3963
Ответвление основного канала @RationalAnswer с сумбурными непричесанными мыслями. Пишу о том, что мне кажется интересным и о чем я думаю прямо сейчас.
Структура популярного индекса американских облигаций Bloomberg U.S. Aggregate Bond Index (его часто берут как индекс облигаций "по умолчанию"), который покрывает около $30 трлн активов, совсем грубо на глаз:
— 50% госдолг
— 25% корпоративные Investment Grade бонды
— 25% секьюритизированная ипотека
При этом, он не включает Fixed Income активов еще на $26 трлн — в частности, High Yield Junk Bonds, TIPS, и кучу других:
The big issue is that the Agg only includes bonds that are rated investment grade, publicly registered, have a fixed rate coupon, at least a year of maturity remaining, are denominated in U.S. dollars, and meet certain minimum size requirements. These rules exclude large segments of the market, including floating rate issues (which is the vast majority of the asset-backed securities markets, including collateralized loan obligations (CLOs)), inflation-protected issues (TIPS), unrated and below investment grade issues (high yield and bank loans), short term instruments (money market securities), and bonds issued in any currency other than USD. In total, these excluded sectors in the U.S. alone account for an estimated $26 trillion, and more than $110 trillion globally. Clearly there is a whole universe of bonds not included in the Agg.Читать полностью…
Люблю "волосатые графики". =)
Здесь нарисованы прогнозы госдолга к ВВП от Бюджетного управления США (зеленые линии) и фактическая динамика этого показателя (синий пунктир).
Что-то всё время не в ту сторону у них волосится!!
Антон Палыч, просто купите широко диверсифицированный портфель акций своей страны — вероятность получить убыток на горизонте 30+ лет по статистике приближается к нулю!!
Читать полностью…
С фондом Movchan's GEIST на акции, кстати, тоже как-то всё незаколосится кокос.
С тех пор, как у нас был в августе прошлого года публичный спор по поводу представления его результатов, GEIST показал к концу мая 2025 отрицательную доходность примерно -1%. S&P500 с тех пор вырос на +5,7%.
В настоящий момент, даже если отсчитывать результаты "с момента смены стратегии фонда", GEIST отстает от всех приведенных на сайте сравнительных бенчмарков одновременно.
Хотя, казалось бы, год назад обсуждали в ФБ, что, дескать, если умеючи — то не так уж сложно выбрать в портфель хедж-фонды акций с ожидаемой доходностью 18-19-20%+ годовых...
P.S. Так, подождите, если "немошеннические стратегии без отрицательных месяцев могут давать не больше 6% годовых", а фонд LAIF дает 8% годовых без единой отрицательной недели — то это к какому выводу нас пытается подтолкнуть Елена? 🤔
Мама прочитала предпоследний дайджест про лабубу-лутбоксы и прислала фото раритетной коллекции киндер-крокодильчиков. Это что же, выходит, наш семейный капитал тоже вложен в "коллекционные предметы искусства"? 🤔
Читать полностью…
Когда речь идет про старые данные по средней продолжительности жизни (в 18-м веке и еще раньше) есть две крайности:
— Одни говорят: "Да там все жили до 30 лет всего, посмотрите на статистику!!"
— Другие им отвечают: "Ну это просто половина детей умирала почти сразу после рождения, а кто выживал — вполне норм выживали до старости."
Вторые немножко правы, но не полностью. Вот здесь анализируется статистика по Швеции — сравнение современных данных по продолжительности жизни и аналогичных за середину 18-го века. На графике видно, что примерно 30% людей действительно умирали до 5 лет; но и потом они мёрли значительно быстрее, чем в современности: промежуток 5-55 лет сейчас почти плоский, а три века назад в этом диапазоне умирало еще 30% от родившихся (т.е. почти 45% от доживших до 5 лет).
Например, 30-летняя шведка, родившаяся в 1750–1759 годах, имела в 33 раза более высокую вероятность умереть до следующего дня рождения, чем 30-летняя женщина, родившаяся в 1990–1994 годах.Читать полностью…
Goldman Sachs: ежемесячные закупки золота центробанками и институционалами до и после заморозки российских резервов ЦБ в 2022 году.
Читать полностью…
Кстати, Whoop недавно запустил свой собственный индикатор «психологического возраста старения» — там, конечно, тоже черный ящик, лол) Но эти тоже согласны, что моя «биологическая подушка» находится на уровне где-то около 5 лет.
Читать полностью…
У Скотта Александра вышло здоровенное (интересное) ревью Alpha School — экспериментальной школы, где дети учатся в 2,5 раз быстрее, чем в обычных школах: https://www.astralcodexten.com/p/your-review-alpha-school
На неделе еще общался с семьей, где дочка с седьмого класса перешла на домашнее обучение — Фоксфорд + параллельно еще одна американская школа. На первый взгляд звучит too much (две школы одновременно), но и она сама, и родители в итоге довольны. Она сейчас уже учится в университете датасаенсу.
P.S. Ребята из Фоксфорда, купите у меня рекламу, кстати! Люблю годные проекты в образовании)
На этом мемофото мы с Андреем Алясовым (фаундером школы Changellenge) виртуозно показываем пик курса доллара к рублю в ноябре 2024 года. С тех пор курс упал на 30%, такие дела!
Не имеет отношения к самому мему, но: я рекламирую курсы Changellenge по аналитике уже больше двух лет, они реально хорошие ребята и качественно учат всем видам анализа (от финансового до бизнес- и дата-аналитики) – подробнее, почему я в свое время решил эксклюзивно сотрудничать по этому направлению именно с ними, писал вот здесь.
Так вот, у них сейчас до 30 июня действует скидка на курс «Аналитик PRO» от 70к до 139к рублей – плюс по моему промокоду RATIONALANSWER можно еще получить дополнительно карьерную консультацию.
Кто задумывался над тем, чтобы прокачать свои навыки в аналитике – рекомендую рассмотреть предложение.
#честная_реклама | о рекламе
Вот вы, может, смеетесь над задачкой — а между прочим, покупателям лабубу-кукол такое всё время приходится в уме решать!! Без серьезного матана там не налабубишься успешно на лутбоксах... Сейчас натренируетесь у меня тут на вопросиках — а потом будете дочку поражать оптимальной стратегией максимизации выхлопа из покупок слепых коробок этих!
Акции китайской Pop Mart International Group, производителя популярных игрушек Labubu, в ходе торгов на Гонконгской фондовой бирже упали после того, как в китайских государственных СМИ появились призывы ужесточить регулирование продаж игрушек-сюрпризов ... В материале выражалось мнение, что Пекину стоит детальнее проработать регулирование продаж «слепых коробок», когда покупатель не знает, какая именно фигурка внутри, пока не откроет упаковку. По версии экспертов, подобная бизнес-модель в сфере игрушек может вызвать у несовершеннолетних зависимость от приобретения подобных товаров. В Китае уже запрещена продажа «слепых коробок» детям до восьми лет.Читать полностью…
Любопытная статистика: при том, что (как любят говорить) "Китай душит весь мир своим экспортом, вся модель экономического роста на этом построена" — у китайцев экспорт как доля от ВВП отнюдь не такой высокий, как у многих других стран.
Читать полностью…
Ну окей, ладно, есть еще и более "простое" объяснение: "отрицательные корреляции были только в первые 20 лет текущего века" =)
Читать полностью…
FYI: Tomas Pueyo пилит новую серию статей про Иран и Израиль, пока вышло две:
Бэкграунд про Иран — https://unchartedterritories.tomaspueyo.com/p/iran
Why Did Israel Strike Iran Now? — https://unchartedterritories.tomaspueyo.com/p/why-did-israel-strike-iran-now
В Рядах Фурье объясняют за музыку, очень интересно:
1. Музыка и матан колебаний — /channel/Fourier_series/386
2. Классическая музыка и томографическая предсказуемость — /channel/Fourier_series/415
Как ChatGPT видит детскую азбуку, оформленную в тематике русскоязычных финансовых блогеров.
Ставь лайк, если ты "Пиливый инвестор", репост, если тоже ждешь "Маглкую денекнах политиху"!
Периодически вижу дискуссии на тему "надо ли уведомлять российское МВД о получении ВНЖ в другой стране, если оно выдано на пару лет? в законе же речь идет только о постоянном ВНЖ!"
Вот вам как раз кейс в тему: чуваку из Новосиба пришили уголовную статью за то, что он не уведомил о двухлетнем ВНЖ Кипра (в аэропорту увидели карточку-ID на досмотре).
Отказ от «работы на дядю» и развитие своих проектов — это ставка с гораздо более высоким риском (/волатильностью результата). Делать эту ставку с большим плечом (без limited liability) еще больше повышает этот риск.
В плане матожидания денежной отдачи ситуация чуть интереснее. Думаю, у решения уйти в свои проекты матожидание роста богатства положительное — но оно сильно драйвится очень толстым правым хвостом распределения. То есть, условно, 9 из 10 «отринувших работу на дядю» оказываются в итоге в финансовом положении чуть хуже, а десятый оказывается Илоном Маском и срывает джек-пот, резко повышая среднее богатство всей группы.
У Movchan's вышло большое интервью про их хедж-фонд LAIF. TLDR такой: Шарп ratio 3,0 (это очень хорошо), доходность почти 8% годовых в долларах за последние 5 лет, ни единой отрицательной недели за всё это время (!).
Посыл там везде такой, что риски стратегии "стремятся к нулю". Ну, формально, должно быть более рискованным, чем держать деньги в US Treasury Bills — но даже тут управляющих немного гложут сомнения, ведь есть вопросики и к госдолгу США, и к их финансовой системе в целом...
АМ: Объективно говоря, наверное, риск этой стратегии выше, чем риск инвестиций в короткие US Treasuries — с той только точностью, что вы верите, что ничего не произойдет с американской финансовой системой и ваши UST будут погашены, и доллар за это время сильно не упадет в цене
И еще один график с теми же данными, но в другой форме: распределение вероятностей дожить до определенного возраста при рождении. Как видно, в 18 веке, даже если исключить огромную вероятность умереть в первые годы жизни, вероятность умереть до 55 лет остается относительно постоянной и довольно высокой. А текущий "пик распределения" в возрасте 90 лет для 18 века являлся уже практически слабодостижимым.
Читать полностью…
Доля золотовалютных резервов стран, размещенная в золоте.
Европейцы, ну вы там золотые жуки, конечно! Китайцы, индийцы, вам чёт поднажать надо бы.
Цви Мовшовиц (автор лучшей email-рассылки про AI) поделился списком рассылок, которые читает он сам. Много хороших, на который я сам подписан + подписался еще на несколько новых, за которыми я раньше не следил: https://thezvi.substack.com/p/substack-and-other-blog-recommendations
Читать полностью…
Есть такой некоммерческий проект KamaLama со следующей концепцией:
1. Ребята собрали в кучу огромное количество медицинских исследований о том, какие факторы влияют на продолжительность жизни.
2. Сделали на их базе некую единую стат-модель, которая увязывает все факторы воедино.
3. Юзер может зайти в приложение КамаЛама, ответить на ряд вопросов про свои анализы, лайфстайл, и т.д. — и приложуха ему выдает отчет в стиле "вот твоя ожидаемая продолжительность жизни в сравнении с бейзлайном, вот что ты делаешь правильно, а вот на что надо обратить внимание, чтобы сильнее всего в твоем случае продлить продолжительность жизни".
4. Под каждый отдельный фактор есть краткое описание его связи с продолжительностью жизни + ссылки на использовавшиеся исследования.
Мне идея очень нравится! Мне кажется, это для многих людей полезная штука — возможность наглядно прикинуть, что конкретно потенциально наиболее сильно влияет на твою личную ожидаемую продолжительность жизни.
Но дальше мы с создателями приложения немного спорим:
🐌 Я говорю: Чтобы мне пользоваться аппом и его рекомендовать другим, мне хотелось бы, чтобы был подробный вайтпейпер с описанием методологии того, как из множества разнородных исследований делается единая модель оценки влияния факторов. Понятно, что это заведомо нерешаемая "идеально" задача (в науке сейчас просто нет консенсуса по поводу того, как конкретно должна выглядеть эта "наиболее откалиброванная модель"). Но с учетом этого мне тем более хочется увидеть более детальную логику и предпосылки используемого подхода: чтобы я, условно, мог показать этот вайтпейпер какому-нибудь longevity-спецу (условному Тышковскому из ЗОЖ-курса Level One — он, кстати, завтра стартует) — и услышать от него что-то вроде "ну, там конечно упрощенно всё делается, но в целом это выглядит плюс-минус логично".
🐌 Позиция авторов КамаЛама: Приложение не предназначено для точной оценки ожидаемой продолжительности жизни, его задача — просто наглядно дать понять юзеру в интуитивно понятной метрике (годы жизни) что важно из факторов, а что нет. У нас есть вайтпейпер с описанием логики нашего подхода в общих чертах, но без деталей (это не научная работа всё же), и это good enough — главное, что по индивидуальным факторам всё базируется на научных исследованиях, и под это выдаются нужные ссылки.
Я их логику понимаю, но меня всё равно этот червячок грызет — не нравится мне, что там внутри какой-то black box сидит, как будто это в моих глазах девальвирует всю идею существенно. Короче, хотел с вами обсудить — это я почем зря докапываюсь и душню излишне? Или всё же нет?
На недавней трейдерской тусовке мне посоветовали нишевый канал @blanc_charts, где появляются интересные графики из разных уголков интернета.
Вот тут любопытный тезис по сравнительные оценки рынков США и остального развитого мира:
1. Forward P/E (текущая цена акций к их прогнозной прибыли на ближайший год) в США выше на ~50%, чем у остальных развитых стран без США: примерно 22 против 15.
2. Но это не учитывает то, что структура разных рынков по секторам отличается. В США тех. сектор (у которого оценки к прибылям, как правило, выше) составляет 32% индекса, в Европе (которая составляет значительную долю Developed Markets ex-US) – всего 7%. Если сравнивать без техов, то мультипликатор P/E в США (18) выше европейского (13) на 38%.
3. И отдельно еще можно упомянуть, что американские компании в настоящий момент являются более качественными бизнесами, чем их заокеанские «коллеги»: отдача на вложенный в бизнес капитал в США легко может быть на 10+% годовых выше, чем в аналогичных отраслях в других развитых странах.
В общем, подтекст такой, что «премия в оценке рынка США, кажется, фундаментально обоснована».
Но даже если и так – надо держать в голове, что рекордный обгон рынком США остального мира за последние 15 лет драйвился в значительной степени накапливанием этой премии в оценке рынка. И ждать такого же продолжения расширения премии в следующие 15 лет было слегка оптимистично. Можно даже осторожно предположить, что гэп по прибыльности бизнесов в Америке и в остальном мире может в будущем и несколько подсократиться.
С автором культового канала @true_flipper
Читать полностью…
Окей, котаны, вот вам задачка для диванного инвестора на вечер пятницы:
Вам дают стогранный кубик — при броске которого с одинаковой вероятностью выпадает случайное число от 1 до 100. Вы его кидаете, и вам предлагают безвозмездно получить в кассе выпавшее на кубике число в тысячах долларов (выходит, от 1 до 100 тыс. долл.). Дальше можно либо согласиться на эту сумму и прекратить игру, либо "продолжить играть" — бросать заново (старый бросок при этом сгорает, но у вас возникает возможность получить другую сумму в соответствии с новым броском).
Всего можно сделать максимум 10 бросков кубика. Соответственно, если вы на первых девяти бросках приняли решение продолжать — то предполагается, что на последнем (десятом) броске вы просто возьмете ту сумму, которая выпадет.
Вопроса два:
1. Какая стратегия максимизирует матожидание выигрыша в этой игре?
2. Как вы сами играли бы в эту игру, если б вам ее предложили в реальной жизни? (Предполагаем здесь, что вы точно знаете, что тут нет обмана и мудрый житейский принцип "если вам на вокзале предлагают супервыгодную сделку — то в вас видят лоха" в данном случае неприменим)
Окей, это просто смешно. Официальную инфляцию в США считает BLS team — каждый месяц они собирают инфо по ценам на 90 тыс. позиций. Всю номенклатуру покрыть в моменте непросто, поэтому по 10% позиций обычно делают некую "разумную экстраполяцию".
Так вот, последние пару месяцев ребята экстраполируют уже по 30% позиций.
Боюсь даже гуглить, как конкретно эта "BLS team" расшифровывается!..
Любопытный график от MAN: по горизонтали — средний уровень инфляции в долларе за 3 года, по вертикали — корреляция акций и облигаций США на трехлетнем окне.
Отрицательная корреляция выходит, только когда инфляция находится ниже примерно 2,5% годовых. При более высокой инфляции — корреляции скорее положительные.
В копилку к тому, что обсуждали три года назад про корреляцию.
Research Affiliates бьют в свой любимый барабан про относительную оценку факторов. Материал про то, как так вышло, что все эти смарт-беты за последние 8 лет дали доходность гораздо хуже, чем могло показаться согласно наивному ожиданию на основании исторической статистики. Любителям "потаймить факторы" может понравится.
Читать статью: https://www.researchaffiliates.com/publications/articles/1076-how-can-smart-beta-go-horribly-right
Чудесная история про финансовую грамотность из интервью Андрея Аксёнова Дудю:
До Первой мировой войны российский рубль был одной из самых надёжных и стабильных мировых валют. Он был напрямую привязан к золоту — курс не менялся. Вы могли просто прийти в банк, обменять банкноты на золото и поехать с этим золотом куда угодно, хоть в Аргентину.Читать полностью…
За неделю до начала войны Совет Министров временно отменил прямой обмен золота на банкноты и обратно. Но, как это часто бывает в России, временное стало постоянным — запрет так и не отменили. Правительство включило печатный станок, и рубль начал стремительно обесцениваться.
Один проправительственный журналист, Михаил Меньшиков, сразу после начала войны пошёл в банк и обменял всё своё золото на бумажные рубли — чтобы показать, что он доверяет родному правительству и своей валюте. Это был, так сказать, патриотический акт.
Прошло четыре года. Меньшиков скрывается от большевиков и записывает в дневнике, как видит, что его дети играют в комнате: вырезают из бумаги кружочки, раскрашивают их в жёлтый цвет и играют, будто это золотые монеты. Меньшиков пишет в дневнике:
«Вот были у дурака настоящие золотые кружочки, а он обменял их на бумажки. Поверил просто подписи, которая стоит на этих бумажках».