73375
Экспертное мнение по курсу тенге, макроэкономике Казахстана и другим экономическим темам. Авторский канал экономиста и консультанта Олжаса Тулеуова Обратная связь tengenomika@inbox.ru, @tuleuov
Топ стран по площади сельскохозяйственных угодий
Концентрация сельхозземель остаётся ключевым фактором продовольственной и геоэкономической силы стран.
🌍Глобально в мире около 18,1 млн км² пахотных земель, и распределены они крайне неравномерно. Китай (2 млн миль²), США (1,6 млн) и Австралия (1,4 млн) формируют ядро аграрного потенциала.
🇰🇿Казахстан с ~827 тыс. миль² входит в число значимых игроков, опережая ряд европейских экономик, занимая 2 место в Азии и находится на уровне с Россией.
📍Наряду с обеспеченностью площадью, остаются важны конечно и другие факторы — критичны технологии, ирригация и доступ к рынкам. В долгосрочной перспективе аграрные ресурсы становятся стратегическим активом, сопоставимым с энергетикой, особенно на фоне роста населения и климатических ограничений.
🤐 TENGENOMIKA
2026: рейтинг открытости регионов - кто показал планы и инвестиции
Анализ официальных сайтов акиматов показал, что не все регионы обеспечили публикацию планов развития на 2026–2030 годы, а также связанных с ними инвестиционных планов.
С 2026 года в Казахстане внедрена новая модель государственного планирования в рамках обновленного Бюджетного кодекса.
Рисунок сгенерирован с помощью ChatGPT
Рынок труда: сколько не работает и почему это становится экономической проблемой
Казахстан демонстрирует устойчивые показатели занятости и низкую безработицу. Однако за этими цифрами скрывается другой разрыв - гендерный.
▪️2,77 млн женщин вне рынка труда
В 2025 году вне рабочей силы находятся 4,65 млн человек. Из них:
▫️женщины - 2,77 млн
▫️мужчины - 1,87 млн
Почти 60% всех, кто не работает и не ищет работу, - женщины.
В относительных значениях:
▫️вне рынка труда находятся 36,9% женщин
▫️и 27,2% мужчин.
Разрыв почти в 10 процентных пунктов формируется не внутри занятости, а до нее.
▪️Даже трудоспособный возраст не меняет картину
Среди населения трудоспособного возраста вне рабочей силы остаются 1,74 млн человек.
Из них:
▫️женщины - 18,5% (1,03 млн)
▫️мужчины - 12,6% (705,9 тыс.)
Получается, что значительная часть экономически активного потенциала просто не используется.
▪️Разрыв начинается на входе
В составе рабочей силы:
▫️мужчины - 5,02 млн человек и
▫️женщины - 4,75 млн человек.
Уровень участия:
▫️мужчины - 72,8% (5,02 млн)
▫️женщины - 63,1% (4,75 млн)
Разница почти в 10 п.п. означает, что каждая третья женщина не доходит до рынка труда.
▪️Дальше неравные шансы
Среди тех, кто уже в рабочей силе:
Безработица:
▫️мужчины - 4,2% (210,4 тыс.)
▫️женщины - 5,0% (238,5 тыс.)
Среди молодежи:
▫️мужчины - 2,6%
▫️женщины - 3,6%
Женщины чаще сталкиваются с трудностями при входе в рынок труда.
▪️Разные роли
Структура занятости также расходится.
Самозанятость:
▫️мужчины - 24,6% (1,18 млн)
▫️женщины - 21,4% (967 тыс.)
В сельской местности:
▫️мужчины - 33,4% (620,0 тыс.)
▫️женщины - 30,0% (467,1 тыс.)
Мужчины чаще остаются в экономике, даже если это менее стабильные формы занятости.
Женщины чаще выпадают из нее полностью.
▪️География разрыва не меняет
В городе вне рынка труда 37,0% женщин (1,83 млн) против 27,3% мужчин (1,16 млн).
В селе 36,6% женщин (944,5 тыс.) против 26,9% мужчин (711,7 тыс.).
Разрыв сохраняется независимо от уровня урбанизации.
▪️Почему это важно
Этот дисбаланс - не социальный, а экономический фактор. Когда Япония в начале 2010-х столкнулась с сокращением рабочей силы, правительство сделало ставку на вовлечение женщин. Расширение инфраструктуры ухода за детьми, корректировка налоговой политики и стимулы для бизнеса позволили к 2019 году привлечь в экономику около 2 млн женщин. Уровень участия достиг 67%, поддержав темпы роста в условиях стареющего населения.
Сегодня развивающиеся рынки находятся в иной фазе - избытка рабочей силы. В ближайшее десятилетие на рынок выйдет около 1,2 млрд молодых людей. Но принцип остается тем же: вовлечение женщин не усиливает конкуренцию, а расширяет экономическую базу.
Женщины чаще запускают малый бизнес, формируют новые сегменты занятости и увеличивают внутренний спрос. Их участие меняет не только рынок труда, но и структуру экономики.
📮 Казахстанская экономика одновременно сталкивается с двумя эффектами: часть мужчин остается в рынке, но в менее устойчивых формах занятости и другая часть женщин в него не входит. Это ограничивает рост не через дефицит рабочих мест, а через недоиспользование трудового ресурса.
В целом, почти 2,8 млн женщин вне рынка труда (36,9%) формируют один из крупнейших неиспользованных резервов экономики. В текущей конфигурации дальнейшее снижение безработицы с уровня 4,6% дает ограниченный эффект, тогда как даже частичное вовлечение этой группы способно существенно расширить занятость, увеличить совокупный спрос и усилить налоговую базу. Это делает повышение участия женщин не социальной инициативой, а прямым инструментом ускорения экономического роста.
#Макро
🤐 TENGENOMIKA
Февраль: тенге усиливает позиции, но рынок еще в руках внешних потоков
Февраль 2026 года стал продолжением январской динамики, но уже с более выраженным эффектом: тенге не просто укрепился, а закрепился ниже психологических уровней по ключевым валютам. При этом структура рынка показывает, что это укрепление – результат не только внутренних факторов, но и поведения крупных внешних игроков.
▪️Доллар: движение вниз при росте объемов
Главное событие месяца – это уверенное укрепление тенге к доллару.
▫️Внебиржевой рынок: курс снизился до 494,8 тенге за доллар США против 505,4 тенге в январе. То есть тенге укрепился еще примерно на 2,1% за месяц. При этом объемы снова выросли: 38,0 млрд долларов покупка и 39,0 млрд долларов продажа – фактически возврат к декабрьским масштабам. Ключевой момент – это доминирование нерезидентов: более 90% операций. Причем их продажи доллара даже немного превышают покупки, что и создает давление на курс вниз.
▫️Биржа KASE: курс снизился до 497,6 тенге за доллар США (с 501,0 в январе), а объем торгов вырос до 6,8 млрд долларов.
Таким образом, в отличие от января, где укрепление шло на снижении активности, в феврале тенге укреплялся на фоне роста ликвидности, что делает тренд более устойчивым.
▪️Евро: синхронное укрепление тенге
Евро в феврале полностью повторил долларовую динамику, но с чуть меньшей амплитудой.
▫️Внебиржи: курс 586,2 тенге за евро (против 595,8тенге в январе), укрепление почти на 10 тенге. Объемы стабильны – около 3,1 млрд евро, практически полностью за счет резидентов.
▫️Биржа: курс снизился до 588,2 тенге за евро (с 597,7тенге за евро в январе).
Это означает, что в феврале уже нет перекоса, как в январе: тенге укрепляется одновременно к доллару и евро, а значит речь идет о более широком валютном тренде, а не о локальной динамике.
▪️Рубль: падение объемов, но стабильный курс
Рубль в феврале стал менее заметным по объемам, но интересным по структуре.
▫️Внебиржи: резкое снижение активности – 12,7 млрдрублей покупка против 24,8 млрд рублей в январе. Но при этом продажи остаются высокими – 28,4 млрдрублей, и почти полностью за счет нерезидентов. Курс стабилен – 6,43 тенге за российский рубль.
▫️Биржа: курс снизился до 6,46 тенге за российский рубль (с 6,65 тенге в январе).
Рынок рубля стал менее ликвидным со стороны спроса, но предложение остается высоким. Это удерживает курс стабильным и даже слегка давит на него вниз.
▪️Юань: стабильность без лишнего шума
Юань продолжает двигаться в институциональном режиме.
▫️Внебиржи: объемы выросли до 15,5 млн юаней, но остаются незначительными. Курс – 71,8 тенге за китайский юань.
▫️Биржа: курс немного вырос до 72,7 тенге за китайский юань, объем снизился до 880 млн юаней.
Юань остается валютой для расчетов, а не спекуляций, и его динамика сейчас вторична относительно доллара и евро.
📮Февраль стал месяцем, когда тенге перешел от восстановления к укреплению. В отличие от предыдущих периодов, текущая динамика поддерживается сразу несколькими факторами:
▫️рост объемов при укреплении курса (что снижает риск краткосрочного отката);
▫️синхронное движение по доллару и евро (отсутствие валютных перекосов);
▫️активная роль нерезидентов, но уже в сторону предложения валюты, а не ее скупки.
Проще говоря, рынок сейчас работает не против тенге, а вместе с ним.
#Финансы
🤐 TENGENOMIKA
Что такое маркировка лекарств
Недавно опубликовали результаты опроса на EconomyKZ.org по вопросам маркировки лекарств и я решил пояснения, что за зверь.
1️⃣ По-простому:
маркировка лекарств - это система, где каждой упаковке лекарства присваивается уникальный код, по которому можно отследить ее путь.
Идея простая: от завода → через дистрибьютора → в аптеку → к пациенту - каждый шаг фиксируется.
2️⃣ Что включает система маркировки - это целая инфраструктура:
▪️Уникальный код (Data Matrix)
Каждая упаковка получает свой код - как номер паспорта.
▪️Регистрация в системе
Производитель “заводит” этот код в общую базу.
▪️Отслеживание движения
Каждая передача товара (склад → дистрибьютор → аптека) фиксируется.
▪️Сканирование в аптеке (или в больнице)
При продаже код “гасится” - система понимает, что препарат ушел потребителю.
▪️Проверка для пациента
Теоретически можно проверить подлинность через приложение.
3️⃣ Какие задачи должна решать маркировка:
▫️борьба с контрафактом
▫️прозрачность цепочки поставок
▫️контроль за оборотом
▫️защита пациента
🚫 И переходим к самому интересному - мифам.
❌ Миф 1. “Маркировка снижает цены”
На практике происходит обратное. Почему? Потому что нужно оборудование (до 2 млн долларов), IT-системы, интеграция, обучение персонала, бывают сбои и за каждый код надо оплатить.
Немного цифр
▪️Рынок Казахстана - 630 млн упаковок за 11 месяцев 2025 года.
▪️За это рынок заплатил более 1,5 млрд тенге только за коды дочерней компании Казахтелекома.
Смотрим, что нашли по данным Минздрава:
▫️перепродажа бюджетных лекарств - 15 тыс. упаковок (0,002%)
▫️«клонирование» кодов - 6,5 тыс. кодов (0,001%)
▫️просрочка - 750 упаковок (0,0001%)
Итого: 22 250 упаковок нарушений. Это примерно 0,0035% рынка.
Инфляция в марте - 11%
Годовая инфляция в марте замедлилась до 11,0% (ранее в феврале было 11,7%; в марте 2025 года 10,0%). В месячном выражении индекс замедлился до 0,6% (ранее в феврале 1,1%; в марте 2025 года 1,3%).
▫️Продовольственные товары: 11,7% г/г и 0,7% м/м (ранее в феврале 12,7% и 1,3% соответственно);
▫️Непродовольственные товары: 11,3% г/г и 0,5% м/м (ранее в феврале 11,6% и 0,9%);
▫️Платные услуги: 10,0% г/г и 0,6% м/м (ранее в феврале 10,8% и 1,0%).
▪️Почему март меняет сигнал
Если в период ноябрь 2025 – февраль 2026 месячная инфляция последовательно ускорялась, то в марте мы увидели разворот: в месячном выражении инфляция замедлилась до 0,6%. Важно, что охлаждение идет не выборочно, а по всей корзине: замедлились и продовольствие, и непродовольственные товары, и услуги. Это означает, что импульс роста цен стал слабее именно вширь, а не за счет случайной волатильности.
▪️Что означает замедление
Текущее замедление инфляции логично укладывается в два канала: валютный и канал спроса. Это хорошо читается по структуре ИПЦ. Наиболее показательно поведение групп, чувствительных к импортной составляющей и издержкам:
▫️«продукты питания и безалкогольные напитки» замедлились с 1,2% в феврале до 0,7% в марте, а
▫️«жилищные услуги, вода, электроэнергия, газ и другие виды топлива» с 1,6% до 0,1%. Это согласуется с эффектом укрепления тенге и ослаблением переноса издержек в конечные цены.
Параллельно проявился эффект умеренно жестких денежно-кредитных условий через охлаждение спроса: в марте широкий набор категорий прибавлял лишь 0,2-0,3% за месяц (связь – 0,2%, транспорт – 0,3%, отдых и культура – 0,3%, товары для дома – 0,3%), а в отдельных сегментах зафиксировано снижение цен «страхование и финансовые услуги» – -0,6%.
В результате замедление выглядит следствием более равномерного ослабления ценового давления по корзине.
▪️Прогноз Нацбюро экономических исследований и почему произошло расхождение
Ранее независимое Национальное бюро экономических исследований прогнозировало инфляцию в марте 11,7%. Факт – 11,0%, отклонение 0,7 п.п.
Причина в переоценке роста цен по компонентам:
▫️продовольствие: 12,5% прогноз против 11,7% факта (ошибка 0,8 п.п.);
▫️непродовольственные товары: 11,6% против 11,3% (ошибка 0,3 п.п.);
▫️услуги: 10,7% против 10,0% (ошибка 0,7 п.п.).
То есть был недооценен вклад укрепления национальной валюты к поведению экономических агентов.
▪️Региональная картина (декабрь, г/г)
Максимумы инфляции пришлись на:
1️⃣ Северо-Казахстанская область – 13,5% г/г;
2️⃣ Область Ұлытау – 12,9% г/г;
3️⃣ Акмолинская область – 12,2% г/г;
4️⃣ Атырауская область – 12,2% г/г;
5️⃣ Павлодарская область – 12,1% г/г;
6️⃣ Туркестанская область – 12,1% г/г.
Минимум инфляция сложился в:
▫️Город Астана – 9,3% г/г;
▫️Карагандинская область – 9,6% г/г;
▫️Город Алматы – 10,6% г/г;
▫️Западно-Казахстанская область – 10,7% г/г;
▫️Город Шымкент – 10,8% г/г.
Разброс годовой инфляции по стране от 9,3% до 13,5%, то есть в 4,2 процентных пункта. Как правило, более высокие значения формируются там, где выше доля продовольственной корзины и сильнее логистическая или сезонная компонента, а минимальные в крупнейших агломерациях за счет конкуренции в торговле и услугах.
📮 Мартовские цифры по инфляции дают регулятору более комфортную позицию: логика политики смещается от реактивного ужесточения к удержанию умеренно жестких условий для закрепления дезинфляции. Поэтому на заседании 24 апреля 2026 года базовый сценарий – это сохранение 18%. При этом окно для смягчения остается условным: оно откроется лишь если месячная динамика инфляции будет удерживаться на уровне 0,5-0,6% м/м еще несколько месяцев. Иначе при возврате месячных темпов к 0,8-1,1% и расширении фронта роста цен (перетекание из продовольствия в услуги) регулятору придется ужесточать риторику.
#Макро
🤐 TENGENOMIKA
РЕЙТИНГ РЕГИОНОВ РК ПО ИНВЕСТИЦИЯМ В АПК ПО ИТОГАМ ЯНВАРЯ-ФЕВРАЛЯ 2026
По итогам двух месяцев 2026 года инвестиции в основной капитал сектора АПК сохраняют высокую активность и составили 159,9 млрд тенге. Структура вложений остается заметно более перерабатывающей, чем по итогам 2025 года.
Если в прошлом году 69% инвестиций АПК приходилось на сельское хозяйство и лишь 31% на переработку (продукты питания и напитки), то по итогам января-февраля 2026 года соотношение остается примерно таким же, как и в январе 43% в сельское хозяйство против 57% в переработку.
📊 Лучше начать, чем снова обсуждать
Знаете, что самое удобное в любой реформе? Сказать, что ее надо было делать раньше. Это всегда привлекает внимание. Только экономику это не двигает. Развития не дает.
С частным управлением пенсионных активов сейчас ровно такая история. Вроде все запущено. Но если смотреть на цифры, это пока не рынок, а скорее пилотный проект: из 26 трлн тенге всего около 0,38% у частных управляющих. Даже не процент. Погрешность.
И при этом уже есть разница в доходности больше 7 п.п. Маленькие портфели оказываются гибче, крупные осторожнее. Ничего неожиданного. Так устроено управление деньгами: масштаб покупает стабильность, но платит за это доходностью.
Но возникает простой вопрос. Если доля символическая, что именно мы оцениваем - эффективность модели или ее присутствие на бумаге?
Любая новая система сначала выглядит слабой. Не потому что она не работает, а потому что ей не дают развернуться. А потом эту же слабость используют как аргумент против нее.
Критиковать такие решения легко. Особенно когда можно заработать быстрые очки у аудитории. Поддерживать сложнее, потому что это требует терпения и, что неприятно, ответственности за результат в будущем.
📮 Если говорить прямо, реформа уже сделала главное - создала альтернативу внутри системы. Пока она почти незаметна, но это вопрос масштаба, а не идеи. Без постепенного увеличения доли частного управления все останется в режиме демонстрации. Слишком быстро - рискованно, слишком медленно - бессмысленно. Поэтому здесь важен баланс и последовательность. Иначе через несколько лет мы снова будем обсуждать, что идея была правильной, но “как-то не взлетела”. Такое мы уже проходили.
#Финансы
🤐 TENGENOMIKA
📊Долговая зависимость стран Центральной Азии от Китая
По структуре внешнего долга в регионе наблюдается разный уровень зависимости от китайского финансирования:
🇰🇬 Кыргызстан — 30.5%
🇹🇯 Таджикистан — 16.1%
🇹🇲 Туркменистан — 13.4%
🇺🇿 Узбекистан — 7.5%
🇰🇿 Казахстан — 3.6%
📉 В целом, высокая доля долга перед одним кредитором - это важный фактор для экономики:
▫️усиливается нагрузка на бюджет
▫️снижается пространство для финансового маневра
▫️возрастает зависимость от условий кредитования
При этом такие заимствования часто направлены на развитие инфраструктуры и поддержку роста, но требуют аккуратного управления в долгосрочной перспективе.
▪️Казахстан в этом контексте выглядит устойчиво
Низкая доля долга перед Китаем отражает более диверсифицированный подход к заимствованиям и снижает риски избыточной зависимости от одного источника финансирования. Это дает экономике большую гибкость и устойчивость к внешним условиям.
#Финансы
🤐 TENGENOMIKA
⚡️ Тенге, Тренды, Таланты
Честный разговор о будущем финансового сектора
Что происходит с тенге сегодня и чего ожидать завтра?
Как трансформируется глобальный финансовый рынок?
И какие специалисты будут определять экономику в ближайшие 5-10 лет?
На этой панельной сессии мы разберем ключевые тренды и дадим практическое понимание будущего индустрии.
И главное - у вас будет возможность задать свой вопрос напрямую спикерам.
Спикеры:
• Тимур Сулейменов — Председатель Национального Банка РК
• Сакен Жумашев — Managing Partner и CEO KPMG Кавказа и Центральной Азии
📅 Дата: 1 апреля
⏰ Время: 18:00–19:30 (Q&A session)
📍 Место: Nazarbayev University, Main Hall (со стороны ул. Туран)
🎓Мероприятие доступно для всех
Обязательная регистрация:
https://forms.gle/6PTA87aaoZ9winha9
Количество мест ограничено❗️
🤐 TENGENOMIKA
📊 ГЦБ на KASE: февраль 2026 – оборот 775,2 млрд тенге (+47% м/м), активность растет, доходности снижаются
▪️На KASE обращаются: Минфин – 106 выпусков (91 МЕКАМ и 15 еврооблигаций), ноты НБРК – 3, облигации МИО – 246, иностранные государства – 64.
За февраль объем торгов составил 775,2 млрд тенге (около $1,6 млрд), что на 46,9% выше января. Среднедневной оборот – 38,8 млрд тенге, среднее число сделок – 18 в день, средний чек – 2,2 млрд тенге (на вторичном рынке – 0,9 млрд тенге).
▪️Первичный рынок – 556,6 млрд тенге (96 сделок; +27,7% м/м)
Минфин продолжил активные размещения, при этом ставки начали плавно снижаться:
▫️Короткие МЕККАМ – около 16,15-16,21%;
▫️Среднесрочные МЕОКАМ – 15,14-16,03%;
▫️Длинные МЕУКАМ – около 14,94-15,18% (минимумы по месяцу).
Спрос оставался устойчивым: коэффициенты доходили до 4,9 раза, а в отдельных случаях превышали 150-180%. Это указывает на постепенное снижение требуемой премии по сроку и рост доверия к длинной дюрации.
Структура участников первички:
▫️Банки второго уровня – 68,1%;
▫️Другие институциональные инвесторы – 27,9%;
▫️Прочие юридические лица – 3,9%;
▫️Физические лица – <0,1%.
Доля нерезидентов – 3,0%, немного выше января, но все еще низкая.
▪️Вторичный рынок – 218,6 млрд тенге (256 сделок; ×2,4 м/м)
После слабого января вторичный рынок резко восстановился: оборот вырос более чем в 2 раза.
Структура участников вторички:
▫️Банки второго уровня – 37,7%;
▫️Брокерско-дилерские организации – 12,3%;
▫️Другие институциональные инвесторы – 5,6%;
▫️Прочие юридические лица – 44,2%;
▫️Физические лица – 0,2%.
Доля нерезидентов – 33,3%, что подтверждает их значимую роль в поддержании ликвидности.
▪️Индексы и кривая доходности
«Чистые» цены выросли по всем сегментам (до 9,6раза).
«Грязные» цены – рост до 20 пунктов, что отражает общий спрос на бумаги.
Индексы доходности (на 27.02.26):
▫️до 1 года – 16,96% (-0,19 б.п.);
▫️1–5 лет – 16,21% (-0,20 б.п.);
▫️более 5 лет – 15,26% (-0,16 б.п.);
▫️агрегированный – 15,81% (-0,22 б.п.).
Кривая доходности сместилась вниз по всей длине, без изменения формы – классический параллельный сдвиг.
📮 Февраль стал месяцем нормализации рынка: одновременно выросли и первичные размещения, и вторичная ликвидность. При этом ключевой сигнал - снижение доходностей по длинным бумагам до 15,0-15,2%, что может отражать ожидания более мягкой денежно-кредитной траектории.
Для стратегий это означает:
▫️интерес к длинным МЕУКАМ усиливается на фоне снижения доходностей;
▫️короткие бумаги остаются инструментом ликвидности, но уже без явной премии;
▫️вторичный рынок снова становится рабочей площадкой для активного управления портфелем.
В целом рынок ГЦБ постепенно переходит от фазы «дорогих денег» к фазе стабилизации ставок.
#Финансы
🤐 TENGENOMIKA
МАРКИРОВКА ЛЕКАРСТВ: РЕГУЛИРОВАНИЕ, КОТОРОЕ УВЕЛИЧИЛО ИЗДЕРЖКИ, НО НЕ ДОВЕРИЕ
Система маркировки задумывалась как инструмент контроля, но рынок воспринимает ее иначе. Вместо доверия - рост издержек и скепсис.
Опрос, проведенный независимым Национальным Бюро Экономических Исследований, фиксирует разрыв:
▪️63,8% бизнеса не доверяют системе,
▪️57,9% оценивают ее влияние как отрицательное, а
▪️85,7% прямо связывают ее с ростом цен.
У населения оценки мягче, но тренд тот же -
▪️80,5% также видят влияние на удорожание, а
▪️53,7% не понимают, зачем маркировка вообще вводилась.
Механика формируется на уровне издержек.
▪️78,6% бизнеса говорят об усложнении процессов,
▪️64,1% - о технических сбоях,
▪️54,0% - о росте операционных расходов.
В аптечном звене
▪️89% фиксируют увеличение времени обслуживания, а
▪️78% - рост затрат. При этом только
▪️15,5% бизнеса видят рост прозрачности.
Заявленные эффекты не подтверждаются в восприятии рынка:
▪️более 67% бизнеса не видят повышения прозрачности,
▪️свыше 63% не считают, что снизились риски нелегального оборота, и
▪️более 71% не наблюдают более честной конкуренции.
В результате система работает, но не конвертируется в доверие. Для значительной части рынка это издержки без ощутимого эффекта.
В статье - полная картина цифр, логики и расхождения между регуляторной моделью и фактической экономикой.
Читайте статью по ссылке: https://economykz.org/?p=25022
Рисунок сгенерирован с помощью ChatGPT
Макроэкономическая повестка | 30 марта - 3 апреля
Неделя сосредоточена на инфляционной статистике, деловой активности, данных по рынку труда и публикациях центральных банков.
Понедельник, 30 марта
Ключевые события: 🇩🇪 Германия - предварительный CPI за март. 🇺🇸 США - выступление главы ФРС Джерома Пауэлла.
🇪🇺 Еврозона - потребительские инфляционные ожидания за март и потребительская уверенность за март.
🇰🇿 Казахстан
Отрасли и домохозяйства: лесное хозяйство в Республике Казахстан; о торговых рынках в Республике Казахстан; об использовании домашними хозяйствами информационно-коммуникационных технологий в Республике Казахстан.
Рынок труда: основные индикаторы рынка труда в Республике Казахстан.
Нацфонд: результаты управления валютными активами Национального фонда РК.
Вторник, 31 марта
Ключевые события: 🇪🇺 Еврозона - CPI за март. 🇺🇸 США - индекс доверия потребителей Conference Board и JOLTS за февраль. 🇨🇦 Канада - ВВП за январь.
Глобальный фон:
🇨🇳 КНР - Manufacturing, Services и Composite PMI за март.
🇬🇧 Великобритания - ВВП за 4 квартал 2025 года.
🇺🇸 США - S&P Case-Shiller Index за январь, Chicago PMI за март.
🛢 США - запасы нефти API.
🇰🇿 Казахстан
Доходы и рынок труда: численность и заработная плата работников в Республике Казахстан за IV квартал 2025 года; среднедушевые номинальные денежные доходы населения по регионам Республики Казахстан; численность и заработная плата работников в Республике Казахстан; величина прожиточного минимума в Республике Казахстан.
Нацбанк и внешний сектор: статистический бюллетень НБК; платежный баланс; внешний долг; международная инвестиционная позиция; прямые инвестиции по направлению вложения; международные резервы и ликвидность в иностранной валюте; международные резервы и валютные активы Национального фонда РК, уточненные данные; внешний долг государственного сектора в расширенном определении.
Платежная инфраструктура: межбанковская система перевода денег и Система межбанковского клиринга; платежные карточки и электронные банковские услуги; статистика по платежным инструментам; денежные переводы, международные и внутристрановые.
Денежный рынок и банки: монетарный обзор Национального Банка Республики Казахстан; монетарный обзор по банковской системе, уточненные данные; финансовые показатели банков второго уровня.
Среда, 1 апреля
Ключевые события: 🇺🇸 США - ADP Nonfarm Employment за март, розничные продажи за февраль, ISM Manufacturing PMI за март. 🇪🇺 Еврозона - безработица за февраль.
Глобальный фон:
🇦🇺 Австралия - Manufacturing PMI за март.
🇯🇵 Япония - Manufacturing PMI за март.
🇨🇳 КНР - Caixin Manufacturing PMI за март.
🇷🇺 Россия - Manufacturing PMI за март, минутки ЦБР, CPI.
🇨🇭 Швейцария - Manufacturing PMI за март.
🇩🇪 Германия - Manufacturing PMI за март.
🇪🇺 Еврозона - Manufacturing PMI за март.
🇬🇧 Великобритания - Manufacturing PMI за март, минутки Банка Англии.
🇧🇷 Бразилия - Manufacturing PMI за март.
🇨🇦 Канада - Manufacturing PMI за март.
🇺🇸 США - S&P Manufacturing PMI за март.
🛢 США - запасы нефти EIA.
🇰🇿 Казахстан
Туризм и размещение: о деятельности мест размещения в Республике Казахстан.
Валютный рынок: официальные курсы валют в среднем за период.
Четверг, 2 апреля
Ключевые события: 🇺🇸 США - Initial Jobless Claims и торговый баланс за февраль.
Глобальный фон:
🇨🇭 Швейцария - CPI за март.
🛢 США - запасы природного газа EIA.
Пятница, 3 апреля
Ключевые события: 🇺🇸 США - Non-Farm Payrolls и безработица за март.
Глобальный фон:
🇯🇵 Япония - Services и Composite PMI за март.
🇨🇳 КНР - Caixin Services и Composite PMI за март.
🇷🇺 Россия - Services и Composite PMI за март.
🇹🇷 Турция - CPI за март.
🇺🇸 США - S&P Services и Composite PMI за март.
🇰🇿 Казахстан
Цены и тарифы: индекс цен и средние цены на социально-значимые продовольственные товары в Республике Казахстан; индексы тарифов на услуги почтовые, курьерские и связи для юридических лиц в Республике Казахстан; индексы тарифов на перевозку грузов всеми видами транспорта в Республике Казахстан.
#КалендарьНедели
🤐 TENGENOMIKA
Равенство как фактор роста: где экономика теряет половину потенциала
Когда Япония в начале 2010-х столкнулась с сокращением рабочей силы, то ставка была сделана на женщин. Расширение доступа к уходу за детьми, пересмотр декретной политики и налоговые стимулы для бизнеса дали быстрый эффект: к 2019 году в экономику пришли дополнительные 2 млн женщин, а уровень участия достиг 67%. Это был расчет на поддержание роста.
Сегодня развивающиеся рынки находятся в другой фазе цикла - избыток рабочей силы вместо дефицита: в ближайшие десять лет на рынок выйдет около 1,2 млрд молодых людей. Однако логика остается прежней: вовлечение женщин не создает конкуренцию за рабочие места, а расширяет экономическую базу. Женщины чаще запускают бизнес, формируют новые сегменты занятости и увеличивают совокупный спрос.
▪️Глобальные данные показывают, что средний уровень правового равенства оценивается в 67 из 100. Однако инфраструктура, которая должна эти права обеспечивать, существенно слабее - 47 баллов. Фактическое применение норм находится на уровне 53. Иными словами, почти треть потенциала теряется между нормой и ее реализацией.
Разрыв становится особенно заметным на уровне отдельных направлений.
▫️В мобильности и базовых правах различия минимальны. Но в ключевых для экономики сегментах ситуация иная.
▫️В оплате труда сохраняется структурный разрыв, в родительстве и уходе за детьми - дефицит поддержки, который напрямую ограничивает занятость.
▫️В предпринимательстве барьеры смещены в доступ к финансированию и институциональной среде.
Инфраструктура ухода за детьми остается одним из главных ограничителей. Формально она регулируется в большинстве стран, но только около половины экономик обеспечивают финансовую поддержку, и еще меньше - стандарты качества. Это превращает участие женщин в экономике в вопрос частных решений, а не системной политики.
▪️Региональные различия усиливают эффект.
▫️В странах ОЭСР и Восточной Азии нормы и их применение более синхронизированы.
▫️В развивающихся экономиках, особенно в Африке к югу от Сахары и части Ближнего Востока, разрыв между законом и практикой остается максимальным.
▫️Безопасность, доступ к финансам и защита на рынке труда продолжают ограничивать участие женщин.
При этом реформы ускоряются. Усиливается регулирование онлайн-насилия, снижаются барьеры для регистрации бизнеса, вводятся требования к представительству женщин в корпоративном управлении. Но без инвестиций в институты эффект остается частичным: законы есть, но экономический результат не масштабируется.
📮Экономика уже сформировала базовый уровень правового равенства, но не довела его до стадии полной реализации. Разрыв между 67 баллами законодательства и 47 баллами инфраструктуры означает недоиспользование ключевого фактора роста.
Для развивающихся рынков это упущенная возможность перераспределить демографическое давление в экономический рост, для развитых - ограничение производительности. Конкуренция между странами смещается из плоскости реформ в плоскость их исполнения.
#GlobalEconomy
🤐 TENGENOMIKA
Пенсионные активы, февраль 2026 года: доля УИП еще символическая
По итогам февраля 2026 года в доверительном управлении сумма пенсионных активов АО «ЕНПФ» составила 26,0 трлн тенге, которые были разделены между следующими участниками:
▫️АО «ЕНПФ» – 25,9 трлн тенге (99,6% от общей суммы);
▫️АО «ДО НБК «Halyk Finance» – 56,0 млрд тенге (0,22% от общей суммы);
▫️АО «Alatau City Invest» – 16,5 млрд тенге (0,06% от общей суммы);
▫️АО «BCC Invest» – 12,6 млрд тенге (0,05% от общей суммы);
▫️АО «Halyk Global Markets» – 7,9 млрд тенге (0,03% от общей суммы);
▫️АО «Сентрас Секьюритиз» – 6,4 млрд тенге (0,02% от общей суммы).
Если сложить все УИП, то в доверительном управлении находится около 99,4 млрд тенге, то есть примерно 0,38% от суммарных пенсионных накоплений.
▪️Годовая доходность пенсионных активов за январь 2026 года:
▫️АО «ЕНПФ» – 11,39% доходности (отстает от инфляции на 0,31 п.п.);
▫️АО «Сентрас Секьюритиз» – 17,65% (опережает инфляцию на 5,95 п.п.);
▫️АО «Alatau City Invest» – 12,9% (опережает инфляцию на 1,2 п.п.);
▫️АО «Halyk Global Markets» – 11,49% (отстает от инфляции на 0,21 п.п.);
▫️АО «BCC Invest» – 10,82% (отстает от инфляции на 0,88 п.п.);
▫️АО «ДО НБК «Halyk Finance» – 10,29%(отстает от инфляции на 1,41 п.п.).
▪️Отдельно важный контраст по массе денег:
▫️АО «ДО НБК «Halyk Finance» управляет 56,0 млрд тенге (это 0,22% пенсионных активов) и показывает доходность 10,29%, что ниже инфляции на 1,41 п.п.
▫️АО «Сентрас Секьюритиз» управляет лишь 6,4 млрд тенге (это 0,02% пенсионных активов), но показывает доходность 17,65%, что выше инфляции на 5,95 п.п.
Разрыв между лучшим и худшим результатом среди УИП в феврале 2026 – это 17,65% – 10,29% = 7,36 п.п. Наблюдаемая разница в доходности между крупными и небольшими УИП – это следствие различий в ограничениях портфеля.
Масштаб активов требует большей ликвидности, предсказуемости и устойчивости результата. Поэтому крупный управляющий чаще «платит премию за надежность», так как держит больше высоколиквидных инструментов и более осторожную структуру. Тогда как небольшой портфель может быть точнее и концентрированнее в тех факторах, которые рынок вознаграждает в текущем цикле.
На примере Halyk Finance это видно по структуре: существенная доля инструментов денежного рынка (обратное РЕПО – 21,8%) повышает управляемость и снижает риск вынужденных продаж, но и ограничивает потенциал доходности в период, когда премия за тенговые инструменты высока. Итогом стал такой результат: 8,96% за 12 месяцев, что ниже инфляционного фона. Это компромисс «устойчивость и ликвидность» против максимизации доходности.
С другой стороны, Centras Securities показывает как работает ставка на тенговую премию: более высокая доля тенговых активов (KZT 68,3% против USD 31,7%) и значимая экспозиция к банковским и корпоративным облигациям позволили получить максимальную доходность при минимальной доле активов среди УИП. Аналогичную логику демонстрирует Alatau: высокая доля тенговых активов (KZT 68,4%) в сочетании с инструментами, дающими дополнительную премию, повышает результат в режиме высокой ставки.
📮 Практический вывод для домохозяйств в текущем цикле денежно-кредитной политики состоит в том, что высокая базовая ставка призвана охладить спрос и сделать сбережение экономически выгодным. То есть экономия и размещение свободных средств начинают приносить измеримый доход, сопоставимый с инфляцией или выше нее, без необходимости идти в чрезмерный риск. На этом фоне вовлеченность граждан в финансовый рынок становится механизмом защиты покупательной способности будущей пенсии.
P.S. Я ранее отмечал, что передал часть пенсионных накоплений в управление одной из компаний. Теперь внимательно наблюдаю за рынком. Поэтому напомню, что ориентироваться только на бренд и размер управляющего недостаточно. Важно смотреть на структуру портфеля, валютный риск, долю ликвидности и то, насколько стратегия использует тенговую премию в период высокой ставки.
Продолжаем наблюдение.
#Финансы
🤐 TENGENOMIKA
🏦Национальный Банк Казахстана проведет P2PFISY 2026
Национальный Банк Казахстана проведет 12-й международный практический семинар P2P Financial Systems International Workshop (P2PFISY) 9–10 июня 2026 года.
За 12 лет P2PFISY стал одной из ключевых площадок для обсуждения децентрализованных финансовых систем. В разные годы семинар проводился при поддержке и участии таких институтов, как Федеральный Резервный Банк Кливленда, Европейский Центральный Банк, Банк Италии, Банк Англии, Банк Канады, Центральный Банк Нидерландов и Центральный Банк Уругвая.
Ожидается участие около 150 представителей центральных банков, регуляторов, академического сообщества и индустрии со всего мира.
🖊️Семинар проходит при поддержке Exponential Science Foundation и Fintech Network Kazakhstan.
Исследователи и практики в области цифровых и децентрализованных финансовых систем могут прислать аннотации научных работ для отбора (Call for Papers). Отобранные работы будут представлены и обсуждены в ходе практического семинара в Астане.
Принимаются заявки по следующим направлениям:
▫️регулирование и комплаенс
▫️финансовые преступления
▫️CBDC
▫️стейблкоины и цифровые платежи
▫️ИИ в финансах
▫️защита прав потребителей
▫️токенизация активов
Подать заявку
Запросить приглашение
🤐 TENGENOMIKA
Утреннее чтиво
💰 Национальная валюта укрепилась по итогам прошедших торгов (02.04.2026), завершив сессию на отметке 472,65 ₸ (-0,38%) за $, при объёме операций 241 млн USD.
🇷🇺 По отношению к российскому рублю курс сложился на уровне 5,90 ₸ (+0,17%), при этом объём торгов достиг 2 648 млн RUB.
💶 Обменный курс EUR/KZT составил 545,41 ₸ (-0,87%), а объём торгов достиг 701 тыс EUR.
🐉 По юаню биржевые торги закрылись на отметке 68,45 ₸ (-0,72%), с проведенным объёмом торгов 8 млн CNY.
#УтреннееЧтиво
🤐 TENGENOMIKA
Экономика в долг: время охлаждать спрос
В текущих денежно-кредитных условиях государство оказалось в непростом положении, словно поезд на перепутье. К сожалению, разгонять экономику и одновременно замедлять инфляцию крайне сложно, особенно при нынешней скорости обращения денег и информации в экономике.
▪️По итогам 2025 года Казахстан увидел противоречивую картину: с одной стороны, был достигнут высокий реальный рост экономики на уровне 6,5%, с другой инфляция ускорилась с 8,6% по итогам 2024 года до 12,3% по итогам 2025 года. Иными словами, ставка на ускорение экономической активности не привела к сопоставимому улучшению благосостояния населения, поскольку индекс реальных денежных доходов в 2025 году оставался в отрицательной зоне.
▪️К концу 2025 года Национальный Банк был вынужден существенно ужесточить денежно-кредитные условия: повысить базовую ставку и одновременно принять меры по охлаждению потребительского кредитования. Это была реакция на ситуацию, в которой инфляционное давление стало подрывать устойчивость самой экономики. Не случайно и Президент отдельно подчеркнул необходимость обуздать инфляцию.
Да, выбранный сейчас вектор означает, что реальный сектор будет сталкиваться со снижением доступности кредитов для малого бизнеса. Более дорогие деньги, более сдержанный спрос, более осторожное кредитование – все это неизбежно ограничивает краткосрочный экономический импульс. Но именно в этом и заключается логика текущего этапа: часть краткосрочного комфорта приходится жертвовать ради того, чтобы экономика могла устойчиво развиваться в долгосрочной перспективе.
▪️Уже сейчас это проявляется в замедлении роста кредитования. Если раньше кредитный портфель экономики увеличивался на 2-3% в месяц, то теперь темпы заметно снизились: в декабре 2025 рост составил 0,8%, в январе – 0,2%, в феврале –0,5%.
На первый взгляд это может показаться тревожным сигналом. Однако в действительности такое охлаждение во многом является здоровой коррекцией.
Проблема чрезмерно быстрого потребительского кредитования в том, что оно способно создавать иллюзию благополучия. В краткосрочном периоде кредиты действительно поддерживают спрос, стимулируют торговлю и услуги, улучшают видимую динамику экономики. Но если этот рост обеспечивается не повышением производительности, не ростом реальных доходов и не расширением предложения, а все новым долговым финансированием, то экономика начинает расти авансом за счет будущих доходов населения.
Именно поэтому замедление кредитования сегодня – это не обязательно плохая новость. Напротив, в текущих условиях это может быть признаком того, что экономика постепенно уходит от модели, где потребительский спрос подпитывался в основном долгом. Да, для части бизнеса это означает более слабую выручку и более сложную среду. Но с макроэкономической и социальной точки зрения это выглядит как вынужденный, но необходимый этап стабилизации.
📮Проще говоря, плохо не то, что кредиты замедляются. Плохо было бы продолжать прежнюю модель, при которой высокий номинальный рост сопровождался ускорением инфляции, сжатием реальных доходов и дальнейшим накоплением долговой нагрузки. В этом смысле текущее охлаждение – это не отказ от роста, а попытка сделать его более здоровым и менее зависимым от потребительского долга.
#Финансы
🤐 TENGENOMIKA
Утреннее чтиво
💰 Национальная валюта укрепилась по итогам прошедших торгов (01.04.2026), завершив сессию на отметке 474,45 ₸ (-0,49%) за $, при объёме операций 215 млн USD.
🇷🇺 По отношению к российскому рублю курс сложился на уровне 5,89 ₸ (+0,86%), при этом объём торгов достиг 2 242 млн RUB.
💶 Обменный курс EUR/KZT составил 550,17 ₸ (+0,73%), а объём торгов достиг 30 тыс EUR.
🐉 По юаню биржевые торги закрылись на отметке 68,95 ₸ (-0,08%), с проведенным объёмом торгов 10 млн CNY.
#УтреннееЧтиво
🤐 TENGENOMIKA
🎙️Jet Finance Investor & Partner Day 2026: главное
31 марта в Алматы прошла закрытая встреча инвесторов и партнеров Jet Finance. Компания подвела итоги одного из самых сильных годов в своей истории и впервые представила новый продукт — MCA (Merchant Cash Advance), который открывает выход в сегмент финансирования малого бизнеса.
2025 год стал для Jet Finance прорывным: чистая прибыль выросла в 7 раз до $9,6 млн, кредитный портфель достиг $100 млн, а активы — 69 млрд тенге. Компания вошла в топ-8 МФО Казахстана и заняла первое место по динамике прибыли. Дополнительным подтверждением устойчивости стал рейтинг B- от Fitch Ratings. Параллельно Jet Finance активно работала с рынком капитала: размещения на KASE и привлечение средств через Mintos и Esketit усилили инвестиционную базу.
🌎Отдельный акцент — международная экспансия. В ОАЭ запущено направление Yusr, которое уже за несколько месяцев выстроило сеть из сотен партнеров и сформировало собственный портфель.
Ключевая новость встречи — запуск MCA. Новый продукт позволяет предпринимателям получать финансирование под будущую выручку без залога и с быстрым одобрением. Jet Finance заходит в нишу, где традиционные банки не успевают за скоростью малого бизнеса. С учетом того, что до 70% спроса МСБ на финансирование остается незакрытым, потенциал направления оценивается в десятки миллиардов долларов.
🏫Параллельно компания продолжает развивать социальные инициативы — через программу Jet Jastar поддерживаются школьники из регионов и их преподаватели.
В целом, Jet Finance показывает переход от фазы быстрого роста к более системному масштабированию: с диверсификацией продуктов, выходом на новые рынки и усилением позиций в Казахстане.
#партнерскийматериал
🤐 TENGENOMIKA
Март-2026: тенге укрепился до 479, а средний курс оказался ближе базового прогноза
Март начался на уровне 502,6 тенге за доллар США, но уже в первой половине месяца рынок быстро перешил курс вниз: к 16 марта USD/KZT опустился до 486,2 тенге, а 17 марта на повышенном объеме ($476,8 млн) курс провалился к 479,0 тенге. Затем последовала фаза консолидации в коридоре 481-483 тенге, и месяц завершился на 478,77 тенге за доллар США.
По мере накопления сделок среднемесячный курс сложился на уровне 488,3 тенге за доллар США за торговые сессии – заметно крепче февральских значений и близко к тому, что было ожидаемо по траектории месяца.
▪️Ключевой драйвер укрепления – внешний шок по нефти. На фоне новостей о блокировке Ормузского пролива нефтяной рынок резко переоценил риск перебоев поставок, что подтолкнуло цену Brent вверх.
Для Казахстана это означает рост ожидаемой валютной выручки и улучшение восприятия платежного баланса: когда нефть дорожает, рынок заранее закладывает усиление притока экспортной выручки и конвертаций в тенге, поэтому давление на USD/KZT снижается даже при неизменных внутренних условиях.
Этот эффект хорошо совпал по времени с ключевым движением середины месяца, когда курс ушел из зоны около 491-493 тенге в область 479-486 тенге за доллар США.
▪️Внутренний канал усиления – структура торгов и ликвидность. В марте преобладала нетто-покупка доллара, но укрепление тенге все равно произошло –значит, на стороне предложения работал более крупный фундаментальный поток (экспортная выручка/квазигоссектор), который перекрывал текущий спрос. Отдельно выделяется 19-20 марта: при экстремально высоких объемах ($635 млн и $509,9 млн) курс удерживался около 482,3 тенге за доллар США, что вероятнее всего связано с длительными праздничными днями. Дополнительным якорем оставались жесткие денежно-кредитные условия: высокая ставка делает тенговые инструменты привлекательными и снижает стимулы держать валюту, особенно на фоне роста нефтяных цен.
При этом глобальный фон по доллару и рублю скорее мешал укреплению тенге, чем помогал. Индекс доллара DXY в течение месяца в целом рос к около 100 пунктов, а пара USD/RUB заметно ушла вверх (рубль ослаб), что обычно работает в пользу более сильного USD в регионе. Тем важнее вывод: мартовское укрепление тенге было в первую очередь нефтяным и потоковым, а не результатом слабого глобального доллара.
Отдельно по точности прогнозов. Ранее независимое Национальное бюро экономических исследований публиковало сценарии на март:
▫️Оптимистичный сценарий – 479,5 тенге за доллар США;
▫️Базовый сценарий – 496,9 тенге за доллар США;
▫️Пессимистичный сценарий – 514,4 тенге за доллар США.
Факт по среднемесячному курсу за все календарные дни составил 488,6 тенге за доллар США, то есть отклонение от базового сценария составило 8,4 тенге (или 1,7%), от оптимистичного – 9,1 тенге (или 1,9%), от пессимистичного – 25,8 тенге (или 5,0%). Иными словами, март оказался между базовым и оптимистичным сценарием – во многом потому, что сильный DXY и ослабление рубля ограничивали потенциал дальнейшего укрепления тенге.
#Финансы
🤐 TENGENOMIKA
Утреннее чтиво
💰 Национальная валюта укрепилась по итогам прошедших торгов (31.03.2026), завершив сессию на отметке 476,80 ₸ (-0,83%) за $, при объёме операций 355 млн USD.
🇷🇺 По отношению к российскому рублю курс сложился на уровне 5,84 ₸ (-1,18%), при этом объём торгов достиг 2 991 млн RUB.
💶 Обменный курс EUR/KZT составил 546,17 ₸ (-1,11%), а объём торгов достиг 160 тыс EUR.
🐉 По юаню биржевые торги закрылись на отметке 69,00 ₸ (-0,92%), с проведенным объёмом торгов 19 млн CNY.
#УтреннееЧтиво
🤐 TENGENOMIKA
Рынок акций Казахстана: февраль 2026 на KASE – рост массы без ускорения, при смене структуры ликвидности
Если рынок акций представить как физическую систему, то капитализацию считайте как его масса (сколько стоит весь рынок по текущим ценам), а оборот - скорость (насколько активно эта масса переходит из рук в руки).
В феврале 2026 года на KASE рынок стал немного тяжелее, но практически не ускорился: капитализация выросла, а торговая активность осталась около январских уровней, при этом индекс фактически встал в боковик.
▪️Что произошло?
По итогам февраля капитализация рынка акций достигла 44,7 трлн тенге (около $89,2 млрд), что на 796,8 млрд тенге (или на 1,8%) выше января. Объем торгов акциями составил 24,4 млрд тенге, увеличившись лишь на 0,5% (то есть практически без изменений). При этом торги, как и ранее, проходили исключительно на вторичном рынке.
Микроструктура месяца стала заметно иной: при почти неизменном обороте сократилось число сделок до 9 408 в день (против 11 800 в январе), но вырос средний размер сделки до 129,5 тыс. тенге (против 108,1 тыс. тенге).
Считаю это важно - ликвидность стала менее «мелкодробной» и более концентрированной по размеру операций, хотя общий объем торгов не прибавил.
▪️Кто был главным двигателем рынка?
Структура инвесторов существенно поменялась. Доля физлиц снизилась до 49,6% (после 64,4% в январе), зато выросла доля брокерско-дилерских организаций до 25,1% (с 14,1%) и увеличилась доля других институциональных инвесторов до 3,5% (с 1,7%). Доля нерезидентов поднялась до 10,4% (с 5,7%), что тоже выглядит как заметное усиление присутствия внешнего капитала в обороте месяца. При этом доля банков осталась минимальной (около 0,2%).
В целом февраль выглядел как месяц, когда рынок торговался более профессионально по структуре оборота: меньше операций, больше средний чек, выше доля брокеров и нерезидентов, ниже вклад розницы.
▪️Индекс KASE: рост цен при концентрации оборота
Индекс KASE в феврале вырос всего на 0,1% и закрыл месяц на 7 711,15 пункта. При этом объем сделок с индексными акциями составил 18,7 млрд тенге, что лишь на 139,2 млн тенге ниже января (около -0,7%).
То есть ядро рынка сохранило обороты, но ценовой импульс практически исчерпался – типичная картина паузы после сильного движения в предыдущем месяце.
Лидером по обороту в индексной корзине снова стал Казатомпром (или KZAP) – 4,8 млрд тенге, или 25,8% оборота индексных акций.
▪️Какие бумаги двигали индекс:
Внутри корзины произошла выраженная ротация.
▫️Рост цен показали KMGZ (+8,5% м/м) и KZTO (+7,9%), умеренно прибавил KCEL (+3,8%).
▫️При этом часть крупных имен ушла в коррекцию: KSPI (-8,6%), AIRA (-4,0%), KZAP (-1,6%), а также небольшое снижение у KEGC (-0,7%) и KZTK (-1,2%).
На уровне смысла это выглядит как нормальная перестройка после январского роста: вместо единой тяги вверх рынок показал разнородную динамику по секторам и именам, что и удержало индекс почти без изменения.
📮 Вся февральская картина говорит о рынке, который продолжил набирать массу через рост капитализации, но при этом не добавил скорости и перешел в режим стабилизации: обороты почти не выросли, индекс остановился, а рост цен сменился ротацией между бумагами. Ключевое качественное изменение не в уровне оборота, а в его структуре: стало меньше сделок, вырос средний размер операции, снизилась доля физлиц и заметно выросла доля нерезидентов и брокеров. Это означает, что в феврале ликвидность была менее розничной и более концентрированной, а рынок скорее переваривал январское ралли и перераспределял позиции, чем продолжал широкий рост.
#Финансы
🤐 TENGENOMIKA
Утреннее чтиво
💰 Национальная валюта укрепилась по итогам прошедших торгов (30.03.2026), завершив сессию на отметке 480,79 ₸ (-0,54%) за $, при объёме операций 284 млн USD.
🇷🇺 По отношению к российскому рублю курс сложился на уровне 5,91 ₸ (-0,53%), при этом объём торгов достиг 2 498 млн RUB.
💶 Обменный курс EUR/KZT составил 552,30 ₸ (-0,82%), а объём торгов достиг 2 180 тыс EUR.
🐉 По юаню биржевые торги закрылись на отметке 69,64 ₸ (-0,46%), с проведенным объёмом торгов 57 млн CNY.
#УтреннееЧтиво
🤐 TENGENOMIKA
Рынок труда: заняты почти все, но богаче не становится никто
Казахстанский рынок труда выглядит почти идеальным. Безработица ниже 5%, занятость высокая, структура стабильная. Но, к сожалению, рост занятости больше не приводит к росту доходов: рабочая сила - 9,77 млн человек, занятые - 9,32 млн, а безработица - 4,6%. Если смотреть на трудоспособное население, то занятость - 80,5% и безработица - 4,7%. Вроде почти полная занятость, на важно то, как эта занятость устроена.
▪️Две экономики внутри одного рынка труда
В Казахстане сосуществуют две модели занятости:
▫️наемные работники - 7,17 млн (76,9%)
▫️самозанятые - 2,15 млн (23,1%)
Каждый четвертый занятый работает вне классической модели, то есть без стабильных доходов и гарантий.
Именно здесь начинается расхождение между статистикой и реальностью. Так как низкая безработица в Казахстане - это не только результат роста экономики, но и результат расширения самозанятости.
▪️Город и село: одинаковые цифры, разная экономика
Разрез «город – село» делает этот разрыв очевидным.
Города:
▫️занятые - 5,91 млн
▫️наемные - 82,0%
▫️самозанятые - 18,0%
Село:
▫️занятые - 3,41 млн
▫️наемные - 68,1%
▫️самозанятые - 31,9%
В селе почти каждый третий работает вне формальной экономики. Это уже базовая модель. При этом безработица одинаковая - 4,6%. Это редкий случай, когда одинаковые цифры скрывают принципиально разное содержание, ведь в городе - рынок наемного труда, а в селе - экономика самозанятости.
▪️Самозанятость как подушка, но не рост
Рынок труда демонстрирует высокую занятость - 95,4% рабочей силы. Но значительная часть этой устойчивости обеспечивается менее стабильными сегментами.
Самозанятость (18% в городе и 31,9% в селе) здесь работает как подушка безопасности:
она снижает безработицу, но переносит риски с экономики на людей.
▪️Кто вне рынка и почему это важно
▫️Вне рабочей силы - 4,65 млн человек (32,2% населения)
▫️Среди трудоспособных - 1,74 млн (15,5%)
Это снижает давление на рынок труда. Но одновременно сужает базу роста - меньше людей участвуют в производстве, меньше создается доходов.
📮 Казахстан подошел к точке, где дальнейшее снижение безработицы перестает что-либо менять. Экономика уже не создает новые продуктивные рабочие места, а перераспределяет занятость в менее формальные сегменты. При доле самозанятых 23% (и до 32% в селе) предельный эффект от снижения безработицы почти исчерпан.
Без структурного сдвига в сторону наемной и более продуктивной занятости рост доходов будет замедляться, налоговая база сужаться, а внутренний спрос ограничиваться. Получается, что рынок труда стабилен. По сути - он ограничивает рост.
#Макро
🤐 TENGENOMIKA
🇰🇿Тенге как неожиданная тихая гавань: оценка Deutsche Bank
Тенге оказался в непривычной роли - аналитики Deutsche Bank назвали казахстанскую валюту одной из наиболее устойчивых. Речь о валюте, которая в текущих условиях демонстрирует более стабильную динамику по сравнению с соседями.
▪️Основа этой оценки - внешняя позиция экономики. Казахстан сохраняет положительный торговый баланс, где экспорт сырья обеспечивает устойчивый приток валютной выручки. С учетом значительного роста цен на нефть - перспективы улучшились.
Нефть остается главным драйвером валютных поступлений. Это ключевой фактор: рынок не испытывает дефицита валюты, а значит давление на курс ограничено на базовом уровне. Это напрямую увеличивает предложение иностранной валюты на внутреннем рынке и сглаживает колебания курса.
▪️Второй уровень - процентные ставки. Казахстан сохраняет двузначный уровень доходности в национальной валюте. Для инвесторов это означает, что тенговые инструменты остаются привлекательными даже с учетом валютных рисков. В результате формируется дополнительный спрос на локальные активы, что поддерживает курс через финансовый счет.
▪️Значимую роль играет и региональный контекст. В ряде соседних экономик сохраняются ограничения на движение капитала и более высокая волатильность валют. На этом фоне тенге выглядит предсказуемее. Это определенное преимущество: часть ликвидности перераспределяется в его сторону, усиливая устойчивость.
▪️Отдельно отмечается управляемость валютного рынка. Последовательность макрополитики и предсказуемость решений снижают вероятность резких колебаний.
Для инвесторов это означает меньшую неопределенность, что также работает в пользу национальной валюты.
📮Тенге сегодня выигрывает не за счет абстрактной силы, а за счет правильной конфигурации факторов. Это создает окно стабильности, в котором бизнес получает более предсказуемую среду, а финансовый рынок - приток ликвидности. Ключевая задача - не переоценить этот эффект: сохранение текущего баланса требует дисциплины в макрополитике и аккуратных решений, потому что именно управляемость, а не случайность, сейчас является главным источником устойчивости.
#GlobalEconomy
🤐 TENGENOMIKA
О статистике обменных пунктов за февраль 2026 года
Национальный Банк опубликовал розничную статистику обменных пунктов за февраль 2026 года и она выглядит как продолжение январской нормализации спроса после декабрьского пика, но уже с важным структурным сдвигом.
1️⃣ Население заметно охладело к наличному доллару. Чистые продажи долларов США снизились до 136,0 млрд тенге (после 150,3 млрд тенге в январе), то есть примерно на 14,3 млрд тенге, или на9,5% за месяц. При этом доллар в среднем стал дешевле: среднемесячный курс USD/KZT опустился до 495,9 тенге после 507,6 тенге за доллар США в январе.
Это ключевой нюанс – снижение спроса произошло не потому, что доллар дорогой, а потому что мотивация докупать его стала слабее даже при более комфортном курсе. В практическом смысле это сигнал о более спокойных ожиданиях населения: валютная подушка пополняется, но без инерции покупать при любой возможности.
2️⃣ Усилилась диверсификация. Спрос на евро вырос до 10,5 млрд тенге (против 8,27 млрд тенгемесяцем ранее). На таком фоне особенно показательно поведение по рублю, где впервые за долгое время вышел в плюс 1,1 млрд тенге. То есть обменники в чистом виде продали населению рублей больше, чем выкупили у него. После длительного периода устойчиво отрицательных значений это выглядит как завершение волны сдачи рубля и переход к более транзакционной модели: рубль перестает быть объектом массового избавления и все чаще используется ситуативно, по потребности.
▪️География потоков остается прежней: основной чистый отток тенге через обменные пункты снова формируют крупнейшие города. В феврале лидировали:
▫️город Алматы – 52,6 млрд тенге;
▫️город Шымкент – 19,7 млрд тенге;
▫️город Астана – 15,7 млрд тенге.
▪️Среди регионов выделяются:
▫️Мангистауская область – 11,3 млрд тенге,
▫️Атырауская область – 7,4 млрд тенге;
▫️Актюбинская область – 6,4 млрд тенге;
▫️Костанайская область – 5,2 млрд тенге;
▫️Карагандинская область – 5,3 млрд тенге.
📮Спрос по-прежнему сидит там, где выше обороты, доходы и финансовая активность, но общий масштаб покупок доллара становится заметно более умеренным. Наконец, важный фон, который аккуратно поддерживает тенге и меняет поведение населения, связан с денежно-кредитными условиями. Высокая базовая ставка делает тенговые инструменты конкурентными: депозиты и государственные ценные бумаги дают понятную доходность в национальной валюте, формируя естественный спрос на тенге и снижая стимул переводить сбережения в доллар на всякий случай. В результате февраль выглядит как месяц, когда розница продолжает покупать валюту, но уже более рационально: меньше наличных долларов США, больше диверсификации, и впервые за долгое время без устойчивого бегства из рубля.
#Финансы
🤐 TENGENOMIKA
Утреннее чтиво
💰 Национальная валюта ослабла по итогам прошедших торгов (27.03.2026), завершив сессию на отметке 483,40 ₸ (+0,35%) за $, при объёме операций 327 млн USD.
🇷🇺 По отношению к российскому рублю курс сложился на уровне 5,94 ₸ (+1,74%), при этом объём торгов достиг 2 871 млн RUB.
💶 Обменный курс EUR/KZT составил 556,89 ₸ (+0,04%), а объём торгов достиг 206 тыс EUR.
🐉 По юаню биржевые торги закрылись на отметке 69,96 ₸ (+0,56%), с проведенным объёмом торгов 38 млн CNY.
#УтреннееЧтиво
🤐 TENGENOMIKA
Итоги валютных торгов за период с 26 марта по 27 марта 2026 года
Неделя была укороченной, поскольку с понедельника по среду включительно в Казахстане были выходные дни и биржевые торги не проводились. Активность на рынке наблюдалась только в четверг и пятницу.
▪️Курс тенге в эти дни оставался стабильным. В четверг средневзвешенный курс составил 481,8 тенге за доллар США, в пятницу – 482,5 тенге за доллар США. Амплитуда колебаний составила всего 0,7 тенге, что указывает на практически полное отсутствие волатильности. Среднее значение за два торговых дня сложилось на уровне 482,2 тенге за доллар США.
Торговая активность при этом была высокой несмотря на сокращенную неделю. Среднедневной объем составил около 392,7 млн долларов США. В четверг объем достиг 458,2 млн долларов США, в пятницу снизился до 327,2 млн долларов США. Высокие обороты при стабильном курсе указывают на сбалансированный рынок, где спрос и предложение валюты находились в равновесии.
▪️Внешний фон складывался скорее нейтрально негативным. Индекс доллара США вырос с 98,95 до 100,05 пункта, что говорит об усилении доллара на глобальном рынке.
Курс доллара к рублю колебался в широком диапазоне 80,7-84,0 российских рублей за доллар США, отражая повышенную волатильность в регионе. Тем не менее тенге сохранял устойчивость, что указывает на доминирование внутренних факторов и наличие достаточного предложения валюты на рынке.
▪️С точки зрения прогнозной модели независимого Национального Бюро Экономических Исследований текущая динамика курса остается в пределах ожидаемого диапазона. Среднемесячный курс на данный момент формируется на уровне 488,8 тенге за доллар США. Это на 8,1 тенге ниже базового сценария или 1,6%, что указывает на более крепкий тенге, чем ожидалось. При этом отклонение от оптимистичного сценария составляет 9,4 тенге или 2,0%, а от пессимистичного 25,6 тенге или 5,0%. Таким образом, фактическая траектория остается между базовым и оптимистичным прогнозом.
Сегодня средневзвешенный курс по итогам торгов составил 482,5 тенге за доллар США и будет применяться при расчетах с завтрашнего дня и до конца понедельника.
#Финансы
🤐 TENGENOMIKA
Когда важна не только динамика, но и ее интерпретация
В публичной повестке Министерства здравоохранения была озвучена оценка о росте инвестиций в фармацевтическую отрасль в 2,3 раза за последние два года, а также отмечен рост экспорта продукции отрасли в 1,9 раза.
Однако обращение к официальной статистике показывает более иную картину:
▫️валовый приток прямых иностранных инвестиций в производство фармацевтической продукции в 2025 году составил 87,5 млн долларов против 46,9 млн в 2023 году, что соответствует росту примерно в 1,86 раза, а не в 2,3.
▫️Инвестиции в основной капитал увеличились с 11,7 до 18,2 млрд тенге, или в 1,5 раза.
При этом при выборе базы сравнения, например 2024 год к 2022 году, динамика действительно выглядит более выраженной: ПИИ показывают рост в 2,9 раза (91,3 млн против 31,6 млн долларов), тогда как инвестиции в основной капитал, напротив, демонстрируют снижение с 29,8 до 12 млрд тенге.
Рисунок сгенерирован с помощью ChatGPT