ДОХОДЪ

06 июля 2023 15:37

🥂 Акции "Абрау-Дюрсо". Начинаем аналитическое покрытие

Мы начинаем аналитическое покрытие акций ПАО «Абрау-Дюрсо» (ABRD). В этой статье мы коротко расскажем о компании, ее финансовых результатах, перспективах и наших оценках.

Главное

▪️Группа «Абрау-Дюрсо» - российский производитель алкогольных и безалкогольных напитков, занимающий лидирующие позиции среди производителей игристого вина и шампанского.

▪️ Выручка: +20,2% к 2021 году, чистая прибыль: +29,4%. Мы ожидаем ежегодный рост чистой прибыли в среднем на 17,3% в год.
По текущим котировкам капитализация соответствует мультипликаторам P/Ecurrent=18,7, P/Eforward=17,3.

▪️ Мы ожидаем рост отдачи на капитал (ROE) с текущих 15.6% до 18-19% в связи с расширением масштабов бизнеса.

▪️ В данный момент у компании нет формализованной дивидендной политики, однако, руководство заявляло о распределении 25% прибыли по МСФО в качестве дивидендов. Последняя выплата составила 35% прибыли по МСФО. Средняя дивидендная доходность за 5 лет находится на уровне 1,7%.

▪️ Даже с учетом наших позитивных ожиданий роста и эффективности, а также сильной бизнес-модели компании, ее текущая оценка является очень высокой с учетом альтернатив. Поэтому по модели стоимостной долгосрочной оценки потенциала роста акций «Абрау-Дюрсо» мы даем относительно низкий рейтинг – оценка 4 из 20.

👉 Полную версию статьи читайте в Дзен

ДОХОДЪ

05 июля 2023 18:49

Начали аналитическое покрытие акций «Абрау-Дюрсо». Завтра планируем выпустить отчет, но оценка и базовые характеристики уже доступны в сервисе «Анализ акций». Прямо сейчас оцениваем IPO "ЕвроТранса", получается непросто.

#доходъдневник

ДОХОДЪ

05 июля 2023 11:23

​​Доходности портфелей, состоящих из акций и облигаций США, а также доходность банковских депозитов и инфляция в 1973 - 2023гг. (в USD).

Данные по России: /channel/dohod/11949

==========
Методика расчетов:

Акции: Wilsire 5000 Total Market (полной доходности). Облигации: BofA US Corporate Index (полной доходности). Депозиты: для 1973-1974 гг. средняя из ставок на декабрь предыдущего года и январь расчетного года 6-Month CD, для 1975-2023 гг. средняя из ставок на декабрь предыдущего года и январь расчетного года US Dollar 1Y deposit (Middle rate). Коэф. Шарпа = (CAGR(portfolio)- CAGR(deposit rate))/Std(portfolio). Инфляция: индекс инфляции по всех городам и всем товарам США (CPI for All Urban Consumers: All Items in U.S) к декабрю прошлого года. Источник: Расчеты УК ДОХОДЪ, Refinitiv, US Federal Reserve.

ДОХОДЪ

04 июля 2023 08:20

​​"УБИВАЮТСЯ" ДАЖЕ САМЫЕ ЛУЧШИЕ АКЦИИ

Более 40% всех акций, которые когда-либо входили в индекс Russell 3000, испытали «катастрофическое падение курса», которое определяется как снижение на 70% с пикового уровня, который более не был достигнут.

«Убиваются» даже лучшие акции, такие как Apple, Amazon и Facebook (Meta). Разница между победителями и проигравшими состоит в том, что первые восстанавливаются, а вторые - нет. Не обманывайте себя, в реальном времени никто не знает, какие компании станут первыми или вторыми.

Согласно отчету JP Morgan Asset Management «Агония и экстаз» (pdf) примерно в 40% случаев концентрированная позиция по одной акции давала отрицательную абсолютную доходность, и в этом случае она была бы хуже, чем простая денежная позиция. И примерно в двух третях случаев концентрированная позиция по одной акции была хуже диверсифицированной позиции по индексу Russell 3000. Эти данные по отраслям представлены на картинке ниже.

В то время как наиболее успешные компании в долгосрочной перспективе принесли огромное богатство, только около 10% всех акций с 1980 года соответствовали определению «мегапобедителей» (megawinners). Эти данные по отраслям представлены на картинке ниже.

Вывод всегда примерно один – выбирать отдельные акции очень сложно, а концентрироваться на отдельных бумагах – очень рискованно. Поэтому, разумный уровень диверсификации инвестиций очень важен.

Каковы основные причины катастрофических неудач публичных компаний?

Хотя некоторые катастрофические потери могут казаться сегодня очевидными или неизбежными, оглядываясь назад вы бы увидели, что руководство компаний, их совет директоров, аналитики, рейтинговые агентства и сотрудники все твердо верили в их долгосрочный успех. Согласно отчету, большинство случаев неудач в значительной степени не контролировалось руководством. Вот главные причины:

▪️ Изменение цен на сырьевые товары, которые нельзя хеджировать;
▪️ Государственная политика: изменение ставок возмещения расходов, медленные темпы утверждения патентов, приватизация, увеличивающая масштабы конкуренции, изменение объема субсидий для возобновляемых источников энергии, изменения в правилах налогообложения, спонсируемые государством предприятия с низкой стоимостью финансирования часто вытесняют деятельность частного сектора, антимонопольные правила и пр.;
▪️ Что касается действий правительства, то дерегулирование оказалось столь же разрушительным, как и повторное регулирование, особенно в телекоммуникациях, коммунальных услугах и финансовых компаниях;
▪️ Иностранные конкуренты, доля которых на рынке увеличивается за счет государственных субсидий и валютных манипуляций;
▪️ Нарушение прав интеллектуальной собственности (например, влияние «патентных троллей», которые, по оценкам, обходятся американским предприятиям более чем в $20 миллиардов в год);
▪️ Изменения в тарифной или торговой политике разных стран;
▪️ Мошенничество со стороны неисполнительных сотрудников, на которое, согласно расследованиям SEC, приходится около 30% всех случаев или мошенничество со стороны сотрудников или руководства компаний;
▪️ Экспансия со стороны конкурентов, ведущая к падению цен.

Диверсификация

Статистически владение только двумя акциями устраняет 46% нерыночного риска, связанного с владением только одной акцией. Этот тип риска снижается на 72% в портфеле из четырех акций, на 81% - из восьми акций, на 93% - из 16-ти акций, на 96% - из 32 акций и на 99% - из 500 акций (подробнее - здесь).

Фактичекски - налоговые претензии на сумму годовой выручки (ЮКОС), судебное аннулирование сделок (АФК Система), невозможность рефинансировать кредиты (Трансаэро), введение санкций со стороны США (Русал), отказ платить дивиденды (множество случаев), падение цен на уголь (Мечел), отзыв лицензии, обвал в бумагах Meta и еще десятки реальных причин должны убедить вас поверить статистике.

ДОХОДЪ

03 июля 2023 12:58

​​Акции российских компаний с начала года. Полная (с дивидендами) доходность.

⬆️ Лидеры
Соллерс: +283,5%
Башнефть ап: +152%
Ашинский метзавод: +148,5%
НКХП: +145,1%
Совкомфлот: +138,3%
Башнефть ао: +126,7%
НМТП: +117,1%
ДВМП: +96,7%
ЦИАН: +95,2%
БСПБ: +89,9%

⬇️ Аутсайдеры
НорНикель: -3,8%
Русал: -2,3%
X5: +0,7%
МКБ: +1,3%
ВСМПО Ависма: +2%
Детский мир: +2,2%
Газпром: +2,6%
Энел Россия: +3,3%
Акрон: +4,2%
РусАква: +6,6%

ДОХОДЪ

01 июля 2023 11:05

​​ЛОВУШКИ СПЕКУЛЯЦИЙ

Мы не перестаём удивляться актуальностью и точностью книг об инвестициях, изданных до теории пассивного и активного инвестирования, фундаментального и технического анализа, IPO и компьютеров. Следующий фрагмент особенно прекрасен.

«… Неспособность среднестатистического трейдера составить план и следовать ему очевидна из нашего исследования.

Методы и системы, начатые и отработанные с математической точностью в течение какого-то времени, почти всегда заканчиваются массой бессистемных операций, вызванных, по-видимому, страхом или замешательством в случае убытков и воодушевлением и энтузиазмом в случае успеха.

Еще одним интересным открытием стало то, что счета тех спекулянтов, которые действовали на расстоянии или из мест, где не было брокерской конторы, давали лучший результат, чем счета инвесторов, часто взаимодействующих с брокерами. Потери были меньше, а прибыли больше.

Контраст настолько заметен, что представляется, что такая «изоляция»имеет свои преимущества. Общая прибыль этих «отдаленных» трейдеров, была больше, а количество операций - меньше.

Они также избежали опрометчивых действий, часто вызываемых суматохой и «утками» (ложными мнениями), и в целом действовали более разумно, вероятно, потому, что возможности выставить себя дураками были ограничены.»

=========
Это был наш перевод фрагмента книги Томаса Гибсона, «Ловушки спекуляций» (The Pitfalls of Speculation), 1906 год.

Всю книгу можно найти здесь.

#доходъисториярынков

ДОХОДЪ

26 июня 2023 18:10

​​ОТЧЕТ ПО КАЧЕСТВУ ЭМИТЕНТА В СЕРВИСЕ "АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ"

Как вы знаете, в наших обзорах по отдельным облигациям #2minbond в качестве основы для анализа мы используем показатель Качества эмитента и его составляющие, такие как качество баланса, прибыли, рейтинги эффективности и долговой нагрузки.

Теперь все эти показатели доступны прямо в нашем сервисе Анализ облигаций и вам не обязательно ждать наших обзоров по интересующим вас бумагам.

Для того, чтобы увидеть все составляющие показателя Качества эмитента, а также его кредитные рейтинги, щелкните по облигации, а далее выберете вкладку "Отчет по качеству".

🔹 Качество эмитента (QUALITY) - это агрегированный рейтинг эмитента (от 1 до 10, чем выше, тем лучше), отражающий уровень стабильности его бизнеса без учета размера и внешний поддержки. Используется как вспомогательный при оценке кредитного качества (дополнительно к кредитному рейтингу).

Мы используем этот показатель, чтобы отличать качество эмитентов внутри одного кредитного рейтинга , а также отсеивать компании с нестабильной бизнес-моделью независимо от их кредитного рейтинга от агентств, типа АКРА, Эксперт РА, S&P, Fitch и пр.

Базовыми примерами популярных среди инвесторов эмитентов, которых мы в течение многих лет избегаем с учетом их качества, являются РОСНАНО и ГТЛК.

Качество на уровне рейтинга 5 и выше считается высоким, ниже 5 - низким. Облигации эмитентов с качеством сильно ниже 5, как правило, не попадают в наши базовые выборки (см. фильтр "Базовые стратегии").

🔸 Outside Quality - это взгляд со стороны или общая оценка бизнеса так, чтобы описать его «в двух словах» - прибыльность вложений, уровень долга и то, насколько вообще стабильно работает компания.

🔸 Inside Quality - это агрегированный показатель качества прибыли и баланса, рассчитанный на основе детальных показателей отчетности.

▪️ Качество баланса больше ценится в периоды турбулентности/высокой неопределенности, так как лучше отражает устойчивость кампании и имеет меньшую зависимость от текущий экономической ситуации.

▪️ Качество прибыли больше ценится в периоды роста экономики, когда более высокий долг является более оправданным, а оборачиваемость и эффективность являются базовыми преимуществами бизнеса.

В основе анализа качества эмитента лежит принцип сбалансированности.

Обычно, высокая эффективность означает высокий долг. Низкая оборачиваемость (конечно, свойственная большинству строителей) должна компенсироваться более высокой эффективностью. Хороший бизнес с высоким долгом должен иметь хорошую стабильность прибыли. Соотношение этих балансов и формирует качество эмитента. Именно с точки зрения сбалансированности показателей мы анализируем эти данные.

Полную методологию расчета всех показателей в отчете по качеству вы можете найти в этом pdf файле.

🔹 Фильтры показателей качества эмитента

Если вы хотите самостоятельно использовать показатели качества эмитента в отборе облигаций, вы можете использовать фильтр "Качество" (доступен, если кликнуть "больше фильтров"). С его помощью можно осуществлять тонкую настройку восьми базовых показателей качества.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Полная версия этой статьи с иллюстрациями - в Дзен.

==========
Если вам не подходят отдельные облигации, наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4% в год).

#доходъоблигации

ДОХОДЪ

23 июня 2023 22:50

​​Вечером в пятницу индекс МосБиржи теряет 2.4%. Так выглядят котировки акций, входящих в него.

=====
Котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap

ДОХОДЪ

20 июня 2023 18:10

​​Когда уже начнется СуперQE?

Всё движение фондового рынка и рынка недвижимости в нынешних реалиях управляется Центральными банками, а главный их враг это инфляция.

Если вы хотите успешно инвестировать, то в первую очередь необходимо понимать логику мировых ЦБ, механизмы роста/падения инфляции, архитектуруру петродоллара и ширпотребдоллара.

Все это подробно и ежедневно разбирает Егор Колягин - автор канала «Инфляционный шок!».

Колягин самостоятельно исследует статистику кредитных циклов в США и заранее показывает подписчикам опережающие индикаторы разворота ДКП от ФРС. Он предсказал проблемы в банковском секторе США (банкротство SVB) за неделю до их начала.

Кроме того Егор написал собственную электронную книгу для начинающих инвесторов «12 татуировок хомяка» и распространяет ее совершенно бесплатно.

Заинтересовало? Тогда подписывайтесь: @inflation_shock

#взаимныйпиар

ДОХОДЪ

19 июня 2023 10:22

События недели

19.06.2023, понедельник
🇺🇸Национальный выходной. Закрыты NYSE, NASDAQ. Фьючерсы на индексы будут торговаться до 20:00 МСК, фьючерсы на нефть — до 21:30 МСК.
🇺🇸Индекс деловой активности на рынке жилья NAHB

20.06.2023, вторник
🇨🇳Ключевая ставка НБК
🇩🇪Индекс цен производителей, май
🇺🇸Количество выданных разрешений на строительство, количество новостроек, май

21.06.2023, среда
📱 ГОСА МТС
💰 Последний день для покупки акций Россети Центр (ДД 2,81%), Россети Центр и Приволжье (ДД 0,86%), Россети Урала (ДД 1,69%) под дивиденды за 2022г
🇬🇧ИПЦ, май
🇷🇺Индекс цен производителей, май
🇺🇸Запасы нефти, изменение за неделю по данным API

22.06.2023, четверг
🔌 ГОСА Мосэнерго
🇬🇧Ключевая ставка Банка Англии
🇺🇸Первичные обращения за пособиями по безработице, за неделю
🇷🇺Международные резервы, за неделю
🇪🇺 Индекс потребительского доверия, предв., июнь
🇺🇸 Запасы нефти, бензина и дистиллятов, изменение за неделю по данным EIA

23.06.2023, пятница
💰 Последний день для покупки акций Россети Ленэнерго под дивиденды за 2022г (ДД ао 0,39%, п 8,46%)
🏦 ГОСА МКБ
🇯🇵Базовый ИПЦ, май
🇩🇪🇪🇺 Индекс деловой активности в сфере услуг и в промышленности, предв., июнь
🇺🇸 Индекс деловой активности в сфере услуг и в промышленности Markit, предв., июнь

ДОХОДЪ

14 июня 2023 12:35

​​💰 Транснефть-преф - дивиденды

Транснефть рекомендовала дивиденды за 2022 года в размере 16 665,2 рублей на привилегированную акцию. Это рекордные дивиденды за всю историю компании.

Дивидендная доходность выплаты к текущим ценам 12,56%.

Дата собрания акционеров, как и дата закрытия реестра в данный момент неизвестна, предположительно отсечка по дивидендам будет 2 августа 2023 г. - на 20-й день с даты принятия решения о выплате дивидендов годовым общим собранием акционеров.

Транснефть уже два года не раскрывает своей финансовой отчетности. Озвученные дивиденды выше ожиданий, возможно, доля дивидендных выплат повышена.

Акции Транснефть-преф. в настоящий момент входят в наш Индекс дивидендных акций российских компаний IRDIV и БПИФ DIVD, а также в наш Индекс акций роста РФ IRGRO и БПИФ GROD.

👉 Транснефть-преф в сервисе Дивиденды
👉 Транснефть-преф в сервисе Анализ акций

ДОХОДЪ

09 июня 2023 17:57

​​Индекс МосБиржи по итогам недели: -0,42%

Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:

⬆️ Лидеры
Сургнфгз-п +8,9%
OZON +8,8%
Yandex +6,3%
МосБиржа +4,6%
FIXP-гдр +4,5%

⬇️ Аутсайдеры
Polymetal -13,6%
ЛУКОЙЛ -5,5%
Ростел -ао -3,7%
Полюс -2,4%
РУСАЛ -2,1%
=========
Котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap

ДОХОДЪ

08 июня 2023 16:40

​​Дивиденды по российским акциям, фактически рекомендованные советами директоров. Доходности, даты закрытия реестров и индексы стабильности выплат (DSI).

Сервис "Дивиденды": https://www.dohod.ru/ik/analytics/dividend

ДОХОДЪ

06 июня 2023 16:02

​​❌ Полюс не выплатит дивиденды по итогам 2022

Совет директоров Полюса рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2022 год. Это был уже второй Совет директоров по данному вопросу.

Раннее, совет директоров рекомендовал выплату дивидендов, однако, ГОСА компании не состоялось из-за отсутствия кворума. На новом заседании Совета директоров было вынесена рекомендация - не выплачивать дивиденды.

Полюс поменял решение о дивидендах за 2022 г., приняв во внимание санкции против компании.

Акции Полюс в настоящий момент входят в Индекс акций роста РФ IRGRO и БПИФ GROD.

Не входят в Индекс дивидендных акций российских компаний IRDIV и БПИФ DIVD из-за низкого уровня индекса стабильности дивидендов DSI.

👉 Полюс в сервисе Дивиденды
👉 Полюс в сервисе Анализ акций

ДОХОДЪ

06 июня 2023 13:39

​​Инфляционные ожидания населения в мае.

Источники:
https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/44001/Infl_exp_23-05.pdf
https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/44002/inFOM_23-05.pdf

ДОХОДЪ

06 июля 2023 11:16

​​Волатильность российских акций - стандартное отклонение недельных доходностей в годовом выражении.

👉 Оцените преимущества диверсификации - портфели акций имеют меньший риск, чем большинство отдельных бумаг.

🔸 Top 10 наиболее волатильных акций:

▪️СПБ Биржа
▪️ЦИАН
▪️Белуга
▪️Softline
▪️HeadHunter
▪️VK
▪️Казаньоргсинтез ап
▪️Ozon
▪️Ашинский метзавод
▪️TCS Group

🔹 Top 10 наименее волатильных акций:

▪️Ростелеком (обычка и префы)
▪️МКБ
➡️ тут находится волатильность индекса широкого рынка и DIVD ETF
▪️Сургутнефтегаз ап
▪️МТС
▪️МосБиржа
▪️Транснефть ап
▪️ВСПМО Ависма
▪️НорНикель
▪️Башнефть ао
▪️Юнипро

ДОХОДЪ

05 июля 2023 16:36

​​BOND ETF. Летняя ребалансировка 2023

1 июля 2023 года вступил в силу новый состав индекса Cbonds CBI RU Middle Market Investable и мы ребалансируем наш биржевой фонд корпоративных облигаций BOND ETF, который ему следует.

▪️ Этот индекс отражает «средний» рынок наиболее ликвидных корпоративных облигаций российских эмитентов с кредитным качеством, расположенным между наиболее надежным и «мусорным»: от A+ до BB+ (включительно).
▪️ Высокая ликвидность бумаг, входящих в индекс, принципиально отличает его от любых других индексов российских облигаций.
▪️ Максимальный вес на одного эмитента при ребалансировке индекса составляет 4%, максимальный вес одной отрасли – 20%.

BOND ETF с затратами всего 0.4% в год отлично подходит для средне-и-долгосрочных инвестиционных портфелей, улучшает их отдачу на риск и снижает чувствительность к моменту инвестирования. Подробнее (включая обновленную презентацию) читайте здесь.

🔹 Вошли/Вышли

Конец прошло года и первая половина текущего были богаты на новые качественные размещения облигаций, многие из которых стали очень ликвидными. Поэтому объем текущей разбалансировки оказался достаточно большим.

Новые выпуски

В индекс включаются 15 выпусков облигаций, размещение которых произошло в последние 6-7 месяцев. В частности это бумаги Сегежи, Медси, Эталона, Сэтл Групп, Страна Девелопмент, М-Видео, ИЭК Холдинг, Борец, АБЗ-1, ЕвроТранс, ВИС Финанс и других эмитентов.

Как обычно, вы можете видеть полную структуру фонда на любую дату на нашем сейте: https://www.dohod.ru/individuals/mutual-funds/bpif/bond

Рост ликвидности

Существенные рост ликвидности в некоторых "старых" выпусках позволил им соответствовать требованиям для включения в индекс: медиана объема дневных торгов за последние 60 торговых дней должна составлять составляет не менее 3 млн руб.

Всего по данному критерию в индекс было включено 8 облигаций. Среди них бумаги Хэндерсон, Балтийского Лизинга, СТМ, Сегежи, Эталона, ГК ЕКС, ТАЛАН.

Снижение ликвидности

Вследствие снижения медианы дневного оборота ниже 2 млн. руб. из индекса исключаются облигации ЦППК, Камаза, Гарант-Инвеста и Джи-Групп.

Исключение "коротких" облигаций

Классические фонды облигаций (и индексы, которым они следуют) как BOND ETF, как правило, не держат облигации до погашения. Это позволяет обеспечивать более стабильное, плавное и прогнозируемое изменение дюрации фонда, а значит уровня рыночного риска. Короткие бумаги – это удел фондов денежного рынка.

В этой ребалансировке по критерию срока исключаются 7 выпусков облигаций. Это короткие бумаги Qiwi, Софтлайна, ЯТЭК, АБЗ-1 и ГК Пионер.

Изменение в кредитных рейтингах

Облигации Белуги исключаются из индекса и фонда так как агентство Эксперт РА в апреле повысило кредитный рейтинг этого эмитента до ruAA- с ruA+.

🔹 Параметры индекса

В результате ребалансировки ключевые параметры индекса, которому следует BOND ETF, изменились следующим образом:

▪️ Эффективная доходность до погашения облигаций, входящих в индекс, сейчас составляет 11.18% против 10.84% до ребалансировки. Для сравнения доходность Top Market (рейтинги от A до AAA) составляет 10.16%, а Total Market (рейтинги от BB+ до AAA) - 10.46%.

▪️ Дюрация выросла с 544 (1.5 года) до 642 дней (1.75 года). По итогам предыдущей ребалансировки дюрация индекса состаляла 607 дней (1.66 года). Дюрация отражает рыночный риск индекса/фонда. С определенной долей условности, можно сказать, что, если процентные ставки вырастут на 1%, то индекс снизится на 1%*Дюрацию.

▪️ Спред к государственным облигациям (G-spread) вырос с 260 до 272 пунктов (показывает рост/снижение кредитного риска индекса/фонда). Для сравнения G-spread индекса Top Market (рейтинги от A до AAA) составляет 152 пунктов, а Total Market (рейтинги от BB+ до AAA) - 192 пункта.

=============
Если вы хотите подобрать отдельные облигации, воспользуйтесь нашим сервисом «Анализ Облигаций»

ДОХОДЪ

04 июля 2023 12:14

​​Доходности портфелей, состоящих из российских акций (включая дивиденды) и облигаций, а также доходность банковских депозитов и инфляция в 2003-2023 гг.

▪️ По обоснованным просьбам пользователей мы обновили методику расчета доходности банковских депозитов (см. ниже). Вместо учета данных только на начало года (среднее за декабрь-январь), теперь учтена более высокая, чем у других активов, гибкость депозитов и доходность фондов денежного рынка. При этом мы не стремимся отразить индивидуальные доходности инвесторов, связанные с их собственными обстоятельствами и поведением.

▪️ В расчетах используются самые распространенные публичные индексы широкого рынка. Следует учитывать, что рынок корпоративных облигаций (в силу уровня своего развития и особенностей денежно-кредитной политики Банка России) до примерно 2010 года в меньшей степени отражал инфляционные ожидания, чем сегодня. Использование современных финансовых инструментов (например, факторных индексов, на которых основаны наши БПИФы DIVD и GROD или индекса среднего рынка ликвидных облигаций, на котором основан BOND ETF) может повысить эффективность портфелей (в целом и отдельных его частей), но это нельзя отразить на представленном конкретном инвестиционном горизонте в силу недостатка данных.

=======================
Методика расчета:

Акции: для 2003-2004гг Refinitiv Russia Total Market (полной доходности), для 2004-2023гг индекс МосБиржи (полной доходности). Облигации: Индекс корпоративных облигаций МосБиржи (полной доходности). Депозиты: средневзвешенная ставка по депозитам физ. лиц в RUB (без Сбербанка) сроком до 1 года (без "до востребования") с ежемесячным реинвестированием (с декабря пред. года по декабрь тек. года) по ставкам на конец каждого месяца * 0.7 + доходность денежного рынка за год (LQDT ETF) * 0.3 (денежный рынок с 2020 года, ранее вес ставок депозитов = 1). Инфляция: к декабрю пред. года по данным Росстата (для периодов без данных, используется последнее значение индекса). Коэф. Шарпа = (CAGR(portfolio)- CAGR(deposit rate)) / Std(portfolio). Источники: Расчеты УК ДОХОДЪ, МосБиржа, Банк России, Росстат

Подробнее о роли облигаций в портфелях: /channel/dohod/11540

ДОХОДЪ

03 июля 2023 16:20

​​Мировые рынки акций. Полная (с учетом дивидендов) доходность в USD с начала года.

⬆️ Лидеры:

Аргентина: +37,9%
Греция: +34,8%
Ирландия: +26,8%
Польша: +26,2%
Словения: +24%
Мексика: +23,9%
Шри-Ланка: +23,3%
Венгрия: +22,3%
Кипр: +20,5%
Испания: +20,2%

⬇️ Аутсайдеры:

Турция: -24,1%
Нигерия: -19,7%
Пакистан: -18,1%
Норвегия: -9,7%
Малайзия: -9,4%
Таиланд: -9,4%
Южная Африка: -7,7%
Израиль: -6,6%
Гонконг: -4,8%
Финляндия: -4,2%

Индексы Refinitiv Total Market

ДОХОДЪ

03 июля 2023 11:12

События недели

03.07.2023, понедельник
🏛 Мосбиржа допускает к торгам два новых выпуска замещающих облигаций ФосАгро в USD с погашением в 2025 и 2028 гг., июль
💰 Начнутся торги акциями СмартТехГрупп (CarMoney) на Мосбирже в рамках процедуры прямого листинга, июль
💰 Последний день для покупки акций Совкомфлота (ДД ао 4,74%) под дивиденды за 2022г
🇺🇸Раннее закрытие. Торги на NYSE, NASDAQ проводятся до 20:00 МСК
🇯🇵 Индекс деловых ожиданий в сфере услуг и промышленности Tankan, 2 квартал
🇨🇳 Индекс деловой активности в промышленности Caixin, июнь
🇷🇺🇩🇪🇪🇺 Индекс деловой активности в промышленности, июнь
🇺🇸Индекс деловой активности в промышленности Markit и ISM, июнь

04.07.2023, вторник
🏛 Московская биржа отчитается об оборотах за июнь
🇺🇸Национальный выходной День независимости. Закрыты NASDAQ и NYSE
🇩🇪Экспорт, импорт, торговый баланс, май

05.07.2023, среда
🇷🇺 Минфин опубликует отчет по нефтегазовым доходам в июне и укажет сумму валютных интервенций по бюджетному правилу, июнь
💰 Последний день для покупки акций Башнефти (ДД ао 9,27%, п 11,52%) и ЛСР (ДД 8,88%) под дивиденды за 2022г
🇨🇳 Индекс деловой активности в сфере услуг Caixin, июнь
🇷🇺🇩🇪🇪🇺 Индекс деловой активности в сфере услуг, июнь
🇺🇸Промышленные заказы, май
🇺🇸Запасы нефти, изменение за неделю по данным API, за неделю

06.07.2023, четверг
💰 Последний день для покупки акций Газпром нефти (ДД 2,31%), ОГК-2 (ДД 7,79%), СОЛЛЕРСа (ДД 5,61%) и Центрального Телеграфа (ДД ао 0,22%, п 0,27%) под дивиденды за 2022г
🇷🇺Финансовый Конгресс Банка России (1 день)
🇷🇺Международные резервы, за неделю
🇺🇸Число созданных рабочих мест в частном секторе ADP, июнь
🇺🇸Торговый баланс, май
🇺🇸Первичные обращения за пособиями по безработице, за неделю
🇺🇸Индекс деловой активности в сфере услуг Markit и ISM, июнь
🇺🇸 Запасы нефти, бензина и дистиллятов, изменение за неделю по данным EIA

07.07.2023, пятница
🏭 Повторное ГОСА Полюса, июль
💰 Последний день для покупки акций Казаньоргсинтеза (ДД ао 7,36%, п 0,84%), КАМАЗа (ДД 0,88%), Татнефти (ДД ао 5,5%, п 5,54%),) НКНХ (ДД ао 1,21%, п 1,72%) и Роснефти (ДД 3,73%) под дивиденды за 2022г
💰 Последний день для покупки акций Инарктики (ДД 1,61%) и ФосАгро (ДД 3,6%) под дивиденды за I квартал 2023 г.
🇷🇺Финансовый Конгресс Банка России (2 день)
🇺🇸Средняя заработная плата, количество рабочих мест, созданных вне с/х секторе, уровень безработицы, июнь
🇺🇸Число активных буровых установок от Baker Hughes

ДОХОДЪ

30 июня 2023 17:58

​​Индекс МосБиржи по итогам недели: +0,08%

Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:

⬆️ Лидеры
Сегежа +13,9%
Сургнфгз-п +13,1%
Сургнфгз +9,4%
Магнит +9,4%
AGRO-гдр +6,2%

⬇️ Аутсайдеры
МТС -12,5% (див. гэп)
Polymetal -2,4%
ГМКНорНик -1,8%
ФосАгро -1,3%
ВТБ -1,2%
=========
Котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap

ДОХОДЪ

26 июня 2023 11:32

События недели

26.06.2023, понедельник
🇩🇪 Индекс экономических ожиданий и делового климата IFO, июнь
🇪🇺 Глава ЕЦБ Кристин Лагард выступит с речью

27.06.2023, вторник
🔌 ГОСА Юнипро
💰 Последний день для покупки акций МТС под дивиденды за 2022г (ДД 9,91%)
🇺🇸 Заказы на товары длительного пользования, продажи новых домов, май
🇺🇸 Индекс потребительского доверия от Conference Board, июнь
🇺🇸 Запасы нефти, изменение за неделю по данным API

28.06.2023, среда
🏭 ГОСА РУСАЛа
🏛 ГОСА СПБ Биржи
📱 ГОСА Центральный телеграф
💰 Последний день для покупки акций Россети Московский регион под дивиденды за 2022г (ДД 1,03%)
🇺🇸 Запасы нефти, бензина и дистиллятов, изменение за неделю по данным EIA

29.06.2023, четверг
🛴ГОСА ВУШ Холдинг
🛒 ГОСА Ленты
🔌 ГОСА ТГК-1
🇪🇺 Индекс делового климата, индекс экономических ожиданий, июнь
🇩🇪ИПЦ, предв., июнь
🇺🇸 Первичные обращения за пособиями по безработице за неделю
🇺🇸 Дефлятор ВВП, ВВП, 1 кв.

30.06.2023, пятница
💎 ГОСА АЛРОСА
🏢 ГОСА АФК Системы
🏦 ГОСА ВТБ
💡 ГОСА Газпрома
🐠 ГОСА ИНАРКТИКА
⛏ ГОСА Мечела
🍞 ГОСА НКХП
🛳 ГОСА НМТП
🔌 ГОСА РусГидро
🛢 ГОСА Сургутнефтегаза
🔌 ГОСА ФСК-Россети
🛒 ОСА Детского мира
💰 Последний день для покупки акций Мосэнерго под дивиденды за 2022г (ДД 5,84%)
🇨🇳 Индекс деловой активности в сфере услуг и в промышленности, июнь
🇩🇪Уровень безработицы, июнь
🇪🇺 Уровень безработицы, май
🇪🇺 ИПЦ, предв., июнь
🇺🇸 Личные доходы, личные расходы, базовый ценовой индекс потребительских расходов, ценовой индекс потребительских расходов, июнь
🇺🇸 Индекс потребительского доверия и инфляционные ожидания потребителей по опросу Университета Мичигана, июнь

ДОХОДЪ

23 июня 2023 17:59

​​Индекс МосБиржи по итогам недели: -0,20%

Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:

⬆️ Лидеры
СевСт-ао +10,9%
НЛМК +5,8%
МКБ +5,6%
Сургнфгз-п +5,4%
ММК +5%

⬇️ Аутсайдеры
TCS-гдр -6,2%
Yandex -4,2%
Аэрофлот -3,9%
FIXP-гдр -3,5%
Сегежа -3,3%
=========
Котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap

ДОХОДЪ

20 июня 2023 17:35

​​ГРУППОВОЙ ПОДБОР АНАЛОГОВ, ДОХОДНОСТЬ БЕЗ РИСКА РЕИНВЕСТИРОВАНИЯ И ДРУГИЕ ОБНОВЛЕНИЯ В СЕРВИСЕ "АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ"

В этой статье мы расскажем о нескольких новых обновлениях в нашем сервисе Анализ облигаций.

🔹 Групповой подбор аналогов

Эта функция позволяет подобрать лучшие замены сразу для всего вашего портфеля (до 70 облигаций).

👉 Вы сможете в один клик проверить, есть ли лучшие альтернативы для любого набора бумаг в вашем или рекомендуемом вам портфеле. Для этого через функцию "Загрузка портфеля" загрузите ваш список бумаг (ISIN) в сервис и нажмите появившуюся кнопку "Подобрать аналоги для всех бумаг".

Вскоре кнопка "Подобрать аналоги для всех бумаг" станет доступной не только при загрузке файла, но и вообще для любого списка облигаций.

Лучшие замены - это подбор похожих (или лучше) бумаг с такой же или лучшей доходностью.

🔗 Подробнее о поиске аналогов мы писали в этом посте.

🔹 Доходность без риска реинвестирования

Во всех торговых терминалах и на МосБирже инвесторы обычно видят эффективную доходность к погашению (YTM). Эта доходность предусматривает реинвестирование всех получаемых купонов и частичных погашений по такой же ставке YTM.

Однако постфактум, если вы не можете реинвестировать по ставке YTM, ваш реализованный доход не будет равен этой ставке.

🔗 Подробно об этом мы писали в этом посте.

👉 Теперь вы сможете сравнивать облигации по доходности, которая не предусматривает реинвестирование по ставке YTM прямо в таблице сервиса. Для этого воспользуйтесь опцией "Я не буду реинвестировать купоны" в фильтре "Доходность".

В результате в таблице отразится доходность без учета реинвестирования по ставке YTM и вы сможете сравнивать облигации именно по ней (и просто понимать вашу доходность по сложному проценту, если вы не собираетесь реинвестировать купоны).

Действие этой функции с точки зрения влияния на изменение доходности можно увидеть на картинке ниже. Сейчас эта функция доступная только для простых облигаций (для сложных = n/a).

Вы также можете более глубоко управлять риском реинвестирования с помощью следующих параметров в подробной информации о каждой облигации, а также в выгружаемом файле Excel:

▪️ Эффективная доходность YTM;
▪️ Примерная доходность, если вы не реинвестируете купоны;
▪️ Доля прибыли от реинвестирования по YTM;
▪️ Будущие поступления;
▪️ Доходность только фактических поступлений (простая доходность).

🔹 Расширенные данные в выгружаемом файле Excel

Теперь в файле Excel, который вы можете сформировать по любому нужному вам списку облигаций есть много новых полезных полей (некоторых из пока нет даже в фильтрах):

▪️ Объем выпуска в обращении, млрд (уже есть и как фильтр);
▪️ Общая оценка качества бизнеса (Outside Q) - рейтинг от 0 до 10 (больше - лучше), основанный на композиции показателей эффективности (ROE), стабильности прибыли и уровня долга (NetDebt/Equity);
▪️ Оценка качества прибыли и баланса (Inside Q) - рейтинг от 0 до 10 (больше - лучше), показывающий баланс рентабельности и оборачиваемости активов с одной стороны и устойчивости/ликвидности - с другой;
▪️ Долговая нагрузка (NetDebt/Equity) - рейтинг от 0 до 10 (больше - лучше

🔗 Подробно о том, как мы рассчитываем Качество эмитента можно прочитать в этом посте

▪️ Текущий купон в % годовых;
▪️ Дюрация (уже есть как фильтр);
▪️ Наличие гарантии/суббординированности (уже есть как фильтр);
▪️ Коэф. ликвидности облигаций и Медиана дневного оборота (уже есть как фильтр);
▪️ Параметры риска реинвестирования (см. выше).

🔗 Полная версия этой статьи с иллюстрациями - в Дзен

=====
Если вам не подходят отдельные облигации, наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4% в год).

#доходъоблигации

ДОХОДЪ

16 июня 2023 17:59

​​Индекс МосБиржи по итогам недели: +3,43%

Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:

⬆️ Лидеры
AGRO-гдр +9,5%
Татнфт 3ао +8,4%
Аэрофлот +7,4%
НЛМК +7,3%
Магнит +7,2%

⬇️ Аутсайдеры
VK-гдр -2,2%
МосБиржа -1,5%
АЛРОСА -0,2%
ФосАгро +0,2%
РусГидро +0,3%
=========
Котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap

ДОХОДЪ

13 июня 2023 09:12

События недели

13.06.2023, вторник
🔌 ГОСА Россети Ленэнерго, ГОСА Россети Северо-Запад
🛢 Заседание СД Транснефти. В повестке есть вопрос дивидендов за 2022 г.
🇬🇧 Уровень безработицы, апрель
🇩🇪 ИПЦ, оконч., май
🇪🇺 Индекс экономических ожиданий ZEW, июнь
🇺🇸 Базовый ИПЦ, ИПЦ, май
🇺🇸 Запасы нефти, изменение за неделю по данным API

14.06.2023, среда
⛏ ГОСА Ашинского метзавода
🇺🇸 Заседание ФРС США
💰 Последний день для покупки акций Левенгука под дивиденды за 2022г (ДД 1,8%)
💰 Последний день для покупки акций ТГК-14 под дивиденды за 2022г (ДД 4,81%)
💰 Последний день для покупки акций МосБиржи под дивиденды за 2022г (ДД 3,94%)
🇬🇧 Промышленное производство, ВВП, оконч., апрель
🇪🇺 МЭА опубликует месячный отчет по рынку нефти
🇪🇺 Промышленное производство, май
🇺🇸 Индекс цен производителей, индекс цен производителей, оконч.,
🇺🇸 Запасы нефти, бензина и дистиллятов, изменение за неделю по данным EIA
🇺🇸 Ключевая ставка ФРС, июнь

15.06.2023, четверг
🏢 АФК Система - финансовые результаты по МСФО за I квартал 2023 г.
🇨🇳 Розничные продажи, промышленное производство, май
🇪🇺 Депозитная ставка ЕЦБ, ключевая ставка ЕЦБ, июнь
🇺🇸 Первичные обращения за пособиями по безработице, за неделю
🇺🇸 Розничные продажи, промышленное производство, май
🇷🇺 Международные резервы, за неделю

16.06.2023, пятница
🏛 В состав индексов МосБиржи и РТС войдут акции ФСК-Россети и Сегежа Групп
🔌 ГОСА Россети Кубань, Россети Московский регион
🇯🇵 Ставка по избыточным резервам Банка Японии, июнь
🇪🇺 ИПЦ, оконч., май
🇺🇸 Индекс потребительского доверия Университета Мичигана, предв., июнь
🇺🇸 Число активных буровых установок от Baker Hughes

ДОХОДЪ

09 июня 2023 12:31

​​⚡️Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 7,5%

Пресс-релиз
Обоснование

ДОХОДЪ

08 июня 2023 12:16

​​ПАРАМЕТРЫ РИСКА РЕИНВЕСТИРОВАНИЯ В СЕРВИСЕ "АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ"

В этой статье мы представим вам как можно легко оценить риск реинвестирования вложений в отдельные облигации с помощью нашего сервиса "Анализ облигаций". Эта тема поднималась в этой нашей классической задачке и ее решении.

В сервисе появились следующие новые параметры (см. также картинку ниже):

🔹 1. Примерная доходность, если вы реинвестируете купоны (YTM) - это собственно эффективная доходность к погашению в процентах годовых (с учетом реинвестирования всех купонов по этой ставке - сложный процент). Она позволяет сравнивать любые облигации и в этом смысле универсальна. Как и другие типы доходностей здесь, она не учитывает комиссии и налоги и предполагается, что вы держите облигации до погашения

Примерной она является потому что ставка реинвестирования является неизвестной и конечный результат может сильно отличаться от указанного. Но насколько? На этот вопрос отвечает следующий показатель.

🔹 2. Примерная доходность, если вы не реинвестируете купоны - показывает нижний предел доходности, который вы получите, если a) будете держать облигации до погашения и б) НЕ будете реинвестировать купоны и иные платежи (например, будете просто тратить их).

Выражаясь технически - это сложный процент, эквивалентный простой доходности (которая также представлена ниже) с учетом периодичности платежей по облигации и размера ее купона.

Такой неочевидный показатель нужен нам, чтобы мы могли сравнивать различные облигации, также как мы это делаем с YTM и использовать один и тот же инструментарий - для оценки будущего дохода использовать формулу FV = PV*(1+CompoundIRate)^N, где FV - будущая стоимость, PV - текущая стоимость, CompoundIRate - сложный процент, N - число лет.

То есть мы можем сказать, что по облигации, приведенной на картинке выше, диапазон доходности (по сложному проценту), который мы можем получить в зависимости от ставки реинвестирования составляет от 10,71% до 13.09%.

Результат может быть и лучше, если ставка реинвестирования будет выше YTM, но этот кейс уже не является риском.

🔹 3. Доля прибыли от реинвестирования по YTM - показывает долю будущих планируемых поступлений от реинвестирования по ставке YTM в общей прибыли (к дате погашения). Чем больше этот показатель, тем больше риск реинвестирования (то есть не достижения доходности YTM).

Из двух подходящих вам по сроку, кредитному качеству и доходности облигаций, при прочих равных, вам следует выбрать:
▪️ облигацию с меньших риском реинвестирования - то есть с более низкой долей прибыли от реинвестирования...
▪️ и более узким диапазоном доходности с реинвестированием и без.

🔹 4. Будущие поступления (к дате погашения) - это просто сумма в рублях всех будущих купонов (без номинала) + разница между ценой и номиналом (до даты погашения) без учета реинвестирования.

🔹 5. Доходность только фактических поступлений (простая доходность) - это простая доходность (простой процент) облигации к дате погашения = Будущие поступления / Текущая цена.

Это значение не учитывает ценность денег с учетом инфляции, различного числа поступлений (купонов) в год, реинвестирования и т.п. и НЕ позволяет (в случае возможности реинвестирования) сравнивать разные облигации между собой.

Возвращаясь к инструментарию для оценки будущего дохода по простой ставке мы должны использовать формулу FV = PV*(1+SimpleRate*N), где FV - будущая стоимость, PV - текущая стоимость, SimpleRate - простой процент, N - число лет.

👉 Полная версия этой статьи - в Дзен.

=========
Пока все эти параметры доступны только для простых облигаций.

Если вам не подходят отдельные облигации, наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4% в год).

#доходъоблигации

ДОХОДЪ

06 июня 2023 15:56

​​2MIN BOND: Бизнес-Альянс / RU000A105YQ9 / 2.8 года / ~15.4%

Бизнес-Альянс - лизинговая компания, основными регионами деятельности выступает Москва и Московская область. Компания специализируется на лизинге спецтехники и оборудования для ЖКХ.

В этой статье мы изучаем качество этого эмитента из сектора High Yield и его бумаги с квартальной выплатой купонов. ISIN: RU000A105YQ9.

Кредитный рейтинг:

•ACRA: BB(RU) (3 из 10)
•ДОХОДЪ: B (3 из 10)

🟢Качество эмитента – "среднее" Quality (5.6 из 10) Большая часть показателей компании, принимает средние рейтинги. В целом показатели компании находятся выше среднеотраслевых. Малый размер бизнеса (рейтинг 2.7 из 10) формирует большинство факторов риска компании.

Компания на регулярной основе раскрывает информацию, последняя опубликованная отчетность - 3м. 2022 года - источник.

🟢Общая оценка качества бизнеса (Outside Quality) – «среднее» (5.6/10). Высокая долговая нагрузка NetDebt/Equity (рейтинг 1.9 из 10), не компенсируется низкой эффективностью ROE (3 из 10). Отметим высокий рейтинг стабильности прибыли (10 из 10).

Рейтинговое агентство ACRA отмечает высокий рейтинг достаточности капитала, а также отсутствие просроченной задолженности и вынужденно реструктуризированных договоров.

🔹Качество баланса и прибыли – «среднее» (5.6/10)

🟢Качество прибыли - "среднее" (5.7/10) - Проблемы компании с показателями оборачиваемости, являются характерной чертой отрасли эмитента. В тоже время Высокие и стабильные рейтинги рентабельности приводят общую оценку качества прибыли на средний уровень.

В данной категории компании присваивается премия, за хорошее соотношение показателей ликвидности и оборачиваемости и положительный чистый денежный поток, генерируемый компанией.

🟢Качество баланса - "среднее" (5.5/10.0) - Все показатели ликвидности компании, принимают высокие рейтинги, что характерно для отрасли эмитента. Рейтинг ликвидности - высокий (7.7 из 10).

Компания имеет хорошее распределение во времени долгового портфеля (~70% приходится на долгосрочные обязательства). Низкая доля краткосрочных обязательств компенсирует низкую моментальную ликвидность, и приводит рейтинг устойчивости к рейтингу "ниже среднего".

Оценка доходности – оценена справедливо

Учитывая качество эмитента и текущие условия сложившиеся на рынке, можно сделать вывод о том, что доходность здесь оценена справедливо, даже с учетом низкого размера и относительно высокой долговой нагрузки эмитента.

На текущий момент на рынке не существует аналогов, которые будут близки по параметрам к оцениваемой компании (см. полную версию статьи).

По нашему мнению, справедливый ориентир, находится в диапазоне 15.2-15.7%.

▪️Премия к доходности депозитов в с учетом налогов: ~5,2%.
▪️Рыночный риск: при росте процентных ставок на 2% цена облигаций упадет примерно на 3.9%.
▪️Риск реинвестирования: За счет реинвестирования будет формироваться около 17.45% от эффективной доходности (низкий уровень). Диапазон доходностей (сложный процент) в зависимости от ставки, по которой вы будете реинвестировать купоны (от 0% до YTM): 12.5-15.5%.

Роль в портфеле

Эти облигации Бизнес-Альянс на текущий момент входят в высоко-рискованную стратегию (High Yield) нашего сервиса Анализ облигаций.

Они могут подойти для диверсификации агрессивного портфеля облигаций или для повышения доходности сбалансированного портфеля, но с небольшим весом, учитывая малый размер бизнеса эмитента.

========
Вы можете подобрать отдельные облигации под ваши требования по десяткам параметров и готовым выборкам в нашем сервисе «Анализ облигаций».

Если вам не подходят отдельные облигации, наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4% в год).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#2minbond

ДОХОДЪ

05 июня 2023 16:48

​​2MIN BOND: СПМК / 2.4 года / ~14,6%

Сергиево-Посадский мясокомбинат - производитель мясной продукции, расположенный в пригороде Сергиева Посада. Основной регион присутствия – Москва и Московская область.

В этой статье мы изучаем качество эмитента и его амортизируемые бумаги с квартальной выплатой купонов. ISIN: RU000A105BW5.

Кредитный рейтинг:

•RA Expert: ruB (2 из 10)
•ДОХОДЪ: CCC (2 из 10)

🟢Качество эмитента – "среднее" Quality (5.1 из 10) Большая часть показателей компании принимают рейтинги ниже среднего, но высокий рейтинг стабильности прибыли сильно улучшает оценку. Стоит отметить малый размер бизнеса компании.

🟢Общая оценка качества бизнеса (Outside Quality) – «выше среднего» (6.0/10). Умеренная долговая нагрузка NetDebt/Equity (рейтинг 4.1 из 10), не компенсируется невысокой эффективностью ROE (4 из 10). Отметим высокий рейтинг стабильности прибыли (8 из 10).

🔹Качество баланса и прибыли – «ниже среднего» (4.13/10)

🟠Качество прибыли - "ниже среднего" (4.8/10) - Компания имеет ряд проблем с показателями рентабельности, которые не в полной мере компенсируются средними рейтингами показателей оборачиваемости. Положительное влияние вносит высокий рейтинг стабильности прибыли.

В данной категории на компанию накладывается штраф за отрицательный чистый денежный поток генерируемый компанией.

🟠Качество баланса - "сильно ниже среднего" (3.7/10.0) Из-за отсутствия финансовых вложения и малого размера денежных средств, компания имеет ряд проблем с показателями платежеспособности, рейтинг ликвидности - "сильно ниже среднего" (3.3 из 10).

Финансовая устойчивость компании принимает не высокий рейтинг (4.1 из 10), из-за большой доли краткосрочного долга и высокой долговой нагрузки. Здесь показатели Ликвидности и Устойчивости, формируют рейтинг качества баланса на уровне сильно ниже среднего.

Оценка доходности – немного занижена

Учитывая малый размер деятельности эмитента, достаточно высокую долговую нагрузку и средние показатели качества, мы считаем, что доходность здесь немного занижена и в полной мере не отражает риски эмитента.

По нашему мнению, на текущий момент на рынке существуют более привлекательные аналоги, например:

1. Большая доходность - ПЗ Пушкинское (ISIN: RU000A104JF6; YTM 14,8%) - выгоднее для повышения доходности портфеля, за счет лучшего качества и меньшей долговой нагрузки.

2. Большее качество - ГК Пионер (ISIN: RU000A104735; YTM 13,9%) - аналогичный уровень долговой нагрузки, больший размер бизнеса, лучший кредитный рейтинг и качество.

Из-за специфического рейтинга эмитента, на рынке представлено, ограниченное число прямых аналогов, которые способны заменить обозреваемую компанию (см. полную версию статьи).

Малый размер бизнеса, и слабые компоненты качества баланса делают риск этого эмитента повышенным. Поэтому, по нашему мнению, справедливый ориентир доходности его облигаций находится выше 15%.

▪️Премия к доходности депозитов в с учетом налогов: ~4,4%.
▪️Рыночный риск: при росте процентных ставок на 2% цена облигаций упадет примерно на 3.4%.

Роль в портфеле

Эти облигации СПМК на текущий момент не входят в наши стратегии, из-за снижения ликвидности, но при восстановлении показателя, могут входить в стратегию высокодоходных облигаций.

С учетом низкой оценки ключевых компонентов качества эмитента и наличия более привлекательных аналогов на рынке (в том числе из отрасли эмитента) мы не рекомендуем включать данные облигации в портфели по сложившейся доходности.

========
Вы можете подобрать отдельные облигации под ваши требования по десяткам параметров и готовым выборкам в нашем сервисе «Анализ облигаций».

Если вам не подходят отдельные облигации, наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4% в год).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#2minbond