли по зарубежным рынкам и акциям мы ведем в отдельном канале - Invest Heroes Global. Подписывайтесь!
Дмитрий Новичков
Senior Analyst
@ndvfin
Свежие Пироги уже на YouTube!
#мысли_управляющего
В новом выпуске мы смотрим на то, как фактически повел себя рынок акций:
• крупные акции смотрятся сильно, мелкие слабо (планктон, кто их держал, боится);
• просадки в индексе выкупаются;
• новые факторы для цен - скорее хорошие, чем плохие;
А затем смотрим кого по теории (и по опыту других рынков) и по фундаменталу надо брать.
🧮 и тут бинго - все сходится (!)
Заодно говорим про 2 важные вещи:
- динамику нефти и краткосрочный тренд;
- длинные ОФЗ.
Примечание: в этом выпуске https://youtu.be/32ZFnhwJiNg?si=7JgJXBpwxmrb36td исожу из того, что вы помните что ранее разбирали про оценки акций (они недорогие) и долг (у голубых фишек низкая долговая нагрузка и дюрация побольше).
p.s.: ниже будет PDF со слайдами, чтобы рассмотреть.
Какие компании заплатят ближайшие крупные дивиденды
#дивиденды
Ранее мы рассказывали про дивиденды нефтегазовых компаний. Напомним, какие компании скоро заплатят крупные дивиденды.
В июле на рынок придут дивиденды в сумме около 0.4 трлн руб.
В июле крупные дивиденды заплатят нефтегазовые компании, а также Сбер. Сбер заплатит дивиденды по итогам 2023 г. на уровне 33.3 руб./акцию (10.1% див. доходности к текущей цене). Всего дивиденды составят 752 млрд руб., с учетом free float на рынок поступит 361 млрд руб. Дата закрытия реестра — 11 июля.
Роснефть заплатит дивиденды по итогам 2П 2023 г. на уровне 29 руб./акцию (5.1% див. доходности к текущей цене). Всего дивиденды составят 307 млрд руб., с учетом free float на рынок поступит 46 млрд руб. Дата закрытия реестра — 9 июля.
Татнефть заплатит дивиденды по итогам 4 кв. 2023 г. на уровне 25.17 руб./акцию (3.5% див. доходности к текущей цене). Всего дивиденды составят 57 млрд руб., с учетом free float на рынок поступит 18 млрд руб. Дата закрытия реестра — 9 июля.
Газпромнефть заплатит дивиденды по итогам 4 кв. 2023 г. на уровне 19.49 руб./акцию (2.8% див. доходности к текущей цене). Всего дивиденды составят 80 млрд руб., с учетом free float на рынок поступит 3 млрд руб. Дата закрытия реестра — 8 июля.
Нефтегазовые компании заплатят следующие промежуточные дивиденды в октябре 2024 г. – январе 2025 г.
Ожидаем следующие дивиденды Роснефти по итогам 1П 2024 г. на уровне 38.4 руб./акцию (6.7% див. доходности к текущей цене) или 61 млрд руб. Дата закрытия реестра будет, вероятно, в январе 2025 г. Ожидаем следующие дивиденды Лукойла по итогам 1П 2024 г., на уровне 641 руб./акцию (8.8% див. доходности к текущей цене) или 244 млрд руб. Дата закрытия реестра будет в декабре 2024 г.
Дивиденды Татнефти по итогам 1П 2024 г. могут составить 25.5-35.7 руб./акцию (4-5% див доходности к текущей цене) или 18-26 млрд руб. в зависимости от того, какой будет коэффициент выплаты (70% от чистой прибыли как по итогам 2023 г. или 50% от чистой прибыли по див. политике). Див. отсечка – вероятно, в октябре 2024 г.
Газпромнефть по итогам 9 мес. 2024 г. может выплатить 48.3-73.3 руб./акцию или 9-14 млрд руб. также в зависимости от того, каким будет коэффициент выплат (останется в размере 76% от чистой прибыли, как по итогам 2023 г., или составит 50% от чистой прибыли). Див. доходность к текущей цене может составить 7-10.5%. Див. отсечка – вероятно, в декабре 2024 г.
Ожидаем следующие дивиденды Новатэка по итогам 1П 2024 г. на уровне 48 руб./акцию (4.3% див. доходности к текущей цене) или 30 млрд руб. Див отсечка – в октябре 2024 г. Сбер платит дивиденды только раз в год, следующие дивиденды будут по итогам 2024 г. летом 2025 г.
Вывод
Всего в июле на рынок придет около 428 млрд руб. дивидендов по итогам 2023 г. (с учетом free float) от Сбера и Роснефти, а также Татнефти и Газпромнефти (основная сумма – дивиденды Сбера). Следующие дивиденды выплатят Татнефть и Новатэк в октябре-ноябре 2024 г. (суммарно 48-56 млрд руб. с учетом free float). А дивиденды Лукойла, Газпромнефти и Роснефти придут в декабре 2024 г. – январе 2025 г. (суммарно около 300 млрд руб. с учетом free float).
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
Рублевый долг или валютный — что выглядит интереснее во 2П 2024
#облигации
• В 1 кв. 2024 валютные облигации смотрелись достаточно интересно, т.к. на рынке были ожидания ослабления рубля примерно на ~10% к основным валютам. Текущая доходность давала 6-8% в зависимости от конкретного выпуска, а "навес" был распределен ещё на пол года, поэтому потенциальная доходность могла бы быть 16-18% годовых.
• Также в начале года рынок ожидал снижение КС в 2024 году к 12-13%, и в таком сценарии потенциальная доходность облигаций с плавающей ставкой и аналогичным кредитным качеством выходила на уровне 14-16% годовых. Таким образом валютные облигации выглядели более выигрышно в начале года.
• На сегодняшний день, на наш взгляд, ситуация изменилась. Новые санкции к НКЦ и проблемы с платежами за импорт выступают скорее за более крепкий рубль. Поэтому ослабления рубля на ~10% от текущих уровней до конца года может и не произойти и доходность может быть меньше 14% годовых.
• С другой стороны, 26 июля рынок ставит на повышение ключевой ставки, и основной сценарий — до 18%. Флоатеры с премиями 1-2% к КС и RUONIA будут давать 19-20%. Также есть облигации с фикс. купоном и короткой дюрацией, которые сегодня дают 20%+ годовых и выше.
• Подытоживая, мы считаем, что доходности по рублевому долгу с большой вероятностью выигрывают у валютных доходностей (с учетом переоценки курса рубля) на горизонте следующих 6 мес.
Редомициляция: актуальный статус по "переезду" компаний [Часть 1/2]
В 2022 г. российские компании, зарегистрированные в иностранных юрисдикциях, столкнулись с ограничениями (из-за разрыва отношений между Евроклиром и НРД). Для того, чтобы держатели расписок и иностранных акций таких компаний смогли восстановить свои акционерные права (получать дивиденды, владеть долей в компании напрямую), компаниям важно было редомицилироваться.
Переезд в Россию стал возможен благодаря законам о добровольной и принудительной редомициляции. Благодаря этому немало компаний уже сменили юрисдикцию, а некоторые скоро завершат этот процесс. Некоторые компании также пошли по пути переезда в дружественную юрисдикцию или разделения бизнеса на российский и иностранный.
Далее в посте мы рассмотрим статус "переезда" по каждой из таких компаний 👉🏻
1. Процесс редомициляции завершен
VK Group (VKCO) — переезд компании в САР (специальный административный район) на о. Октябрьский. В сентябре 2023 г. процесс завершился.
Softline (SOFL) — разделение бизнеса на иностранный и российский (аналогичным путем пошел Яндекс). Осенью 2023 г. процесс завершился.
TCS Group (TCSG) — переезд компании в САР на о. Октябрьский. В феврале 2024 г. процесс завершился.
ЮМГ (GEMC) — переезд компании в САР на о. Октябрьский. В феврале 2024 г. процесс завершился.
Globaltrans (GLTR) — переезд в дружественную юрисдикцию в ОАЭ. Процесс завершился 15 марта 2024 г.
МД Групп (MDMG) — переезд компании в САР на о. Октябрьский. В мае 2024 г. процесс завершился.
2. Компании в процессе редомициляции
Х5 Group (FIVE) — В конце марта 2024 г. Минпромторг подал иск в суд о приостановке прав голландского холдинга в отношении российской дочки. Сегодня стало известно, что суд вынес решение и апелляцию голландского холдинга отклонил. Редомициляция Х5 — первый и единственный кейс по принудительной редомициляции российской компании. С 15 апреля торги ГДР акциями приостановлены. С мая 2024 г. в течение 4 месяцев МКПАО "Корпоративный Центр ИКС5" принимает заявки на обмен ГДР N.V. на акции российской компании. Ожидается, что торги будут возобновлены в сентябре-октябре 2024 г. Подробнее читайте в нашем посте.
Яндекс (YDEX) — Компания пошла по пути разделения бизнеса. Голландский холдинг Yandex N.V. продал российский бизнес за 475 млрд руб. (c 50% дисконтом) консорциуму частных инвесторов. Далее новые мажоритарные владельцы российского Яндекса предложили обмен в соотношении 1:1 акционерам, кто владеет бумагами в российском контуре, а тем, кто не сможет участвовать в обмене, Yandex N.V. предложит выкуп. По последней информации, 8 июля будут выставлены заявки на обмен, 9 июля произойдет обмен акций, 10 июля произойдет делистинг акций Yandex N.V. и листинг акций МКПАО Яндекс на Мосбирже. В эту же дату начнутся торги акциями МКПАО Яндекс. Подробнее читайте в наших постах здесь, здесь и здесь.
Fix Price (FIXP) — В ноябре 2023 г. на ВОСА был одобрен переезд в Казахстан (с Кипра). Fix Price будет зарегистрирована на площадке МФЦ (международного финансового центра) Астана. Завершение процесса ожидается не ранее 2П 2024 г.
Продолжение в следующем посте.
Уважаемые подписчики, ЕЩЕ РАЗ НАПОМИНАЕМ ВАМ ПРО МОШЕННИКОВ
❗️Мошенники продолжают создавать фейковые аккаунты и каналы, которые не имеют к нам никакого отношения. Вполне вероятно, что они уже пригласили вас в эти в фейк-каналы или написали какие-то предложения с фейк-аккаунтов.
❌ На текущий момент мы знаем, что это мошенники (список ниже), которые выдают себя за Сергея Пирогова или за участников нашей команды:
@PirogovIive
@CinderellaChatBot
@joinhide7_bot
@KolyanchikTanchik_Y
Ссылки выше вы можете заблокировать и пожаловаться на спам/мошенничество. Однако мошенники могут менять ссылки и называния, поэтому оставим ниже ✅ список оригинальных каналов:
Наш главный канал подписки: /channel/InvestHeroes
Личный канал Сергея Пирогова /channel/PirogovLive
Чат канала Сергея Пирогова /channel/+zEOtoAub40hjZGVi
Канал УК ГЕРОИ /channel/+Tu_GBJ2qCZQ3ZGY6
Бот аналитической подписки /channel/IH_Geniusbot
Уважаемые подписчики, ЕЩЕ РАЗ НАПОМИНАЕМ ВАМ ПРО МОШЕННИКОВ
❗️Мошенники продолжают создавать фейковые аккаунты и каналы, которые не имеют к нам никакого отношения. Вполне вероятно, что они уже пригласили вас в эти в фейк-каналы или написали какие-то предложения с фейк-аккаунтов.
❌ На текущий момент мы знаем, что это мошенники (список ниже), которые выдают себя за Сергея Пирогова или за участников нашей команды:
@PirogovIive
@CinderellaChatBot
@joinhide7_bot
@KolyanchikTanchik_Y
Ссылки выше вы можете заблокировать и пожаловаться на спам/мошенничество. Однако мошенники могут менять ссылки и называния, поэтому оставим ниже ✅ список оригинальных каналов:
Наш главный канал подписки: /channel/InvestHeroes
Личный канал Сергея Пирогова /channel/PirogovLive
Чат канала Сергея Пирогова /channel/+zEOtoAub40hjZGVi
Канал УК ГЕРОИ /channel/+Tu_GBJ2qCZQ3ZGY6
Бот аналитической подписки /channel/IH_Geniusbot
Уважаемые подписчики,
❗️Мошенники продолжают создавать фейковые аккаунты и каналы, которые не имеют к нам никакого отношения. Вполне вероятно, что они уже пригласили вас в эти в фейк-каналы или написали какие-то предложения с фейк-аккаунтов.
❌ На текущий момент мы знаем, что это мошенники (список ниже), которые выдают себя за Сергея Пирогова или за участников нашей команды:
@PirogovIive
@CinderellaChatBot
@joinhide7_bot
@KolyanchikTanchik_Y
Ссылки выше вы можете заблокировать и пожаловаться на спам/мошенничество. Однако мошенники могут менять ссылки и называния, поэтому оставим ниже ✅ список оригинальных каналов:
Наш главный канал подписки: /channel/InvestHeroes
Личный канал Сергея Пирогова /channel/PirogovLive
Чат канала Сергея Пирогова /channel/+zEOtoAub40hjZGVi
Канал УК ГЕРОИ /channel/+Tu_GBJ2qCZQ3ZGY6
Бот аналитической подписки /channel/IH_Geniusbot
💡 Подборка публикаций Invest Heroes
Собрали для вас подборку наших публикаций и видео за последние две недели. Проверяйте, что не пропустили что-то полезное 😉
Полезные публикации:
— Санкции США против СПГ-проектов
— Новые веса Индекса Мосбиржи с 21 июня
— Пора покупать валютные облигации?
— Фундаментальная оценка индекса Мосбиржи от Invest Heroes
— Какие компании могут стать публичными в ближайший год
Часть 1
Часть 2
— Ситуация со сделкой по «Силе Сибири-2» Газпрома
— Банковский сектор: по последним отчетам ЦБ
— Цены ОФЗ растут. Наконец-то долгожданный разворот?
— Актуальная ситуация на рынке нефти
Видео-материалы:
— Вот такие пироги "Могут ли расти акции при 18 ставке?"
Цены ОФЗ растут. Наконец-то долгожданный разворот ?
#облигации
• На текущий момент индекс RGBI вырос на 0.93% с начала сегодняшних торгов. С 21 июня рост составил 2.2%. Думаю, многие задаются вопросом разворот ли это или очередной отскок "дохлой кошки".
💡 Мы считаем, что это именно второе, т.к у УК скопилась ликвидность на фоне регулярных выплат купонов и отсутствия успешных аукционов ОФЗ (= нет оттока в новые выпуски). А т.к. сейчас заканчивается второй квартал, то видимо эту ликвидность решили инвестировать в фиксированный купон, который просел.
• 26 июля, с высокой вероятностью, мы увидим повышение КС, и как говорил Банк России, может быть и существенное, т.е. до 18% и выше. В теории, настрой ЦБ победить инфляцию и вернуть ее к целям через повышение КС должен снижать инфляционную премию в длинных выпусках и следовательно доходность длинных ОФЗ, но на практике (в отсутствии нерезидентов и кэрри-трейда, и, следовательно, слабой ликвидности) мы видим, что дальний конец кривой растет в доходности.
• Текущая кривая ОФЗ, на наш взгляд, не отражает вероятности повышения ставки до 18%, т.к. короткие ОФЗ торгуются по 16.4-16%. Рынок свопов на КС сильно оторван от кривой ОФЗ. Так, IRS Key Rate 1Y торгуют по 19%, что означает ожидание средней КС на горизонте года ~18%. Поэтому считаем, что лучше дождаться начала нового квартала и посмотреть, как поведут себя ОФЗ.
P.S. сегодня на аукционе полностью доразместили ОФЗ 26244 на 15.9 млрд руб. по номиналу. Доходность по цене отсечения составила 15.34%. Есть вероятность, что на след неделе аукционы пройдут не ниже этой доходности, что потянет вверх и доходности на вторичном рынке. Stay tuned.
Понедельничные Пироги!
#мысли_управляющего
В этот раз Пироги вышли в понедельник. И в этом выпуске я постарался поднять актуальные вопросы:
1) Что теперь ждать от курса валюты? Обвал был, пошло восстановление - нормализуется ли курс?
2) Насколько дороги акции? Может быть они уже отражают 18% КС, или все-таки им нужно упасть ещё на 20%? - смотрим на три довольно типовых бумаги.
3) Могут ли расти акции при повышении % ставок? Как они вели себя перед и после крайнего повышения в разные периоды?
Смотрим на это с точки зрения истории и на математике. Ведь важно сопоставить эффект роста прибыли от инфляции и эффект повышения ставки дисконта.
Это наводит на мысли, которые я тезисно обозначал выше. Привожу списки акций под эти тезисы.
4) Окончено ли падение акций? Рассуждаем, как далеко это может зайти и базовый план. Впереди дивиденды, рост нефти, снижение продаж валюты, а также корпоративные отчеты с июля.
Желаю приятного просмотра!
💪 P.s.: более 200 человек подписалось на наш сервис - для вас доступны также Закрытые Пироги - не пропустите в боте нашего сервиса.
Наши портфели
#weekly #strategies
Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:
> Indiana Jones: -5.32%
> Henry Ford: -0.26%
> James Bond: -0.10%
> Iron Arny: -0.23%
> Forrest Gump RU: -3.07%
> Индекс Мосбиржи ПД: -2.85%
> Индекс S&P500: 0.61%
Портфель IJ:
Портфель продолжил на этой неделе следовать в логике волатильности на рынке. Были закрыты шорты Норникеля и Полюса, закрыт в плюс шорт юаней и отыгран и закрыт в минус лонг юаней, докуплены точечно пара позиций, плюс шорт S&P. На будущей неделе будем делать ребаланс портфеля, чтобы адаптировать его под высокие % ставки и добавить ему маневренности.
IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.
Портфель James Bond:
На этой неделе не совершали никаких действие по стратегии. Оставляли один патрон на добор дюрации, ждем подходящего момента.
Портфель Iron Arny:
Портфель снизился из-за продолжающегося давления на облигации с фикс. купоном после статистики майской инфляции. Увеличили долю бумаг с плавающим купоном. Результат бенчмарка за неделю искусственно завышен, т.к. биржа считает курс по Т0, а курс ЦБ — Т+1.
Портфель Forrest Gump RU:
Наш портфель довольно стойко показал себя на волатильном рынке, за период коррекции мы увеличили отрыв по доходности от рынка. Сейчас портфель выше, чем был в начале июня, а индекс Мосбиржи - ниже. Низкая доля экспортеров хорошо сработала: в акциях, независящих от курса рубля падение было меньше.
Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪
Какие компании могут стать публичными в ближайший год [1/2]
#special
В 2022 году на российском рынке IPO провел только Whoosh (компания по краткосрочной аренде самокатов). За весь 2023 год 8 компаний стали публичными, а с начала 2024 года столько же компаний уже провели IPO. В общем тренде растет интерес инвесторов и компаний к первичному размещению. В этой серии постов рассмотрим, какие компании могут еще выйти на биржу в 2024 году.
Итак, список потенциальных IPO в 2024-25 гг.:
— JetLend – краудлендинговая платформа (привлечение займов от физических и других юр. лиц), которая специализируется на кредитование малого и микробизнеса. По внутренним данным компании, на конец 2023 года доля на рынке была чуть больше 50%. Объем рынка краудлендинга за 2023 г. составил 24 млрд руб. (+64% средний годовой рост за 2021-2023 гг.). IPO может состояться в конце года;
— Sokolov – компания по производству и продаже ювелирных изделий и украшений. Занимает порядка 14% рынка. Выручка за 2023 г. составила 51 млрд руб. (+44% средний годовой рост за 2021-2023 гг.). Компания активно развивает собственные торговые точки и растет через интернет-продажи. IPO может состояться в конце года;
— ГК «АПРИ» - девелопер жилой недвижимости в Челябинске. Доля на местном рынке составляет 30%. Объем зарегистрированных продаж за 2023 г. составил 16 млрд руб. (рост в 2.4 раза г/г). В 2022 г. начал расширять географию в Екатеринбург и Владивосток. IPO может состояться в середине года;
— РТК-ЦОД – дочерняя компания «Ростелекома», предоставляет облачные сервисы (IaaS) и центры обработки данных (здания с физическими серверами). Занимает 30% рынка. За 2023 г. выручка была на уровне 63.5 млрд руб. (+45% г/г), OIBDA составила 26 млрд руб. (+38% среднегодовые темпы роста с 2020 по 2023 гг.). IPO может состояться во 2 половине года;
— «Озон-фармацевтика» - российский производитель средств-дженериков (не имеет ничего общего с маркетплейсом Ozon). На своем рынке занимает порядка 4.9%. В 2023 г. объем аптечных продаж дженериковых лекарственных препаратов в России составил 652 млрд руб. (+11% г/г). Возможен выход на IPO в 2024 г.;
— ГК «Промомед» - фармацевтическая группа компаний, занимается разработкой, производством и продажей лекарственных препаратов (с упором на инновационные и жизненно необходимые). Выручка за 2023 г. составила 15.8 млрд руб. (+18% г/г), рентабельность по EBITDA была 40%. Компанию можно сравнить с венчурным фондом, так как имеет широкий перечень препаратов в разработке, и будущий быстрый рост продаж зависит от конкретного препарата. Возможен выход на IPO в 2024 г.;
— «Всеинструменты-ру» - онлайн-гипермаркет товаров для строительства и ремонта. На рынке DIY («сделай сам») имеет долю в 2.3% (для сравнения Leroy Merlin занимает 9.9% рынка, будучи лидером). В 2023 г. выручка составила 132 млрд руб. (+53% средний годовой темп роста с 2021 по 2023 гг.). Возможен выход на IPO в течение нескольких месяцев.
Продолжение в следующей части...
Пора покупать валютные облигации ?
#облигации
На фоне сильного укрепления рубля произошла сильная распродажа в облигациях, расчеты по которым привязаны к валюте. Поэтому сейчас у многих проснулся интерес к этим активам, но до конца непонятно, интересные ли это уровни, или будет еще ниже.
🤷♂️ Скажем честно, что на этот вопрос с уверенностью не ответит никто, т.к. это игра вероятностей. Поэтому можно просто посмотреть на то, что мы имеем на текущий момент:
• Курс CNYRUB на бирже после утренних распродаж отыграл половину снижения. На мелких тайм-фреймах виден баланс в данный момент. Завтра экспирация фьючерсов, фиксинг у валютных фьючерсов пройдет по курсу ЦБ на 20.06, который определят на основании сделок с 10 до 15:30 18 июня на внебирже. Есть вероятность, что завтра такого заливного уже не будет.
• Некоторые облигации дают сейчас 9-11% доходности в юанях и ~8% в долларах в ликвидных бумагах крепких эмитентов. Завтра рубль в расчетах будет крепче, цены в % от номинала скорее всего выше, но рублевые цены могут быть лучше, если курс укрепится сильнее, чем завтра вырастут цены. Либо хуже, если будет наоборот.
Первый фактор — основной, на наш взгляд. Когда на валютном рынке установится баланс, и рубль незначительно потеряет часть укрепления, то скорее всего мы увидим рост цен в % от номинала в валютных облигациях, а дальнейшая динамика будет зависеть от курса рубля и предложения новых бумаг на этом рынке.
P.S. насчет предложения новых бумаг — мы считаем, что они будут и скорее всего новые выпуски будут выходить с премией к уже торгующимся бумагам.
Вообщем, такие мысли. А решать конечно же вам самим. Stay tuned.
Скидки на подписку заканчиваются сегодня🔥
Промокоды работают до 23:59 по московскому времени!
Оформляя подписку, каждый из вас получает удобный сервис для инвесторов, который включает в себя: обзоры по компаниям от наших аналитиков, сделки по портфелю от управляющих в специальном Telegram-боте, возможность задавать нам вопросы и получать на них ответы, а также специальные материалы.
Для выбора тарифа воспользуйтесь главной страницей нашего сайта https://invest-heroes.ru
Промокоды:
SUMMER20 - скидка 20% на все тарифы 3/6 мес.
SUMMER30 - скидка 30% на все годовые тарифы
SUMMER35 - скидка 35% на годовой тариф США+РФ
Также у нас есть варианты для долгосрочной подписки:
Рынок РФ (3 года) — со скидкой 40% цена составит 56 700 руб. вместо 94 500
Ссылка для оплаты: https://invest-heroes.ru/order?content=2&rate=103
РФ (5 лет) — со скидкой 45% цена составит 86 625 руб. вместо 157 500
Ссылка для оплаты: https://invest-heroes.ru/order?content=2&rate=104
РФ+США (3 года) — со скидкой 40% цена составит 71 100 руб. Вместо 118 500
Ссылка для оплаты: https://invest-heroes.ru/order?content=2&rate=106
РФ+США (5 лет) со скидкой 45% цена составит 108 625 руб. вместо 197 500
Ссылка для оплаты: https://invest-heroes.ru/order?content=2&rate=105
(Если у вас уже есть подписка, то новый срок просуммируется со старым)
Что будет с рынком недвижимости после отмены льготной ипотеки
#special
Недавно завершились две ипотечные программы с господдержкой: семейная и льготная. Семейную ипотеку власти собираются продлевать, но с некоторыми корректировками, чтобы выдавать ее более адресно в регионах и малых городах. Пока новые условия находятся в стадии проработки. Льготная ипотека, по мнению ЦБ, исчерпала себя (к тому же она стала практически недоступной в столичных регионах на фоне снижения лимита по кредиту до 6 млн руб.).
В этом посте рассмотрим, как повлияет на рынок отмена льготной ипотеки, что будет со спросом, предложением и ценами на первичном рынке недвижимости.
Умеренное снижение спроса ожидаемо
Программы с господдержкой играют большую роль в ипотечном кредитовании и на рынке жилья – их доля в выдаче за последнее время составляет больше 75%. Внутри выдач ипотека с господдержкой разбивается на 50% по «Семейной ипотеке», 31% по льготной ипотеке и оставшаяся доля (19%) приходится на ИТ-ипотеку, «Дальневосточную и арктическую» (по данным за январь-май 2024 г.). То есть порядка 23% в спросе на первичном рынке занимает льготная ипотека.
Безусловно, в первое время после отмены такой ипотеки упадет спрос на первичную недвижимость в силу отсутствия альтернатив у тех, кто планировал использовать льготную ипотеку (а текущие ставки по рыночным программам превышают 18% и являются заградительными). Отчасти это будет формировать отложенный спрос, который может реализоваться в конце 2024 г. – начале 2025 г.
Однако, сдерживающими факторами падения спроса станут собственные ипотечные программы от застройщиков. Некоторые застройщики уже запустили свои программы с низкими ставками: Самолет, ПИК, Эталон, Гранель, А101, Dogma. Особенностью данных программ является то, что кредит по льготной ставке выдается не на весь срок, а на определенный период (до 5 лет). То есть это будет поддерживать текущий спрос, но с определенными рисками при сохранении высоких ставок для рефинансирования после льготного периода.
Таким образом, ожидаем, что спрос на первичном рынке недвижимости упадет (не сильно: в пределах 10-15%), но не у всех игроков, так как отмена льготной ипотеки будет компенсирована внутренними программами ипотеки. Помимо этого, в 2024 г. дополнительным стабилизирующим спрос фактором может стать реализация льготных программ для учителей, врачей и военных.
Сохранение цен и снижение предложения
На горизонте полугода мы не ожидаем снижения цен на фоне снижения спроса. Девелоперы не собираются (отчасти не могут) снижать маржинальность текущих проектов, по которым они получали проектное финансирование. Сейчас на рынке продолжается рост цен себестоимости кв.м. как на фоне роста стоимости строительных материалов, так и сохранения дефицита кадров на рынке труда и роста заработных плат. Таким образом, динамика роста цен на первичное жилье будет более сдержанной. Рост цен продолжится, но темпами ниже уровня инфляции.
Несмотря на рост запусков новых проектов с марта по май, будущий ввод новых домов может замедлиться, особенно для столичных регионов. Однако, среди застройщиков существует тренд движения в регионы, в которых продолжают действовать программы ипотеки с господдержкой, а также дополнительное субсидирование региональными властями в рамках комплексного развития территорий. И здесь 2 вывода: во-первых, снижение спроса в одних регионах будет компенсировано ростом спроса в других, во-вторых, запуски в новых регионах могут продолжиться, что сохранит текущий уровень ввода.
Выводы
Подытожим, завершение льготной ипотеки приведет к общему снижению спроса на рынке, но некоторые застройщики смогут компенсировать падение собственными ипотечными программами с банками. Цены на первичную недвижимость продолжат расти, но темпами на уровне или ниже инфляции. Запуски новых проектов могут быть отложены.
А в нашем аналитическом сервисе вы сможете посмотреть, кто является нашим фаворитом среди застройщиков!
Наши портфели
#weekly #strategies
Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:
> Indiana Jones: -3.53%
> Henry Ford: -0.30%
> James Bond: 0.74%
> Iron Arny: 0.87%
> Forrest Gump RU: -1.97%
> Индекс Мосбиржи ПД: -0.16%
> Индекс S&P500: 1.95%
Портфель IJ:
Стратегия эту неделю оставалась в рынке, были небольшие сокращения позиций до net long ~110-115%. Участвовали в IPO ВИ.ру, взяли 2.5% долю на портфель.
IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.
Портфель James Bond:
На этой неделе воспользовались просадкой в TLT и удвоили ставку на актив. Теперь его в портфеле около 20%. На фоне замедления занятости и зарплат и роста безработицы рынок прайсит снижение ставок ФРС в сентябре. На этом выигрывает дюрация и наш портфель обновляет максимум.
Портфель Iron Arny:
Портфель подрос на фоне начала долгожданной амортизации в одной бумаге. Закрыли спекулятивные позиции в валютных облигациях. Остаемся преимущественно в бумагах с плавающими купонами.
Портфель Forrest Gump RU:
Рынок по итогам двух недель остался на том же уровне, наш портфель просел ниже.
Тяжеловесы в индексе – Сбербанк, Газпром за две недели были сильнее рынка, поэтому мы отстали от индекса на горизонте последних двух недель.
Укрепление в рубле встало на паузу, это давало причины для роста в акциях экспортеров. При этом по разным источникам мы наблюдаем сохранение проблемы с импортом (отказы поставщиков и задержки платежей), поэтому считаем существенным для рынка риск крепкого рубля на горизонте ближайших месяцев. В этой логике сохраняем текущую структуру, где главная роль отводится компаниям внутреннего рынка.
Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪
X5 GROUP: Актуальный статус по редомициляции
1 июля X5 Group сообщила о преобразовании ООО в публичное акционерное общество (ПАО) «Корпоративный центр ИКС 5». Это еще один шаг в процессе редомициляции в Россию.
В настоящий момент торги расписками компании (FIVE) на Московской бирже приостановлены. О том, когда завершится "переезд" в Россию и начнутся торги российскими акциями, а также о нашем взгляде на бизнес компании поговорим далее в посте
"Переезд" X5 в Россию в активной фазе, ожидаем завершения процесса осенью
В конце марта 2024 г. Минпромторг подал иск в суд о приостановке прав голландского холдинга X5 Retail Group N.V. в отношении российской дочки. Ранее X5 была включена в перечень ЭЗО (экономически значимых организаций), что позволило начать процесс передачи акционерам в прямое владение акций дочерней компании в России. Это важно, так как акционеры будут восстановлены в своих правах, в том числе смогут получать дивиденды.
В конце апреля суд удовлетворил иск Минпромторга и приостановил права голландской X5 на дочку в России. Это означает, что принадлежащие X5 акции дочерней компании должны быть переданы самой дочерней компании. На днях также стало известно, что суд отклонил апелляцию голландской X5 (жалобу на решение суда).
Далее акции дочерней компании будут распределены между держателями депозитарных расписок X5 пропорционально их долям владения. Акции, которые останутся нераспределенными, будут возвращены X5 после 31 декабря 2024 года, если холдинг не примет решение о получении денежной компенсации за эти акции.
В настоящий момент идет процесс сбора заявок от держателей депозитарных расписок X5 Retail Group N.V. во внешней депозитарной инфраструктуре для распределения акций российской компании ПАО «Корпоративный центр ИКС 5» (продлится в течение 4 месяцев, начиная с 3 мая). Осталось всего 2 месяца (инструкция доступна по ссылке).
Держателям депозитарных расписок X5 Retail Group N.V. с хранением в российской депозитарной инфраструктуре не требуется предпринимать дополнительных действий.
Ожидаем, что торги российскими акциями будут возобновлены в сентябре-октябре 2024 г.
Наш взгляд на компанию
Мы не раз говорили о том, что позитивно смотрим на перспективы бизнеса. X5 GROUP из квартала в квартал показывает хорошие результаты: за 1 кв. выручка выросла на 27% г/г за счет: 1) роста LFL продаж на 15% г/г (то есть без учета новых магазинов) при положительном трафике; 2) роста торговых площадей на 12% г/г. EBITDA при этом выросла на 38% г/г. Рентабельность по EBITDA выросла до 6.3% против 5.8% в 1 кв. 2023 г.
X5 эффективно работает с ассортиментом (адаптирует ценностное предложение под запрос потребителя) и с издержками, и судя по результатам, которые мы видим, у компании это получается лучше, чем у публичных конкурентов. Мы ожидаем продолжения двухзначных темпов роста фин. результатов в будущие кварталы.
Важно, что редомициляция откроет возможность платить дивиденды в будущем. Техническое ограничение на выплату дивидендов – причина, по которой бумаги X5 длительное время торговались с высокой недооценкой (по мультипликатору ~4х EV/EBITDA на момент остановки торгов). Теперь этот негативный фактор уйдет. Также возможен позитивный драйвер в виде выкупа у нерезидентов акций с 50% дисконтом.
Светлана Дубровина
Senior Analyst
@littlecreator
Редомициляция: актуальный статус по "переезду" компаний [Часть 2/2]
В предыдущей части мы рассказали про компании, которые завершили процесс "переезда" и начали говорить про эмитентов, находящихся в активной фазе этого процесса. Далее поговорим еще про компании в процессе редомициляции и про тех эмитентов, чей "переезд" может осуществиться в будущем.
2. Компании в процессе редомициляции (продолжение)
HeadHunter (HHRU) — 27 марта 2024 г. акционеры на ВОСА одобрили редомициляцию с Кипра в Калининградскую область. Новой головной компанией группы в России станет МКАО «Хэдхантер», которое было зарегистрировано в октябре 2023 г. Ранее компания сообщала, что планирует получить листинг на Мосбирже ближе к 3 кв. 2024 г.
Циан (CIAN) — 22 апреля 2024 г. было объявлено о планах компании по переезду. Новая холдинговая компания ЦИАН проведет редомициляцию в РФ. В дальнейшем акционерам будет объявлено публичное предложение об обмене. Не исключено, что процесс обмена может распространиться на 2025 г.
Эталон (ETLN) — В декабре 2023 г. появилась информация о начале процесса переезда в РФ на о. Октябрьский (ВОСА одобрило переезд). В феврале 2024 г. был остановлен листинг ГДР Эталон на LSE. Ожидается, что переезд может быть завершен в конце 3 кв. — начале 4 кв. 2024 г.
3. Редомициляция ожидается в будущем
Ozon (OZON) — Менеджмент компании ранее комментировал, что до конца года ряд действий приблизит компанию к переезду в Россию. О планах провести редомициляции говорилось еще в августе 2023 г. Есть сложности/ограничения, которые не позволяют быстро это сделать. В июне 2024 г. компания получила решение Правкомиссии на проведение редомициляции до конца 2025 г.
Русагро (AGRO) — С марта 2022 г. Лондонская биржа приостановила торги расписками Ros Agro, в марте 2023 г. акции компании начали торговаться на Казахстанской бирже. 4 марта 2024 г. стало известно, что компания подала документы на о. Кипр для запуска процесса редомициляции в САР на о. Русский. (Приморье). Дальнейших действий и сроков окончания процесса пока не объявлено.
О’Кей (OKEY) — Компания до сих пор не делала заявлений по редомициляции. При этом 18 июня 2024 г. ОКей провела делистинг своих ГДР с Лондонской биржи.
Некоторые из этих компаний мы считаем перспективными и держим в своих портфелях. Список интересных для покупки акций вы можете посмотреть на нашем портале.
Коллеги, чтобы никто вас не смог добавлять в фейковые каналы, установите запрет на добавление вас в группы и каналы другими участниками.
Это делается через настройки в телеграмме:
1. Настройки
2. Конфиденциальность
3. Группы и каналы
4. "Никто"
5. Сохранить
Как дела у Новатэка с проектом Арктик СПГ-2
#NVTK
Ранее мы рассказывали о том, что из-за санкций отгрузки с проекта Арктик СПГ-2 Новатэка до сих пор не начались. В этом посте рассмотрим подробнее, какая сейчас ситуация с проектом Арктик СПГ-2.
Вероятно, «теневой флот» СПГ танкеров может помочь начать отгрузки СПГ
По данным Bloomberg, Россия, вероятно, начала создавать «теневой флот» СПГ-танкеров по аналогии с «теневым флотом» нефтяных танкеров. За последние три месяца малоизвестные компании в Дубае приобрели не менее 8 СПГ-танкеров. Из них 4 танкера – ледового класса, и они уже получили разрешение на проход по Северному морскому пути этим летом. Также в Международной морской организации нет информации о страховщиках трех танкеров.
При этом «теневой флот» СПГ-танкеров проще отследить, чем нефтяные танкеры. Для транспортировки нефти в мире используется около 7500 нефтяных танкеров, а мировой флот СПГ-танкеров меньше в 10 раз.
Вторая линия для Арктик СПГ-2 в июле отправится из Мурманска
По данным Reuters, Новатэк отправит вторую линию сжижения (мощность - 6.6 млн т/год) для завода Арктик СПГ-2 из Мурманска в конце июля 2024 г. В феврале сообщалось, что линия готова на 81%. В прошлом году Новатэк отправил из Мурманска первую линию сжижения (мощность - также 6.6 млн т/год) для Арктик СПГ-2 в июле, и в конце декабря она уже была готова к запуску. Поэтому вероятно, что вторая линия Арктик СПГ-2 также будет готова в срок – к концу 2024 г. При этом для отгрузок с двух линий понадобится больше танкеров.
Вывод
Появились свидетельства того, что создается российский «теневой флот» СПГ-танкеров. Эти танкеры могут быть использованы для начала отгрузок с Арктик СПГ-2 Новатэка. Пока есть информация о 4 танкерах ледового класса. Предполагаем, что они смогут перевозить около 4 млн т/г СПГ - около 60% СПГ с 1 линии Арктик СПГ). Летом СПГ можно транспортировать по Северному морскому пути без специальных танкеров ледового класса, поэтому возможно, что отгрузки начнутся до конца августа. Также Новатэк, вероятно, сможет к концу года запустить вторую линию Арктик СПГ-2. Но пока неизвестно, будет ли для нее достаточно СПГ-танкеров.
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
Новый Выпуск Пирогов - про акции, юань и инфляцию
#мысли_управляющего
На этой неделе рынок пошел по нашим прогнозам:
• сразу после экспирации и окончания налогового периода акции и валюта пошли отрастать
При этом за последние пару недель мы увидели:
• что инфляция пошла снова разгоняться до 10% SAAR
• что большие банки повышают прогноз прибыли
• что оплата импорта буксует, и угрожает курсу, а Правительство быстро понизило норму продажи валютной выручки до 60% (к слову, если снижать еще, эффекта уже не будет)
• крепкий рубль угожает стоимости акций
• бюджет лучше плана из-за дорогой нефти, но заимствования через ОФЗ идут туго
В этом выпуске речь пошла о том, какие из этого Invest Heroes делает выводы / как позиционируется на рынке акций (я все еще в >100% лонге, приоритет отдал банкам и потребсектору).
Также мы ждем 2 IPO - ВсеИнструменты и ПромоМед, оба с оценкой свыше 100 млрд. и высоким интересом фондов.
p.s.:
- не ведитесь на мошенников
- огромное спасибо за комментарии к рубрике «Что я узнал, делая Invest Heroes» ❤️ - сохранил себе их и некоторые вопросы для будущих постов
Наши портфели
#weekly #strategies
Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:
> Indiana Jones: 2.87%
> Henry Ford: 0.74%
> James Bond: -0.51%
> Iron Arny: 0.13%
> Forrest Gump RU: 1.17%
> Индекс Мосбиржи ПД: 1.28%
> Индекс S&P500: -0.08%
Портфель IJ:
За неделю портфель аккуратно подрос, и мы сделали основу ребалансов - сократили часть позиций, закрыли спекулятивный шорт наполовину. Едем дальше в обычном режиме, следующее сопротивление по IMOEX = 3,200-3,225.
IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.
Портфель Henry Ford:
Портфель отстал от индекса за последний месяц. Инвестядро за две недели оказалось в минусе преимущественно из-за падения китайских акций (суммарно китайские позиции принесли убыток 1.0% на портфель), открытые спекулятивные позиции сгенерировали +0.6% доходности на портфель.
По нашим макро прогнозам, впереди 4-й квад, т.е. режим экономики, когда замедляются одновременно и ВВП, и инфляция. Это исторически самый негативный для рынка режим. Наши действия - смотрите на стратегии в подписке!
Портфель James Bond:
На неделе сокращали ТЛТ выше 93, оставили только 10% позиции, еще 10% держим в кэше.
Экономические данные по рынку труда и рознице вышли сильные, что давит на длину в моменте, что позитивно для нас, так как мы сокращались до выхода данных.
Портфель Iron Arny:
Портфель незначительно вырос, но частично на результат надавила волатильность в валютных курсах, которая привела к волатильности в валютных облигациях. В облигациях с фикс. купоном, скорее всего, продолжится давление. Началась амортизация в ВТБРКС01.
Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪
Актуальная ситуация на рынке нефти
#нефть
Цена на нефть Brent выросла с $77/барр. в начале июня до $85/барр. на 27 июня на фоне дефицита на рынке нефти и закрытия спекулятивных коротких позиций. В мае на рынке нефти был небольшой профицит на уровне 0.1 млн барр./сутки. В июне, по нашим ожиданиям, рынок нефти должен был перейти к дефициту (фактические данные выйдут позже). В этом посте рассмотрим подробнее, какую ситуацию мы ожидаем на рынке нефти в ближайшие месяцы.
В июне-сентябре сезонно сильный спрос на нефть, при этом ОПЕК+ продлил ограничение добычи на текущем уровне до сентября включительно
По прогнозу EIA, спрос на нефть вырастет с 102.0 мбс в мае до 103.6 мбс в среднем в июне-сентябре (+1.6 мбс), в октябре-декабре – в среднем до 103.7 мбс (+0.1 мбс). В июне-сентябре сезонно наблюдается сильный рост спроса.
В начале июня ОПЕК+ продлил текущее добровольное сокращение добычи (на 2.2 мбс) с 2 кв. на 3 кв. 2024 г. Поэтому добыча стран ОПЕК+ в июне-сентябре останется примерно на текущем уровне (42.4 мбс в мае). С октября ОПЕК+ планирует постепенно увеличивать добычу нефти, к декабрю добыча нефти ОПЕК+ вырастет до 42.9 мбс (+0.5 мбс). При этом добыча в странах не ОПЕК+ может вырасти с 59.8 мбс в мае до 61.3 мбс в 4 кв. 2024 г. (+1.5 мбс).
Ожидаем, что в июне-сентябре на рынке нефти будет дефицит, а в 4 кв. 2024 г. рынок перейдет к профициту
Ожидаем, что в июне-сентябре рост спроса на нефть в мире превысит рост добычи нефти за счет сезонно более сильного роста спроса и ограничения объема добычи нефти ОПЕК+. На этом фоне в июне-сентябре этого года ожидаем дефицит на рынке нефти. А с октября ОПЕК+ начнет постепенно восстанавливать добычу нефти, при этом рост спроса замедлится, и рынок нефти перейдет от дефицита к профициту.
Ожидаем, что в 2025 г. рост добычи нефти в мире превысит рост спроса. При этом добычу повысят как страны не ОПЕК, так и ОПЕК (по плану ОПЕК+ постепенно снимет добровольные ограничения добычи на 2.2 мбс к сентябрю 2025 г.).
Вывод
Ожидаем, что до сентября включительно дефицит на рынке будет поддерживать высокие цены на нефть (на уровне $85-88/барр.). В мае на объем коротких спекулятивных позиций в нефти находился на рекордно высоком уровне, а в июне началось их закрытие (всего объем чистых спекулятивных позиций в нефти вырос с 211 млн барр. на 7 июня до 247 млн барр. на 24 июня), что также способствует росту цен. С октября, вероятно, цены на нефть будут постепенно снижаться по мере того, как предложение нефти на рынке превысит спрос и рынок перейдет к профициту (до $81/барр. в ноябре 2024 г. и ниже $80/барр в 2025 г.).
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
Банковский сектор: по последним отчетам ЦБ
#banks #special
Сегодня ЦБ выпустил обзор развития банковского сектора за май. Делимся ключевыми тезисами из обзора и прогнозами по отрасли.
Экономика остается горячей и продолжает расти
— Промышленный индекс PMI в мае немного снизился относительно уровня апреля: 51.4 против 51.9. Индекс остается выше 50 пунктов: рост деловой активности продолжается, но темпы замедляются;
— Индикатор бизнес-климата ЦБ, наоборот, в мае укрепился (11.1 против 10.7 пунктов в апреле): текущие оценки спроса и выпуска продолжили улучшаться, находясь на рекордных уровнях. Но ожидания (спроса и выпуска) немного снизились. В целом, у предприятий сохраняется оптимизм относительно будущего спроса (на горизонте 12 месяцев);
— Потребитель остается сильным: фактор поддержки спроса - рост доходов (в марте номинальная з/п выросла на 22% г/г). Индекс потребительских настроений в мае практически не поменялся от уровня в апреле. При этом, доля в опросе ЦБ тех, кто предпочитает тратить, растет быстрее доли предпочитающих сберегать: потребитель видит сейчас наиболее благоприятный момент для покупки, а уровень ожиданий будущего благосостояния снижается.
Кредитование продолжает расти
— Темпы роста корпоративного кредитования в мае замедлились (+1.7% м/м против 1.9% м/м). На рост портфеля повлиял крупный бридж-кредит, который уже был погашен в июне, без него месячный прирост составил бы 1.4%. Темпы роста остаются на умеренно высоком уровне, несмотря на продолжающийся рост ставок;
— Высокая потребительская активность поддерживает сильный спрос на кредиты физ. лиц. За май портфель вырос на 1.8% м/м (+1.6% м/м в апреле). Немалый вклад вносит рост выдач ипотеки с господдержкой на фоне завершения льготной программы 1 июля (доля рыночной ипотеки в выдачах составляет менее 25%).
Высокий уровень прибыли банков - повышение прогноза на 2024 г.
Чистая прибыль банковского сектора в мае снизилась до 255 млрд руб. (-16% м/м). На это повлиял убыток по операциям с ценными бумагами, по большей части связанный с отрицательной переоценкой (в основном ОФЗ). Также произошел рост операционных расходов и отчислений на резервы по розничным кредитам (в этом плане, резервы по корпоративным кредитам продолжили снижаться - эту тенденцию мы увидели по отчетам Сбера и ВТБ).
В целом, сектор показывал сильный результат в предыдущие месяцы. В прошлом посте писали, что прогноз по чистой прибыли сектора на 2024 г. может быть повышен, так и произошло. ЦБ РФ повысил прогноз по году с 2.3-2.8 до 3.1-3.6 трлн руб. Кроме этого, ЦБ повысил прогноз по чистой процентной марже до 4.2-4.6% по году (+0.2 п.п.). Потребитель остается сильным, компании реализуют обновленные бизнес-стратегии, экономика трансформируется в условиях высокой ставки.
Выводы
Несмотря на снижение темпов роста деловой активности, экономика остается сильной. У компаний сохраняется оптимизм по будущему спросу, потребитель не сбавляет динамику потребления. Кредитование продолжает расти.
Итого, банковский сектор может показать рекордную чистую прибыль в 2024 году. Какие банки являются нашими фаворитами - смотрите в нашем аналитическом сервисе.
Андрей Бардин
Junior Analyst
@doin_well
Ситуация со сделкой по «Силе Сибири-2» Газпрома
#GAZP
Газпром планирует запустить в 2030 г. газопровод «Сила Сибири-2». Этот проект важен для компании, так как он позволит перенаправить в Азию часть (42%) экспорта, который был утерян из-за ограничения поставок в ЕС. Еще в мае прошлого года мы писали о том, что переговоры по газопроводу с Китаем затягиваются. В этом посте рассмотрим актуальную ситуацию с проектом Газпрома.
После запуска «Силы Сибири-2» Газпром сможет восстановить объем экспорта газа с 70 до 120 млрд руб. (до 65% от ровня 2021 г.)
Из-за аварии на «Северных потоках» и потери европейского рынка сбыта экспорт газа Газпрома в дальнее зарубежье снизился с 185 млрд куб. м в 2021 г. до 70 млрд куб. м в 2023 г. Экспорт газа в Китай идет через «Силу Сибири», мощность которой составляет 38 млрд куб. м/год, и объем экспорта в КНР планируется увеличить с 22 млрд куб. м в 2023 г. до 38 млрд куб. м в 2025 г. Запуск газопровода «Сила Сибири-2» мощностью 50 млрд куб. м/год с 2030 г. позволит увеличить объем экспорта газа в дальнее зарубежье до 120 млрд куб. м/год.
Заключение сделки по «Силе Сибири-2» затягивается, вероятно, из-за переговоров по цене на газ для Китая
С мая 2023 г. в СМИ появлялись новости о том, что подписание договора по «Силе Сибири-2» с Китаем затягивается. Кроме «Силы Сибири-2», Китай также планирует увеличить импорт газа за счет запуска 4-й ветки («линии D») газопровода Туркменистан-Китай (проектная мощность – 30 млрд куб. м/год).
В июне 2024 г. в Financial Times появилась информация, что переговоры по «Силе Сибири-2» с Китаем затягиваются из-за того, что КНР выдвигает невыгодные условия по цене и по объемам поставок газа. По информации источников издания, Китай запрашивает стоимость поставок газа, которая близка к ценам поставок на российском внутреннем рынке. А объемы закупок составят небольшую часть от запланированной мощности газопровода в 50 млрд куб. м. В МИД КНР при этом заявляют, что Китай готов на взаимовыгодной основе взаимодействовать с Россией по проекту газопровода «Сила Сибири – 2».
По нашим расчетам, в этом году цены экспорта газа в Китай составят $258/тыс. куб. м, что на 18% ниже цен реализации в Европе (на уровне $314/тыс. куб. м). Но цены на российском внутреннем рынке составляют около $60/тыс. куб. м – это в 4 раза ниже текущих цен экспорта газа в Китай (и рентабельность поставок на внутренний рынок низкая).
Вывод
Как мы говорили уже не один раз, мы не считаем Газпром инвестиционно интересным. Газпром уже отказался от выплаты дивидендов по итогам 2023 г., как мы ожидали ранее. И по итогам 2024-2025 гг. базово не ожидаем возвращения к выплатам дивидендов из-за роста долговой нагрузки и отрицательного денежного потока.
По нашей оценке, на строительство Силы Сибири-2 может потребоваться около 0.3 трлн руб./год с учетом стоимости проекта в 1.5 трлн руб. Как мы писали ранее, если Газпром отменит строительство Силы Сибири-2, компания не вернет себе статус дивидендной фишки, т. к., по нашей оценке, без капитальных вложений на строительство трубопровода FCF компании будет все равно отрицательным. При этом уйдет долгосрочная перспектива восстановления объемов экспорта.
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
Какие компании могут стать публичными в ближайший год [2/2]
#special
В предыдущей части мы начали рассматривать, какие компании могут выйти на IPO в 2024 г. В этой части продолжим список потенциальных IPO:
— Skyeng – российская edtech компания в сфере изучения иностранных языков. Занимает второе место на рынке edtech после Skillbox. За 2023 г. выручка составила 12 млрд руб. (+41% средний годовой темп роста с 2021 по 2023 гг.). IPO может состояться в середине года;
— Skillbox – многопрофильная образовательная платформа (входит в экосистему Vk). Занимает лидирующее место на рынке, незначительно обгоняя Skyeng. За 2023 г. выручка составила 12.4 млрд руб. (+9% средний годовой темп роста с 2021 по 2023 гг.). IPO может состояться в конце года;
— «Кифа» - b2b маркетплейс для торговли между Россией и Китаем. За 2023 г. выручка составила 5.7 млрд руб. (+75% г/г), рентабельность чистой прибыли составила 0.9%. Компания является первопроходцем в этом сегменте. IPO может состояться во 2 половине года;
- Дочерние компании из структуры АФК «Система». Среди возможных кандидатов:
— «Медси» - сеть медицинских клиник, занимает порядка 7% на рынке больничных организаций. За 2023 г. выручка составила 41.7 млрд руб., +16% г/г. По словам Владимира Евтушенкова, сеть клиник готова к IPO (от 7 июня 2024 г.), вопрос размещения зависит от состояния рынка. Вполне возможно, что компания станет публичной в конце этого года;
— «Биннофарм Групп» - фармацевтическая компания, занимает порядка 2.3% на коммерческом рынке лекарств. За 2023 г. выручка составила 32.5 млрд руб., +14% г/г. По словам генерального директора (от 3 декабря 2023 г.), компания может быстро провести IPO, но сильной необходимости в этом не видит. Тем не менее, при удачной ситуации на рынке компания в конце этого или начале следующего года может выйти на IPO;
— Cosmos Hotel Group - один из крупнейших гостиничных операторов в России с долей на рынке порядка 10%. Выручка за 2023 г. выросла 11.9 млрд руб., показав рост в 2.4 раза г/г. О намерении вывести компания на IPO в 2024 г. упоминалось в сентябре 2023 г., IPO может состояться во 2 половине года;
— «Степь» - одна из крупнейших аграрных компаний юга России, по состоянию на май 2023 г. занимала 6-ое место по площади земельного банка (578 тыс. га.). Выручка за 2023 г. составила 106.1 млрд руб., +26.8% г/г. Компания находится в списке потенциальных компаний на IPO. Еще в 2017 г. была новость о том, что Система делает подготовку IPO. Точные сроки и дата неизвестна.
2024 г. будет насыщенным на выход новых компаний. Также остается большой список компаний, которые планировали выйти в 2025 г. и далее. Мы приводим ориентировочные сроки выхода компаний на IPO, при этом они могут сдвигаться в зависимости от конъюнктуры на рынке, если она будет сохраняться негативной в ближайшее время (некоторые компании, кто планировал провести IPO летом или в начале осени) могут отложить планы на конец 2024 г. - начало 2025 г.
Почему важно следить за IPO и их таймингом?
— Некоторые размещения могут быть интересными для участия: наш подход к оценке позволяет нам достаточно эффективно отсеивать хорошие IPO и зарабатывать на них. Поделились нашей статистикой по IPO в таблице - здесь;
— В момент интересных IPO может быть краткосрочный отток ликвидности на рынке: сейчас многие размещения происходят с дисконтом к справедливому значению, в таких случаях спрос высокий и инвесторы не получают 100% аллокацию. Чтобы получить больше акций, участники подают заявки на более высокие суммы, высвобождая кэш из других активов. После IPO ликвидность восстанавливается;
— Для публичных компаний размещение акций их дочек - это дополнительный драйвер раскрытия акционерной стоимости. Ярким примером может служить АФК "Система": по мере того, как активы под управлением становятся публичными, компания получает дополнительную стоимость (в практике непубличные активы не учитываются в справедливой стоимости таких компаний).
Фундаментальная оценка индекса Мосбиржи от Invest Heroes
Делимся с вами оценкой по индексу Мосбиржи. Это полезный индикатор для принятия решений на рынке акций.
Oценка индекса производится на горизонте следующих 12 мес., исходя из наших целевых цен по компаниям-компонентам индекса, в соответствии с их весами в нём.
В настоящий момент справедливая оценка индекса Мосбиржи - 3887 п. Потенциал роста на горизонте года - 26%.
Текущей коррекции мы не пугаемся, считаем, что сейчас время скорее покупать, чем продавать. Вчера мы опубликовали список интересных бумаг, вы можете увидеть его в нашем сервисе
21-го вступят в силу новые веса Индекса Мосбиржи
#divingdeeper
Снизятся веса Лукойла и Сбербанка, т.к. они превысили максимально возможные 15% (Сбер превысил с учетом привилегированных акций). Это негативно для потенциала на уровне всего индекса, Сбер и Лукойл мы считаем недооцененными.
Также снизятся веса Норникеля и ПИК - это позитивно для потенциала индекса.
Добавится Европлан с весом 0.3%, его ранее не было в индексе.
Сильнее всего поменяется вес у ТКС - вырастет с 0.6% до 3.3%, это хорошо для индекса и для самого ТКС, который получит притоки со стороны пассивных фондов. Важно понимать, что пассивных фондов, следующим за индексом Мосбиржи не так много (совокупный объем порядка 40 млрд руб), т.е. к существенным движениям на рынке их деньги не приведут, но окажут поддержку в пределах +-1 млрд руб спроса на ТКС.
По таймингу - ребалансировка будет проводиться 20-го июня, т.е. в четверг (т.к. Т+1).
Также, в лист ожидания на включение в индекс попадут Астра и Ренессанс Страхование.
В целом изменения весов оцениваем долгосрочно позитивно для всего индекса. Совокупно доля компаний стоимости (в основном циклических) в индексе снизится на 2.8%, т.е. индекс двигается в сторону большей доли акций роста (хоть они и составляют все еще меньшинство).
Александр Сайганов
Head of Research
@Hustleharde
Санкции США против СПГ-проектов
#special #NVTK
12 июня, США расширили санкции против СПГ-проектов Новатэка. Рассмотрим влияние этих санкций на Новатэк.
США ввели санкции против СПГ-танкеров для Арктик СПГ-2 и против будущих проектов Новатэка
США включили в SDN-List следующие проекты Новатэка: Мурманский СПГ (планируется запустить в 2027 г.), Обский СПГ (проект может быть запущен в 2026-2027 гг.), Арктик СПГ-1, Арктик СПГ-3 (могут быть запущены уже после запуска всех 3 линий Арктик СПГ-2). Также под прямые санкции попали 7 из 15 строящихся на судоверфи «Звезда» танкеров Arc7 — «Алексей Косыгин», «Петр Столыпин», «Сергей Витте» и четыре непоименованных танкера. При этом санкции против Ямал СПГ (проект Новатэка, на который приходится 96% поставок СПГ компании) не были введены.
Отгрузки с 1 линии Арктик СПГ-2 еще не начались, ожидаются поставки новых танкеров к началу 2025 года
Ранее санкции США были введены в отношении проекта Арктик СПГ-2, где готова первая линия на 6.6 млн тонн. Из-за санкций проект до сих порт не начал отгрузки, т. к. не получил СПГ-танкеры. Южнокорейская верфь Hanwha Ocean до сих порт не передала три готовых СПГ-танкера для отгрузок. А танкеры с российской верфи «Звезда» еще не готовы. На верфи «Звезда», по информации “Ъ”, планируется достроить два танкера к концу 2024 г. – началу 2025 г. (не уточняется, какие именно).
Вывод
Санкции США не повлияют на Ямал СПГ и текущий экспорт СПГ Новатэка. При этом они могут негативно повлиять на эксплуатацию танкеров для Арктик СПГ-2.
Три танкера для Арктик СПГ- 2 с южнокорейской верфи уже готовы, а два с верфи «Звезда» планируются к сдаче в конце 2024 г. – начале 2025 г. (и импортное оборудование для них имеется). Поэтому предполагаем, что отгрузки с первой линии Арктик СПГ-2 смогут начаться в начале 2025 г. Двух СПГ-танкеров (с верфи «Звезда») должно быть достаточно для отгрузки 2 млн т СПГ/год. Если Новатэк получит еще три готовых танкера с южнокорейской верфи, отгрузки могут составить 5 млн т/год (76% мощности 1 линии). Поскольку это все танкеры арктического класса, то, скорее всего, возить СПГ будут по СМП (Северному морскому пути) в Азию. По аналогии с нефтью, вероятно, СПГ будет продаваться с дисконтом к рыночной цене.
Начало отгрузок с других линий проекта и строительство новых СПГ проектов сейчас под вопросом. Предполагаем, что сначала должен решиться вопрос с обходом санкций для начала отгрузок с 1 линии Арктик СПГ-2.
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
