32871
Политика и экономика России во всех её проявлениях
По поводу эффективно/неэффективности государственных/частных компаний.
Все зависит не от формы собственности, а от управленческих компетенций руководства. Среди госкомпаний есть очень эффективные "Росатом" и "Ростелеком", а с другой стороны есть АвтоВАЗ и "Почта России".
Генеральные директора и прочие топ-менеджеры — наемные сотрудники. Им без разницы, в какой работать компании. Главное — чтобы были сопоставимые условия. Поэтому высокие зарплаты в госкомпаниях по-настоящему компетентным специалистам — нормально. Они не наши с вами тратят деньги, как любят заявлять популисты, а работают на развитие страны, что выгодно всем гражданам.
Пару недель назад частный "Лукойл" закатил новогодний корпоратив на несколько десятков миллионов рублей. И практически никто не обратил внимание. Зато если бы это сделала государственная "Роснефть", то в интернете были бы десятки тысяч гневных комментариев с посылом о растрате "наших с вами" денег. Хотя для государственного бюджета разницы нет никакой.
Константин Двинский. Подписаться.
Дерипаска:
Никто в деловом сообществе не понимает, каким образом высокие (даже запредельно высокие) ставки по кабальным кредитам госбанков, а также добровольное, абсолютно безумное завышение курса национальной валюты — рубля (которое уже привело к падению конкурентоспособности российской экономики), помогут снизить цены на товары из потребительской корзины! То есть на редиску, молоко, электроэнергию, дизельное топливо.
Ни один из моих собеседников не смог дать внятного ответа. Вся страна ломает голову. Где эти умники, которые объяснят, за счёт чего цена на курицу или яйцо в июне 2026 года будет ниже, чем она была в ноябре 2025-го?
У всех деловых и разумных людей страны мнение примерно одинаковое: мы просто тупо просираем всё, что удалось мобилизовать в 2022–2023 годах таким тяжёлым и упорным трудом. Идёт какой-то запредельно примитивный эксперимент, который бесславно закончится банкротством тысячи компаний и предприятий, вполне способных работать на благо нашей Богом избранной страны.
Константин Двинский. Подписаться.
Стоимость золота продолжает бить рекорды
Читать полностью…
ТОП-5 быстрорастущих экономик стран G20, находящихся в состоянии "перегрева".
В 2026 году их рост, согласно прогнозу, составит:
▪️Индия: +6,2%
▪️Индонезия: +5%
▪️Китай: +4,4%
▪️Саудовская Аравия: +4%
▪️Турция: +3,4%
ВВП России, согласно прогнозу Минэка, прибавит 1,3%. Таким образом, продолжится выход на "траекторию сбалансированного роста".
Константин Двинский. Подписаться.
Прошедший 2025 год стал очень хорошим для моего инвестиционного портфеля. Несмотря на то, что индекс Мосбиржи полной доходности вырос всего на 2%, мой портфель показал скорректированный результат в 44%. Впрочем, во многом это случилось благодаря облигациям, у акций - более скромный результат. Однако это является ярким примером того, что биржевой рынок - не только акции, но и другие инструменты. Поэтому регулярная балансировка, диверсификация и использование широкого набора разных активов - ключ к успеху.
В декабре портфель показал достойные +4,01%. За весь год - плюс 48,2%. Однако скорректированный результат без пополнений - 44% (как написано выше).
Стратегия, выбранная в начале 2025 года (здесь и здесь), дала результат. Напомню основные моменты:
...планирую продать большую часть акций и переложиться в облигации.
... Очевидно, что высокая ключевая ставка с нами весь 2025 год. Если экономика не попадет в рецессию (что вряд ли), то на конец 2025 года в лучшем случае будет 15-16%. Поэтому сильный рост рынка вряд ли возможен, так как при сохраняющихся высоких ставках перетока средств из фондов денежного рынка, депозитов и облигаций не произойдет. Соответственно, базовый сценарий – боковик 2700-3000.
... В основном все прогнозы строятся вокруг двух событий: перемирие в СВО и резкое снижение ключевой ставки. При реализации одного из двух возможен умеренный рост рынка, а при реализации сразу двух событий – сильный рост. Впрочем, я оцениваю такую вероятность (и, тем более, совокупную) как низкую.
... Приход Трампа сути СВО не меняет. Финансовые аналитики, как мне кажется, начитались западной прессы и отдельных заявлений Трампа (которые всегда противоречивы), после чего переоценили вероятность заключения "мирных" соглашений.
... Резкое снижение ключевой ставки (до 15-16% к середине года) возможно либо в случае резкого замедления инфляции, либо в случае внешнего давления на ЦБ. Вероятность первого крайне низка, так как регулятор разогнал инфляцию издержек и остановить ее теперь возможно только наращиванием выпуска, а для этого нужно время. Логично, что для борьбы с инфляцией ЦБ, наоборот, должен снижать ставку, работая таким образом с издержками. Но сам он делать такого не будет.
Прошло уже 2% нового года, и постепенно начинают появляться итоговые данные ушедшего. В настоящем материале сосредоточимся на автомобильном рынке.
2025 год стал для него крайне тяжелым - рост ставки до беспрецедентно высокого уровня кратно снизил объемы кредитования. Платить 25% за автокредит никто, разумеется, не хочет. В бюджете также нет особых средств на поддержку спроса. Ситуацию несколько смягчил резко укрепившийся рубль, но очередные индексации утилизационного сбора в значительной степени нивелировали валютный фактор.
Итак, разберем автомобильный рынок по сегментам.
Продажи новых легковых автомобилей составили 1,3 млн единиц, что на 16% меньше, чем в 2024 году. Тем не менее под конец года рынок стал несколько оживать: в ноябре было +5% (г/г), а в декабре - уже +11% (г/г). Причем связано это не с утилизационным сбором, так как год назад он также индексировался. В ближайшие месяцы на фоне низкой базы мы продолжим видеть двузначный рост.
Лидером рынка по-прежнему остается АвтоВАЗ, однако концерн теряет долю. В 2025 году было продано 330 тыс. автомобилей Lada, и это на 25% (!) меньше, чем в 2024 году. Весь рынок сократился, напомню, на 16%. Доля АвтоВАЗа снизилась с 28% до 25%. Не помогают ни утилизационные сборы, ни субсидии, ни льготы по налогу на прибыль, ни прочее.
И это логично, ведь за сопоставимые с Lada Vesta деньги можно купить неплохого "китайцы", причем собранного в России. В 2025 году китайские концерны все же стали осваивать наш рынок. Но чаще всего - с местным партнером.
На 96% выросли продажи "белорусского" Belgee (Geely), хорошие продажи показывает Tenet (Chery). Плюс 132% прибавил "питерский" Solaris (KIA и Hyundai).
Топ-5 брендов по итогам года выглядят следующим образом:
▪️Lada: 330,35 тыс. (-25% г/г)
▪️Haval: 173,4 тыс. (-9% г/г)
▪️Chery: 99,9 тыс. (-37% г/г)
▪️Geely: 93,9 тыс. (-37% г/г)
▪️Belgee: 68 тыс. (+96% г/г)
В грузовиках произошел самый настоящий коллапс. Рынок упал вдвое: со 126 тыс. до 61,5 тыс. Такой кризисной ситуации на рынке не было давно. Тем не менее, наш основной производитель - КАМАЗ - достойно справляется с ситуацией. Продажи концерна упали только на 21% (сильно лучше рынка), а выпуск практически не изменился за счет сохранения хороших объемов экспорта. Доля рынка увеличилась с 18% до 30%.
ГАЗ и Урал потеряли больше, но первый работает, в основном, в сегменте легкого коммерческого транспорта, а второй сейчас больше заточен под оборонку.
Топ предприятий на рынке грузовиков:
▪️КАМАЗ: 18,3 тыс. (-21% г/г)
▪️Sitrak: 7,6 тыс. (-61% г/г)
▪️ГАЗ: 4,7 тыс. (-38% г/г)
▪️Shacman 4.6 тыс. (-70% г/г)
▪️FAW: 4,5 тыс. (-62% г/г)
Последний сегмент - легкий коммерческий транспорт (LCV). Здесь ситуация также непростая - падение составило 24% со 108,5 тыс. до 82,9 тыс. Данный сегмент отличается тем, что под 90% контролируется российскими концернами: ГАЗ, АвтоВАЗ, Соллерс. Про потенциал восстановления говорить пока сложно, но отложенный спрос сохраняется.
Примечательно, что в данном сегменте продажи Lada выросли аж на 34%. Но это связано с возобновлением в середине 2024 года выпуска коммерческого Largus. Марки ГАЗ, УАЗ и Sollers потеряли 25-38% продаж. Пятерка выглядит следующим образом:
▪️ГАЗ: 40,5 тыс. (-33% г/г)
▪️Lada: 14,5 тыс. (+34% г/г)
▪️УАЗ: 11 тыс. (-38% г/г)
▪️Sollers: 7,5 тыс. (-26% г/г)
▪️Mercedes: 2 тыс. (+41% г/г)
Прогнозы на 2026 год делать преждевременно. С одной стороны, снижение ставки должно помочь рынку восстановиться. С другой - свободных средств в корпоративном секторе крайне мало. Если граждане еще могут увеличить спрос по мере выгашивания депозитов по высоким ставкам, то сегменты грузовиков и LCV продолжат находиться под давлением.
Константин Двинский. Подписаться.
На мой взгляд, США точно не против, чтобы Россия сделала то же самое с Украиной.
Доктрина Монро — для США. Русский мир — для постсоветского пространства.
Два дня назад вице-президент Венесуэлы Делси Родригес принесла присягу в качестве и.о. главы государства. С того момента никаких заявлений от официального Каракаса не было. Зато их много слышно из Вашингтона, где вполне конкретно объясняют, что будет дальше с венесуэльской нефтью. Конечно, это можно списать на очередные фантазии, но ведь опровержения от Родригес или кого-то еще не последовало.
Можно сказать с уверенностью, что Дональд Трамп считает венесуэльские запасы нефти своими. Напомню, это 303 млрд баррелей - больше, чем у любой другой страны.
Официальный Вашингтон не стесняется заявлять, что торговля венесуэльской нефтью теперь будет происходить только через США. Доходы, надо полагать, будут делиться между венесуэльской и американской сторонами. Но пока непонятно в какой пропорции. Даже 50 на 50 было бы слишком большой щедростью со стороны Трампа. Хотя, если "черное золото" будет идти на внутренний американский рынок по себестоимости, то США, так уж и быть, могут ничего не забирать.
Уже сейчас первые 50 млн баррелей нефти Merey, находившиеся на танкерах, взяты под контроль Штатов. Сейчас добыча в бассейне Ориноко составляет 800 тыс. -1 млн б/с и 80% этого объема направляется в Китай. Скорее всего, поставки будут перенаправлены на американское побережье Мексиканского залива, где находятся НПЗ, заточенные как раз под тяжелую венесуэльскую нефть. Дополнительные объемы (тем более - с дисконтом) позволят снизить стоимость нефтепродуктов на внутреннем американском рынке, чего добивается Трамп.
К слову, тактически прекращение поставок в Китай может быть выгодно России, так как мы можем компенсировать выпадающие объемы. Но мировой рынок нефти всегда сбалансирован, поэтому рассчитывать на подобное на постоянной основе не стоит.
В экспертном сообществе уже подсчитали, что для восстановления добычи в Венесуэле на уровне в 3 млн. б/с требуется от 110 до 180 млрд долларов. Деньги немаленькие, но Штаты относительно легко могут их выложить. Тем более, инвестиции будут растянуты на много лет. Другое дело, что себестоимость добычи в бассейне Ориноко высокая, и отдача на вложенный капитал может быть минимальной.
Но в любом случае, нефти в мире вновь становится много. По крайней, мере в обозримой перспективе цена на нее не пойдет вверх, а стабилизация на текущих уровнях или даже ниже - базовый сценарий. Учитывая серьезные дисконты на Urals, России нужно учиться жить без нефти. А это означает, что необходимо менять значительную часть финансовой архитектуры государственного управления.
Константин Двинский. Подписаться.
Так уж и быть.
В честь наступившего Нового Года открываю доступ к моему приватному клубу, но это в первый и последний раз.
Огромное количество эксклюзивной информации приходится на этот источник. Доступа на сутки должно хватить, чтобы вступить успели самые активные читатели.
Ссылка для входа — /channel/+2fen__0TKZsxNWVk
реклама
МВФ считает, что ВВП России вырос в 2025 году на 0,6% и наша страна находится в списке стран с самыми низкими темпами экономического развития. При этом мировая экономика прибавила 3,2%.
Верить МВФ — конечно, такое себе занятие. Но даже если Росстат подсчитает, что ВВП вырос на целый 1%, то особой разницы с 0,6% нет.
Центробанк отлично справился с задачей "охлаждения" экономики и борьбой с "перегревом".
Константин Двинский. Подписаться.
Мировые центробанки в ноябре 2025 года скупили 45 тонн золота, всего за 11 месяцев 2025 года — 297 тонн.
Между тем, Центробанк России прекратил пополнение золотого резерва в апреле 2020 года.
Константин Двинский. Подписаться.
США официально объявили Западное полушарие своим.
Между тем Делси Родригес принесла присягу в качестве и.о. президента Венесуэлы.
Мир на пороге третьей мировой: эта зима изменит облик нашей страны и всего мироустройства. Большинство - снова окажутся не готовы. А конфликт США и Венесуэлы только подливает масла в огонь!
Сейчас важно сохранять рассудок и следить за теми, кто не поддаётся панике и основывается на фактах. Хороший пример - канал Мультипликатор.
Его автор давно рассказал про план Трампа, точно предсказал начало и логику переговоров, давал верные прогнозы по доллару и реакции элит.
А сейчас объясняет: что ждёт россиян уже в начале 2026 и какие сценарии обсуждаются в кулуарах.
Подпишитесь на этот ценный канал, чтобы тоже знать об этом и быть готовым заранее!
Похищение Мадуро. Зачем Трампу нефть Венесуэлы?
Третьего января силовые структуры США провели операцию по похищению президента Венесуэлы Николаса Мадуро и его супруги Силии Флорес. Не вижу особого смысла апеллировать к так называемому "международному праву". Его не просто давно нет, но даже много лет назад его никто не соблюдал. А данное понятие используется либо политиками высшего уровня в конкретных интересах, либо идеалистами, которые ничего не понимают в происходящих процессах.
Дональд Трамп постоянно апеллирует к доктрине Монро, суть которой заключается в принципе "Америка для американцев". То есть в Западном полушарии, согласно доктрине, доминировать должны только США. Любое внешнее влияние исключено. Впрочем, Трамп придерживается принципа "Америка для американцев" не из-за романтизма XIX века.
Он видит в этом конкретный практический инструмент для строительства полноценного американского макрорегиона. Лезть в Азию - очень сложно, и нет гарантии результата. Европа постепенно становится неоколонией американского макрорегиона, но этого мало. Необходимы ресурсные территории, существующие в форме протектората.
Венесуэла уже долгое время из-за своего стремления к максимальному суверенитету является для США раздражителем. Сотрудничество с Россией хоть и сопровождалось яркими лозунгами, но на практике реальная работа проводилась Пекином. Китай является основным покупателем венесуэльской нефти, инвестировал небольшие для себя, но большие для Венесуэлы деньги в экономику латиноамериканской страны, все активнее развивалось взаимодействие в военной сфере. Долгосрочно это создавало угрозу американскому макрорегиону, в самом сердце которого могли бы появиться военные базы главного геоэкономического противника.
Тем более, в отличие от Кубы, все это подкреплялось конкретными финансовыми и природными ресурсами. То есть, сотрудничество являлось на самом деле обоюдовыгодным.
Нефть Венесуэлы стала не просто полезным ископаемым, а геоэкономическим ресурсом. Трампу не нужна нефть как топливо, ведь США и так являются крупнейшим в мире производителем "черного золота". Трампу нужен контроль над этим источником силы, играющим важную роль в определении геополитического баланса в регионе.
У Венесуэлы около 303 млрд баррелей доказанных запасов, это 17–18% мировых, больше, чем у Саудовской Аравии, России или США. Но если в 2013 году страна добывала 2,7 млн баррелей в сутки, то к настоящему моменту добыча упала ниже 400 тыс. Основная причина заключается в американских санкциях и прекращении работы в стране американских нефтедобывающих компаний. Это повлекло за собой деградацию технологической составляющей.
Венесуэльская нефть — тяжёлая, сернистая. Именно под такую нефть десятилетиями затачивались американские НПЗ на побережье Мексиканского залива. После разрыва поставок НПЗ были вынуждены искать замену — Канаду, Мексику, частично Россию (до 2022 года). Экономически возвращение венесуэльской нефти под американский контроль — это снижение издержек переработки и повышение маржинальности нефтехимии США.
Но все же главное — геополитика, как было написано выше. Фактически Каракас работал как плацдарм Пекина и, в меньшей степени, Москвы в Западном полушарии. Каждый баррель, идущий туда, — это не просто доход, а поддержка альтернативного центра силы рядом с США. В логике Трампа это недопустимо.
Важно и региональное измерение. Контроль над Венесуэлой означает контроль над энергетической архитектурой Карибского бассейна и северной части Южной Америки. Это удар по левым режимам, по кубинскому влиянию, по китайским кредитным схемам "деньги в обмен на сырьё". Для США это восстановление доктрины Монро в практическом, а не декларативном виде. Но уже в новой логике построения американского макрорегиона.
И, к сожалению, у Трампа получилось провести операцию по захвату Мадуро, который уже на протяжении тринадцати лет сдерживал и даже снижал американское влияние в регионе. Но история ещё не окончена. Посмотрим, как поведет себя вице-президент Делси Родригес, исполняющая обязанности главы государства.
Константин Двинский. Подписаться.
Законом о бюджете на текущий год изначально был запланирован дефицит в размере ₽1,173 трлн, или 0,5% ВВП, весенними поправками он был увеличен до ₽3,792 трлн (1,7% ВВП), а осенними - до ₽5,737 трлн (2,6% ВВП).
Итого всего лишь за год дефицит вырос практически в пять раз по сравнению с плановыми показателями. Это очень наглядно демонстрирует уровень компетентности Министерства финансов. А именно, полное отсутствие даже краткосрочного планирования.
Главное финансовое ведомство не понимает, каким даже в течение пары месяцев будет курс, что происходит с "охлаждением" экономики и какой будет уровень ключевой ставки. Ведомство Силуанова смотрит на прогнозы Минэкономразвития и ЦБ, после чего верстает цифры. Хотя эти прогнозы не просто никогда не сбываются, но и сильно отклоняются от первоначальных значений.
При подготовке бюджета на 2026 год Минфин ориентировался на средний уровень ключевой ставки в 13%, поскольку ЦБ давал диапазон 12-14%. Однако уже в конце октября диапазон был пересмотрен до 13-15%. Получается, одним действием уже плюс 280 млрд рублей к расходам федерального бюджета.
Проблема заключается в архаичных подходах Минфина к управлению бюджетной политикой. Ведомство Силуанова зачем-то по-прежнему цепляется за уже давно неработающее бюджетное правило, при расчете налоговой базы на нефть смотрит на данные британского агентства Argus, пыталось стрясти 25-30 млрд рублей с IT-компаний и отказалось от повышения налога на прибыль на банковский сектор.
В совокупности все это приводит к таким провалам, которые мы видели в последние годы. Но 2025 год — просто квинтэссенция системного кризиса бюджетного планирования.
И вот теперь ровно в той же логике сверстан бюджет на 2026 год. Формально в нем заложен дефицит в 2,6% ВВП. Однако никакой уверенности в том, что он сохранится хотя бы до середины года, разумеется, нет.
Достаточно посмотреть на цену Urals. В расчетах Минфина фигурирует $59 за баррель, тогда как фактический коридор сегодня — $35–40. Разрыв колоссальный. И он означает лишь одно: 2026 год еще даже не начался, а фундамент для новых секвестров, заимствований и внеплановых поправок уже заложен.
Дальше — всё по отработанному сценарию: "неожиданное" падение доходов, "вынужденное" расширение дефицита и очередные разговоры о том, что "никто не мог предсказать". Хотя предсказывать тут, по большому счету, уже нечего.
Константин Двинский. Подписаться.
Торги по продаже изъятого в пользу государства аэропорта Домодедово назначены на 20 января. Стартовая цена — 132 млрд руб. Задаток — 26,5 млрд руб. Шаг аукциона — 1,32 млрд руб.
В июне Арбитражный суд Подмосковья по иску Генпрокуратуры изъял активы Домодедово в пользу государства. Ведомство подавало иск к бывшему владельцу аэропорта Дмитрию Каменщику и его партнеру Валерию Когану, владевшим активами аэропорта.
Прошедшая несколько месяцев назад национализация Домодедово была абсолютно правильной, так как Каменщик и Коган решили, что могут безнаказанно вывести стратегический объекты в офшоры.
Но возникает другой вопрос: почему государство само не может владеть Домодедово? Например, через специальную госкомпанию, акции которой записаны на ФНБ. Особого смысла в приватизации нет, да и планируемая сумма к получению не очень большая.
Не то, чтобы я совсем против приватизации (иногда она полезна), но транспортная инфраструктура (Домодедово) и золотодобыча (ЮГК) должны находиться под прямым или косвенным контролем государства.
Константин Двинский. Подписаться.
Правительство планирует расширить мощности по хранению топлива
Данная инициатива выглядит логичным продолжением мер, направленных на стабилизацию внутреннего топливного рынка. Речь идет о формировании дополнительного буфера между переработкой, логистикой и конечным потреблением.
Сегодня мощности по формированию совокупных товарных запасов бензина и дизеля в России составляют порядка 5–6 млн тонн, что эквивалентно 2–3 неделям внутреннего потребления. При этом значительная часть этих объемов размещена вне НПЗ — в системе нефтебаз, транспортной логистике и на АЗС. Непосредственно на заводах запас минимален, что делает систему уязвимой при ремонтах, авариях или сбоях поставок.
Обсуждаемое увеличение мощностей хранения на НПЗ оценивается в 1–1,5 млн тонн, что даст дополнительно до одной недели покрытия спроса. В более расширенном сценарии возможно наращивание и свыше 2 млн тонн, однако это потребует существенных вложений в сопутствующую инфраструктуру — энергетику, безопасность, логистику.
Инвестиции оцениваются в 60–100 млрд рублей на каждый 1 млн тонн мощностей хранения. Сумма в рамках государственных бюджетов не очень большая, но для некоторых компаний это значительная нагрузка, так как речь идет о капиталоемких объектах с замороженным оборотным капиталом. Поэтому правительство прорабатывает источники финансирования и механизмы стимулирования реализации проектов.
Важно, что инициатива синхронизируется с предложением обязать нефтяные компании направлять не менее 40% добываемой нефти на переработку с последующей поставкой топлива на внутренний рынок. Без развития системы хранения такое требование усиливало бы риски переполнения НПЗ, как это уже происходило ранее.
Учитывая повторяющийся каждый год кризис на топливном рынке, связанный с перебоями поставок, увеличение мощностей хранения — ключевой инструмент решения проблемы. Важно, чтобы их строительство не затягивалось.
Константин Двинский. Подписаться.
Предыдущим материалом писал, что России необходимо учиться жить без нефти, так как в мире её будет много и цена, соответственно, постоянно будет находиться под давлением.
Долгосрочно это так. Но в моменте, в 2026 году, есть некоторые шансы, что венесуэльская ситуация пойдет нам на пользу (в плане нефтянки). Важно отметить, что приведенный ниже сценарий не является базовым.
В настоящий момент экспорт нефти из Венесуэлы в Китай упал до нуля, хотя ранее составлял 700-800 тысяч баррелей в сутки. Это серьезный объем. Хоть Трамп и заявлял, что официальный Каракас согласился сотрудничать с США и вскоре американские компании начнут работу в Венесуэле, официальных комментариев от противоположной стороны пока не последовало.
При сохранении неопределенности добыча нефти в Венесуэле может сократиться с 1-1,1 млн б/с до 300 тыс. б/с. Это приведет к некоторому росту цен на нефть. Но главное для России даже не это.
Сейчас нефть марки Urals уже несколько месяцев продается с огромным дисконтом в 20-25$ за баррель и торгуется по 35-40$. При этом в федеральном бюджете заложена цена в 59$ при среднем курсе в 92,2 руб. за доллар. С нынешними показателями казна не досчитается по итогам года 3,5 трлн рублей.
У НПЗ, ранее закупавших венесуэльскую нефть также с серьезным дисконтом, особо выбора нет: либо начать импорт из России, либо с Ближнего Востока. Для тех, кто заточен под тяжелую нефть, вариант и вовсе однозначен. Это создаст дополнительный спрос на Urals, что позволит сократить дисконт с 20-25$ хотя бы до предыдущего уровня в 10-12$.
Нарастить физические объемы поставок Россия вряд ли сможет, поскольку мы и так добываем практически столько же, сколько определено в рамках соглашения ОПЕК+. А вот снижение дисконтов - хороший сценарий.
Другое дело, что для этого необходимы следующие вводные:
1. Венесуэла не возобновляет экспорт нефти в Китай даже при условии поступления вырученных средств на американские счета.
2. Пауза в переговорах между Вашингтоном и Каракасом затягивается, что приводит к снижению добычи нефти в Венесуэле.
В том случае, если Merey пойдет на американские НПЗ в Мексиканском заливе, спрос на российскую нефть в Китае все равно должен вырасти. Но приведет ли это к существенному снижению дисконтов - вопрос, так как баланс на рынке не изменится.
Константин Двинский. Подписаться.
Последние события на геополитической и геоэкономической карте дают ясно понять, что предложения нефти в мире будет много. По крайней мере, в обозримой перспективе. Да, Венесуэла еще не согласилась (по крайней мере, официально) запустить в страну американские компании и увеличить добычу раза в три (с 1 млн б/с до 3 млн б/с), а Иран еще не пал (и, надеюсь, Хаменеи и КСИР выстоят). Тем не менее, курс, заданный Трампом, однозначный: нефти должно быть много, и она должна быть дешевой.
Примечательно, что Трамп разрушил один из стереотипов о себе. Еще 7-10 лет назад его называли лоббистом американских нефтяников. Хотя это было не так: Трамп выступал против навязываемой глобалистами "зеленой повестки", а не против низких цен на нефть. Наоборот, еще в свою первую каденцию он призывал Саудовскую Аравию и другие страны нарастить добычу, чтобы снизить стоимость "черного золота".
Трамп рассматривает нефть не как способ заработка, а как инструмент развития американской экономики (в особенности - его реального сектора). Чем дешевле топливо, тем ниже себестоимость выпускаемых товаров и тем больше экономика генерирует добавленной стоимости. Поэтому, если даже не получится с Венесуэлой, то США просто увеличат производство. Да, себестоимость у сланцевиков немаленькая, но поддержка государства и удержание WTI в диапазоне 55-60$ позволят оставлять добычу рентабельной.
В предыдущие годы +/- 60$ по Brent был приемлемым уровнем для России. Он позволял балансировать бюджет и давал неплохую добавленную стоимость нефтяникам, часть которой хоть и оставалась за рубежом, но другая часть - распространялась по экономике. Восемь лет назад цена отсечения по бюджетному правилу и вовсе была равна 40$ по Urals. Ничего хорошего в этом не было, так как деньги направлялись в ФНБ, а не работали на экономику. Но бюджет сходился.
Сейчас же, после октябрьских санкций Трампа, дисконт на Urals составляет 20-25$. При Urals 35-40$ и курсе в 80 рублей за доллар доходы казны от НДПИ по нефти могут оказаться на 3,5-4 трлн рублей ниже, чем запланировано в законе о бюджете. Это серьезная величина, учитывая, что на данный момент дефицит прогнозируется в минус 3,7 трлн. То есть, он может удвоиться. И это при том, что на рынок не выльется дополнительная венесуэльская или иранская нефть, а стоимость Brent/WTI останется хотя бы на текущем уровне.
Несколько исправить ситуацию могут сокращение дисконтов на Urals и некоторая девальвация рубля. Но первого спустя три месяца пока что не происходит, а ослабление национальной валюты может замедлить темпы снижения ключевой ставки, что также негативно скажется на бюджете.
В связи с этим у правительства возникает крайне сложная задача: необходимо учиться жить без нефтегазовых доходов. Пусть не завтра, но далее в любой момент они могут практически обнулиться: экономика нефтяного экспорта может стать совсем нерентабельной, а газ столько не приносит.
Вариант один - ускоренное развитие внутреннего рынка и реального сектора экономики. Повышение налогов может разве что временно обеспечить дополнительные поступления в бюджет, но при стагнации ВВП сборы также не будут увеличиваться (утильсбор - яркий пример).
В 2023-2024 гг., когда экономика выросла на 4,1% и 4,3% соответственно, ненефтегазовые доходы бюджета прибавили 22% и 25%. Зато в 2025 году, когда началась стагнация, ненефтегазовая часть увеличилась всего на 14%. И то, в основном за счет инерционных темпов первой половины года.
На 2026 год запланирована прибавка всего в 10,3%. Это мало: просадку по нефтегазовым доходам компенсировать не удастся. С другой стороны, и в 2023-2024 гг. предполагались сильно меньшие темпы. Поэтому будем смотреть.
Константин Двинский. Подписаться.
Как изменилась численность населения на постсоветском пространстве.
Абсолютный аутсайдер, разумеется, — Украина. Причины понятны: дополнительно разъяснять их не нужно.
Отдельное внимание хотелось бы обратить на Прибалтику: в Литве минус 24%, в Латвии — минус 30%. Результат Эстонии чуть лучше (-13%), но сокращение всё равно серьезное.
Помните, как ещё 15-20 лет назад либералы приводили Прибалтику в качестве примера успешного построения государства и обеспечения роста благосостояния населения? Во-первых, эти страны так и остались на уровне благосостояния советских республик. Во-вторых, главный показатель — демография — находится в глубоко отрицательной зоне.
По России результат противоречивый. Чисто по статистике всего лишь минус 1,5%. Но здесь нужно учитывать присоединение Крыма и Севастополя (плюс 2,5 млн), а также паспортизацию мигрантов в количестве не менее 3-4 млн. Без этого было бы минус 7%. Донбасс и Новороссия в статистику пока не входят, так как подсчеты сделать сложно.
Показатели же среднеазиатских государств можно ясно увидеть и без дополнительных комментариев.
Константин Двинский. Подписаться.
США возобновили эмиссию доллара
За три месяца с сентября по ноябрь (последние данные) было напечатано около 300 млрд, а долларовая денежная масса М2 выросла с 22,035 трлн до 22,329 трлн. Для понимания: весной 2022 года значение было равно 21,72 трлн. То есть, за последние три месяца напечатали столько же, сколько практически за четыре года.
Также вовсю проводит эмиссию Tether. Вчера было выпущено еще 1 млрд USDT. Цифра пока небольшая, но темпы ускоряются.
Примечательно, что "импортозамещение" Трампа начинает работать. Правда пока только в сторону сокращения импорта. Так торговый баланс США в октябре оказался рекордно низким с 2009 года и составил всего 29,4 млрд долларов. Следует ли за этим рост внутреннего производства — данных пока нет.
Константин Двинский. Подписаться.
Вице-президент США Джей Ди Вэнс заявил, что захваченный США танкер "Маринера" притворялся российским, чтобы обойти американские санкции.
Не хотят идти на эскалацию.
Другие заявления:
Трамп заявил, что Венесуэла будет закупать ТОЛЬКО американские товары на деньги от продажи нефти.
Вашингтон разрешит Каракасу продавать нефть, если венесуэльские власти будут служить национальным интересам США, заявил Джей Ди Вэнс.
Подписчики спрашивают, почему я ничего не пишу по вопросу захвата российского танкера американцами.
А что здесь писать?
В очередной раз указывать на "международное право"? Только наивные или глупые люди в него до сих пор верят.
Призывать к ответным действиям в отношении США? Очевидно, что никто не будет наносить удар по американским кораблям. Захват американских судов, идущих под офшорными флагами, возможен, но силы нашего ВМФ и противника несопоставимы.
Снова указывать на некомпетентность российской управленческой системы? А смысл, когда это и так всем очевидно? Понятно, что в спешке менять флаг, зная, что не сможешь ответить силой, — безрассудство.
Но во всей этой истории важны последствия. Атаки на танкеры "теневого флота" продолжатся. Сейчас США захотели показать, что Венесуэлу должны контролировать только они, и присутствие любых других игроков недопустимо. Однако европейцами подобное воспринято как сигнал к действию.
Для нас эта история становится принципиальной. Блокировать Балтику США не будут, а европейцы уже делают попытки. Вот здесь закрывать глаза и пытаться спустить ситуацию уже не получится.
Главное — чтобы суда наконец-то начали ходить под флагом России, а не всевозможных офшоров.
P.S. Белый дом утверждает, что танкер "Маринера" является частью теневого флота Венесуэлы.
Константин Двинский. Подписаться.
А это список государств с наибольшим приростом ВВП за 2025 год
В него попали сразу четыре страны постсоветского пространства: Киргизия (+8%), Таджикистан (+7,5%), Грузия (+7,2%), Узбекистан (+6,8%). Даже странно, почему у них нет "перегрева".
Константин Двинский. Подписаться.
Прекрасно помню, как 5-7 лет назад в обществе доминировала точка зрения, что электромобили - бесперспективная игрушка, у которой нет будущего. Проехать могут они мало, заряжаются долго, а в суровых зимних условиях могут и вовсе не работать. Да и развитой зарядной инфраструктуры нет, чтобы использование электромобилей было удобным.
Впрочем, большой скепсис всегда возникает по отношению к новым и не совсем понятным широким народным массам вещам. 30-35 лет назад пузырем называли интернет, 10 лет назад - криптовалюты, а сейчас - искусственный интеллект. Понятно, что на начальном этапе технологии являются несовершенными и имеют массу недостатков.
Однако их развитие нивелирует недостатки и создает много преимуществ. Себестоимость производства тех же электромобилей в Китае уже сейчас сопоставима с машинами с ДВС, устанавливать зарядки в городе проще, чем открывать новые АЗС, запас хода постоянно увеличивается, а время подзарядки уже сейчас составляет 5-7 минут на быстрых ЭЗС.
Негативную роль в восприятии электромобилей сыграла в свое время западная пропаганда. Европа и США активно навязывали всему миру так называемую "зеленую повестку", продавливая в том числе электромобили. Сейчас такая риторика сошла на нет: о геоэкономических причинах этого я писал ранее. Но развитие электромобилей не остановилось, а только ускорилось.
По итогам 2025 года продажи традиционных автомобилей с ДВС составили всего чуть больше половины (около 45 млн единиц). По 20-25% заняли электромобили и гибриды. Всего же их продажи выросли на 22%, в то время как авто с ДВС стагнировали.
Лидером остается Китай. В Поднебесной уже более половины продаж составляют электромобили и гибриды. При этом еще в 2021 году их доля составляла всего 13-14%. К 2030 году значение дойдет до 75-80%.
Примечательно, что крупнейшим в мире производителем автомобилей является китайская BYD, которая занимает долю в 20%, на втором месте - также китайский Geely с долей в 10,2%, а распиаренная Tesla - лишь на третьем с 7,7%.
Неужели Китай купился на западную "зеленую повестку"? Конечно нет. Китаю выгодно развитие электромобилей сразу по нескольким причинам.
Во-первых, это позволяет сократить зависимость от нефти, 70% которой составляет импорт через уязвимые маршруты. Электромобили могут питаться энергией от ГЭС, АЭС, угольных электростанций, ветряков и солнечных батарей. Да и про газ из России не нужно забывать.
Во-вторых, китайские производители совершили технологический рывок и сильно обогнали европейских конкурентов. Если борьба с некогда знаменитыми мировыми концернами по ДВС хоть и была успешной, но давалась тяжело, то в электромобилях все стартовали плюс-минус с одного уровня. Теперь КНР создала собственных глобальных чемпионов, заваливающих мировые рынки.
В-третьих, здесь Китай контролирует всю цепочку, включая редкоземельные металлы. Предприятия КНР доминируют в переработке лития, являются лидером в LFP-батареях и аккумуляторах. Создается огромная добавленная стоимость, которая остается внутри страны, в том числе, благодаря экспорту.
Ну а развитие электрозарядной инфраструктуры - дело совсем простое, если им заниматься.
В 2026 году темпы продаж электромобилей хоть и замедлятся, но составят солидные 12-14%, в то время как коммерциализация автомобилей с ДВС будет стагнировать на отметке в 0-2%. Но сейчас важны уже не только темпы, но и значения в объемах. Электромобили и гибриды пройдут отметку в 50% и будут дальше быстро увеличивать долю.
Означает ли это, что закончилась эпоха ДВС? Разумеется, нет. Двигатели внутреннего сгорания еще очень долго будут востребованы во многих регионах и нишах и, конечно, сохранят свою долю. Но как технология, определяющая развитие автопрома, ДВС себя исчерпал.
Константин Двинский. Подписаться.
Владимир Путин по итогам заседания Совета по стратегическому развитию и национальным проектам дал правительству и Центробанку перечень поручений. Ключевым в экономической сфере стала необходимость восстановления темпов роста при сохранении инфляции на уровне в 4-5%. Ответственными назначены председатель правительства Михаил Мишустин, глава Центробанка Эльвира Набиуллина, а также руководители субъектов РФ.
Напомню, в 2020-2024 гг. (Мишустин стал премьер-министром в начале 2020 г.) ВВП России рос средними темпами в 2,04%. И это несмотря на тяжелейший коронакризис и не менее сложную ситуацию санкционного удара спустя два года. В это же время, в предыдущую пятилетку (2015-2019 гг.), экономика прибавляла в среднем 1%. Именно тогда наблюдался триумф монетаризма, а 2017-2019 гг. ЦБ до сих пор вспоминает как идеальное время в деле борьбы с инфляцией. Только вот экономика не развивалась.
Мишустин же показал, что понимает и знает, как обеспечивать и экономический рост, и увеличение реального благосостояния граждан. Принимаемые правительством с 2020 года меры были абсолютно верными и дали результат. Однако в 2025 году, в который мы вошли с ключевой ставкой в 21%, даже самые правильные решения и самые перспективные проекты оказались практически бессмысленными. Ведь при такой беспрецедентно жесткой денежно-кредитной политике все усилия обнуляются.
Тем не менее, ключевая ставка пусть медленно, но снижается (хотя реальный "ключ" растет). И даже при 12%, которые ожидаются на конец 2026 года, вернуться хотя бы на 3-4% в 2027 году вполне реально. Но есть один важный момент.
В предыдущие годы основным инструментом правительства являлся бюджетный стимул. Механизмы развития экономики были эффективно настроены: одновременно поддерживались как предложение, так и спрос, появились элементы государственного планирования, а цифровизация управленческих процессов позволила гибко и своевременно принимать решения по бюджету.
Сейчас бюджетного стимула нет: казна испытывает существенный дефицит, который не является управляемым. Изначально в бюджете на 2025 год дефицит был заложен в размере 1,17 трлн рублей, а закончили год, в лучшем случае, с 5,74 трлн (окончательная оценка будет представлена несколько позже). Разница практически в 5 (!) раз. На 2026 год дефицит заложен в 3,8 трлн рублей. Но проект верстался исходя из стоимости нефти Urals в 59$ за баррель, а курса доллара - в 92,2 рубля. На текущий момент значения составляют +/-35$ и 78,2 рубля соответственно. Поэтому только по нефтяной части разница примерно в два раза.
Соответственно, средства в бюджете будут ограничены. В лучшем случае удастся подтянуть ненефтегазовую часть за счет дальнейшего обеления экономики и увеличения собираемости налога. Но этим получится лишь компенсировать сокращающиеся нефтегазовые доходы.
Значит, Мишустину нужно будет использовать новые инструменты для выполнения поставленной задачи. В принципе, они известны. Это ускоренный рост производительности труда, внедрение новейших технологий вроде искусственного интеллекта, перезапуск инвестиционного процесса, насыщение внутреннего рынка "полезным" импортом и т.д. В целом, правительство начинало это делать ещё в 2024 году, но из-за резкого ужесточения денежно-кредитной политики пришлось перейти в режим спасения экономики, а не её развития. Посмотрим, что получится сделать сейчас.
Константин Двинский. Подписаться.
Подразделение Wildberries под названием WB Travel запускает сеть отелей на зарубежных курортах. Первая гостиница откроется 15 февраля в египетском Шарм-эль-Шейхе на берегу Красного моря. Название тоже брендированное - WB Travel Dreams Vacation.
Некоторое время назад писал, что российские маркетплейсы Wildberries и Ozon имеют хорошие перспективы превратиться в многопрофильные холдинги, занимающиеся, казалось бы, нетипичными для себя проектами. Но такое развитие событий вполне логично. На примере Amazon мы видим, что некогда крупнейшая в мире платформа электронной коммерции запустила разветвленную сеть дата-центров, занимается выпуском электроники, искусственным интеллектом, имеет в своем составе популярные медиаплатформы.
Такая трансформация естественна, поскольку сам бизнес маркетплейсов является крайне низкомаржинальным. Но он консолидирует вокруг себя огромную аудиторию, которую далее можно перенаправить на другие направления работы. Например, "Озон банк" имеет в пять раз меньшую выручку, чем маркетплейс "Озон", но зарабатывает половину прибыли по EBITDA от всей группы.
Wildberries также активно идет в финтех, но запускает и другие направления. Из недавних и перспективных- это сервис такси и упомянутая выше сеть отелей.
Однако здесь снова возникает вопрос: почему WB занимается такими проектами за рубежом, а не внутри России? Сервис такси был запущен в Белоруссии и Узбекистане. Теоретически это еще можно было списать на проведение тестирования перед началом полномасштабной работы в России, чтобы сразу составить конкуренцию "Яндексу".
Но что касается отелей, то открывать их можно было начать и в нашей стране. В России сохраняется существенный дефицит туристской инфраструктуры и недостаток номерного фонда. Связано это с существенным ростом туристических потоков внутри страны по понятным причинам. Отсюда такие высокие цены на размещение. Особенно - в высокий сезон по популярным направлениям. Например, рентабельность по OIBDA популярной сети отелей Cosmos составляет 34%. Это очень хороший показатель практически для любого бизнеса.
Поэтому то, что Wildberries строит международный холдинг, - хорошо. Плюс для нашей экономики от этого, разумеется, есть. Но все же в первую очередь компания такого уровня должна инвестировать внутри страны, развивать новые направления здесь и уже потом выходить за рубеж. WB - уже не просто частная компания, а стратегически значимое предприятие, через которое проходят триллионы рублей денежных потоков. Соответственно, направляющая рука государства здесь уже давно необходима.
Константин Двинский. Подписаться.
Как события в Венесуэле повлияют на Россию?
К настоящему моменту было бы опрометчиво заявлять, что Россия потеряла Венесуэлу. Во-первых, пока нет четкого понимания, что происходит с властью в Каракасе. Продолжит ли страна следовать курсу Мадуро, как заявила исполняющая обязанности президента Делси Родригес, или же руководящие ныне Венесуэлой лица все же вступили в переговоры с США и начинают выполнять указания из Вашингтона, как это заявляет Дональд Трамп.
Во-вторых, у России в Венесуэле не было ни одного реального стратегического проекта, который бы заставлял сильно сокрушаться о потере союзника. На бумаге планы существовали огромные, перспективы были отличные. Но, к сожалению, практически ничего не было реализовано. Успешное сотрудничество в нефтяной отрасли является заслугой исключительно компании "Роснефть", а строительство завода по производству патронов для автоматов Калашникова - заслугой "Ростеха". Но на этом все. Венесуэла так и не стала плацдармом и опорной точкой России в Латинской Америке. Такую роль для Боливарианской республики стал в последние годы готовить для себя Китай. Хотя наши позиции изначально были более выигрышные.
Тем не менее события в Венесуэле имеют для России более важное значение, чем простая потеря союзника. Трамп начинает входить во вкус. Над его заявлениями много иронизируют, называя американского президента пустословом, но на деле Трамп добивается результата. История с пошлинами и превращение Европы в неоколонию формирующегося американского макрорегиона являются яркими тому примерами. США, увы, возвращают свое влияние, утраченное при демократах. Причем снова действуют с позиции силы, наплевав на так называемое "международное право". И противопоставить им пока что никто ничего не может.
Для России это, разумеется, невыгодно. Вслед за Венесуэлой Вашингтон попытается свергнуть другие дружественные нам режимы: в Иране, на Кубе, в Никарагуа. С КНДР будет посложнее, но если Трамп станет излишне самоуверенным, то может сунуться и туда. А есть еще такие страны, как Бразилия или Вьетнам, где можно действовать уже не столько военными, сколько политическими инструментами.
При этом Вашингтон здесь будет действовать не против России, а против интересов Китая, который укрепляет свое влияние в ряде регионов и создает опорные точки. Но по касательной задевать будет и нас.
Это очень ярко видно на венесуэльском примере. Да, возможно мы потеряли свои инвестиции в этой стране - но не страшно: их было немного. А вот если добыча "черного золота" в стране вырастет в несколько раз и хлынет на мировой рынок - это будет представлять уже серьезную проблему для нефтяной отрасли России. Сейчас дисконты на Urals и так составляют 20-25$, а стоимость - 35-40$. Венесуэльская нефть Merey по своим характеристикам близка к основному российскому сорту. Соответственно, спрос на Urals может сократиться.
Более того, в США представлен законопроект, дающий Трампу возможность устанавливать пошлины для тех стран, которые покупают российскую нефть. Сможет ли Трамп предложить, например, Индии заменить Urals на венесуэльское сырье, добываемое американскими компаниями, параллельно угрожая санкциями? Вполне. Причем сделает это не из-за сильного желания навредить России, а потому, что это выгодно американскому бизнесу.
Трамп не идеологический фанатик, как демократы. Он практик и работает в интересах США. А Штаты являются естественным геополитическим противником России. И наши интересы практически никогда не совпадают, а лишь противоречат друг другу. Поэтому успехи Трампа что во внешней, что во внутренней политике всегда невыгодны России.
Константин Двинский. Подписаться.
Кадры первого испытательного полета легкого многоцелевого вертолета Ми-34М1 с отечественным двигателем ВК-650В
Ми-34М1 — это проект модернизации российского лёгкого многоцелевого вертолёта Ми-34, разработанного в ОКБ Миля. Его цель — создать современный гражданский вертолёт лёгкого класса с полностью отечественной силовой установкой и обновлёнными бортовыми системами.
Ключевое отличие Ми-34М1 от ранних версий — переход с поршневого двигателя на турбовальный двигатель ВК-650В, что повышает надёжность, ресурс и эксплуатационные характеристики. Также предусматривается обновление авионики и систем управления под современные требования.
Проект ориентирован прежде всего на гражданский рынок: лётное обучение, частные и корпоративные перевозки, патрулирование, мониторинг и другие утилитарные задачи.
В настоящее время Ми-34М1 находится на стадии лётных испытаний, где отрабатывается работа нового двигателя и интеграция обновлённых систем.
Константин Двинский. Подписаться.
По итогам 2025 года объем рублевых вкладов на банковских счетах составит 62,5 трлн рублей. Впервые за всю историю доля вкладов в национальной валюте составит 94,5%. Это абсолютный максимум. Валютные счета перестают пользоваться популярностью.
Разумеется, такие показатели вызваны относительно высокими ставками. Год назад банки предлагали вклады под более чем 20%. Да и сейчас есть масса вариантов под 14-15%, что все равно воспринимается гражданами как высокий процент. Есть и еще один рекорд: в 2025 году вкладчики заработают 9,5 трлн рублей. Значение огромное.
При этом прибыль банковского сектора составит около 3,5 трлн рублей, что близко к прошлогоднему показателю. Финансовые организации хоть и вынуждены выплачивать существенные проценты, но с реального сектора они забирают еще больше. Кредитование предприятий по-прежнему идет по ставкам в 19-22%. Чистая процентная маржа (разница между ставками кредитования и фондирования) все равно существенна.
Именно банки, а не граждане, являются главными бенефициарами текущей ситуации. Деньги методично перекачиваются из реального сектора в финансовый. Вкладчики хоть и получают высокие проценты, но банки используют эти деньги для заработка сверхприбылей.
P.S. Результаты некоторых банков за 11 месяцев опубликовал в своем инвестиционном канале: /channel/dvinsky_invest/1135. Здесь больше освещаю макроэкономику и геоэкономику, а в "Портфеле Двинского" — уже спускаюсь на уровень конкретных компаний, так как их результаты могут быть не всем интересны.