График из нашей статьи о ловушках ликвидности: денежная база (красная линия) и уровень цен (черная линия) в экономике Японии, стартовая точка (сентябрь 1998) нормирована к 100. Когда экономика находится в ловушке ликвидности, денежная база может и удвоиться, как на графике, без сколько-нибудь значимого роста цен.

Читать полностью…

Банк России, ключевая ставка и экономика

Политик Роман Юнеман публично атрибутировал мне и Василию Тополеву вопросы, которые касаются ЦБ, ДКП и ключевой ставки. Отвечаю по пунктам (здесь можно прочитать ответ Василия).

Получилось много текста, даже очень. Поэтому я запокавал все на Substack (увидел использование данного сайта для публикаций у @sergeyvakulenko, мне понравилось, да и доступ здесь без VPN; вы, возможно, увидите ошибку в моей фамилии, я о ней знаю, ее уже поправил, должно со временем поправиться и на Substack).

Пытался расписать все подробно, надеюсь, вам понравится. Отдельно хочу поблагодарить моего знакомого финансиста, который заставил меня взглянуть на оценку влияния процентных издержек на инфляцию по-другому при помощи своих аргументов. Когда аргументы хорошие, а собеседники готовы к диалогу, это работает только на пользу дискуссии.

Коротко мои тезисы:

1. Стабилизировать валютный курс одной лишь ставкой недостаточно, требуется, на мой взгляд, проведение интервенций для сглаживания дисфункции валютного рынка, о чем я обязательно спрошу на ближайшей пресс-конференции в пятницу. Тем не менее, это не означает, что в текущих условиях ставка - лишний инструмент, как и в целом жесткая ДКП. При прочих равных снижение инфляции будет работать в пользу укрепления реального валютного курса (и номинального тоже), что смягчит издержки импорта в среднесрочной перспективе.

2. Я не считаю, что депозитные доходы граждан и предприятий является "проинфляционным навесом" (аргументы в по ссылке). В заморозку вкладов не верю совсем.

3. Я не считаю, что ставка проинфляционна, считаю обратное, но при этом согласен с неверностью верхней границы оценки ЦБ потенциального влияния роста процентных издержек на инфляцию (при согласии с общими тезисами, описанными в этом докладе ЦБ). Кроме того важно не забывать о механизмах субсидирования кредитов для корпоративных клиентов, включая МСП (в октябре средневзвешенная ставка по кредитам в рублях больше 1 года была равна 15,81% против ключевой ставки в 21%), что выступает ограничением для политики дезинфляции и в целом дает нам большее увеличение ставки (в пятницу жду 23%, но аргументы распишу ближе к делу).

4. Я сомневаюсь в "мягкой посадке" в процессе дезинфляции, но я не считаю верными ужасные проекции хаоса и кризиса уровня Великой депрессии или стагфляции, которые вот-вот обрушатся на российскую экономику. Дезинфляция - это практически всегда неприятно и практически всегда сопряжено с издержками. Но издержки реализации мягкой ДКП в текущих условиях еще выше. Тем не менее, в пятницу буду спрашивать ЦБ о том, считает ли Банк России все еще возможной "мягкую посадку".

5. Принимая решение по ставке, Банк России (как и любой независимый ЦБ) всегда исходит из цены подобного решения для экономики в целом. Не нужно думать, что "цена решения" не учитывается. Учитывается вполне. Но, конечно, ЦБ может ошибаться. Не забывайте, что ДКП - это пусть и научно-обоснованное, но все-таки искусство, потому как в реальной экономике существует значительная неопределенность, а наперед знать все - невозможно. В моделях, конечно, все проще.

А в целом, да, у меня есть вопросы к некоторым оценкам ЦБ, как и есть вопросы к тактике решений (в частности, снижение ставки до 7,5% в сентябре 2022 года и удержание ставки на таком уровне вплоть до июля 2023 года - ошибка, которая в т.ч. способствовала разгону спроса и инфляции). Однако, я не могу назвать Банк России некомпетентным, напротив, более компетентного государственного инстиута в России попросту нет.

Ну и напомнаю, если вы хотите разобраться в том, как именно работают современные ЦБ, почему они принимают те решения, которые принимают, приходите ко мне на стримы (первые два стрима - 1, 2, - получились очень содержательными, а в пятницу будет следующий стрим).

Читать полностью…

Вся суть лицемерия либералов

Читать полностью…

Астрологи объявили фестиваль юмора!

Минусов нет, поэтому продолжаем.

1. В одном и том же доме живут либерал и патриот. Ураган уничтожил дом. Чья семья выжила?

Выжили обе семьи, потому что у либерала дети в школе, а жена на работе, ну а патриот слишком травмирован, чтобы завести семью.

2. Чего фарфорового не может быть у травмированного либеральным воспитанием и обществом патриота, но есть у либерала?

Свадьбы 😔

Читать полностью…

Что общего у либерала и ведьмака?

Оба были отравлены ядом в детстве и потому не могут иметь детей.

Читать полностью…

Как работают центральные банки №2: ЦБ против минфина, ожидания и валютный курс

Продолжим разбираться как все это макро центробанковское устроено.

В 20:45 проведу стрим, на котором мы посмотрим следующие лекции курса: монетарная и бюджетная политика, роль ожиданий в работе ЦБ, валютный курс.

https://youtube.com/live/9qH-toZLWxc

Ну а я все это дело прокомментирую и отвечу на ваши вопросы! Задавайте: https://www.donationalerts.com/r/bajenof

Подключайтесь!

Читать полностью…

@c0ldness пишет:

Насколько аномальным является ноябрьский рост цен?

Ноябрьские 1.4% м/м в два раза больше сезонной нормы в 0.73% м/м для этого месяца

Рост цен в 2024 г. самый инфляционный ноябрь с 2002 года

Отчасти аномальная инфляция объясняется изменением сезонности повышения транспортных тарифов

Росстат фиксирует цены на поездки через 1 мес от даты фиксации, таким образом декабрьское повышение "сидит" в ноябрьской статистике

Читать полностью…

8 раз в год Банк России проводит опрос 32 экономистов из различных организаций на предмет их прогноза ключевых макропеременных на горизонте 3 лет, включая завершение текущего (ВВП, инфляция, курс, баланс конс. бюджета, экспорт, импорт, безработица, зарплата). Публикуемый результат опроса - медиана ответов респондентов (но в графиках даны диапазоны, а в Excel более детализированная, хоть и агрегированная динамика).

Посмотрим на декабрьский опрос (возьму только ВВП, курс и инфляцию).

- ВВП: Прогноз роста в 2024 году повышен до 3,8% (+0,1 п.п.). Прогнозы на 2025–2026 понижены до 1,5% (-0,3 п.п.) и 1,7% (-0,2 п.п.) соответственно, прогноз на конец горизонта не изменился — 1,9%. Медианная оценка долгосрочных темпов роста также без изменений — 1,8%. Согласно прогнозам аналитиков, прирост ВВП в 2027 году к 2021 году составит +11,7% (+12,2% в октябре).

- Курс USD/RUB (пикрил): Прогноз на 2024 год — 92,6 рублей за долл. (предполагает средний курс в декабре 2024 года 103,0 рублей за доллар), на 2025 год — 102,0 рублей за долл., на 2026 год — 104,0 рублей за долл., на 2027 год — 106,6 рублей за долл. (в 2025–2027 годах рубль слабее на 6,6-7,4% по сравнению с октябрьским опросом).

- Инфляция: Прогноз инфляции на 2024 год повышен до 9,2% (+1,5 п.п. к октябрьскому опросу), на 2025 год — до 6,0% (+0,7 п.п.), на 2026 год — до 4,5% (+0,4 п.п.). Аналитики ожидают, что инфляция вернется к цели в 2027 году.

Выводы такие:

1. "Консенсус" считает, что снижение инфляции произойдет без рецессии, т.е. верит в "мягкую посадку" (степень мягкости колеблется от снижения до 0,5% роста в 2025 до 2,5%). Безработица вырастет, но незначительно, что скорее "корректирует" текущий уровень с течением времени до "равновесного".

2. "Консенсус" считает, что так или иначе инфляция будет снижена. В декабре сместились оценки касательно сроков выхода к таргету и темпам дезинфляции, но в целом: жесткая денежно-кредитная политика ЦБ приведет инфляцию к цели.

3. "Консенсус" полагает, что волатильность валютного рынка останется высокой по крайне мере некоторое продолжительное время (рост диапазонов прогноза по годам от min до max). Текущие оценки таковы, что в период 2025-2027 средний курс доллара будет колебаться в пределах 91-120 рублей, в качестве "магнита" для колебаний - котировка номинального курса, которая в среднем за год будет соответствовать реальному курсу (с учетом скидок и премий).

Мнение.

ВВП: моя нижняя граница предполагает небольшую рецессию (до -0,8% г/г), но в целом я все еще солидарен с "мягкой посадкой";

Инфляция: я не исключаю ускорения дезинфляции и выхода к цели быстрее, чем полагает консенсус, во многом в силу большего спада средних темпов роста ВВП в моих расчетах.

Курс: повторяю прежнюю точку зрения (ближайшие месяцы 90-100, регрессия скидки/премии к среднему, далее - зависит от динамики инфляций - скорее в пользу консенсуса).

Напоминаю при этом!

Я могу ошибаться и ошибаюсь, "консенсус" может ошибаться и ошибается, ЦБ может ошибаться и ошибается; "не ошибается" только тот, кто дает расплывчатый прогноз, позволяющий маневрировать прогнозисту в любой ситуации.

Но это не делает прогнозы бесполезными: рассматривайте их в качесвте "раЗновероятных" событий, которые в сосокупности +/- задают диапазон значений, от которых вы можете вести свой личный экономический расчет.

Будущего никто не знает. Но его вероятное представление, как мне кажется, снижает неопределенность.

Читать полностью…

3. Начиная с 80-х годов получили распространение банкоматы, значимо возросло использование дебетовых и кредитных карт, а еще проводилось банковское дерегулирование, приведшее к существенным изменениям финансовых рынков и банковского сектора (кроме того возрос общий уровень доверия к банковской системе и произошли очень важные для банкинга и финансов технологические инновации). Результатом стало увеличение скорости денежного обращения. Проиллюстрировать эту динамику можно простым примером.

4. Проанализируем спрос на деньги обычного человека в течение 4 дней, который тратит по 10 долларов в день.

- Изначально он существует в мире, где нет ни банкоматов, ни дебетовых и кредитных карт. Поэтому каждые 4 дня, он идет в банк и снимает со счета, куда ему зачисляется зарплата, и снимает наличность на ту сумму, которая необходима для поддержания расходов в течение выбранного периода. Каждый раз ему необходимо снимать по 40 долларов. В 1 день, у него на руках 40 долларов, во 2 - 30 и так вплоть до окончания периода в 4 дня. В среднем на руках в этот период у него будет по 25 долларов.

- Теперь представим, что в экономике появляются банкоматы. Как правило, банкоматы более доступны, чем банковские отделения. Поэтому теперь он снимает наличные 1 раз в 2 дня. Тогда в период из 4 дней он 2 раза снимет по 20 долларов, а в среднем на руках будет держать уже по 15 долларов в день.

- Наконец, широкое распространение получают платежи банковскими картами (для примера возьмем кредитные карты). Теперь в начале периоде у него на счете карты ровно 40 долларов, а в конце - 0, но именно в конце периода ему нужно снять деньги со своего счета и положить эти деньги на карту, чтобы сохранить льготный период и иметь возможность дальше тратить указанную сумму каждый день. Теперь в среднем на руках в период из 4 дней у него будет ровно 10 долларов.

Мы видим, что средняя потребность в деньгах на руках у этого человека при неизменном объеме ежедневных расходов сократилась в 2 раза. Иными словами, его спрос на деньги упал. Такое падение означает только одно: рост скорости денежного обращения.

В простом примере такие изменения легко спрогнозировать, как легко и подстроить денежную массу под них. Но в реальном мире это означает, что такая подстройка становится проблематичной. Проблема усугубляется еще и тем, что сегодня ЦБ имеет контроль только над денежной базой - самым небольшим агрегатом в структуре денежной массы, а над самой денежной массой полного контроля не имеет - в современном мире большая часть денег создается коммерческими банками. Такая неустойчивость спроса на деньги и, как следствие, изменение скорости денежного обращения привела к тому, что Центробанки отказались от правила Фридмана. И перешли к другим режимам ДКП. Наиболее популярный сегодня режим - таргетирование инфляции, где контроль за инфляцией осуществляется при помощи процентной ставки. Если бы ЦБ продолжили попытки контроля денежной массы, это привело бы к серьезной изменчивости процентной ставки (на самом деле, это видно даже по периоду пребывания у поста главы ФРС Пола Волкера, о котором я писал здесь).

UPD: Последняя часть поста будет добавлена позже. Увы, возникла проблема с графиком.

Читать полностью…

Ганган: руководит департаментом ДКП в команде Набиуллиной

Где-то в параллельной Вселенной:

Джиган: руководит департаментом ДКП в команде Глазьева

Читать полностью…

Так уж и быть.

В честь дня рождения этого канала открывается доступ к приватному клубу, но это в первый и последний раз.

Подробно разъяснил, что будет с рублем и недвижимостью после инаугурации и окончания СВО. Какие активы нужно срочно продавать и куда вложить деньги, чтобы "устоять на ногах" в 2025 году.

Вступить — /channel/+gSBK893oLTU2NjJi

#промо

Читать полностью…

КТО-ТО: А ДАВАЙТЕ ПРОСТО ЗАПРЕТИМ МИГРАНТАМ РАБОТАТЬ КУРЬЕРАМИ!

ВЫСОКОКВАЛИФИЦИРОВАННЫЕ КАДРЫ, КОГДА МИГРАНТАМ ЗАПРЕТИЛИ РАБОТАТЬ КУРЬЕРАМИ:

Читать полностью…

У Холодного расчета серия постов, которая посвящена влиянию спада чистой миграции в России (то есть поток в страну минус поток из страны с накоплением от исторической нормы) на дефицит на рынке труда, устойчивый к ставкам рост цен услуг и продовольственную инфляцию. Оценка такая:

За последние три года накопленное отклонение составило порядка 0.5 млн. человек - или порядка 0.7% всей рабочей силы

Сама оценка эффекта: /channel/c0ldness/5156
Портрет мигранта: /channel/c0ldness/5157
География миграции по регионам России: /channel/c0ldness/5158

Интересно, что в статье "Прошлое и будущее таргетирования инфляции" от Econs.online, где суммируются рассуждения о прошлом и будущем режима таргетирования инфляции главы департамента денежно-кредитной и экономической политики Банка международных расчетов Клаудио Борио, есть такие пассажи:

Одновременно глобализация экономики стала мощной дезинфляционной силой; в частности, выход на мировой рынок Китая и переход к рыночной экономике бывших социалистических стран обеспечили мировой экономике 1,6 млрд низкооплачиваемых работников, что привело к трансформации связи между зарплатами и ценами – одного из ключевых двигателей инфляции.

Иными словами, миграционные потоки в мировых масштабах обеспечили ослаблении связи между изменением инфляции и разрывом выпуска (фактический выпуск минус потенциал). И далее:

В будущем мир может стать более проинфляционным. В частности, если продолжится деглобализация, вырастет степень влияния труда и капитала на цены. Высокие уровни долга создают стимулы облегчать долговое бремя за счет инфляции. Геополитика, зеленый переход и демографические тренды – все эти факторы также носят проинфляционный характер.

Короче, можно сказать, что демографические тренды (снижение рождаемости и старение населения) вместе, если не с полноценной деглобализацией, то явно с замедлением или остановкой глобализации, будут сильнее давить на локальные рынки труда, а следом и инфляцию. В общем, фактор роста нагрузки на рынок труда - это своего рода возвращение к 60-70-м в рыночных экономиках, когда переговорная сила работников стремительно росла, что в итоге сказалось и на росте инфляции.

Читать полностью…

«Газпром и все акции нужно срочно продавать — завтра будет обвал рынка»

Именно так написал инвестор и автор популярного блога 16 февраля 2022 года, когда акции Газпрома стоили 339р. И оказался прав!

Он ведёт свой блог об инвестициях уже несколько лет, и за это время десятки раз помог заработать тысячам подписчикам.

Автор простым языком объясняет, что будет с акциями в 2024 году, где действительно ДНО и куда сейчас вкладывать деньги, чтобы в короткие сроки выйти в прибыль.

Эксклюзивная информация, которая поможет вам получить доход!

Актуальная ссылка для входа — /channel/+eZwyi9-CNCtiZmMy

#промо

Читать полностью…

Как и обещал, в 21:15 сегодня проведу стрим, на котором мы посмотрим несколько лекций курса Банка России "Как работают центральные банки".

https://youtube.com/live/6oBbz1ch050

Если формат зайдет, сделаем еженедельным, пока не разберемся, как именно все это макро центробанковское устроено. Ну а я все это дело прокомментирую и отвечу на ваши вопросы!

Задавайте: https://www.donationalerts.com/r/bajenof

Читать полностью…

Как взять максимум от жизни в столице?

Например, воспользоваться выгодным предложением в комплексе апартаментов West Tower.

West Tower – это готовый проект бизнес-класса с премиальным сервисом, расположенный в 5 минутах от Кутузовского проспекта, по соседству с заказником Долина реки Сетунь.

Апартаменты представлены в отделке gray box и с дизайнерским ремонтом. А верхние этажи занимают видовые пентхаусы.
На расстоянии спуска на лифте расположены подземный паркинг и шестиэтажная торговая галерея с магазинами, кафе, ресторанами, кинотеатром и фитнес-клуб со спортивным бассейном.
Резидентам доступен круглосуточный консьерж-сервис для решения бытовых вопросов и room-сервис из ресторана Seasons.
Скидки до 23% действуют на выделенный пул апартаментов до конца декабря.

Узнайте подробности на сайте. Отдел продаж: +7 (499) 455-24-21

#промо

Читать полностью…

Ладно, уговорили!

Создан бесплатный канал,
куда будут выкладывать инвестиционные идеи по фондовому рынку — БЕСПЛАТНО.

Сейчас доступ в канал открыт для всех. Все, кто успеет подписаться - останутся навсегда!.

Ничего лишнего, только конкретные точки входа и выхода, которые принесут максимальную прибыль.

Канал полностью бесплатный. Без платных вип чатов и курсов.

Получить доступ — /channel/+lETiORHQK7EwMzYy

Надеюсь успеют все, утром доступ будет закрыт!

#промо

Читать полностью…

Ладно.

1. У меня нет негативного отношения к Мише Светову (что было, то было, меня все эти дрязги 5-летней давности не волнуют совсем), но вот эти риторические атаки на либералов вкупе с очень смешными тезисами про семью и детей...

Учитывая, что я себя позиционирую неолибералом, у меня жена и двое детей, моё положение (и финансовое, и нефинансовон) вряд ли проще, чем у Светова, старший родился, когда я писал диссер и репетиторствовал (иных доходов не было), младший и вовсе время войны, у меня, увы, нет собственной квартиры, то по совокупности ситуация становится еще более комичной. Мое глубокое убеждение такое: ситуации бывают разные, ограничения и сложности тоже, но если человек хочет семью, если он хочет детей, если он готов нести бремя семейной жизни, стесняя себя во многом, потому как семья и дети - это самое главное, такого человека мало, что способно остановить в этом плане. Если вам вечно что-то мешает, задайте себе вопрос: честны ли вы с самим собой? вам правда нужна семья? вы действительно хотите детей?

Если вы думаете, что мне не бывает трудно, если считате, что у меня не случается мыслей в духе "да пошло оно все лесом, надо жить для себя", то я вас разочарую: все это происходит регулярно. Порой мы с женой ругаемся так, что кажется, мол, все, it's over. В такие моменты критически важно быть честным с самим собой. Я не святой, я ошибаюсь и совершаю плохие поступки, но каждый раз я честен во внутреннеи диалоге. Каждый раз мой ответ один и тот же: мое прошлое, настоящее и будущее вместе с моими детьми и моей женой в тысячу раз важнее, чем выгоды от реализации подобных искушений.

2. Увы, мир полон дисбалансов. Есть те, у кого семья есть, но кому она не нужна, и это причиняет боль многим. А есть те, кто этого хочет, но в силу биологических ограничений деторождения, ничего не выходит. Я знаю многих людей в подобных ситуациях, но они постоянно что-то делают для того, чтобы их мечта сбылась. И у некоторых получается. Им почему-то не мешают либеральные травмы. Если биологических ограниченмй нет (если они есть, то все и так ясно), может быть дело не в либералах? Может стоит выйти на диалог с самим собой? И честно этот вопрос прояснить?

3. Да, меня веселит интернет-консерватизм и обвинение среды во всем, когда этот интернет-консерватизм на делах себя не проявляет. Это выглядит комично, потому что нелепо. И именно это побудило меня к шуткам.

А так...

Всем любви и свободы!

Читать полностью…

Когда говорят "пора бы уже завести семью и родить детей", либерал достает альбом с семейными фотографиями, приговаривая "сейчас я вам покажу, как старший в школу пошел, о, а здесь младший в костюме ёжика на празднике", а патриот отвечает: "я глубоко травмированный либеральным воспитанием и средой человек".

Читать полностью…

Мы без конца проклинаем либералов, и, разумеется, за дело. И все же я хочу спросить — кто нашел четыре миллиона причин оставаться бездетным холостяком в 40 лет?

Читать полностью…

🎙 О чем для вас выражение — «У него (у нее) другой масштаб личности?»

Многие предприниматели прекрасно понимают, как строить бизнес-стратегию.

Они не раз за свой долгий путь ставили амбициозные цели себе и команде, и приходили к высоким результатам в бизнесе.

⬜️ Но эти же самые люди в 90% случаев теряются, когда речь заходит о Личном.

27 ноября в телеграм-канале бизнес-клуба «Атланты» стартовал Новогодний адвент-календарь по разработке личной стратегии под наставничеством Галины Стороженко — основателя и управляющего партнера «Международного института коуч-менеджмента», кандидата психологических наук, executive и командного коуча MCC ICF.

🎄До Нового Года мы будем делиться эффективными инструментами по разработке и достижению Личной стратегии.
Несколько заданий для активации своей личности уже размещены внутри.

Готовы поработать над Личной стратегией в формате micro-learning, стать на несколько шагов ближе к своей лучшей версии и войти в Новый год с Новым видением себя?

🚀Присоединяйтесь и выполняйте задания в удобное время!
/channel/atlantySPB

Промо ООО «АТЛАНТЫ СЕВЕРО-ЗАПАД», ИНН 7842208316 ERID 2VtzqvLEapZ

Читать полностью…

Если вы хотите знать, как зовут главных друзей высокой инфляции в корзинах, где чуть более 30% приходится на продовольственные товары (наш случай), встречайте, вот эти ублюдки: 🥒🍅🧅🥔

Запомните их.

И молитесь, чтобы гречка и лимоны дешевели быстрее.

У огурца выиграть ОЧЕНЬ непросто. Помните об этом.

P.S. В 2024 году преобладала спросовая информация (/channel/kpd_investments/957). Первые индикаторы существенноего замедления спроса уже есть - кредитование (/channel/xtxixty/4892).

Читать полностью…

Печально это осознавать, но 97% россиян даже не представляют, как делать вторую зарплату, уделяя этому всего 20 минут в день

Вот всего 3 примера, где вы упустили новую машину, квартиру и отпуск за границей:

🏦 Акции Сбера по 80₽ — сегодня они стоят 234₽
📦 Акции Ozon по 590₽ — сегодня они стоят 2818₽
📱 Акции Яндекса по 1300₽ — сегодня они стоят 3418₽

Нет ничего сложного. Каждый, если захочет, может разобраться и получать хотя бы 100-200тыс в месяц.

Начать можно с подписки на канал известного инвестора. Это один из немногих, кто по шагам может объяснить даже ребенку, откуда в инвестициях деньги и как они работают.

Ссылка для входа — /channel/+pII5a7_Zcz41YzI6

#промо

Читать полностью…

Количественная теория денег и нестабильность функции спроса на деньги

Наверное, очень многие слышали о количественной теории денег. Придумали её в простой форме еще в XVI веке, но до наших времен она дошла в форме известного уравнения обмена:

MV = PY,

где P - уровень цен в экономике, Y - реальный (физический) объем выпуска, M - номинальная денежная масса, а V - скорость денежного обращения.

Если попытаться интерпретировать это уравнение в форме темпов роста, то получится следующее:

m + v = π + y,

где m - темп роста номинальной денежной массы, π - темп роста цен (инфляция), y - темп роста выпуска, v - темп роста скорости денежного обращения.

Сами по себе данные соотношения верные по определению, потому как представляют собой на деле своего рода бухгалтерское тождество. То бишь в любой момент времени объем денежного запаса (М), умноженный на скорость денежного обращения (V), будет равен номинальному ВВП (PY). Точно так же оно будет верным, если мы рассматриваем это соотношение в контексте суммы темпов роста. Тождество верно банально в силу того, что значения M, P и Y (как и их изменения - m, π и y) мы можем наблюдать непосредственно, а V (как и изменение данной переменной - v) выступает в качестве корректировки, что и дает нам изменение 1 к 1, как левой, так и правой части уравнения.

Однако, если предположить, что значение выпуска Y (или его темпов - y) определяется факторами, которые не описаны в уравнении, скорость денежного обращения V (или темпы её изменения - v) - константа, то тождество превращается в полноценную теорию, которая гласит: ЦБ, контролирующий денежную массу, может влиять на инфляцию путем изменения темпов роста M (ну или непосредственно m). И вот тут у нас возникают проблемы.

1. Данная теория исходит из допущения, что деньги абсолютно нейтральны для выпуска и прочих реальных величин. Такую позицию можно принять только для среднесрочного периода, когда экономика в целом возвращается к оптимальным значениям всех ключевых переменных (в частности, выпуск соответствует потенциалу, который ограничен физическими ресурсами экономики, ростом производительности и различными структурными факторами). Но это неверно для краткосрочной дистанции, когда темпы роста реальных зарплат, темпы роста реального выпуска и проч. могут меняться под воздействием изменения объемов денежного предложения. Иными словами, деньги явно не являются нейтральными в краткосрочном периоде (что видно в данных и чему есть свои объяснения, но речь не об этом). Более того, сам Фридман, выведший количественную теорию на "современный уровень", не считал деньги нейтральными в кратосрочном периоде, чему в т.ч. посвящена его совместная работа с Анной Шварц "Монетарная история Соединенных штатов" (1963). В этой книге Фридман и Шварц показали, что изменение денежной массы объясняют большую часть вариаций выпуска. Тем не менее нобелиат считал, что сама по себе монетарная политика может служить источником макроэкономической нестабильности, поэтому рекомендовал простое правило: денежная масса должна изменяться сообразно реальному выпуску, что дает возможность сохранять инфляцию устойчивой. При этом Фридман признавал, что это может быть не оптимально для конкретного короткого периода, но в среднесроке в силу нейтральности денег ситуация сгладится. Но и здесь у нас возникают сложности.

2. Дело в том, что такая политика даст приемлемый результат, если мы будем исходить из допущения о достаточно высокой стабильности функции спроса на деньги. И справедливости ради в тех же США это было +/- так в послевоенный период и вплоть до 1979 года. Однако, в дальнейшем ни о какой стабильности речи уже не шло. Функция спроса на деньги демонстрировала чрезвычайную неустойчивость. И в чем же дело?

Читать полностью…

Банк России запускает новый формат коммуникации с рынком - коммуникация мемами (интервью почитайте, ЦБ 101 от Андрея Гангана).

Русские, на чилле?

Читать полностью…

Центр Адама Смита совместно с московскими либертарианцами приглашает 10 декабря 2024 года в 19:00 на лекцию ведущего эксперта Центра Республиканских Исследований Андрея Быстрова "Индивидуалист вопреки: философия свободы Алексея Борового", которая пройдет в Буддийском центре Рипа по адресу: Москва, Аптекарский переулок, дом 9 (м. Бауманская).

11 ноября 1875 года родился Алексей Боровой — русский философ и теоретик анархизма. О том, каковы были взгляды Борового и почему его наследие важно для современных сторонников идей свободы — анархистов и либертарианцев расскажет Андрей Быстров. Вход бесплатный по регистрации.

Читать полностью…

Что это означает для денежно-кредитной политики в целом? 👆

Если попытаться корокто резюмировать, то выдет примерно следующее: необходимо сохранить фокус на среднесрочной перспективе и добавить фокус на долгосрочных последствиях антикризисной политики, при этом допуская большую краткосрочную гибкость. Короче, целевой показатель инфляции должен быть достаточно низок, чтобы она не оказывала существенного влияния на поведение агентов, но достаточно гибок, чтобы позволить центральному банку учитывать финансовые силы, которые могут нанести ущерб в будущем. Это означает, что центробанк принимает решительные меры, когда инфляция грозит выйти из-под контроля. Но может достаточно терпимо относиться к умеренным отклонениям от цели, даже если они происходят периодически.

В нашем случае: необходимо продолжать проведение жесткой монетарной политики для обуздания инфляции, но при этом продумывать стратегию выхода из этой ситуации в будущем, оценивая уже сейчас потенциальные проблемы, связанные с длительным периодом высоких ставок, а потому действовать более точечно и применительно к уже обнаружившим себя проблемам. В случае с миграцией, кажется, что важна динамика курса (доходы мигрантов в их национальной валюте могут падать, несмотря на рост рублевых доходов). В случае с кредитованием, есть явная недооценка фирмами рисков в сегменте с субсидируемыми ставками, а потому требуется точечный подход в плане требований к заемщику.

Налогово-бюджетную политику, как и субсидируемые ставки, можно в большей степени дисциплинировать путем отказа от детализированного прогноза траектории ключевой ставки. Идею вижу так. Предприятия и государство могут продолжать заимствовать по плавающим ставкам, расчитывая на их понижение в обозримом будущем, опираясь на детали прогноза ЦБ по траектории ставки. Это может снижать премии за риск, хотя на деле такого снижения быть не должно. В итоге и государство, и фирмы берут на себя больший риск, чем полагают сами. Отказ от детального прогноза траектории ставок может эти премии увеличить, что начнет тормозить темпы роста долга.

ТАК ВИЖУ

Читать полностью…

Я, конечно, не Огурцов и писать десятки постов с призывом запретить высказывать прогнозы в СМИ не буду, как и называть подобную деятельность "вредительством" (что это вообще за лексика из сталинских времен?). Но отмечу следующее:

1. Инфляционные ожидания (ИО) играют центральную роль в теории (и практике) инфляционного таргетирования. Но есть проблема: у нас нет эмпирических оценок по России, как именно изменение ИО влияет на спрос, фактическую инфляцию, динамику зарплат и проч. То, что измеряют в России в качестве ИО - не совсем (или даже совсем) не то, что в действительности мы об этом привыкли думать. В частности, обычно рост ИО должен положительно коррелировать с потребительскими настроениями и индексами крупных покупок (дескать, если инфляция увеличивается, то время покупать, потому как товары станут ещё дороже), но в России мы видим обратную ситуацию: ИО выше тогда, когда индексы крупных покупок и потребительских настроений падают. Выходит, что получаемые оценки ИО скорее сигнализируют о проблемах в экономике, т.е. люди имеют более высокие оценки ИО тогда, когда отказываются от крупных покупок, что ОЧЕНЬ нетипично. Полагаю, в РФ ИО - это и правда скорее о сигнале "Хьюстон, у нас проблемы", а не о потребительской динамике, как это постулирует теория, и как это демонстрирует практика в других странах. За подробностями к Григорию Жирнову, который еще и выложил свою очень полезную презентацию об ИО в РФ - @helicoptermacro.

2. Безусловно, активное спекулирование СМИ касательно как текущей, так и прогнозной динамики цен - это шум, который в значительной степени искажает восприятие экономики. Но мне кажется, что цензурирование или "стоп" публикаций касательно тех или иных тем, еще в большей степени усиливают эффект этого самого шума. Дело в том, что саму по себе ценовую динамику и ситуацию в экономике не перестают обсуждать. Просто делают это без возможности полноценного сопоставления с реальностью. Возникает дисфункция информационных сигналов, когда "сокрытие" или "цензура" только усиливают репутацию апокалиптических прогнозистов, мол, ну раз цензурят или скрывают, значит, есть ПРИЧИНА. Поэтому ту же практику сокрытия статистики по производству нефтепродуктов в РФ вряд ли можно приветствовать. На мой взгляд, эффект от такого строго обратный, а шума меньше не становится. И я вижу только одно оружие против шума - предложение качественной альтернативы, сочетающей точность, ясность и намного более высокие стандарты публикаций. На деле, это понимают и в ЦБ, который стремится октрыто коммуницировать и публично разъяснять ситуацию + свои действия. Неудивительно, что Набиуллина выступает против подобных "замалчиваний" и хотела бы вернуться к надлежащему способу раскрытия информации:

Нам нужно вернуться к надлежащему раскрытию информации, за некоторыми исключениями, чтобы инвесторы могли инвестировать в ценные бумаги.

Конечно, тут можно говорить о частичном закрытии чувствительной информации, особенно в части конкретных компаний, находящийхся под санкциями (или тех же данных по внебиржевым торгам валютой с целью снижения санкционного давления, но и здесь свои негативные эффекты есть - впрочем, главные агрегаты, в отличие от тех же нефтепродуктов публичны). Ну а в плане общей ценовой ситуации это выглядит абсурдом, особенно, если учесть непонятную нам трансмиссию ИО в ключевые переменные макростатистики (единственный "заход" в это поле был у Банка России, почитать/посмотреть можно здесь).

Читать полностью…

Григорий Баженов — Как Нобелевская премия по экономике объясняет глобальное неравенство

14 декабря в рамках Интеллектуальной Ярмарки им. Беляева в Санкт-Петербурге экономист Григорий Баженов исследует, как работы лауреатов Нобелевской премии по экономике помогают понять причины глобального неравенства.

Какие теории нобелиатов остаются актуальными для анализа взаимосвязи между политическими институтами и экономическим ростом, а какие — устарели? Способны ли мы создать рукотворное экономическое чудо, которое решит проблему глобального неравенства, или это вряд ли возможно? Уже на следующей неделе мы попробуем ответить на эти и другие вопрос.

Количество мест ограничено — не упустите шанс услышать экспертное мнение!

Читать полностью…

Сколько в среднем стоят интеграции у ютуб-блогеров? Сколько зарабатывают таксисты? А если они работают в такси бизнес-класса? Насколько каршеринг выгоднее и удобнее такси? Сколько стоит жизнь в Лондоне? Сколько стоит психолог в Москве и от чего зависит цена? И что там с реальными зарплатами футболистов (как топов в РПЛ и других лигах, так и в куда как более скромных дивизионах национальных чемпионатов)? И для контраста: сколько зарабатывают учителя?

Мой хороший знакомый и отличный спортивный блогер Павел Городницкий (рубрика "Вечные" - просто космос) вместе со своим монтажером Дмитрием Ткаченко завел канал Получка - @poluchkamag. Там как раз содержатся ответы на все вопросы, которые поставлены выше. А еще Павел делится личным опытом блогера в плане финансов (заработок на Бусти, самая успешная и самая провальная интеграция), да и в целом история транжирства и экономии. Ну и активно собирает кейсы от аудитории по похожим темам.

Сам подписан на Получку. Контент бодрый и информативный. В тех моментах, где компетентен, подтверждаю достоверность публикуемой информации (например, такси и интеграции у блогеров).

#побратски рекомендую подписаться на канал, если вам интересны намного более бытовые и прикладные экономико-финансовые вопросы.

/channel/poluchkamag

Читать полностью…